關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品期貨交易論文

　　關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品期貨交易論文篇2

　　淺談影響我國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所效率的因素與對策

　　摘要：為了進一步促進我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的完善與發(fā)展，提高我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的效率，對影響我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場效率的交易所因素進行了具體分析。指出當前我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場在期貨交易所的交易方式、組織體制等方面存在的問題。提出建立多樣化的與我國農(nóng)業(yè)相適應(yīng)的期貨合約體系、降低交易成本，提高市場效率、進行農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所組織體制改革等具體政策建議。

　　關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品;期貨市場;效率

　　一、影響我國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所效率的因素分析

　　期貨交易所系統(tǒng)對于市場效率的影響是通過交易所對突發(fā)事件的反應(yīng)能力、交易所上市合約、交易成本等途徑來進行的。

　　(一)期貨交易所產(chǎn)品

　　期貨交易所產(chǎn)品主要是期貨合約及其交易，期貨合約結(jié)構(gòu)不合理影響期貨市場效率的提高。我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的現(xiàn)狀是上市品種少、結(jié)構(gòu)不合理。農(nóng)產(chǎn)品的天然特性決定了其十分適宜作為期貨交易的品種。很多農(nóng)產(chǎn)品的價格風險沒有轉(zhuǎn)移的場所和機會，因而無法反映農(nóng)產(chǎn)品市場整體價格信息，并不能為農(nóng)民提供有效的價格指導，也遠遠不能滿足眾多需要進行套期保值交易來規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風險的生產(chǎn)經(jīng)營者的需求，大大制約了期貨市場功能的有效發(fā)揮(龔國光，2005)。我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場合約結(jié)構(gòu)不合理表現(xiàn)在三個方面：

　　一是合約數(shù)量少。截至2006年底，處于良性運作的只有8個農(nóng)產(chǎn)品期貨合約。而世界上共有各類農(nóng)產(chǎn)品期貨合約300多個，相比之下，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨合約數(shù)量太少，遠遠不能滿足涉農(nóng)企業(yè)及其他投資者的需要(陳銳剛、周慧娟，2008)。

　　二是沒有期權(quán)合約。我國期貨市場上至今沒有上市期權(quán)合約，缺失期權(quán)的期貨市場是不完善的期貨市場。農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)具有良好的風險管理特性，甚至可以用于保障農(nóng)民收入。期權(quán)合約的標的是一種權(quán)利，期權(quán)買方通過支付期權(quán)費。從而享有在未來選擇是否以既定價格買入或者賣出一項資產(chǎn)的權(quán)利。

　　三是沒有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)期貨。農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)期貨是以農(nóng)產(chǎn)品的價格指數(shù)作為標的物的期貨合約。由于農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)更加貼近現(xiàn)貨價格，而且能夠解決多型號、多品種、不易儲存等情況下難以交割的困難，提高期貨市場效率，因而得到了較快的發(fā)展。

　　(二)期貨交易所交易方式與交易成本

　　通過近幾年的發(fā)展，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場效率有了很大的提高。但與國外已經(jīng)發(fā)展了上百年的市場來比，運行成本仍然偏高，存在許多亟待提高的地方。

　　1、現(xiàn)場交易席位和電子化交易方式并存。

　　我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場建立之初，由于我國對公開叫價不太適應(yīng)。就直接采用了電子化撮合的交易方式，這在當時是非常先進的。我國三大商品期貨交易所都實行了電子化交易，但同時保留了現(xiàn)場交易席位?，F(xiàn)場交易席位的保留，實質(zhì)上是增大了運行成本。期貨交易所對期貨公司的收費較高，期貨公司又把手續(xù)費轉(zhuǎn)嫁到投資者身上(李晗虹，2007)。相比以前，我國期貨市場經(jīng)過不斷改革發(fā)展，交易成本已經(jīng)大幅下降，但和國外的電子化交易方式相比。我國的期貨交易成本還是非常高的。

