2017年財政貨幣政策的走向
鑒于特朗普的財政刺激前景、歐元區(qū)政治局勢以及非常規(guī)貨幣寬松政策效果漸失,我們預(yù)計,在2017年,財政政策將有望逐步接棒貨幣政策來刺激總體。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的關(guān)于2017年財政貨幣政策走向的相關(guān)文章，希望對你有幫助!!!
2017年財政貨幣政策的走向
金融危機以來全球690次降息后2017轉(zhuǎn)變開始：貨幣刺激退居二線財政政策走上前臺。
風(fēng)波不斷的2016年終于過去，嶄新的2017年已經(jīng)到來。新年伊始，隨著全球再通脹預(yù)期升溫和經(jīng)濟增長預(yù)期上調(diào)，全球市場也充溢著勃勃希望。但計劃的政策能否落實，眼見的風(fēng)險能否避開，以及會否再次出現(xiàn)更多意料之外的黑天鵝事件?這些仍是未知數(shù)。
謹(jǐn)慎樂觀，小心前進。且讓我們從全球貨幣政策、美股、日股、港股以及歐洲銀行業(yè)等多個維度，為您深入呈現(xiàn)全球市場的新年展望。
據(jù)摩根資產(chǎn)管理統(tǒng)計，自2008年9月以來，為了在后金融危機時期刺激經(jīng)濟增長，全球前50家央行總計降息690次，并開展了非常規(guī)貨幣寬松政策。例如日本央行，已持有超過45%的日本國債，對日本本土交易型開放式指數(shù)基金(ETF)的持有份額也超過65%。此輪全球貨幣寬松規(guī)模之大、持續(xù)時間之長，可謂史無前例。
在這一輪全球央行“注水”中，經(jīng)濟增長仍然乏力，各類資產(chǎn)價格全線走高，收益率全線走低，超過三分之一規(guī)模的政府公債收益為負(fù)，資產(chǎn)荒現(xiàn)象不斷蔓延。在2016年，央行可以說是幾乎獨自肩負(fù)了刺激經(jīng)濟的重任，但卻沒能收獲贊揚，而更多遭到了市場質(zhì)疑。
2016年下半年，當(dāng)時接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪的多國投資界人士幾乎人人預(yù)期低增長、低通脹將持續(xù)，資產(chǎn)荒現(xiàn)象將繼續(xù)蔓延，且當(dāng)時沒有顯著跡象預(yù)示利率將上調(diào)。
孰料，2016年年底美國總統(tǒng)大選后，形勢迅速逆轉(zhuǎn)。特朗普以黑馬之勢贏得選舉，他所承諾的財政刺激、稅收和監(jiān)管改革，引發(fā)了更高通脹和增長預(yù)期的升溫，并促使美元進入升息通道，進而影響全球。
模式轉(zhuǎn)變財政政策將接棒刺激經(jīng)濟
“在多年過度依賴央行政策后，全球經(jīng)濟正面臨模式轉(zhuǎn)換，從之前低增長、低通脹的模式轉(zhuǎn)向較高增長和通脹上行的軌道。美國的工資增速正在加快，中國的PPI顯示通脹回歸，歐元區(qū)的增長也上了軌道。鑒于特朗普的財政刺激前景、歐元區(qū)政治局勢以及非常規(guī)貨幣寬松政策效果漸失，我們預(yù)計，在2017年，財政政策將有望逐步接棒貨幣政策來刺激總體需求。”
荷寶投資管理投資解決方案組策略分析師Peter van der Welle通過郵件對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
其實，早在2016年9月底，日本央行放棄基礎(chǔ)貨幣目標(biāo)，轉(zhuǎn)而推出“控制長端利率曲線”的政策框架，有觀點認(rèn)為該框架更加靈活，便于之后退出寬松。12月，美聯(lián)儲終于落實加息，
并暗示2017年將加息三次。歐元區(qū)方面，考慮到美聯(lián)儲2017年或?qū)⒉扇《啻渭酉ⅲ由蠚W洲央行12月議息會議已開始縮小單月QE規(guī)模，市場認(rèn)為歐元區(qū)2018年左右逐步退出QE、告別零利率的時機已趨向成熟。
接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪的多位市場人士認(rèn)為，2017年將是轉(zhuǎn)變的開始。
“發(fā)達經(jīng)濟體此前利用貨幣寬松政策，削減支出并積極去杠桿，但這也導(dǎo)致了基建老化，進而導(dǎo)致了民眾生活水平下降，這也是民粹主義抬頭背后的一大因素。目前，經(jīng)濟的基調(diào)已經(jīng)改變：過去五年以來全球增長疲軟，再通脹預(yù)期(即市場對于通貨膨脹再現(xiàn)的心理預(yù)期)正在升溫，在這樣的環(huán)境中，央行的活躍度將下降，轉(zhuǎn)而各國的財政支出將登上前臺，2017年將是一個開端。”Unigestion全球宏觀經(jīng)濟研究主管Florian Ielpo通過郵件對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，Unigestion是一家總部位于日內(nèi)瓦的資產(chǎn)管理公司，目前管理規(guī)模為200億美元。
