想知道2017債券違約事件有那些嗎?小編幫大家整理了一些全面的資料，希望對大家有幫助，歡迎閱讀。

　　1、截止2016年12月15日，共有88只債券發(fā)生違約，涉及到52家發(fā)行企業(yè)，違約規(guī)模496.94億元。從違約債券類型來看，以違約期數(shù)而言，私募債違約最多，但違約規(guī)模上定向工具卻最大;從違約發(fā)行人性質(zhì)來看，民營企業(yè)違約較多;從違約發(fā)行人所處行業(yè)來看，商業(yè)貿(mào)易和機械設(shè)備行業(yè)債券違約期數(shù)最多;從違約發(fā)行人省份來看，遼寧省違約期數(shù)最多;從債券增信情況來看，采用第三方擔(dān)保增信的債券違約最多。

　　2、違約債券發(fā)行人完成兌付主要依靠三種途徑，一是依靠自身籌集資金完成兌付，二是依靠擔(dān)保方或第三方代償完成兌付，三是資產(chǎn)重組或債務(wù)重整后股東注資完成兌付。

　　3、違約債券發(fā)行人存續(xù)債券是否存在繼續(xù)違約的風(fēng)險，主要還是考察基本面改善和外部支持情況?；久娓纳浦饕òl(fā)行人收入增加、盈利提高、現(xiàn)金流改善等方面;外部支持主要包括存續(xù)債券已有增信情況、股東或政府支持情況以及企業(yè)再融資能力;如果發(fā)行人已違約的債券尚未兌付，繼續(xù)違約的風(fēng)險也將會很大。

　　4、展望2017年信用風(fēng)險，宏觀層面，信用風(fēng)險不太樂觀;行業(yè)方面，信用狀況將出現(xiàn)分化;債券市場，債券到期較多信用事件仍將上演，地方債信用風(fēng)險較孝城投債分化、信用債仍不樂觀。

　　除了資產(chǎn)支持證券，債券發(fā)生違約其主要原因是由于發(fā)行人經(jīng)營狀況惡化，現(xiàn)金流緊張，當(dāng)債券到期兌付時企業(yè)資金鏈斷裂，無法完成還本付息，從而出現(xiàn)了違約。但通過對違約債券的考察，除了以上經(jīng)營性因素外，債券違約背后還存在其他導(dǎo)致違約的觸發(fā)因素，具體如下：

　　一是銀行抽貸、停貸導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，債券發(fā)生違約。比如云峰集團、亞邦集團在違約前均遭遇了銀行的抽貸、壓貸行為，最終導(dǎo)致企業(yè)資金鏈發(fā)生中斷。銀行作為企業(yè)日常運營資金的重要來源，一旦企業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)惡化，銀行在貸款上出于謹(jǐn)慎發(fā)生抽貸、停貸行為，企業(yè)便很能會出現(xiàn)違約。

　　二是擔(dān)保方未履行擔(dān)保代償責(zé)任，導(dǎo)致債券發(fā)生違約。比如12東飛01，12藍(lán)博01，14中恒02、13國德01等債券均有擔(dān)保增信方式，但由于擔(dān)保方擔(dān)保意愿和代償能力均較差，拒絕履行代償責(zé)任，導(dǎo)致這些債券發(fā)生了違約。

　　三是企業(yè)重要資產(chǎn)剝離導(dǎo)致償債能力和再融資能力下降，最終發(fā)生了違約。比如保定天威因核心資產(chǎn)被母公司剝離、宏達礦業(yè)(行情600532,買入)對上市公司喪失控制權(quán)，導(dǎo)致其償債能力和融資能力均出現(xiàn)下降，所發(fā)行的債券出現(xiàn)了違約。

　　四是因?qū)ν鈸?dān)保過大、代償風(fēng)險加劇，導(dǎo)致經(jīng)營陷入困境，債券出現(xiàn)違約。比如12津天聯(lián)，發(fā)行人天津市天聯(lián)濱海復(fù)合材料有限公司(以下簡稱“天聯(lián)復(fù)材”)因?qū)ζ淠腹咎旖驗I海天聯(lián)集團有限公司(以下簡稱“天聯(lián)集團”)負(fù)有大量無限連帶擔(dān)保責(zé)任，因此當(dāng)天聯(lián)集團深陷債務(wù)危機時，天聯(lián)復(fù)材因承擔(dān)了相應(yīng)擔(dān)保負(fù)債導(dǎo)致經(jīng)營難以為繼，最終喪失償付能力。