　　2、部分期貨品種上推出了指定交易商制度。

　　做市商通過在期貨市場上連續(xù)雙向報價來活躍市場，可以增加交易量，保證市場價格的連續(xù)和有序，為市場提供流動性，增強市場運行的效率。金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論認為，金融市場微觀結(jié)構(gòu)因素可以影響投資者參與交易的積極性，從而改變市場上的有效供給和需求，并最終影響期貨市場價格的發(fā)現(xiàn)。2001年，國內(nèi)期貨交易所嘗試引進國外的做市商制度，但是沒有獲得證監(jiān)會的批準，后來將原來的做市商方案修改后推出了指定交易商制度。但由于目前我國仍然不允許期貨公司開展自營業(yè)務(wù)，使得指定交易商制度缺乏制度基礎(chǔ)，從而逐漸走向異化，成為期貨公司爭取交易所高額傭金返回的一種工具。指定交易商制度具有中國特色，指定交易商負有完成交易量和持倉量的任務(wù)，但是又不提供雙向報價。在一些不活躍的交易品種上，指定交易商占據(jù)了大部分持倉和交易量。有可能會削弱其它投資者的交易興趣，從而無法實現(xiàn)增加流動性、降低交易成本的目的。

　　(三)期貨交易所組織體制

　　1、證券期貨交易所大型化公司化對市場效率的影響。

　　當前世界期貨交易所出現(xiàn)了大型化公司化的發(fā)展趨勢，通過規(guī)模優(yōu)勢降低了成本，通過公司機制提高了盈利能力，從整體上促進了期貨市場效率的提高。研究當前世界期貨交易所的發(fā)展趨勢，對于加快我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展無疑具有重要的意義。最初的期貨交易所大多是農(nóng)產(chǎn)品交易所，隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，相繼上市其他期貨品種。到了2006年10月，芝加哥期貨交易所和芝加哥商業(yè)交易所宣布合并，組建新的芝加哥商業(yè)交易所集團公司，合并完成以后，新公司將成為世界交易量最大的期貨交易所，交易品種繁多，運營效率提高，交易成本大幅度下降，為公司客戶及公司股東帶來顯著的收益。隨著金融市場競爭的加劇，期貨交易所不斷合并重組，期貨交易所的規(guī)模越來越大，上市品種也越來越多，單純的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所越來越少。

　　2、當前我國期貨交易所的體制現(xiàn)狀。

　　目前，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所既不是真正意義上的會員制組織，也不是股份公司制組織，而是一種行政特征明顯的“行政會員性組織”，行政系統(tǒng)通過任命總經(jīng)理等手段“控制”了交易所的日常運作。這種非市場化的會員制模糊了交易所自身的市場性質(zhì)和政府性質(zhì)之間的分工。由于交易所擔負了不該擔負的行政職能，從而削弱了交易所自身的市場功能，如產(chǎn)品創(chuàng)新、市場服務(wù)和交易制度完善、一線監(jiān)管等功能，使市場本身的功能不能得到有效發(fā)揮。同國外交易所相比，我國期貨交易所市場缺乏競爭，交易所產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，創(chuàng)新能力明顯不足。

　　二、通過交易所改革促進期貨市場效率提高的對策

　　(一)建立多樣化的與我國農(nóng)業(yè)相適應(yīng)的期貨合約體系

　　我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場現(xiàn)有的投資品種十分有限，不能適應(yīng)一個發(fā)展中的經(jīng)濟大國對期貨市場的要求，期貨市場必須提供更加豐富的風險管理手段，提供更加豐富的投資品種。從我國農(nóng)產(chǎn)品市場發(fā)展的角度來看，也必須不斷擴大農(nóng)產(chǎn)品期貨合約品種。

　　1、創(chuàng)新期貨新品種上市機制。

　　2007年4月15日開始實施的《期貨交易管理條例》對于期貨品種上市機制做出了新的規(guī)定。該條例第十三條規(guī)定，期貨交易所辦理上市、中止、取消或者恢復(fù)交易品種，應(yīng)當經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)批準。國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)對品種的上市、交易、結(jié)算、交割等期貨交易及其相關(guān)活動，進行監(jiān)督管理。在此之前，為了嚴格期貨市場管理，期貨新品種上市需要國務(wù)院審批，由于程序復(fù)雜，涉及多個部門和環(huán)節(jié)，使得期貨新品種的推出極其緩慢，不能適應(yīng)經(jīng)濟金融發(fā)展對期貨的需要。在期貨品種上市機制上，國際上通行的做法是交易所開發(fā)新品種，只需 向政府部門備案審核即可。在我國穩(wěn)步發(fā)展期貨市場的大背景下，要按照《期貨交易管理條例》的精神，加快落實期貨品種上市新機制，提高期貨品種上市效率，主要由市場需要來決定品種。一個期貨品種是否適應(yīng)經(jīng)濟需要是由市場來決定的，監(jiān)管部門應(yīng)該把精力更多地放在對市場運作的監(jiān)督管理上。

