2017年1季度貨幣政策相關內容
2017年1季度貨幣政策相關內容
2017年第一季度的貨幣政策有哪些，關于貨幣政策又有哪些的觀望的景象。小編給大家整理了關于2017年1季度貨幣政策，希望你們喜歡!
2017年1季度貨幣政策
2017年一季度概況
本季度資金面總體趨緊。公開市場操作總投放量逐月減少，同時2月和3月凈投放量均為負值，并且絕對值遠超1月凈投放量，可見央行進行了比較大的收緊銀根回籠資金操作。利率方面，銀行間質押式回購利率及銀行間同業(yè)拆借利率均波動上行，銀行間市場資金呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢。
公開市場利率走勢
央行公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度人民銀行對金融機構開展常備借貸便利(SLF)操作共2299.74億元。此外，開展中期借貸便利(MLF)操作共13380億元，對三家政策性銀行凈增加抵押補充貸款(PSL)共2175億元。
資金面概況
2017年第一季度，央行公開市場業(yè)務操作呈趨緊態(tài)勢。本季度總投放量為43,600億元，較上一季度減少49.40%，凈投放量為-10,250億元，較上一季度減少429.19%;與去年同期相比，總投放量減少9.07%，凈投放量減少472.73%，這也是央行公開市場業(yè)務凈投放量繼去年4個季度連續(xù)為正之后首次出現(xiàn)負值，詳見圖1。分月來看，本季度公開市場操作總投放量逐月減少，同時2月和3月凈投放量均為負值，并且絕對值遠超1月凈投放量，詳見圖2。由此可見，央行進行了比較大的收緊銀根回籠資金操作。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因，主要有兩個方面：一是國際市場上，受美國經濟走強、美元加息預期提升、特朗普新政不確定性影響，國內債市承壓加強;二是國內方面，受經濟脫虛入實、政策性防范和化解金融風險力度不斷加大等影響，央行執(zhí)行了偏緊的貨幣政策。
2017年第一季度，銀行間市場資金呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢。銀行間質押式回購利率R001和R007整體呈波動上行態(tài)勢，春節(jié)假期結束后，利率一路上行至2月中達到高點，后有所回落，之后3月又有較大幅度上行，3月下旬ROO7和R001分別行至高點5.0%及3.27%;上證所新質押式回購利率GC001和GC007整體也呈波動上行態(tài)勢，1月中旬春節(jié)前后，利率大幅上行，2月整體回落，3月中旬及月底又有兩次反彈至高點?？傮w來看，市場對資金面較為謹慎，資金利率上行。
本季度，各個指標均呈現(xiàn)不同程度的上升態(tài)勢。Shibor隔夜、Shibor1周、Shibor2周、Shibor3月基本均呈上行趨勢，反映出資金面趨緊態(tài)勢。季度末，受宏觀流動性收緊和MPA考核趨嚴等因素影響，資金利率有所提升，但在 1季度配置需求的支撐下，我們預計2季度資金面或將有所改善。
本季度，同業(yè)存單利率持續(xù)水漲船高，同業(yè)存單規(guī)模持續(xù)擴張也令人震驚。據(jù)統(tǒng)計，本季度同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模已達4.98萬億元，6092支。
