目前，國債政策可持續(xù)性還存在著一定的難度，它是需要在一定的基礎(chǔ)原則上進(jìn)行實現(xiàn)的，因此國債政策可持續(xù)性及其財政風(fēng)險度量問題引起了大家的重視。下面是學(xué)習(xí)啦小編帶來的關(guān)于國債政策可持續(xù)性及財政風(fēng)險度量的內(nèi)容，歡迎閱讀參考!

　　國債政策可持續(xù)性及財政風(fēng)險度量論文篇1

　　《試論國債政策可持續(xù)性及財政風(fēng)險度量》

　　[摘要]如何評價國債政策可持續(xù)性及其財政風(fēng)險程度，也就是說通過哪些指標(biāo)來評估國債政策是否具有可持續(xù)性以及由于國債擴(kuò)張帶來的財政風(fēng)險程度，仍然是一個較難解決的問題。我們認(rèn)為國債政策可持續(xù)性及財政風(fēng)險度量需要在確定一定原則的基礎(chǔ)上進(jìn)行，指標(biāo)的選擇要具有層次性、代表性、簡明性和相關(guān)性。既然國債政策的不可持續(xù)性直接導(dǎo)致財政風(fēng)險(危機(jī))的局面，那么影響和決定國債政策可持續(xù)性的基本因素也就直接決定了財政風(fēng)險的形成和發(fā)展?？疾靽鴤呖沙掷m(xù)性的基本原則包括：國債收益大于成本原則、國債的代際公平負(fù)擔(dān)原則、國債擴(kuò)張的限制性原則以及國債政策的靈活性原則。

　　通過若干數(shù)量指標(biāo)衡量國債政策可持續(xù)性及財政風(fēng)險具有重要意義。其一，進(jìn)一步準(zhǔn)確認(rèn)識國債政策可持續(xù)性及財政風(fēng)險的基本含義;其二，明確國債政策可持續(xù)性的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)和界限，為經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù);其三，對國債政策實施可能帶來的財政風(fēng)險因素進(jìn)行合理的評價，并對相關(guān)的財政風(fēng)險或危機(jī)狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測及預(yù)警。

　　如何評價國債政策可持續(xù)性及其財政風(fēng)險程度，也就是說通過哪些指標(biāo)來評估國債政策是否具有可持續(xù)性以及由于國債擴(kuò)張帶來的財政風(fēng)險程度，仍然是一個較難解決的問題。我們認(rèn)為國債政策可持續(xù)性及財政風(fēng)險度量需要在確定一定原則的基礎(chǔ)上進(jìn)行，指標(biāo)的選擇要具有層次性、代表性、簡明性和相關(guān)性。既然國債政策的不可持續(xù)性直接導(dǎo)致財政風(fēng)險(危機(jī))的局面，那么影響和決定國債政策可持續(xù)性的基本因素也就直接決定了財政風(fēng)險的形成和發(fā)展。因此，我們可以依據(jù)這些因素確定評價原則，并選擇相關(guān)指標(biāo)?？疾靽鴤呖沙掷m(xù)性的基本原則包括：國債收益大于成本原則、國債的代際公平負(fù)擔(dān)原則、國債擴(kuò)張的限制性原則以及國債政策的靈活性原則。根據(jù)這些原則，我們可以選擇如下指標(biāo)或方法，用來衡量國債政策的可持續(xù)性及其財政風(fēng)險程度。

