創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)為何使用合伙企業(yè)形式

　　在組織形式上，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以采用公司制和法律允許的其他企業(yè)形式，比如合伙制或合作制的中外合作企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)為什么會選擇合伙企業(yè)的形式呢？一起來看看吧！

　　創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

　　創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的概念出自《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，它是指在我國境內(nèi)注冊設立的，向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，以期在所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后通過股權轉讓獲得資本增值收益的企業(yè)組織。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)只是私募股權投資基金的子概念，也是中國特有的概念。

　　創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的目標企業(yè)只限于投資處于創(chuàng)建或初建過程中的成長性非上市企業(yè)。但私募股權投資基金的投資對象是所有非上市企業(yè)，目標企業(yè)可以處于創(chuàng)建初期，亦可處于成長期或上市前期(Pre-IPO)階段。

　　創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和私募股權投資基金是有一定區(qū)別的。在組織形式上，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以采用公司制和法律允許的其他企業(yè)形式，比如合伙制或合作制的中外合作企業(yè)，而私募股權投資基金不但可以是公司制、有限合伙制，還可以是以信托為典型代表的契約制。

　　創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)形式如何選擇--合伙、公司、有限合伙

　　創(chuàng)業(yè)投資與私募股權的稱謂在我國比較混亂，很難從稱謂上看出它們的本質(zhì)，本文通過對創(chuàng)業(yè)與私募股權的涵義及性質(zhì)的探討，并與美國創(chuàng)業(yè)投資組織形式進行比較，試圖理清我國創(chuàng)業(yè)投資的組織形式及法律障礙。

　　創(chuàng)業(yè)投資及私募股權在我國大量存在，且無序發(fā)展，據(jù)報道顯示：2007年底，中國創(chuàng)業(yè)投資機構管理的風險資本總量超過1205億元;其中125個項目退出金額達到92.6億元，平均每個項目為0.75億元。目前，有限合伙制的創(chuàng)投機構在全國范圍共10家左右，其中深圳共4家，資本額約12.45億元。創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模如此之大，那么現(xiàn)行法下，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的組織形式有哪些?有哪些法律障礙呢?筆者對此問題作以如下粗淺探討。

　　一、歷史演進

　　“創(chuàng)業(yè)資本”起源于15世紀的西歐各國，當時西歐各國的很多富商為了到海外創(chuàng)業(yè)，紛紛投資于遠洋探險，進而出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)資本。此后歷史上出現(xiàn)的東印度公司、西印度公司，促成了現(xiàn)代意義上創(chuàng)業(yè)投資的萌芽。19世紀末，美國的油田開發(fā)和鐵路建設吸引一大批富人，他們或是通過律師、會計師的介紹投資于各類創(chuàng)業(yè)項目，或直接將資金投資于各類創(chuàng)業(yè)項目。20世紀40年代，美國為了復蘇社會經(jīng)濟而鼓勵中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，而中小企業(yè)的資金需求則通過創(chuàng)業(yè)資本來滿足，這一過程也推動了創(chuàng)業(yè)資本發(fā)展到現(xiàn)代的創(chuàng)業(yè)投資基金這種組織形態(tài)。創(chuàng)業(yè)投資的資金主要來源于三方面：政府資本、境外資本、民間資本。民間資本包括非國有企業(yè)資本，機構投資者投入的資本和居民儲蓄等等。美國除了有創(chuàng)業(yè)投資外，還有私募股權的概念。在美國，私募股權分為“創(chuàng)業(yè)類私募股權投資”和“非創(chuàng)業(yè)類私人股權投資”，它們都以私募股權方式從事資本經(jīng)營,，都以放棄資產(chǎn)流動性來追求長期資本增值,故在法律上區(qū)分兩者的意義不大。

　　我國的創(chuàng)業(yè)投資與私募股權是應高新技術企業(yè)、高科技企業(yè)發(fā)展需要大量融資而產(chǎn)生的。我國的創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)生于20世紀80年代的中期，1998年初民建中央在九屆全國政協(xié)一次會議上提出《關于加快發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)》的提案標志著創(chuàng)業(yè)投資在我國真正發(fā)展。目前我國的創(chuàng)業(yè)投資正處于快個速發(fā)展階段。2005年至2007年的股市暴漲和現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板塊的推出使私募股權這種籌資方式以前所未有的地位受到人們的重視。

