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金融危機(jī)政治論文(2)

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副標(biāo)題#

  金融危機(jī)政治論文篇二

  金融危機(jī)與金融監(jiān)管

  關(guān)鍵詞: 金融 危機(jī)/金融監(jiān)管/金融法

  內(nèi)容提要: 金融監(jiān)管不力往往是金融危機(jī)發(fā)生的原因之一,為克服金融危機(jī),須加強(qiáng)金融監(jiān)管,提高監(jiān)管的有效性。加強(qiáng)金融監(jiān)管渡過金融危機(jī)后, 經(jīng)濟(jì) 一繁榮,往往會(huì)出現(xiàn)放松監(jiān)管的趨勢。這一邏輯可以歸納為:“監(jiān)管不力—金融危機(jī)—加強(qiáng)監(jiān)管—克服危機(jī)—金融創(chuàng)新、放松管制—經(jīng)濟(jì)繁榮、盛極而衰—金融危機(jī)——新一輪加強(qiáng)監(jiān)管”。上述“松久必緊,緊久必松”的循環(huán)不是簡單的 歷史 循環(huán),而是螺旋式上升。面對(duì)全球金融危機(jī),我國也需加強(qiáng)金融監(jiān)管,包括建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系,加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,加大證券執(zhí)法、司法力度,從公司法、證券法的角度建立防止高管薪酬過高的長效機(jī)制。

  一部金融 發(fā)展 史,也是一部金融危機(jī)史。面對(duì)金融危機(jī),人們往往會(huì)想到金融監(jiān)管。那么,的關(guān)系究竟為何? 本文從金融史的角度,研究的關(guān)系,并得出若干啟示。

  一、金融監(jiān)管不力是金融危機(jī)發(fā)生的原因之一本次金融危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管不力有一定的關(guān)系。美國馬薩諸塞州州立大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授大衛(wèi)·科茨認(rèn)為:“這次金融危機(jī)是1980 年以來新自由主義在全世界泛濫所導(dǎo)致的一個(gè)非常符合邏輯的結(jié)果。”[1]還有的學(xué)者認(rèn)為,以1976年的諾貝爾獎(jiǎng)獲得者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼(MiltonFriedman)為代表的自由主義理論推動(dòng)的保守主義政策革命,是“為現(xiàn)時(shí)的金融危機(jī)鋪路”。[2]在新自由主義思想的指導(dǎo)下,美聯(lián)儲(chǔ)長期信奉“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”這一信條。格林斯潘的著名觀點(diǎn)是“由市場監(jiān)管比由政府監(jiān)管更為有效”,“金融衍生產(chǎn)品最佳監(jiān)管者是市場參與者們自己,而不是政府的機(jī)構(gòu)和法規(guī)”。這種新自由主義的監(jiān)管理念實(shí)際上聽任和鼓勵(lì)了華爾街的種種貪婪、冒險(xiǎn)行為,結(jié)果卻釀成了本次金融危機(jī)原因之一。

  二、克服金融危機(jī),要加強(qiáng)金融監(jiān)管

  本次金融危機(jī)后,美國財(cái)政部于2008 年3 月31 日,公布了改革藍(lán)圖(簡稱“保爾森計(jì)劃”) ,提出了短期和中期的金融監(jiān)管體制改革建議,并提出了長期的概念化的最優(yōu)監(jiān)管框架以加強(qiáng)監(jiān)管。短期的建議主要集中在針對(duì)目前的信貸和房屋抵押市場,采取措施加強(qiáng)監(jiān)管當(dāng)局的合作,強(qiáng)化市場的監(jiān)管等。中期的建議主要集中在消除美國監(jiān)管制度中的重疊,提高監(jiān)管的有效性。長期的建議是向著“目的導(dǎo)向”的監(jiān)管方式(objectives - based regu2latory app roach)轉(zhuǎn)變,使監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠?qū)ο嗤慕鹑诋a(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)采取統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),大大提高監(jiān)管的有效性。