　　一、內(nèi)部因素引起的可持續(xù)性及風(fēng)險問題

　　所謂內(nèi)部因素是指由于國債發(fā)行本身引起的可持續(xù)性及風(fēng)險問題，是從國債發(fā)行的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)兩方面考察國債的可持續(xù)性及財政風(fēng)險問題。相關(guān)指標(biāo)包括：赤字比率、國債負(fù)擔(dān)率、外債償債比例、國債利率和國債資金的資產(chǎn)形成率。

　　l、赤字比率

　　赤字比率是財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例。財政赤字是一年當(dāng)中財政支出大于財政收入的差額。根據(jù)國際貨幣基金組織的定義：財政赤字(盈余)=(總收入+無條件贈款)-(總支出+凈增貸款)。“國債與財政赤字密切相連，國債是彌補(bǔ)赤字的基本手段，因此，長期高赤字必然導(dǎo)致高債務(wù)。這是因為債務(wù)的利息支出是財政支出的一項內(nèi)容，赤字?jǐn)U大需要發(fā)行國債，發(fā)行國債需要償還利息，從而引起赤字的更大幅度增加并推動國債的膨脹，影響國債的可持續(xù)發(fā)展。所以，赤字比率不能長期保持在高位上。從經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律看，赤字比率應(yīng)該與經(jīng)濟(jì)增長率保持負(fù)相關(guān)關(guān)系。這是因為在經(jīng)濟(jì)衰退時期，國家實行擴(kuò)張性的財政政策，財政支出增加，赤字水平提高，債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，隨著總需求水平提高和國民收入增加，財政赤字減少甚至出現(xiàn)盈余，債務(wù)規(guī)模趨于減小。這種發(fā)展趨勢顯示國債政策進(jìn)入良性發(fā)展軌道，財政風(fēng)險減弱。

　　2.國債負(fù)擔(dān)率

　　國債負(fù)擔(dān)率是指國債余額占GDP的比例，該指標(biāo)反映了國家債務(wù)存量總規(guī)模，是衡量國債風(fēng)險情況的基本指標(biāo)。從理論上講，國家財政支出的需求壓力和償債能力、居民的收入和儲蓄水平以及國內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模都是制約國債發(fā)行規(guī)模的重要因素。但是這些因素都可以通過GDP的規(guī)模反映出來。這是因為GDP越大，社會資金總量就越多，財政的償債能力就越強(qiáng)，企業(yè)和居民的應(yīng)債能力也就越強(qiáng)。因此，對國債規(guī)模產(chǎn)生約束和限制，以及國債是否會對未來造成沉重負(fù)擔(dān)的主要方面就是考察國債余額與GDP的相互關(guān)系，即國債負(fù)擔(dān)率是否適當(dāng)。但是，到目前為止，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)理論及實踐經(jīng)驗并未對國債規(guī)模的合理界線作出明確和科學(xué)的解釋。即使是歐盟國家簽署的馬約中規(guī)定的國債負(fù)擔(dān)率60%、赤字率3%的國債規(guī)模安全線標(biāo)準(zhǔn)也是非常不準(zhǔn)確的。因為馬約標(biāo)準(zhǔn)只是為了形成共同的市場條件，并有利于協(xié)調(diào)成員國之間的利率和匯率水平，促使達(dá)不到目標(biāo)的國家必須努力達(dá)到相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，反映的是歐盟當(dāng)時經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度下的一個平均水平和經(jīng)驗數(shù)字。因此，其他國家國債規(guī)模合理性的判定如果只是比照這一標(biāo)準(zhǔn)，則有生搬硬套之嫌。但是，我們?nèi)匀豢梢赃\(yùn)用國債負(fù)擔(dān)率指標(biāo)對國債規(guī)模的合理性及國債政策的風(fēng)險性進(jìn)行分析。當(dāng)一國政府的財政赤字增加成為不可控制時，就可能導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)率的持續(xù)上升，或者大幅變動，就可能在短期內(nèi)積累債務(wù)風(fēng)險;如果利率水平高于經(jīng)濟(jì)增長率，即使赤字為零，也會出現(xiàn)債務(wù)增加導(dǎo)致利息增加、利息增加導(dǎo)致債務(wù)持續(xù)增加的惡性循環(huán)，從而使國債負(fù)擔(dān)率快速上升。

