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有哪些風險投資成功的案例

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  盡管中國目前的風險投資行業(yè)總體上很火爆,中國本土的風險投資機構(gòu)的前景卻不容樂觀。以下是學習啦小編為大家整理的關(guān)于風險投資成功案例分析,歡迎閱讀!

  風險投資成功案例分析1:

  轉(zhuǎn)換科技公司(Transition Technology Inc.以下簡稱TTI)在1987年初開始尋求風險資本,直到212天后終于獲得了3i風險投資公司(以下簡稱3i)等提供的300萬美元風險資本。這是一個比較常規(guī)的風險投資過程,但其中的曲折歷程也頗耐人尋味。

  212天的風險投資過程

  第1天:3i公司的副董事長Tom Stark(以下簡稱Tom)曾于70年代初與Albert Libbey(以下簡稱Albert)一同共事過。Tom從Albert處得知有一家叫TTI的新創(chuàng)公司正準備尋求第一次的風險資本融資。于是,Tom主動打電話聯(lián)系TTI的董事長Walter.Walter向Tom簡單介紹了TTI尋求風險資本的意圖,并告訴他預(yù)計需要的資金額。Tom對Walter的想法頗感興趣,并表示了愿意合作的意向。Walter告訴Tom,他需要2到6個星期來準備投資建議書。

  第50天:TTI的投資建議書送達3i.以下是投資建議書的內(nèi)容摘要:通過適宜的技術(shù)改進將使以下這些目標成為可能:改善工業(yè)輸入/輸出(I/O)產(chǎn)品性能;降低工業(yè)輸入/輸出系統(tǒng)造價達20%-40%;設(shè)計出一套能與多種工業(yè)自動化計算機配套的工業(yè)輸入/輸出系統(tǒng)。

  企業(yè)發(fā)展目標:5年內(nèi)營業(yè)收入超過3000萬美元;稅前收益達17%-20%,稅后利潤達8%-11%;在工業(yè)自動化計算機輸入/輸出市場處于主導(dǎo)地位。

  上述目標需要大約275萬美元的股東權(quán)益投資。

  第57天:在波士頓,3i在其每周例行工作會議上討論TTI項目。Tom認為這是一個非常好的機會,3i應(yīng)當認真考慮TTI的投資建議;與會者同意Tom的意見。接下來,Tom需要確定投資建議中哪些內(nèi)容是關(guān)鍵之處,并需要進行大量的研究。他也開始考慮尋找其他會對TTI感興趣的風險投資基金。

  如果3i向TTI提供所需的全部資金,并采取最簡單的直接的融資結(jié)構(gòu),那么3i將處于控股地位;但3i向來不愿意控制所投資的公司。而且,3i與TTI都希望組成一個小型的辛迪加,這樣既可以為TTI的后續(xù)階段融資帶來更多的后備資源,也可以帶來更多的經(jīng)驗與商業(yè)聯(lián)系以協(xié)助公司發(fā)展壯大。Walter繼續(xù)尋找其他基金,Tom也在考慮他所認識的、并能夠加入此項目的其他風險投資基金。

  第72天:Tom第一次參觀TTI,并與其3個創(chuàng)建者深入地討論該投資建議。TTI的創(chuàng)建者們曾一同在另外一家公司共事2年多,他們的技能也是互補的。這個3人小組可以出色地完成設(shè)計、制造與銷售產(chǎn)品的整個流程。盡管由于公司仍處于初建階段,還沒有完整的實物產(chǎn)品可供演示,但是他們成功地演示了產(chǎn)品的其中一個重要部件:電波-頻率鏈路模塊。

  第74天:Tom寫了一份長達4頁的信,描述TTI的創(chuàng)建者、計劃產(chǎn)品以及營銷計劃,然后附上預(yù)測的資金平衡表、收入與現(xiàn)金流報告以及可能投資回報的計算結(jié)果,并寄給了在倫敦、英格蘭、Newport、Beach、加州等其他3i分支機構(gòu)中熟悉工業(yè)自動化或相關(guān)領(lǐng)域,能夠?qū)κ袌?、競爭與技術(shù)作出評價的其他同事。他們將憑借自己的經(jīng)驗與網(wǎng)絡(luò),協(xié)助Tom完成對TTI的調(diào)查評估。

  第77天:Tom與Walter會面并討論了融資的一些具體細節(jié),包括:Walter需要的資金額,而不是Tom能夠提供的資金額是多少;Walter在投資建議書中所列數(shù)字的可信度如何?

