貴州茅臺股利政策(2)
貴州茅臺酒公司股利政策有效性分析
摘要：股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)活動的核心內(nèi)容之一，是上市公司期末如何分配其收益的決策。股利政策是連接公司投資活動和籌資活動的橋梁，同時也是企業(yè)向社會樹立良好公司形象從而吸引眾多投資者的方式。合理的股利分配政策可以為公司形象加分，增加投資者對公司投資熱情，有利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展，本文以貴州茅臺公司為例分析股利政策的有效性。
關(guān)鍵詞：股利政策;有效性;貴州茅臺
一、股利理論
(1)股利無關(guān)論。投資者對公司股利的分配不關(guān)心，其對股利或者資本利得無偏。股利支付比率大小不影響公司價(jià)值。(2)稅差理論。投資者普遍認(rèn)為，股利的稅收負(fù)擔(dān)比資本利得的稅收負(fù)擔(dān)要重。(3)客戶效應(yīng)理論。富有的投資者偏好低現(xiàn)金股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存。反之，則喜歡高現(xiàn)金股利支付率的股票。(4)“一鳥在手”理論。股東偏向于現(xiàn)金股利，高公司股利支付率會使權(quán)益價(jià)值上升。其他股利理論還有代理理論以及信號理論等。
二、股利支付方式
(1)現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利支付形式最普遍，以現(xiàn)金支付給投資者，要求企業(yè)擁有累計(jì)盈余以及足夠的現(xiàn)金。(2)股票股利。股利以股票的形式發(fā)放，股東持有股票數(shù)量增加，而持股比例、股票市場價(jià)值總額不變。(3)股票分割。把面額相對高的股票換成幾股面額低的股票，可以幫助公司進(jìn)行兼并、合并的實(shí)施。(4)股票回購。股份公司出資向投資者購回自己的股票，可作為一種現(xiàn)金股利的替代方式。
三、貴州茅臺酒股份有限公司簡介
貴州茅臺酒公司是我國白酒行業(yè)的標(biāo)桿性企業(yè)，茅臺酒的悠久歷史及其業(yè)內(nèi)口碑使其擁有獨(dú)特競爭力，一直處在我國高端白酒前列。貴州茅臺集團(tuán)由中國貴州茅臺酒廠有限責(zé)任公司及其下屬子公司等近20家企業(yè)構(gòu)成，茅臺集團(tuán)所涉獵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域廣泛，白酒、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)均有其足跡。中國貴州茅臺酒廠有限責(zé)任公司由中國貴州茅臺酒廠演變而來，1997年改制成為有限責(zé)任公司，貴州茅臺酒股份有限公司于1999年正式成立。
2001年7月31日，貴州茅臺酒在上海證券交易所公開發(fā)行普通股7150萬股，累計(jì)達(dá)25000萬股，2001年8月份上市。自從上市以來，貴州茅臺股價(jià)一路攀升，現(xiàn)金股利分紅的絕對值也相當(dāng)可觀，連續(xù)贏得“最?，F(xiàn)金分紅股”稱號。
四、貴州茅臺酒股份有限公司的股利政策
從2001年開始，貴州茅臺現(xiàn)金分紅未間斷，并且其采取的是積極的分紅股利政策。現(xiàn)金股利逐年遞增，其每股盈余也在不斷增長。
從上表可以看出，貴州茅臺自2001年上市以來持續(xù)13年分配現(xiàn)金股利，從不間斷，從市場上貴州茅臺的股價(jià)表現(xiàn)，體現(xiàn)出市場對公司的大力認(rèn)可。貴州茅臺的股利支付一直處于增長水平，從2005年每10股派發(fā)3元至2012年每10股派發(fā)64.14元，一直處于增長階段，2013年每10股派發(fā)43.74元，同樣處于高水平。隨著股價(jià)增長，派發(fā)股利金額也逐年上升。貴州茅臺的股利支付率和每股現(xiàn)金股利都比較高，每股現(xiàn)金股利高出同行業(yè)水平的數(shù)倍。2011年貴州茅臺股利支付率為47.35%，每股收益為8.44元。同樣作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，五糧液集團(tuán)2011年股利支付率為30.82%，每股收益為1.62元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貴州茅臺集團(tuán)。
五、貴州茅臺酒股份有限公司股利政策的有效性分析
