并購重組股份鎖定規(guī)則有哪些

　　企業(yè)并購重組是搞活企業(yè)、盤活國企資產(chǎn)的重要途徑?，F(xiàn)階段我國企業(yè)并購融資多采用現(xiàn)金收購或股權(quán)收購支付方式。下面由學(xué)習啦小編為你介紹相關(guān)法律知識。

　　并購重組股份鎖定規(guī)則有哪些?

　　1、短線交易限制

　　證券法的第47條規(guī)定：“上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應(yīng)當收回其所得收益。但是，證券公司因包銷購入售后剩余股票而持有百分之五以上股份的，賣出該股票不受六個月時間限制。”

　　短線交易限制主要是針對于重要股東和董監(jiān)高等內(nèi)部人的，用以約束內(nèi)部人針對證券的頻繁買入和賣出行為來避免內(nèi)幕交易和操控市場等。

　　短線交易的限制在上市公司并購重組的操作中容易被忽視，通常而言上市公司的并購重組會涉及到股份的增持，比如以協(xié)議收購或者二級市場交易方式進行存量股的增持，或者通過認購非公開發(fā)行股份方式取得上市公司新股等。若在增持或者取得股份的前后六個月內(nèi)有股份交易行為，就會觸發(fā)短線交易的限制規(guī)定。比如，大股東通過二級市場減持了部分股票，在六個月內(nèi)就無法通過非公開發(fā)行的方式認購上市公司的股票。或者認購了上市公司新股后在六個月內(nèi)不能減持老股等。

　　對于短線交易在操作實踐中需要明確幾個要點：

　　首先是買入不但包括存量股的交易也包括認購上市公司新股;

　　另外，雖然法律對短線交易并非禁止而是對其收益的歸屬進行了強行的約束，但是在并購重組中短線交易卻是行政許可的紅線。簡而言之即使愿意接受收益歸上市公司的法律結(jié)果，證券監(jiān)管部門也不會因此而審批通過并購重組行為，即在并購重組中對于監(jiān)管需要審批才能實施的短線交易行為，監(jiān)管機構(gòu)更傾向于不予審批作為不當行為的糾正。

　　2、收購行為導(dǎo)致的股份鎖定

　　《上市公司收購管理辦法》74條規(guī)定：“在上市公司收購中，收購人持有的被收購公司的股份，在收購?fù)瓿珊?2個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。收購人在被收購公司中擁有權(quán)益的股份在同一實際控制人控制的不同主體之間進行轉(zhuǎn)讓不受前述12個月的限制，但應(yīng)當遵守本辦法第六章的規(guī)定。”

　　從立法本意而言，此規(guī)定是為了上市公司收購后控股權(quán)的穩(wěn)定，避免控股權(quán)變動過于頻繁導(dǎo)致對上市公司經(jīng)營有負面影響，從而使公眾投資者的利益受損。

　　首先，只要涉及上市公司控制權(quán)的取得，無論持股比例是否超過30%，無論披露的收購報告書還是詳式權(quán)益變動報告，或者是否引發(fā)要約豁免義務(wù)等等，均需要適用收購后持續(xù)的股權(quán)12個月的鎖定要求。簡而言之，收購后所持股份的鎖定要求適用的標準是控制權(quán)是否變更。

　　其次，收購股份的鎖定情形不僅包括控制權(quán)的取得，也包括控制權(quán)的鞏固。所以，在上市公司股東增持股份的案例中，仍然需要適用收購過所持股份鎖定12個月的要求。而且股份鎖定是收購?fù)瓿珊笫召徣顺钟械娜抗煞荩瑯O端情況類似大股東持股比例較高但少量認購上市公司發(fā)行股份，也會導(dǎo)致原有的老股因為觸發(fā)收購辦法而鎖定12個月。

　　再次，收購股份鎖定不包括收購人內(nèi)部的轉(zhuǎn)讓，主要是因為收購辦法規(guī)范的是控制權(quán)的頻繁變動，故此對于控制權(quán)不變的同一控制下的主體間轉(zhuǎn)讓開了綠燈。

　　3、要約豁免引發(fā)的股份鎖定

　　根據(jù)《上市公司收購管理辦法》第62條規(guī)定，上市公司面臨嚴重財務(wù)困難，收購人提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會批準，且收購人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其在該公司中所擁有的權(quán)益，可以申請要約豁免(要約豁免是指：免于以要約收購方式增持股份;存在主體資格、股份種類限制或者法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊情形的，可以申請免于向被收購公司的所有股東發(fā)出收購要約)。

　　基于挽救財務(wù)危機公司申請豁免的收購人須按照收購辦法承諾股份鎖定，根據(jù)證監(jiān)會在其網(wǎng)站的問答，上市公司財務(wù)危機的情形是指：

　　(1)最近兩年連續(xù)虧損;

　　(2)因三年連續(xù)虧損，股票被暫停上市;

　　(3)最近一年期末股東權(quán)益為負值;