  Walter如何估價其公司?

  Walter正在接觸的其他投資者都有哪些人,他們的反應(yīng)如何?

  根據(jù)Walter的回答以及其他討論結(jié)果,Tom初步?jīng)Q定分階段投資。這樣有利于減少風險投資企業(yè)的初始投入,但必須保證公司有足夠的資金以展示其具有制造產(chǎn)品的能力。

  第86天:Tom與Walter再次會面,圍繞著融資規(guī)模與開展公司業(yè)務(wù)所需最小資金額繼續(xù)討論。投資建議書中列明的融資總額為275萬美元,但只要150萬美元就足夠讓公司運轉(zhuǎn)直到產(chǎn)品開發(fā)進入Beta測試階段。另一方面,對公司的估價問題成為雙方討論的焦點。Walter作為所有者之一,對公司的估價較高;而Tom對TTI也有一個估價,他不愿意付出更高的代價。通過幾次會晤,Tom與Walter不斷地磋商交易的細節(jié)。

  第94天:從倫敦與Newport、Beach來的報告認為,TTI的產(chǎn)品存在一個潛在的良好市場。但是,從Reading與英格蘭來的報告卻發(fā)現(xiàn)了該產(chǎn)品存在競爭者。Tom把這些情況告訴了Walter.

  第109天:完成了主要交易問題的談判之后,Tom整理出一份詳細材料。首輪投資是150萬美元。Tom向3i的法律顧問Ropes和Gray送去了一份投資條款清單草案和一份預(yù)想的資本結(jié)構(gòu)說明書。投資條款清單是3i的初步投資承諾,其中包含了交易的關(guān)鍵條件。

  第111天:投資條款清單送達TTI,雙方很快就達成了協(xié)議。

  第112天:直到目前為止,3i仍然是唯一一家對TTI繼續(xù)保持興趣的投資者。其他幾家風險投資企業(yè)雖然也曾考察過TTI,但都沒有產(chǎn)生投資的意愿。Walter有一個名叫Rube Wasserman(以下簡稱Rube)的顧問,不斷幫助他接觸更多的風險投資企業(yè)。Rube曾經(jīng)是Gould(一家有數(shù)十億美元的業(yè)務(wù)多元化的公司)的一位戰(zhàn)略投資負責人。Tom與他們共進午餐,討論還有誰會愿意參與投資,并且該如何去做。

  第113天:北大西洋創(chuàng)投基金(North Atlantic Venture Fund,以下簡稱NAVF)表示愿意投資于TTI.Tom與NAVF的一位合伙人Gregory Peters(以下簡稱Gregory)見面,討論Gregory還需要哪些信息以開展他的調(diào)查評估工作以及他們?nèi)绾未_保TTI能達到預(yù)定目標。一些關(guān)鍵問題包括:因為有產(chǎn)品競爭者的存在,是否存在足夠大的市場支撐TTI按照預(yù)定的利潤賣出預(yù)定數(shù)量的產(chǎn)品;TTI能否最終生產(chǎn)出產(chǎn)品,并在行業(yè)中保持主導(dǎo)地位;TTI的創(chuàng)建者們能否對潛在的機會或問題作出有效的反應(yīng)。

  Tom與Gregory都有自己的一套信息源,而且重合之處不多。兩人對需要集中處理的問題與信息共享達成了共識。

  第115天:Tom完成了一份內(nèi)部投資計劃書,一共有9頁文字與4個數(shù)字表格。以下是這份投資計劃書的摘要內(nèi)容:

