國(guó)債期貨碩士論文代發(fā)

　　國(guó)債期貨作為規(guī)避國(guó)債利率風(fēng)險(xiǎn)的一種金融衍生工具,自1975年美國(guó)CBOT推出短期國(guó)債期貨以來(lái),國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展迅猛,目前已在世界金融衍生品市場(chǎng)中占有舉足輕重的地位。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于國(guó)債期貨碩士論文代發(fā)的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　國(guó)債期貨碩士論文代發(fā)篇1

　　淺談我國(guó)國(guó)債期貨的研究

　　摘要：文章系統(tǒng)整理了近年國(guó)內(nèi)關(guān)于國(guó)債期貨的文獻(xiàn),將我國(guó)國(guó)債期貨失敗的原因、發(fā)達(dá)國(guó)家成功的經(jīng)驗(yàn)及對(duì)我國(guó)的啟示、重新推出它的必要性和可行性以及應(yīng)注意的問(wèn)題分類闡述;最后結(jié)合目前情況,認(rèn)為對(duì)國(guó)債期貨的研究還應(yīng)該更注重實(shí)用性和可操作性，并且結(jié)合股指期貨等我國(guó)正在醞釀的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行。

　　一、國(guó)債期貨失敗的原因

　　(一)市場(chǎng)環(huán)境原因

　　首先，利率機(jī)制非市場(chǎng)化。國(guó)債期貨是一種利率期貨，利率期貨的作用是規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)時(shí)國(guó)債期貨試點(diǎn)時(shí)，我國(guó)的利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，國(guó)債發(fā)行利率是按照銀行儲(chǔ)蓄利率確定的固定利率，國(guó)債的收益率基本保持不變。這樣國(guó)債投資沒(méi)有利率風(fēng)險(xiǎn)，因此沒(méi)有套期保值的需要和動(dòng)機(jī)。

　　其次，國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展不完善。國(guó)債品種少，品種的固定性不夠，發(fā)行的主要是中期債券,短期和長(zhǎng)期品種相對(duì)缺乏，這不利于國(guó)債期貨合約的設(shè)計(jì)。同時(shí)造成了國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模小、流動(dòng)性不足，直接導(dǎo)致交投暢旺的期貨市場(chǎng)可供交割的國(guó)債數(shù)量十分有限。這樣造成國(guó)債期貨市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整不合理，容易人為操縱價(jià)格。

　　再次，國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)具有很大的扭曲度。在國(guó)債期貨價(jià)格不合理的情況下，無(wú)法通過(guò)期貨交易形成連續(xù)的遠(yuǎn)期利率體系。因此國(guó)債作為基準(zhǔn)利率的作用和國(guó)債期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能都被削弱。

　　(二)機(jī)構(gòu)設(shè)置原因

　　第一，交易所過(guò)多且設(shè)置不合理。當(dāng)時(shí)開(kāi)設(shè)國(guó)債期貨交易的交易所共有14家，而證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家一般也只有1-3家。缺乏統(tǒng)一的市場(chǎng)規(guī)則，各交易所在期貨交易的規(guī)則和合約設(shè)計(jì)上各具特色。被普遍重視的有：過(guò)低的保證金助長(zhǎng)了國(guó)債期貨市場(chǎng)的投機(jī)性。以前日收市價(jià)而不是結(jié)算價(jià)作為基點(diǎn)的漲跌停板制度使價(jià)格容易被大戶操縱。持倉(cāng)限量制度的缺乏使期貨市場(chǎng)上往往出現(xiàn)少數(shù)幾家機(jī)構(gòu)持有大量的倉(cāng)位。這些不統(tǒng)一和不合理的交易制度導(dǎo)致國(guó)債期貨市場(chǎng)分割、流動(dòng)性不足：一方面使得市場(chǎng)供求關(guān)系難以準(zhǔn)確反映從而造成期貨價(jià)格不合理，另一方面使得大量投資者忙于投機(jī)于區(qū)域差價(jià)和時(shí)間差價(jià)，助長(zhǎng)了投機(jī)之風(fēng)。

　　第二，交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理制度不完善。交易所一方面信息制度不完善，普遍存在信息量不足以及信息質(zhì)量不高的弊端。另一方面不力的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，如沒(méi)有建立風(fēng)險(xiǎn)基金，存在著用現(xiàn)貨機(jī)制管理期貨的誤區(qū)等，致使出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)措手不及。

