經(jīng)濟(jì)形勢(shì)解讀：美聯(lián)儲(chǔ)加息將對(duì)中國(guó)構(gòu)成哪些挑戰(zhàn)

　　11月15日公布美國(guó)的CPI同比增長(zhǎng)2%，其中核心CPI同比增長(zhǎng)1.8%，增速為4月以來(lái)最快，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，高于0.1%的前值。這一穩(wěn)健的通脹數(shù)據(jù)基本上給美聯(lián)儲(chǔ)12月今年內(nèi)第三次加息做好了完備的數(shù)據(jù)支持。同時(shí)，由于耶倫沒能連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，因此，耶倫也更加有動(dòng)力在其任內(nèi)有始有終，為美國(guó)貨幣政策正?；龊眠B續(xù)性政策執(zhí)行，以正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)抵制通脹(資產(chǎn)泡沫)正義形象結(jié)束其任期，并將這一棘手的問題的處理留給繼任者鮑威爾處置。

　　我在《經(jīng)濟(jì)隨筆141：如何把握全球貨幣政策走勢(shì)》中說過：貨幣政策正?；?，恢復(fù)正?；睦仕綄?duì)于一國(guó)央行而言意義重大。由于經(jīng)濟(jì)周期性難免，特別是美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心全球地緣政治持續(xù)發(fā)酵將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成不可預(yù)知的沖擊，因此，未雨綢繆是各國(guó)央行必須要考量的問題。從07年美國(guó)次債危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策持續(xù)寬松了近十年，寬松的貨幣政策為資本市場(chǎng)的持續(xù)繁榮提供了充足彈藥。但伴隨今年大宗商品價(jià)格的持續(xù)反彈，資本市場(chǎng)泡沫的持續(xù)積累，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)感知到收緊貨幣政策的必要性?？梢灶A(yù)見，12月的FOMC會(huì)議不僅僅會(huì)加息一次，同時(shí)也會(huì)宣布縮表的操作。

　　言歸正傳，美聯(lián)儲(chǔ)加息(縮表)會(huì)對(duì)中國(guó)構(gòu)成哪些挑戰(zhàn)?首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息(縮表)后將不斷提升美國(guó)的市場(chǎng)利率。由于不同國(guó)家利率是投資回報(bào)率的基準(zhǔn)，因此美國(guó)市場(chǎng)利率上升后也會(huì)顯著提升美國(guó)資本市場(chǎng)的投資回報(bào)。全球資本市場(chǎng)存在大量的跨境套利資本，他們將從低回報(bào)國(guó)家流向高回報(bào)國(guó)家。為防止本國(guó)資本外流，很多國(guó)家必須跟上美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮步伐。鑒于我國(guó)市場(chǎng)利率已經(jīng)持續(xù)上行，特別是近期10年期國(guó)債利率已經(jīng)突破4%，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息將給我國(guó)產(chǎn)生更強(qiáng)的利率上行壓力。當(dāng)下，很多國(guó)內(nèi)大行的理財(cái)成本已經(jīng)在5%左右，如果美國(guó)緊縮推動(dòng)我國(guó)資金成本進(jìn)一步上行，將給大量高杠桿融資項(xiàng)目帶來(lái)巨大壓力。在資金成本低的時(shí)候，大量脫實(shí)向虛的空轉(zhuǎn)資金利用短期的低成本資金加杠桿和期限錯(cuò)配，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)跨期套利。如果資金成本快速上漲將打破這一套利模式，一些期間錯(cuò)配較長(zhǎng)的項(xiàng)目將出現(xiàn)違約的可能。其次，美聯(lián)儲(chǔ)不斷緊縮將給美元匯率助添強(qiáng)勢(shì)，也意味美元兌非美貨幣的強(qiáng)勢(shì)遠(yuǎn)沒有終結(jié)。這將給經(jīng)濟(jì)疲弱的經(jīng)濟(jì)體匯率增添巨大的貶值壓力，由于資金擔(dān)心受到本幣貶值以及由貶值引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格下跌的雙重沖擊，大量資金選擇外流。人民幣兌美元匯率強(qiáng)勢(shì)并穩(wěn)定了將近一年，這一態(tài)勢(shì)是否能夠延續(xù)?近期外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)持美國(guó)的國(guó)債數(shù)量今年內(nèi)首次下降，這是否是資金再度外流的信號(hào)?

　　美聯(lián)儲(chǔ)是世界資金的總閥門，美國(guó)貨幣政策的松緊將對(duì)全球貨幣政策和資本市場(chǎng)造成巨大影響，各位產(chǎn)業(yè)與資本界的朋友需密切關(guān)注。

　　【本文作者：陳和】