　　3、外債償債比例

　　薩繆爾森在他的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》中指出：內(nèi)債是一國政府欠本國公民的錢，許多人認(rèn)為內(nèi)債不構(gòu)成負(fù)擔(dān)，盡管這種看法過分簡單化，但它卻表現(xiàn)出一種真正的洞察力。而外債是一國政府欠外國人的錢。這種債務(wù)確實導(dǎo)致債務(wù)國公民可支配資源的凈減少。外債利息的沉重負(fù)擔(dān)，意味著一國消費水平的降低。因此，外債對國債政策及財政穩(wěn)定性的影響或威脅可能會更大。一國經(jīng)常帳戶赤字表現(xiàn)為凈債務(wù)的增加，而在開放經(jīng)濟(jì)中，國民收入核算恒等關(guān)系表示為：經(jīng)常帳戶赤字=(投資-儲蓄)+(政府支出-稅收)。因此，任何引起投資相對于儲蓄上升的因素，任何引起政府支出相對于稅收上升的因素，都可能引起凈外債的增加。舉借外債對于一國彌補(bǔ)國內(nèi)儲蓄不足，以及實現(xiàn)國際收支平衡都很重要，但這并不說明任何規(guī)模與結(jié)構(gòu)水平的外債都是適宜的。因為，如果經(jīng)濟(jì)的長期增長都依賴于外債流入，那么外債不斷增加就會對未來償債造成壓力;如果外債被用作有利可圖的項目或用于進(jìn)口高檔消費品，那么外債的利用就不會增加出口行業(yè)的產(chǎn)出能力，也就不可能改善經(jīng)常項目收支狀況，從而給外債的償還帶來更大的困難;如果政府政策過分壓制國內(nèi)儲蓄率，還會造成過度舉借外債。盡管很難通過單一指標(biāo)判斷一國外債的最優(yōu)水平，但是人們認(rèn)為償債比例(債務(wù)償還額占出口收入的比例)是實用的。若它很高(例如在25%以上)，則表明該國對外貿(mào)或國際利率水平的逆向變化是脆弱的。由于償付外國貸款是一國的基本義務(wù)，政府可能需要提高國內(nèi)利率，削減重要的進(jìn)口，而這會使該國經(jīng)濟(jì)績效受到損害。

　　4.國債利率

　　國債利率直接影響舉債成本，如果在市場利率水平較高的時期大量發(fā)債，勢必增加未來時期的付息負(fù)擔(dān)，形成還債高峰，并可能使赤字持續(xù)增加。所以，國債利率上升會導(dǎo)致財政融資成本增加，從而削弱國債政策的可持續(xù)性。國債利率上升有可能是國債規(guī)模超過資本市場容量產(chǎn)生的結(jié)果。由于資金的稀缺性，國債的過度發(fā)行會引起市場利率上升，從而導(dǎo)致國債成本上升，如果在利率持續(xù)上升之后，仍然不能滿足政府的融資需要，就可能導(dǎo)致國債貨幣化融資，從而使基礎(chǔ)貨幣增加并擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，增加通脹壓力。通脹水平上升，又會迫使國債利率上調(diào)，進(jìn)一步增加舉債成本，形成惡性循環(huán)的局面。因此，國債利率持續(xù)上升可能是國債政策出現(xiàn)問題的重要表現(xiàn)，也是財政風(fēng)險相應(yīng)增加的表現(xiàn)。國債利率高低也是政府信用狀況的反映，包含了資本市場對政府債務(wù)風(fēng)險程度的評價。如果政府信用狀況好，投資者所要求的風(fēng)險溢價水平就低，國債的市場利率相應(yīng)就低，國債價格趨于上升;反之，則國債的市場利率就高，國債價格趨于下跌。在國債市場上，如果國債利率持續(xù)走高，國債價格持續(xù)下跌，仍然難以吸引投資者購買，那么國債政策的可持續(xù)性也就無從談起了。

