公募委外驟變9萬億體量或縮水
在公募新基金殼資源發(fā)行殆盡之后，公募基金的委外定制化業(yè)務(wù)或?qū)⑾萑?ldquo;窮途”。公募委外驟變9萬億體量或縮水，下面小編整理的相關(guān)內(nèi)容，歡迎閱讀了解。
公募委外驟變 9萬億體量或縮水
春節(jié)過后，國內(nèi)一家大型公募基金募集成立了四只基金，其中的三只純債基金機(jī)構(gòu)定制格調(diào)十足，投資者數(shù)百戶以及認(rèn)購金額整數(shù)億元外加零頭;另一只定向開放債券基金也有機(jī)構(gòu)化特征，募集規(guī)模6億多，投資者數(shù)量1000多戶。雖然公募委外定制型基金仍在發(fā)行，但這些均為獲批多月的殼資源。上述兩只基金在去年8月獲得證監(jiān)會批復(fù)，在等待5個多月后開始募集，并較快成立;另兩只基金于去年11月獲得批復(fù)，等待3個月后募集并成立。
在多位接受第一財經(jīng)采訪的人士看來，公募定制基金的前景即便不是末路，但隨著監(jiān)管收緊、銀行MPA考核實施、債券市場的調(diào)整等壓力困擾，之后的三個季度，公募基金委外業(yè)務(wù)極有可能出現(xiàn)縮減態(tài)勢，而9萬億公募體量也將出現(xiàn)縮減。
9萬億公募或收縮委外戰(zhàn)線
在過去不久的2016年，公募基金行業(yè)整體規(guī)模突破了9萬億大關(guān)。據(jù)基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至去年年末，108家基金管理公司管理的公募基金資產(chǎn)合計9.16萬億元，相較2015年末8.4萬億的體量足足增加了7600萬元。
在一些接受第一財經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士看來，公募體量的增長，主要緣于機(jī)構(gòu)委外資金的大量涌入以及年末沖規(guī)模效應(yīng)等因素，但在這些紅利釋放之后，等待逾9萬億公募的將有可能是規(guī)模的縮水。
如今的公募行業(yè)，委外定制基金資產(chǎn)已逾萬億元。據(jù)濟(jì)安金信基金研究中心統(tǒng)計，截至2016年末，委外定制公募基金的總數(shù)量約為633只，資產(chǎn)總規(guī)模約為10753.5億元，其中債券基金類的占比達(dá)八成。然而，高潮期過后，委外定制基金極有可能走向衰弱。
在去年年末，當(dāng)債券市場巨震、貨幣基金頻現(xiàn)巨額贖回、監(jiān)管調(diào)控基金發(fā)行節(jié)奏等事情之后，基金行業(yè)人士早有預(yù)知，針對基金委外定制業(yè)務(wù)的政策調(diào)控即將來臨。而開年之后，證監(jiān)會便召集多家公募基金人士在北京舉行了一次討論會，并在會上談到了多則針對開放式基金流動性管理的意見。其中包括在新基金發(fā)行時，單一機(jī)構(gòu)認(rèn)購占比超過50%時，基金管理人將參與認(rèn)購產(chǎn)品，以發(fā)起式、共擔(dān)風(fēng)險的形式來運作基金;存量基金規(guī)模中，單一投資者認(rèn)購占比超過50%時，基金管理人將不再接受個人投資者的申購;貨幣基金根據(jù)前10大持有人的客戶集中度分類限制組合剩余期限，比如80%對應(yīng)30天、50%對應(yīng)60天、20%對應(yīng)90天。
如此政策若一經(jīng)實施，將對基金行業(yè)的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。比如對于中小基金而言，如果每發(fā)一只定制基金就將投入千萬的自有資本金進(jìn)行發(fā)起式管理，那它的運營風(fēng)險將大幅增加。
“這是處里下發(fā)的征求意見，距離真正實施還有一段距離。”國內(nèi)一家大型基金公司副總經(jīng)理對第一財經(jīng)記者稱，現(xiàn)在監(jiān)管還在到處征求意見，未來真正的實施版本可能與之有一定的出入。
