期貨的論文發(fā)表
期貨的論文發(fā)表
期貨市場是商品經濟發(fā)展到高級階段的產物,是市場體系的重要組成部分。下文是學習啦小編為大家搜集整理的關于期貨的論文發(fā)表的內容，歡迎大家閱讀參考!
期貨的論文發(fā)表篇1
淺談中國商品期貨市場歷史、現狀及未來
期貨由現貨衍生而來，目前國內的期貨其實包含兩種交易模式，第一為遠期紙貨，即在現貨交易的基礎上，交易雙方約定在未來的某一時間點，以確定的價格交易一定數量的某種標的合約，其交易流通場所是市場自發(fā)形成。第二為電子盤期貨，是指在國家層面合法合規(guī)設立的交易所中交易標準化合約。二者相比來說，主要的區(qū)別有兩點：一是執(zhí)行風險，遠期紙貨無強制性履約保證，在交易標的價格大幅波動時，交易對手有可能因為虧損過大而不執(zhí)行合約，由此給對手方造成巨額損失;二是合約的標準化程度，遠期紙貨靈活性大于電子盤期貨，其交易標的數量、交貨標準、交貨地點均可以通過雙方協商確定，而電子盤期貨則是交易所統(tǒng)一制定好的標準化合約，規(guī)定了交易標的質量、數量、交貨選擇地點等合約細節(jié)。本文討論的期貨則是屬于第二種，電子盤期貨。
在電子盤期貨中，又分為商品期貨和金融期貨，商品期貨的交易標的為實物，交易對象是國民經濟生產中實實在在要用的實物商品，例如原油、各類農產品等。金融期貨指各類金融衍生品的期貨交易，例如股指、國債等。本文只論述商品期貨的歷史、現狀及未來。目前國內的商品期貨主要分為四個板塊，分別是農產品板塊、金屬有色板塊、黑色板塊、能源化工板塊。
現代規(guī)范的期貨市場產生于19世紀中期的美國芝加哥。當時芝加哥是美國
的谷物集散中心，隨著經濟的發(fā)展，農產品固有的特質給其供需雙方造成的矛盾越來越多。例如農產品生產季節(jié)性問題導致了生產淡季價格高企，旺季來臨時，隨著供應短期劇增，需求仍舊平穩(wěn)釋放，農產品價格下跌不止，而且運輸問題導致的供需時間差也使得市場價格波動加大，給產消雙方都帶來了非常大的困擾和損失，故在1848年由糧食商人在芝加哥成立了世界上第一個較為規(guī)范的交易所―芝加哥期貨交易所，在這個商會組織下一系列遠期現貨貿易不斷發(fā)展壯大，在一定程度上解決了現貨交易的弊端，但遠期交易存在的不規(guī)范，違約風險等仍舊困擾著上下游，故于1865年，芝加哥期貨交易所推出來第一張標準化合約，標志著電子期貨市場的正式建立。其采用的保證金制度、合約標準化、交割品級固定化等制度標志著現代期貨市場的確立。
一、我國商品期貨的歷史
我國的遠期交易從晚清時代開始，在民國時期得到一定發(fā)展，但在新中國成立以后，由于在當時的認知中，期貨交易屬于資本主義范疇，而我國當時處在社會主義的計劃經濟體制下，故期貨市場便一度停止，直到我國開啟社會主義市場經濟體制改革序幕之后期貨市場才再一次出現在人們的視野內。1984年我國開始從計劃經濟轉向社會主義市場經濟的探索，全國的價格體系由國家制定變成了一部分由國家定價，另一部分由市場定價，即所謂的雙軌制價格體系。這種價格體系對當時的經濟發(fā)展帶了嚴重破壞，工業(yè)品價格暴漲暴跌，嚴重損害了經濟的正常發(fā)展，于是建立一個可以穩(wěn)定價格體系，對價格有前瞻指導作用的期貨市場便逐漸提上日程。隨后中央便開著手研究國外的期貨制度，并于1988年成立了期貨市場研究工作小組，負責研究具體方案的設計和實施。后經國務院批準，于1990年在鄭州糧食批發(fā)市場成立了現貨交易為基礎，引入了期貨交易制度的商品期貨市場。1991年深圳有色金屬交易所、上海金屬交易所成立，1992年我國第一家期貨經紀公司廣東萬通期貨經紀公司成立。
