股利政策的研究意義
股利政策的研究意義
股利分配政策在股份公司的財務決策上起著關鍵性作用，所以一直備受各利益主體的關注。以下是學習啦小編精心整理的股利政策的研究意義的相關資料，希望對你有幫助!
股利政策的研究意義
摘 要 股利分配政策在股份公司的財務決策上起著關鍵性作用，所以一直備受各利益主體的關注。股利分配政策與股份公司的最高決策有著密切的聯(lián)系，例如公司的投資決策及融資決策。合理的股利分配政策不僅能為公司穩(wěn)定股市行情，還能為公司找到低價的資金來源。不同的股利分配政策具有不同的利弊特征，因此，公司在選擇股利分配政策時要一切從實際出發(fā)，依據(jù)公司的實際發(fā)展狀況來進行選擇。本文通過對股利分配政策的研究而展開的討論。
關鍵詞 公司 股利分配 股利分配政策
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A
股利分配是指，上市公司將企業(yè)盈利的一部分用于留存收益，另一部分則用于支付股利的分配行為，其中上市公司有無發(fā)放股利、股利發(fā)放多少以及用什么形式、什么時間發(fā)放的股利是股利分配政策的主要內(nèi)容。股利分配政策不僅影響著股東的權利，還直接影響著企業(yè)的價值觀念以及企業(yè)的健康發(fā)展。股利分配的規(guī)定不僅與上市公司的內(nèi)部問題聯(lián)系密切，還直接影響著股票市場以及國民經(jīng)濟的健康、持續(xù)發(fā)展，因此，企業(yè)要加強對股利分配政策的研究與監(jiān)管，從而確保廣大投資者的利益不受侵犯，進而才能保證公司的科學化管理以及股票市場的健康、可持續(xù)發(fā)展。
一、影響我國股利分配政策的因素
(一)法律法規(guī)對股利分配政策的影響。
國家所制定的公司法、商業(yè)法以及稅法等對公司的股利分配政策起著決定性作用。公司只要不違反國家規(guī)定的法律法規(guī)條款，就能在證券市場上自主的選取股利分配的政策。在公司法規(guī)定的股利分配順序的前提下，若公司在當年的稅后利潤沒能及時的填補前年的虧損，那么該公司就不能在提取法定公積金后獲得分利。
(二)股東對股利分配政策的影響。
1、由于我國的股份結(jié)構不同于其它的資本主義國家，所以股東在使用權的使用上存在著不對稱的現(xiàn)象，例如公司中經(jīng)理級別的股東，他們就有權利利用股利的形式來滿足自身的效用。與此同時，一些高收益的股東由于考慮到資本利得稅，所以一般情況下都會反對公司發(fā)放過多的股利。
2、由于公司要資金來支付股利，這樣就會導致公司的留存收益減少，從而就加大了發(fā)行新股票的可能性，這樣一來，如果公司的股東不認購新增的股票，那么股東的控制權就會被稀釋，從而股東就會采取低支付率的股利分配政策，雖然這種股利分配政策不能使用股東利益最大化，但能保障股東的控制權;如果一個公司面臨著倒閉或被收購的問題時，低股利支付率可以有效地為股東提供控制權，從而就會迫使公司通過提高股利的支付率來吸引股東。
(三)公司自身的因素對股利分配政策的影響。
一個公司的股利決策取決于該公司是否能獲得持久穩(wěn)定的盈余。所以公司要想有效的制定股利分配政策就要在充分考慮當期盈利狀況的同時還要合理的預測未來的盈利狀況。若公司的盈利只是受到短暫的沖擊且盈利的變動不大，此時公司都不會改變股利的分配政策;若公司的盈利受到持久的沖擊，且盈利的變動幅度與被沖擊的幅度相當，這時公司就要及時的改變分配政策。同時，若一個公司的盈余比較穩(wěn)定，那么該公司就可能會支付較高的股利，若該公司的盈余不穩(wěn)定，正常情況下，該公司就會采取低股利的政策。股利政策不僅能防止由于盈余不穩(wěn)定而導致的無法支付股利、股價下降等問題，還能提高權益資本在公司資本中的比重，從而有效的規(guī)避財務風險。
二、對制定合適的股利分配政策的若干意見
(一)合理制定剩余股利分配政策。