由于同業(yè)存單發(fā)行人為銀行，信用資質通常較好、流動性好、可質押能力強、銀行風險資本占用少、期限短，一般被視為短融利率的底。機構分析認為，年初以來同業(yè)存單利率節(jié)節(jié)攀高，主要由供需關系引起。目前銀行對資金的需求仍較旺盛，但后續(xù)對資金成本抬升的壓力將難以承受，且在金融去杠桿持續(xù)推進的背景下，同業(yè)存單供需兩旺的“盛宴”未必能長久。
對于投資者而言，同業(yè)存單也具備很多優(yōu)勢，其相對較高的流動性、收益率，以及相對較低的風險，使得其深受貨幣基金、廣義基金流動性管理需求的喜愛。業(yè)內人士指出，從需求角度看，一方面，同業(yè)存單違約風險小，利率卻大于信用債，性價比很高。目前同業(yè)存單利率明顯高于同期限同評級信用債，且其實際的信用風險更低，這導致銀行和非銀行金融機構熱衷于投資同業(yè)存單。另一方面，同業(yè)存單于銀行間市場發(fā)行，相比線下吸收同業(yè)資金，市場交易對手更豐富和活躍。同時，同業(yè)存單在場內發(fā)行，可轉讓、可質押回購，流動性較好，亦方便銀行進行流動性管理。
2017年春季全球宏觀經濟運行與分析
1，2017年1季度中國外部經濟景氣程度持續(xù)走強。中國外部經濟綜合PMI達到54.5，較上個季度上升1.8個百分點。美國、歐元區(qū)和日本經濟制造業(yè)PMI相較于上季度都有明顯上漲。主要新興市場經濟體表現(xiàn)也較好，處于枯榮線上方并且較上季度上漲。
2，大宗商品價格持續(xù)上漲勢頭有所緩和。2017年1季度 CEEM大宗商品價格較上季度上漲10.1%，同比上漲72.1%，在經歷了1年的快速上漲后漲幅收窄并有走穩(wěn)跡象。
3，全球金融市場運行平穩(wěn)。資本流向新興市場國家并帶動新興市場貨幣升值，全球股票市場顯著上行，全球長期利率在美聯(lián)儲加息影響下上行。
4，對外貿易持續(xù)改善。中國對外進出口增速均顯著上升，出口增速上升主要來自機電產品，勞動密集型產品出口增速仍在回落;進口增速上升主要來自中國內需走強和大宗商品價格上漲。
5，全球經濟上行趨勢短期內仍將維持，但是上行高度有限。未來需重點關注歐洲大選、中美貿易摩擦升級和大宗商品價格劇烈調整等風險。
一、外部經濟景氣程度持續(xù)走強
2017年1季度中國外部經濟景氣程度持續(xù)走強。2017年1季度中國外部經濟綜合PMI[1]54.5，較上個季度顯著上升1.8個百分點。美國、歐元區(qū)和日本經濟制造業(yè)PMI相較于上季度都有明顯上漲。主要新興市場經濟體表現(xiàn)也較好，處于枯榮線上方并且較上季度上漲。
美國經濟景氣程度持續(xù)上升。2017年1季度美國ISM制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)月度均值為57.0，比去年4季度的均值53.3顯著提升，企業(yè)管理層的市場預期較為樂觀。國際大宗商品價格回升帶動采掘業(yè)回暖，即使剔除采掘業(yè)，美國制造業(yè)生產指數(shù)同比增速也由負轉正，結束了去年下半年的低迷狀態(tài)。美國國內需求的回升、外部經濟環(huán)境的改善均對制造業(yè)產生拉動作用。
消費支出保持平穩(wěn)，真實消費支出同比增速保持在3%左右，其中主要耐用消費品—汽車仍處于年率1760萬輛的高位。企業(yè)投資低位恢復，2017年1季度有46%的企業(yè)預期增加投資，高于2016年全年的36%，企業(yè)投資意愿增強。房地產開工量小幅提升，2017年1~2月開工量提升到127萬套。就業(yè)市場改善空間縮小，1季度月均新增非農就業(yè)人數(shù)為17.8萬人，比去年18.7萬人的均值略有下降;2017年3月失業(yè)率為4.5%，創(chuàng)10年新低。