　　5、國債資金的資產(chǎn)形成率

　　如果通過國債籌集的資金用于基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)，能夠給人們提供應(yīng)有的效用，能為私人投資創(chuàng)造良好的條件，國債形成的政府支出就具有生產(chǎn)性。由于政府債務(wù)融資并非完全用于消費性支出和轉(zhuǎn)移支付，而是有相當(dāng)一部分用于公共工程和基礎(chǔ)設(shè)施投資，這便形成了政府所擁有的各種“可再生性資產(chǎn)”。如果國債資金純粹消費性支出越少，可再生性資產(chǎn)越多，則通過資產(chǎn)增值實現(xiàn)債務(wù)償還和負(fù)擔(dān)減輕的能力就越強(qiáng)，國債政策的可持續(xù)性也就越強(qiáng)。更進(jìn)一步考慮，如果國債資金用于諸如教育、培訓(xùn)等方面的經(jīng)常性支出，形成人力資本，將會產(chǎn)生正的外部性，提高財政支出的社會效益，增進(jìn)后代人的收益或效用，類似的消費性支出活動將不會造成后代人的凈負(fù)擔(dān)，從而有利于國債政策的可持續(xù)性，并降低財政風(fēng)險。因此，只要國債形成的政府支出是用于與公共物質(zhì)資本和人力資本形成有關(guān)的項目，就將有利于國債政策的可持續(xù)性。

　　二、外部因素引起的可持續(xù)性及風(fēng)險問題

　　如果金融體系出現(xiàn)問題，銀行不良資產(chǎn)大量增加;如果國有企業(yè)虧損嚴(yán)重，債務(wù)負(fù)擔(dān)嚴(yán)重，需要進(jìn)行資產(chǎn)重組;如果人口老齡化帶來養(yǎng)老金赤字迅速上升，中央政府都會出面援助。在這種情況下，如果缺乏必要的市場機(jī)制化解的話，上述隱性及或有債務(wù)就可能導(dǎo)致國債的較大增加，在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家此類問題尤為嚴(yán)重。因此，各類隱性及或有債務(wù)的存在，盡管不會對國債政策產(chǎn)生直接、顯性的影響，但其風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁作用也將使國債政策受到顯著的約束，政府也將面臨更大的財政風(fēng)險。通過一定指標(biāo)對這些外部因素進(jìn)行評價與描述，有助于我們更準(zhǔn)確地掌握相關(guān)因素對國債政策及財政風(fēng)險的潛在影響。

　　l、銀行不良資產(chǎn)比率

　　銀行貸款損失增加、不良資產(chǎn)水平高時，表明銀行體系較為脆弱，抵御風(fēng)險和危機(jī)的能力木足。銀行體系的脆弱性會從收入和支出兩方面影響國家的財政平衡。從收入方面看，貸款損失增加，將使銀行可被征稅收入減少，銀行稅收也就減少;中央銀行對銀行體系的流動性支持會給政府帶來直接成本，或者降低中央銀行的利潤轉(zhuǎn)移;中央銀行對銀行不良資產(chǎn)的接管，將導(dǎo)致中央銀行的利潤下降和稅收減少。從支出方面看，由于國有銀行實際承擔(dān)了財政的部分職能，因此，銀行不良資產(chǎn)化解的最終責(zé)任者只能是政府，也就是說很大程度上要依賴政府出資為銀行彌補(bǔ)資產(chǎn)損失，補(bǔ)充資本金。這些銀行不良資產(chǎn)已經(jīng)成為政府的負(fù)擔(dān)，政府只能通過發(fā)債的形式籌措資金，從而逐步改善銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。因此，對國債規(guī)模的判斷必須充分考慮龐大的銀行不良資產(chǎn)的因素。銀行不良資產(chǎn)的規(guī)模制約和削弱了財政為其他公共消費和投資支出繼續(xù)擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模的可能性。國際經(jīng)驗表明，銀行不良資產(chǎn)占總貸款的比例在10%以內(nèi)，銀行體系是比較穩(wěn)健的，而超過該比例的銀行不良資產(chǎn)比率變動也就成為我們判定國債政策可持續(xù)性及財政風(fēng)險的重要指標(biāo)。