　　五是公司治理不善，發(fā)生內(nèi)部沖突加劇、股東變更、實際控制人去世或被執(zhí)法機構(gòu)拘禁等事件導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)流動性危機，或者因技術(shù)性原因?qū)е聝陡顿Y金未能及時劃轉(zhuǎn)到托管機構(gòu)等，從而引發(fā)債券違約。比如山水水泥、南京雨潤和云峰集團，山水水泥因母公司中國山水深陷控股權(quán)紛爭，導(dǎo)致公司的融資渠道受到限制，南京雨潤因?qū)嶋H控制人祝義財被檢察機關(guān)執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住措施，從而對公司融資能力及財務(wù)狀況帶來不利影響，最后資金鏈斷裂債券發(fā)生違約。云峰集團則因為綠地集團解除對公司的股權(quán)托管導(dǎo)致外部融資環(huán)境惡化從而造成了違約。

　　二、債券違約后續(xù)處理情況

　　從目前已發(fā)生違約的債券來看，有部分債券發(fā)生了違約最終卻完成了兌付，兌付的范圍不僅包括本金和利息，還包括違約期間的違約金支付，但仍有部分債券違約后本金或利息仍未完成兌付，甚至成為牽動投資者神經(jīng)的“懸案”，比如10中鋼債、11天威MTN1等。下面我們便從完成兌付和未完成兌付兩種情況對債券違約后續(xù)處理情況進行一番梳理：

　　(一)完成兌付

　　從目前已完成兌付的違約債券發(fā)行人來看，其完成兌付主要依靠三種途徑，一是依靠自身籌集資金完成兌付，二是依靠擔(dān)保方或第三方代償完成兌付，三是資產(chǎn)重組或債務(wù)重整后股東注資完成兌付。

　　第一種途徑，依靠自身籌集資金完成兌付。發(fā)行人由于債券到期時，資金周轉(zhuǎn)緊張導(dǎo)致資金鏈斷裂，從而債券出現(xiàn)違約，但公司在債券違約后通過出售資產(chǎn)或者追加抵質(zhì)押擔(dān)保等方式從銀行貸款或其他融資渠道融資，最終完成債券本息的最終兌付。從已完成兌付的債券來看，這種情況居多，反映出大多數(shù)企業(yè)違約僅是現(xiàn)金流一時緊張，并非完全喪失了償債能力。另外，國有企業(yè)違約債券的兌付在股東支持或政府的協(xié)調(diào)下更易籌資。比如，15川煤炭CP001的兌付主要依賴于在四川省政府的協(xié)調(diào)下，由四家銀行聯(lián)合發(fā)放貸款給同為四川省國有企業(yè)的四川省投資集團有限責(zé)任公司(以下簡稱“川投集團”)，然后川投集團再以委托貸款的方式，將資金借給了川煤集團。當(dāng)然，在目前銀行風(fēng)控日趨嚴(yán)格的背景下，這種協(xié)調(diào)難度和成本已越來越高，這也是15川煤炭CP001出現(xiàn)了違約的原因。

　　第二種途徑，依靠擔(dān)保方或第三方代償完成兌付。債券有擔(dān)保增信，但擔(dān)保方代償能力和代償意愿較弱，未能在債券到期時進行代償，隨后因出于種種壓力不得不替違約債券代償，從而完成債券本息的兌付。另外，也有由不包括股東在內(nèi)的第三方為違約債券償付，比如12湘鄂債便由岳陽市中湘實業(yè)有限公司出手代償了剩余的本息和罰息支付。