“2017年，全球央行將需要把刺激經(jīng)濟的接力棒交給財政當(dāng)局，這在日本已經(jīng)開始了，美國也即將拉開大幕。”法國外貿(mào)銀行亞太首席經(jīng)濟學(xué)家Alicia Garcia Herrero通過郵件對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
通脹全面走高前各國央行政策料將分化
不過主要國家的貨幣政策和財政政策仍將比較分化。
“我認(rèn)為2017年全球的貨幣政策還將處于分化局面，主要是美國和其他國家央行政策的分化。在通脹沒有真正走高之前，預(yù)計是美國獨自加息;若通脹切實上升，其他央行才會跟隨加息。”渣打銀行中國財富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰通過電話對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
1月5日，美聯(lián)儲公布去年12月份會議紀(jì)要顯示，幾乎所有聯(lián)儲決策者都認(rèn)為，特朗普政府的財政刺激政策可能將推升通脹并促進經(jīng)濟。不少與會委員預(yù)計，聯(lián)儲將會以更快的步伐升息。
“雖然上述美聯(lián)儲的表態(tài)比市場預(yù)期的更為鷹派，不過強美元和極高的政治風(fēng)險或?qū)⑹沟妹缆?lián)儲加息少于三次，我們預(yù)計美聯(lián)儲將加息兩次，每次25個基點。”Welle表示。
而在Herrero看來，美聯(lián)儲在2017年將加息三次，“預(yù)計日本央行和歐洲央行按兵不動，這要感謝美聯(lián)儲，緩解了前兩者此前緊張的立場。”
Herrero通過郵件對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
其他幾位接受采訪的人士也表達了類似的看法。
“歐洲和日本央行沒有很積極地去考慮貨幣政策的轉(zhuǎn)向，從最近一次議息會議的表態(tài)來看，為了延續(xù)目前相對寬松的政策，歐洲央行甚至延長了購債計劃。在沒有看到明顯的宏觀變化前，我們認(rèn)為2017年這兩大央行將延續(xù)2016年的立場。”王昕杰說。
在Welle看來，對于歐洲央行來說，前路似乎更為復(fù)雜。“因為該地區(qū)的核心通脹仍然很低，政治風(fēng)險還是很高，所以歐洲央行鴿派的2017年政策指引是意料之中的。不過，隨著再通脹信號的增強，未來一年關(guān)于歐洲央行削減寬松規(guī)模將成為市場的熱議點，這是無法避免的，料將挑戰(zhàn)其鴿派立場。”
此外，也有觀點指出，在歐洲充滿政治風(fēng)險的2017年過去之后，預(yù)計歐洲央行將逐漸退出經(jīng)濟刺激領(lǐng)域。
美國財政刺激大幕拉開但落地存疑
特朗普在勝選演講時強調(diào)，將在10年時間內(nèi)對美國基礎(chǔ)設(shè)施投資1萬億美元，用于修繕城市、重修高速公路、橋梁、隧道、機場、學(xué)校和醫(yī)院等。
“財政刺激說起來很容易，切實落地還是會面臨很多風(fēng)險。特朗普所承諾的財政刺激，資金哪里來?是通過擴大舉債還是利用民間資本?現(xiàn)在從美國傳出來的一些方案包括BT或BOT，即由民間資金去做建設(shè)，然后轉(zhuǎn)給政府;或建成后，運營一段時間，再轉(zhuǎn)交給政府。我相信目前美國民間資本是充裕的，但關(guān)鍵在于提供怎樣的政策紅利去吸引這些資本，如果民資參與度不夠，那么政府就必須要增加開支，赤字就會增加，擴大發(fā)債，債券價格就會下跌。但特朗普大體上又是想減稅的，而這又需要收緊財政支出。”王昕杰說。
此外，與奧巴馬相比，由于共和黨在此次大選中拿下國會參眾兩院多數(shù)議席，特朗普獲得了更為有利的政治環(huán)境，但特朗普財政刺激的落地仍會面臨共和黨內(nèi)的財政保守派的挑戰(zhàn)。
在AIG首席經(jīng)濟學(xué)家莫恒勇看來，特朗普政策的正面、負(fù)面影響都要打個對折。“目前我們預(yù)測2017年美國經(jīng)濟增速2.2%，如果特朗普的承諾兌現(xiàn)一半，可以再增加0.3%。”他對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
相比美國，日本政府的財政刺激立場已經(jīng)明晰。去年8月份，日本政府公布了其最新的經(jīng)濟刺激方案，總規(guī)模達到了28萬億日元，其中政府直接支出為6.2萬億日元。“財政刺激仍然將是重點，因為2020的東京奧運會，使得日本政府有充分的理由去增加財政支出和基建投資。”王昕杰說。
相比之下，歐洲的局面更為膠著。從去年11月份歐盟委員會發(fā)布的對2017年歐盟成員國預(yù)算草案的整體評估來看，歐洲財政端的核心仍然是整固與穩(wěn)定，大幅刺激的期望可能會落空。
“對于歐洲來說，要開啟財政刺激將需要更久時間，因為德國不愿意這么做。”Herrero表示。
“在歐洲，德國和法國的大選結(jié)果將決定兩國未來的財政政策，這兩個國家早已大力推行了緊縮政策，保守派候選人應(yīng)該會在大選中倡議新一輪的支出削減，而反對派將提倡增加支出。不過，目前我們并沒有看到反對派有很大的勝算。”Ielpo表示。
機構(gòu)預(yù)期股票將跑贏債券
上述形勢，又將如何影響金融市場?
