股利分配政策研究
股利分配政策研究
股利分配政策在股份公司的財(cái)務(wù)決策上起著關(guān)鍵性作用，所以一直備受各利益主體的關(guān)注。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的股利分配政策研究的相關(guān)資料，希望對(duì)你有幫助!
股利分配政策研究
摘 要 股利分配政策在股份公司的財(cái)務(wù)決策上起著關(guān)鍵性作用，所以一直備受各利益主體的關(guān)注。股利分配政策與股份公司的最高決策有著密切的聯(lián)系，例如公司的投資決策及融資決策。合理的股利分配政策不僅能為公司穩(wěn)定股市行情，還能為公司找到低價(jià)的資金來源。不同的股利分配政策具有不同的利弊特征，因此，公司在選擇股利分配政策時(shí)要一切從實(shí)際出發(fā)，依據(jù)公司的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r來進(jìn)行選擇。本文通過對(duì)股利分配政策的研究而展開的討論。
關(guān)鍵詞 公司 股利分配 股利分配政策
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
股利分配是指，上市公司將企業(yè)盈利的一部分用于留存收益，另一部分則用于支付股利的分配行為，其中上市公司有無發(fā)放股利、股利發(fā)放多少以及用什么形式、什么時(shí)間發(fā)放的股利是股利分配政策的主要內(nèi)容。股利分配政策不僅影響著股東的權(quán)利，還直接影響著企業(yè)的價(jià)值觀念以及企業(yè)的健康發(fā)展。股利分配的規(guī)定不僅與上市公司的內(nèi)部問題聯(lián)系密切，還直接影響著股票市場(chǎng)以及國民經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)發(fā)展，因此，企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)股利分配政策的研究與監(jiān)管，從而確保廣大投資者的利益不受侵犯，進(jìn)而才能保證公司的科學(xué)化管理以及股票市場(chǎng)的健康、可持續(xù)發(fā)展。
一、影響我國股利分配政策的因素
(一)法律法規(guī)對(duì)股利分配政策的影響。
國家所制定的公司法、商業(yè)法以及稅法等對(duì)公司的股利分配政策起著決定性作用。公司只要不違反國家規(guī)定的法律法規(guī)條款，就能在證券市場(chǎng)上自主的選取股利分配的政策。在公司法規(guī)定的股利分配順序的前提下，若公司在當(dāng)年的稅后利潤沒能及時(shí)的填補(bǔ)前年的虧損，那么該公司就不能在提取法定公積金后獲得分利。
(二)股東對(duì)股利分配政策的影響。
1、由于我國的股份結(jié)構(gòu)不同于其它的資本主義國家，所以股東在使用權(quán)的使用上存在著不對(duì)稱的現(xiàn)象，例如公司中經(jīng)理級(jí)別的股東，他們就有權(quán)利利用股利的形式來滿足自身的效用。與此同時(shí)，一些高收益的股東由于考慮到資本利得稅，所以一般情況下都會(huì)反對(duì)公司發(fā)放過多的股利。
2、由于公司要資金來支付股利，這樣就會(huì)導(dǎo)致公司的留存收益減少，從而就加大了發(fā)行新股票的可能性，這樣一來，如果公司的股東不認(rèn)購新增的股票，那么股東的控制權(quán)就會(huì)被稀釋，從而股東就會(huì)采取低支付率的股利分配政策，雖然這種股利分配政策不能使用股東利益最大化，但能保障股東的控制權(quán);如果一個(gè)公司面臨著倒閉或被收購的問題時(shí)，低股利支付率可以有效地為股東提供控制權(quán)，從而就會(huì)迫使公司通過提高股利的支付率來吸引股東。
(三)公司自身的因素對(duì)股利分配政策的影響。
一個(gè)公司的股利決策取決于該公司是否能獲得持久穩(wěn)定的盈余。所以公司要想有效的制定股利分配政策就要在充分考慮當(dāng)期盈利狀況的同時(shí)還要合理的預(yù)測(cè)未來的盈利狀況。若公司的盈利只是受到短暫的沖擊且盈利的變動(dòng)不大，此時(shí)公司都不會(huì)改變股利的分配政策;若公司的盈利受到持久的沖擊，且盈利的變動(dòng)幅度與被沖擊的幅度相當(dāng)，這時(shí)公司就要及時(shí)的改變分配政策。同時(shí)，若一個(gè)公司的盈余比較穩(wěn)定，那么該公司就可能會(huì)支付較高的股利，若該公司的盈余不穩(wěn)定，正常情況下，該公司就會(huì)采取低股利的政策。股利政策不僅能防止由于盈余不穩(wěn)定而導(dǎo)致的無法支付股利、股價(jià)下降等問題，還能提高權(quán)益資本在公司資本中的比重，從而有效的規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
二、對(duì)制定合適的股利分配政策的若干意見
(一)合理制定剩余股利分配政策。