　　第三種途徑，資產(chǎn)重組或債務(wù)重整后股東注資完成兌付。在債券違約后，公司通過資產(chǎn)重組引入戰(zhàn)略投資者或是在債權(quán)人的壓力下進行破產(chǎn)重整，之后新增股東通過注資完成債券的兌付。如果違約債券發(fā)行人尚有未抵押的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者上市殼資源，則更容易引進戰(zhàn)略投資者，從而完成債券兌付。比如，11超日債發(fā)行人屬于上市公司具有殼資源價值，在成功引入戰(zhàn)略投資者后完成了債券本息的最終兌付。

　　(二)未完成兌

　　盡管部分違約債券已完成兌付，但未完成兌付的債券也較多。目前還未完成兌付的違約債券主要有四種情況，一是債券本期兌付延期，二是債轉(zhuǎn)股，三是進行債務(wù)重組，四是公司面臨破產(chǎn)重整或清算。

　　第一種情況，債券本息兌付延期。幾乎沒有完成兌付的違約債券都是這種情況，盡管違約債券發(fā)行人可能正面臨著投資者向法院申請的違約求償訴訟或財產(chǎn)保全，但由于部分發(fā)行人目前沒有進行債務(wù)重組，也沒有申請破產(chǎn)，也沒有進行債轉(zhuǎn)股，因而只能以本息兌付延期來看待。比如15春和CP001，根據(jù)公司2016年11月18日發(fā)布的公告，盡管子公司已在申請破產(chǎn)重整，但母公司并沒有申請破產(chǎn)，也沒有進行債務(wù)重組，更沒有債轉(zhuǎn)股，公司目前仍在進行自救。

　　第二種情況，債轉(zhuǎn)股。比如中鋼集團，在10中鋼債贖回面臨連續(xù)15次爽約后，公司債轉(zhuǎn)股方案獲得批準(zhǔn)。公司在金融機構(gòu)的負(fù)債600億，其中大約有300億面臨債轉(zhuǎn)股。一旦債轉(zhuǎn)股完成，公司再融資能力將會顯著增強，從而有望完成對違約債券的兌付。

　　第三種情況，進行債務(wù)重組。比如11蒙奈倫債，根據(jù)公司2016年7月21日出具的對債券持有人第三次會議決議事項的回復(fù)，公司正積極引入戰(zhàn)略投資者，計劃通過債務(wù)重組完成債券本息兌付。再比如11威利MTN1，根據(jù)公司2016年11月24日的公告，公司目前正在積極引入戰(zhàn)略投資者，計劃進行債務(wù)重組，同時，公司經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)，并積極籌集資金償還債務(wù)。

　　第四種情況，公司面臨破產(chǎn)重整或清算，比如東北特鋼已進入破產(chǎn)重整程序，保定天威集團由法院裁定進行破產(chǎn)重整，再比如廣西有色，公司目前有13桂有色PPN001、13桂有色PPN002、14桂有色PPN003三只債券尚未完成兌付，但在公司進行債務(wù)重組失敗后，目前面臨破產(chǎn)清算的境地。一旦進行破產(chǎn)清算，由于清算率較低，債券持有人可能將會遭受重大損失。

　　(三)債券違約后續(xù)處理情況特點

　　1、從已完成兌付的債券情況來看，已完成兌付的發(fā)行人大部分只發(fā)行了單只債券，而未完成兌付的發(fā)行人往往多只債券并存。

　　2、在破產(chǎn)重整中，因出于維護債券市場穩(wěn)定的考慮，即使不存在抵質(zhì)押擔(dān)保情況，債券受償比例較其他債務(wù)仍然更高，甚至是完全兌付，而其他債務(wù)受償比例則相對較低。比如，“11超日債”在引入新投資者的情況下，普通債權(quán)人受償比例為30%，債券投資者則獲得第三方追加擔(dān)保全額受償。

　　3、違約債券兌付率較低，國有企業(yè)兌付率稍微高于民營企業(yè)。目前52家違約債券發(fā)行人中，只有10家是國企，說明國企違約案例較少，但涉及債券金額大。目前，10家國有企業(yè)4家完成兌付，完成兌付占未完成對付之比為15.05%，非國有企業(yè)完成兌付占未完成對付之比為11.33%，兌付率略低于國有違約債券兌付率。

