對(duì)交易所對(duì)債市的發(fā)展建議
對(duì)交易所對(duì)債市的發(fā)展建議
目前，交易所債券市場(chǎng)在規(guī)模上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于銀行間債券市場(chǎng)，亟須政策破題。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享交易所對(duì)債市的發(fā)展建議的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
交易所債市的發(fā)展建議
交易所債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀
交易所債券市場(chǎng)是依托上海、深圳證券交易所和中國(guó)金融期貨交易所的交易系統(tǒng)，以及中國(guó)證券登記結(jié)算公司(以下簡(jiǎn)稱“中證登”)的清算系統(tǒng)，以金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人為交易主體的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。1990年左右，上海、深圳證券交易所陸續(xù)設(shè)立，交易所債券市場(chǎng)逐步形成并不斷發(fā)展壯大。2004年“國(guó)九條”頒布至2014年新“國(guó)九條”頒布的十年間，交易所債券市場(chǎng)快速發(fā)展，交易規(guī)模從4700億元增長(zhǎng)至8.35萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了16倍;籌資額從400億元增長(zhǎng)至4000億元左右，增長(zhǎng)了近9倍;市場(chǎng)存量從4000億元增長(zhǎng)至2萬(wàn)億元左右，增長(zhǎng)了近4倍。截至2013年底，從發(fā)行額看，交易所債券市場(chǎng)籌資額3954.94億元，本金兌付額759.46億元，凈籌資額3195.48億元;從交易額看，現(xiàn)券交易額1.71萬(wàn)億元，回購(gòu)交易額66.10萬(wàn)億元，國(guó)債期貨交易額3063.89億元;從托管面值看，中證登托管額為1.95萬(wàn)億元;從主要券種持有主體看，保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、證券公司在交易所市場(chǎng)的持債規(guī)模分別為2009.91億元、324.45億元、808.83億元;從托管品種看，國(guó)債、公司債、企業(yè)債占據(jù)主導(dǎo)地位，中小企業(yè)私募債規(guī)模較小;從評(píng)級(jí)上看，絕大部分交易所債券為AA級(jí)以上;從發(fā)行主體上看，共有361家上市公司發(fā)行公司債券，占A股上市公司比重僅為14%左右。
目前，中國(guó)債券市場(chǎng)已經(jīng)形成了銀行間、交易所、商業(yè)銀行柜臺(tái)三個(gè)子市場(chǎng)，2013年發(fā)行企業(yè)債券融資1.81萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超股票市場(chǎng)0.22億元的融資規(guī)模，成為企業(yè)直接融資的主要渠道。從全國(guó)債券市場(chǎng)大格局看，交易所債券市場(chǎng)呈現(xiàn)了一些不均衡的發(fā)展特征：一是交易所市場(chǎng)自身發(fā)展不均衡。2013年，上交所現(xiàn)券成交額、回購(gòu)成交額分別為1.53萬(wàn)億元、61.05萬(wàn)億元，而深交所現(xiàn)券成交額、回購(gòu)成交額分別為0.21萬(wàn)億元、5.05萬(wàn)億元，深交所債券規(guī)模與上交所債券規(guī)模存在明顯差距。二是交易所債券市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展不均衡，銀行間市場(chǎng)成為全國(guó)債券市場(chǎng)的主要市場(chǎng)。2013年銀行間債券市場(chǎng)籌資額8.43萬(wàn)億元，是交易所債券市場(chǎng)籌資額的21倍多;交易額(包括現(xiàn)券交易和回購(gòu)交易)41.62萬(wàn)億元，是交易所債券市場(chǎng)的24倍多，市場(chǎng)存量為27.71萬(wàn)億元，是交易所的14倍左右。三是直接融資和間接融資的不均衡。2013年底，全社會(huì)融資規(guī)模為17.32萬(wàn)億元，以交易所和銀行間市場(chǎng)發(fā)行的企業(yè)債券和股票為代表的直接融資規(guī)模占比僅為12%，而以銀行貸款為代表的間接融資規(guī)模占比為88%，后者是前者的7倍多。
交易所債券市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題法律法規(guī)存在缺陷
