2017我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)政政策和貨幣政策是什么
一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開在即，各界比較關(guān)注的是明年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期目標(biāo)和財(cái)政政策、貨幣政策取向。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的關(guān)于2017中國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策的相關(guān)文章，希望對(duì)你有幫助!!!
2017年我國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策
定調(diào)中國(guó)2017年宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議16日在北京閉幕。會(huì)議明確2017年要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
這是自2010年以來，中國(guó)連續(xù)第七年“定調(diào)”這一政策組合。此前，中共中央政治局會(huì)議曾明確把“穩(wěn)中求進(jìn)”定為治國(guó)理政重要原則。
此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年貫徹好“穩(wěn)中求進(jìn)”這個(gè)總基調(diào)具有特別重要的意義。財(cái)政政策要更加積極有效，預(yù)算安排要適應(yīng)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、保障民生兜底的需要。貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。
會(huì)議并明確，要在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
分析人士認(rèn)為，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，核心是穩(wěn)政策、穩(wěn)預(yù)期。作為宏觀政策最重要的兩大組成部分，財(cái)政政策和貨幣政策要保持穩(wěn)定性和連續(xù)性，用穩(wěn)定的政策穩(wěn)住市場(chǎng)預(yù)期，用重大改革舉措落地增強(qiáng)發(fā)展信心。
2017年財(cái)政政策將更加積極有效
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已為2017年宏觀調(diào)控做出定性，即要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，財(cái)政政策要更加積極有效，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性。
赤字率和M2增速分別是財(cái)政政策、貨幣政策最重要的量化指標(biāo)。雖然量化指標(biāo)尚未提出，但市場(chǎng)關(guān)注頗多。本專題根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述及廣泛采訪，前瞻2017年宏觀調(diào)控的量化指標(biāo)。
中債資信評(píng)估公司表示，2017年赤字率可能不會(huì)進(jìn)一步提高，中央出于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控考慮，可能仍然是3%。地方政府分配到的新增債券規(guī)模會(huì)有所增加，但增長(zhǎng)規(guī)模相對(duì)有限。
2017宏調(diào)量化指標(biāo)猜想
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已為2017年宏觀調(diào)控做出定性，即要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，財(cái)政政策要更加積極有效，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性。
赤字率和M2增速分別是財(cái)政政策、貨幣政策最重要的量化指標(biāo)。雖然量化指標(biāo)尚未提出，但市場(chǎng)關(guān)注頗多。本專題根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述及廣泛采訪，前瞻2017年宏觀調(diào)控的量化指標(biāo)。
2016年，地方債放量發(fā)行規(guī)模超6萬億，包括1.18萬億新增債券和4.87萬億存量置換債券。
2017年地方新增債券，取決于2017年赤字率安排，以及中央和地方赤字規(guī)模分配。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，2017年赤字率恐不會(huì)突破3%，分配上可能會(huì)向地方傾斜。不過，具體赤字安排，還有待2017年3月份全國(guó)兩會(huì)審議通過。
