什么是債券的流通市場(chǎng)
什么是債券的流通市場(chǎng)
你知道什么是債券的流通市場(chǎng)么。你知道債券的流通市場(chǎng)中有多少不為人知的秘密么。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享什么是債券的流通市場(chǎng)的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
債券的流通市場(chǎng)
銀行間場(chǎng)外交易市場(chǎng)的興起(1997—1998年)。從當(dāng)時(shí)的情況看，全社會(huì)對(duì)建立場(chǎng)外債券市場(chǎng)的需求主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是中央銀行要進(jìn)行直接貨幣政策的轉(zhuǎn)軌，沒(méi)有成熟的場(chǎng)外債券市場(chǎng)制約了間接調(diào)控體制的建立;二是國(guó)家要實(shí)施積極的財(cái)政政策，只有機(jī)構(gòu)為主的場(chǎng)外債券市場(chǎng)才能支持大規(guī)模的國(guó)債發(fā)行;三是商業(yè)銀行需要通過(guò)債券回購(gòu)市場(chǎng)解決銀行間的融資問(wèn)題，同時(shí)需要增加債券資產(chǎn)比重以改善自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這些都必須有場(chǎng)外債券市場(chǎng)作為基礎(chǔ)。
1997年上半年，大量銀行資金通過(guò)交易所債券回購(gòu)方式流入股票市場(chǎng)造成股市過(guò)熱。為此，根據(jù)國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，中國(guó)人民銀行決定商業(yè)銀行全部退出上海和深圳交易所的債券市場(chǎng)，同時(shí)，建立銀行間債券市場(chǎng)。下半年，中國(guó)人民銀行停止了融資中心的自營(yíng)拆借業(yè)務(wù)，著手解決融資中心的逾期拆借問(wèn)題。
1998年5月，中國(guó)人民銀行債券公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)恢復(fù)，當(dāng)時(shí)以買進(jìn)債券和逆回購(gòu)?fù)斗呕A(chǔ)貨幣，為商業(yè)銀行提供了流動(dòng)性支持，立竿見(jiàn)影地促進(jìn)了銀行間債券市場(chǎng)交易的活躍。9月，國(guó)家開發(fā)銀行通過(guò)銀行間債券發(fā)行系統(tǒng)，采取公開招標(biāo)方式首次市場(chǎng)化發(fā)行了金融債券，隨后國(guó)家進(jìn)出口銀行也開始市場(chǎng)化發(fā)債。
銀行間債券市場(chǎng)確立主導(dǎo)地位(1999—2001年)，1999年開始，隨著銀行間債券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，場(chǎng)外債券市場(chǎng)已漸漸演變?yōu)橹袊?guó)債券市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。1998年10月，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司入市。1999年，銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)成交量迅速放大，隨著銀行間債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，企業(yè)債券也將進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和流通。2007年9月，中國(guó)人民銀行發(fā)布當(dāng)年第19號(hào)公告，支持公司債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管，為公司債券的發(fā)展?fàn)I造了一個(gè)健康、協(xié)調(diào)、高效的市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境。
債券柜臺(tái)交易市場(chǎng)的再度興起(2002年至今)。2002年4月3日，中國(guó)人民銀行和財(cái)政部頒布了《商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式國(guó)債交易管理辦法》，允許我國(guó)商業(yè)銀行開辦記賬式國(guó)債柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)，以滿足沒(méi)有證券賬戶的投資者方便地買賣記賬式國(guó)債的市場(chǎng)需求。
在商業(yè)銀行柜臺(tái)購(gòu)買記賬式國(guó)債實(shí)行實(shí)名制，除金融機(jī)構(gòu)外的各類投資者，均可憑有效證件在試點(diǎn)銀行柜臺(tái)開立國(guó)債帳戶購(gòu)買國(guó)債。同時(shí)，通過(guò)試點(diǎn)銀行柜臺(tái)購(gòu)買的國(guó)債，可以在債券托管銀行質(zhì)押貸款，這對(duì)商業(yè)銀行的金融理財(cái)服務(wù)提出了更高的要求，也為商業(yè)銀行開展其他金融理財(cái)服務(wù)，如為客戶提供代客理財(cái)、投資咨詢、財(cái)產(chǎn)鑒證和抵押貸款等一系列相關(guān)服務(wù)帶來(lái)了重要機(jī)遇，并因此增強(qiáng)了綜合金融服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。
四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行在全國(guó)城鄉(xiāng)擁有大量的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和廣大的客戶資源，加上記賬式國(guó)債柜臺(tái)交易所具有的一些優(yōu)點(diǎn)，促使廣大居民個(gè)人和各類企業(yè)成為國(guó)債的投資人，將一部分銀行儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)存款分流到國(guó)債投資中來(lái)促進(jìn)了國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)大和流動(dòng)性增強(qiáng)。記賬式國(guó)債柜臺(tái)市場(chǎng)成為名副其實(shí)地的債券場(chǎng)外交易市場(chǎng)，使那些沒(méi)有在交易所開戶的普通老百姓和中小企業(yè)有了一個(gè)除銀行存款之外的投資渠道。
債券市場(chǎng)這件大事你知道嗎?