  歐洲也是這次金融危機(jī)的重災(zāi)區(qū)。這次危機(jī)同時(shí)暴露了在對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面存在的真空,為此,歐盟公布了關(guān)于信用評(píng)級(jí)公司監(jiān)管立法草案,擬對(duì)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)在注冊、治理結(jié)構(gòu)、評(píng)級(jí)方法、透明度等方面采取比國際證券業(yè)協(xié)會(huì)( IOSCO)原則更為嚴(yán)格的監(jiān)管。這次金融危機(jī)還暴露了巴塞爾新資本協(xié)議的漏洞,為此,歐盟正著手修改其2006年《資本充足指引》,試圖對(duì)交易賬戶、跨境機(jī)構(gòu)流動(dòng)性監(jiān)測及特殊投資管道等內(nèi)容加以改進(jìn)。危機(jī)爆發(fā)后,歐盟各國的救市計(jì)劃步調(diào)并不一致,為此,部分成員國建議成立歐洲金融監(jiān)管局,解決歐洲金融市場一體化與各國分散監(jiān)管不匹配的矛盾。

  從歷史上看, 1929年- 1933年大危機(jī)爆發(fā)后,羅斯福加強(qiáng)監(jiān)管的措施已在前面有所涉及。此外,美國《1933年銀行法》將商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)明確分開,建立聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司( Federal Deposit Insurance Company) ,用存款保險(xiǎn)的方式為商業(yè)銀行經(jīng)營提供安全性保證,并相應(yīng)建立一整套稽核、檢查系統(tǒng),負(fù)責(zé)監(jiān)督管理所有不參加聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的州注冊銀行的經(jīng)營活動(dòng)。

  在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后,韓國國會(huì)通過了《韓國銀行法》等13個(gè)金融改革法案,成立了對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)督管理的金融監(jiān)督委員會(huì),著力提高金融監(jiān)管的有效性。自1998年4月1日起,日本啟動(dòng)一項(xiàng)名為“東京版金融大爆炸”( Tokyo Big Bang)的金融改革方案,實(shí)施新的《外匯管理法》和《日本銀行法》,日本銀行作為中央銀行的獨(dú)立性顯著增加。此外,日本還模仿英國,于1998年成立了金融監(jiān)督廳,原大藏省的證券交易委員會(huì)也并入到金融監(jiān)管廳內(nèi),目的也是為了提高金融監(jiān)管的有效性。泰國在1997年金融危機(jī)之時(shí)改變了一直實(shí)行的釘住匯率制度,堅(jiān)持實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。2004年1月,泰國開始實(shí)施新的金融系統(tǒng)總規(guī)劃,進(jìn)一步對(duì)金融系統(tǒng)進(jìn)行改革,主要內(nèi)容是重整金融體系,解決銀行呆賬問題,完善金融法規(guī),健全監(jiān)管體系。

  三、金融危機(jī)過后,放松金融監(jiān)管

  金融監(jiān)管的加強(qiáng)有度的問題,如果把握不好,就會(huì)束縛 企業(yè) 的手腳,出現(xiàn)監(jiān)管過度的問題。金融危機(jī)過后,會(huì)出現(xiàn)放松監(jiān)管的趨勢。這里的放松監(jiān)管,又稱放松管制。

  1933年大危機(jī)之后,凱恩斯主義盛行。但到了上個(gè)世紀(jì)七八十年代,隨著“滯脹”的到來,新自由主義粉墨登場,他們重申市場的基礎(chǔ)作用和經(jīng)濟(jì)自由的價(jià)值,私有化風(fēng)潮席卷西方。在美國,里根總統(tǒng)上臺(tái)后,提出了里根經(jīng)濟(jì)學(xué),奉行供給學(xué)派和貨幣主義的理論主張,放松政府管制,削減政府開支。在英國,撒切爾夫人開始大規(guī)模的私有化,去非市場化的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,如民航、鐵路、電訊等公用部門進(jìn)一步實(shí)行自由化政策;在金融領(lǐng)域放松了原來在經(jīng)營范圍和市場準(zhǔn)入等方面的管制。

