2017美國貨幣政策
2017美國貨幣政策
我們將金融體系作為一個(gè)整體來實(shí)施監(jiān)測，以提升金融體系的穩(wěn)健性、防范金融危機(jī)及維持信用供給的可持續(xù)性。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于2017美國貨幣政策，給大家作為參考，歡迎閱讀!
2017美國貨幣政策
美聯(lián)儲確定鷹派緊縮的長期基調(diào)
實(shí)際上，自2015年12月美聯(lián)儲啟動加息以來，市場對兩種截然不同的節(jié)奏都習(xí)以為常。2015年12月至2017年3月，市場對極慢加息習(xí)以為常;2017年3月至今，在短暫的震撼之后，市場很快調(diào)整預(yù)期，又對加速加息習(xí)以為常。
對此，程實(shí)表示，美聯(lián)儲鷹派緊縮的長期基調(diào)是確定的。雖然市場現(xiàn)在對6月加息并不意外，但必須正視的是，美聯(lián)儲在2015年和2016年均只加息了一次，而2017年半年就加息了兩次，倘若回到3個(gè)月前，幾乎沒有人會相信美聯(lián)儲會有如此大的轉(zhuǎn)變，美聯(lián)儲用行動再次驗(yàn)證了自身從長期鴿派向新鷹派的漸次轉(zhuǎn)變。
因?yàn)閺母旧峡?，在貨幣政策正?；A段，過度鴿派始終是對最優(yōu)政策路徑的偏離，而隨后的鷹派加息只是政策理性的“滯后回歸”。
縮表屬于嘗試性行動 初期規(guī)模較小
在程實(shí)看來，美聯(lián)儲加速加息的必要性和現(xiàn)實(shí)性都不會改變，2017年加息三次基本是確定的，懸念僅在于第三次加息的時(shí)機(jī)選擇，9月、11月還是12月，目前看來都各有利弊。
此外，雖然6月加息之余美聯(lián)儲還公布了縮表計(jì)劃，但其初期規(guī)模較小，屬于嘗試性行動，也只有在基準(zhǔn)利率提升至溫和通脹水平之后，縮表才需要從2017年開始的嘗試性行動轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲拇笠?guī)模行動。
美元中長期強(qiáng)勢再獲支撐
盡管從市場瞬時(shí)反應(yīng)來看，6月加息靴子落地反而成為美元指數(shù)下行的推動力，但從長期相關(guān)關(guān)系來看，鷹派緊縮依舊是強(qiáng)勢美元的重要助力之一。特別需要注意的是，雖然美元指數(shù)近期持續(xù)下行，但美元指數(shù)的絕對中樞水平依舊很高，較2010-2014年80的中樞水平明顯處于重心上移的階段。我們判斷，美聯(lián)儲的6月貨幣政策決定既不會對美元指數(shù)形成超預(yù)期的走強(qiáng)推動，也不會給美元指數(shù)帶來下行拉力，美元指數(shù)今年大概率在95-100的強(qiáng)勢區(qū)間內(nèi)波動。
多國不會轉(zhuǎn)變整體偏松的貨幣政策
全球貨幣政策周期錯(cuò)位的大趨勢短期內(nèi)不會發(fā)生改變。雖然市場對美聯(lián)儲加息從3月的震驚轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的習(xí)以為常，但大部分非美國家并不會因此轉(zhuǎn)變自身整體偏松的貨幣政策基調(diào)，根本原因在于全球增長中樞下降，大部分經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期落后于美國，跟隨性加息將不會于2017年大范圍出現(xiàn)。
美股牛市或迎趨勢性拐點(diǎn)
值得注意的是，市場情緒很難預(yù)測，未來一旦美國基準(zhǔn)利率加速上行的趨勢逐漸從異見轉(zhuǎn)變?yōu)楣沧R，而利率對應(yīng)著股市估值的天花板，市場對美股長期走強(qiáng)的懷疑情緒將持續(xù)凝聚，并可能結(jié)合一些短期觸發(fā)因素最終凝結(jié)成美股行情的趨勢性拐點(diǎn)。上周美股科技股的突然下跌已經(jīng)敲響了“高估值”行情的警鐘，美聯(lián)儲鷹派緊縮的反復(fù)確認(rèn)將使得警鐘長鳴。
另外，正因?yàn)楝F(xiàn)在對加息習(xí)以為常，所以，未來耶倫放出任何一點(diǎn)鴿派言論都將可能帶來市場情緒的短期波動，進(jìn)而使得美股長趨勢拐點(diǎn)的形成伴隨著一系列短期反復(fù)。
人民幣兌美元短期企穩(wěn)態(tài)勢不變
同時(shí)，由于美聯(lián)儲加息已經(jīng)習(xí)以為常，非美貨幣兌美元匯率可能不會面對類似2015年末和2016年末的大幅貶值壓力，人民幣兌美元短期企穩(wěn)的態(tài)勢也不會發(fā)生根本改變，而在匯率企穩(wěn)的前提下，伴隨著歐洲央行首次將人民幣納入外儲的短期激勵(lì)，人民幣國際化2017年加速推進(jìn)的大趨勢不會受到美聯(lián)儲加息的明顯影響。
