債券市場(chǎng)最新?tīng)顩r
下半年伊始，人民幣匯率迭創(chuàng)階段新低的架勢(shì)，反映出市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率前景的擔(dān)憂再度加重。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享債券市場(chǎng)最新?tīng)顩r的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
債券最新?tīng)顩r：靜不下的匯率
7月5日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)跌122基點(diǎn)至6.6594元，再次刷新2010年12月下旬以來(lái)的逾5年低位。自從去年“8·11”匯改以來(lái)，人民幣匯率已越發(fā)成為債券投資不可忽視的一項(xiàng)重要變量。人民幣匯率貶值壓力和預(yù)期不僅擠壓貨幣政策調(diào)控的空間，也直接影響海外投資者投資境內(nèi)債券的意愿。
市場(chǎng)人士表示，中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭及政策預(yù)期差異，決定了人民幣兌美元的匯率重估過(guò)程難言結(jié)束，匯率波動(dòng)及資本外流的風(fēng)險(xiǎn)可能不時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)控及流動(dòng)性造成擾動(dòng)。短期看，匯率貶值預(yù)期有所加重，或刺激債市獲利了結(jié)情緒，不妨等待外匯市場(chǎng)情緒平復(fù)或者利率回調(diào)后再行介入。
大標(biāo)貶值預(yù)期重新抬頭盡管隨著英國(guó)脫歐公投事件逐漸遠(yuǎn)去，海內(nèi)外金融市場(chǎng)情緒正趨于平穩(wěn)，近段時(shí)間國(guó)內(nèi)A股及商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)接連上漲，更傳遞出風(fēng)險(xiǎn)偏好日趨濃厚的信號(hào)。但與此同時(shí)，最近美國(guó)、日本、德國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期國(guó)債收益率還在不斷刷新階段或歷史低位，人民幣對(duì)美元及對(duì)一籃子貨幣匯率也呈現(xiàn)不斷下行的走勢(shì)，又流露出市場(chǎng)對(duì)脫歐后續(xù)影響及海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的憂慮。
7月5日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)跌122基點(diǎn)至6.6594元，再次刷新2010年12月下旬以來(lái)的逾5年低位。自打6月以來(lái)，人民幣匯率創(chuàng)新低已變得稀松平常，在前期英國(guó)脫歐公投激化避險(xiǎn)情緒，歐系貨幣及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣等紛紛對(duì)日元、美元等避險(xiǎn)貨幣貶值的背景下，人民幣匯率貶值主要被歸結(jié)為“隨大流”的表現(xiàn)，但最近在歐元對(duì)美元反彈、美元指數(shù)回調(diào)整理的情況下，人民幣兌美元匯率“逆勢(shì)”走低，卻顯示人民幣匯率貶值預(yù)期重新強(qiáng)化，并且出現(xiàn)了自我強(qiáng)化與自我實(shí)現(xiàn)的苗頭。
以過(guò)去兩日為例，7月4日，美元以小幅貶值收?qǐng)?，日元、歐元、英鎊等對(duì)美元均出現(xiàn)不同程度升值，美元指數(shù)全天跌約0.14%，延續(xù)了自6月28日以來(lái)的高位回調(diào)走勢(shì)。但4日銀行間外匯市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元即期匯率繼續(xù)走低，16：30收盤價(jià)報(bào)6.6636元，跌54點(diǎn)，夜盤23：30續(xù)跌至6.6652元;當(dāng)日，人民幣兌美元中間價(jià)為6.6472元(上調(diào)24點(diǎn))。根據(jù)人民幣兌美元匯率中間價(jià)新形成機(jī)制，4日人民幣市場(chǎng)匯率走低，應(yīng)該是5日人民幣中間價(jià)被進(jìn)一步下調(diào)的主要原因。而結(jié)合4日中間價(jià)調(diào)高、美元走軟來(lái)看，7月4日，人民幣兌美元市場(chǎng)匯率走低是“主動(dòng)的”，是市場(chǎng)主體購(gòu)匯力量增強(qiáng)的結(jié)果。
若從6月28日算起，截至7月4日，美元指數(shù)累計(jì)下跌0.88%;同期，在岸人民幣兌美元即期匯率仍貶值243個(gè)基點(diǎn)。
近期人民幣匯率指數(shù)亦持續(xù)走低。據(jù)中國(guó)外匯交易中心最新公布，2016年6月30日CFETS人民幣匯率指數(shù)為95.02，較上月末貶值2.19%。另?yè)?jù)Wind公布的人民幣匯率預(yù)估指數(shù)，7月5日?qǐng)?bào)93.7563，最近連續(xù)四日走低，并創(chuàng)數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái)的新低。
外匯市場(chǎng)人士表示，本輪人民幣貶值先是由外部沖擊觸發(fā)，而后逐漸演變?yōu)槭袌?chǎng)自主的運(yùn)行勢(shì)頭，歸根到底還是跟人民幣匯率自身存在重估壓力有關(guān)。一方面，英國(guó)脫歐給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景帶來(lái)了長(zhǎng)期的不確定性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性為避險(xiǎn)情緒的滋生提供了土壤，近期海外主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率繼續(xù)下行，即反映出市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒依舊很高;而另一方面，二季度以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度走軟，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂加重。當(dāng)內(nèi)外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒形成共振，直接結(jié)果就是被視為風(fēng)險(xiǎn)貨幣的人民幣匯率貶值壓力加大。