　　(三)政府原因

　　第一，政府對(duì)國(guó)債期貨的功能定位偏差。當(dāng)時(shí)國(guó)債期貨的建立不是源于規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需求，而是為了推動(dòng)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展以及增加投資者的投資渠道。因此，即使設(shè)立了國(guó)債期貨，中央銀行并沒(méi)有為它的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。國(guó)家對(duì)一些國(guó)債實(shí)行的保值補(bǔ)貼政策使國(guó)債收益率受到帶有明顯政策性因素的保值貼補(bǔ)率的左右，因此投資國(guó)債期貨面臨的主要是政策風(fēng)險(xiǎn)而不是利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，政府對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)監(jiān)管的乏力。該市場(chǎng)沒(méi)有一個(gè)權(quán)威性的主管機(jī)構(gòu)，長(zhǎng)期處在缺乏協(xié)調(diào)配合的多頭管理的體系當(dāng)中，使得監(jiān)管效率低下。同時(shí)，政府缺乏對(duì)違規(guī)事件的預(yù)見(jiàn)性防范，側(cè)重于事后監(jiān)管。在對(duì)期貨市場(chǎng)的干預(yù)中，政府監(jiān)管的角色存在錯(cuò)位，主要是對(duì)交易所的具體人事安排，部門設(shè)置和規(guī)則指定等進(jìn)行行政干涉。

　　第三，政府對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)立法的滯后。中國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)是邊發(fā)展、邊規(guī)范的立法模式。法律滯后帶來(lái)了一些較嚴(yán)重的問(wèn)題，如在需要政府規(guī)范市場(chǎng)發(fā)展時(shí)，由于缺乏法律規(guī)定，往往借助于行政協(xié)調(diào)手段，而一些管制措施的出臺(tái)和實(shí)施缺乏合法性依據(jù)等。

　　二、發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債期貨的經(jīng)驗(yàn)借鑒

　　(一)細(xì)致分析發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債期貨市場(chǎng)進(jìn)而得出我國(guó)的不足

　　通常以美國(guó)、英國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家的國(guó)債期貨市場(chǎng)為分析對(duì)象，從期貨合約、經(jīng)紀(jì)公司、期貨交易程序、管理體系、法規(guī)體系、現(xiàn)貨市場(chǎng)等各方面進(jìn)行分析。期貨合約方面，發(fā)達(dá)國(guó)家的期貨合約種類較多，與國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)，設(shè)計(jì)科學(xué)合理。管理體系方面，十分重視風(fēng)險(xiǎn)管理，一般建立政府監(jiān)管、行業(yè)自律和交易所三級(jí)監(jiān)管體系并且各司其職。其中，政府監(jiān)管并不過(guò)多干預(yù)市場(chǎng)和交易所的合法行為。法規(guī)體系方面，由國(guó)家期貨交易管理法規(guī)和期貨交易規(guī)則組成，這兩部分互為補(bǔ)充，使得市場(chǎng)統(tǒng)一、流動(dòng)性強(qiáng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，都具有發(fā)達(dá)的國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)，發(fā)行規(guī)模大、品種多，期限結(jié)構(gòu)合理，流通量大，國(guó)債交易十分活躍等。

　　(二)從考察發(fā)達(dá)國(guó)家金融衍生品的發(fā)展順序進(jìn)而得出我國(guó)國(guó)債期貨推出的條件

　　對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家交易所衍生品發(fā)展分析發(fā)現(xiàn)，發(fā)展金融衍生品，必須要先有一個(gè)發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場(chǎng)，其次是現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)要大才能使投資者有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求。另外，從其金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展順序來(lái)看，通常發(fā)達(dá)國(guó)家衍生品市場(chǎng)的發(fā)展是以農(nóng)產(chǎn)品為開(kāi)端，沿著金融期貨自然演進(jìn)。當(dāng)資本市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)迅速擴(kuò)張、投資者避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈時(shí)，便推出股指期貨。同時(shí),當(dāng)利率達(dá)到一定程度的市場(chǎng)化，即推出利率衍生品，而利率衍生品主要以國(guó)債期貨作為突破口。

　　這兩種研究思路都得到了類似的結(jié)論，即我國(guó)要發(fā)債國(guó)債期貨市場(chǎng)必須注重國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的培育完善;設(shè)計(jì)科學(xué)合理的國(guó)債期貨合約;加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理;完善信息披露制度;注重國(guó)債期貨市場(chǎng)法律法規(guī)的建設(shè)等。