股利分配政策之所以會(huì)受到投資機(jī)會(huì)以及資金成本的制約，是因?yàn)楣衫峙渑c一個(gè)公司的資本結(jié)構(gòu)息息相關(guān)，同時(shí)公司所需的投資資金又決定了資本結(jié)構(gòu)。所謂的剩余股利政策，就是指在公司投資機(jī)會(huì)良好的條件下，依據(jù)公司的目標(biāo)資本而測(cè)算出的投資所需的權(quán)益資本，并將一部分資本留用于盈余中，然后再將另一部分資本用于股利分配的一種政策。制定剩余股利分配政策時(shí)要：(1)先設(shè)立好目標(biāo)資本的結(jié)構(gòu)，確定公司的權(quán)益資本與債務(wù)資本之間的比例，然后以設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為前提來降低加權(quán)平均資本的成本;(2)在設(shè)立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的同時(shí)要確定投資所需的股東權(quán)益的數(shù)額;(3)滿足投資者所需的權(quán)益資本的數(shù)額就要盡最大的可能來使用留存收益;(4)在投資者所需的權(quán)益資本得到最大限度的滿足后，才能將股利分發(fā)給各股東。公司采取剩余股利分配政策，將剩余的盈余用于股利的發(fā)放，這樣做不僅能保持投資結(jié)構(gòu)的理想性，還能降低加權(quán)平均資本的成本。若公司沒能采取剩余股利分配政策，那么就會(huì)將分配給股東的全部股利用于投資，然后再去發(fā)行債卷來籌集資金，這樣一來不僅會(huì)破壞公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，還會(huì)增加加權(quán)平均資本的成本，從而就會(huì)導(dǎo)致該公司的股票價(jià)格下降。綜上所述，對(duì)于那些新成立的或者正處于高速發(fā)展的企業(yè)，采取剩余股利分配政策具有很好的可行性。
(二)制定穩(wěn)定的股利分配政策。
穩(wěn)定的股利分配政策要求公司的每股股利金額大小都要保持相對(duì)的穩(wěn)定，并且公司的股利支付情況要呈線性向上傾斜的趨勢(shì)。穩(wěn)定的股利分配政策具有不管在什么經(jīng)濟(jì)狀況下、不管企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績好壞與否，公司都會(huì)將每期的股利保持在一個(gè)特定水平上的特點(diǎn)，并且只有在專業(yè)人員預(yù)測(cè)未來公司盈余會(huì)持續(xù)、顯著的增長時(shí)，公司才能將每年度的股利發(fā)放額提高。
總而言之，公司要想有效地爭(zhēng)取到潛在的投資者、建立良好的企業(yè)形象和企業(yè)信用，就要采取合理的股利分配政策，要深入了解影響股利分配政策制定的因素，同時(shí)還要勇于創(chuàng)新，通過制定合理的剩余股利分配政策以及穩(wěn)定的股利分配政策來完善公司的內(nèi)部問題，規(guī)范證券市場(chǎng)的運(yùn)作，從而來促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的健康、可持續(xù)發(fā)展，與此同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)通過加強(qiáng)對(duì)股利分配政策的分析以及對(duì)股利分配的監(jiān)管來確保廣大股民的切身利益，從而實(shí)現(xiàn)公司管理科學(xué)化以及證券市場(chǎng)規(guī)范化的目標(biāo)。□
(作者單位：武漢科技大學(xué)城市學(xué)院)
參考文獻(xiàn)：
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上市公司股利分配政策研究
【摘要】股利政策、籌資管理和投資管理共同構(gòu)成了上市公司財(cái)務(wù)管理的三大重要決策，其中的股利政策更是一直被視為理論界以及投資者關(guān)注追逐的焦點(diǎn)。合理的股利政策不僅可以激發(fā)廣大投資者對(duì)上市公司的投資熱情，而且能夠使上市公司樹立良好的形象，長期、穩(wěn)定地發(fā)展。因此，制定合理的股利政策對(duì)上市公司的未來發(fā)展至關(guān)重要。本文借鑒國內(nèi)外眾多學(xué)者對(duì)股利政策的相關(guān)研究成果，對(duì)上市公司股利政策分配現(xiàn)狀進(jìn)行了系統(tǒng)性分析，指出我國在鼓勵(lì)政策研究方面存在的不足，并據(jù)此分析了鼓勵(lì)政策目前在我國發(fā)展中所存在的問題，提出了相應(yīng)對(duì)策。
【關(guān)鍵詞】股利政策 上市公司 影響因素
一、文獻(xiàn)綜述
國外對(duì)于股利政策的研究開端較早，方法眾多，成果豐碩。自 1938 年，Williams提出了鼓勵(lì)重要論，揭開了股利政策研究的序幕后，關(guān)于股利政策的研究層出不窮，如雨后春筍般涌現(xiàn)。著名的理論主要有：由Williams提出并由哈佛大學(xué)教授Lintner豐富的“一鳥在手”理論;1961年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Modigliani和財(cái)務(wù)學(xué)家Miller提出了著名的“股利無關(guān)論”;認(rèn)為在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下，由于股利的所得稅稅率高于資本利得的所得稅稅率，潛在的股利收益率越高，投資者要求的證券收益率就越高的稅差理論，眾多理論百花齊放，極大豐富了股利政策方面的研究。
國內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金股利政策影響因素研究多在國外研究成果基礎(chǔ)上，借鑒國外研究的技術(shù)路線來研究國內(nèi)資本市場(chǎng)，取得了較為豐碩的成果。許文彬等(2007)通過實(shí)證分析研究了股權(quán)分置改革前后股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的影響，他們發(fā)現(xiàn)第一大股東在股權(quán)分置改革前后都會(huì)通過現(xiàn)金股利為“隧道”來掠奪其它股東，而股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)能夠很好的牽制與約束控股股東的掠奪行為。謝軍(2009)從發(fā)放現(xiàn)金股利意愿角度分析了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司組織特征對(duì)上市公司現(xiàn)金股利的影響，他認(rèn)為，第一大股東、前兩大股東以及前三大股東持股比率的提高會(huì)顯著的提升上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放概率，并且公司自身組織特點(diǎn)會(huì)對(duì)現(xiàn)金股利發(fā)放概率產(chǎn)生顯著影響，他的研究支持了Jensen(1986)提出的自由現(xiàn)金流假說。
