經(jīng)濟(jì)隨筆：杠桿人生——這里有天堂也有地獄

　　什么是杠桿，顧名思義就是用小資金撬動(dòng)大投資。為什么會(huì)有杠桿，因?yàn)楦軛U可以用小資金撬動(dòng)更大額的投資，進(jìn)而放大投資收益，所以一些投資者選擇在投資時(shí)加了杠桿。雖然杠桿能夠帶來(lái)投資回報(bào)成倍增加，杠桿也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)與損失的幾何增長(zhǎng)。在很多環(huán)境下，普通投資者不會(huì)選擇用杠桿，杠桿絕大多數(shù)都出現(xiàn)在期貨投資的場(chǎng)景中。當(dāng)然，普通投資者當(dāng)中存在著一種最普遍的杠桿方式，那就是房地產(chǎn)投資中的按揭。首付三成，剩下七成按揭，相當(dāng)于放了三倍左右的杠桿。

　　杠桿投資在什么樣的情況下會(huì)獲得最大收益?當(dāng)某類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，投資者通過(guò)杠桿放大自己的投資額，投資則可以獲得資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲后數(shù)倍于不加杠桿的收益。剛才已經(jīng)談到，由于普通投資者在房地產(chǎn)投資過(guò)程中體驗(yàn)到了杠桿投資帶來(lái)的超額回報(bào)驚喜，因此當(dāng)下社會(huì)形成了一種“由于人民幣會(huì)貶值(通脹)，投資者必須多負(fù)債(多加杠桿)”的一種投資理念。

　　這種觀念對(duì)不對(duì)呢?也對(duì)，也不全對(duì)。因?yàn)檫@一觀點(diǎn)成立需要條件。我國(guó)是否存在通脹?存在，大家只要體會(huì)近二十年的物價(jià)水平就可以感知通脹水平。因此，作為投資者，如果僅僅把錢(qián)存在銀行，絕對(duì)跑不贏通脹;因此當(dāng)下越來(lái)越多的朋友意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，銀行存款搬家現(xiàn)象也愈發(fā)明顯。在通脹的背景下，各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格均為出現(xiàn)同步，甚至更大幅度的上漲(我之前利用數(shù)據(jù)，在隨筆中和大家聊過(guò)，其實(shí)房?jī)r(jià)上漲本質(zhì)上看就是一種通脹現(xiàn)象)。在這一初始條件下，如果通脹時(shí)間持續(xù)很長(zhǎng)，資產(chǎn)價(jià)格上漲的持續(xù)時(shí)間也很長(zhǎng)，那么投資者通過(guò)加杠桿(增加負(fù)債)便可以獲得超額收益，是一種理性的投資方式。

　　但問(wèn)題是，我國(guó)當(dāng)下還能不能持續(xù)通脹?通脹的本質(zhì)是貨幣超發(fā)，觀測(cè)指標(biāo)為M2。M2今年增速持續(xù)下滑，便是通脹形勢(shì)或者說(shuō)貨幣政策變化的一種體現(xiàn)。我在匯率時(shí)評(píng)里面談過(guò)：在我國(guó)存在大量國(guó)際收支盈余的背景下，貨幣超發(fā)僅僅引發(fā)通脹，不會(huì)帶來(lái)人民幣貶值的后果;但如今，我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)國(guó)際收支持續(xù)赤字，繼續(xù)選擇貨幣超發(fā)，人民幣匯率承受不了，當(dāng)下人民銀行選擇控制貨幣發(fā)行速度就是基于這一考量。(同時(shí)，考慮到當(dāng)下中國(guó)制造的成本，再通脹下去，中國(guó)制造的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力堪憂，這也是政策制定者必須考慮的問(wèn)題)如果通脹的根源貨幣超發(fā)不在，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的貨幣動(dòng)因也不存，那么加杠桿獲得超額收益的初始條件也不存在。還在選擇加杠桿的朋友們，你們一定要注意，如果一定資產(chǎn)價(jià)格掉頭，損失的成倍放大風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)呈現(xiàn)，大家可以承受么?

　　玩過(guò)半年期貨的我，深知杠桿是一把雙刃劍，杠桿里既有天堂也有地獄。平凡的人生應(yīng)首先做好風(fēng)控，杜絕高杠桿帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。家庭不像企業(yè)，企業(yè)可以破產(chǎn)，但家庭和人生不能重頭再來(lái)。望各位朋友珍重!

　　【本文作者： 陳和】

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