  融資要求與建議

  運作費用與流動資金$450,000

  產(chǎn)品開發(fā)$850,000

  資本支出$200,000

  合計:$1,500,000

  資金來源$750,000

  其他風險投資企業(yè)$750,000

  融資方式以每股20美元的價格購買A系列可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股37,500股,3i的總投資額為75萬美元,占公司份額的19.5%.每股A系列優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)換為一股普通股。A系列優(yōu)先股擁有正常的投票權(quán)、反稀釋保障(antidilution protection)以及共同證券登記權(quán)利(piggyback registration rights)。建議中的首輪150萬美元風險資本應(yīng)當足夠支撐TTI完成其幾件輸入/輸出模塊以及其與IBM個人電腦和DEC MacroVax的計算機接口的開發(fā)與推廣。預(yù)計在首輪融資后的14個月左右,該公司需要第二輪融資,以應(yīng)付流動資金增加的需要。首輪融資應(yīng)當證明產(chǎn)品有足夠市場接受程度與可行性。董事會通過后生效。

  第121天:Tom的投資計劃書在3i董事會上得到通過,3i承諾投資,前提是有其他風險投資企業(yè)同時投入至少75萬美元。

  第122天:Tom送給NAVF的Gregory一份投資條款清單。

  第135天:投資條款清單與調(diào)查評估記錄被送往另一家風險投資企業(yè)──Hambro International Venture Fund(以下簡稱Hambro)。

  第138天:黑色星期一──華爾街股市危機爆發(fā)。在接下來的幾天里,Tom都忙于應(yīng)付打來的電話。Tom所投資的許多公司都懷疑,上市公司股價的暴跌,是否意味著他們公司的估價都顯得過高。Walter也打來了電話,但他關(guān)心的是隨著金融環(huán)境的劇烈變化,Tom是否還有能力提供約定的風險資本:“3i的承諾依然有效嗎?”Tom保證仍然有效。

  第148天:Walter與Rube會面。雖然到目前為止,只有3i承諾提供75萬美元和NAVF承諾提供40萬美元,但人們似乎正逐漸對TTI產(chǎn)生興趣。有10家其他的投資者也在考察TTI.在金融市場一片糟糕的時候,大蕭條極有可能隨之而來。這樣,風險資本將會變得稀缺,因此他們決定盡其所能籌集到更多的資金。

  第155天:Tom與TTI的創(chuàng)建者們共進午餐,討論融資進程。他們重新評估了潛在的投資者及其投資的可能性。

  第161天:Tom與Rube見面,討論為什么還是沒有其他風險投資企業(yè)承諾投資這一問題的原因。是否二人的努力不足?但他們想不到做錯了什么,所以決定繼續(xù)接觸潛在的投資者。3i既然承諾了投資,就再沒有退出的余地。但在私下里,Tom不得不開始懷疑他與Gregory所共同作出的判斷。

  第186天:Tom向Aegis Fund Limited Partnership(以下簡稱Aegis)送去了一份投資條款清單。

  第188天:突然間,投資者對TTI的興趣又濃烈起來。在幾天之內(nèi),Tom收到了2份各100萬美元的初步投資承諾。目前,初步承諾的風險資本總額已經(jīng)超過了300萬美元。

  第190天:又來了一份75萬美元的初步投資承諾。

  第194天:Tom與Walter討論總共需要的風險資本額。按照原來制定的股票價格,這次融資最多只能接受300萬美元。

  第195天:投資者們開始協(xié)商如何把總風險資本供給額降至300萬美元。

  第211天:所有投資者來到Ropes和Gray處,討論融資的細節(jié)。

  第212天:TTI在這一天收集到了所有的300萬美元風險資本:Aegis投資90萬美元,Hambro投資100萬美元,NAVF投資40萬美元,3i投資70萬美元。Walter和他的伙伴們終于有足夠的資金可以開展計劃的業(yè)務(wù)了。

  案例分析

  根據(jù)以上背景情況,我們可以總結(jié)出風險投資過程的幾個關(guān)鍵環(huán)節(jié):

  1、搜尋投資機會。

  投資機會可以來源于風險投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三人推薦。

  2、初步篩選。

  風險投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來的投資建議書,對項目進行初次審查,并挑選出少數(shù)感興趣者作進一步考察。