接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪的多位市場人士表示，在這樣的一個再通脹環(huán)境中，偏好股票資產(chǎn)多過債券。
“在2017年，必須把通脹因素列入投資考量中，通脹和加息將是2017年的主軸，2017年必須要考慮抗通脹資產(chǎn)。加息環(huán)境中，2017年必須要減持些長期國債、低息債券、發(fā)達市場投資級別的債券等，增加高收益?zhèn)呐渲?，增加股票倉位。”王昕杰說。
“在一個經(jīng)濟長期性的停滯期行將結(jié)束的投資環(huán)境中，我們看好股票。從歷史來看，相較主權(quán)債，股票能更好地對沖通脹風(fēng)險。目前從估值角度看，股票也更吸引人，目前股票的風(fēng)險溢價顯示其回報仍然高于歷史水平，我們也將看到美國企業(yè)盈利衰退期結(jié)束。” 荷寶投資管理投資解決方案組策略分析師Peter van der Welle表示。
Unigestion全球宏觀經(jīng)濟研究主管Florian Ielpo也表示看好美股，“美國公共支出的大幅增加將提振經(jīng)濟增速，進而推高通脹，這對于美股投資者來說是理想的情境。目前，我們偏好增長導(dǎo)向的資產(chǎn)已有幾個月了。歐洲股市當(dāng)前表現(xiàn)不佳，未來依然會因為政治風(fēng)險而略顯疲態(tài)。不過，全球經(jīng)濟更樂觀的基調(diào)及財政擴張的預(yù)期中，隨著實際利率的正?；珎鶎⒉粩喑袎?，債券投資者們將遭受損失，尤其德國公債將面臨極大風(fēng)險。”
“盡管如此，目前，財政政策對市場的積極影響僅僅是基于預(yù)期，任何的市場失望情緒或?qū)?dǎo)致股市的調(diào)整。”Ielpo補充道。
此外，政治因素是2017年投資者需要注意的一大風(fēng)險。“2017年對于金融市場來說不會一帆風(fēng)順，因為面臨較大的政治風(fēng)險，同時貿(mào)易保護主義抬頭乃至利率上調(diào)過快、過高等都將是不利因素。在這樣的環(huán)境中，更高的現(xiàn)金持有水平才能有效抵御(政治)風(fēng)險事件過后市場的極端波動。同時，鑒于2017年實際利率水平將上升，持有現(xiàn)金的機會成本也將下降。”Welle表示。
當(dāng)前財政政策和貨幣政策及其走向
一、當(dāng)前的財政政策和貨幣政策
2014年，我國實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。為保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，2015年我國將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
1.積極的財政政策
(1)適當(dāng)擴大財政赤字和國債規(guī)模，保持必要的調(diào)控能力。2014年，為了穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和惠民生，國家將繼續(xù)加大對城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施等重點建設(shè)項目、“三農(nóng)”、教育、科技、醫(yī)療衛(wèi)生、社會保障和就業(yè)、環(huán)境保護和節(jié)能環(huán)保等經(jīng)濟社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的投入，進一步加大對民族地區(qū)、邊疆地區(qū)的支持。
(2)進一步調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)，著力保障和改善民生。一是保持政府投資規(guī)模的合理增長;二是嚴(yán)格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)投資，嚴(yán)格控制新的一般性的地方政府投資項目的開工，切實防范地方債務(wù)和地方政府融資平臺風(fēng)險累積;三是切實落實鼓勵引導(dǎo)民間投資的財稅、金融政策措施，全面開放民間資本進入領(lǐng)域，進一步提高民間資本在投資中的比重;四是積極培育新的消費熱點，支持實施“寬帶中國”戰(zhàn)略，推動信息惠民工程建設(shè)，積極培育扶植信息、養(yǎng)老、健康等新型消費業(yè)態(tài);五是繼續(xù)加大對教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會保障和就業(yè)、文化、保障性住房等方面的支持力度，加快構(gòu)筑社會保障網(wǎng);六是綜合運用稅收、信貸、利息優(yōu)惠政策，實施戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重大工程，支持產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化。
(3)進一步深化財稅改革，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。