　　4、隨著違約債券的增多，投資者對債券違約后的處理也更為成熟和理性，同時，對投資者的保護機制也正在趨于完善。比如，2016年9月9日，交易商協(xié)會發(fā)布了《投資人保護條款范例》，加強了對投資者的保護力度。

　　三、債券違約后，這些發(fā)行人還會違約嗎

　　部分違約債券發(fā)行人因有多只存續(xù)債券，在違約發(fā)生后，其后續(xù)債券仍不停地違約，給債券市場造成了較大的沖擊。但也有發(fā)行人在債券違約并完成對付后其存續(xù)債券并沒有發(fā)生再違約，比如中煤集團山西華昱能源有限公司，在15華昱CP001違約最終完成兌付后，其存續(xù)債券11金海洋MTN1并沒有發(fā)生違約，公司通過出售資產(chǎn)完成了兌付?？紤]到目前部分行業(yè)景氣度回升、企業(yè)經(jīng)營狀況也有所好轉(zhuǎn)，我們下面將對這些違約發(fā)行人存續(xù)債券信用風(fēng)險進行一番分析，以考察其存續(xù)債券違約可能性。

　　(一)違約發(fā)行人存續(xù)債券梳理

　　截止到12月15日，違約債券發(fā)行人有存續(xù)債券的有11家，債券45只，規(guī)模387.39億元，其中6家發(fā)行人對違約債券進行了本息兌付。

　　(二)存續(xù)債券是否繼續(xù)違約分析

　　違約債券發(fā)行人存續(xù)債券是否存在繼續(xù)違約的風(fēng)險，主要還是考察基本面改善和外部支持情況。盡管宏觀和行業(yè)環(huán)境改善是公司基本面改善的重要條件，但公司信用質(zhì)量的提高最終還是應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)到企業(yè)基本面上來?；久娓纳浦饕òl(fā)行人收入增加、盈利提高、現(xiàn)金流改善等方面，基本面的改善既可以增強償債能力，更重要的是有利于獲得外部支持，因而是判斷違約債券發(fā)行人存續(xù)債券能否償還的主要因素。外部支持主要包括存續(xù)債券已有增信情況、股東或政府支持情況以及企業(yè)再融資能力，盡管發(fā)行人出現(xiàn)違約往往也是外部支持陷入困境的結(jié)果，但考慮到存續(xù)債券增信情況、企業(yè)違約后資產(chǎn)重整情況以及基本面改善帶來再融資能力的提高，發(fā)行人存續(xù)債券出現(xiàn)違約的可能性也較低。另外，如果發(fā)行人已違約的債券尚未兌付，繼續(xù)違約的風(fēng)險也將會很大。

　　目前，尚有存續(xù)債券的違約發(fā)行人共有11家，其中，東北特鋼因已經(jīng)進入破產(chǎn)重整階段，江蘇中聯(lián)物流屬于私募債披露的信息較少，我們將這兩家發(fā)行人排除在外，著重分析剩下的9家發(fā)行人存續(xù)債券信用風(fēng)險情況。

　　1、山東山水水泥集團有限公司

　　山東山水水泥主要從事水泥的生產(chǎn)和經(jīng)營活動，是中國山水水泥集團下屬全資子公司，山水集團股權(quán)近年變動較為頻繁，甚至發(fā)生大股東和山東山水水泥前任管理層控股權(quán)之爭，目前大股東為天瑞集團。由于山東山水水泥2015年年度報告一直未出具，以及2016年各季度報告也未曾披露，因而對山東山水水泥今年具體的經(jīng)營情況無法進行分析。但據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年山東水泥市場平均價格為246.54元/噸，2016年1-11月平均價格為239.05元/噸，今年平均價格相比去年還有所下降，據(jù)此推斷山東山水水泥業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)可能性較校從外部支持來看，公司在山東具有突出的市場地位，目前控股權(quán)之爭隨著前任管理層的離去暫息，公司與部分銀行的債務(wù)訴訟也得到和解，以及山東水泥市場下半年景氣度出現(xiàn)改善態(tài)勢，在此情況下，公司再融資能力有望得到一定程度的恢復(fù)。目前山東山水水泥有四只存續(xù)債券，但均沒有增信措施，特別是沒有第三方增信，違約債券也沒有完成兌付。綜合分析，山水水泥存續(xù)債券違約風(fēng)險仍較高。