貴州茅臺擁有其不可撼動的核心競爭力與影響力，在高端白酒市場需求量大，近幾年幾次提高白酒價(jià)格，凈利潤也是水漲船高，據(jù)統(tǒng)計(jì)，其凈利潤2001年為3.28億元，2013年上升為118.44億元，因此，茅臺集團(tuán)具有充足的資金來源支撐其較高的現(xiàn)金股利政策。同時，給投資者傳遞著企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的利好信息，持續(xù)貴州茅臺的高股價(jià)，穩(wěn)定企業(yè)的價(jià)值。持續(xù)穩(wěn)定的高額現(xiàn)金股利給企業(yè)在整個資本市場上的樹立了良好的形象，同時吸引那些不單單注重資本利得、更加注重企業(yè)紅利的長期投資者，避免因短線投機(jī)帶來股價(jià)異常波動，給市場投資者帶來足夠信心，增加企業(yè)價(jià)值。另外，從貴州茅臺自身的長期發(fā)展來看，仍然處在上升期。2003年公司產(chǎn)能突破1萬噸，預(yù)計(jì)于2015年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能15萬噸，以五年為一期，2020年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能20萬噸。但是，其投資項(xiàng)目所需的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于公司實(shí)現(xiàn)的利潤。通過向股東分配股利，消化公司的閑置資金，想外界傳遞公司發(fā)展勁兒頭足的良好信息，提升公司的形象。
貴州茅臺發(fā)放大額現(xiàn)金股利，同時也要維護(hù)公司中小股東利益，防止公司大股東對中小股東的侵害，平衡中小股東與大股東之間的利益沖突。同時，發(fā)放現(xiàn)金股利，減少職業(yè)經(jīng)理人可以動用的盈余，避免經(jīng)理人濫用股東財(cái)富，協(xié)調(diào)股東與經(jīng)理人之間的矛盾。
貴州茅臺在2003年至2009年之間僅僅派發(fā)現(xiàn)金股利，在2010年與2013年增加了每10股配送1股的內(nèi)容。發(fā)放股票股利，會使流通在外的股票總數(shù)增加，稀釋每股收益和每股凈資產(chǎn)。發(fā)放股票股利向外界傳遞利好信息：管理層對公司未來發(fā)展前景看好。同時，市場表現(xiàn)也證明了貴州茅臺的高增長，說明公司有足夠的發(fā)展空間。發(fā)放股票股利會使每股市價(jià)下降，股票的上升空間加大，貴州茅臺的股票流通性增強(qiáng)，可以吸引或者留住更多的投資者。高額派發(fā)現(xiàn)金股利外加配送一定比例股票可以實(shí)在地回報(bào)投資者，給投資者帶來信心。
六、結(jié)論
股利是上市公司回饋投資者的直接體現(xiàn)，穩(wěn)定、持續(xù)的股利政策在提升公司形象的同時，更有助于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。股利政策的制定是全面、系統(tǒng)的工程，會引起企業(yè)的投融資狀況、股票回購等的連鎖反應(yīng)，需要進(jìn)行綜合考慮，同時要平衡企業(yè)相關(guān)利益者之間的關(guān)系。積極的股利政策會給公司及股東同時帶來良好回報(bào)。作為“國酒”生產(chǎn)者，貴州茅臺在國內(nèi)外均享有一定的知名度，豐厚的現(xiàn)金股利，又為其打響名聲，增強(qiáng)了公司聲譽(yù)，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。作為股東，可以取得現(xiàn)金分紅，在股價(jià)上升過程中也可以取得資本利得，穩(wěn)定、持續(xù)的現(xiàn)金股利幫助投資者更好地安排其投入支出。
對于不同企業(yè)來講，并非股利支付率越高越好。適合于企業(yè)的股利政策才是企業(yè)應(yīng)該追求的，企業(yè)應(yīng)該將股利政策與企業(yè)的發(fā)展、股東的報(bào)酬相結(jié)合，才能使企業(yè)得到長期穩(wěn)定的發(fā)展。如今，國家限制三公消費(fèi)，禁酒令隨之出現(xiàn)，另外糧食成本上升使得白酒行業(yè)成本不斷上升，對于白酒行業(yè)來說是個不小的挑戰(zhàn)。貴州茅臺集團(tuán)在適應(yīng)市場環(huán)境的變化的同時如何保持穩(wěn)定、持續(xù)的現(xiàn)金股利政策，是應(yīng)該慎重考慮的。
參考文獻(xiàn)：
[1]李杰.貴州茅臺股利分配政策分析[J].企業(yè)管理，2011，(12)： 34.
[2]童盼，馬俊杰.高股利政策―貴州茅臺的理性選擇[J].財(cái)務(wù)與會計(jì)，2011，(9)： 37-39.
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