　　2、健全農(nóng)產(chǎn)品期貨品種體系。

　　發(fā)達國家的期貨市場首先是為本國經(jīng)濟服務(wù)的，市場上都有獨具特色的本土農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。我國的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約種類是比較少的，還需要大力發(fā)展。與國際上現(xiàn)有的期貨品種相對照，我國還沒有上市大米、生豬、活牛、木材等期貨品種，以及與農(nóng)業(yè)密切相關(guān)的天氣合約等品種。我國作為一個經(jīng)濟大國，要成長為一個經(jīng)濟強國，金融業(yè)對經(jīng)濟的保駕護航是必不可少的，體現(xiàn)在期貨行業(yè)中，就是最重要的，尤其是在我國獨有的農(nóng)業(yè)初級產(chǎn)品中，需要借助期貨來提高行業(yè)的風險管理水平。抓住當前的有利時機，發(fā)展我國農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，對于行業(yè)發(fā)展、農(nóng)民增收都有重要的意義。

　　3、在同一期貨品種內(nèi)形成系列。

　　農(nóng)產(chǎn)品期貨合約，在同一交易品種內(nèi)形成系列，是擴大期貨市場的影響力，完善風險管理手段的有效辦法。有的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈比較長，比如大豆產(chǎn)業(yè)。大豆種植涉及到種植業(yè)，榨油涉及到榨油產(chǎn)業(yè)和食用油經(jīng)銷商，豆渣餅又可以說是飼料行業(yè)的“原材料”。因此，從這個角度來看，大豆系列的期貨品種就有大豆、豆油、豆粕三種。有的農(nóng)產(chǎn)品在品種上有區(qū)分。例如我國是非轉(zhuǎn)基因大豆的生產(chǎn)大國，我國生產(chǎn)的傳統(tǒng)黃大豆蛋白質(zhì)高，適合做豆腐、豆?jié){，食用起來，味道鮮美。而進口的美國大豆是轉(zhuǎn)基因大豆，出油率高，適合榨油用。因此，我國可以開發(fā)一系列套利工具(合約)，將套利交易標準化，增進市場的定價效率。

　　4、適時推出農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)合約。

　　十幾年來，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場取得了飛速的發(fā)展。然而，同發(fā)達國家的期貨市場相比還有很大的差距。一個明顯的差距在于，我國至今為止還沒有上市農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)合約。從政府對農(nóng)業(yè)支持保護戰(zhàn)略的角度來看，發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)市場，可為訂單農(nóng)業(yè)提供“風險避口”，為訂單企業(yè)和農(nóng)戶提供簡便易行、風險較小的保值和避險工具，為穩(wěn)定和保護農(nóng)民收入創(chuàng)造條件。從經(jīng)濟、金融安全的角度來看，期權(quán)是一種廉價的風險轉(zhuǎn)移、風險管理工具，是一種與期貨風格迥異的金融工具，為期權(quán)買方提供了是否交割的選擇權(quán)，為進一步量身定做各種衍生頭寸提供了基礎(chǔ)。從市場需求來看，隨著我國商品期貨市場的不斷成熟，市場參與者廣度和深度的日益提高，規(guī)避期貨交易風險的客觀需求與日俱增，以期貨交易為基礎(chǔ)的期權(quán)交易。能夠為期貨交易者提供保險功能。在期貨市場形成多層次投資組合，特別是低風險高收益投資組合，需要利用期權(quán)交易發(fā)揮作用。

　　(二)降低交易成本。提高市場效率

　　期貨市場效率高低的一個重要影響因素就是交易成本的高低。交易成本低，通常情況下交易就活躍，參與的投資者比較多，市場的流動性比較高，市場的定價效率就比較高。因此，降低交易成本是期貨交易所一貫追求的目標。尤其是自20世紀90年代以來，電子化交易在增加初始投入的條件下，卻帶來了單筆交易費用的大幅度降低。電子化交易方式日益盛行，不僅成為期貨交易所核心競爭力的表現(xiàn)，也極大的影響了期貨交易所的組織形式，對于世界農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所的影響更是非常深遠。