　　2、中煤集團山西華昱能源有限公司

　　山西華昱能源主要經(jīng)營煤炭、電力和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司大股東為國資委下屬企業(yè)中煤能源(行情601898,買入)集團。2016年由于煤炭行業(yè)和房地產(chǎn)景氣度上升，華昱能源基本面明顯有所改善，盡管公司前三季度收入同比仍下滑但第三季度已明顯回升，三季度利潤總額將近1.89億，由過去兩年的虧損開始轉(zhuǎn)正，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流更是達到23.39億，與今年2季度4.42億和去年同期5.35億相比，出現(xiàn)大幅增長。從外部支持來看，基本面改善、資產(chǎn)價值提升有利于獲得包括股東和銀行的外部支持。目前公司有三只存續(xù)債券但均沒有增信措施，特別是沒有第三方增信。盡管15華昱CP001出現(xiàn)違約，但隨后到期的11金海洋MTN1公司通過資產(chǎn)處置完成了本息兌付。綜合分析，隨著基本面的好轉(zhuǎn)、資產(chǎn)價值提升、外部支持可能增強，公司后續(xù)債券違約風(fēng)險較校

　　3、春和集團有限公司

　　春和集團主要從事船舶和海洋工程裝備的生產(chǎn)。公司2016年各季度報告均未出具，但從公司公告來看，公司下屬子公司南通太平洋(行情601099,買入)海洋工程有限公司已經(jīng)在破產(chǎn)清算，下屬子公司浙江造船有限公司在破產(chǎn)重整，下屬子公司揚州大洋造船有限公司在揚州市政府牽頭下進行自救但不排除進入破產(chǎn)重組，集團本部已停止?fàn)I業(yè)、人員也大幅縮減，盡管公司正在盤活下屬船廠資產(chǎn)、加快海外礦產(chǎn)資源的建成并投產(chǎn)，但總體而言公司基本面并沒有改善，相反還呈惡化態(tài)勢。從外部支持來看，公司為民營企業(yè)，同時正遭受大量訴訟、部分資產(chǎn)遭到查封，因而獲得外部支持的力度較弱。目前公司存續(xù)債券僅12春和債但沒有增信措施，特別是沒有第三方增信，其違約債券15春和CP001未完成兌付。綜合分析，春和集團存續(xù)債券違約風(fēng)險仍較高。

　　4、河北省物流產(chǎn)業(yè)集團有限公司

　　河北物流主要從事鋼材和鐵礦石的貿(mào)易，是國有獨資企業(yè)，河北省國資委為唯一出資人。從公司基本面來看，由于鋼鐵行業(yè)景氣度回升，公司前三季度收入同比上升，但盈利能力較弱，第三季度毛利率僅為1.59%，前三季度利潤總額分別為7，267.72萬元、5，044.72萬元、3，445.91萬元，呈逐季下降趨勢;公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流產(chǎn)生能力較弱，2013年-2016前三季度每期產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額不能覆蓋每期分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金;公司短期償債壓力較大，截至三季度末，短期有息負(fù)債占到總負(fù)債的77.43%。盡管今年以來鋼鐵行業(yè)景氣度有所回升，但由于貿(mào)易行業(yè)毛利較低，公司經(jīng)營狀況改善不大。從外部支持來看，公司作為國有獨資企業(yè)，可以獲得政府一定的支持，但由于銀行對鋼貿(mào)行業(yè)貸款的謹(jǐn)慎，債券市場近期震蕩，公司再融資能力會受到一定的限制。目前，公司存續(xù)債券僅16冀物流PPN001但沒有增信措施，違約債券15冀物流CP002已完成兌付。綜合分析，河北物流存續(xù)債券違約風(fēng)險仍較高。