  3、調(diào)查評估。

  風險資本家會花大約六周到八周的時間對投資建議進行十分廣泛、深入和細致的調(diào)查,以檢驗企業(yè)家所提交材料的準確性,并發(fā)掘可能遺漏的重要信息;在從各個方面了解投資項目的同時,根據(jù)所掌握的各種情報對投資項目的管理、產(chǎn)品與技術(shù)、市場、財務(wù)等方面進行分析,以作出投資決定。

  4、尋求共同出資者。

  風險資本家一般都會尋求其他投資者共同投資。這樣,既可以增大投資總額,又能夠分散風險。此外,通過辛迪加還能分享其他風險資本家在相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗,互惠互利。

  5、協(xié)商談判投資條件。

  一旦投、融資雙方對項目的關(guān)鍵投資條件達成共識,作為牽頭投資者的風險資本家就會起草一份“投資條款清單”,向企業(yè)家作出初步投資承諾。

  6、最終交易。

  只要事實清楚,一致同意交易條件與細節(jié),雙方就可以簽署最終交易文件,投資生效。

  風險投資成功案例分析2:

  風險投資的過程其實就是一個科技公司創(chuàng)辦的過程。在美國,一個新興的科技公司(Startups)的創(chuàng)業(yè)過程通常是這樣的:來自思科公司的工程師山姆和IBM公司的工程師強尼發(fā)明了一種無線通信的技術(shù),當然這種技術(shù)和他們所在公司的核心業(yè)務(wù)無關(guān),兩人覺得這種技術(shù)很有商業(yè)前景,他們就寫了個專利草案,又花五千美元找了個專利律師,向美國專利局遞交了專利申請(關(guān)鍵之一,知識產(chǎn)權(quán)很重要)。兩個人下班后以及周末的所有時間全泡在山姆家的車庫里用模擬軟件 Matlab 進行模擬,證明這種技術(shù)可以將無線通信速度提高五十倍(關(guān)鍵之二,是否有數(shù)量級的提高是衡量一項新技術(shù)是革命性的還是革新性的關(guān)鍵。)兩個人想了好幾種應(yīng)用,比如代替現(xiàn)有的計算機 Wifi,或者用到手機上,于是在原有的專利上又添加了兩個補充性專利。強尼和山姆于是拿著自己做的 Powerpoint 投影膠片、實驗結(jié)果和專利申請材料到處找投資者,在碰了七八次壁以后,找到了山姆原來的老板,思科早期雇員亞平。亞平從思科發(fā)了財后不再當技術(shù)主管了,自己和幾個志同道合的有錢人一起在做天使投資人。亞平和不下百十來個創(chuàng)業(yè)者談過投資,對新技術(shù)眼光頗為敏銳,發(fā)現(xiàn)山姆和強尼的技術(shù)很有獨到之處,但是因為山姆和強尼講不清楚這種技術(shù)的具體商業(yè)前景在哪里,建議他們找一個精通商業(yè)的人制定一個商業(yè)計劃 Business Plan(關(guān)鍵之三,商業(yè)計劃很重要)。

  強尼找到做市場和銷售的朋友迪克,并向迪克大致介紹了自己的發(fā)明,希望迪克加盟共同開發(fā)市場。迪克覺得和這兩個人談得來,愿意共同創(chuàng)業(yè)。這時出現(xiàn)了第一次股權(quán)分配問題。

  到目前為止,所有的工作都是山姆和強尼做的,兩個人各占未來公司的 50% 股權(quán)和投票權(quán)。迪克加盟后,三個人商定,如果迪克制定出一個商業(yè)計劃書,他將獲得 20% 的股權(quán),山姆和強尼將減持到 40%。迪克經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn),山姆和強尼的發(fā)明在高清晰度家庭娛樂中心的前景十分可觀,于是制定了可行的商業(yè)計劃書,并得到了 20% 的股權(quán)。