通脹率緩慢上升，美聯(lián)儲第三次加息。2月美國整體CPI和核心CPI同比增速分別為2.8%和2.2%;美聯(lián)儲更看重核心消費者支出價格指數(shù)(PCE)，1~2月該指數(shù)同比增速均為1.8%，盡管仍低于聯(lián)儲設定的2%的通脹目標，但增速抬頭趨勢已經較為明顯。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2016年4季度企業(yè)單位勞動力成本同比增速2.2%，比2012-2014年1.8%左右的增速有所提升，勞動力市場的收緊會傳導到最終產品價格。北京時間3月16日凌晨2點，美聯(lián)儲宣布聯(lián)邦基金利率提高25個基點至0.75%-1%，這是美聯(lián)儲近10年來的第三次加息，聯(lián)儲表示利率恢復正常之后才開始收縮資產負債表。在失業(yè)率已經略低于長期水平的背景下，美聯(lián)儲對國內勞動力市場較有信心，因此其注意力將集中在通脹走勢方面，外部經濟環(huán)境變化也將影響其加息決策。
特朗普政府面臨重大挑戰(zhàn)。特朗普在競選時期提出廢除奧巴馬的平價醫(yī)療法案，特朗普與共和黨議員在3月份發(fā)起立法努力，但因為民主黨議員持反對立場，共和黨議員內部不夠團結，因此改革法案在投票之前胎死腹中。特朗普宣布未來將把注意力轉移到稅制改革方面，但是因為該問題更加錯綜復雜，短期內能否實現(xiàn)突破存在很大疑問。3月15日美國國債規(guī)模達到法定上限，財政部開始采取非常規(guī)措施騰挪舉債空間，以避免聯(lián)邦政府債務違約。白宮已經提交2018年財年預算案，建議提高國防、國土安全等方面開支，同時削減衛(wèi)生、環(huán)保等部門的開支，從目前的態(tài)勢看國會通過的概率很低，特朗普政府能否通過預算來實現(xiàn)自己的政策意圖仍有很大變數(shù)。
歐元區(qū)經濟顯著好轉。2017年1季度歐元區(qū)綜合采購經理指數(shù)(PMI)月度均值55.7，較上季度增加約1.8個百分點，且3月綜合PMI達到56.7，創(chuàng)6年來新高。綜合PMI節(jié)節(jié)走高主要因為區(qū)內制造業(yè)和服務業(yè)活動均表現(xiàn)亮眼。1~3月歐元區(qū)制造業(yè)PMI較上季度均值躍升了約1.7個百分點;服務業(yè)PMI也提升了1.8個百分點。
消費者信心震蕩回升，季度均值為-5.33，較上季度提升了1.1。企業(yè)投資表現(xiàn)平穩(wěn)，2017年1季度產能利用率為82.1%，較上季度的82.4%下降了0.3個百分點，但依舊處于高位。歐元區(qū)失業(yè)率下跌，2月歐元區(qū)季調總失業(yè)率為9.5%，低于1月的9.6%和去年同期的10.3%，同時創(chuàng)2009年5月以來的新低。捷克(3.4%)和德國(3.9%)的失業(yè)率最低，希臘(23.1%)和西班牙(18%)的失業(yè)率最高。歐元區(qū)第二大經濟體法國的失業(yè)率則保持在10%。青年失業(yè)率也繼續(xù)保持了緩步下降的趨勢，2月歐元區(qū)青年失業(yè)率為19.4%。
歐元區(qū)通縮風險漸漸消失，歐洲央行決策層在退出刺激計劃的戰(zhàn)略上發(fā)出了相互矛盾的信號，導致市場對歐央行是否將在量寬退出前加息的猜疑甚囂塵上。4月6日，歐洲央行行長德拉基在法蘭克福發(fā)表講話時指出，歐央行需要更多信心才會改變立場，目前并沒有足夠的證據(jù)來轉變通脹預期。他表示，近期通脹的上升來自于油價走高，而非薪資增長之類的經濟基本面改善，整個區(qū)域的通脹壓力還不足以令央行撤銷此前的刺激性貨幣政策。