按照財(cái)政部三年左右窗口期，鎖定的15.4萬億地方存量債將陸續(xù)置換為政府債券。全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議指出，2017年將加大存量置換工作。據(jù)了解，原定于2018年8月份結(jié)束的債務(wù)置換工作，將在2017年加快推進(jìn)，地方實(shí)際需要置換額度可能不會(huì)超過2016年的5萬億。加上新增債券，2017年的地方債發(fā)債規(guī)?；蛉约s6萬億。
2016年9月份以來，中央收緊地方債管理信號(hào)不斷。全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議也指出，2017年要加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理，確保財(cái)政可持續(xù)。
有西部省會(huì)城市地方城投公司負(fù)責(zé)人表示，他們預(yù)計(jì)2017年政府債務(wù)資金管理將趨緊，目前正在積極應(yīng)對(duì)，包括提前準(zhǔn)備償債資金、投資所需資金，更多采用合規(guī)PPP模式融資等。
赤字率或仍為3%左右
2016年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表示，2017年財(cái)政政策要更加積極有效，預(yù)算安排要適應(yīng)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、保障民生兜底的需要。
不過，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議并沒有明確提出，要進(jìn)一步或階段性提高2017年赤字率。
我國(guó)赤字率從2015年的2.3%提到2016年的3%，赤字規(guī)模達(dá)到2.18萬億，同比增加5600億元。3%赤字率是歐盟為規(guī)范成員國(guó)財(cái)政行為的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)人士表示3%并非“紅線”，國(guó)際上不少發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)際已經(jīng)突破3%的標(biāo)準(zhǔn)。
即便2017年維持3%的赤字率，隨著GDP規(guī)模的增加，赤字規(guī)模也將增加。
中央明確2017年將繼續(xù)加大減稅力度，若赤字率維持3%，財(cái)政收支方面是否能平衡?中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院研究員王澤彩表示，中央和地方將通過科學(xué)、合理安排收入預(yù)算，強(qiáng)化財(cái)政資金使用績(jī)效監(jiān)管、加大盤活存量資金力度等措施，進(jìn)一步提高資金使用效率，能夠有效緩解困難地區(qū)財(cái)政支出壓力。另外，隨著“三去一降一補(bǔ)”政策效應(yīng)的顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)一步顯現(xiàn)，一些新業(yè)態(tài)等領(lǐng)域?qū)憩F(xiàn)實(shí)收入的增加。
提高財(cái)政資金使用效率
業(yè)內(nèi)人士表示，盤活存量、減稅降費(fèi)和提高財(cái)政資金使用效率等在明年也被寄予厚望。
中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明表示，從財(cái)政支出端發(fā)力有兩個(gè)方向：其一，在促進(jìn)創(chuàng)新方面，未來增長(zhǎng)動(dòng)力在于創(chuàng)新;其二，民生方面，在基礎(chǔ)設(shè)施投資上，應(yīng)多放開對(duì)民間資本投資。政府將所節(jié)約的資金用于二次分配，投向教育、醫(yī)療和養(yǎng)老等補(bǔ)貼方面。
在財(cái)政資金運(yùn)用上，清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院弗里曼經(jīng)濟(jì)學(xué)講席教授、中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵認(rèn)為，明年的重點(diǎn)除傳統(tǒng)扶貧方面外，要想方設(shè)法用“四兩撥千斤”的邏輯去幫助相關(guān)領(lǐng)域投資增加。比如，在基礎(chǔ)設(shè)施投資上能否有一些創(chuàng)新。“財(cái)政上撥一塊錢，或用財(cái)政資金來擔(dān)保，就能拉動(dòng)四塊錢、五塊錢，甚至帶動(dòng)更多資金進(jìn)入，光靠財(cái)政資金去投資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，財(cái)政應(yīng)起到杠桿、放大和擔(dān)保作用。”
