股利政策同融資和投資一同構(gòu)成了現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容。許多的理論研究焦點(diǎn)是股利政策是否與股票價(jià)格相關(guān);以下是學(xué)習(xí)啦小編整理分享的關(guān)于股利分配政策大學(xué)畢業(yè)論文的相關(guān)文章，歡迎閱讀!

　　股利分配政策大學(xué)畢業(yè)論文篇一

　　股利政策文獻(xiàn)綜述

　　摘要：股利政策同融資和投資一同構(gòu)成了現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容。許多的理論研究焦點(diǎn)是股利政策是否與股票價(jià)格相關(guān);股利為什么會(huì)引起股票價(jià)格的變化這兩個(gè)問題展開的。逐漸放寬MM理論的假設(shè)前提，股利政策理論得到了豐富和發(fā)展。到目前為止，學(xué)術(shù)界提出了各種理論與實(shí)證研究解釋股利政策，但難以對實(shí)際中存在的現(xiàn)象取得一致性的結(jié)論，很多問題有待進(jìn)一步研究。

　　關(guān)鍵詞：股利政策;古典學(xué)派理論;現(xiàn)代股利政策理論

　　上市公司的股利政策同融資、投資一同構(gòu)成了現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容。美國學(xué)者M(jìn)iller和Modigliani提出“股利無關(guān)論”后，股利政策開始受到了關(guān)注。股利政策理論大致可以劃分為兩個(gè)學(xué)派理論：古典學(xué)派理論和現(xiàn)代股利政策理論。

　　一、古典學(xué)派理論

　　對于股利是否影響公司價(jià)值這一核心問題，西方的學(xué)者們進(jìn)行了大量的研究，主要存在三種學(xué)派：“右派”、和“左派”、“中間派”。中間派的代表人物是美國學(xué)者M(jìn)iller 和Modigliani，他們提出了“股利無關(guān)論”。“右派的創(chuàng)始人使Gordon，他提出“在手之鳥”假設(shè)。左派的創(chuàng)始人物是Brennan，他提出了“稅差理論”。

　　1.MM股利無關(guān)論

　　MM股利無關(guān)論由美國學(xué)者M(jìn)iller和Modigliani于1961年在其經(jīng)典論文《股利政策、增長和股票價(jià)值》中對“股利之謎”進(jìn)行探討時(shí)提出，認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值取決于投資決策，股利并不會(huì)對公司的價(jià)值產(chǎn)生影響。該理論是建立在三個(gè)嚴(yán)格假設(shè)前提下：(1)完美資本市場假設(shè)(2)理性行為假設(shè)。(3)完全確定性假設(shè)。MM股利無關(guān)論假設(shè)條件顯然是和現(xiàn)實(shí)情況不相符合。當(dāng)我們逐步放寬我們的假設(shè)，股利政策與公司價(jià)值是相關(guān)的。

　　2.在手之鳥理論

　　在手之鳥理論的創(chuàng)始人是Gordon，后經(jīng)過威廉姆斯(Williams，1938)、林特納(Lintner，1956)、華特(Walter，1956)和麥倫·戈登(Gordon，1963)等的發(fā)展而形成。他們認(rèn)為股利和公司的價(jià)值是相關(guān)的，高股利發(fā)放會(huì)使公司價(jià)值得到提高。發(fā)放股利就好比“在手之鳥”，資本利得就好比“林中之鳥”未來存在著很大的不確定性。由于股票價(jià)格波動(dòng)很大，投資者當(dāng)前獲得的股利收入比留存收益所能帶來的資本利得更為可靠。

　　3.稅差理論

　　稅差理論的理論闡述：MM股利無關(guān)論是建立在稅率無差別的假設(shè)前提下，現(xiàn)實(shí)中稅率是有差別的，稅率存在差別的情況下，考察了股利是否與公司價(jià)值相關(guān);另外在股利所得稅高于資本利得稅時(shí)，支付高水平股利的公司是否具有較低的價(jià)值。

