財(cái)政政策對(duì)人民幣匯率的影響
12月22日訊，荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)研究分析師蒂姆・康登(Tim Condon)指出，中國(guó)央行積極的匯率政策，正在轉(zhuǎn)變市場(chǎng)對(duì)人民幣的看法。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理分享的關(guān)于財(cái)政政策對(duì)人民幣匯率的影響的相關(guān)資料，歡迎閱讀!!!!
財(cái)政政策對(duì)人民幣匯率的影響
12月22日訊，荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)研究分析師蒂姆・康登(Tim Condon)指出，中國(guó)央行積極的匯率政策，正在轉(zhuǎn)變市場(chǎng)對(duì)人民幣的看法。
核心要點(diǎn)：
今年年初市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的糟糕預(yù)期其仍歷歷在目。鑒于投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，以及中國(guó)外匯政策不確定性的擔(dān)憂，他們紛紛在年初涌出了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
但是，由于中國(guó)在此前三年歷經(jīng)了經(jīng)濟(jì)與政治降溫，我們認(rèn)為2016年乃是中國(guó)過(guò)渡與沉淀的一年。在經(jīng)濟(jì)方面，中國(guó)政府在2009年與2010年間需要應(yīng)對(duì)過(guò)度的信貸繁榮――遏制影子銀行、改革地方政府財(cái)政、并冷卻房地產(chǎn)市場(chǎng)。而在去年，這些問(wèn)題似又“死灰復(fù)燃”，中國(guó)政府需要全力應(yīng)對(duì);但最終在2016年，中國(guó)政府控制住了“火勢(shì)”。今年早些時(shí)候，中國(guó)政府確定了經(jīng)濟(jì)政策短期“關(guān)鍵任務(wù)”：消除產(chǎn)能過(guò)剩、去庫(kù)存化、去杠桿化、削減成本并促進(jìn)區(qū)域發(fā)展，且最終頗見(jiàn)成效。
在匯率方面，當(dāng)特朗普選勝使美元強(qiáng)勢(shì)反彈時(shí)，中國(guó)央行一直在堅(jiān)持自己的立場(chǎng)維穩(wěn)人民幣匯率，且我們預(yù)計(jì)中國(guó)央行的這種做法還將在2017年一季度延續(xù)。但在2017年二季度，當(dāng)美元升值壓力稍顯緩解時(shí)，我們認(rèn)為屆時(shí)美國(guó)總統(tǒng)特朗普的政治壓力或?qū)⒆璧K中國(guó)央行的匯率政策。
但即使屆時(shí)的情況果真如此，我們?nèi)曰谥袊?guó)央行維穩(wěn)人民幣匯率的假定做了此種預(yù)測(cè)：在2017年一季度人民幣將貶值至7.20，但截止到2017年底人民幣將回升至6.80。
然而，中國(guó)央行維穩(wěn)人民幣匯率措舉，在美元可能的超預(yù)期反彈之下或更具挑戰(zhàn)性，因?yàn)槿嗣駧刨H值可能會(huì)引發(fā)在岸美元超買。故該行的最佳預(yù)測(cè)是：中國(guó)央行在明年將收緊外匯管制，且會(huì)由維穩(wěn)人民幣匯率轉(zhuǎn)變?yōu)榫S穩(wěn)人民幣中間價(jià)(其過(guò)去在金融動(dòng)蕩中有做過(guò))。
受特朗普政策預(yù)期影響人民幣跌至7年新低
2016年11月14日，在岸人民幣兌美元跌破6.83，創(chuàng)7年新低，而離岸人民幣更跌至6.8526元，引發(fā)國(guó)際投資人關(guān)注。
布朗兄弟哈里曼銀行(BBH)貨幣策略全球主管馬克·錢德勒對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，目前沒(méi)有任何跡象表明，中國(guó)有意愿加速人民幣貶值，以獲取出口優(yōu)勢(shì)，“此輪貶值，主要受到美元走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。”在美國(guó)候任總統(tǒng)特朗普暗示將加大財(cái)政刺激后，美元強(qiáng)勢(shì)反彈，本周一，美元指數(shù)時(shí)隔近一年，重新觸及100整數(shù)點(diǎn)位。
“和G10其他國(guó)家相比，此輪人民幣跌幅并非最大。”錢德勒表示，“這五天來(lái)，人民幣兌美元下跌1.2%，而相比之下，歐元兌美元下跌2.7%，日元兌美元下跌3.5%”。”
但特朗普曾在競(jìng)選期間，多次公開(kāi)炮轟奧巴馬政府貿(mào)易政策失敗，導(dǎo)致大量美國(guó)就業(yè)流向海外，并聲稱自己當(dāng)選后，將進(jìn)行中美匯率重新協(xié)調(diào)。特朗普時(shí)代的開(kāi)啟，也給人民幣后市走勢(shì)，帶來(lái)新的不確定因素。
美元漲至11個(gè)月最高
錢德勒表示，此輪人民幣下跌，主要受美元意外強(qiáng)勢(shì)影響。而人民幣兌一籃子貨幣仍保持相對(duì)穩(wěn)定。