  新自由主義的政策到了上個(gè)世紀(jì)90年代,顯著的成果就是美國通過了銀行放松管制的1999 年《金融服務(wù) 現(xiàn)代 化法》,取消了1933年以來分隔銀行、保險(xiǎn)和投資活動(dòng)的 法律 。很多人認(rèn)為,正是該法案使得貪婪的華爾街金融機(jī)構(gòu)可以肆無忌憚的轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn),躲過監(jiān)督和問責(zé),最終導(dǎo)致了2007年的次貸危機(jī)。

  在大危機(jī)之前,還有一段相似的歷史。美國1864年《國民銀行法》嚴(yán)厲禁止國民銀行從事證券市場活動(dòng),只有那些私人銀行才可以通過吸收儲(chǔ)戶存款,然后在證券市場上開展承銷或投資活動(dòng)。但美國國民銀行想方設(shè)法繞過相關(guān)的法律規(guī)定,通過控股的證券公司將資金投放到證券市場上。美國的J. P. 摩根、紐約第一國民銀行就是私人銀行與證券公司的混合體。1927年《麥克頓法》取消禁止國民銀行承銷股票的規(guī)定。這導(dǎo)致了1928年的美國股市的“繁榮”,但一年之后,股市崩盤,大危機(jī)爆發(fā)。于是,《1933年銀行法》、《1933年證券法》又收緊了6 年前放松的監(jiān)管。

  上述“松久必緊,緊久必松”的循環(huán)可以 總結(jié) 為:“放松管制—金融危機(jī)—加強(qiáng)監(jiān)管—克服危機(jī)—金融創(chuàng)新、放松管制—經(jīng)濟(jì)繁榮、盛極而衰—金融危機(jī)—新一輪加強(qiáng)監(jiān)管”。之所以如此,是因?yàn)槊看谓鹑谖C(jī)都會(huì)促使人們深入思考金融運(yùn)行模式、理念和制度存在的問題或缺陷,并往往能發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)的發(fā)生都和金融監(jiān)管的漏洞有關(guān),于是出臺(tái)相關(guān)法律,加強(qiáng)金融監(jiān)管。但通過金融創(chuàng)新,突破現(xiàn)有的監(jiān)管框架,或者游說政府通過放松管制的法律,這在短期內(nèi)固然能獲得一時(shí)的發(fā)展和繁榮,但盛級(jí)而衷,繁榮之后就是又一輪的金融危機(jī)。

  四、是簡單的 歷史 循環(huán),還是螺旋式上升?

  上述“松久必緊,緊久必松”的循環(huán)是簡單的歷史循環(huán),還是螺旋式上升? 放松管制并沒有多少積極的意義,如1927年《麥克頓法》。但有的放松管制還是在較長的一段時(shí)期內(nèi)促進(jìn)了 經(jīng)濟(jì) 的 發(fā)展 ,如1999 年《 金融 服務(wù) 現(xiàn)代 化法》。遺憾的是,在放松管制的同時(shí),還要加強(qiáng)監(jiān)管。這里的放松管制一般是指在經(jīng)營范圍上的放松,這里的加強(qiáng)監(jiān)管是在監(jiān)管深度上的加強(qiáng)。