1992年鄧小平南巡講話，中央在十四大確定了以社會主義市場經濟制度為基本經濟制度后，各地都開始紛紛創(chuàng)辦各種交易所，特別是在商品期貨交易所帶給地方政府的各種利益驅動下，各地政府更肆無忌憚。因為期貨市場是采取先立法后試點的發(fā)展路徑，故其在發(fā)展過程中，根本無章可循，無法可依，在無監(jiān)管的狀態(tài)下，市場對商品期貨的風險認識不足，市場一度陷入了混亂無序的狀態(tài)，風險事件頻發(fā)，黑幕交易、交易所雜亂無章、地下交易盛行等問題層出不窮，不僅沒有發(fā)揮好商品期貨市場的價格引領作用，反而扭曲了市場價格，給實體經濟造成了損害。
終于在1993年，中央決心整頓混亂不堪的商品期貨市場。國務院授權證監(jiān)會對期貨市場進行清理，期間經歷了兩輪的整頓清理，前后歷時7年多，雖然最終期貨市場的亂象被整治清楚，但市場也付出了很大代價，商品期貨市場的發(fā)展進程也被延緩和拖延。例如整頓期間期貨交易量迅速萎靡，期貨經紀公司也面臨清理，眾多交易所也被縮減為3家，大量從業(yè)人員失業(yè)專業(yè)。但在清理過程中配套監(jiān)管的法律法規(guī)逐步出臺，《期貨交易管理暫行條例》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨經紀公司管理辦法》、《期貨經紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》、《期貨業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》等相繼發(fā)布實施，2000年中國期貨業(yè)協會正式成立，標志著中國期貨行業(yè)自律管理組織的誕生，從而將新的自律機制引入監(jiān)管體系[1]，此次整頓使得商品期貨市場直至2000年才開始復蘇。
正是因為經歷了一番脫胎換骨，中國期貨行業(yè)才能在新世紀以嶄新的面貌發(fā)展起來。隨著2006年中國期貨保證金監(jiān)控中心成立，保證金被挪用的風險大大降低，2014年國務院出臺的《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》標志著中央高層對期貨市場的肯定和支持，也標志著中國期貨市場進入了一個創(chuàng)新發(fā)展的新階段，同時也啟動了《中華人民共和國期貨法》的起草工作，中國商品期貨市場逐漸進入了法制化發(fā)展階段。
二、我國商品期貨市場的現狀
現在中國期貨行業(yè)整體來說已較為規(guī)范，主要市場參與力量逐漸走向機構化、專業(yè)化道路，產業(yè)客戶也逐漸參與到期貨市場來規(guī)避風險，期貨市場逐漸發(fā)揮其服務產業(yè)、支持實體經濟發(fā)展的功能。正因為有西方發(fā)達國家的成熟市場經驗和機制可以鑒戒，中國期貨市場的發(fā)展突飛猛進，后發(fā)優(yōu)勢明顯。目前國內商品期貨市場的基本特征有如下幾個特點：合約標準化、場內集中競價交易、保證金交易、雙向交易、對沖了解、當日無負債結算，另外大戶報告制度、限倉制度等都是借鑒了西方發(fā)達國家成熟市場的優(yōu)勢。當然，中國商品期貨市場在短短二十幾年時間內取得的巨大進步值得驕傲，但我們不能沉迷于過去取得的成就而看不到現今市場上仍然存在許多阻礙商品期貨市場發(fā)展的問題。總體來說，目前國內商品期貨市場存在的主要問題如下： (一)可交易品種較少，新品種上市進度緩慢，品種無退市機制
目前我國商品期貨市場主要分為四個板塊，農產品板塊、能源化工板塊、黑色板塊，金屬有色板塊。農產品板塊品種包括白糖、鄭麥、鄭棉、鄭油、早稻、菜籽、菜粕、粳稻、豆粕、玉米、豆油、棕櫚油、雞蛋、淀粉;能源化工板塊包括PTA、鄭醇、塑料、PP、PVC、橡膠、燃料油、瀝青;黑色板塊包括：鄭煤、焦炭、焦煤、鐵礦石、螺紋鋼、熱卷;有色金屬板塊包括：銅、鋁、鉛、鋅、鎳、黃金、白銀、硅鐵、錳硅。另外還有一些小品種如纖維板、膠合板等。雖然目前國內商品期貨品種較之前已豐富了很多，但總體可交易品種仍舊不多，不僅使得相應現貨市場參與者沒有對沖標的，而且造成已上市品種無法構筑一些對沖套利頭寸，增加商品期貨市場的投機性質。