  三個人再次找到亞平,亞平請他的朋友,斯坦福大學電機工程系的查理曼教授作了評估,證實了山姆等人的技術(shù)是先進的并有相當?shù)膹?fù)雜度,而且有專利保護,別人不易抄襲模仿。亞平覺得可以投資了,他和他的天使投資團覺得山姆、強尼和迪克的工作到目前為止值(未融資前)一百五十萬美元,而三個創(chuàng)業(yè)者覺得他們的工作值二百五十萬,最后商定定價二百萬(注:對公司的估價方法有按融資前估價,即 Pre-Money ,和融資后估價,即 Post-Money 兩種。從本質(zhì)上講,這兩種方法是一樣的,我們這里的估計都以 Pre-Money 來計算)。亞平和他的投資團投入五十萬,占到股份的 20%。同時,亞平提出下列要求:

  1.亞平要成為董事會成員;

  2.山姆、強尼和迪克三人必須從原有公司辭職,全職為新公司工作。并且在沒有新的投資進來以前,三個人的工資不得高于每月四千美元;

  3.山姆等三人的股票必須按月在今后的四年里逐步獲得(Vested),而不是在公司成立時立即獲得。這樣如果其中有人離開了,他只能得到一部分股票;

  4.如果有新的任何融資行為必須通知亞平的天使投資團。

  現(xiàn)在山姆等人就必須正式成立公司了。為了將來融資和開展業(yè)務(wù)方便起見,他們在特拉華州注冊了賽通科技有限公司。山姆任董事會主席、迪克和亞平任董事。山姆任總裁,強尼任主管技術(shù)的副總裁兼首席技術(shù)官,迪克任主管市場和營銷的副總裁。三個人均為共同創(chuàng)始人。公司注冊股票一千五百萬股,內(nèi)部核算價格每股二十美分。

  在亞平投資后(的那一瞬間),該公司的內(nèi)部估計已經(jīng)從兩百萬增加到二百五十萬,以每股二十美分計算,所有股東的股票只占到 1250 萬股(250萬/0.2=1250萬)。那么為什么會多出來 250 萬股,它們并沒有相應(yīng)的資金或者技術(shù)做抵押,這些股票的存在實際上稀釋了(Dilute)所有股東的股權(quán)。為什么公司自己要印這些空頭鈔票呢?因為它們必須留出來給下面的用途:

  1.由于山姆等人的工資很低,他們將根據(jù)自己的貢獻,拿到一部分股票作為補償;

  2.公司正式成立后需要雇人,需要給員工發(fā)股票期權(quán);

  3.公司還有一些重要的成員沒有進來,包括 CEO,他們將獲得相當數(shù)量的股票。

  接下來,山姆等人辭去以前的職務(wù),全職創(chuàng)業(yè)。公司很成功,半年后做出了產(chǎn)品的原型(Prototype)。但是,50 萬投資已經(jīng)花完了,公司也發(fā)展到 20 多人。250 萬股票也用去了 150 萬股。這時,他們必須再融資。由于該公司前景可觀,終于得到了紅杉風投的青睞。紅杉風投為該公司作價 1500 萬美元,這時,該公司的股票每股值 1 美元了,比亞平投資時漲了四倍。紅杉同意投資 500 萬美元,占 25%,這樣總股數(shù)增加到 2000 萬股。同時,紅杉風投將委派一人到該公司董事會任職。山姆等人還答應(yīng),由紅杉風投幫助尋找一位職業(yè)經(jīng)理人做公司的正式 CEO。雙方還商定,融資后再稀釋 5%,即 100 萬股,為以后的員工發(fā)期權(quán)。

  讀者也許已經(jīng)注意到,紅杉風投現(xiàn)在已經(jīng)成為了最大的股東。

  兩年后,該公司的樣品研制成功,并獲得東芝公司的訂單,同時請到了前博通公司的 COO 比爾出任 CEO。比爾進入了董事會,并以每股三美元的價錢獲得 100 萬股的期權(quán)。當然新來的員工也用去一些未分配的股票。這時該公司的股價其實比紅杉風投投資時,已經(jīng)漲了兩倍。比爾到任后,公司進一步發(fā)展,但是仍然沒有盈利。于是,董事會決定再一次融資,由紅杉風投領(lǐng)頭協(xié)同另兩家風投投資一千五百萬。公司在投資時作價一億五百萬,即每股五美元。