《證券法》、《人民銀行法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定了證監(jiān)會(huì)、人民銀行、發(fā)改委對(duì)債券市場(chǎng)的監(jiān)管職責(zé)，實(shí)踐中將公司信用類債券劃分為公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、企業(yè)債，但這三個(gè)債券品種在金融屬性、發(fā)行交易方式上完全相通。對(duì)同一債券產(chǎn)品由多個(gè)法律進(jìn)行規(guī)制，導(dǎo)致準(zhǔn)入條件、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、投資主體不統(tǒng)一，進(jìn)而不可避免出現(xiàn)監(jiān)管套利。此外，交易所債券市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)不能有效聯(lián)通，導(dǎo)致同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)掛牌的同一債券品種顯示出不同的債券價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)屬性，不利于形成統(tǒng)一的市場(chǎng)收益率曲線，不利于推進(jìn)利率市場(chǎng)化，也不利于發(fā)展衍生品市場(chǎng)。行政審批過(guò)嚴(yán)過(guò)寬。目前除中小企業(yè)私募債外，公司債券、資產(chǎn)證券化等其他交易所債券品種均需行政審批，且發(fā)行上市條件較嚴(yán)，這無(wú)疑拉長(zhǎng)了債券發(fā)行上市時(shí)間，影響了市場(chǎng)主體的創(chuàng)新積極性，阻礙了交易所債券市場(chǎng)的發(fā)展壯大。發(fā)行主體上，除證監(jiān)會(huì)已經(jīng)受理IPO的擬上市公司外，大量處于輔導(dǎo)期的擬上市公司還不能發(fā)行公司債券融資，數(shù)千家三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的掛牌企業(yè)也不能發(fā)行公司債券融資，房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化也受到限制。
交易所債券市場(chǎng)政策建議
完善法律法規(guī)。建議修改《證券法》、《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》、《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》等法律規(guī)則，體現(xiàn)簡(jiǎn)政放權(quán)、放松管制、市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用、寬進(jìn)嚴(yán)管的監(jiān)管思路。在發(fā)行機(jī)制方面，增強(qiáng)公司債券發(fā)行方案的靈活性，減少發(fā)行條件，降低發(fā)行門(mén)檻，簡(jiǎn)化發(fā)行流程，允許自主調(diào)整發(fā)行規(guī)模、期限、詢價(jià)期間，取消或調(diào)整公司債券目前“首期發(fā)行數(shù)量應(yīng)當(dāng)不少于總發(fā)行數(shù)量的50%”的規(guī)定，將中小企業(yè)私募債備案有效期從6個(gè)月延長(zhǎng)至1年。進(jìn)行資產(chǎn)證券化專門(mén)立法或推動(dòng)出臺(tái)司法解釋，明確資產(chǎn)證券化的信托法律關(guān)系，實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷(xiāo)售和破產(chǎn)隔離，建立資產(chǎn)抵質(zhì)押和債權(quán)變更登記通知的批量處理機(jī)制，放松房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)起資產(chǎn)證券化的限制等。
取消或簡(jiǎn)化行政審批。在流動(dòng)性趨緊的環(huán)境下，貨幣市場(chǎng)基金和短期理財(cái)產(chǎn)品爆發(fā)式增長(zhǎng)，市場(chǎng)主體對(duì)短期債券品種具有巨大的配置需求。建議借鑒中小企業(yè)私募債的有效做法，取消對(duì)1年期以下公司債的行政審批，僅向交易所事后備案即可。1年期以上的公司債券也可由證監(jiān)會(huì)審批改為向交易所事前備案過(guò)渡。放松對(duì)公司債券發(fā)行主體的要求，如放開(kāi)更多擬上市企業(yè)和“新三板”、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌企業(yè)的發(fā)債要求，甚至放開(kāi)至所有公司制法人。取消中小企業(yè)發(fā)行人成立滿兩年的限制。簡(jiǎn)化債券上市業(yè)務(wù)流程，推廣上交所優(yōu)化債券上市流程的“一站式”服務(wù)模式。適度放寬可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件，簡(jiǎn)化審核程序，引入非公開(kāi)發(fā)行方式。
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