  英國是放松管制而加強(qiáng)金融監(jiān)管相結(jié)合的典范。英國在20世紀(jì)80年代以前,也是實(shí)行銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制。英格蘭銀行、證券投資委員會(huì)和其它金融自律組織分別對(duì)銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。80年代以后,英國認(rèn)識(shí)到,分業(yè)經(jīng)營已不適應(yīng)新的形勢的發(fā)展。90年代,英國啟動(dòng)了“金融大爆炸”,允許金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營,同時(shí)將英格蘭銀行的銀行監(jiān)管部門、證券投資委員會(huì)和其它金融自律組織合并,成立了新的綜合性金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)———“金融服務(wù)局”( FSA) 。2000 年,英國通過了《金融市場與服務(wù)法案》,從 法律 上確認(rèn)了這種金融監(jiān)管體制的改變。FSA的金融監(jiān)管權(quán)力高度集中,它繼承了原有9個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)分享的監(jiān)管權(quán)力,如從英國的中央銀行英格蘭銀行手中將銀行業(yè)監(jiān)管的權(quán)力接過來;與英國財(cái)政部簽訂協(xié)議,將原由財(cái)政部擁有的保險(xiǎn)立法的職能移交給FSA;對(duì)上市公司的審核責(zé)任也從倫敦證券交易所轉(zhuǎn)到FSA手中。換言之,英國對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融市場及服務(wù)于該市場的專業(yè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人、清算和支付系統(tǒng)、有問題的金融案例進(jìn)行謹(jǐn)慎監(jiān)管的全部權(quán)力,都由惟一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)FSA統(tǒng)一行使。FSA除接手原有各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能以外,還負(fù)責(zé)過去某些不受監(jiān)管的領(lǐng)域,如金融機(jī)構(gòu)與客戶合同中的不公平條款、金融市場行業(yè)準(zhǔn)則、為金融業(yè)提供服務(wù)的律師與 會(huì)計(jì) 師事務(wù)所等的規(guī)范與監(jiān)管。正因?yàn)橛诜潘晒苤频耐瑫r(shí),很好地加強(qiáng)了金融監(jiān)管,因此,英國在本次金融危機(jī)中沒有出現(xiàn)大的金融機(jī)構(gòu)倒閉。由于FSA的加強(qiáng)監(jiān)管是以前歷史上所沒有的,因此,這個(gè)加強(qiáng)監(jiān)管是螺旋式上升。

  五、面對(duì)當(dāng)前全球金融危機(jī),我國加強(qiáng)金融監(jiān)管的對(duì)策選擇

  (一)考慮建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)制,對(duì)全部金融活動(dòng)實(shí)行無縫隙覆蓋監(jiān)管

  如今建立統(tǒng)一集中的金融監(jiān)管體制是世界性趨勢,也是歷史的必然。因?yàn)榉指畹谋O(jiān)管體制弊端嚴(yán)重,難免會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管重疊和監(jiān)管真空,協(xié)調(diào)成本巨大。美國之所以發(fā)生金融危機(jī),這和分割的監(jiān)管有一定的關(guān)系。因此,最近興起了設(shè)立金融“超級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)”的潮流。關(guān)于“超級(jí)監(jiān)管機(jī)關(guān)”,有一個(gè)爭議是成本過高,但還是比造成公眾危機(jī)的成本要低。[3]因此,我國也應(yīng)該考慮合并銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì),建立起統(tǒng)一集中的金融監(jiān)管體制,對(duì)全部金融活動(dòng)實(shí)行無縫隙覆蓋監(jiān)管。

  (二)加大證券執(zhí)法、司法力度

  目前我國的股市還很不成熟,暴起暴跌,加上其他內(nèi)外部因素,共同造成了目前的經(jīng)濟(jì)困難。股市暴起暴跌源于市場不當(dāng)行為太多,操縱市場、內(nèi)幕交易盛行,公司上市門檻高,證券監(jiān)管的重點(diǎn)在上市時(shí)的審批,而不在上市后的監(jiān)管。這也暴露了證券監(jiān)管的不力。針對(duì)這一問題,應(yīng)加強(qiáng)證券執(zhí)法、司法力度,全面開禁證券民事訴訟,并引入舉證責(zé)任倒置制度。尤其是要依靠訴訟的力量,依靠股民、律師、市場和法院的力量,共同提高證券監(jiān)管的有效性。

  (三)加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

  次貸危機(jī)的發(fā)生,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也難辭其咎。那么多金融機(jī)構(gòu)的貸款出現(xiàn)了問題,發(fā)行的金融產(chǎn)品漏洞頗多,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“視而不見”, 使很多問題債券、問題銀行能夠長期被評(píng)估為“優(yōu)等”。一位在某評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品部門工作的業(yè)內(nèi)人士形象地說,什么都可以評(píng)級(jí),我們甚至可以評(píng)估一頭被結(jié)構(gòu)化的母牛。[4]因此,歐盟起草了關(guān)于信用評(píng)級(jí)公司監(jiān)管立法草案,擬對(duì)該信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。這對(duì)我國具有很大的借鑒意義,我國也應(yīng)該制定法律,加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