錢德勒稱，此輪美元上漲的邏輯，“借鑒了里根時(shí)期以及德國(guó)在柏林墻倒塌之后的策略組合產(chǎn)生的市場(chǎng)效果，也就是加大財(cái)政刺激并收緊貨幣政策。”
上世紀(jì)80年代，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的里根和時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的保羅·沃克尓，通過(guò)減稅并上調(diào)利率的政策組合，引發(fā)美元上漲60%。80年代末期在柏林墻倒掉之后，德國(guó)也推行了同樣的政策組合，同樣一度引發(fā)德國(guó)馬克大幅升值。
“此次，特朗普在經(jīng)濟(jì)政策中暗示的財(cái)政刺激、控制移民、簡(jiǎn)化稅率，在我看來(lái)，都將導(dǎo)致通脹上升，在一段時(shí)間內(nèi)，會(huì)推動(dòng)美元走高。”錢德勒表示。
而他并非唯一看多美元后市的分析師。國(guó)際投行高盛在上周四發(fā)布的研報(bào)中表示，考慮到美國(guó)通脹將在財(cái)政刺激中走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期急升。該團(tuán)隊(duì)除了預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年12月加息之外，還表示，美聯(lián)儲(chǔ)有望于2017年再加息3次，預(yù)計(jì)美元在未來(lái)3年上漲7%。
12月美聯(lián)儲(chǔ)加息概率升至80%
美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)舍上周五偏鷹派的講話，讓市場(chǎng)更堅(jiān)定認(rèn)為，美元近期將繼續(xù)走強(qiáng)。
美聯(lián)儲(chǔ)二號(hào)人物、美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)舍(StanleyFischer)上周五表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景強(qiáng)勁，接近就業(yè)和通脹目標(biāo)，并表示，這讓美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性，變得“相當(dāng)高”。而圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德(JamesBullard)也在大選后表示，“我不覺(jué)得目前的市場(chǎng)波動(dòng)性，改變了我對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的基本判斷。12月加息是合理的。”
本周四，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將在國(guó)會(huì)進(jìn)行聽(tīng)證會(huì)，市場(chǎng)將等待，耶倫是否會(huì)進(jìn)一步透露加息信息。
“我們預(yù)計(jì)，耶倫不會(huì)在聽(tīng)證會(huì)上出現(xiàn)大的言論改變。但重申美國(guó)經(jīng)濟(jì)接近加息條件，是大概率事件。”錢德勒對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示。本周一，芝加哥商交所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察(FedWatch)工具顯示，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息可能性躥升至85.8%，“而市場(chǎng)同時(shí)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年更快加息。”
在美聯(lián)儲(chǔ)將加快升息的預(yù)期下，新興市場(chǎng)資產(chǎn)普遍下跌。上周五，印尼盾跌至五個(gè)月來(lái)最低點(diǎn)，馬來(lái)西亞林吉特跌至1998年金融危機(jī)以來(lái)最低點(diǎn)。隨后，兩家央行均入市干預(yù)。
特朗普尚未公布中國(guó)策略
當(dāng)被問(wèn)到特朗普在競(jìng)選期間，對(duì)中國(guó)人民幣匯率的指責(zé)，是否會(huì)給中國(guó)施加額外壓力，錢德勒表態(tài)總體樂(lè)觀，“我并不認(rèn)為，特朗普真的會(huì)把中國(guó)列為‘匯率操縱國(guó)’。美國(guó)財(cái)政部對(duì)于‘匯率操縱國(guó)’有明確的量化定義，中國(guó)并不符合。”