股利分配政策之所以會受到投資機會以及資金成本的制約，是因為股利分配與一個公司的資本結(jié)構息息相關，同時公司所需的投資資金又決定了資本結(jié)構。所謂的剩余股利政策，就是指在公司投資機會良好的條件下，依據(jù)公司的目標資本而測算出的投資所需的權益資本，并將一部分資本留用于盈余中，然后再將另一部分資本用于股利分配的一種政策。制定剩余股利分配政策時要：(1)先設立好目標資本的結(jié)構，確定公司的權益資本與債務資本之間的比例，然后以設定的目標資本結(jié)構為前提來降低加權平均資本的成本;(2)在設立目標資本結(jié)構的同時要確定投資所需的股東權益的數(shù)額;(3)滿足投資者所需的權益資本的數(shù)額就要盡最大的可能來使用留存收益;(4)在投資者所需的權益資本得到最大限度的滿足后，才能將股利分發(fā)給各股東。公司采取剩余股利分配政策，將剩余的盈余用于股利的發(fā)放，這樣做不僅能保持投資結(jié)構的理想性，還能降低加權平均資本的成本。若公司沒能采取剩余股利分配政策，那么就會將分配給股東的全部股利用于投資，然后再去發(fā)行債卷來籌集資金，這樣一來不僅會破壞公司的目標資本結(jié)構，還會增加加權平均資本的成本，從而就會導致該公司的股票價格下降。綜上所述，對于那些新成立的或者正處于高速發(fā)展的企業(yè)，采取剩余股利分配政策具有很好的可行性。
(二)制定穩(wěn)定的股利分配政策。
穩(wěn)定的股利分配政策要求公司的每股股利金額大小都要保持相對的穩(wěn)定，并且公司的股利支付情況要呈線性向上傾斜的趨勢。穩(wěn)定的股利分配政策具有不管在什么經(jīng)濟狀況下、不管企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績好壞與否，公司都會將每期的股利保持在一個特定水平上的特點，并且只有在專業(yè)人員預測未來公司盈余會持續(xù)、顯著的增長時，公司才能將每年度的股利發(fā)放額提高。
總而言之，公司要想有效地爭取到潛在的投資者、建立良好的企業(yè)形象和企業(yè)信用，就要采取合理的股利分配政策，要深入了解影響股利分配政策制定的因素，同時還要勇于創(chuàng)新，通過制定合理的剩余股利分配政策以及穩(wěn)定的股利分配政策來完善公司的內(nèi)部問題，規(guī)范證券市場的運作，從而來促進國民經(jīng)濟的健康、可持續(xù)發(fā)展，與此同時，企業(yè)還應通過加強對股利分配政策的分析以及對股利分配的監(jiān)管來確保廣大股民的切身利益，從而實現(xiàn)公司管理科學化以及證券市場規(guī)范化的目標?！?/p>
(作者單位：武漢科技大學城市學院)
參考文獻：
[1]任彩利.美國股份公司股利分配政策的理論分析.外國經(jīng)濟與管理，2010，(6).
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[3]田華臣.我國上市公司股利分配政策研究.理論月刊，2009，(11).
股利分配政策研究
摘 要：本文對貴州茅臺的股利分配政策進行了分析。首先從盈利能力、償債能力、自由現(xiàn)金流量等3個方面分析貴州茅臺連續(xù)多年高派現(xiàn)金股利的原因;然后，從投資機會、信號傳遞理論對貴州茅臺的股利分配政策做深層剖析;最后得出相關結(jié)論。
關鍵詞：貴州茅臺;股利政策;現(xiàn)金股利
一、貴州茅臺股利分配政策
貴州茅臺酒股份有限公司(簡稱“貴州茅臺”)(600519)于2001年7月31日在上海證券交易所公開發(fā)行7，150萬(其中，國有股存量發(fā)行650萬股)A股股票。
表1 貴州茅臺近5年股利分紅方案
資料來源：貴州茅臺各年度年報
從貴州茅臺近5年的股利分配情況(表1)可知其近年來股利政策所展現(xiàn)的特征：(1)連續(xù)性。至2001年上市以來，貴州茅臺堅持每年以發(fā)放現(xiàn)金股利回報投資者。(2)增長性。貴州茅臺的股利支付水平平穩(wěn)增長，2009年每股派現(xiàn)11.85元，2010年推出每10股送1股并派現(xiàn)23元，創(chuàng)下了A股派現(xiàn)之最，2011年每10股派現(xiàn)39.97元， 2012年推出每10股派現(xiàn)69.14元。2009-2010年股利支付率一直保持在20%-30%之間，而2011-2013年的股利支付率均超過了40%。(3)高股利。貴州茅臺的每股現(xiàn)金股利和股利支付率均比較高，每股現(xiàn)金股利甚至比行業(yè)平均水平高出數(shù)十倍。
二、貴州茅臺股利政策的財務分析
貴州茅臺一直采取豐厚的股利分配政策。下面結(jié)合貴州茅臺的相關情況，從盈利能力、投資機會、自由現(xiàn)金流量三個方面分析貴州茅臺近年來的股利分配政策。
1、盈利能力
