中國外匯儲備管理的模式建議
中國外匯儲備管理的模式建議
對外匯儲備進(jìn)行有效管理，已是當(dāng)務(wù)之急，也是解決問題的關(guān)鍵之所在。下面是學(xué)習(xí)啦小編帶來關(guān)于中國外匯儲備管理的模式建議的內(nèi)容，希望能讓大家有所收獲!
中國外匯儲備管理的模式建議
一、可以保持較為充分的外匯儲備規(guī)模
外匯儲備持續(xù)、穩(wěn)步增長是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、穩(wěn)定金融市場的重要保證。
1.基于經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、建立更加開放的經(jīng)濟(jì)新體制和中國進(jìn)一步參與國際經(jīng)濟(jì)交易等需要，以及國際經(jīng)濟(jì)、金融全球化的背景與金融危機(jī)頻發(fā)的事實(shí)，中國現(xiàn)階段或今后比較長的時間里，應(yīng)該保持比較充分的外匯儲備。
2.必須有明確的外匯儲備適度區(qū)間，要充分地考慮到影響區(qū)間變化的經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)因素、宏觀和微觀因素，區(qū)間模型是可以動態(tài)調(diào)整的。
3.充分把握2016年人民幣成為SDR定值貨幣的機(jī)會，基于穩(wěn)健經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提，逐步推進(jìn)人民幣國際化。外匯儲備規(guī)模與貨幣國際化之間密切相關(guān)。在人民幣國際化的初期與中期，充足的外匯儲備是人民幣國際化的有力支撐，而人民幣國際化的深入推進(jìn)則有利于緩解外匯儲備規(guī)模壓力，化解儲備規(guī)模過大帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
4.適度加大匯率體制改革與完善匯率形成機(jī)制，提高對匯率變動的容忍度，形成匯率目標(biāo)制度，同時處理好實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略目標(biāo)與匯率市場化的關(guān)系，降低對外匯市場的干預(yù)頻率，由此保證外匯儲備規(guī)模的穩(wěn)定與可持續(xù)。
二、進(jìn)一步優(yōu)化儲備結(jié)構(gòu)，并促進(jìn)儲備結(jié)構(gòu)多元化
1.優(yōu)化外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)，推動外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)多元化。
適當(dāng)降低美元比重，提高非美元貨幣比重。美元近年仍比較強(qiáng)勢，因此目前及今后一段時間保持較多的美元儲備是適合的，但從長遠(yuǎn)來看，美元復(fù)蘇缺乏內(nèi)在動力，實(shí)際購買力有可能進(jìn)一步下降。因此目前的問題不是去美元，而是確定最適的貨幣配置。目前的事實(shí)是，歐元在國際貨幣體系中已成第二大貨幣，且歐元在國際債市上已是主導(dǎo)貨幣，取代了昔日美元的地位。中國與歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)合作日益密切，歐盟現(xiàn)在是中國第一大出口市場、第二大進(jìn)口市場和第一大貿(mào)易伙伴。此外，今后歐元區(qū)還有可能進(jìn)一步發(fā)展和擴(kuò)大。雖然歐債危機(jī)下歐元信譽(yù)度有所下降，但是基于外匯儲備基本職能的分析，提高歐元比重是必然趨勢。因此建議適當(dāng)增加歐元比重。今后比較穩(wěn)定的幣種結(jié)構(gòu)是：美元、歐元、日元、英鎊等，其中歐元、日元比重可以適度提高。同時，也必須重視另一個事實(shí)：現(xiàn)在已經(jīng)有越來越多的新興經(jīng)濟(jì)體與中國經(jīng)濟(jì)往來日益頻繁，如印度、巴西、俄羅斯等，所以中國應(yīng)該適當(dāng)持有這些貨幣，以滿足貿(mào)易、投資等對這些國家貨幣需求與實(shí)現(xiàn)較高程度的匹配，提高儲備貨幣持有的效率與效益。
2.促進(jìn)資產(chǎn)全球配置與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
資產(chǎn)配置應(yīng)堅(jiān)持安全性、流動性、盈利性三者的有效統(tǒng)一。具體建議如下：
(1)在保持對美國市場的投資基礎(chǔ)上，中國還應(yīng)增加對歐洲國家或亞洲新興國家市場的投資。美國作為世界最主要的發(fā)達(dá)國家，其市場機(jī)制與監(jiān)管體系比較健全，相對來說保持現(xiàn)有的投資規(guī)模是可行的。但基于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮，未來可以進(jìn)一步擴(kuò)大投資領(lǐng)域，在資產(chǎn)組合中選擇與美元資產(chǎn)相關(guān)性低或負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)。
