可轉換債券融資風險是什么

　　可轉換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定時間內依據(jù)約定條件可以轉換成股份的公司債券。下面是小編為大家總結的可轉換債券風險以及避規(guī)，希望會對您有所指導。

　　可轉換債券融資風險

　　1　發(fā)行風險。目前我國的資本市場還很不完善，但隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，對資金需求的日益旺盛。相信我國的證券市場將日趨活躍，股票認購也將十分踴躍。在這種大環(huán)境下，可轉換債券作為一種新興的投融資工具，其對投資者的吸引力不亞于股票，故可轉換債券的發(fā)行一般不會遇到困難。但隨著證券市場的規(guī)范化、投資者的理性化和可轉債發(fā)行量的規(guī)?；?，只有具備良好業(yè)績和發(fā)展?jié)摿Φ墓炯捌渫顿Y項目才能受到投資者的青睞。所以能否成功發(fā)行可轉換債券將直接與發(fā)債公司自身素質和發(fā)行時機息息相關。發(fā)債公司可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況及標的股票價格表現(xiàn)情況，合理確定轉債發(fā)行價格和轉換價格來減少可轉債的發(fā)行風險。

　　2　轉換風險?？赊D換債券在發(fā)行成功后，又將面臨著將其轉換成股票時的風險。發(fā)債公司的轉換風險主要來自以下幾個方面：一方面，由于可轉換債券的期權使轉債市場價格波動大于其標的股票價格波動，這樣可轉換債券的投機程度及交易活動程度要比標的股票厲害。可能導致可轉換債券集中到轉換期終止日前才決定是否轉換，加大了轉股失敗的風險;另一方面，在轉換期內發(fā)債公司股價表現(xiàn)不好或股市低迷。使股票價格低于轉換價格，投資者就會寧愿承受利息損失，要求發(fā)債公司還本付息而不實施轉股。如果轉股失敗，在發(fā)債公司現(xiàn)金存量不足的情況下，就必須變現(xiàn)公司資產(chǎn)或向銀行貸款以償還債務。這樣則可能導致公司的財務負擔過重。資本結構變差，增大財務風險和經(jīng)營風險，甚至清算破產(chǎn)。再者，市場利率的下調也會使發(fā)行企業(yè)蒙受一定的損失。當可轉換債券票面利率相對市場利率較高時，債券持有人行使轉換權的動機將減弱，發(fā)行企業(yè)將不得不承受較大的還本付息壓力。因而轉股的減少將同樣會使企業(yè)陷于很被動的融資困境。

　　3　其他因素帶來的風險。

　　(1)經(jīng)營環(huán)境風險。公司對其所處的經(jīng)濟環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。由于可轉債在存續(xù)期間受公司的經(jīng)濟條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他公司的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個人收入調節(jié)稅稅率、公司形象、公司債券的可轉讓性等因素的影響，有可能導致公司花費了大量的發(fā)行費用、廣告宣傳費用、各種手續(xù)費用等，卻沒有籌集到需要的資金。

　　(2)經(jīng)營業(yè)績風險。投資者購買可轉換債券，是希望可轉換債券發(fā)行人的股票會隨著其經(jīng)營業(yè)績的不斷提高而使該企業(yè)的股價不斷上升，股票市價超過轉換價格而給他們帶來較高的投資收益。然而，一方面，當發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績不佳而導致其股價下跌時，投資者便不愿將所持的可轉換債券轉換成股票。這就會給發(fā)行企業(yè)帶來損失。另一方面，因為發(fā)行企業(yè)突然融進大量低成本的資金，往往會投資一些低效益或風險過高的項目，過度擴張。同時，因為可轉債的發(fā)行量較大，未來對利潤攤薄的影響也較大。企業(yè)對此必須維持高增長速度。以增加利潤，抵消轉股時的沖擊。因此，可轉債的發(fā)行可能增加公司的經(jīng)營壓力。

　　(3)財務風險。財務風險是指與資本結構有關的風險，財務風險的大小取決于公司的負債總額。一般來說，舉債較多的公司承擔著較大的風險，舉債較少的公司承擔著較小的風險。債務越多。公司失去償還能力的可能性就越大，被合并或破產(chǎn)的可能性也就越大，因而，公司承擔的風險也就越大;反之，公司舉債越少，所承擔的風險也就越小。公司財務狀況越差，承擔的風險也就越大;反之，公司財務狀況越好，承擔的風險也就越小。事實上，債券發(fā)行人總是希望發(fā)行的可轉換債券全部轉換成股票，而對到期償還債務不會作太多的準備。在可轉換債券的有效期內，若企業(yè)經(jīng)營失誤或股市

