國(guó)債期貨博士論文

　　中國(guó)國(guó)債期貨的重新推出是促進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的一股新力量,也是在股指期貨后金融期貨市場(chǎng)逐漸成長(zhǎng)發(fā)展的一個(gè)新成果。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于國(guó)債期貨博士論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　國(guó)債期貨博士論文篇1

　　淺析我國(guó)國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的構(gòu)建

　　【摘要】在我國(guó)重啟國(guó)債期貨的時(shí)代背景下，如何全面防范國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。本文在借鑒美國(guó)COSO發(fā)布的《全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架》公告的基礎(chǔ)上，將與國(guó)債期貨相關(guān)的業(yè)務(wù)類型、參與主體及風(fēng)險(xiǎn)管理模塊類型三大要素組合在一起，構(gòu)成三個(gè)維度的立體國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系框架模型。在此基礎(chǔ)上對(duì)各個(gè)要素逐一分析，并給出結(jié)論及應(yīng)用方法。

　　【關(guān)鍵詞】國(guó)債期貨 全面風(fēng)險(xiǎn)管理

　　一、時(shí)代背景

　　國(guó)債期貨是衍生金融工具的一種，產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國(guó)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、多元配置是國(guó)債期貨的主要功能。這對(duì)于完善金融市場(chǎng)體系，豐富投資者金融工具的選擇，防范非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

　　20世紀(jì)90年代中期，由于期貨市場(chǎng)制度不健全、投資者自律意識(shí)薄弱以及監(jiān)管層監(jiān)管不到位等原因，我國(guó)期貨市場(chǎng)因“3·27”國(guó)債事件的爆發(fā)而處于長(zhǎng)期關(guān)閉整頓的狀態(tài)。當(dāng)今，我國(guó)國(guó)債期貨所處的時(shí)代背景已與過(guò)去有了很大不同，國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模龐大，參與者眾多，品種齊全。同時(shí)，市場(chǎng)制度與相應(yīng)的法律法規(guī)也趨于完善。重推國(guó)債期貨，各方面條件都已成熟。

　　2013年9月6日，五年期國(guó)債期貨合約在中國(guó)金融期貨交易所正式上市交易。這意味著我國(guó)在推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，建立多層次資本市場(chǎng)的道路上邁進(jìn)了重要一步。

　　二、國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵

　　關(guān)于全面風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵，國(guó)際上較為通用的是美國(guó)COSO(全國(guó)虛假財(cái)務(wù)報(bào)告委員會(huì)的發(fā)起人委員會(huì))2004年發(fā)布的《全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架》。該報(bào)告通過(guò)三個(gè)維度的立體框架，深入分析和控制了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜問(wèn)題。參考COSO報(bào)告，我們認(rèn)為整個(gè)國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理分為三個(gè)不同層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)要素，不同層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)要素構(gòu)成整個(gè)國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理體系。各層級(jí)相互制約、交叉管理，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源、類型、影響程度等因素，能夠全面準(zhǔn)確地管理整個(gè)國(guó)債期貨所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，確保國(guó)債期貨平穩(wěn)發(fā)展。

　　(一)國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)維度的立體框架

　　依據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的相關(guān)劃分以及風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的不同，國(guó)債期貨面臨的各類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要分為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)三種。三大風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成第一層級(jí)的要素;依據(jù)相關(guān)主體所處的不用地位以及看待問(wèn)題的不同角度，國(guó)債期貨市場(chǎng)分為市場(chǎng)參與者、交易所以及監(jiān)管層三類主體。三大主體共同構(gòu)成第二層級(jí)的要素;借鑒COSO-ERM框架的八大管理要素，我們認(rèn)為國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)由風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)等八個(gè)模塊組成。八大模塊共同構(gòu)成第三層級(jí)的要素。同時(shí)，根據(jù)不同主體的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性、危害性、可控程度等因素綜合考量，將風(fēng)險(xiǎn)分為高、中、低三檔。

　　(二)國(guó)債期貨不用層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)要素

　　1.第一層級(jí)的要素

　　(1)信用風(fēng)險(xiǎn)

　　主要是指由于交易對(duì)手沒(méi)有及時(shí)履約而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。主要分為交割前風(fēng)險(xiǎn)和交割風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債期貨交易由于實(shí)行交易對(duì)手雙方的保證金制度以及逐日結(jié)算制度，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。但并不排除由于外部不利因素的沖擊或交易方自律意識(shí)薄弱而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　主要是指因價(jià)格、利率、匯率等的變動(dòng)而導(dǎo)致其價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。目前，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)債期貨的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格及利率的不利變動(dòng)，會(huì)使相關(guān)主體產(chǎn)生較大的價(jià)值損失，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致對(duì)手方發(fā)生違約。

　　(3)操作風(fēng)險(xiǎn)

