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　　怎么看股票的發(fā)行價(jià)

　　怎么看股票發(fā)行價(jià)?采用累計(jì)投標(biāo)法，讓機(jī)構(gòu)投資者參與確定發(fā)行價(jià)格。

　　累計(jì)投標(biāo)法源自美國證券市場(chǎng)，市場(chǎng)化的定價(jià)在累計(jì)投標(biāo)法中得到了很好的體現(xiàn)。其一般做法是，投資銀行先與發(fā)行人商定一個(gè)定價(jià)區(qū)間，在招股說明書和分析報(bào)告完成以后，分析員和銷售員通過逐個(gè)拜訪、通訊等方式向其客戶(主要是機(jī)構(gòu)，如基金等)介紹發(fā)行公司的情況及股價(jià)定位，由此逐步積累定單，發(fā)現(xiàn)不同價(jià)格下的需求量。路演結(jié)束后，投資銀行就能根據(jù)定單確定一個(gè)基本反映供需關(guān)系的價(jià)格區(qū)間。如果在價(jià)格區(qū)間范圍內(nèi)認(rèn)購量很少，就調(diào)低發(fā)行價(jià)格或推遲發(fā)行;如果超額認(rèn)購非常多，就調(diào)高發(fā)行價(jià)格。價(jià)格確定后，投資銀行在發(fā)行時(shí)把新股按確定的價(jià)格先配售給已訂購的大機(jī)構(gòu)，再留出一定比例向公眾發(fā)售。

　　運(yùn)用“回?fù)軝C(jī)制”讓中小投資者間接參與股票發(fā)行價(jià)格的確定。

　　“回?fù)軝C(jī)制”最直接的好處是能在機(jī)構(gòu)投資者與一般投資者之間建立一種相互制衡的關(guān)系。這種關(guān)系除了有利于以市場(chǎng)化機(jī)制確定股票在機(jī)構(gòu)投資者和一般投資者之間的分配比例以外，也有利于以市場(chǎng)化機(jī)制確定股票發(fā)行價(jià)格。因?yàn)槿绻麢C(jī)構(gòu)投資者提出的新股發(fā)行價(jià)格偏低，一般投資者可以通過踴躍申購的方式提高超額認(rèn)購倍率，使得在事先制定的“回?fù)軝C(jī)制”的規(guī)則下機(jī)構(gòu)投資者配售的量減小直至為零，這樣就可以防止向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的結(jié)果過低。另一方面，如果機(jī)構(gòu)投資者提出的股票發(fā)行價(jià)格偏高，一般投資者申購的超額認(rèn)購倍率勢(shì)必降低，此時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者將不得不以較高價(jià)格購買股票，這樣就可以避免向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的結(jié)果過高。綜合以上兩種情況，可以得出一個(gè)結(jié)論，“回?fù)軝C(jī)制”能有效地約束機(jī)構(gòu)投資者，使其在股票申購階段給出相對(duì)理性的價(jià)格。這種方式實(shí)際上間接給了一般投資者影響詢價(jià)結(jié)果的權(quán)利。

　　累計(jì)投標(biāo)法的詢價(jià)對(duì)象主要是機(jī)構(gòu)投資者，詢價(jià)方式主要是網(wǎng)下詢價(jià)。根據(jù)我國當(dāng)前的實(shí)際情況，累計(jì)投標(biāo)法的詢價(jià)對(duì)象和詢價(jià)方式都有改進(jìn)的必要：第一，我國證券市場(chǎng)散戶人數(shù)眾多，如果僅對(duì)機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)，可能會(huì)使詢價(jià)結(jié)果不具有代表性;第二，我國股票市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施采用的是最先進(jìn)的設(shè)備和技術(shù)，交易所的交易、登記和清算系統(tǒng)十分完善，運(yùn)作效率高于國際成熟市場(chǎng)，這能極大地降低通過網(wǎng)上詢價(jià)方式向個(gè)人投資者詢價(jià)的難度和成本。所以在我國的證券市場(chǎng)，累計(jì)投標(biāo)法可采用網(wǎng)上網(wǎng)下同時(shí)詢價(jià)的方法，讓中小投資者直接參與股票發(fā)行價(jià)格的確定。

　　如何理解"跌破發(fā)行價(jià)"與"破凈發(fā)行價(jià)"

　　“破發(fā)”是股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，而“破凈”則是股價(jià)跌破凈資產(chǎn)值。對(duì)投資者而言，其中因果關(guān)系則要依具體公司的基本面和市場(chǎng)大勢(shì)而定。從財(cái)務(wù)分析角度來看，凈資產(chǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表中的總資產(chǎn)減去全部債務(wù)后的余額。

　　如果市盈率對(duì)投資者來講是進(jìn)取性指標(biāo)，則市凈率就是防御性指標(biāo)，每股凈資產(chǎn)就是股價(jià)的最重要防線。因此，“破發(fā)”顯示市場(chǎng)低迷，買氣不足，“破凈”則進(jìn)一步顯示市場(chǎng)信心潰退，做空動(dòng)機(jī)較大。

　　就目前我國股市來看，不論是“破發(fā)”還是“破凈”，很大程度與市場(chǎng)的非理性下跌加劇了投資者的恐慌性殺跌而分不開的。因此對(duì)于這類個(gè)股，我們應(yīng)該看其基本面是否發(fā)生明顯轉(zhuǎn)折，市場(chǎng)是否依然支撐其股價(jià)走出低谷，而不要過于盲目操作。

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