2.穩(wěn)健的貨幣政策
穩(wěn)健貨幣政策核心內(nèi)容包括：一是靈活運用貨幣政策工具，保持貨幣供應(yīng)量適度增長;二是及時調(diào)整信貸政策，引導(dǎo)貸款投向，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整;三是執(zhí)行金融穩(wěn)定計劃，發(fā)揮貨幣政策保持金融穩(wěn)定的作用;四是在發(fā)展貨幣市場的基礎(chǔ)上，積極推進貨幣政策工具改革，實現(xiàn)貨幣政策由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變。
以2014年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告為例，中國人民銀行針對經(jīng)濟運行面臨一定下行壓力、物價漲幅有所走低的形勢，在保持定力的同時主動作為，不斷創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路和方式，豐富政策工具，優(yōu)化政策組合，瞄準(zhǔn)經(jīng)濟運行中的突出問題，用調(diào)結(jié)構(gòu)的方式適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)。靈活開展公開市場操作，搭配使用短期流動性調(diào)節(jié)工具適時適度進行雙向調(diào)節(jié)，創(chuàng)設(shè)和開展中期借貸便利操作，在保持流動性總量適度充裕的同時著力引導(dǎo)市場利率，降低社會融資成本。適當(dāng)調(diào)整宏觀審核政策參數(shù)，加大信貸政策支持再貸款和再貼現(xiàn)支持力度，發(fā)揮信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，鼓勵金融機構(gòu)更多地將信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。有序推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，深化外匯管理體制改革。
二、繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策的原因
之所以繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，主要是由我國當(dāng)年面臨的經(jīng)濟形勢決定的，具體來說，體現(xiàn)為：
第一，經(jīng)濟形勢依然錯綜復(fù)雜、充滿變數(shù)，世界經(jīng)濟低速增長態(tài)勢仍將延續(xù)，各種形式的貿(mào)易保護主義明顯抬頭，潛在通脹和資產(chǎn)泡沫的壓力加大，世界經(jīng)濟已由危機前的快速發(fā)展期進入深度轉(zhuǎn)型調(diào)整期。
第二，中國經(jīng)濟發(fā)展仍面臨不少風(fēng)險和挑戰(zhàn)，不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問題依然突出，經(jīng)濟增長下行壓力和產(chǎn)能相對過剩的矛盾有所加劇，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本上升和創(chuàng)新能力不足的問題并存，就業(yè)問題仍然十分嚴(yán)峻，金融領(lǐng)域存在潛在風(fēng)險，經(jīng)濟發(fā)展和資源環(huán)境的矛盾仍然突出。
第三，雖然不斷走高的物價已經(jīng)有所回落，但其在歷史上仍屬于較高位置，同時自2008年以來為刺激經(jīng)濟增長，每年貨幣發(fā)行量的增長速度遠超過國民經(jīng)濟的增長速度，貨幣流動性過剩問題仍然嚴(yán)重。
基于上述原因，我國必須繼續(xù)實施積極的財政政策以保增長，促就業(yè)，同時必須實施穩(wěn)健的貨幣政策，以穩(wěn)定物價，從而使得我國經(jīng)濟健康平穩(wěn)發(fā)展。
三、財政政策和貨幣政策的走向
1.財政政策的走向
積極財政政策對我國經(jīng)濟增長作出突出貢獻的同時也產(chǎn)生了諸多負(fù)面影響，在我國未來經(jīng)濟運行中積極財政政策應(yīng)逐漸淡出，同時逐步調(diào)整國債資金投向，化解財政風(fēng)險，提高我國經(jīng)濟的自主增長能力。
2.貨幣政策的走向
非常規(guī)貨幣政策的運用在增加，中央銀行對于貨幣政策的態(tài)度雖然沒有發(fā)生明顯的變化，但迫于增長的下行壓力，定向政策的運用變得更為頻繁。
中央銀行對于降低中長期利率的想法是急切而確定的，2014年上半年，中央銀行已經(jīng)采取的定向政策已經(jīng)包括：定向降準(zhǔn)、定向再貸款、定向央票和定向存貸比。但商業(yè)銀行面臨的企業(yè)的信用風(fēng)險補償卻在明顯上升，實體企業(yè)的投資回報率還在下降，在這樣的情況下，定向政策的效果實難預(yù)知。
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5.財政貨幣政策組合
2017年財政貨幣政策的走向