反歐盟力量初敗，民粹主義警報未消。3月21日荷蘭大選最終計票結果公布，現(xiàn)任首相馬克·呂特領導的荷蘭中右翼政黨自由民主人民黨(自民黨)贏得33個議席，繼續(xù)保持第一大黨地位。荷蘭大選結果表明，在英國脫歐、難民危機等不確定的形勢面前，荷蘭主流民意最終選擇了穩(wěn)定、可靠的政黨，這令擔憂民粹主義得勢的歐盟各國政府暫時舒了一口氣。然而，4月23日啟動的法國大選仍將是決定歐元區(qū)命運的重要一環(huán)，極右翼法國總統(tǒng)候選人勒龐若當選為法國總統(tǒng)，則極有可能促使歐元區(qū)走向解體?？紤]到40%的法國民眾目前尚處于搖擺狀態(tài)，競選局勢依舊撲朔迷離，民粹主義警報難言消除。
日本經濟持續(xù)緩慢復蘇。2017年第1季度，制造業(yè)和服務業(yè)PMI繼續(xù)保持在榮枯線上方，并且較上季度進一步提升。其中制造業(yè)PMI由51.7上升至52.8，服務業(yè)PMI由51.5上升至52.0。從需求看，企業(yè)經常利潤增長率回升、商業(yè)信心恢復，投資需求抬頭;消費需求回暖，股價仍在高位為提振消費提供了支撐。新屋開工戶同比數(shù)據(jù)2017年1-2月合計同比增長4.8%，這意味著住宅投資仍然活躍，對經濟好轉有所支撐。2017年第1季度，進出口額均出現(xiàn)同比正增長。1-2月合計，出口同比增長了6.5%，有望結束持續(xù)了5個季度的同比負增長;進口同比增長了5%，有望結束持續(xù)了8個季度的同比負增長。鑒于出口和進口同比增速開始回升并雙雙由負轉正，日本的衰退型順差的狀況或將緩解。
2017年3月的貨幣政策會議決定維持對日本經濟正“持續(xù)緩慢復蘇”的基本判斷，并保持目前超寬松貨幣政策不變。此次日本央行貨幣政策會議以7比2的投票結果，決定繼續(xù)維持短期利率在負0.1%及10年期國債收益率在0%左右的目標值。此外，日本央行決定繼續(xù)每年從金融機構購買80萬億日元資產額度，以盡快實現(xiàn)其設定的2%通貨膨脹目標。
金磚國家經濟活力回升。2017年1季度金磚國家經濟整體延續(xù)向好態(tài)勢。俄羅斯制造業(yè)PMI繼續(xù)保持在擴張區(qū)間，1-3月分別為54.7、52.5和52.4，制造業(yè)復蘇態(tài)勢不斷鞏固，俄羅斯經濟正在逐步擺脫經濟負增長狀態(tài)。巴西制造業(yè)PMI仍處于枯榮線下方，但有所上升，1-3月分別為44.0、46.9和49.6，顯示制造業(yè)慢慢有所恢復。此外，巴西當前經濟形勢的當前形勢指數(shù)(ISA)上漲了2.2點達到70.3，這是自2015年8月以來該指數(shù)達到的最高水平。印度1-3月制造業(yè)PMI重新恢復至50以上，分別為50.4、50.7和52.5，印度商品和服務出口和進口繼續(xù)維持快速增長。南非制造業(yè)PMI繼續(xù)維持在枯榮線以上，1-3月分別為51.3、50.5和50.7。
東盟六國與韓國經濟回暖進一步坐實。東盟六國2017年第1季度加權平均經濟增長預計為4.7%，與上季度持平。由于主要外部經濟體均出現(xiàn)顯著復蘇，本地區(qū)始于上季度的回暖被進一步坐實，所有六個國家的經濟前景都將好于上年。外需好轉給韓國動蕩局勢下的經濟帶來正能量，預計2017年第1季度經濟增速為2.5%，略好于上季度。受內外需回暖及大宗商品價格回升影響，本季度各國通貨膨脹水平總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，貨幣走勢平穩(wěn)。本季度東盟和韓國回暖的坐實也較多源自中國貢獻，向中國出口多出現(xiàn)雙位數(shù)增長。