　　5、大連機床集團有限責(zé)任公司

　　大連機床主要從事機床的研發(fā)生產(chǎn)和鑄造業(yè)務(wù)，已由國有企業(yè)改制為民營企業(yè)。從公司基本面來看，今年前三季度公司營業(yè)收入同比下降，利潤總額同比有所下降且呈逐季遞減態(tài)勢，反映出經(jīng)營效益仍未改觀;公司2013年-2015年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額波動較大，且均無法覆蓋每年的分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金，公司今年前三季度購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為343.55萬元、17.24萬元和0元，不僅逐季下降而且較往年大幅減少，反映出公司對未來前景不太樂觀;截至三季度末，公司貨幣資金為25.11億元，但短期有息負(fù)債高達102.28億元，資金周轉(zhuǎn)壓力較大。從外部支持來看，公司改制為民營企業(yè)后，獲得政府方面的支持會下降，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高、債券接連違約，再融資能力有限。截止12月14日，公司有7只存續(xù)債券但均沒有增信措施，違約債券15機床CP003已完成兌付，但16大機床SCP001于12月11日違約，并觸發(fā)了交叉違約條款。綜合分析，大連機床違約風(fēng)險仍較高。

　　6、中國城市建設(shè)控股集團有限公司

　　中國城建主要從事工程施工業(yè)務(wù)，今年公司股權(quán)多次發(fā)生變更，目前北京中冶投資有限公司(簡稱“中冶投資”)持有公司51%的股份。從公司基本面看，公司2016年前三季度收入同比略有下降，盈利也下降，前三季度利潤總額42，755.17萬元，同比下降48.50%，并且對投資收益的依賴度較大;公司現(xiàn)金流獲現(xiàn)能力較差，前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出594，948.45萬元，2013年-2015年期間公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額波動較大，且每年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額不能覆蓋每年的分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金;公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，資金周轉(zhuǎn)壓力較大，截至三季度末，公司貨幣資金20.45億元，但短期有息負(fù)債高達158.23億元。從外部支持來看，中冶投資為大型國有企業(yè)，由于目前股權(quán)變更仍在辦理中，未來對中城建的支持可能會增強;由于公司多只債券違約、資產(chǎn)負(fù)債率也較高，再融資能力受到限制。截止12月14日，公司存續(xù)債券9只且規(guī)模較大、均沒有增信措施，國內(nèi)違約債券已完成付息但海外違約點心債未完成兌付。綜合分析，中國城建存續(xù)債券違約風(fēng)險仍較大。

　　7、上海云峰(集團)有限公司

　　云峰集團主營煤炭、油化產(chǎn)品貿(mào)易、房地產(chǎn)、汽車服務(wù)等業(yè)務(wù)，2015年公司股權(quán)經(jīng)歷了較大變化，成為債券違約的導(dǎo)火索。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過去為企業(yè)職工持股會持股45.5%，上海綠地資產(chǎn)控股有限公司持股34%，公司下屬上海綠地商業(yè)(集團)有限公司持股20.5%。其中，綠地資產(chǎn)控股所持34%股份，于2009年經(jīng)雙方簽訂《股權(quán)委托管理協(xié)議》后委托給綠地集團管理。但綠地集團聲稱，2015年已與云峰集團簽署《股權(quán)委托管理解除協(xié)議》，解除了對云峰集團34%股權(quán)的委托管理，并表示不對債券的償付承擔(dān)責(zé)任。從公司基本面看，由于云峰集團2015年年度報告未出具，以及2016年各季度報告也未曾披露，因而對其今年具體的經(jīng)營情況無法進行分析。但今年下半年煤炭行業(yè)景氣度回升，公司基本面應(yīng)當(dāng)有所改善，但公司債務(wù)規(guī)模較大，流動性壓力較大。從外部支持來看，由于綠地集團解除對云峰集團的股權(quán)托管，云峰集團來自股東的支持力度較弱，由于債券多次違約，同時也有惡意逃廢債之嫌，銀行對云峰集團紛紛抽貸，公司再融資能力較弱。目前，公司存續(xù)債券4只，均沒有增信措施，已違約債券均沒有兌付。綜合分析，云峰集團存續(xù)債券違約風(fēng)險較高。

