企業(yè)股利政策的論文
股利政策是企業(yè)對(duì)其盈利進(jìn)行分配抑或留存以用于再投資的決策選擇。股利政策既關(guān)系到集團(tuán)股東的直接經(jīng)濟(jì)利益，又關(guān)系到集團(tuán)未來發(fā)展，是企業(yè)集團(tuán)重大財(cái)務(wù)決策的核心內(nèi)容之一，以下是學(xué)習(xí)啦小編整理分享的關(guān)于企業(yè)股利政策的論文的相關(guān)文章，歡迎閱讀!
企業(yè)股利政策的論文篇一
股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響
摘 要：股利政策是上市公司財(cái)務(wù)的核心問題之一，受到企業(yè)各方面的重視，但中外學(xué)者目前仍未對(duì)股利政策形成共識(shí)。研究我國(guó)上市公司的股利分配政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響是一個(gè)系統(tǒng)性的問題，而面對(duì)復(fù)雜的社會(huì)問題只用一種理論，只考慮一個(gè)方面，是不全面的。因此，本文從四個(gè)方面分析股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，為上市公司股利政策的制定提供借鑒，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)健康有序的發(fā)展。
關(guān)鍵詞：股利政策 企業(yè)價(jià)值 現(xiàn)金股利 股票股利
股利分配政策具體而言，包括股利支付與否、股利支付方式、股利支付水平、股利支付的連續(xù)性四個(gè)維度。基于股利政策的理論分析和企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法，本文將從這四個(gè)方面分別探討股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。
一、是否支付股利對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響
“一鳥在手”理論盡管不夠完善，但是這個(gè)理論和大多數(shù)股票投資者更傾向于獲得股息收入的現(xiàn)實(shí)情況相吻合。股票投資者購買股票是為了獲得股息，企業(yè)支付股利就會(huì)減少投資該公司股票的風(fēng)險(xiǎn)，收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小股票價(jià)格就會(huì)上升，企業(yè)就能籌集到更多的資金，那么企業(yè)價(jià)值就會(huì)得到提升。
另外根據(jù)信號(hào)傳遞理論，企業(yè)的股利支付會(huì)影響投資者對(duì)企業(yè)未來的預(yù)期，從而影響企業(yè)股票價(jià)格，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的價(jià)值造成影響?？v觀國(guó)內(nèi)外證券價(jià)格在股利宣告日的變化，可以發(fā)現(xiàn)，股利的宣告發(fā)放通常會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng)。
由此可見，股利的支付使投資者獲得更加穩(wěn)定的收益，降低投資該公司股票的風(fēng)險(xiǎn)，并能夠向股票投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的積極信號(hào)。但是是否支付股利還要看公司的盈利狀況，如果公司本身經(jīng)營(yíng)狀況不好但依然支付股利，就有可能造成公司資金緊張，影響公司的繼續(xù)運(yùn)營(yíng)甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。所以股利支付對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響是綜合的。
二、股利支付方式對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響
股利支付能夠給投資者傳遞積極的信號(hào)，但是股利支付方式的不同形式對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響的作用機(jī)理是不同的。股利支付方式主要有現(xiàn)金股利、股票股利兩種。股票投資者進(jìn)行投資的目的是要獲得收益，包括獲得當(dāng)期收益和獲得未來收益的預(yù)期。發(fā)放現(xiàn)金股利使投資者獲得當(dāng)期收益，降低了投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得投資者的青睞，引起股票價(jià)格和企業(yè)價(jià)值的上升，但現(xiàn)金股利的支付只能反映企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)成果，卻較少反映企業(yè)未來的成長(zhǎng)性，而發(fā)放股票股利股票投資者雖然不能獲得當(dāng)期收益，但卻能反映企業(yè)具有良好的成長(zhǎng)性，股票投資者可以獲得未來收益的預(yù)期。如果股票投資者更加青睞于獲得未來的預(yù)期收益那么就會(huì)投資于發(fā)放股票股利的企業(yè)，從而引起該企業(yè)股價(jià)上漲，進(jìn)而引起企業(yè)價(jià)值的上升。