今年有關(guān)債券違約的消息有點(diǎn)頻繁，不論是民企，還是央企都卷入其中。最近東北特鋼就被推上了風(fēng)口浪尖：最近不到4個(gè)月內(nèi)，連續(xù)7只、共計(jì)47.7億元債券連環(huán)違約，而至今仍未給出任何解決方案。債權(quán)人已經(jīng)忍無(wú)可忍。東北特鋼連環(huán)違約該如何解決?債券違約究竟誰(shuí)來(lái)買單?靠地方政府兜底嗎?
東北特鋼危險(xiǎn)了?47.7億債券連環(huán)違約
東北特鋼47.7億債券連環(huán)違約
近日，東北特殊鋼集團(tuán)有限公司(下稱“東北特鋼”)因連環(huán)違約被推上風(fēng)口浪尖。2016年3月28日，東北特鋼發(fā)行的“15東特鋼CP001”8億元債務(wù)宣告違約，自此，東北特鋼后續(xù)到期的債券全部違約。從3月28日到目前，東北特鋼連續(xù)宣布七筆企業(yè)債券不能按期兌付，總共涉及金額達(dá)到47.7億元。
國(guó)開行澄清“倡議暫停遼寧地區(qū)債券”傳言
隨后有媒體報(bào)道稱有投資人提請(qǐng)主承國(guó)開行，要求交易商協(xié)會(huì)全面暫停遼寧省企業(yè)發(fā)債。7月18日晚間，國(guó)開行發(fā)布公告稱，有媒體發(fā)布所謂“國(guó)開行議案倡議三會(huì)暫停遼寧省政府以及遼寧地區(qū)企業(yè)融資”的報(bào)道，該報(bào)道不實(shí)。這次回應(yīng)非常迅速。公告稱，不會(huì)因?yàn)闁|北特鋼發(fā)生違約而暫停遼寧企業(yè)融資，還會(huì)繼續(xù)提供融資服務(wù)，實(shí)施振興東北計(jì)劃。
出爾反爾提出債轉(zhuǎn)股
根據(jù)騰訊財(cái)經(jīng)《棱鏡》報(bào)道，7月20日上午9點(diǎn)東北特鋼“15東特鋼CP001、CP002、CP003”三期債券持有人會(huì)議在遼寧舉行，東北特鋼新任董事長(zhǎng)董事終于現(xiàn)身，他明確提出通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式解決問(wèn)題。一位債權(quán)機(jī)構(gòu)人士頗為無(wú)奈地表示，這個(gè)方案遭到一致反對(duì)，會(huì)議未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。值得玩味的是，在2016年5月18日召開的第二次持有人會(huì)議決議上，東北特鋼曾承諾不會(huì)債轉(zhuǎn)股、不會(huì)惡意逃廢債、盡一切手段保證本期債券本息兌付。時(shí)隔兩月，東北特鋼就出爾反爾打破了之前的承諾。
無(wú)力完成增持撫順特鋼
7月19日當(dāng)天接到警示函，撫順特鋼也發(fā)公告稱，無(wú)力完成承諾增持。在去年股災(zāi)的時(shí)候，眾多公司都增持或承諾增持，作為撫順特鋼的大股東，東北特鋼也承諾1年內(nèi)增持1.8億，可發(fā)生債務(wù)違約后，這一承諾便成了廢紙，最后也只是收到警示函而已，原來(lái)公司承諾還可以這樣玩。
債券違約頻發(fā) 多在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)
債券違約近3年頻發(fā)
自2014年3月國(guó)內(nèi)第一例違約的公司債券“11超日債”引爆債券市場(chǎng)，目前包括超短期融資券、短期融資券在內(nèi)的主要債券品種已有25只發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，涉及16個(gè)發(fā)行人，其中2016年以來(lái)已有11只債券違約，違約現(xiàn)象迅速擴(kuò)張。彭博最新數(shù)據(jù)顯示，去年年底企業(yè)債總值達(dá)到中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值165%新高。滬深兩市非金融上市企業(yè)利息支付倍數(shù)已從2010年的6倍跌至2倍，滬市上市企業(yè)盈利預(yù)期今年也大幅下調(diào)7.8%，創(chuàng)2009年最高降幅，企業(yè)償債能力令人堪憂。
產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)成重災(zāi)區(qū)
隨著供給側(cè)改革的發(fā)力，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)愈來(lái)愈向產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)集中。最近三個(gè)月內(nèi)，集中于鋼鐵、煤炭行業(yè)的違約事件包括中煤集團(tuán)山西華昱、東北特鋼2家企業(yè)的違約;目前已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約的債項(xiàng)有山西華昱的“15華昱CP00l”、東北特鋼“15東特鋼CP001”、“15東特鋼SCP001”和“13東特鋼MTN2”。不過(guò)“15華昱CP00l”已于4月13日兌付;此外，還有中國(guó)鐵路物資股份有限公司的9個(gè)債項(xiàng)共計(jì)168億元宣布暫停交易。
違約隱現(xiàn)惡性循環(huán)
海通證券分析師姜超在最近的一份研報(bào)中稱，信用違約頻發(fā)將推升信用利差，企業(yè)融資成本易升難降。違約風(fēng)險(xiǎn)增大將推高企業(yè)借新還舊的成本，或?qū)е略偃谫Y受阻，甚至可能形成“違約風(fēng)險(xiǎn)增大-再融資受阻-經(jīng)濟(jì)回落-違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大”的惡性循環(huán)。
債券違約究竟該誰(shuí)買單?