目前我國的品種上市采取審批制，由交易所研究新品種的上市方案，再遞交給證監(jiān)會，最后經國務院審批，國務院同時再征求各部位意見，整個過程手續(xù)繁雜、耗時耗力、特別是遇到一些利益糾葛及矛盾時，新品種的上市就變得更加遙遙無期。例如在能源化工板塊，原油期貨至今都還沒上市，雖然市場不乏某些機構在全力推進該項品種的上市工作，但由于國內品種上市機制的繁瑣、層層審批、行政干預較為強烈、需要綜合考慮各部門各市場主體的適應配合程度，導致了新品種上市無比艱難。
目前中國處于進一步深化市場體制改革階段，要發(fā)揮市場在資源配置中的基礎作用就要求給予市場主體一個可以發(fā)現價格、引領價格的市場，而且未來幾年全球經濟處于劇烈動蕩之中，創(chuàng)造一個豐富的、合理的商品期貨市場，對于微觀市場主體規(guī)避風險、提前確保利潤、保證產銷穩(wěn)定性具有重要意義。除此之外，中國商品期貨市場尚無品種退市機制。商品期貨市場是一個相對市場化的投資場所，品種的可交易性及流動性也是由眾多參與的市場主體選擇出來，故難免會有一些不適合市場發(fā)展的品種，例如燃料油、纖維板、膠合板等流動性基本沒有的不活躍的品種，此類僵尸品種的存在占用了資源，浪費了維護其存在的人力物力，應該予以優(yōu)化配置。故建立一套合理的退市機制，也是我國商品期貨市場需要努力的方向。
(二)市場參與主體以國內投資者為主，對外開放性不夠
目前我國商品期貨交易所的參與力量主要為境內投資者，境外投資主體有限。作為中國的商品期貨交易市場，如果無法吸引國際主流玩家參與市場交易，那么中國商品期貨市場交易出來的價格必然不被國際市場認可，也就使得國內產業(yè)客戶在對外談判時，無法以國內的實際供需指導的遠期報價來與國際交易對手談判。隨著中國走出去戰(zhàn)略的實施，國內過剩的產業(yè)必然要走出去面對國際市場的競爭，如何在對外交易中占得先機，獲得定價權，是國內產銷企業(yè)面臨的一個重要難題，通過引進國際投資主體參與國內期貨交易，不僅可以發(fā)揮中國商品期貨市場在國際大宗商品市場的影響力，構筑多品種、跨市場的套利模式，有效與國際市場的價格體系連接，規(guī)避國際市場價格大幅波動對國內商品價格的巨大沖擊，讓國內產業(yè)客戶在面對國際市場價格大幅波動時，能有一個可以對沖的機制和選擇，為國內的產業(yè)經濟保駕護航，建立好一個價格保護墊及防火墻。除此之外，我們還可以借鑒交流國外成熟的機構投資者的先進經驗，學習他們的投研體系、風險管理等，目前國內鄭州交易所的PTA期貨品種已經開始了此方面的嘗試，但一切只是開始，后續(xù)還需要市場的所有參與主體共同努力。
(三)產業(yè)客戶參與較少，期貨市場套期保值功能發(fā)揮有限
目前我國商品期貨市場的境內參與主體主要以機構投資者、現貨貿易商、個人投資者為主，產業(yè)客戶的參與程度在不同板塊之間占比差距較大，而且產業(yè)客戶對商品期貨的認知水平也非常不一致，走在市場前列的較為成熟的產業(yè)人士能正確認識期貨市場的價格發(fā)現功能及套期保值功能，積極參與到商品期貨交易市場，為其實體產銷保駕護航，在控制風險的基礎上，取得了良好的經濟效益，這方面農產品板塊的產業(yè)客戶就做得最為成熟。他們從產銷一條鏈全部以期貨市場為定價標準，價格緊跟國際市場變動，期貨市場作為一個紐帶，讓國內實體在國外市場面臨巨大波動時，也能有一個緩沖墊。但有的產業(yè)客戶的參與程度就非常低，例如能源化工板塊。但能源化工板塊的產業(yè)客戶參與度低，并非全是產業(yè)客戶的問題，中國化工產業(yè)的經濟體制也決定了產業(yè)的市場化程度較低，特別是上游板塊。
眾所周知，能源化工是國民經濟基礎產業(yè)，上游原油勘探煉油全部掌握在國內石油巨頭手中，壟斷程度高，且我國對國有企業(yè)參與商品期貨市場有嚴格限定，故基本上，國內石油巨頭都不參與商品期貨市場交易，這就決定了能源化工板塊缺少了最重要的市場參與者;其次，能源化工板塊的核心品種原油期貨始終未上市，產業(yè)鏈上不同業(yè)務主體無法在期貨市場中找到好的風險對沖套利策略，加上能源化工板塊的品種仍舊過少，故該板塊的產業(yè)客戶市場參與度較低，也間接導致了該板塊投機風格較重，期貨價格波動頻繁也給實體產銷帶來了不利影響。綜上，商品期貨市場要實現良好的套利保持功能，必須鼓勵產業(yè)客戶積極參與市場，讓實體產業(yè)去引導和影響真實的價格走向。
