股利政策無關(guān)論
股利無關(guān)論(也稱MM理論)認為，在一定的假設(shè)條件限定下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的股利政策無關(guān)論的相關(guān)資料，希望對你有幫助!
股利政策無關(guān)論
股利無關(guān)論是由美國經(jīng)濟學(xué)家弗蘭科·莫迪利安尼(Franco Modigliani)和財務(wù)學(xué)家默頓·米勒(Merton Miller)(簡稱莫米)于1961年提出。莫米立足于完善的資本市場，從不確定性角度提出了股利政策和企業(yè)價值不相關(guān)理論，這是因為公司的盈利和價值的增加與否完全視其投資政策而定，企業(yè)市場價值與它的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而是取決于它所在行業(yè)的平均資本成本及其未來的期望報酬，在公司投資政策給定的條件下，股利政策不會對企業(yè)價值產(chǎn)生任何影響。進而得出，企業(yè)的權(quán)益資本成本為其資本結(jié)構(gòu)的線性遞增函數(shù)。在此基礎(chǔ)上，莫米又創(chuàng)立了投資理論，企業(yè)的投資決策不受籌資方式的影響，只有在投資報酬大于或等于企業(yè)平均資本成本時，才會進行投資。莫米的股利無關(guān)論的關(guān)鍵是存在一種套利機制，通過這一機制使支付股利與外部籌資這兩項經(jīng)濟業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的效益與成本正好相互抵消，股東對盈利的留存與股利的發(fā)放將沒有偏好，據(jù)此得出企業(yè)的股利政策與企業(yè)價值無關(guān)這一著名論斷。
但是莫米理論是建立在完善資本市場假設(shè)的基礎(chǔ)之上，這包括
(1)完善的競爭假設(shè)，任何一位證券交易者都沒有足夠的力量通過其交易活動對股票的現(xiàn)行價格產(chǎn)生明顯的影響;
(2)信息完備假設(shè)，所有的投資者都可以平等地免費獲取影響股票價格的任何信息;
(3)交易成本為零假設(shè)，證券的發(fā)行和買賣等交易活動不存在經(jīng)紀人費用、交易稅和其他交易成本，在利潤分配與不分配、或資本利得與股利之間均不存在稅負差異。
(4)理性投資者假設(shè)，每個投資者都是財富最大化的追求者。這一假設(shè)與現(xiàn)實世界是有一定的差距。雖然，莫米也認識到公司股票價格會隨著股利的增減而變動這一重要現(xiàn)象，但他們認為，股利增減所引起的股票價格的變動并不能歸因為股利增減本身，而應(yīng)歸因于股利所包含的有關(guān)企業(yè)未來盈利的信息內(nèi)容。
從某種程度上說，莫米對股利研究的貢獻不僅在于提出了一種嶄新的理論，更重要的還在于為理論成立的假設(shè)條件進行了全面系統(tǒng)的分析。在莫米的完善市場假設(shè)中，兩個具有重要意義的市場特征是：
(1)沒有稅賦或交易成本;
(2)市場參與者之間的信息分布是對稱的。后來的研究大多圍繞著這兩個假設(shè)進行。在考慮稅賦因子之后，可以檢查現(xiàn)實世界中股利政策對企業(yè)價值的影響;而在引入管理者與投資者之間的信息不對稱后，則可以從代理理論和信號理論兩個角度對管理者制定股利政策的動因進行深入分析。其中，稅賦因子對股利政策影響集中體現(xiàn)在除權(quán)日的股價反映中，而不對稱信息的影響則反映在股價對股利宣告的變動中，這使得財務(wù)學(xué)家們可以通過對除權(quán)效應(yīng)和宣告效應(yīng)的實證研究來檢驗各種假說。
股利無關(guān)論的內(nèi)容
股利無關(guān)論認為股利分配對公司的市場價值(或股票價格)不會產(chǎn)生影響。
股利無關(guān)論認為：
1、投資者并不關(guān)心公司的股利的分配
若公司留存較多的利潤用于再投資，會導(dǎo)致公司股票價格上升;此時盡管股利較低，但需用現(xiàn)金的投資者可以出售股票換取現(xiàn)金。若公司發(fā)放較多的股利，投資者又可以用現(xiàn)金再買入一些股票以擴大投資。也就是說投資者對股利和資本利得并無偏好。
2、股利得支付比率不影響公司的價值
既然投資者不關(guān)心股利的分配，公司的價值就完全由其投資的獲利能力所決定，公司的盈余在股利保留盈余之間的分配并不影響公司的價值。
股利政策方式
剩余股利政策
是以首先滿足公司資金需求為出發(fā)點的股利政策。根據(jù)這一政策，公司按如下步驟確定其股利分配額：
·確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu);
·確定公司下一年度的資金需求量;
·確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額;
·將公司稅后利潤首先滿足公司下一年度的增加需求，剩余部分用來發(fā)放當年的現(xiàn)金股利。
固定或持續(xù)增長股利政策
以確定的現(xiàn)金股利分配額作為利潤分配的首要目標優(yōu)先予以考慮，一般不隨資金需求的波動而波動。這一股利政策有以下兩點好處。
·穩(wěn)定的股利額給股票市場和公司股東一個穩(wěn)定的信息。
·許多作為長期投資者的股東(包括個人投資者和機構(gòu)投資者)希望公司股利能夠成為其穩(wěn)定的收入來源”以便安排消費和其他各項支出，穩(wěn)定股利額政策有利于公司吸引和穩(wěn)定這部分投資者的投資。
采用穩(wěn)定股利額政策，要求公司對未來的支付能力作出較好的判斷。一般來說，公司確定的穩(wěn)定股利額不應(yīng)太高，要留有余地，以免形成公司無力支付的困境。
固定股利支付率政策
這一政策要求公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利。從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種真正穩(wěn)定的股利政策)但這一政策將導(dǎo)致公司股利分配額的頻繁變化，傳遞給外界一個公司不穩(wěn)定的信息，所以很少有企業(yè)采用這一股利政策。
正常股利加額外股利政策
按照這一政策，企業(yè)除每年按一固定股利額向股東發(fā)放稱為正常股利的現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利較高，資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于一般年度的正常股利額的現(xiàn)金股利。其高出部分即為額外股利。
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