不能指望承銷商或政府買單
目前，我國(guó)債券市場(chǎng)上由企業(yè)發(fā)行的債券主要有企業(yè)債、中小企業(yè)集合債券、短期融資券、中期票據(jù)、中小非金融企業(yè)集合票據(jù)、公司債和可轉(zhuǎn)債等。這些企業(yè)債券的發(fā)行方，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中“自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧”的企業(yè)，如果因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)不善或其他原因，不能歸還到期的本金和利息而發(fā)生違約，這也是債券市場(chǎng)運(yùn)行中的正常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，應(yīng)由市場(chǎng)來(lái)解決。只要發(fā)行人不存在欺詐發(fā)行，能及時(shí)準(zhǔn)確做好各項(xiàng)信息披露工作，風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)由買者自負(fù)。可是，目前在市場(chǎng)上卻出現(xiàn)了只要債券出現(xiàn)問(wèn)題，投資者就想讓政府或主承銷商來(lái)承擔(dān)企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的“怪現(xiàn)象”。(圖為今年4月信用債發(fā)行量銳減)
打破剛性兌付的時(shí)機(jī)到了
第一創(chuàng)業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭興表示，在債券市場(chǎng)上出現(xiàn)適度違約，籍以打破“剛性兌付”的怪圈。發(fā)債企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎，謹(jǐn)慎舉債至關(guān)重要，應(yīng)把“信用”當(dāng)作“信仰”。主承銷商應(yīng)在盡職調(diào)查、信息披露、持續(xù)督導(dǎo)方面盡責(zé)。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，剛性兌付打破對(duì)于債券市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展利大于弊，當(dāng)前債市最大的問(wèn)題是，舊的“剛兌信仰化”投資模式無(wú)法適應(yīng)利率市場(chǎng)化和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有效化的時(shí)代潮流。
為何要打破剛性兌付?
所謂剛性兌付是指，就是值債券信托產(chǎn)品到期后，公司必須分配給投資者本金以及收益，當(dāng)計(jì)劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時(shí)，公司需要兜底處理。由于2015年之前企業(yè)發(fā)債，有著剛性兌付的隱性承諾，債券市場(chǎng)特別是低等級(jí)板塊的債券利率，無(wú)法用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果來(lái)衡量。而現(xiàn)在剛性兌付被打破，企業(yè)想在債券市場(chǎng)上發(fā)行債券，其利率都要由市場(chǎng)根據(jù)不同行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)定價(jià)。債券市場(chǎng)的利率和資金都會(huì)得到很好的配置，起到了資源優(yōu)化配置的效果。
證監(jiān)會(huì)：債市若發(fā)生風(fēng)險(xiǎn) 就打破剛性兌付
證監(jiān)會(huì)副主席方星海去年年底在答記者問(wèn)的時(shí)候表示，經(jīng)濟(jì)在變化，誰(shuí)也不能保證，買了債券，每一家發(fā)債的主體都能夠按時(shí)兌付，具備一定能力的投資者有一定風(fēng)險(xiǎn)分析的能力，還有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的能力。如果發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，那就打破剛性兌付，市場(chǎng)該怎么解決怎么解決。如果都是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和風(fēng)險(xiǎn)分析能力的投資者進(jìn)到這個(gè)市場(chǎng)的話，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，最后還要政府介入，這就形不成一個(gè)市場(chǎng)了。
結(jié)語(yǔ)
枕頭君認(rèn)為，投資人應(yīng)該有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，打破傳統(tǒng)的“剛性兌付信仰化”投資模式;債務(wù)人應(yīng)該要有足夠的償付意愿，盡可能地償還債務(wù);承銷商應(yīng)該做好盡職調(diào)查、信息披露和溝通協(xié)調(diào)工作，督促企業(yè)按時(shí)兌付債務(wù)融資工具本息，或履行約定的支付義務(wù)。當(dāng)出現(xiàn)違約時(shí)，承銷商應(yīng)督促企業(yè)償付、代理投資者追償。只要有一方未盡責(zé)，就應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。
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