　　2.政府對國有企業(yè)或公共部門支持和參與程度

　　在一些國家，尤其是發(fā)展中國家，國有企業(yè)的虧損也通常是政府財政赤字增加的原因之一。盡管中央政府的財政帳戶不能反映公共部門的財務(wù)狀況，但是，大部分國有企業(yè)的虧損最后是由中央政府承擔(dān)了。在許多國家，由于管理薄弱和公共部門缺乏財務(wù)責(zé)任，政府支出得不到適當(dāng)控制，這些支出也不一定能被有效和公平地分配到社會急需的地方。政府支出被用于支持具有強(qiáng)大政治勢力的集團(tuán)，或只使少數(shù)人受益。在亞洲新興工業(yè)國，國家干預(yù)分配信貸的現(xiàn)象十分普遍，金融機(jī)構(gòu)受到政府的多種保護(hù)，使銀行業(yè)為爭取客戶不惜降低貸款審查標(biāo)準(zhǔn)，大搞人情貸款和優(yōu)惠貸款，結(jié)果造成不良貸款的迅速膨脹。由于大企業(yè)與政府的聯(lián)系緊密。政府對銀行間接融資實施嚴(yán)格控制，難以避免地形成了經(jīng)濟(jì)腐化和金錢政治，造成了貸款運(yùn)用效率低下。在發(fā)展中國家，政府部門對公共或基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款進(jìn)行擔(dān)保是普遍現(xiàn)象，因而形成了政府的顯性或有債務(wù)。由于缺乏其他融資渠道，基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)依賴型的融資模式使地方政府債務(wù)規(guī)模不斷增大，利息負(fù)擔(dān)沉重，有些連利息也難以償還，只能借新債還舊債。盡管有政府信用作為保證，但是，由于政府項目的還款困難，銀行也相應(yīng)調(diào)低了該類項目的資信程度，使政府信貸再融資的成本提高。上述政府對國有企業(yè)或公共事業(yè)的財政支持，加重了未來財政支出的負(fù)擔(dān)，是財政深層次風(fēng)險的體現(xiàn)。

　　3、養(yǎng)老金制度欠賬規(guī)模

　　20世紀(jì)80年代以來，西方發(fā)達(dá)國家的財政赤字及國債規(guī)模急劇擴(kuò)大。造成財政失衡的主要原因是支出增長迅猛，其中最大的支出增長因素是轉(zhuǎn)移支付，又以公共養(yǎng)老金為主。目前，所有工業(yè)國家仍然面臨繳費缺口，尤其是主要工業(yè)國家，它們的年度缺口達(dá)到GDP的1.8%。養(yǎng)老金赤字不斷積累使主要工業(yè)國的養(yǎng)老金負(fù)債超過了國家的有形政府債務(wù)。在發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家，養(yǎng)老金支出高于收入對今后赤字造成的壓力比發(fā)達(dá)國家還要巨大。按照世界銀行的研究結(jié)果，公共養(yǎng)老金負(fù)債屬于政府隱性直接負(fù)債，即政府對職工的負(fù)債。從現(xiàn)收現(xiàn)付向完全積累制為主的養(yǎng)老金制度轉(zhuǎn)變的融資渠道，較為可行的是發(fā)行國債和出售部分國有資產(chǎn)，而通過提高稅收和降低財政支出的空間較小，通過財政盈余為養(yǎng)老金債務(wù)融資幾乎是不可能的。政府承擔(dān)的養(yǎng)老金負(fù)債可以分為短期債務(wù)和長期債務(wù)，短期債務(wù)是當(dāng)前需要支付的已退休人員的養(yǎng)老金和即將退休人員的養(yǎng)老金，這部分債務(wù)可以通過擴(kuò)大養(yǎng)老金的覆蓋面、提高退休年齡、延長繳費時間、提高繳費率，以及增加其他稅收收入、增加國有資產(chǎn)出售收入等方式解決資金來源問題;長期債務(wù)是若干年以后需要支付的養(yǎng)老金，它的償還分散在較長時期里，會大大減輕短期內(nèi)籌措養(yǎng)老金債務(wù)的壓力，可以通過發(fā)行國債或稅基擴(kuò)大以后的稅收收入來融資。但是，無論是國債融資還是稅收融資，都會使未來數(shù)代人為償還養(yǎng)老金制度的轉(zhuǎn)軌費用而付出更多。由此可見，養(yǎng)老金制度欠賬會對未來國債擴(kuò)張產(chǎn)生壓力，這種壓力的大小取決于通過其他財政手段、市場或私人(私人管理或建立養(yǎng)老基金)方式解決問題的程度。因此，對養(yǎng)老金以及其他社會保障收支狀況的考察和預(yù)測也是評價國債政策可持續(xù)性及財政風(fēng)險的重要方面。