分配高額的現(xiàn)金股利是公司高盈利的體現(xiàn)。表2所示，貴州茅臺的持續(xù)增長與持續(xù)盈利為其積累了大量資金。貨幣資金從2001年的19.56億元激增至2012年的220.62億元;2012年營業(yè)收入達264.55億元;未分配利潤則從0.78億元上升至287億元;近年來營業(yè)利潤率均保持在60%以上，2012年甚至超過了70%;5年來凈資產(chǎn)收益率也均保持在30%以上，2012年高達39%。由此可見，貴州茅臺的良好業(yè)績?yōu)槠涓吖衫峙湔叩於藞詫嵉幕A。
表2 貴州茅臺近5年部分盈利能力指標
資料來源：貴州茅臺各年度年報
2、償債能力
從表3可知，貴州茅臺2012年資產(chǎn)總計449.98億元， 負債總計95.44億元， 資產(chǎn)負債率為21.2%，較2011年的27.21%降低了6個百分點。2012年公司流動比率為3.80：1，同比增長29.25%，速動比率2.79：1，同比增長27.98%，兩者較2011年都出現(xiàn)一定比率的上升，可見貴州茅臺的短期償債能力很強，營運資金占比很高，現(xiàn)金股利分配政策不會影響其償債能力。
表3 貴州茅臺近5年部分償債能力指標
3、自由現(xiàn)金流量
近年來，貴州茅臺的每股經(jīng)營現(xiàn)金流量均高于每股收益，保證了其良好的盈利質(zhì)量。從貴州茅臺2012年年報數(shù)據(jù)可知，其營業(yè)收入和凈利潤都有大幅提升。這主要在于茅臺酒具有極強的核心競爭力，高端產(chǎn)品供不應求，銷路暢通。雖然2012年政府限制三公消費，塑化劑事件對酒類行業(yè)有影響，但是茅臺酒做為高檔酒，公務型用酒，并且極具收藏價值，這一不利消息對其銷售影響較少，公司仍然保持盈利的狀態(tài)。
三、貴州茅臺股利政策的深層原因分析
貴州茅臺為何連續(xù)多年高派現(xiàn)金股利，并重啟股票股利?我們從企業(yè)的投資機會、信號傳遞理論兩個方面逐一進行了分析。
1、投資機會
貴州茅臺一直處于持續(xù)增長、持續(xù)盈利、擁有豐厚資金的狀態(tài)下，則投資和發(fā)放股利成為了公司的自然選擇。處于增長期的公司仍需大量資金進行項目投資。2012年年報顯示，與主營業(yè)務相關的對內(nèi)投資項目的資金需求小于其實現(xiàn)的利潤，公司新投入項目建設的34億元大約占公司未分配利潤總額的1/6，只對外股權投資了4.08億元的貴州茅臺財務有限公司，而對外債權資也只增加了5000萬元的商銀債券投資和1000萬元國債投資?？梢姡F州茅臺近年來沒有為其經(jīng)營活動所積累的巨額資金找到良好的投資機會，企業(yè)以貨幣形式存在的大量資金造成了貴州茅臺資金閑置的狀況。因此，貴州茅臺采取高派現(xiàn)金股利的方式回報投資者。
2、信號傳遞
高額的現(xiàn)金股利，能增強投資者對公司的信心，增大股票上升空間，吸引更多的外在投資者;改善與股東的關系，減少代理成本，滿足股東取得收益的愿望。發(fā)放股票股利能傳遞經(jīng)營前景良好的信息。股票股利會增加公司總股數(shù)，稀釋每股收益和每股凈資產(chǎn)，將股價降低到一個更低的風險水平，增加股東的持股信心，避免股東由于認為股價過高而導致的大幅減持。
通過以上分析不難發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺的股利分配政策受多種因素的影響，如高盈利能力、償債能力、自由現(xiàn)金流量、投資機會等，其中貴州茅臺沒有為高盈利能力所積累的大量資金找到充分的對內(nèi)或?qū)ν馔顿Y機會是導致公司連續(xù)多年高派現(xiàn)股利的主要原因。因此，貴州茅臺應加強對貨幣資金的管理，將閑置的資金用于對外投資或?qū)?nèi)開發(fā)新產(chǎn)品等，進一步提升貴州茅臺股票的投資價值。
參考文獻：
[1] 胡國柳 李偉銘 張長海 蔣順才，2011《股權分置、公司治理與股利分配決策：現(xiàn)金股利還是股票股利?》 財經(jīng)理論與實踐
[2] 張楊，2013《我國上市公司股利分配政策問題的研究》 中國商貿(mào)
[3] 陸位忠 林川，2013《現(xiàn)金股利分配傾向、公司業(yè)績與大股東減持規(guī)?！?財貿(mào)研究
[4] 周鳳，2013《百元股上市公司股利分配政策與投資價值研究——基于百元股上市公司股利分配的視角》 會計之友
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