　　主要是指由于系統(tǒng)設(shè)置不完善、人員操作失誤或內(nèi)控制度不健全等內(nèi)部原因或是外部事件影響造成的業(yè)務(wù)錯(cuò)誤而產(chǎn)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言，操作風(fēng)險(xiǎn)存在于期貨交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，因此發(fā)生頻率極高。由于期貨交易系統(tǒng)的復(fù)雜性，操作風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的沖擊很大，且難以恢復(fù)。

　　2.第二層級(jí)的要素

　　市場(chǎng)參與者

　　隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的多元化發(fā)展以及利率市場(chǎng)化改革步伐的加快，為了規(guī)避由此帶來(lái)的各種潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)投資者成為參與國(guó)債期貨的主力軍，是國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的主要對(duì)象。

　　商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司及公募基金作為我國(guó)國(guó)債的主要持有機(jī)構(gòu)，由于其巨大的頭寸及風(fēng)險(xiǎn)敞口，其對(duì)利率浮動(dòng)的敏感性最強(qiáng)，利用國(guó)債期貨這一金融衍生工具進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)機(jī)也最強(qiáng)。私募基金、券商資管、信托計(jì)劃及QFII等理性機(jī)構(gòu)投資者，往往會(huì)因資產(chǎn)的多元化配置策略而部分持有國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)品種，其投資國(guó)債期貨的動(dòng)機(jī)也多為套利。部分風(fēng)險(xiǎn)偏好強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者、較大的散戶進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)，多為投機(jī)心理，其操作風(fēng)格靈活多變，善于規(guī)避監(jiān)管，是國(guó)債期貨爆發(fā)潛在風(fēng)險(xiǎn)的主要源頭。

　　交易所

　　我國(guó)國(guó)債期貨的主要交易場(chǎng)所是中國(guó)金融期貨交易所，主要交易品種為面值100萬(wàn)元人民幣、票面利率3%的名義的中期國(guó)債，以百元凈價(jià)報(bào)價(jià)，最小變動(dòng)單位為0.002元，每日最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±2%，最低保證金為合約價(jià)值的2%。

　　考慮到歷史因素及控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)國(guó)債期貨保證金標(biāo)準(zhǔn)較高，期限套利成本也響應(yīng)提高，從而有效地控制了投資者的交割數(shù)量，有效防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，限制投機(jī)者的裸露風(fēng)險(xiǎn)，降低市場(chǎng)參與者的違約率。因而，交易所層面的風(fēng)險(xiǎn)因素并不大。

　　監(jiān)管層

　　國(guó)債期貨重啟之后，其規(guī)模存量、交易規(guī)則、參與主體等都與之前有了較大差別，同時(shí)，《期貨交易管理?xiàng)l例》、《期貨交易所管理辦法》以及《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)也已相繼出臺(tái)。

　　巨大的存量規(guī)模意味著一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，其危害必然巨大，而交易規(guī)則的不確定，意味著風(fēng)險(xiǎn)的不確定，同時(shí)，市場(chǎng)參與主體更多，操作手法也更加復(fù)雜多變，這加大了監(jiān)管難度。各個(gè)新的法律法規(guī)的出臺(tái)，要求監(jiān)管當(dāng)局積極學(xué)習(xí)，努力掌握新的監(jiān)管要求與方法，這也對(duì)監(jiān)管層提出了更高的要求。如果不積極適應(yīng)新的制度，將造成市場(chǎng)無(wú)序，進(jìn)而爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.第三層級(jí)的要素 　　(1)環(huán)境與目標(biāo)設(shè)定

　　環(huán)境設(shè)定包括外部環(huán)境(市場(chǎng)、法律、文化等)和內(nèi)部環(huán)境(組織架構(gòu)、參與者等)，是國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。外部環(huán)境決定了市場(chǎng)的交易背景，內(nèi)部環(huán)境決定了交易的穩(wěn)定性。

　　目標(biāo)設(shè)定是國(guó)債期貨交易的前提，這包括了參與者、交易所及監(jiān)管層三者各自目標(biāo)的設(shè)定。參與者要考慮目標(biāo)收益，交易所更注重交易的公平有序，監(jiān)管層的目的在于有效防范風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

　　(2)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督與識(shí)別

　　如今，國(guó)債期貨所處的監(jiān)管環(huán)境已與過(guò)去有了很大不同，且由于交易本身的復(fù)雜性與靈活性，需要相關(guān)主體同步掌握交易規(guī)則及相關(guān)法律法規(guī)，能夠快速、及時(shí)地把握市場(chǎng)動(dòng)向，發(fā)揮持續(xù)監(jiān)管效力。

　　同時(shí)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)類型也產(chǎn)生了較大變化，這也要求監(jiān)管方需熟悉各種類別的風(fēng)險(xiǎn)，在整個(gè)過(guò)程中能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效判斷、識(shí)別，在此基礎(chǔ)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前預(yù)警和合理處置。同時(shí)，市場(chǎng)參與方為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別也是重要一環(huán)。