　　國債政策論文篇2

　　《淺談我國國債政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)》

　　摘要：自上世紀(jì)80年代初，我國國債市場建設(shè)取得了很大的成就，但仍有待完善。一般來說國家通過發(fā)行國債彌補(bǔ)財政赤字，是國債產(chǎn)生的主要動因，也是現(xiàn)代國家的普遍做法。它相對其他方式而言，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的副作用較小。文章通過對我國現(xiàn)行的國債政策以及目前我國經(jīng)濟(jì)狀況的分析，全面闡述了國債政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

　　關(guān)鍵詞：國債;國債政策;經(jīng)濟(jì)效應(yīng);國債功能

　　一、國債的概述

　　(一)什么是國債和國債的分類

　　1、國債的定義。國債是一國中央政府作為債務(wù)人，按照法律的規(guī)定或合同的約定向其他經(jīng)濟(jì)主體承擔(dān)一定經(jīng)濟(jì)行為的義務(wù)所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

　　2、國債的分類。國債可以從不同的角度進(jìn)行分類：按照發(fā)行區(qū)域可分為國內(nèi)的國債和國外的國債，簡稱“內(nèi)債”和“外債”;按照償還期限可以分為短期國債、中期國債和長期國債，它們的期限分別為一年以內(nèi)、一年至十年及十年以上;按照流通與否，可以分為可轉(zhuǎn)讓債券和不可轉(zhuǎn)讓債券。不同的分類方法可以說明或解決不同的問題。

　　3、國債的功能。國債最初是為了彌補(bǔ)財政赤字，上世紀(jì)40年代后在凱恩斯主義的影響下，各國政府日益強(qiáng)調(diào)財政政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。國債也由單純的財政融資手段演化為一種重要的財政政策工具。國債的財政主要功能有以下幾個方面的內(nèi)容：一是籌集資金。為財政赤字籌集資金是國債最基本的職能。理論上，財政赤字的彌補(bǔ)可以通過增稅、貨幣發(fā)行和發(fā)行國債來解決。但是，增稅會抑制民間消費和投資的增長，同時還受到法律程序方面的限制，貨幣發(fā)行意味著向央行透支或借款，常會帶來通貨膨脹和宏觀失控，而通過發(fā)行國債籌集資金，彌補(bǔ)赤字則是一種比較好的辦法，也是當(dāng)前國際上的通行做法。二是需求管理工具。國債還是重要的財政政策工具。在經(jīng)濟(jì)不景氣的時候，通過發(fā)行國債擴(kuò)大政府支出，可以通過乘數(shù)效應(yīng)有效地擴(kuò)大投資和消費需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長，所以，國債還是實行擴(kuò)張性財政政策，對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行需求管理的重要手段。三是國債的金融功能主要表現(xiàn)。