而對(duì)于財(cái)政存量資金和沉淀資金的使用，專家認(rèn)為，有些財(cái)政資金使用緩慢，主要是因財(cái)政資金有嚴(yán)格規(guī)定，“打醬油的錢不能打醋。”因此，要讓它靈活使用變得更有效一些，讓基層有更多發(fā)言權(quán)。如果看不清某個(gè)村、某個(gè)縣或某個(gè)地方到底需要“醬油”還是“醋”，就要把財(cái)政決定權(quán)下沉一些，這樣的效果或會(huì)更好。
另外，在減稅降費(fèi)方面，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連連平認(rèn)為，2017年減稅應(yīng)成為積極財(cái)政政策的首要任務(wù)。今年1月至11月財(cái)政收入增長(zhǎng)5.7%，低于經(jīng)濟(jì)增速。在經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)、經(jīng)營(yíng)效益下滑背景下，當(dāng)前企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)較重，制約經(jīng)營(yíng)發(fā)展。在今年全面推開營(yíng)改增降低企業(yè)稅負(fù)的基礎(chǔ)上，明年要繼續(xù)大力實(shí)施減稅降費(fèi)政策。
連平建議，可適當(dāng)降低工商業(yè)增值稅稅率，推進(jìn)各項(xiàng)稅制改革，對(duì)部分新興產(chǎn)業(yè)、轉(zhuǎn)型升級(jí)較好的企業(yè)定向提供稅費(fèi)優(yōu)惠。降費(fèi)空間較大，比如繼續(xù)降低社會(huì)保障費(fèi)用，清理兼并名目繁雜的收費(fèi)項(xiàng)目，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。短期來看，減稅降費(fèi)將直接減少財(cái)政收入，但從中長(zhǎng)期看，能激發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力，提升經(jīng)營(yíng)效益，擴(kuò)大征稅基礎(chǔ)，有助財(cái)政收入可持續(xù)增長(zhǎng)。
2017年貨幣刺激退居二線
據(jù)摩根資產(chǎn)管理統(tǒng)計(jì)，自2008年9月以來，為了在后金融危機(jī)時(shí)期刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球前50家央行總計(jì)降息690次，并開展了非常規(guī)貨幣寬松政策。例如日本央行，已持有超過45%的日本國(guó)債，對(duì)日本本土交易型開放式指數(shù)基金(ETF)的持有份額也超過65%。此輪全球貨幣寬松規(guī)模之大、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)，可謂史無前例。
在這一輪全球央行“注水”中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然乏力，各類資產(chǎn)價(jià)格全線走高，收益率全線走低，超過三分之一規(guī)模的政府公債收益為負(fù)，資產(chǎn)荒現(xiàn)象不斷蔓延。在2016年，央行可以說是幾乎獨(dú)自肩負(fù)了刺激經(jīng)濟(jì)的重任，但卻沒能收獲贊揚(yáng)，而更多遭到了市場(chǎng)質(zhì)疑。
2016年下半年，當(dāng)時(shí)接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多國(guó)投資界人士幾乎人人預(yù)期低增長(zhǎng)、低通脹將持續(xù)，資產(chǎn)荒現(xiàn)象將繼續(xù)蔓延，且當(dāng)時(shí)沒有顯著跡象預(yù)示利率將上調(diào)。
孰料，2016年年底美國(guó)總統(tǒng)大選后，形勢(shì)迅速逆轉(zhuǎn)。特朗普以黑馬之勢(shì)贏得選舉，他所承諾的財(cái)政刺激、稅收和監(jiān)管改革，引發(fā)了更高通脹和增長(zhǎng)預(yù)期的升溫，并促使美元進(jìn)入升息通道，進(jìn)而影響全球。
模式轉(zhuǎn)變財(cái)政政策將接棒刺激經(jīng)濟(jì)
“在多年過度依賴央行政策后，全球經(jīng)濟(jì)正面臨模式轉(zhuǎn)換，從之前低增長(zhǎng)、低通脹的模式轉(zhuǎn)向較高增長(zhǎng)和通脹上行的軌道。美國(guó)的工資增速正在加快，中國(guó)的PPI顯示通脹回歸，歐元區(qū)的增長(zhǎng)也上了軌道。鑒于特朗普的財(cái)政刺激前景、歐元區(qū)政治局勢(shì)以及非常規(guī)貨幣寬松政策效果漸失，我們預(yù)計(jì)，在2017年，財(cái)政政策將有望逐步接棒貨幣政策來刺激總體需求。”
荷寶投資管理投資解決方案組策略分析師Peter van der Welle通過郵件對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
其實(shí)，早在2016年9月底，日本央行放棄基礎(chǔ)貨幣目標(biāo)，轉(zhuǎn)而推出“控制長(zhǎng)端利率曲線”的政策框架，有觀點(diǎn)認(rèn)為該框架更加靈活，便于之后退出寬松。12月，美聯(lián)儲(chǔ)終于落實(shí)加息，