　　低迷?？赊D換債券到期會無法轉換成股票，可能會出現(xiàn)發(fā)行人和擔保人無力償債或拖延償債的局面，形成財務風險。

　　(4)兩面性的風險?？赊D換債券對于公司的償債能力具有“雙刃劍”的作用。即當公司經(jīng)營狀況良好，公司股票在市場上增值，市場價格超過轉換價格時，投資者將會迅速執(zhí)行轉換權。這樣，公司的資產(chǎn)負債率將會降低，股權資本的比率將會增大。從而使公司的償債能力大大加強。這是好的一面;反之，當公司經(jīng)營狀況欠佳時，股票在市場上貶值，投資者將不會順利執(zhí)行轉換權，繼續(xù)持有債券，這樣公司的資產(chǎn)負債率將繼續(xù)偏高，甚至會更高，反而將增加其償債壓力。這則是雪上加霜，將使公司處于更加艱難的境地。

　　(5)操作風險。金融衍生產(chǎn)品通過將投資風險從風險厭惡者轉移到風險偏好者那里，使市場參與者都能承擔與之相適應的風險。但金融衍生產(chǎn)品本身的使用，又會產(chǎn)生新的風險。操作風險的產(chǎn)生是由于缺乏內部控制，交易程序不健全，價格變動反映不及時或錯誤預測行情，操作系統(tǒng)發(fā)生故障等原因造成的風險。由于衍生產(chǎn)品交易的復雜性，欺詐在此類風險中的危險性很大的。其主要表現(xiàn)形式有：越權交易：挪用客戶保證金為自己從事衍生交易;誤導客戶。即向客戶提供虛假行情?？浯筅A利，隱瞞風險;進行私下對沖，隱瞞虧損等等。

　　(6)被接管和兼并風險。對發(fā)行可轉換債券的公司來說，由于所發(fā)行債券具有轉換成股權的性質，在可轉換債券融資占公司總資產(chǎn)比例較高的情況下，公司可能面臨股權結構的變化，從而有被接管或并購的風險。

　　可轉換債券融資風險的防范與規(guī)避

　　1　選擇有利的發(fā)行時機。發(fā)行時機選擇不當，會直接導致“轉債”發(fā)行和轉股失敗，因此企業(yè)在選擇發(fā)行時機時既要考慮“轉債”發(fā)行的成功，又要考慮日后轉股的成功。一般來說，“轉債”的發(fā)行以宏觀經(jīng)濟由谷底開始啟動、股市由熊走牛、市場利率下降時為較佳時機。因為此時投資者對股票正開始由逃避、害怕轉向靠近、歡迎，并對股價預期看好，作為與股票緊密相連的“轉債”也會因此而受到青睞，因而“轉債”在此時發(fā)行會較順利。隨后隨著經(jīng)濟運行速度的加快，股市也逐步進入牛市，股價高漲，此時投資者便會紛紛將“轉債”轉為股份。市場利率同“轉債”市價成反比關系，利率下調，“轉債”市價就會上升，從而使轉債易于為投資者所接受。要特別注意的是，企業(yè)應避免在經(jīng)濟繁榮、股市處于牛市頂峰時發(fā)行“轉債”。因為隨后的經(jīng)濟衰退、股市下滑很可能會導致“轉債”在到期前轉股的困難。在國內首次發(fā)行“轉債”的深圳寶安公司就是失敗的一例。“轉債”發(fā)行時正處于股市大牛市，盡管在投資者狂熱的投機心理驅使下發(fā)行取得了成功。但隨后股市的長期低迷使寶安“轉債”的轉換率最終只有2.7%，債轉股徹底失敗。

　　2　理設計轉債要素。

　　(1)合理確定轉換價格。“轉債”能否轉換。主要決定于預期股票市價是否高于轉換價格，而發(fā)行企業(yè)股票市價受未來市場走勢和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績影響，帶有很大的不確定性，因此轉換價格的設計就顯得很重要。一般來說，為了吸引投資者。減少企業(yè)風險，轉換價格應設計得盡可能低一些。但要注意的是。轉換價格定的過低，會減少企業(yè)融資量，影響企業(yè)現(xiàn)有股東權益。因此在設計轉換價格時，應均衡發(fā)行企業(yè)和投資者雙方的利益，以“雙贏”為目標。