(2)今后中國外匯儲備投資應(yīng)逐漸從紙質(zhì)性或虛擬性資產(chǎn)過渡到戰(zhàn)略性、資源性資產(chǎn)，兩種并重或根據(jù)情況變化適時調(diào)整。從研究結(jié)論來看，以原油為代表的戰(zhàn)略性能源儲備投資應(yīng)該達(dá)到13%，但目前還遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo)。黃金資產(chǎn)的儲備水平也比較低，僅為美國的12.96%。因此，未來中國可增加對此類資產(chǎn)的投資力度。當(dāng)然，短期內(nèi)大量投資戰(zhàn)略性能源、資源，可能會引起一些國家的警惕，這要求有關(guān)部門特別是中投公司等要有更高的智慧與更好的方法來從容應(yīng)對。
(3)從金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上看：第一，無論最低資產(chǎn)回報(bào)率為多少，在對外匯儲備資產(chǎn)的期限配置進(jìn)行管理時，應(yīng)以長期資產(chǎn)為主，并適當(dāng)提高短期資產(chǎn)的配置比例;第二，應(yīng)適機(jī)、適當(dāng)減持美國國債、機(jī)構(gòu)債等低收益資產(chǎn)，增持公司債和股權(quán)類資產(chǎn)以提高外匯儲備的收益性，同時適當(dāng)擴(kuò)大全球資產(chǎn)配置的比例;第三，從資產(chǎn)形式配置結(jié)構(gòu)上看，應(yīng)適當(dāng)提高黃金儲備比例，雖然黃金價格也存在一定的波動性，但是在美元價格下跌和通貨膨脹預(yù)期下，其仍是外匯儲備最好的替代產(chǎn)品和避險(xiǎn)工具，同時也是最穩(wěn)定的國際清償手段;第四，從資產(chǎn)用途配置結(jié)構(gòu)上看，增持發(fā)展性儲備。具體措施包括：設(shè)立專項(xiàng)外匯資金，滿足中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的資金需求，將外匯儲備轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力;設(shè)立能源儲備基金，保障國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展;加強(qiáng)中國對外國的直接投資，包括適當(dāng)投資國外房地產(chǎn)市場和各種實(shí)業(yè)產(chǎn)業(yè)等。
三、完善儲備管理體系，加強(qiáng)外匯儲備全面風(fēng)險(xiǎn)管理
雖然中國已經(jīng)建立了比較完善的外匯儲備管理體制框架，但在運(yùn)作過程中與IMF《指南》的標(biāo)準(zhǔn)還存在一定的差距，尤其是在外匯管理的透明度、組織結(jié)構(gòu)設(shè)置和法律制度等方面還存在較為嚴(yán)重的不足。這也是我們必須著力改進(jìn)與完善的地方。具體建議如下：
1.增強(qiáng)外匯儲備管理透明度。這有利于提高外匯管理當(dāng)局公信力，更好實(shí)現(xiàn)外匯管理的目標(biāo)。中國目前僅定期公布外匯儲備規(guī)模，有關(guān)外匯儲備結(jié)構(gòu)信息諱莫如深。IMF 《MFT 透明度準(zhǔn)則》和SDDS標(biāo)準(zhǔn)均給出了加強(qiáng)外匯儲備透明度方面的指引。在這方面的改進(jìn)可以從以下四個方面入手：(1)公布外匯儲備管理的相關(guān)機(jī)構(gòu)及其職責(zé);(2)公布外匯儲備管理的原則，外匯監(jiān)管機(jī)構(gòu)外匯市場操作規(guī)則;(3)外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與幣種結(jié)構(gòu);(4)第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)對出具的外匯儲備審計(jì)意見?？紤]到外匯儲備資產(chǎn)性質(zhì)的特殊性，在加強(qiáng)外匯儲備管理透明度的同時也要重視外匯儲備的機(jī)密性，因此應(yīng)遵循兩條必要原則：(1)外匯儲備管理透明度應(yīng)有利于實(shí)現(xiàn)外匯管理目標(biāo);(2)外匯儲備管理透明度強(qiáng)調(diào)宏觀和總體上的透明而非微觀和細(xì)節(jié)上的透明。
2.優(yōu)化儲備管理組織結(jié)構(gòu)。IMF2013版《外匯儲備管理指南》建議，機(jī)構(gòu)設(shè)置應(yīng)當(dāng)反映外匯儲備管理原則與責(zé)任。目前中國外匯儲備管理的核心集中于外匯管理局的儲備管理司。儲備管理司又細(xì)分有操作、結(jié)算、決策、監(jiān)督等部門，但這種管理組織體系不能適應(yīng)有效管理的需求，因此建議：