并暗示2017年將加息三次。歐元區(qū)方面，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)2017年或?qū)⒉扇《啻渭酉?，加上歐洲央行12月議息會(huì)議已開始縮小單月QE規(guī)模，市場(chǎng)認(rèn)為歐元區(qū)2018年左右逐步退出QE、告別零利率的時(shí)機(jī)已趨向成熟。
接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，2017年將是轉(zhuǎn)變的開始。
“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體此前利用貨幣寬松政策，削減支出并積極去杠桿，但這也導(dǎo)致了基建老化，進(jìn)而導(dǎo)致了民眾生活水平下降，這也是民粹主義抬頭背后的一大因素。目前，經(jīng)濟(jì)的基調(diào)已經(jīng)改變：過去五年以來全球增長(zhǎng)疲軟，再通脹預(yù)期(即市場(chǎng)對(duì)于通貨膨脹再現(xiàn)的心理預(yù)期)正在升溫，在這樣的環(huán)境中，央行的活躍度將下降，轉(zhuǎn)而各國(guó)的財(cái)政支出將登上前臺(tái)，2017年將是一個(gè)開端。”Unigestion全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Florian Ielpo通過郵件對(duì)21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，Unigestion是一家總部位于日內(nèi)瓦的資產(chǎn)管理公司，目前管理規(guī)模為200億美元。
“2017年，全球央行將需要把刺激經(jīng)濟(jì)的接力棒交給財(cái)政當(dāng)局，這在日本已經(jīng)開始了，美國(guó)也即將拉開大幕。”法國(guó)外貿(mào)銀行亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alicia Garcia Herrero通過郵件對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
通脹全面走高前各國(guó)央行政策料將分化
不過主要國(guó)家的貨幣政策和財(cái)政政策仍將比較分化。
“我認(rèn)為2017年全球的貨幣政策還將處于分化局面，主要是美國(guó)和其他國(guó)家央行政策的分化。在通脹沒有真正走高之前，預(yù)計(jì)是美國(guó)獨(dú)自加息;若通脹切實(shí)上升，其他央行才會(huì)跟隨加息。”渣打銀行中國(guó)財(cái)富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰通過電話對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
1月5日，美聯(lián)儲(chǔ)公布去年12月份會(huì)議紀(jì)要顯示，幾乎所有聯(lián)儲(chǔ)決策者都認(rèn)為，特朗普政府的財(cái)政刺激政策可能將推升通脹并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)。不少與會(huì)委員預(yù)計(jì)，聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)以更快的步伐升息。
“雖然上述美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)比市場(chǎng)預(yù)期的更為鷹派，不過強(qiáng)美元和極高的政治風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑹沟妹缆?lián)儲(chǔ)加息少于三次，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將加息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)。”Welle表示。
而在Herrero看來，美聯(lián)儲(chǔ)在2017年將加息三次，“預(yù)計(jì)日本央行和歐洲央行按兵不動(dòng)，這要感謝美聯(lián)儲(chǔ)，緩解了前兩者此前緊張的立場(chǎng)。”
Herrero通過郵件對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
其他幾位接受采訪的人士也表達(dá)了類似的看法。
“歐洲和日本央行沒有很積極地去考慮貨幣政策的轉(zhuǎn)向，從最近一次議息會(huì)議的表態(tài)來看，為了延續(xù)目前相對(duì)寬松的政策，歐洲央行甚至延長(zhǎng)了購(gòu)債計(jì)劃。在沒有看到明顯的宏觀變化前，我們認(rèn)為2017年這兩大央行將延續(xù)2016年的立場(chǎng)。”王昕杰說。
在Welle看來，對(duì)于歐洲央行來說，前路似乎更為復(fù)雜。“因?yàn)樵摰貐^(qū)的核心通脹仍然很低，政治風(fēng)險(xiǎn)還是很高，所以歐洲央行鴿派的2017年政策指引是意料之中的。不過，隨著再通脹信號(hào)的增強(qiáng)，未來一年關(guān)于歐洲央行削減寬松規(guī)模將成為市場(chǎng)的熱議點(diǎn)，這是無法避免的，料將挑戰(zhàn)其鴿派立場(chǎng)。”
