2017年行業(yè)的發(fā)展趨勢分析報告(4)
2017年行業(yè)的發(fā)展趨勢分析報告
2017年行業(yè)的發(fā)展趨勢十五：數(shù)字醫(yī)療
趨勢性變化
風口完成從移動醫(yī)療向數(shù)字醫(yī)療的切換。以移動掛號、問診等商業(yè)模式創(chuàng)新為代表的創(chuàng)業(yè)公司遭遇變現(xiàn)難，市場在年內(nèi)迅速降溫進入資本寒冬，行業(yè)內(nèi)正在經(jīng)受一輪生死考驗。政策與資本已轉(zhuǎn)向以大數(shù)據(jù)和人工智能為代表的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)。
變現(xiàn)模式成為行業(yè)核心挑戰(zhàn)，ToB模式優(yōu)勢盡顯。由于對付費方的探索遇阻，整個行業(yè)在變現(xiàn)模式上仍處于早期階段，尚未驗證出創(chuàng)新可復制的規(guī)?；Ｊ健Ｏ鄬τ诜蔗t(yī)患的toC企業(yè)艱難求存，為醫(yī)院等機構(gòu)提供信息化服務的傳統(tǒng)ToB模式彰顯出其穩(wěn)健的優(yōu)勢，在寒冬中獲得資本青睞。
長期來看通過技術(shù)升級提高控費能力仍將是核心主題。醫(yī)保、商保的控費是未來幾年可以預見的剛性需求，政府與保險公司將持續(xù)為此推出刺激政策和進行產(chǎn)業(yè)布局。因此，圍繞此主題而衍生出的分級診療、遠程醫(yī)療、大數(shù)據(jù)分析和智能審單等領(lǐng)域?qū)谐掷m(xù)性機會，被驗證的能為控費帶來真實價值的企業(yè)將最終獲得資本的認可。
2017年行業(yè)的發(fā)展趨勢十六：醫(yī)療服務
趨勢性變化
醫(yī)療服務領(lǐng)域的投資將會呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。醫(yī)療服務的抗周期性、明確可期待的現(xiàn)金流屬性、可投標的數(shù)量的急劇增加及標的規(guī)模的快速增長、醫(yī)療服務行業(yè)創(chuàng)始人對估值預期相比其他領(lǐng)域更快趨于理性，這四大因素使得在中國進入新一輪經(jīng)濟周期的大背景下，將催生醫(yī)療服務領(lǐng)域的投資呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。我們預計，2017年在這一領(lǐng)域的投資數(shù)量將超過過去兩年的總和，投資金額將超過過去三年的總和，單筆投資金額超過5000萬美金的交易數(shù)量也將急劇增加，可以預見2017年將有近10家的醫(yī)療服務企業(yè)向資本市場沖刺。
醫(yī)療服務的投資主題將逐漸從解決可及性問題向關(guān)注醫(yī)療品質(zhì)方面轉(zhuǎn)移。雖然醫(yī)療服務的供給問題是永恒的主題，但隨著國家對公立醫(yī)院的定位逐漸明確、政府實施更加嚴厲的成本控制、民營醫(yī)療整體醫(yī)療水平提升帶來對醫(yī)生吸引力的增加、醫(yī)生觀念的更加市場化，使得民營醫(yī)療將逐漸改變過去在公立醫(yī)院夾縫中生存的狀況，進而向提供更有品質(zhì)的醫(yī)療服務升級。
醫(yī)療服務的提供方式將逐漸向“去中心化”轉(zhuǎn)變。隨著政府逐漸理順各類醫(yī)療機構(gòu)間的關(guān)系，以及由于信息透明化帶來的就醫(yī)意識改變，大醫(yī)院或超大醫(yī)院將不再是集所有類型醫(yī)療服務為一身的醫(yī)療機構(gòu)，各類專業(yè)的?？崎T診、特色診所、醫(yī)療中心等將會以其便利性、專業(yè)性及有品質(zhì)的服務而承擔較多的醫(yī)療服務量，并與醫(yī)院間實現(xiàn)健康有序的互動，進而逐漸接近成熟市場國家的醫(yī)療服務模式。
2017年行業(yè)的發(fā)展趨勢十七：A股市場
趨勢性變化
大盤以平穩(wěn)基調(diào)為主。我們預計，2017年的中國股市大盤將以平穩(wěn)基調(diào)為主，不會出現(xiàn)2015年那樣的巨幅震蕩。作為一個飽受政策影響的市場，在整體估值水平大致在合理區(qū)間，而監(jiān)管者短期求穩(wěn)目標明確、手中又有足夠多的調(diào)節(jié)工具的情況下，A股市場出現(xiàn)巨幅震蕩的可能性要遠遠低于保持總體平穩(wěn)的可能性。
IPO節(jié)奏明顯提速。2016年下半年以來，證監(jiān)會加快了IPO審核和核發(fā)批文的力度，11月至12月間，IPO核發(fā)批文的企業(yè)家數(shù)均超過了50家，為近幾年來最多的月份。展望2017年，在A股市場不發(fā)生劇烈波動的前提下，我們預期A股IPO的審核節(jié)奏料將保持在較快的狀態(tài)，IPO堰塞湖現(xiàn)象將得到緩解，一家企業(yè)自申報到成功發(fā)行的時間將預期在2年左右。IPO節(jié)奏加快對企業(yè)的資本運作將產(chǎn)生深遠影響，相當一批企業(yè)將選擇IPO而非借殼上市或被A股上市公司并購的方式進入資本市場。