　　1、加快電子化建設(shè)，提高期貨市場效率。

　　加快電子化建設(shè)，降低手續(xù)費，既是服務(wù)投資者的迫切需要，又是提升交易所核心競爭力的關(guān)鍵因素。通過電子化建設(shè)，還可以推出電子盤夜市交易，提高期貨市場的流動性，在條件許可時吸引國外的投資者入市交易。

　　2、加強風險研究，建立合適的保證金制度。

　　除了手續(xù)費以外，保證金的多寡也是交易成本高低的一個重要影響因素。保證金和期貨品種的特點有著非常緊密的聯(lián)系。有些期貨品種的波動性比較低，例如小麥期貨，這類期貨對保證金的要求相比低一些。有些期貨品種的波動性比較高，例如白糖期貨，這類期貨品種對保證金的要求相對高一些。這就要求期貨交易所要加強風險研究，建立合適的保證金制度，既能夠發(fā)揮保證金防范風險的功能，又能夠為投資者節(jié)省資金，降低交易費用。

　　3、加強農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場建設(shè)，降低交割和倉儲費用。

　　現(xiàn)貨交割是農(nóng)產(chǎn)品期貨重要的特點，一個有效率的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場必須有高效的現(xiàn)貨市場作為支撐。沒有發(fā)達的現(xiàn)貨市場作為支撐，期貨價格就可能被扭曲，無法通過實物交割途徑使得期貨價格和現(xiàn)貨價格走向一致。在農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場建設(shè)方面，主要是推進農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場改造升級、發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)代流通方式、培育壯大市場主體、推進農(nóng)產(chǎn)品分等分級和包裝上市等方面(潤澤，2006)。從服務(wù)期貨市場的角度看，加強物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、切實降低倉儲費用是最為重要的兩個方面，能夠有效促進期貨市場更好地實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能。在農(nóng)產(chǎn)品交割方面，期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割方式有利于降低交割成本(張廣文，2006)。

　　4、引入做市商制度，提高市場流動性。

　　流動性對于小品種期貨和新推出的期貨品種尤其重要，缺乏必要流動性的市場，難以吸引投資者進入，必然會導致市場流動性的進一步降低。在新品種推出的時候，交易所往往會通過降低交易成本來提高市場的流動性，例如在新品種上采取較低的交易手續(xù)費，或者通過做市商制度提供較好的流動性。做市商制度起源于證券市場，在國外市場已經(jīng)運行三四十年了，并且在期貨市場和期權(quán)市場獲得了日益廣泛地運用。我國期貨市場的發(fā)展，尤其是期權(quán)市場的開拓和發(fā)展很難繞開這一制度。

　　(三)進行農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所組織體制改革

　　期貨交易所在期貨市場的發(fā)展中起著非常關(guān)鍵的作用。對于農(nóng)產(chǎn)品期貨市場來說，單一的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所的發(fā)展模式正越來越多地受到綜合性交易所的挑戰(zhàn)，會員制的交易所正越來越多的受到公司制交易所的挑戰(zhàn)(陳銳剛、周慧娟，2008)。由于期貨交易所存在明顯的規(guī)模效應(yīng)，單一的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所發(fā)展受到限制，在盈利能力、服務(wù)水平、科研投入、電子化投入等方面要弱于大型綜合類期貨交易所。結(jié)合世界期貨交易所的發(fā)展趨勢，結(jié)合我國期貨市場的實際情況，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所的發(fā)展也要遵循綜合化、公司化的戰(zhàn)略取向。

　　期貨交易所公司化是世界期貨行業(yè)的潮流，也是交易所推進體制創(chuàng)新適應(yīng)現(xiàn)實需要的重要途徑。期貨交易所不僅是市場，而且是“向投資公司及投資者提供交易服務(wù)承諾的公司”(李良才，2006)，這種法律觀點得到了越來越多國家的承認?，F(xiàn)代科學技術(shù)的發(fā)展，電子化交易方式的盛行，要求期貨交易所投入更大的資本，更快的適應(yīng)市場的變化，從而對組織創(chuàng)新提出了深層次的要求(張群群。2008)。我國剛剛頒布實施了新的《期貨交易管理條例》，從制度上允許了期貨交易所的公司制組織形式。從我國目前的實際情況出發(fā)，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所應(yīng)該逐步通過創(chuàng)新，克服現(xiàn)行體制的弱點，建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，提高市場應(yīng)變能力和創(chuàng)新能力，提高農(nóng)產(chǎn)品期貨市場運行效率。