此外，也有觀點(diǎn)指出，在歐洲充滿政治風(fēng)險(xiǎn)的2017年過去之后，預(yù)計(jì)歐洲央行將逐漸退出經(jīng)濟(jì)刺激領(lǐng)域。
2017中國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策
2017年03月02日
即將召開的“兩會(huì)”將確定今年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架?？梢灶A(yù)見，今年仍將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。表述與2015年時(shí)一樣，但具體內(nèi)容和方式將發(fā)生比較大的調(diào)整。
與去年相比，財(cái)政政策的明顯變化將是積極的力度更大，直接表現(xiàn)是提高赤字率。此前不久，財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀表示：“2015年的中國(guó)全國(guó)財(cái)政赤字率是2.3%，2017年財(cái)政赤字仍存在擴(kuò)大空間，至于具體多少，要等待報(bào)告和人大決議。”央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成則撰文建議，未來一段時(shí)期，可將我國(guó)的財(cái)政赤字率提高到4%，甚至更高水平。由此可見，有關(guān)部門對(duì)提高赤字率已經(jīng)做了相當(dāng)多的研究，今年提高到3%或以上是完全有可能的。
貨幣政策的變化將主要體現(xiàn)在操作方式上。央行一直堅(jiān)持貨幣政策“穩(wěn)健”、“適度”。如何維持適度?央行今年將有更豐富的經(jīng)驗(yàn)、更穩(wěn)妥的操作，大致地說，是從過去比較偏重?cái)?shù)量的調(diào)控逐漸轉(zhuǎn)向更加注重價(jià)格的調(diào)控，參照一個(gè)目標(biāo)利率(比如7天期回購(gòu)利率)進(jìn)行調(diào)控，使之維持在一個(gè)區(qū)間(“利率走廊”)之內(nèi)。這樣的操作方式可以更準(zhǔn)確地使流動(dòng)性維持在適度的水平，不至于一時(shí)資金緊張，一時(shí)流動(dòng)性泛濫。進(jìn)而，這能使貨幣政策更加穩(wěn)健、中性——既不導(dǎo)致總需求收縮，又不導(dǎo)致過度放水。央行宣布3月1日起普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，就是這種政策思路的體現(xiàn)，前期央行不斷通過逆回購(gòu)、SLF、MLF補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性，當(dāng)這些工具將大量到期回收流動(dòng)性時(shí)，央行通過降準(zhǔn)對(duì)沖，可以平抑流動(dòng)性的波動(dòng)。
另外，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將在宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架中占據(jù)重要地位，甚至可能成為一項(xiàng)獨(dú)立的內(nèi)容。
在剛剛結(jié)束的G20財(cái)長(zhǎng)和行長(zhǎng)會(huì)議上，中國(guó)推動(dòng)了一項(xiàng)重要共識(shí)的形成，那就是，為維護(hù)和增進(jìn)復(fù)蘇，各國(guó)將各自以及共同使用所有政策工具，包括貨幣、財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革政策。各方認(rèn)識(shí)到，僅靠貨幣政策不能實(shí)現(xiàn)平衡增長(zhǎng)。而以往很多國(guó)家是過度依賴貨幣政策，對(duì)財(cái)政政策則不那么重視甚至有些抗拒。央行副行長(zhǎng)易綱透露，過去數(shù)年，G20在討論宏觀政策協(xié)調(diào)時(shí)，各國(guó)對(duì)是否應(yīng)該更多使用財(cái)政政策存在不同意見。
為什么貨幣政策被過度依賴而財(cái)政政策被忽視?原因之一是如周小川行長(zhǎng)所言，貨幣政策的靈活性比較大，中央銀行就可以決定，而財(cái)政政策一般需要經(jīng)過國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，可能由于爭(zhēng)議實(shí)施不了。另一個(gè)重要原因是人們深受貨幣主義的影響。他們認(rèn)為，貨幣政策是總量工具，對(duì)市場(chǎng)的直接干預(yù)較少，而財(cái)政政策則會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的影響。為了減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，貨幣政策優(yōu)于財(cái)政政策。