三、股利支付水平對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響
企業(yè)向股票投資者支付股利，可以在一定程度上緩解投資者和管理層的利益沖突。一方面企業(yè)股利的支付會(huì)降低留存資金，即管理層所能夠控制的資金減少，從而可以防止管理層對(duì)職權(quán)的濫用。另一方面企業(yè)要實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展就必須從企業(yè)外部籌集資金，那么相關(guān)的監(jiān)管部門、新的債權(quán)人和投資者便成為了新的企業(yè)監(jiān)管者，更多的監(jiān)督使企業(yè)的代理成本降低，管理層對(duì)投資者利益的損害將被降低，企業(yè)價(jià)值得到提升。股利支付信息發(fā)出的信號(hào)具有“低噪音”的特點(diǎn)，企業(yè)股利支付水平越高，支付信息向股票投資者所傳遞的信號(hào)越利好，越能說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好。同時(shí)股利支付水平越高股票投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)越小，越能獲得投資者的青睞，從而使股價(jià)上漲、企業(yè)價(jià)值上升。
企業(yè)支付股利會(huì)使企業(yè)價(jià)值得到提升，但是是否股利支付越多企業(yè)價(jià)值提升越大?股利支付過多會(huì)導(dǎo)致企業(yè)留存資金的不足，那么企業(yè)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)所需資金就要從外部籌集，而無論是債務(wù)融資還是權(quán)益融資都是需要付出融資成本的，不能及時(shí)獲得所需融資或者過高的融資成本將會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，從而給企業(yè)帶來危機(jī)。
由此可見，股利支付水平高有助于企業(yè)價(jià)值的提升，但股利支付水平并非越高越好，進(jìn)行股利支付的前提是要保證企業(yè)未來的發(fā)展擁有充足的資金，要避免由于股利的支付給企業(yè)造成經(jīng)營(yíng)困難起到適得其反的效果。
四、連續(xù)支付股利對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響
基于信號(hào)傳遞理論，支付股利的信息作為一種有效傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平的信號(hào)，可以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和盈利能力。如果股利支付水平呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，會(huì)給投資者傳遞出企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不確定性的信息，由于投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，同樣的，投資者也會(huì)對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展持懷疑態(tài)度，此時(shí)投資者覺得該企業(yè)面臨較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，那么投資者將選擇拋售該企業(yè)的股票，導(dǎo)致上市公司融資困難，影響企業(yè)的未來發(fā)展;如果企業(yè)選擇連續(xù)支付的股利政策，則表明企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)狀況健康良好、所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也都是可控的，另一方面穩(wěn)定的股利支付也意味著投資者會(huì)得到源源不斷的股息收益或是紅利，該公司的股票受到更多投資者的追捧，企業(yè)價(jià)值上升。
由于大多數(shù)的投資者都屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡類型，股利的大幅度波動(dòng)通常會(huì)使投資者認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，從而造成投資者謹(jǐn)慎投資，股價(jià)下跌，企業(yè)融資困難，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展，進(jìn)而使企業(yè)價(jià)值降低。由此可見企業(yè)保持穩(wěn)定的股利政策將有助于企業(yè)價(jià)值的提升。