(1)嘗試建立二元的外匯儲備管理體系。現(xiàn)行的外匯儲備管理模式是央行、國家外匯管理局主導(dǎo)的“一元模式”。這一模式約束了央行的政策自主性，使得匯率政策和貨幣政策之間的沖突加劇，在國內(nèi)沖銷手段有限的情況下，這一模式是導(dǎo)致國內(nèi)流動性過剩的主要原因之一。因此，有必要對這一管理模式進(jìn)行改革。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，大多選擇二元管理模式，即央行和財(cái)政部同時參與外匯儲備管理。二元模式隔離了外匯儲備的形成與貨幣政策獨(dú)立性的關(guān)系，切斷外匯儲備增長與貨幣發(fā)行之間的連帶關(guān)系，為中央銀行自主性的貨幣政策操作提供更大的空間。基于中國現(xiàn)行管理模式的弊端，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，筆者認(rèn)為，從提高貨幣政策的獨(dú)立性有效性、履行出資人權(quán)利與職責(zé)及加強(qiáng)監(jiān)管角度看，中國可以考慮財(cái)政部參與外匯儲備管理，即構(gòu)建由國務(wù)院統(tǒng)籌，央行和財(cái)政部共同參與的二元平行外匯儲備管理模式。
(2)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系。2008年金融危機(jī)后，IMF 突出了外匯儲備抵御外部沖擊方面的職能，強(qiáng)調(diào)對外匯儲備進(jìn)行壓力測試。外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)控制是外匯儲備管理的重要環(huán)節(jié)。因此，首先要有全面風(fēng)險(xiǎn)管理意識，沒有意識就沒有行動;其次建立科學(xué)的中國外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)管理體系，特別是全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系;第三，著重建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理部門。目前中國外匯儲備管理體系中還沒有明確的部門對外匯儲備的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)，因此建議在儲備管理司中增設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理處。
(3)完善外匯儲備管理授權(quán)體系。即建立“二元”管理框架的、與全面風(fēng)險(xiǎn)管理相匹配的中國外匯儲備管理授權(quán)體系(參見圖1)。國家外匯管理局負(fù)責(zé)總體的外匯儲備管理，但具體的管理職能可以通過授權(quán)委托方式來實(shí)現(xiàn)，可以委托給國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和境外合格的金融機(jī)構(gòu)單位代為經(jīng)營管理。同時建議儲備管理司增設(shè)資產(chǎn)監(jiān)察司，負(fù)責(zé)對授權(quán)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理的外匯儲備狀況與效果進(jìn)行稽查、評估與考核。
3.加強(qiáng)外匯儲備的多層次管理。如前所述，中國外匯儲備的持有動機(jī)包括流動性需求、交易性需求、安全性需求。據(jù)此，中國外匯儲備可以分為政策性儲備、交易性儲備和收益性儲備三個層次。對三個層次的外匯儲備，應(yīng)該制定不同的管理目標(biāo)，確定不同的管理主體，確定不同的幣種結(jié)構(gòu)和規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)外匯儲備及其幣種的最優(yōu)管理。
4.改善儲備管理制度環(huán)境，依法管理外匯儲備。一系列制度與規(guī)則的制定與落實(shí)，是實(shí)現(xiàn)外匯儲備有效管理的重要保障。良好的法律和制度安排有利于明確外匯管理機(jī)構(gòu)的權(quán)利和義務(wù)，使得外匯管理更加有效。雖然國家外匯管理局在外匯管理以及國際收支等方面制定了較為詳盡的法規(guī)，明確了外匯外匯管理局的主要職責(zé)，但多數(shù)法規(guī)涉及的是企業(yè)或個人用匯方面的相關(guān)細(xì)則，有關(guān)外匯儲備管理操作、績效考核、危機(jī)應(yīng)對等方面的法規(guī)依然空白。根據(jù)IMF《外匯儲備管理指南》的建議，改善儲備管理制度環(huán)境首先應(yīng)以制度的形式規(guī)范外匯儲備管理機(jī)構(gòu)的職責(zé)，尤其是明確各部門的職責(zé)。此外，外匯儲備管理應(yīng)遵循一定的制度規(guī)則，建議制定《外匯儲備操作準(zhǔn)則》《外匯儲備績效考評標(biāo)準(zhǔn)》《外匯儲備會計(jì)與審計(jì)準(zhǔn)則》《重大風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案》等相關(guān)準(zhǔn)則。
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