(四)期貨公司業(yè)務結構單一，創(chuàng)新不夠
期貨經紀業(yè)是期貨市場、期貨交易的基礎力量。他的數量、代表性、和分布狀況是衡量期貨市場規(guī)模的重要指標，國外成熟的期貨市場的經紀公司業(yè)務范圍包括經紀、結算、場外交易、期權發(fā)售、基金管理、顧問服務、融資等。相比之下我國期貨經紀業(yè)務較為單一，主要集中在經紀、結算業(yè)務。而近年來蓬勃發(fā)展的資管業(yè)務，也主要是通道業(yè)務，自主管理的規(guī)模占比很小，源于期貨公司專業(yè)投資顧問人才較為缺乏，且期貨公司的激勵機制對于優(yōu)秀專業(yè)的人才難以形成吸引力，也導致了優(yōu)秀人才的流失。而期權業(yè)務的缺失，使得我國的商品期貨市場還處于結構單一，對沖機制不完善的狀態(tài)。目前中國商品市場只有一些現貨商嘗試紙貨期權交易，但其也面臨著交易對手違約及整個交易過程的規(guī)范性、標準化問題，而且在交易過程中無權威的中介機構(例如交易所)去監(jiān)管、規(guī)范交易的合法性、風險度。另外，期貨公司的業(yè)務對外開放性不夠，目前難以參與到國外期貨市場的經紀業(yè)務中(自身水平也有限)，使得國內客戶參與國外市場時，利益保障程度較低，且遇到糾紛時，國內客戶難以維護自身利益。
(五)市場監(jiān)管仍舊不完善
中國商品期貨市場在二十幾年的發(fā)展中也醞釀出了一系列的法律法規(guī)來規(guī)范市場主體的交易行為，但整個監(jiān)管體系仍舊不完善，《期貨法》仍舊未正式出臺，行業(yè)協會雖然有自律管理的職責，但有時僅僅限于形式，期貨監(jiān)管仍處于人治的狀態(tài)，對一些市場違法違規(guī)行為的定義不明確不清晰，容易導致市場參與主體進行一些擦邊球的交易行為，且事后還不會得到處罰。對于有些產業(yè)客戶來說，其本身的生產行為就能在很大程度上影響市場的供需格局，而其在參與商品期貨市場進行交易時，若能嚴格遵循商品期貨市場給予的套期保值功能，正常的規(guī)避風險，那商品期貨對其只有好處沒有壞處。但有的產業(yè)客戶力圖憑借其實體優(yōu)勢，把控其生產行為來扭曲市場價格，從而占據信息不對稱的絕對優(yōu)勢，在商品期貨市場上進行投機，給交易對手及市場帶來了非常不好的影響，對中國商品期貨市場的長遠發(fā)展絕沒有好處。若不及時規(guī)范，屆時市場投機風氣盛行，違法、違規(guī)現象頻發(fā)，中國商品期貨交易市場就失去了其存在的意義，最終只能淪為一個投機賭博的賭場。
三、我國商品期貨市場的未來
隨著我國社會主義市場經濟體制的進一步深化改革，特別是中央明確了市場經濟體制在經濟發(fā)展中起的基礎性作用后，資本市場承載了更重要的使命。我國商品期貨市場作為資本市場的一部分，在優(yōu)化資源配置、服務實體經濟方面占有重要作用。作為世界商品期貨市場的組成部分，中國市場相對于發(fā)達國家的成熟市場來說還有一段很長的路要走，但作為后來者，我們要充分把握后發(fā)優(yōu)勢，在前人走過的路上吸取經驗，盡力避免不必要的曲折和損失。雖然目前我國市場上市品種不夠豐富、品種上市機制不夠有效率、市場對外開放性不足、期貨經紀業(yè)務結構較為單一、專業(yè)性有待提高、市場監(jiān)管仍不完善，但只要我們朝著正確的方向，在開放、包容、專業(yè)、合法的道路上不斷前行，未來我國的商品期貨市場必定能成為一個和發(fā)達國家商品期貨市場不相伯仲的成熟市場，為中國實體經濟添磚加瓦。
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