債券市場發(fā)展啟示

　　1.積極擴大債券市場規(guī)模，促進債券市場品種的多樣化

　　從中美兩國債券市場的比較分析中可以看出，我國債券市場的規(guī)模與美國債券市場的規(guī)模相比存在著巨大的發(fā)展空間。美國的證券化產(chǎn)品在金融市場中超過80%，我國還不到10%;債券余額，美國相當于GDP的二倍，我國也僅接近30%.因此積極擴大我國債券市場的規(guī)模是滿足金融市場的發(fā)展和促進經(jīng)濟發(fā)展的需要。同時還要積極促進債券市場品種的多樣化，滿足不同發(fā)行主體的融資需要。諸如積極發(fā)展地方政府債券市場;擴大和引導發(fā)行企業(yè)債券;增加短期債券及短期回購品種;建立基準國債及衍生產(chǎn)品等。

　　2.完善做市商制度，促進市場的流通性

　　從國外的經(jīng)驗看，做市商制度能夠活躍證券交易，保證市場有較高的流動性，這已被許多成熟證券市場廣泛采用，在發(fā)達證券市場已有較好的市場基礎。我國銀行間市場雖然已經(jīng)開始推行雙邊報價商制度，但是批準成為做市商機構(gòu)的均為商業(yè)銀行，而商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相近，對市場走勢預期趨同，導致雙邊報價偏離市場價格較遠、價差較大，難以對市場價格起到穩(wěn)定作用，更何況其參與二級市場交易的意愿不強，導致這些雙邊報價商的市場份額存在下降的趨勢，遠沒有發(fā)揮促進增強市場流動性和滿足市場需求的作用。

　　因此，在大力推行雙邊報價商制度時，必須采取核準制雙邊報價商資格，擴大雙邊報價商范圍、允許有實力的保險公司如中國人壽保險公司、證券公司等機構(gòu)成為雙邊報價商，以解決雙邊報價商投資偏好趨同的問題。在推動做市商制度的同時，在債券市場上推行經(jīng)紀商制度，以進一步促進債券市場的發(fā)展。經(jīng)紀商信息發(fā)達、靈通，可以有效集中市場需求信息，溝通債券買賣雙方，提高成交效率。

　　流通性，鼓勵了中小投資者介入債市，有利于改善債券市場投資者結(jié)構(gòu)和投資機構(gòu)投資者博弈的格局。

　　3.促進投資者結(jié)構(gòu)合理化

　　中國債券持有者主要集中商業(yè)銀行，特別是在銀行間債券市場，其他機構(gòu)和個人債券持有量很少。我國應進一步擴大債券市場的投資群體，增加金融機構(gòu)之外的企業(yè)及事業(yè)單位以及外國機構(gòu)投資者購買、持有債券的比重;增加參與柜臺交易的成員，除商業(yè)銀行外可以增加證券商成員;增加柜臺市場的可交易品種，活躍柜臺交易，提高市場流動性;也可廣泛吸引其他廣大的投資群體。

　　另外還可以逐漸引導社保基金、外資機構(gòu)、中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險公司、外資銀行、三資企業(yè)、外國投資者，儲蓄存款分流等資金進入債券市場。這些資金進入債市將有利于擴大債券市場需求量，也可平衡投資者債券持有比例。通過多方面、大范圍地促進投資者多元化，依靠國債市場巨大的流動性，可以充分發(fā)揮機構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)國債價的格功能，也可最終建立起一條穩(wěn)定與可靠的國債收益率曲線。

　　4.加快債券市場統(tǒng)一化建設步伐

　　隨著國債發(fā)行規(guī)模不斷擴大，市場分割問題解決已經(jīng)顯得迫不及待。可以有步驟、有計劃地允許可流通國債既可在銀行間市場流通轉(zhuǎn)讓，又可在交易所市場上市交易;同時允許部分資信較好，實力較強的金融機構(gòu)在兩個市場之間進行套利活動，以促進市場的流通性，發(fā)現(xiàn)債券市場價格，為全面統(tǒng)一所有債券市場作準備。

　　中國債券市場的發(fā)展目標是成為全國統(tǒng)一、面向所有金融機構(gòu)及企業(yè)法人和個人投資者的開放的，公開的市場以及一個品種多元化、流動性充分化和功能健全化的中國債券市場。