通過前文的分析，上市公司進(jìn)行股利支付，能夠促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升;同時(shí)現(xiàn)金股利與股票股利同時(shí)支付對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響大于只支付現(xiàn)金股利對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響;股利支付水平越高企業(yè)價(jià)值越高，但前提是要保證企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)所需的資金;企業(yè)保持股利支付的連續(xù)性有助于提升企業(yè)的價(jià)值。上市公司在制定股利政策的時(shí)候要綜合考慮上述四個(gè)方面對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。
參考文獻(xiàn)：
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企業(yè)股利政策的論文篇二
企業(yè)集團(tuán)股利政策研究
股利政策是企業(yè)對(duì)其盈利進(jìn)行分配抑或留存以用于再投資的決策選擇。股利政策既關(guān)系到集團(tuán)股東的直接經(jīng)濟(jì)利益，又關(guān)系到集團(tuán)未來發(fā)展，是企業(yè)集團(tuán)重大財(cái)務(wù)決策的核心內(nèi)容之一，在企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中起著至關(guān)重大的作用。企業(yè)集團(tuán)必須在如何兼顧自身未來可持續(xù)發(fā)展對(duì)資金的需要和股東對(duì)本期收益的要求之間，制定科學(xué)合理的股利政策。
一、我國(guó)公司股利政策的現(xiàn)狀
1、公司不分配股利現(xiàn)象眾多
股利是對(duì)投資者承受投資風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)，向股東發(fā)放股利是每個(gè)公司的責(zé)任。但許多上市公司卻用“暫不分配”四個(gè)字來回報(bào)投資者。
2、股票股利在股利分配形式中占據(jù)重要地位
我國(guó)的上市公司高度關(guān)注的是實(shí)現(xiàn)股本擴(kuò)張，以便為將來的再籌資創(chuàng)造條件，故大部分上市公司選擇了送紅股的分配方式，成了我國(guó)上市公司股利政策的一大特色。
3、在股利分配中普遍存在短期行為
由于沒有把投資者的利益放在應(yīng)有的位置上，大多數(shù)公司沒有明晰的股利政策目標(biāo)，因而在股利政策的制定和實(shí)施上缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)打算，帶有很大盲目性和隨意性。
二、公司股利政策選擇的動(dòng)因分析
所謂股利政策選擇的動(dòng)因是指公司選擇某一種股利政策而不是其它股利政策的動(dòng)機(jī)和原因。對(duì)一個(gè)公司而言，不同的股利政策意味著不同的權(quán)利和義務(wù)。
1、選擇現(xiàn)金股利政策的動(dòng)因分析
現(xiàn)金股利是公司給股東的最直接回報(bào)。現(xiàn)金股利的發(fā)放使公司減少了現(xiàn)金流量，同時(shí)也減少了公司的股東權(quán)益，降低了公司股票的每股市價(jià)和價(jià)格收益比。公司選擇現(xiàn)金股利政策的主要?jiǎng)右蚴牵?1)滿足股東的權(quán)益要求，公司發(fā)放現(xiàn)金股利可以給股東實(shí)實(shí)在在的回報(bào);(2)降低公司股東與管理者之間的代理成本;(3)傳遞公司未來盈利信號(hào)?，F(xiàn)金股利是管理者給外部投資者的可信任信號(hào)，公司一旦宣布較豐厚的現(xiàn)金股利，實(shí)質(zhì)上向投資者傳遞了公司有充足的收益為投資項(xiàng)目融資并能為股東支付現(xiàn)金股利的信息。
2、選擇股票股利政策的動(dòng)因分析
股票股利也稱送紅股，是由紅利轉(zhuǎn)增資本或盈余公積金轉(zhuǎn)增資本形成的。公司選擇股票股利政策的主要?jiǎng)右蚴牵?1)使公司的股票保持在某個(gè)“最佳”的范圍內(nèi);(2)利于公司保留現(xiàn)金用于追加投資;(3)降低二級(jí)市場(chǎng)投資者的稅負(fù)，我國(guó)稅法規(guī)定，現(xiàn)金股利要繳納20%的個(gè)人所得稅，而股票股利免稅;(4)股票股利可以向市場(chǎng)傳遞公司未來盈利、現(xiàn)金流量增加的信號(hào)。
3、選擇現(xiàn)金股利兼股票股利政策的動(dòng)因分析
在利潤(rùn)分配方案中，采取既派現(xiàn)又送股、派現(xiàn)兼轉(zhuǎn)增股本等混合股利政策是我國(guó)上市公司的一大特色。顯然，這種分配方式反映了公司期望能迎合不同的投資者的需求，或者是為了均衡公司的財(cái)務(wù)資源而做出的選擇。其本質(zhì)上與分配現(xiàn)金股利和股票股利的動(dòng)因基本是一致的。
4、選擇不分配股利政策的動(dòng)因分析