美國貨幣政策調(diào)整對中國有何影響
對中國經(jīng)濟(jì)的影響
美國貨幣政策將通過許多渠道影響中國，包括資本流動、匯率波動、金融市場和外部需求等。
匯率和資本流動:匯率是美國貨幣政策影響中國經(jīng)濟(jì)以及全球經(jīng)濟(jì)的主要渠道。通常，經(jīng)過數(shù)年擴(kuò)張性的貨幣政策之后，會迎來美聯(lián)儲的緊縮周期。在實(shí)行寬松的貨幣政策期間，資本流向新興市場以尋求高投資回報(bào)率，給這些經(jīng)濟(jì)體帶來了貨幣升值壓力。而后期美國貨幣政策緊縮通常會觸發(fā)新興市場資本外流，從而導(dǎo)致新興貨幣匯率貶值。那些采用固定匯率體系、經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字、資本賬戶開放以及外債水平較高的國家，往往受沖擊最為嚴(yán)重。上世紀(jì)80年代的拉美國家債務(wù)危機(jī)和上世紀(jì)90年代的亞洲金融危機(jī)就是活生生的例子。
我們相信，當(dāng)前美國的貨幣緊縮周期對中國影響有限，因?yàn)橹袊兄^大規(guī)模的經(jīng)常賬戶順差(從絕對值來說)，盡管順差占GDP的比例逐年下降。截至2016年第三季度，中國的外債規(guī)模為95627億人民幣，與其外匯資產(chǎn)相比規(guī)模仍然較小。資本賬戶尚未完全開放，且資本管制對遏制大規(guī)模資本外流更為有效。中國仍然擁有接近3萬億美元的外匯儲備以滿足進(jìn)口合理的資本流出和償付債務(wù)等需要。根據(jù)國際貨幣基金組織的測算方法，中國的外匯儲備充足線估計(jì)在1.7萬億美元(如果資本賬戶完全開放了，這一數(shù)字則為2.8萬億美元)。
然而，中國的匯率缺乏彈性，這在美聯(lián)儲貨幣政策擴(kuò)張期尤為明顯。這使得資本大量流入中國，同時(shí)國內(nèi)貨幣政策放松，導(dǎo)致了產(chǎn)能過剩、信貸擴(kuò)張過快和大城市資產(chǎn)價(jià)格高企。當(dāng)前環(huán)境下，美國貨幣緊縮周期不可避免地對中國經(jīng)濟(jì)帶來形成了挑戰(zhàn)。貨幣貶值預(yù)期下的資本外流可能對中國的信貸市場和經(jīng)濟(jì)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。
金融市場：盡管存在金融監(jiān)管，但中國的金融市場不可能與世界其他地方隔絕。中國的債券市場在去年年底美國加息時(shí)作出了較大的修正。在某種程度上，中國的貨幣政策需要與美國保持同步。2017年初，中國人民銀行上調(diào)了短期政策利率。
金融危機(jī)后，美國金融市場已歷經(jīng)了一輪牛市上漲，標(biāo)普500指數(shù)接近金融危機(jī)低位的3.5倍。本輪牛市被譽(yù)為歷史第二長，僅次于2000年互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫之前長達(dá)10年的牛市。美國股票的估值處于高位，價(jià)格高于歷史上90%的時(shí)期。.美國資本市場的大幅調(diào)整將會對包括中國在內(nèi)的全球市場產(chǎn)生直接溢出效應(yīng)。隨之而來的美國經(jīng)濟(jì)放緩將會通過貿(mào)易渠道影響中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
外需：美國的貨幣政策根據(jù)經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)行調(diào)整，當(dāng)前的加息周期是對強(qiáng)勁基本面的回應(yīng)。中國可能在2017年面臨穩(wěn)健的外需，這已反應(yīng)在中國和其他主要出口國最近激增的出口上。然而，鑒于美國已經(jīng)經(jīng)歷了長達(dá)8年的史上罕見的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國依然需要就美國最終的經(jīng)濟(jì)增長放緩或衰退對其出口的影響做好準(zhǔn)備。在這個(gè)問題上，中國需要通過促進(jìn)內(nèi)需來加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。
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