　　三、重新推出國(guó)債期貨的必要性和可行性

　　(一)必要性的研究

　　一方面，我國(guó)利率波動(dòng)會(huì)加大和頻繁，需要國(guó)債期貨規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。首先，我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程迅速但在經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型時(shí)期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的非均衡性較大，這決定著資金供求的非均衡性和波動(dòng)性也較大，致使利率的波動(dòng)會(huì)更加頻繁。其次，我國(guó)的金融體制改革使得公眾和國(guó)外資金都能通過(guò)我國(guó)資本市場(chǎng)影響利率變動(dòng)。再次，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景良好。若基準(zhǔn)利率會(huì)上調(diào)，而投資者持有的國(guó)債發(fā)行利率處于歷史低位，他們會(huì)面臨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　另一方面，我國(guó)利率尚未完全市場(chǎng)化，需要國(guó)債期貨完善利率市場(chǎng)化配套機(jī)制。首先，國(guó)債期貨交易有利于進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)債利率市場(chǎng)化。這在于國(guó)債期貨作為一種利率期貨，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。不同期限的國(guó)債期貨的收益率代表了不同期限的市場(chǎng)利率水平，從而形成了一個(gè)從短期到長(zhǎng)期的完整的利率體系，為國(guó)債的市場(chǎng)化發(fā)行利率的確定提供了參考依據(jù)。其次，有利于國(guó)債利率成為基準(zhǔn)利率，使國(guó)家的公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)利率的間接調(diào)控有效。

　　(二)可行性的研究豐富，主要的觀點(diǎn)是重推國(guó)債期貨的條件已經(jīng)基本成熟

　　國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步完善為其提供了基礎(chǔ)。國(guó)債的發(fā)行規(guī)模增大，已滿足國(guó)債期貨推出需要;國(guó)債的品種日益豐富，2008年發(fā)行的就有26種，包括3個(gè)月、1年、5年、7年、10年、30年等期限，長(zhǎng)短期限配搭更為“均勻”，使我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的收益率曲線更為完整，也為國(guó)債期貨交易提供了依據(jù)。更重要的是，利率基本市場(chǎng)化，使得國(guó)債推出的前提條件基本具備。機(jī)構(gòu)投資者力量逐步增大為其提供了穩(wěn)定保證。監(jiān)管體系不斷完善為其提供了制度保障。我國(guó)目前已經(jīng)逐步形成統(tǒng)一的有關(guān)期貨監(jiān)管的法規(guī)與體系。商品期貨、國(guó)債遠(yuǎn)期、回購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展為國(guó)債期貨市場(chǎng)的恢復(fù)打下了良好的基礎(chǔ)。

　　另外，也有少數(shù)專家認(rèn)為恢復(fù)國(guó)債期貨條件尚未成熟。他們認(rèn)為國(guó)債規(guī)模僅具備了開(kāi)展國(guó)債期貨的條件,但還未達(dá)到可以推出國(guó)債期貨的要求，國(guó)債品種在長(zhǎng)、中、短期的結(jié)構(gòu)上仍不協(xié)調(diào)，銀行間和交易所市場(chǎng)的分割使得國(guó)債未充分流動(dòng)，以及存貸利率的未市場(chǎng)化等問(wèn)題，導(dǎo)致國(guó)債收益率曲線的完整性尚未形成，從而難以對(duì)期貨合約進(jìn)行合理定價(jià)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理度量。此外，還因?yàn)槲覈?guó)期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體系不夠完善，現(xiàn)有會(huì)計(jì)制度與衍生品交易存在沖突，因此，理順監(jiān)管關(guān)系，對(duì)國(guó)內(nèi)金融企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)整和改革等，都是在推出國(guó)債期貨之前必須解決的問(wèn)題，因此不適宜在此時(shí)恢復(fù)國(guó)債。

　　四、恢復(fù)國(guó)債期貨應(yīng)注意的問(wèn)題

　　學(xué)者對(duì)恢復(fù)國(guó)債期貨提出的建議主要集中在：國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨合約設(shè)計(jì)、運(yùn)行制度等。

　　(一)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的建議在于利率市場(chǎng)化和現(xiàn)貨市場(chǎng)方面

　　首先，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)利率市場(chǎng)化。完善利率浮動(dòng)制，擴(kuò)大利率浮動(dòng)范圍，下放利率浮動(dòng)權(quán);按照先貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、再借貸市場(chǎng)的順序，逐步實(shí)現(xiàn)與完善基準(zhǔn)利率引導(dǎo)下的市場(chǎng)利率體系。其次，進(jìn)一步完善國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)。定期、均衡和滾動(dòng)地發(fā)行可流通的國(guó)債以增加國(guó)債供給，擴(kuò)大國(guó)債現(xiàn)貨規(guī)模;優(yōu)化現(xiàn)有的發(fā)行品種體系，提高短期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債的比例;將國(guó)債發(fā)行由年度額度控制改為年末余額控制;吸引更多的中小投資者、國(guó)外投資者參與國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)。再次，完善國(guó)債流通市場(chǎng)。關(guān)鍵是提高銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債的流動(dòng)性?？梢杂脟?guó)有商業(yè)銀行、證券公司構(gòu)建國(guó)債“做市商”制度;建設(shè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)系統(tǒng)加快國(guó)債柜臺(tái)交易;打通交易所國(guó)債市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)，建立一個(gè)統(tǒng)一的國(guó)債市場(chǎng)等。

　　(二)期貨合設(shè)計(jì)的研究主要是參照發(fā)達(dá)國(guó)家的設(shè)計(jì)和結(jié)合我國(guó)國(guó)情同時(shí)進(jìn)行