眾多公司之所以選擇不分配的股利政策，主要是因?yàn)椋?1)公司發(fā)展對(duì)資金的需求。成長(zhǎng)型公司著眼于未來的發(fā)展，在某些時(shí)期采取不分配的政策，將利潤(rùn)留存于企業(yè)，用于擴(kuò)大再生產(chǎn)之需要;(2)彌補(bǔ)以前年度虧損。按照《公司法》規(guī)定，只有彌補(bǔ)了以前年度虧損，提取各項(xiàng)公職金和公益金后，才可發(fā)放股利;(3)現(xiàn)金流量的制約。與會(huì)計(jì)盈余不同，現(xiàn)金流量以現(xiàn)金的實(shí)際增減為依據(jù)，真實(shí)反映了公司股利支付能力;(4)償還到期債務(wù)的約束。我國(guó)上市公司通過股權(quán)融資后，總體的資產(chǎn)負(fù)債率已偏低，債務(wù)的約束作用限制上市公司派發(fā)股利的因素已不占主導(dǎo)地位，但也不排除有少部分的公司由于到期債務(wù)較為集中，造成企業(yè)資金緊張，被迫取消或推遲股利的分配。
三、影響我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的股利政策的因素
1、法律因素
為了保護(hù)股東和債權(quán)人的利益，防止企業(yè)集團(tuán)管理層濫用手中的權(quán)力，有關(guān)法律法規(guī)如《公司法》、《證券法》、《稅法》等都對(duì)公司的股利政策設(shè)定了規(guī)范。筆者認(rèn)為影響企業(yè)集團(tuán)的股利政策的法律因素主要有：
(1)資本保全規(guī)范
企業(yè)集團(tuán)不能動(dòng)用資本來支付股利，如果企業(yè)集團(tuán)通過使資本減少來支付股利屬非法行為，各國(guó)《公司法》都有此規(guī)定。雖然不同國(guó)家的法律對(duì)于資本的認(rèn)定有所不同，但都是為了保證企業(yè)集團(tuán)有完整的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)。資本保全是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理應(yīng)遵循的一項(xiàng)重要原則。企業(yè)集團(tuán)發(fā)放的股利或投資分紅不得來源于原始資本，只能來源于當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益。目的是為了防止企業(yè)任意減少資本結(jié)構(gòu)中所有者權(quán)益的比例，以維護(hù)債權(quán)人利益。
(2)資本積累規(guī)范
企業(yè)在分配收益時(shí)，必須按凈利潤(rùn)一定比例提取各種公職金。但當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)年度虧損時(shí)，一般不分配利潤(rùn)。
(3)償債能力規(guī)范
企業(yè)集團(tuán)的清償能力越強(qiáng)，其支付股利的能力就越強(qiáng)。但是，如果企業(yè)集團(tuán)無力償付到期債務(wù)，或因支付股利后會(huì)導(dǎo)致集團(tuán)喪失償債能力，那么就不允許支付股利，否則屬違法行為。
2、企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部因素
(1)穩(wěn)定的盈余
企業(yè)盈余是否穩(wěn)定，也將直接影響其收益分配。盈余相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)能夠較好地把握自己，有可能支付較高的股利;而盈余狀況不穩(wěn)定的企業(yè)，由于對(duì)未來盈余的把握小，不敢貿(mào)然采取多分政策，而較多采取低股利支付率政策。
(2)籌資能力
在進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，規(guī)模大、成熟型企業(yè)集團(tuán)比正在快速發(fā)展的企業(yè)集團(tuán)具有更多的外部籌資渠道，因此，傾向于多支付現(xiàn)金股利;新設(shè)的企業(yè)集團(tuán)，具有較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，外部籌資困難較大，因此一般少支付現(xiàn)金股利，多留存盈余。
(3)股權(quán)結(jié)構(gòu)
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，股權(quán)高度集中的公司傾向于低現(xiàn)金股利，而股權(quán)分散的公司則傾向于較高的現(xiàn)金股利支付。據(jù)調(diào)查，我國(guó)的國(guó)有股和法人股在公司總股本中占71%左右，處于絕對(duì)控制地位，股權(quán)被稀釋的可能性小，企業(yè)的管理層普遍不重視現(xiàn)金股利，一定程度上損害了中小投資者的利益。
3、股東因素
(1)股東的稅賦
一些高收入的股東出于避稅考慮，往往要求限制股利的支付，而較多地保留盈余，以便從股價(jià)上漲中獲利;相反，那些低收入的小股東，由于繳稅少，因而寧愿獲得沒有風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)期股利，也不愿冒風(fēng)險(xiǎn)去獲得以后的資本利得。
(2)股東的控制權(quán)
企業(yè)集團(tuán)的股利支付率高，導(dǎo)致保留盈余就少，這就意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股會(huì)稀釋企業(yè)的控制權(quán)。因此，企業(yè)集團(tuán)的大股東往往限制股利的支付，而愿較多地保留盈余，以防止控制權(quán)落入他人手中。