　　(4)最近一年虧損且其主營業(yè)務(wù)已停頓半年以上等。

　　需要注意的是，基于挽救財務(wù)危機要約豁免的股份鎖定是針對于收購人主體的，即收購人在公司擁有的權(quán)益，包括直接持有和間接持有，包括本次收購取得的新股也包括之前持有或者控制的存量股。

　　4、重組非公開發(fā)行鎖定

　　根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，若涉及到以資產(chǎn)認購上市公司非公開發(fā)行股份的，所取得股東都需要至少鎖定12個月，特殊情形需要鎖定36個月甚至更多。

　　需要鎖定36個月的情形主要包括兩大類，即控股股東認購及火線入股情形。若涉及到控股股東及其關(guān)聯(lián)公司認購的，或者認購后成為上市公司控股股東或者實際控制人的;還有就是認購對象用以認購新股的資產(chǎn)持有時間不足12個月的需要鎖定36個月，需要注意的是，實踐中認購對象持有認購資產(chǎn)不足12個月的認定標準為登記到登記原則，即取得認購資產(chǎn)的登記過戶至上市公司發(fā)行新股的登記間隔。

　　對于控股股東認購或認購后成為控股股東的情形，若出現(xiàn)重組后股價表現(xiàn)不好需要進一步延長鎖定期。重組辦法規(guī)定，交易完成后6個月內(nèi)如上市公司股票連續(xù)20個交易日的收盤價低于發(fā)行價，或者交易完成后6個月期末收盤價低于發(fā)行價的，其持有公司股票的鎖定期自動延長至少6個月。

　　5、高管持股鎖定

　　根據(jù)公司法及交易所上市規(guī)則相關(guān)要求，上市公司董監(jiān)高持有上市公司股份在任職期間每年轉(zhuǎn)讓不得超過其持股總量的25%，辭職后半年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

　　此種制度設(shè)計，主要是基于董監(jiān)高內(nèi)部人的特殊身份，防范其利用信息不對稱實施不公平交易。

　　在并購重組中也會有基于董監(jiān)高而進行股份鎖定的情形，一種是上市公司并購標的是股份公司，其自然人股東作為重組交易對象同時兼任標的公司的董監(jiān)高，形成上市公司購買其持有的股份與公司法142條規(guī)定相沖突。此種情形在實踐中經(jīng)常發(fā)生，通常需要將標的公司的組織形式由股份公司改為有限公司，實現(xiàn)對公司法關(guān)于董監(jiān)高持股轉(zhuǎn)讓比例限制的有效規(guī)避。

　　另外涉及股份鎖定的情形是發(fā)生在重組后的整合，即認股對象成為上市公司股東后，出于整合與后續(xù)經(jīng)營需要成為上市公司董監(jiān)高導(dǎo)致其持有的股份鎖定需要遵守董監(jiān)高的鎖定要求。故此在標的公司股東兼任上市公司董監(jiān)高時要綜合權(quán)衡利弊，實踐中有過標的股東非要進上市公司董事會，但是進了董事會卻發(fā)現(xiàn)后續(xù)股份轉(zhuǎn)讓很不方便，屬于事前功課沒做足臨時又反悔，唉聲嘆氣的既吃虧又丟臉。

　　6、業(yè)績補償鎖定

　　前述幾項鎖定均是基于法律法規(guī)的直接規(guī)定。因業(yè)績補償是雙方基于協(xié)商博弈的結(jié)果，對于業(yè)績補償?shù)逆i定期限沒有明確的限制規(guī)定，但是根據(jù)證監(jiān)會的回答，一般補償周期為三年。

　　故此在項目操作實踐中，涉及股份進行業(yè)績補償?shù)木枰紤]非公開發(fā)行和補償履約保證綜合確定股份鎖定安排。

　　如前所述，基于非公開發(fā)行的鎖定期有12個月和36個月的區(qū)別，同時非公開發(fā)行的股份鎖定與股份補償?shù)膮^(qū)間計算也略有差異，通常而言非公開發(fā)行的鎖定開始于新股登記，而股份補償期間為完整會計年度，兩者需要在鎖定承諾方面銜接妥當，避免遺漏或者烏龍情形出現(xiàn)。尤其在非公開發(fā)行鎖定期為12個月而股份補償周期為三年的情況下，市場多數(shù)案例多是簡單粗暴的進行了三年鎖定。其實投行在方案設(shè)計上完全可以更為靈活，采用根據(jù)盈利預(yù)測承諾的實現(xiàn)情況，在三年內(nèi)安排分布解鎖方式，既保證了股份補償?shù)穆募s保證，同時又最大程度的保證了認股對象的股份流動性。

　　由于股份鎖定要求限制了股份的流動性，所以對于持股人而言，在并購過程中持有或者取得的股份是否鎖定，或者鎖定期長短等，都關(guān)系到其切身的商業(yè)利益。當總體而言，現(xiàn)行法規(guī)對并購重組的股份鎖定維度較多，在設(shè)計交易方案時候需要綜合權(quán)衡與考慮，在合規(guī)性和客戶商業(yè)利益上進行專業(yè)的有效權(quán)衡。