　　8、四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團有限責(zé)任公司

　　四川煤炭主營煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)，是四川國資委獨資控股企業(yè)。從公司基本面看，2016年前三季度收入同比仍在下滑，但三季度略有回升，上半年業(yè)績出現(xiàn)虧損，下半年煤炭行業(yè)景氣度雖回升，但三季度仍然出現(xiàn)虧損。由于公司煤炭開采地質(zhì)條件較差，開采成本較高，導(dǎo)致盈利能力不強;公司三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額盡管由負(fù)轉(zhuǎn)正，略有改善，但規(guī)模仍然較小，僅1，319.49萬元;截至三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達91.16%，貨幣資金18.86億元，短期有息負(fù)債95.66億元，資金周轉(zhuǎn)壓力較大。從外部支持來看，公司作為四川省最大的煤炭企業(yè)，以及作為國有獨資企業(yè)，能夠獲得政府的支持，但公司資產(chǎn)負(fù)債率較高、銀行對產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款謹(jǐn)慎，再融資能力會受到一定限制。目前，公司尚有8只存續(xù)債券，其中07川煤債由建設(shè)銀行(行情601939,買入)承擔(dān)不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，其他債券均沒有增信措施，已違約債券完成兌付。綜合分析，四川煤炭存續(xù)債券中07川煤債違約風(fēng)險較小，其他債券違約風(fēng)險仍然存在。

　　9、珠海中富(行情000659,買入)實業(yè)股份有限公司

　　中富實業(yè)主營飲料飲料塑料包裝生產(chǎn)業(yè)務(wù)，已在國內(nèi)A股上市。從公司基本面來看，2016年公司收入繼續(xù)下滑，前三季度同比下降13.89%，業(yè)績持續(xù)虧損;由于經(jīng)營業(yè)績下滑，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額繼續(xù)下降，前三季度取得借款收到的現(xiàn)金僅2，786.93萬元，反映出銀行貸款可能持續(xù)萎縮;截至三季度末，貨幣資金僅1.1億元，但短期有息負(fù)債高達13.64億，資金周轉(zhuǎn)壓力十分大。目前公司正面臨戰(zhàn)略收縮和轉(zhuǎn)型期，預(yù)計公司基本面短期內(nèi)難以好轉(zhuǎn)。從外部支持來看，盡管公司為上市企業(yè)，但由于持續(xù)虧損，融資渠道和再融資能力受到了一定的限制。目前，公司尚有1只存續(xù)債券，但沒有增信措施，違約債券已完成兌付。綜合分析，中富實業(yè)存續(xù)債券違約風(fēng)險仍較大。

　　四、2017年信用風(fēng)險展望

　　(一)宏觀層面：信用風(fēng)險不太樂觀

　　1、宏觀經(jīng)濟下行壓力仍大，阻礙企業(yè)信用狀況改善。從目前來看，盡管經(jīng)濟增長有所改善，四季度經(jīng)濟增長或?qū)A(yù)期，但不可否認(rèn)經(jīng)濟增長仍處于底部階段，同時，2017年經(jīng)濟下行壓力仍然存在，尤其是目前對房地產(chǎn)市場調(diào)控的力度逐步加大，這會明顯抑制房地產(chǎn)投資，同時國內(nèi)民間投資仍沒有起色，在此背景下，經(jīng)濟增長改善空間將十分有限，這會明顯阻礙國內(nèi)企業(yè)信用狀況的改善。

　　2、全球市場利率將上行，抬升國內(nèi)企業(yè)信用風(fēng)險。從外部經(jīng)濟環(huán)境來看，美國侯任總統(tǒng)特朗普上臺將會出臺經(jīng)濟刺激方案，同時，隨著美國經(jīng)濟逐步好轉(zhuǎn)及退出量化寬松政策，美聯(lián)儲未來仍將會繼續(xù)加息，在此背景下，全球市場利率將會持續(xù)上行。目前，國內(nèi)市場已經(jīng)在經(jīng)歷去杠桿，市場流動性已經(jīng)出現(xiàn)偏緊，市場利率也在美元利率上升的帶動下有所上升。為了防止資本外流，國內(nèi)加息的呼聲也逐漸高漲，一旦央行被動加息，國內(nèi)企業(yè)貨幣環(huán)境將會明顯惡化，融資成本將會上升，融資難度將會加大，低質(zhì)量企業(yè)信用風(fēng)險將會暴露。