(3)股東的穩(wěn)定收入和逃避風(fēng)險(xiǎn)的考慮
為了取得穩(wěn)定收入和逃避風(fēng)險(xiǎn)，一些靠股利維持生活的股東往往要求采取較高的股利支付率，反對(duì)企業(yè)留成過多利潤(rùn)。另外，在某些股東看來，增加留成收益引起股價(jià)上漲而獲得的資本利得是有風(fēng)險(xiǎn)的，而目前所得股利是確定的，即便是現(xiàn)在較少的股利，也強(qiáng)于未來較多的資本利得。
四、企業(yè)集團(tuán)股利政策的制定
企業(yè)集團(tuán)股利政策的制定，受法律、企業(yè)內(nèi)部、股東和其他等諸多因素的約束，因此，各國(guó)的股利政策有著較大的差別，美國(guó)公司大多實(shí)行高支付率的股利政策，日本公司大多實(shí)行低支付率的股利政策，德國(guó)大多數(shù)公司實(shí)行穩(wěn)定的股利政策，支付率則處在美國(guó)和日本之間。我國(guó)企業(yè)集團(tuán)股利政策，應(yīng)在借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)所處不同階段的發(fā)展?fàn)顩r制定。
1、初創(chuàng)期股利政策
初創(chuàng)期的企業(yè)集團(tuán)規(guī)模效益還沒有完全發(fā)揮出來，在需要大規(guī)模擴(kuò)張時(shí)，面臨著相對(duì)不利的融資環(huán)境，此時(shí)的核心產(chǎn)品不能為集團(tuán)提供大量的現(xiàn)金流，那么在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上就應(yīng)保持穩(wěn)健原則，在制定股利政策時(shí)，就應(yīng)選擇低現(xiàn)金股利的政策。
2、成長(zhǎng)期股利政策
企業(yè)集團(tuán)步入成長(zhǎng)期，主要目標(biāo)與初創(chuàng)期相比發(fā)生了較大變化，此時(shí)資金短缺是企業(yè)集團(tuán)最急需解決的問題。因此企業(yè)集團(tuán)仍應(yīng)采取相對(duì)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，在支付方式上，宜以股票股利為主，現(xiàn)金股利為輔。
3、成熟期股利政策
成熟期的企業(yè)集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有了一定的規(guī)模，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，在市場(chǎng)上有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，有大量現(xiàn)金流收回。股東對(duì)企業(yè)集團(tuán)有較高的收益回報(bào)期望。這一時(shí)期，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)制定以現(xiàn)金股利為主的高支付率的股利政策。
4、調(diào)整期股利政策
企業(yè)集團(tuán)進(jìn)入夕陽階段，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略需做大量的調(diào)整，在這一時(shí)期，盡管面臨市場(chǎng)負(fù)增長(zhǎng)，但現(xiàn)有的利潤(rùn)和支付能力并未失去。經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)都有可能進(jìn)行調(diào)整，應(yīng)考慮對(duì)現(xiàn)有股東進(jìn)行回報(bào)，也是對(duì)其初創(chuàng)期與成長(zhǎng)期“高風(fēng)險(xiǎn)――低報(bào)酬”的一種補(bǔ)償，但是回報(bào)率具有一定的限度，它以不損害企業(yè)集團(tuán)未來發(fā)展所需投資為最高限制，實(shí)行高支付率的股利政策，在支付方式上宜以股票股利和一定的現(xiàn)金股利相結(jié)合的方式。
結(jié)束語
企業(yè)集團(tuán)股利政策并非只是一個(gè)純粹的有關(guān)股利派發(fā)與留存收益的關(guān)系處理問題，同時(shí)還直接影響著投資與籌資活動(dòng)。當(dāng)前，收益分配已成為整個(gè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不可分割的重要組成部分，只有將股利政策的研究納入整個(gè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略體系之中，才真正有價(jià)值。因此，企業(yè)集團(tuán)制定股利政策的宗旨，就是要通過股利政策推動(dòng)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的貫徹與實(shí)施，確保股東財(cái)富的最大化。
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