　　(3)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與處置

　　國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估需要根據(jù)參與者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在內(nèi)部評(píng)級(jí)模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)狀況，定量地計(jì)算出某一風(fēng)險(xiǎn)要素爆發(fā)的可能性，這能夠?yàn)橹蟮娘L(fēng)險(xiǎn)處置提供有力參考。

　　處置可以從定性與定量?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行，首先，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)要素本身的風(fēng)險(xiǎn)信用等級(jí)，確定風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的性質(zhì)與影響范圍;其次，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)模型定量計(jì)算出的結(jié)果，精確處置風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、結(jié)論及應(yīng)用

　　國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系框架模型包含了國(guó)債期貨三種維度下共計(jì)九種風(fēng)險(xiǎn)類型，涵蓋了國(guó)債期貨運(yùn)行過(guò)程的前、中、后各個(gè)環(huán)節(jié)。能夠較為全面的防范、發(fā)現(xiàn)、分析和處置風(fēng)險(xiǎn)。由于不同維度層面整體、同一維度不同個(gè)體之間的風(fēng)險(xiǎn)溢出水平各不相同。不同維度、不同風(fēng)險(xiǎn)類型的組合構(gòu)成多種風(fēng)險(xiǎn)情形。這就需要我們?cè)诰唧w運(yùn)用過(guò)程中，嚴(yán)格遵循事前、事中、事后的次序，防范在先，監(jiān)管及時(shí)，處置合理。

　　(一)建立良好的市場(chǎng)環(huán)境及交易機(jī)制

　　(1)政府、交易所及行業(yè)協(xié)會(huì)等相關(guān)管理計(jì)劃應(yīng)相互協(xié)作，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，及時(shí)頒布符合市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的法律條文，保障參與各方的權(quán)益。(2)要構(gòu)建公開(kāi)、透明的交易體系，全面披露各個(gè)環(huán)節(jié)的信息，使得交易雙方信息對(duì)等。(3)要健全保證金制度、持倉(cāng)限額制度、大戶報(bào)告制度以及分級(jí)結(jié)算制度等風(fēng)險(xiǎn)控制制度，合理設(shè)定保證金比例及持倉(cāng)量，提高交易雙方的違約成本，降低投資者信用風(fēng)險(xiǎn)。(4)要加快培育國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)，擴(kuò)大現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模，豐富現(xiàn)貨品種與期限結(jié)構(gòu)，為國(guó)債期貨市場(chǎng)提供一個(gè)合理的價(jià)格波動(dòng)預(yù)期，從而抑制市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)行為。

　　(二)遵循先定性，后定量，再處置的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)原則

　　首先，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的特征，判斷風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)所屬的業(yè)務(wù)類型(信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等)、相關(guān)主體(市場(chǎng)參與者、交易所、監(jiān)管層等)及模塊(環(huán)境與目標(biāo)設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督與識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與處置等)，將風(fēng)險(xiǎn)在每一個(gè)維度上合理歸類，大致估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的嚴(yán)重程度。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型及實(shí)際影響，使用壓力測(cè)試，計(jì)算出最好和最壞的情形，將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一個(gè)量化的范圍內(nèi)，定量計(jì)算產(chǎn)生的損失。最后，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、影響后果及已頒布的法律法規(guī)，對(duì)相關(guān)責(zé)任機(jī)構(gòu)和責(zé)任人，進(jìn)行合理處置。

　　(三)引進(jìn)事后評(píng)價(jià)和改進(jìn)機(jī)制

　　在風(fēng)險(xiǎn)事件結(jié)束后，根據(jù)問(wèn)題的源泉、發(fā)生地點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)類型及影響范圍，對(duì)此進(jìn)行一個(gè)總體的評(píng)價(jià)。在此基礎(chǔ)上，對(duì)每一個(gè)維度的風(fēng)險(xiǎn)因素逐一進(jìn)行評(píng)價(jià)。相關(guān)責(zé)任方進(jìn)行有針對(duì)性的基礎(chǔ)知識(shí)及業(yè)務(wù)技巧教育，尤其是要培育整個(gè)國(guó)債期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，引導(dǎo)各方理性參與市場(chǎng)。逐步完善國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系框架模型的各個(gè)模塊，定期將對(duì)比模型理想狀況與現(xiàn)實(shí)情況，并做出相應(yīng)改進(jìn)，推進(jìn)其理想化、合規(guī)化進(jìn)程，使得整個(gè)模型不斷的自我糾正，自我發(fā)展，自我完善。保證我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)平穩(wěn)、持續(xù)、健康運(yùn)行。

　　參考文獻(xiàn)

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　　[2]付鵬.建立全面嚴(yán)格的國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理體系[J].中國(guó)金融，2012(08).

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