　　國債是中央銀行公開市場操作的重要工具。中央銀行通過公開市場操作，不僅可以有效地調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動性，而且還會對利率結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，從而影響整個社會的信用規(guī)模與結(jié)構(gòu)。

　　二、我國現(xiàn)階段的國債政策

　　(一)適度增加面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行國債的份額

　　考慮到憑證式國債存在發(fā)行期過長、成本偏高、期限較短等問題，以及規(guī)模越來越大的實際情況，必須增加面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行記賬式國債的份額。這不僅可以使國債期限品種多樣化。而且能降低國債發(fā)行成本。

　　(二)建立具有較高安全性和流動性的國債市場

　　一個具有較高安全性和流動性的國債市場，不僅便于確定新發(fā)國債的發(fā)行條件，而且能為其它籌資人發(fā)行債券建立標(biāo)準(zhǔn)，有利于金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理，便于中央銀行利用國債市場開展公開市場業(yè)務(wù)。

　　(三)壓縮財政赤字規(guī)模，收縮國債發(fā)行額

　　首先，在進(jìn)一步深化體制改革基礎(chǔ)上發(fā)展經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)財政實力，大力解決財政分配秩序混亂，大量的收費、基金游離于財政預(yù)算收入之外的問題;解決目前財政運(yùn)行狀況緊張、調(diào)控力度受削弱的問題;堅決杜絕稅收組織上存在的稅收“空轉(zhuǎn)”、“寅吃卯糧”、貸款繳稅等財政收入虛收現(xiàn)象。其次，要嚴(yán)格按照公共財政框架要求，嚴(yán)格界定財政支出范圍，確定財政支出順序，克服財政“缺位”和“越位”問題。

　　(四)優(yōu)化國債結(jié)構(gòu)，為國債政策的中長期化創(chuàng)造條件

　　一是調(diào)整期限結(jié)構(gòu)。適當(dāng)增加短期國債發(fā)行，逐步實現(xiàn)其發(fā)行制度化、周期化，同時提高長期國債比重，優(yōu)化國債的期限結(jié)構(gòu)。二是調(diào)整品種結(jié)構(gòu)。應(yīng)借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗，引進(jìn)諸如儲蓄債券、預(yù)付稅款債券等新品種，使國債品種結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多樣化。三是調(diào)整國債的發(fā)行對象，改善國債持有者結(jié)構(gòu)。除允許公眾持有國債外，還應(yīng)允許商業(yè)銀行更大規(guī)模地直接進(jìn)入國債市場。同時，允許國外投資者持有一定比例的國債，以拓寬國債的發(fā)展空間。四是增加專項建設(shè)國債的比重，用于公路、機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　(五)符合新的發(fā)展觀

　　在以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的思路上，進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)、社會、自然的整體和諧發(fā)展。黨中央已經(jīng)明確的生態(tài)保護(hù)、國土整治、西部開發(fā)、東北老工業(yè)基地改造等，必須放在今后一段時期長期建設(shè)國債資金考慮的重點之列。

　　三、國債政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

　　(一)國債的正經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

　　從1998年開始，國家實行積極的財政政策，連續(xù)五年發(fā)行國債，用于刺激投資需求與消費需求。大致測算，國債投資每年拉動經(jīng)濟(jì)增長1.5至2個百分點，累計創(chuàng)造就業(yè)崗位750萬個。從近幾年國債資金的投向與運(yùn)作情況看：

　　1、增加了城鄉(xiāng)居民的就業(yè)機(jī)會和收入，改善了居民生活條件;