二、我國上市公司股利政策現(xiàn)狀
(1)近年來分配情況有所改善。隨著國家對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)力度的加強(qiáng)，近年來發(fā)放股利的上市公司家數(shù)逐年增加，各年分配現(xiàn)金股利的公司占所有上市公司的比重也不斷上升。
(2)股利支付形式多種多樣。相對(duì)于西方的股利支付形式，我國上市公司分派股利采取多種形式，如派發(fā)現(xiàn)金紅利、送紅股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本和配股。我國上市公司更多的采用股票股利或者上述幾種發(fā)放形式混合的方式回報(bào)投資者，一直存在現(xiàn)金股利發(fā)放率較低、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等問題。
(3)股利政策缺乏穩(wěn)定性。證監(jiān)會(huì)《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》指出，上市公司應(yīng)當(dāng)在章程中明確現(xiàn)金分紅政策，利潤分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。我國上市公司在制定股利政策時(shí)往往較多考慮近期的融資計(jì)劃，同時(shí)受公司大股東的影響較為突出，股利政策常常淪為大股東掠奪中小股東的通道。
(4)受監(jiān)管要求及股權(quán)結(jié)構(gòu)影響大。由于我國目前的資本市場(chǎng)體系尚不完善，國家出臺(tái)了各項(xiàng)法規(guī)政策以規(guī)范上市公司行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益。由于我國上市公司在制定股利政策時(shí)較多的考慮公司的財(cái)務(wù)狀況和未來發(fā)展，忽視了公司股東投資回報(bào)等方面的要求，導(dǎo)致公司股利分配方案經(jīng)常變動(dòng)。
三、規(guī)范上市公司股利政策的建議
(1)實(shí)行適度的股利政策。高股利政策可以使股東實(shí)現(xiàn)較高的收益，同時(shí)帶動(dòng)公司股價(jià)上漲，但對(duì)公司而言，公司留存用于未來發(fā)展的資金將會(huì)減少，同時(shí)高股利會(huì)增加債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必會(huì)加大公司未來債券市場(chǎng)的融資成本。低股利政策雖然使公司有較多的資金用于發(fā)展，但是投資者短期內(nèi)的收益會(huì)減少，從而最終影響公司的股票價(jià)格。
(2)促進(jìn)多元股權(quán)結(jié)構(gòu)制衡機(jī)制的形成。多個(gè)大股東制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于抑制大股東利用現(xiàn)金股利政策進(jìn)行利益侵占的行為。通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者可以優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，縮小控股股東與其他股東持股比例的差距，從而形成多個(gè)大股東相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
(3)規(guī)范公司信息披露。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該規(guī)定上市公司股利政策應(yīng)披露的時(shí)間、方式和內(nèi)容，并要求公司對(duì)未來幾年的股利政策做出預(yù)測(cè)，對(duì)實(shí)現(xiàn)利潤而不實(shí)施分配的公司，需要詳細(xì)披露不分配的原因和留存收益的使用計(jì)劃，對(duì)于超能力派現(xiàn)的公司，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)強(qiáng)制其披露異常派現(xiàn)的原因，無充分理由的給予相應(yīng)的處罰措施。加大對(duì)股利政策等信息披露的力度也有利于提高我國資本市場(chǎng)的有效性，提高資源的配置效率。
(4)加強(qiáng)中小股東權(quán)益保護(hù)。由于大股東在表決權(quán)等方面的優(yōu)勢(shì)，通過上市公司股利政策侵害其他股東權(quán)益的現(xiàn)象十分普遍，所以要進(jìn)一步制定法律法規(guī)對(duì)公司大股東影響上市公司分紅決策的行為進(jìn)行規(guī)范。我國目前已經(jīng)在公司選舉董事時(shí)引入累計(jì)投票制度，為了增加投資者在公司股利分配政策制定中的話語權(quán)，建議國家對(duì)上市公司董事選舉強(qiáng)制實(shí)施該制度，使部分董事能夠代表中小股東權(quán)益行使職權(quán)。
參考文獻(xiàn)：
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