兩途徑施壓債券市場(chǎng)值得注意的是，自從去年“8·11”匯改以來(lái)，人民幣匯率已越發(fā)成為債券投資不可忽視的一項(xiàng)重要變量。據(jù)分析，人民幣匯率波動(dòng)主要通過(guò)兩條路徑對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)施加影響。
一是人民幣匯率波動(dòng)可能影響國(guó)內(nèi)貨幣政策操作空間。就目前而言，主要是人民幣匯率貶值壓力和預(yù)期限制了國(guó)內(nèi)貨幣政策放松的空間。基于外匯利率平價(jià)的理論，國(guó)內(nèi)貨幣政策放松，將推動(dòng)市場(chǎng)利率下行，可能導(dǎo)致內(nèi)外利差收窄，進(jìn)而觸發(fā)本幣匯率貶值。相關(guān)部門人士亦曾表示，去年連續(xù)降準(zhǔn)在一定程度上加重了跨境資金流出和人民幣匯率貶值，同時(shí)屢次重申將保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。既然放松貨幣政策可能加重人民幣貶值，反過(guò)來(lái)，人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)就可能限制貨幣政策操作的空間。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，去年四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松腳步放緩的其中一項(xiàng)重要原因就是維穩(wěn)匯率。
二是人民幣匯率波動(dòng)可能影響海外投資者投資境內(nèi)債券的意愿。放眼海內(nèi)外，在主要經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)債券市場(chǎng)其實(shí)算得上是一塊“洼地”。二季度歐美債市迭創(chuàng)新高，中國(guó)債市雖然在二季度后期補(bǔ)漲，但也僅是收回前期跌幅，整個(gè)上半年，中國(guó)債市收益率仍穩(wěn)中略升，致中外利差進(jìn)一步擴(kuò)大。以中美10年國(guó)債利差為例，去年底曾一度收窄至50bp左右，今年上半年持續(xù)擴(kuò)大，到6月末已走闊至約140bp，簡(jiǎn)單地看，中國(guó)債券收益率的相對(duì)吸引力在持續(xù)增強(qiáng)。但是，人民幣匯率貶值的擔(dān)憂以及較高的匯率對(duì)沖成本可能削弱這種吸引力，從而影響海外投資者對(duì)中國(guó)債券的購(gòu)買力度。
6月以來(lái)，中國(guó)債市出現(xiàn)了一波難得的上漲，中長(zhǎng)期債券利率領(lǐng)先下行，10年國(guó)債利率回到年初位置，債券牛市預(yù)期重新抬頭，但最近人民幣匯率波動(dòng)無(wú)疑給債市上漲前景蒙上了一層陰影。
匯率風(fēng)險(xiǎn)或延緩債牛市場(chǎng)人士表示，本輪人民幣匯率貶值壓力根源在于中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭及政策預(yù)期存在差異。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有領(lǐng)先性，貨幣政策也更早啟動(dòng)正?；M(jìn)程，而承受周期性與結(jié)構(gòu)性雙重調(diào)整壓力的中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存下行風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)可能長(zhǎng)期呈現(xiàn)“L”型震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)，可持續(xù)的復(fù)蘇尚難看到，貨幣政策仍需不時(shí)發(fā)揮托底經(jīng)濟(jì)的作用，這就決定了人民幣兌美元的匯率重估過(guò)程難言結(jié)束，匯率波動(dòng)及資本外流的風(fēng)險(xiǎn)可能不時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)控及流動(dòng)性造成擾動(dòng)。
市場(chǎng)人士指出，近段時(shí)間，人民幣匯率再現(xiàn)階段性貶值，同時(shí)市場(chǎng)貶值預(yù)期有強(qiáng)化的跡象，在一段時(shí)間內(nèi)，維穩(wěn)匯率可能重新成為宏觀政策調(diào)控優(yōu)先考慮的方向，除非經(jīng)濟(jì)下行不可容忍，則貨幣政策出現(xiàn)顯性放松的可能性較低。同時(shí)，還需要警惕人民幣階段性持續(xù)貶值，再次加重跨境資金外流及引發(fā)居民集中購(gòu)匯，從而導(dǎo)致外匯占款加速下降，被動(dòng)收緊本幣流動(dòng)性。
綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，短期債券市場(chǎng)已積累一定漲幅，且長(zhǎng)端利率重回年初位置，絕對(duì)收益率已低，進(jìn)一步下行需更多超預(yù)期因素推動(dòng)，而匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貨幣政策放松的掣肘猶存，且可能影響海外機(jī)構(gòu)帶來(lái)的增量投資需求，構(gòu)成較明顯的不利因素，可能刺激債市獲利了結(jié)情緒，不妨等待外匯市場(chǎng)情緒平復(fù)或者利率回調(diào)后再行介入。
從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣經(jīng)濟(jì)增速并不低，且長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景樂(lè)觀，外貿(mào)順差也對(duì)人民幣匯率構(gòu)成托底，美聯(lián)儲(chǔ)升息放緩也限制美元上行空間，人民幣對(duì)美元貶值風(fēng)險(xiǎn)總體可控。與此同時(shí)，隨著中國(guó)債券對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程加快，外資機(jī)構(gòu)可投資中國(guó)債券的品種、規(guī)模及交易類型不斷拓闊，在中外利率依然存在較大利差的情況下，料短期波動(dòng)不會(huì)改變外資機(jī)構(gòu)逐步加大對(duì)中國(guó)債券投資力度的趨勢(shì)。因此，如果短期匯率波動(dòng)引發(fā)利率明顯調(diào)整，就將產(chǎn)生確定性的機(jī)會(huì)。
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