大宗商品價格持續(xù)上漲勢頭有所緩和。2017年1季度CEEM大宗商品價格[2]較上季度上漲10.1%，同比上漲72.1%，在經歷了1年的快速上漲后漲幅收窄并有走穩(wěn)跡象。石油的觸底反彈過程基本結束，進入供需再平衡的調整過程，在此期間國際政治的復雜化會加劇其區(qū)間內的震蕩。上季度OPEC達成減產協(xié)議后，OPEC產油量下降，但這部分市場份額被非OPEC國家趁機獲取，主要體現(xiàn)在美國、俄羅斯等國的產油量和出口量大幅增長，使得供應端保持平穩(wěn)。美國的例子最為明顯。隨著油價升至50美元上方的成本線，大量頁巖油生產商復工。截止4月7日當周，美國的活躍石油鉆井機數(shù)新增10臺，推升總數(shù)至672臺，刷新2015年9月以來新高，也比去年同期高出84%。美國的石油凈進口量一季度明顯下降，商業(yè)原油庫存也連續(xù)多月正增長。更重要的是美國的原油出口創(chuàng)新高，對國際油市的影響更加直接可見。
中國對外貿易持續(xù)回暖。2017年1季度，中國海關數(shù)據(jù)顯示以美元計中國出口同比增長4.2%，較上季度-5.2%的增速大幅回升9.4個百分點，延續(xù)了去年4季度以來出口回暖向好的走勢。相較上季度，分地區(qū)看，1季度出口好轉主要來自香港和歐盟。其中，中國對香港出口下降4.4%，降幅較上季度收窄16.3個百分點;中國對歐盟出口增長4.8%，較上季度回升8個百分點。1季度，中國對美國出口增長7.8%，比上季度回暖5.8個百分點;中國對東盟和日本出口分別增長4.6%和4.3%，較上季度好轉近7個百分點。分產品看，1季度出口好轉近66%的貢獻來自機電產品[3]。其出口同比增長5.1%，較上季度回升10.7個百分點;1季度，七大類傳統(tǒng)勞動密集型產品出口同比下降1%，降幅較上季度收窄4.2個百分點。
中國進口增速繼續(xù)顯著上升。2017年1季度，以美元計中國進口同比增長23.3%，較上季度的2.1%大幅回升21.2個百分點，繼續(xù)保持2016年2季度以來逐季回暖的走勢。進口大幅回暖受到了內需繼續(xù)好轉、全球大宗商品價格持續(xù)上漲和外需改善的支撐。
二、美聯(lián)儲加息，全球金融市場波瀾不驚
全球金融市場2017年1季度運行平穩(wěn)，投資者風險偏好有所上升。外匯市場總體波動性下降。受益于新興市場經濟數(shù)據(jù)持續(xù)轉好，對高收益貨幣的套利交易再次興起，推動中國以外的大型新興經濟體貨幣普遍升值。
全球股市普遍向好。發(fā)達經濟體中，美歐日股市漲勢突出。美國股市1季度相比上季度平均漲幅超過6%，法國德國股市漲幅更是超過9%，日本股市漲幅也接近8%。新興經濟體股市普遍向好，巴西甚至創(chuàng)下了近五年來的新高，印度股市也幾乎追平多年來的峰值。不過另一方面，新興經濟體股市波動性也更為明顯。
貨幣和債券市場利率調整分化。發(fā)達經濟體不同程度利率上行。新興大國除中國外，其他國家隨國際金融環(huán)境趨向穩(wěn)定，短期拆借利率有所下行。美聯(lián)儲升息直接帶動美元LIBOR上升，雖然歐央行和日本央行仍維持了之前的量寬和負利率政策，但市場拆借利率有一定上行，上行幅度非常小。與之相比，人民幣短期拆借利率則在央行有意的流動性調節(jié)下顯著上升，平均較去年四季度上升18.4個基點。其他主要新興經濟體則得益于通脹下行以及資本流入增加的因素，銀行間市場短期拆借利率有所下行。其中印度、俄羅斯相比上季度平均分別下降10和14個基點。全球長債市場收益率整體上行。其中，美國10年期國債收益率相比上季度上行31個基點，歐元區(qū)長期國債市場對此有比較明顯的反應，上行達19個基點。日本長期國債市場反應較弱，接近8個基點。新興市場上，印度、韓國、土耳其等經濟體長期國債收益率不同幅度上行。巴西長期國債收益率從2016年以來大幅下降，今年1季度仍延續(xù)這一勢頭，則是主要得益于通貨膨脹水平的快速下降，全國消費者物價同比增速從2016年初的11.3%已下降至2017年2月的4.7%。