但實(shí)際上，貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也會(huì)產(chǎn)生重大影響，過度寬松的貨幣政策會(huì)使易于獲得資金的部門(一般是金融部門)獲益遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于其他部門(如實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門)，使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生非常負(fù)面的扭曲。這對(duì)于經(jīng)濟(jì)的短期增長(zhǎng)和長(zhǎng)期發(fā)展都沒有好處。從實(shí)際情況看，一些西方國(guó)家在金融危機(jī)后實(shí)施的量化寬松，一直沒能使其經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)的軌道，反而造成了富者愈富、貧者愈貧的結(jié)果。
因此，應(yīng)減少對(duì)貨幣政策的依賴，而增強(qiáng)財(cái)政政策以及結(jié)構(gòu)性改革的作用。我國(guó)一向重視財(cái)政政策，在需要拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，它常常起到主導(dǎo)性作用。但近年財(cái)政政策的重要性似乎有所減弱，而對(duì)貨幣政策的依賴程度則有所上升。理念和思維的變化是一方面的原因。而且，地方政府債務(wù)已經(jīng)較高，以往的主要著力點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的空間也不是那么大了。
2017年將提高赤字率，意味著對(duì)債務(wù)率的擔(dān)憂減弱了，這將使財(cái)政政策具有更大力度?，F(xiàn)在更重要的是為財(cái)政政策找到新的著力點(diǎn)，不能再主要靠基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。新的著力點(diǎn)應(yīng)該是供給側(cè)改革，財(cái)政政策通過減稅增支，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架中，財(cái)政政策將發(fā)揮關(guān)鍵性的作用，連接起貨幣政策和結(jié)構(gòu)性改革，它將對(duì)資金流向起到引導(dǎo)作用，從而為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
2017年積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策會(huì)回歸本位
渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽日前在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從政策上來看，2017年政策的表述可能還是和今年一樣，即“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，但是其內(nèi)涵可能會(huì)有所差別，即財(cái)政政策會(huì)“真正的”積極，貨幣政策會(huì)“真正的”穩(wěn)健，即政策會(huì)回歸到其原本應(yīng)該有的取向。在政策組合方面，動(dòng)用財(cái)政政策的空間較大，赤字率水平有可能上升到GDP的3%甚至3%以上的水平。而在貨幣政策方面，降準(zhǔn)次數(shù)可能在4至5次，而降息空間將越來越小。
降息空間越來越小
丁爽表示，雖然今年的政策表述是“穩(wěn)健的貨幣政策”，但從廣義貨幣量的增長(zhǎng)和信貸增長(zhǎng)的一些指標(biāo)來看，實(shí)際上貨幣政策是較為擴(kuò)張的。“展望2017年，因?yàn)檎w經(jīng)濟(jì)杠桿率已經(jīng)非常高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較大，很可能貨幣政策在執(zhí)行之中將更加審慎和穩(wěn)健，包括貨幣和信貸的增長(zhǎng)率有可能會(huì)比今年低。”丁爽說。
2015年，央行已經(jīng)連續(xù)多次降息和降準(zhǔn)。展望2017年的降息降準(zhǔn)空間，丁爽表示，鑒于資本外流可能會(huì)是一個(gè)持續(xù)的現(xiàn)象，因此為了維持一個(gè)中性的貨幣增長(zhǎng)，需要不斷降準(zhǔn)。他表示，基于政府會(huì)出手防止投機(jī)性的資金流出以及企業(yè)的境內(nèi)外資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)更為平衡等原因，其測(cè)算明年中國(guó)的資本外流規(guī)模將比今年下降三分之一左右，在這樣的假設(shè)下，若要保持廣義貨幣(M2)12%的增長(zhǎng)率，需要200至250個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)，因此，降準(zhǔn)次數(shù)應(yīng)在4至5次左右。