　　該理論認(rèn)為資本利得稅和股利所得稅率是不同的，并且資本利得稅率低于股利所得稅率，在這種前提下，投資者保留盈余而不支付股利，將能夠提高公司價(jià)值，對投資者是有利的。另外支付資本利得稅的需要等到股票賣出時(shí)候才支付，公司保留盈余而不支付股利相當(dāng)于給投資者一個(gè)投資選擇權(quán)，認(rèn)為降低股利支付率能夠提高公司價(jià)值。

　　二、現(xiàn)代股利政策理論

　　1.追隨者效應(yīng)理論

　　在稅差理論的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)展就是追隨者效應(yīng)理論，也稱為“廣義稅差理論”。Elton和Gruber(1970)首先對追隨者效應(yīng)理論進(jìn)行了研究，認(rèn)為投資者根據(jù)自身對股利政策的偏好選擇購買公司股票，股東稅收等級(jí)決定了他們對股利水平的態(tài)度，邊際稅率高的股東偏好于低股利支付率的股票，而邊際稅率低的股東偏好高股利支付率的股票。公司可以根據(jù)不同類型的投資者來制定不同的股利政策。

　　2.信號(hào)傳遞理論

　　信號(hào)傳遞理論是在股利無關(guān)論的假設(shè)條件下放松了信息對稱的假定而形成的，該理論圍繞兩個(gè)方面來進(jìn)行研究：(1)股利政策是否具有信息內(nèi)涵;(2)如果有信息內(nèi)涵，那么信息內(nèi)涵是什么。該理論認(rèn)為公司的管理者和投資者之間存在信息不對稱，管理者占有公司的內(nèi)部信息，如果管理者預(yù)計(jì)到公司業(yè)績將上漲時(shí)，會(huì)把增加股利支付這一信息傳遞給投資者。否則如果預(yù)計(jì)公司前景不佳，將減少和不發(fā)放股利。

　　3.股利政策的代理成本理論

　　代理理論是在放松股利無關(guān)論假設(shè)條件下經(jīng)營者與股東利益一致的基礎(chǔ)上而形成的。現(xiàn)代企業(yè)制度一個(gè)重要特征是兩權(quán)分離：即所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離。這一特征促使了代理理論的形成。公司存在兩類代理問題：一個(gè)是所有者和經(jīng)營者之間的代理問題;另一個(gè)是大小股東之間的代理問題。

　　4.生命周期理論

　　Fama和French(2001)、Grullon et al(2002)以及Deangelo et al(2006)從企業(yè)生命周期的角度來對股利政策進(jìn)行了解釋，學(xué)者們將公司自身的特點(diǎn)、外部環(huán)境和股東預(yù)期相結(jié)合對股利支付行為進(jìn)行分析，認(rèn)為初創(chuàng)期公司由于進(jìn)行投資并且自身的資金缺乏，一般傾向于將受益留存用于再投資，而很少支付股利;成熟期的公司盈利能力高、并且比較穩(wěn)定，那么支付的股利也會(huì)更多。

　　5.行為股利理論

　　行為股利理論是在股利無關(guān)論的基礎(chǔ)上放寬了管理者和投資者完全理性的假設(shè)條件而得到的，認(rèn)為管理者和投資者的心理和行為同樣會(huì)對股利政策產(chǎn)生影響。學(xué)者們分別對管理者的非理性和投資者的非理性進(jìn)行了研究。陳煒(2003)認(rèn)為我國上市公司股利政策是為了迎合市場和投資者的需求。管理者的非理性是指管理者存在過度樂觀和過度自信的心理偏好對公司各項(xiàng)決策的影響。Deshmukh、Goel和Howe(2008)發(fā)現(xiàn)過度自信高管人員管理的公司支付較低水平的現(xiàn)金股利，并且紅利分配與信息不對稱之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　三、總結(jié)與不足之處

　　到目前為止，理論界和實(shí)務(wù)界對于股利政策的研究都沒有一個(gè)令人滿意的結(jié)果，股利政策是一個(gè)謎。不存在用一個(gè)理論來解釋所有現(xiàn)象。

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