　　(2)合理確定票面利率。因為“轉債”附有股票期權，其票面利率要低于不可轉換債券，從而減少了發(fā)行企業(yè)融資成本。但票面利率過低會使“轉債”吸引力下降，相應增加了發(fā)行和轉股風險。企業(yè)應依據(jù)未來證券市場行情和投資者的期望市場收益率來設計票面利率，使“轉債”風險和收益的組合實現(xiàn)最優(yōu)化。

　　(3)合理確定轉換期限。轉換期限較長，有利于持券人選擇時機行使轉換權，也有利于發(fā)行企業(yè)比較主動地應付期限之內的各種情況，從而有利于吸引投資者。回避風險。

　　(4)合理設計贖回和回售條款。在贖回條款中，發(fā)行企業(yè)可以規(guī)定明確的贖回條件，如設置隨時間推移逐步降低的階梯式贖回價格，促使持券人為了避免更大損失選擇轉換;規(guī)定當股票市價達到或超過轉換價格一定幅度時企業(yè)有權贖回轉債;約定贖回時以現(xiàn)金、普通股、認股權證或其他工具支付“轉債”本息以防范現(xiàn)金支付困難等等。在回售條款中，發(fā)行企業(yè)可以規(guī)定較短的回售期和較低的回售價格。以盡量避免這一條款給企業(yè)帶來的巨大風險。

　　3　發(fā)行企業(yè)必須具備良好的經(jīng)營業(yè)績和樂觀的發(fā)展?jié)摿ΑＷ顬橹匾?，是發(fā)行企業(yè)必須具備良好的經(jīng)營業(yè)績和樂觀的發(fā)展?jié)摿Γ@是“轉債”融資風險防范的根本。企業(yè)發(fā)行“轉債”融資的最終目的，是轉換股份獲得股權資本，以降低資產(chǎn)負債率。優(yōu)化資本結構，壯大企業(yè)實力，而“轉債”的發(fā)行風險、轉換風險及未上市國有企業(yè)上市失敗風險的存在，使企業(yè)可能無法實現(xiàn)這一目標。“轉債”發(fā)行時機的選擇和要素的設計可以有效防范風險。但并不能阻止風險的產(chǎn)生。為了鏟除風險產(chǎn)生的土壤，實現(xiàn)企業(yè)的終極目標，企業(yè)必須致力于增強自身的經(jīng)營能力、贏利能力和償債能力，努力改善經(jīng)營環(huán)境，提高經(jīng)營業(yè)績，這些才是治本之道。

　　4　確定最佳融資期限。公司的總資金需求可分為長期資金需求和短期資金需求，公司的資金來源，也可分為長期資金來源和短期資金來源。不同償債期限的資金來源的不同組合，構成公司不同的融資期限結構。一般說來，短期融資成本較低，風險較大;長期融資則相反。上市公司應根據(jù)資產(chǎn)的變現(xiàn)日期安排相應的融資期限結構，使資產(chǎn)的償付日期與資產(chǎn)的變現(xiàn)日期相匹配。公司流動資產(chǎn)的短期性變動部分或季節(jié)性變動部分用短期負債融資：長期性流動資產(chǎn)以及固定資產(chǎn)副通過長期負債、股東權益和長期性流動負債(應付賬款和應計費用)等長期性資金予以解決。

　　5　建立融資風險預警系統(tǒng)。上市公司融資風險的大小將直接影響企業(yè)的生存與發(fā)展。因此，上市公司很有必要未雨籌繆，建立企業(yè)融資風險預警系統(tǒng)。融資預警系統(tǒng)是指通過對企業(yè)財務報表及相關經(jīng)營資料的分析能夠預先告知企業(yè)所面臨的危險情況，從而可以為各方贏得時間，控制風險。減少損失。預警指標的設計和選擇是建立預警系統(tǒng)的重要前提。因此，上市公司在建立融資預警系統(tǒng)時必須綜合考慮自身的融資行為特點和所處的融資環(huán)境，選擇合適的預警指標?？梢詮墓镜膬攤芰?、獲利能力、以及融資結構等方面建立指標體系。指標確定后，根據(jù)公司的實際情況，確定各項指標的權重，采用專家評分和數(shù)學建模結合的方法對指標進行評價。然后根據(jù)預警系統(tǒng)提供的警情，對公司融資風險進行提示，以便公司及早發(fā)現(xiàn)融資風險，做好防范準備。