  (四)從公司法、證券法的角度建立防止高管薪酬過高的長效機(jī)制

  這次金融危機(jī)也暴露了法律對(duì)公司高管薪酬不加限制的弊端。華爾街高管的報(bào)酬包括基本年薪、分紅、股票獎(jiǎng)勵(lì)以及股票期權(quán)。報(bào)酬的多少取決于公司的股價(jià)與上一年的公司業(yè)績。投資銀行高管的薪酬與一般的商業(yè)性公司比起來要高得多。例如,理查德·福爾德,這位雷曼兄弟的CEO, 8 年來從雷曼兄弟卷走了4. 848 億美元收入。法律對(duì)公司高管薪酬不加限制的弊端,美國已經(jīng)對(duì)此有深刻反省,并已經(jīng)采取措施阻止這種“撈一把就走”的投機(jī)行為。根據(jù)美國《2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法》,美國政府將對(duì)于受援 企業(yè) 新任高管的薪酬做出限制,不得實(shí)行高官離職得到數(shù)百萬美元的“金色降落傘”計(jì)劃。奧巴馬上臺(tái)后,則要求得到政府資金救助的美國金融公司高管最高年薪不得超過50萬美元。歐盟在向金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模注入資本時(shí),也將政府出資與受助機(jī)構(gòu)的高管薪酬及分紅限制相掛鉤。在我國,部分金融企業(yè)高管薪酬過高的弊端已經(jīng)顯現(xiàn)。對(duì)此,保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部發(fā)文限制國有金融企業(yè)對(duì)其高管“脫離國情、行業(yè)發(fā)展階段和公司實(shí)際發(fā)放過高薪酬。”[5]但無論是國外對(duì)高管薪酬的限制,還是國內(nèi)高管薪酬的限制,都僅僅針對(duì)接受政府援助的金融機(jī)構(gòu),完全民營的金融機(jī)構(gòu)的高管的薪酬依然沒有限制,因此,從公司法、證券法的角度,構(gòu)建不區(qū)分所有制的金融企業(yè)的防止高管薪酬過高的長效機(jī)制,才算是“對(duì)癥下藥”。

  注釋:

  [1][美]大衛(wèi)•科茨:《美國此次金融危機(jī)的根本原因是新自由主義的資本主義》,載《紅旗文稿》2008年第13期。

  [2]《金融危機(jī)或迫使諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)改變評(píng)審準(zhǔn)則》,資料來源: http: / / economist. icxo. com /htmlnews/2008 /10 /06 /1318627. htm.

  [3]沈聯(lián)濤:《2008年全球金融危機(jī)的本質(zhì)》,載《財(cái)經(jīng)》2008年第24期。

  [4] 交通 銀行研究部:《國際金融危機(jī)發(fā)展趨勢及其國際影響研判》,載《 中國 證券報(bào)》2008年10月23日。

  [5] 2008年12月5日,保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)公司高級(jí)管理人員2008年薪酬發(fā)放通知》(保監(jiān)發(fā)〔2008〕112號(hào)) ,要求中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)公司、中國人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司、中國再保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司、中國保險(xiǎn)(控股)有限公司、中國出口信用保險(xiǎn)公司等5家國有保險(xiǎn)公司“堅(jiān)決防止脫離國情、行業(yè)發(fā)展階段和公司實(shí)際發(fā)放過高薪酬。”“暫時(shí)停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃。”2009年1月13日,財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于金融類國有和國有控股企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管理有關(guān)問題的通知》(財(cái)金[ 2009 ]2號(hào)) ,要求“各國有及國有控股金融企業(yè)”“合理控制各級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人薪酬,避免進(jìn)一步拉大與社會(huì)平均收入水平、以及企業(yè)內(nèi)部職工收入水平的差距。”“堅(jiān)決防止脫離國情、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)發(fā)展以及自身實(shí)際發(fā)放過高薪酬。”“各國有及國有控股金融企業(yè)根據(jù)有關(guān)規(guī)定暫時(shí)停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃。”

  
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