　　二、涵義

　　什么是創(chuàng)業(yè)投資呢?美國《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》將創(chuàng)業(yè)投資定義為“創(chuàng)業(yè)投資是對企業(yè)提供的一種風險資金，這些企業(yè)由于各種原因不能公開招股或從上市的資本市場上籌到資金。通常資金是以資產(chǎn)形式提供的，即擁有公司普通股或類似普通股的可轉換的優(yōu)先股。對于創(chuàng)業(yè)投資可以集中考察三個方面：新增資本，購買現(xiàn)有股東的股份和為取得經(jīng)營權而購買產(chǎn)權。”2我國學術界對何謂創(chuàng)業(yè)投資眾說紛紜，法律上創(chuàng)業(yè)投資的涵義在2006年3月1日實施的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第二條有明確規(guī)定，具體規(guī)定為：“創(chuàng)業(yè)投資系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權轉讓獲得資本增值收益的投資方式”、“創(chuàng)業(yè)企業(yè)，系指在中華人民共和國境內(nèi)注冊設立的處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)”。綜上可見，現(xiàn)代的創(chuàng)業(yè)投資具有如下特點：第一，它投資的企業(yè)限于創(chuàng)業(yè)階段或稱成長階段的企業(yè);第二，它不僅為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本，而且常常參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營，用最直接的手段尋求資本增值。

　　與創(chuàng)業(yè)投資緊密相連的私募股權又是什么?我國目前法律上對此還沒有明確規(guī)定，但經(jīng)濟生活中確實存在這種募集資金形式。理論上認為：私募股權是一種金融工具，也是一種投融資后的權益表現(xiàn)形式。私募股權與公司債券、貸款、股票等具有同質(zhì)性。其本質(zhì)特征主要是：第一，私募股權不是一種負債式的金融工具;第二，私募股權在融資模式方面屬于私下募集;第三，私募股權主要是投資于尚未公開募股的企業(yè)而產(chǎn)生的權益;第四，私募股權不能在股票市場上自由地交易。

　　三、組織形式

　　美國的創(chuàng)業(yè)投資基金種類繁多，按照組織形式劃分，分為公司型和合伙型兩大類。

　　公司型創(chuàng)業(yè)投資基金可分為有限責任公司和股份有限公司兩種，它們的主要特點是：作為投資者的股東對以出資額為限對創(chuàng)業(yè)投資基金承擔有限責任，這些特點由公司制這種組織形式所決定。合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金可分為普通合伙、有限合伙、有限責任合伙三種類型，它們的主要特點是作為投資者的股東或以出資額為限對創(chuàng)業(yè)投資基金承擔有限責任，或不以出資額為限對創(chuàng)業(yè)投資基金承擔責任，而且它們不存在“公司稅”的問題，這些特點主要由合伙制人合性質(zhì)所決定。

　　合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金以有限合伙這種組織形式最為常見，美國的有限合伙創(chuàng)業(yè)投資基金具有這樣的特點：第一，作為普通合伙人的管理合伙人對企業(yè)債務承擔無限責任，作為有限合伙人的非管理合伙人只需對合伙公司承擔有限責任。這種制度的優(yōu)點在于：一方面由于管理合伙人對企業(yè)承擔無限責任,因此企業(yè)借外債的金額、企業(yè)自有資金的運營等方面，能使管理合伙人與企業(yè)命運與共，構成強烈的約束,使之真正對企業(yè)的運作履行誠信義務;另一方面由于非管理合伙人只需對合伙公司承擔有限責任,因而兼?zhèn)淞斯局频墓蓶|只承擔有限責任，能吸納更多投資的優(yōu)點。第二，作為普通合伙人的管理合伙人主要是投資管理方面的專家，因此普通合伙人能夠有效管理企業(yè)。

　　此外，美國還有“小企業(yè)投資公司”這種特殊形式的創(chuàng)業(yè)投資基金，它的特殊之處不在于組織形式，而在于政府對它的特殊支持，比如：政府通過直接優(yōu)惠貸款或信用擔保方式給小企業(yè)投資公司一定范圍的受信權、稅收方面的特別優(yōu)惠;小企業(yè)投資公司的設立必須經(jīng)美國小企業(yè)管理局的審查批準、小企業(yè)投資公司的投資運作必須接受美國小企業(yè)管理局的監(jiān)管等。