在該副總看來，征求意見提到的尚有部分內(nèi)容與市場不相調(diào)和，比如對貨幣基金持券久期要求。在他看來，如果按照征求意見的要求，貨幣基金的收益率將大幅下降。這意味著機(jī)構(gòu)購買貨幣基金的成本和收益將明顯收窄，甚至是大幅倒掛。“當(dāng)貨幣基金收益率大幅低于市場隔夜回購利率的時候，大量投資者會選擇贖回，貨幣基金體量占整個公募基金規(guī)模接近一半，它的贖回效用對整個行業(yè)的沖擊是不容小覷的。”
除了監(jiān)管要求的提高，從委外機(jī)構(gòu)心態(tài)的變化來看，它們對定制公募基金產(chǎn)品的熱衷度出現(xiàn)了較為明顯的下滑。華南一家大型基金公司日前一只機(jī)構(gòu)定制類型的定開債基打開封閉期，整體贖回比例約為50%。該公司內(nèi)部人士對第一財經(jīng)記者稱，機(jī)構(gòu)也有自身的考量，比如產(chǎn)品收益率未及預(yù)期且債市環(huán)境并不好，自身現(xiàn)金流也并不充裕。
委外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向
實際上，不僅僅公募定制基金，從更寬廣的范圍來講，銀行等委外業(yè)務(wù)整體策略將發(fā)生變化。國泰君安研究所銀行組邱冠華團(tuán)隊稱，在央行主動去杠桿、將表外理財納入MPA考核等背景下，銀行通過委外從事杠桿投資獲取利差的模式難以維持，模式生變，將更加偏重主動管理，亦將增加投資范圍。
在邱冠華等人看來，因銀行間市場整體利率水平有所抬升，2016年那樣的低利率環(huán)境不再，簡單粗暴地加杠桿、錯配來套利的方式難以為繼，也就是說，央行通過一系列主動去杠桿行動，已經(jīng)瓦解了委外杠桿投資的基礎(chǔ)前提，即低利率環(huán)境。
低利率就意味著低成本，以低成本獲得資金然后投資于資管產(chǎn)品，便可獲得一定的收益。為此，過去幾年銀行等金融機(jī)構(gòu)都有擴(kuò)張規(guī)模的訴求。
2017年央行正式實施MPA考核，新口徑廣義信貸(即納入了表外理財)的增速成為考核的核心指標(biāo)。中小銀行前期增速過快，是受MPA影響最大的群體，而大中銀行本身前期規(guī)模增速就相對低，受影響小。邱冠華稱，在有限的廣義信貸增量里，銀行必然會優(yōu)先配置收益水平較為可觀的信貸、非標(biāo)等資產(chǎn)，委外的增量預(yù)計會顯著回落。
不過，委外增量收縮并不意味著沒有新的增量。上海一家大型公募基金固定收益副總監(jiān)對第一財經(jīng)記者稱：“當(dāng)前委外業(yè)務(wù)管理規(guī)模并沒有出現(xiàn)下滑，反而是有一定幅度的增長。”而上述副總認(rèn)為，眼下承接委外的平臺將重點考慮專戶，但專戶到期機(jī)構(gòu)只有享受增值稅的避稅優(yōu)勢，沒有分紅及所得稅的避稅優(yōu)勢，對客戶的吸引力相比定制基金有所弱化。
興證固收研究團(tuán)隊認(rèn)為，總體來看，機(jī)構(gòu)投資者對今年的委外擴(kuò)張比較謹(jǐn)慎，增量也不會太多，對今年的委外要求做好安全墊、節(jié)奏放緩、預(yù)期收益放低、保持絕對收益和多策略目標(biāo)，更加注重委外的質(zhì)量。
增量有限的同時，存量委外業(yè)務(wù)亦有可能發(fā)生變動。興業(yè)證券認(rèn)為，不少委外賬戶業(yè)績不達(dá)預(yù)期甚至虧損，但存量的委外規(guī)模還沒出現(xiàn)大額的贖回。2015~2016年委外業(yè)務(wù)擴(kuò)充明顯，多簽訂2~3年合同，但贖回與否是根據(jù)業(yè)績考核，今年一季度為業(yè)績考核高峰期，業(yè)績不理想的管理人面臨被贖回壓力。有投資者表示，近期確實在對收益做得不好的賬戶進(jìn)行清理和贖回，而對部分業(yè)績較好的管理人則可能追加。
而上述副總也表示：“眼下從機(jī)構(gòu)偏好的角度來看，沒有特別適合機(jī)構(gòu)配置的品種。”在定制基金空間收窄的大背景下，考慮到短期權(quán)益向好，委外機(jī)構(gòu)可能會增加專戶配置比重，尤其是量化或者專戶FOF占比。
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