A股并購監(jiān)管趨嚴，但也將更加市場化。2016年年中以來，并購重組新規(guī)出臺，借殼上市監(jiān)管趨嚴，對上市公司盲目跨界并購也作出了限制?？梢灶A見，2017年的A股并購市場仍將保持從嚴監(jiān)管的格局，一批沒有真實產(chǎn)業(yè)背景、跟風炒作以及“類借殼”的并購料將受到更大的挑戰(zhàn)。相反，具有真實產(chǎn)業(yè)背景、著眼于提升上市公司競爭力及盈利能力的并購將得到支持。此外，我們預期一批目前估值虛高的上市公司，也將積極通過并購夯實利潤基礎(chǔ)，以支撐自己虛高的估值。
跨境并購遭遇挑戰(zhàn)，但仍值得重點關(guān)注。接近2016年年底，隨著人民幣貶值壓力的加大，監(jiān)管部門出于對資本外流的控制，對于跨境并購開始收緊，主要的障礙來自于換匯及資金出境。展望2017年，人民幣貶值的壓力依然存在，對外匯的管制料將保持從嚴態(tài)勢。但出于自身產(chǎn)業(yè)布局及全球資產(chǎn)配置的考慮，中國企業(yè)的跨境并購步伐不會停止，而且預計將衍生出一批針對跨境并購的金融創(chuàng)新，股權(quán)與債權(quán)、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合在跨境并購領(lǐng)域的作用將更加凸顯。就新經(jīng)濟領(lǐng)域而言，除了娛樂、游戲、廣告等2016年熱門行業(yè)外，醫(yī)療健康、新消費、軟件及企業(yè)服務等行業(yè)也可能成為跨境并購的熱點。
新三板市場兩極分化更為明顯。目前，新三板掛牌公司已突破10，000家;在新的一年里，新三板掛牌家數(shù)還將保持快速增長，新三板已成為我國中小企業(yè)資本運作的重要平臺。但我們注意到，受到自身質(zhì)地、投資者門檻、交易方式、退出渠道等多種因素的限制，大部分新三板掛牌企業(yè)的融資和價值發(fā)現(xiàn)的功能尚未實現(xiàn);但也有少數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過新三板募集了大量資金，獲得了較高估值，并把新三板作為登陸A股市場的重要跳板。我們預計2017年上述馬太效應將愈發(fā)明顯，兩極分化將進一步加劇。
2017年行業(yè)的發(fā)展趨勢十八：醫(yī)療器械與技術(shù)
趨勢性變化
兩票制全面實施推動渠道變革。2017年兩票制將從去年的試點走向全面實施，大企業(yè)將會將渠道下沉，中小型代理商將被淘汰一批，兼并一批，轉(zhuǎn)型一批。在此大勢下資金充裕、實力雄厚、渠道廣布的大型商業(yè)公司業(yè)績將迎來爆發(fā)，并將不斷兼并區(qū)域型渠道，部分有實力的中型代理商上將會向上游產(chǎn)品生產(chǎn)發(fā)展，通過融資投資等活動，謀求轉(zhuǎn)型。
分級診療帶來國產(chǎn)設(shè)備的機會。2017年，分級診療改革將會繼續(xù)深入，從試點走向全面實施，雖然病人端的觀念不會迅速改變，但“春江水暖鴨先知”，我們預計隨著政策的傾斜與資金投入的側(cè)重，國產(chǎn)優(yōu)秀的器械品牌，無論是有渠道有產(chǎn)品的大品牌還是在技術(shù)上有獨到之處的后起之秀，在基層領(lǐng)域?qū)⒂瓉肀l(fā)。一方面是基層現(xiàn)有設(shè)備更新?lián)Q代升級的機會，另一方面則是檢驗診斷設(shè)備、慢性病相關(guān)家用設(shè)備、醫(yī)用康復器械等基層設(shè)備的機會。
基于器械的第三方服務方興未艾。隨著醫(yī)療改革的不斷深入以及對各種新興模式的不斷摸索，我們認為越來越多的機構(gòu)與公司認為：為醫(yī)院服務、與醫(yī)院共贏的“互利模式”，比革醫(yī)院命、搶醫(yī)院生意的“顛覆模式”更符合目前的醫(yī)療商業(yè)環(huán)境，在此之下各類基于器械的第三方服務機構(gòu)將大有可為，各類“互聯(lián)網(wǎng)+”的思維與模式也會融入到這些服務中。從衛(wèi)計委對第三方診斷、影像與病理的發(fā)文支持，以及大型醫(yī)療企業(yè)在這方面的布局與并購可以看出，基于醫(yī)療器械與設(shè)備的第三方診斷、影像、病理、物流、消毒、維修、設(shè)備打包等新興的集約化服務模式將有力地推動醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展。由于這些領(lǐng)域同時也是資本密集型行業(yè)，相信將會有大量的投資及并購事件發(fā)生。
新技術(shù)的應用備受關(guān)注。人工智能、機器人、3D打印等技術(shù)在醫(yī)療器械領(lǐng)域的應用將更受關(guān)注，技術(shù)與商業(yè)應用也將逐漸走向成熟。目前醫(yī)療器械領(lǐng)域的這些新技術(shù)的公司尚處于早期，仍主要以pre-A輪，A輪投資為主，今年我們預計這些領(lǐng)域會有越來越多的創(chuàng)業(yè)公司及投資事件，領(lǐng)先企業(yè)也將初露端倪。技術(shù)平臺型公司v.s垂直領(lǐng)域公司;大企業(yè)的創(chuàng)新部門v.s小型創(chuàng)業(yè)公司，誰將脫穎而出我們將拭目以待。
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