他同時(shí)表示，鑒于明年P(guān)PI的通縮應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)緩解以及CPI通脹會(huì)溫和回升，降息的空間將越來越小。他還表示，從國(guó)際因素來考慮，即使美聯(lián)儲(chǔ)只加兩次息，和中國(guó)的利差也會(huì)縮小，在這種情況下，如果中國(guó)進(jìn)一步降息，資本流出的壓力會(huì)加大。
財(cái)政政策要發(fā)揮更大作用
我國(guó)2015年財(cái)政赤字的比例已從2014年的2.1%上調(diào)到2.3%，雖然赤字率有所提高，但是還是嚴(yán)格控制在3%的警戒線以下。財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀不久前曾在公開場(chǎng)合表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨2009年以來最為嚴(yán)峻復(fù)雜的形勢(shì)，從金融危機(jī)的教訓(xùn)中，需要考慮傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是否要做調(diào)整，3%的赤字率紅線、60%的負(fù)債率紅線是否適合中國(guó)可以反思調(diào)整。在這之后，適度擴(kuò)張赤字率成為不少業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)。
“提出適度擴(kuò)張赤字率，其原因是以前我國(guó)的宏觀調(diào)控過多依靠貨幣政策，使得貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際效用逐步遞減，信貸對(duì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效用也越來越低。在這種情況下，如果繼續(xù)過多依靠貨幣政策，一方面不一定能提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另一方面金融風(fēng)險(xiǎn)將更加集聚，流動(dòng)性將更多地流到股市、債市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，這其實(shí)會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。”丁爽說，所以現(xiàn)在越來越多的呼聲是建議宏觀調(diào)控更多依靠財(cái)政政策。
丁爽也稱，3%的赤字水平本身很低。但若把地方政府所有的融資平臺(tái)的債務(wù)都看作赤字積累的結(jié)果，那么過去一些年份中國(guó)的赤字率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了3%的水平。“從這個(gè)角度看，2015年中國(guó)的財(cái)政政策實(shí)際上是穩(wěn)健的，因?yàn)橥ㄟ^債務(wù)控制，地方政府預(yù)算外的政府債務(wù)規(guī)模幾乎沒有增長(zhǎng)。所以，需要顯性的赤字來抵消地方政府財(cái)政的收縮。”丁爽說，與其看著隱性的債務(wù)和隱性的赤字在擴(kuò)大，還不如有一個(gè)顯性的赤字，同時(shí)控制地方債務(wù)，給其設(shè)定一個(gè)上限，把這些隱性的東西顯性化。
大規(guī)模全面減稅空間不太大
丁爽表示，赤字率提升背后的一個(gè)很主要的原因是財(cái)政支出里有一部分支出是剛性的，這部分支出每年都要有一定比例的上升。他表示，財(cái)政支出里有一項(xiàng)大家可能并未予以特別的關(guān)注，那就是對(duì)社保的補(bǔ)貼，且中國(guó)社會(huì)老齡化以后提取退休金的人越來越多，因此這一項(xiàng)剛性支出的金額年均增長(zhǎng)將越來越快。“雖然說赤字率有突破3%的可能，但也并不會(huì)馬上到達(dá)4%-5%的水平，因此減稅空間相對(duì)有限。”丁爽坦言，以前每年稅收的增速都比GDP增速快，在經(jīng)濟(jì)下行期，稅收的增長(zhǎng)已經(jīng)比以前慢了許多，雖然今年財(cái)政收入的增長(zhǎng)率是7.7%，仍然比名義GDP增速還快一點(diǎn)，但里面很多收入是不可持續(xù)的，若把和股票市場(chǎng)泡沫相關(guān)的稅收刨除出去，稅收增速就可能低于GDP增速了。
丁爽說，在這種情況下，減稅應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性減稅而非全面減稅的概念。他表示，比較可能的減稅方向是對(duì)小微企業(yè)和中小企業(yè)的稅收進(jìn)行減免，以此來鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，因?yàn)檫@些稅收本來占全部稅收的比例就很小，收稅的成本也比較高，因此存在減稅的空間。他還表示，增值稅方面可能會(huì)有一些稅率的合并，但是全面的減增值稅、營(yíng)業(yè)稅、個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅，空間并不大。
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