根據(jù)美國(guó)財(cái)政部今年的修訂案，如果貿(mào)易伙伴符合下屬三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)政府必須(shall)對(duì)相應(yīng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行“深入分析”，并采取相應(yīng)措施。這三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)分別是：對(duì)美貿(mào)易盈余超過(guò)一年200億美元;經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目盈余占GDP3%;以及通過(guò)匯率干預(yù)買入的外匯在一年內(nèi)超過(guò)2%。
“中國(guó)并不符合這三個(gè)條件，所以，特朗普不可能如競(jìng)選中所承諾的那樣，在上任第一天就將中國(guó)列為‘匯率操縱國(guó)’。”錢德勒表示。今年10月，美國(guó)智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所(PIIE)創(chuàng)始董事弗雷德·伯格斯滕(C.FredBergsten)也曾明確表示，中國(guó)不是匯率操縱國(guó)，“在過(guò)去一年中，如果說(shuō)中國(guó)對(duì)人民幣有所管控，也是遏制人民幣過(guò)快貶值，而非拉低人民幣。”
“但考慮到特朗普還沒(méi)有公開(kāi)中國(guó)策略。”一位美國(guó)交易員對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，“政策環(huán)境還不明確。現(xiàn)在的金融市場(chǎng) ，仍存在很大的不確定性。”該交易員表示，特朗普反全球化的政策傾向，讓中美貿(mào)易摩擦概率上升，中國(guó)貿(mào)易順差若下降，將會(huì)繼續(xù)對(duì)人民幣施加壓力。
人民幣匯率政策手段
確定人民幣匯率水平的干預(yù)參照系; 確定適當(dāng)?shù)娜嗣駧艆R率干預(yù)機(jī)制; 確定適當(dāng)?shù)娜嗣駧艆R率干預(yù)力度。 人民幣匯率水平的干預(yù)參照系由兩個(gè)指標(biāo)組成:
一是出口換匯成本，即，式中Re表示出口換匯成本，Pn表示以人民幣表示的出口收購(gòu)成本加收購(gòu)費(fèi)用，Px表示出口外銷價(jià)格。它反映某一既定匯率水準(zhǔn)下，出口的本市成本和出口商可能得到的收益，可以作為干預(yù)匯率水平的重要參照指標(biāo)。
二是局部均衡匯率，即考慮生產(chǎn)、消費(fèi)、國(guó)際收支、外匯儲(chǔ)備、貿(mào)易條件以及關(guān)稅等綜合情況，把實(shí)際生產(chǎn)與金融交易結(jié)合起來(lái)，采用局部均衡模型，求出符合客觀經(jīng)濟(jì)條件的局部匯率水平作為干預(yù)的目標(biāo)匯率。
中央銀行選擇適當(dāng)?shù)母深A(yù)時(shí)機(jī)是干預(yù)成敗的關(guān)鍵。干預(yù)時(shí)機(jī)的確定依賴于兩個(gè)因素:
一是受中央銀行干預(yù)思想的制約。主動(dòng)干頂思想是當(dāng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的各項(xiàng)指標(biāo)發(fā)出預(yù)調(diào)信號(hào)后，即開(kāi)始著手籌備調(diào)整行動(dòng)。被動(dòng)干預(yù)思想是當(dāng)國(guó)內(nèi)外壓力巨大時(shí)，被迫進(jìn)行干預(yù)。主動(dòng)干預(yù)思想指導(dǎo)下的干預(yù)時(shí)機(jī)選擇具有較高的成功率。
二是受中央銀行對(duì)國(guó)內(nèi)外整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的觀察和理解的制約。
中央銀行對(duì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)中納入的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)所顯示的匯率偏離跡象的及時(shí)把握和準(zhǔn)確理解，有助于干預(yù)時(shí)機(jī)的把握。但有時(shí)某些突發(fā)因素的變動(dòng)不能完全從監(jiān)測(cè)系統(tǒng)中反映出來(lái)，而這些因素對(duì)匯率的影響又可能很大，所以需要中央銀行與國(guó)外有關(guān)機(jī)構(gòu)保持密切的業(yè)務(wù)和信息交流，以便為中央銀行正確及時(shí)地把握信息和選擇干預(yù)匯率的時(shí)機(jī)。
中央銀行確定適當(dāng)?shù)母深A(yù)力度也是人民幣匯率政策成功與否的關(guān)鍵。干預(yù)力度要依據(jù)四個(gè)因素確定:
銀行同業(yè)外匯市場(chǎng)的匯率水平與目標(biāo)匯率的差異; 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的承受能力和可能受到的沖擊程度; 外匯收支平衡狀況、外匯儲(chǔ)備的充裕程度及向外融資的可能性; 進(jìn)出口商品的供給和需求彈性狀況。 確定干預(yù)力度與信息掌握程度有密切關(guān)系，在掌握可靠信息的條件下，可減少干預(yù)的頻率，不宜再采取小幅頻繁干預(yù)的辦法。
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