　　維持保證金設(shè)定為能覆蓋給定置信水平時(shí)日價(jià)格最大波動(dòng)的數(shù)額;初始保證金應(yīng)對(duì)套期保值者和投機(jī)者統(tǒng)一規(guī)定。日漲跌幅限制。國(guó)債期貨合約的漲跌停板應(yīng)該和現(xiàn)貨市場(chǎng)相適應(yīng)。持倉(cāng)控制實(shí)行“限額制”。交易單位應(yīng)根據(jù)國(guó)債現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)規(guī)模及參與者資金實(shí)力、合約價(jià)格波動(dòng)性等因素確定。最小變動(dòng)價(jià)位根據(jù)國(guó)債種類、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)狀況等因素確定。短期國(guó)債期貨合約應(yīng)以指數(shù)方式報(bào)價(jià)。交割。短期國(guó)債期貨合約只要剩余期限和標(biāo)的國(guó)債期限相同即可到期交割，中長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約以虛擬國(guó)債為標(biāo)的物，當(dāng)合約到期時(shí)，只要該債券在期限上滿足一定條件，即使不是這一標(biāo)準(zhǔn)化債券也可交割。另外，還有提出應(yīng)充分考慮國(guó)債的免稅特征，因?yàn)樗箛?guó)債期貨收益率難以通過(guò)唯一的指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。

　　(三)運(yùn)行制度方面的建議集中在政府監(jiān)管、交易所風(fēng)險(xiǎn)控制、法律體系等

　　首先，政府 管理角度應(yīng)逐步從以前的限制準(zhǔn)入、限制頭寸等簡(jiǎn)單靜態(tài)管理方式轉(zhuǎn)移到要求金融機(jī)構(gòu)建立內(nèi)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理體系上來(lái);政府之間的協(xié)作應(yīng)在由中國(guó)證監(jiān)會(huì)集中統(tǒng)一監(jiān)管的同時(shí)，在人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、 保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及 財(cái)政部之間建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管協(xié)調(diào)小組和信息交換平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信息共享，協(xié)同監(jiān)管。

　　其次，交易所在結(jié)算制度上要實(shí)行獨(dú)立、會(huì)員和結(jié)算擔(dān)保金、聯(lián)保制度來(lái)規(guī)避結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，在交割制度安排上要使國(guó)債期貨價(jià)格的信號(hào)超脫于具體國(guó)債品種，交割時(shí)間增長(zhǎng)使得投資者交割機(jī)會(huì)增大，注意交割品種上的轉(zhuǎn)換因子的設(shè)計(jì)等。

　　再次，加快國(guó)債市場(chǎng)法制體系建設(shè)，出臺(tái)《國(guó)債期貨法》及其他配套性的法律法規(guī)，嚴(yán)格執(zhí)法，促進(jìn) 發(fā)展和加強(qiáng)監(jiān)管并重等。

　　此外，還有學(xué)者提出發(fā)展國(guó)債期貨投資基金等機(jī)構(gòu)投資者。利用法律約束、行業(yè)自律 組織的評(píng)估系統(tǒng)以及國(guó)債期貨的專門人才，發(fā)展以開(kāi)放式、契約型為主的國(guó)債投資基金，同時(shí)發(fā)展基金資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)國(guó)債期貨的理性投資、平抑過(guò)度投機(jī)行為。

　　在對(duì)恢復(fù)地點(diǎn)進(jìn)行的研究中，開(kāi)展重推國(guó)債期貨交易的試點(diǎn)應(yīng)是以上海證券交易所首的規(guī)范的期貨交易所。

　　五、結(jié)束語(yǔ)

　　回顧國(guó)債期貨的文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，研究重點(diǎn)從國(guó)債期貨失敗的原因逐漸轉(zhuǎn)移到了對(duì)恢復(fù)它的探討，但都圍繞著相同的中心，即利率市場(chǎng)化、國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)、國(guó)債期貨市場(chǎng)的設(shè)置和運(yùn)行。其實(shí)，國(guó)債期貨的重新推出是大勢(shì)所趨。首先，目前的文獻(xiàn)大多是從宏觀角度出發(fā)，對(duì)具體的微觀結(jié)構(gòu)研究較少?？梢詫?duì)期貨合約設(shè)計(jì)、交易所的設(shè)置、期貨交易的運(yùn)行機(jī)制等研究更細(xì)致從而為重新推出國(guó)債期貨提供可操作性的建議;其次，我國(guó)要推出的股指期貨等金融衍生產(chǎn)品，這些產(chǎn)品與國(guó)債期貨的關(guān)系及相互影響可以進(jìn)行研究，使得各自的政策制定一致和連貫，使得國(guó)債期貨的推出相得益彰和順其自然。

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