跨境資金流動總量同比增速下降，跨境資本外流規(guī)模下降，人民幣匯率貶值預期弱化。新年伊始，外管局進一步加強了資本外流管制，人民幣匯率貶值預期逐步平穩(wěn)，離岸市場CNH甚至與在岸市場CNY出現(xiàn)倒掛。企業(yè)獲得美元后持有美元結匯意愿大幅上升，企業(yè)涉外支出的購匯比率隨之下降。2016年12月至2017年2月，銀行代客涉外收入與支出總額為14000億美元，同比下降15%。其中，銀行代客涉外收入為6891億美元，同比下降8%，銀行代客涉外支出為7091億美元，同比下降21%，涉外收付款逆差為200億美元。銀行結售匯差額逆差為755億美元，跨境資本外流規(guī)模下降。人民幣匯率貶值預期逐步弱化，市場主體結匯意愿逐步回升。2016年12月至2017年2月，銀行代客結匯占銀行涉外總收入比率從45%上升至49%，銀行代客售匯占銀行涉外總支出從61%降至至54%。
三、2017年全球市場展望
全球經濟上行趨勢短期內仍將維持，但是上行高度有限。2016年下半年以來主要經濟體PMI不同程度回升，全球貿易回升，大宗商品價格持續(xù)漲價。這一趨勢在2017年1季度得以延續(xù)，尤其是制造業(yè)的回暖程度達到新高。當前的經濟復蘇，尤其是制造業(yè)和相關投資的復蘇，并非來自新的帶動經濟上行的中長期力量，而是來自對過去幾年投資低迷的補償。供求雙方力量此消彼長，企業(yè)盈利預期改善，投資和生產回升在情理之中。得益于未來全球經濟環(huán)境改善，中國出口增速也有望改善。
未來需要重點關注的風險包括以下幾個方面：1，歐洲大選。荷蘭大選雖順利過關，報出對市場有利的結果，但接下來的法國大選、蘇格蘭宣布將再次進行獨立公投等因素或給市場帶來負面沖擊，英國脫歐進程也存在不確定性。反建制黨派可能在法國和德國大選中獲勝、英國脫歐談判變得棘手，以及全球保護主義升溫將是歐元區(qū)經濟面臨的最大威脅。2，中美貿易摩擦升級。中美達成了100天行動計劃，旨在解決中美經貿分歧。這是中美雙方政府積極努力的初步成果，但究竟能夠達成多少共識還難以確定。中美之間的貿易不平衡問題主要來自當前的國際分工格局和中美經濟基本面，減少美國對中國貿易逆差的潛力不大。美國如果過度在這個問題上做文章，不僅成果有限，而且將會對中美雙方福利帶來嚴重損失。3，大宗商品價格的再次劇烈調整。大宗商品價格上漲達到高位且缺乏進一步上行動力，未來可能會面臨較大認知分歧和價格劇烈動蕩。
[1]China External Environment Monitor，根據(jù)外需分布確定各國權重的PMI加權，簡稱CEEM-PMI。
[2]CEEM大宗商品價格指數(shù)(月度)綜合計算前五大進口商品月平均價格，并根據(jù)中國進口量分配權重。5種商品價格為OPEC一攬子石油價格、普氏鐵礦石綜合價格指數(shù)、澳大利亞動力煤FOB價格、鋼材亞太地區(qū)遠東市場綜合到岸價以及美洲綜合大豆價格。指數(shù)以2012年平均價格為基準。
[3]這里產品分類為機電產品、七大類傳統(tǒng)勞動密集型產品、其他產品三大類。2017年1季度，這三類產品占總出口比例依次為58.2%、19.7%和22.1%。
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