　　2、加快了中西部和東北老工業(yè)基地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展：

　　3、促進(jìn)城市化與工業(yè)化協(xié)調(diào)發(fā)展：

　　4、調(diào)節(jié)收入分配差距擴(kuò)大保持社會穩(wěn)定：

　　5、為國家重大項目的建設(shè)提供資金保障：

　　6、國債的投資對經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。

　　(二)國債的負(fù)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

　　1、國債的擠出效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，擠出效應(yīng)的觀點認(rèn)為：如果政府支出的增長依靠債務(wù)融資，將會導(dǎo)致貨幣需求增加和市場利率上升，此時私人投資下降。國債的擠出效應(yīng)是國債的副產(chǎn)品，擠出效應(yīng)等于政府活動在一定程度上剝奪了民間主體的權(quán)利，政府參與市場過多，因而損害了市場效率。

　　2、國債的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)加重。國債的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)并不由國債償債率、赤字依存度等指標(biāo)的大小決定，更重要的是國債相對規(guī)模的穩(wěn)定發(fā)展模式及其實現(xiàn)這一模式的基本條件。在我國，建立競爭有序的金融市場組織及市場秩序，實施穩(wěn)健的金融開放策略，靈活運(yùn)用財政政策與貨幣政策，都將有利于我國未來時期利率水平穩(wěn)定性。由此可見，如果經(jīng)濟(jì)與社會保持穩(wěn)定，我國實行擴(kuò)張性財政政策的余地仍然較大。

　　3、國債的期限結(jié)構(gòu)不合理。我國的國債絕大部分為2―5年的中期國債，期限集中，短期和長期國債比較缺乏。從理論上說，中期國債收益較高，在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降，商業(yè)銀行不良貸款比例偏高的情況下，商業(yè)銀行購入國債后往往不愿售出，這會限制公開市場操作的方向和規(guī)模。另外，雖然央行的公開市場操作容易對中長期利率產(chǎn)生較大影響，但短期國債的缺乏，使其對短期利率影響有限，這意味著央行不能通過所謂的“扭絞操作”(twist operation)來影響利率的期限結(jié)構(gòu)?？梢?。國債期限結(jié)構(gòu)的不合理直接削弱了公開市場操作的影響力。

　　4、國債以個人投資者為主制約了國債金融功能的發(fā)揮。如果機(jī)構(gòu)投資者占比重大，國債流動性就較強(qiáng)，這會為央行的公開市場業(yè)務(wù)提供充足的操作工具，從而使國債的金融功能得以充分發(fā)揮。如果國債持有者以個人為主體。公開市場操作是無從談起的。我國在發(fā)行國債之初，功能主要定位于籌資，所以，國債發(fā)行對象主要是個人、企業(yè)以及機(jī)關(guān)事業(yè)團(tuán)體等。

　　5、國債發(fā)行的市場化程度不足。而我國目前國債發(fā)行采用的是在承銷體制基礎(chǔ)上的招標(biāo)，公開招標(biāo)僅限于在承銷團(tuán)內(nèi)，非承銷商無權(quán)參與投標(biāo)。在這種情況下，國債發(fā)行利率市場化的形成基礎(chǔ)就受到限制，不利于國債功能的充分發(fā)揮。

　　(三)優(yōu)化國債充分發(fā)揮國債經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用

　　前幾年我國實施擴(kuò)大內(nèi)需的方針和積極的財政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展，實踐證明是完全必要的。今年在國內(nèi)市場供求狀況沒有很大變化、社會需求穩(wěn)定增長不明顯的情況下，繼續(xù)發(fā)行一定規(guī)模的長期建設(shè)國債是必要的。從發(fā)展趨勢看。穩(wěn)定的財政政策已發(fā)揮了作用，國債投資將繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)快速增長的助推器。關(guān)鍵是用好國債資金，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，提高投資效益，增強(qiáng)對全社會投資的帶動能力。同時，要重視改善消費環(huán)境，開拓城鄉(xiāng)市場。發(fā)揮消費對經(jīng)濟(jì)的拉動作用。

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