　　(二)行業(yè)方面：信用狀況將出現(xiàn)分化

　　1、產(chǎn)能過剩狀況沒根本好轉(zhuǎn)，企業(yè)將會出現(xiàn)分化現(xiàn)象。經(jīng)過2016年大力推進供給側(cè)改革后，我國產(chǎn)能過剩行業(yè)產(chǎn)能過剩狀況得到了一定程度上的好轉(zhuǎn)，但這一狀況仍沒有得到根本性改觀，鋼鐵、水泥、煤炭等行業(yè)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象仍然存在，在此情況下，產(chǎn)能過剩行業(yè)將會出現(xiàn)長期分化現(xiàn)象，部分低質(zhì)量企業(yè)將會面臨被市場淘汰的命運，因而其信用狀況只會繼續(xù)惡化，導(dǎo)致債券市場違約現(xiàn)象仍將不斷上演。

　　2、房地產(chǎn)調(diào)控加劇相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈信用風(fēng)險，汽車優(yōu)惠政策到期前景難言樂觀。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及到二百多個行業(yè)，在房地產(chǎn)調(diào)控加大的背景下，房地產(chǎn)企業(yè)不僅面臨融資難、銷售難的困境，從而加大房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險，而且房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈也會受到房地產(chǎn)調(diào)控的影響，進而降低相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈信用質(zhì)量。自2014年10月我國開始實行1.6L及以下排量汽車購置稅減半政策之后，我國汽車行業(yè)迎來了較快的發(fā)展時期，尤其是今年1-9月1.6L及以下排量汽車銷量增速達到同比增長25.3%，而去年同期增速僅為12.6%。但2017年開始這一政策將會面臨調(diào)整，這對汽車行業(yè)的發(fā)展將帶來不利影響。汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈也較長，汽車行業(yè)發(fā)展緩慢對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈信用質(zhì)量也有較大的影響。

　　(三)債券市場：債券到期較多信用事件仍將上演，地方債信用風(fēng)險較孝城投債分化、信用債仍不樂觀

　　1、2017年債券到期仍較多，信用風(fēng)險暴露的概率仍較大。2017年債券市場將會有12，223只到期，到期規(guī)模101，747.99億元，與2016年16，811只債券到期、規(guī)模154，522.21億元相比有所減少，但與2015年到期6，856 只、到期73，506.37億元相比，2017年的數(shù)據(jù)仍然較大。同時，值得注意的是，2015年、2016年的數(shù)據(jù)包括了同年發(fā)行同年到期的短期信用債，其中，截止12月15日，今年發(fā)行今年到期的短期信用債包括金融債、私募債、短融、同業(yè)存單和定向工具共計9，267只，占到期只數(shù)之比55.12%，規(guī)模81，524.75億元，占到期只數(shù)之比52.76%，無論期數(shù)還是規(guī)模均超過50%，如此推算，2017年的債券到期數(shù)據(jù)將比2016年不會少只會多，因而，由于到期的數(shù)量較多，信用風(fēng)險暴露的概率也較大。

　　2、地方債信用風(fēng)險較孝城投債分化、信用債仍不樂觀。從各債券券種來看，盡管地方債風(fēng)險常常被炒作，被夸大，但由于政府對地方債風(fēng)險管理的力度加強、債券置換后地方債期限延長以及地方政府仍有較多的資產(chǎn)可以償債，地方債風(fēng)險其實較校城投債以其高收益且有政府支持的特點被稱為銀邊債券，但在地方債風(fēng)險管理加強、城投債界限被劃定的背景下，城投債風(fēng)險將會出現(xiàn)明顯分化，部分經(jīng)濟形勢惡化城市所發(fā)城投債違約風(fēng)險將會突出，同時，部分被劃入地方債的城投債如果不能完成置換則相應(yīng)的政府債務(wù)額度會被中央政府收回，在此情況下，不排除部分城投債持有人本息會出現(xiàn)一定損失的情況?？紤]到未來宏觀和部分行業(yè)走勢的負(fù)面影響，信用債信用風(fēng)險不太樂觀。