  這時,投資者的股份已占到 44%,和創(chuàng)始人相對,即擁有了一半左右的控制權(quán)。又過了兩年,該公司開始盈利,并在高盛的幫助下增發(fā)六百萬股,在納斯達克上市,上市時原始股定價每股 25 美元。這樣,一個科技公司在 VC 的幫助下便創(chuàng)辦成功了。上市后,該公司總市值大約七億五千萬美元。

  這時,創(chuàng)始人山姆等人成了充滿傳奇色彩的億萬富翁,其員工共持有價值近五千萬美元的股票,不少也成了百萬富翁。但是,山姆等全體公司員工只持有 44% 的股份,公司的所有權(quán)的大部分從創(chuàng)始人和員工手里轉(zhuǎn)移到投資者手中。一般來講,一個創(chuàng)始人在公司上市時還能握有 10% 的股份已經(jīng)很不錯了。

  作為最早的投資者,亞平的天使投資團收益最高,高達一百二十四倍。紅杉風投的第一輪獲利二十四倍,第二輪和其它兩家風投均獲利四倍。顯然,越早投資一個有希望的公司獲利越大,當然,失敗的可能性也越大。一般大的風投基金都會按一定比例投入到不同發(fā)展階段的公司,這樣既保證基本的回報,也保證有得到幾十倍回報的機會。

  我不厭其煩地計算每一個階段創(chuàng)始人和投資人的股權(quán)和價值,是想為那些想求助于風險投資創(chuàng)業(yè)的人提供一個參考。我遇到了許多創(chuàng)業(yè)者,他們在接觸投資人時幾乎毫無融資的經(jīng)驗,有些漫天要價,有些把自己貶得一錢不值。我們從這個例子中可以看到,風險投資必須是漸進的,在每一個階段需要多少錢投入多少錢,這樣對投資者和創(chuàng)業(yè)者都有好處。對投資者來講,沒有任何一家投資商會在剛開始時就把今后五年的開銷全包了的,這樣風險太大。對創(chuàng)業(yè)者來講,早期的公司股價都不會高,過早大量融資會使得自己的股權(quán)占得太低,自己不但在經(jīng)濟上不劃算,而且還會失去對公司的控制,甚至在創(chuàng)業(yè)的一半就被投資人趕走。在上面的例子中,天使投資人和風投一共投入兩千零五十萬美元,在上市前占到 43%,三個創(chuàng)始人和其他員工占 57%。如果在最初公司估價只有兩百萬時就融資兩千多萬,到上市前,投資方將占股份的 80% 以上,而創(chuàng)始人和員工占不到 20%。

  上面的情況是一個簡化得不能再簡化的投資過程,任何一個成功的投資都會比它復(fù)雜得多。比如,通常天使投資人可能是幾家而不是一家,很多人都會要求坐到董事會里去,這樣在真正風險投資公司投資時,董事會已經(jīng)變得很龐大。在這種情況下,風投公司通常會以當時合理的股價(Fair Market Value)從天使投資人手中買回股權(quán),并把他們統(tǒng)統(tǒng)從董事會中請出去。否則每次開董事會坐著一屋子大大小小的股東,大家七嘴八舌,還怎么討論問題。大部分天使投資人也愿意兌現(xiàn)他們的投資收益,以降低自己的投資風險。

  上面這個例子是一個非常理想的情況,該公司的發(fā)展一帆風順,每一輪估價都比前一輪高,實際情況可能并非如此。不少公司在某一輪風險投資資金用完的時候,業(yè)績上并沒有太大的起色,下一輪融資時估價還會下降。我的一個朋友曾經(jīng)在這樣一家半導(dǎo)體公司工作,他們花掉了近億美元的投資仍然不能使公司盈利,這樣必須繼續(xù)融資,新的風投公司給的估價只有前一次估價的三十分之一,但是創(chuàng)始人和以前的投資人不得不接受這個估價,以避免公司關(guān)門,那樣他們的投資一分錢也拿不回來。

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