sci論文怎么寫
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基金sci論文賞析篇一
淺談基金選擇
摘 要:隨著中國金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展,基金品種和基金產(chǎn)品不斷增加,如何選擇適合投資者的基金已成為投資者關(guān)心的重要問題。通過對(duì)四種不同基金品種特點(diǎn)的介紹和分析的基礎(chǔ)上,總結(jié)了選擇基金的三個(gè)步驟,包括確定基金品種、選擇基金產(chǎn)品和適時(shí)轉(zhuǎn)換基金的具體操作方式,為基金投資者在選擇基金時(shí)提供可操作的方法。
關(guān)鍵詞:基金選擇;基金品種;基金產(chǎn)品;經(jīng)濟(jì)周期理論
中圖分類號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)24-0074-03
1998年,經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),當(dāng)時(shí)新成立的南方基金管理公司和國泰基金管理公司分別發(fā)起設(shè)立了規(guī)模均為20億元的兩只封閉式基金――基金開元和基金金泰,此舉宣告了中國證券投資基金正式走上了中國資本市場(chǎng)的歷史舞臺(tái)。11年來,基金已從出道時(shí)被游資當(dāng)做炒作對(duì)象,發(fā)展到現(xiàn)在舉足輕重的市場(chǎng)地位。
截至2009年年底,中國共批準(zhǔn)設(shè)立了60家基金管理公司,成立基金數(shù)目達(dá)到557只,其中開放式基金525只,封閉式基金32只。另外,截至2009年6月30日,基金資產(chǎn)總值為2.29萬億元,其中股票資產(chǎn)1.66萬億元,占當(dāng)時(shí)A股流通市值的18.49%,而2007年末基金所持的股票總資產(chǎn)曾一度占A股流通市值比重的27.32% [1]。
如何選則基金品種,買好基金,成了很多投資者一直在思考的問題。本文先按基金投資對(duì)象的不同將基金品種分為貨幣型基金、債券型基金、平衡型基金和股票型基金四種。再介紹了選擇基金的三步驟,即確定基金品種、選擇基金產(chǎn)品和適時(shí)轉(zhuǎn)換基金的具體操作方式,希望借此能為基金投資者提供選基參考。
一、基金分類
證券投資基金指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式,即通過發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,從事股票、債券等金融工具投資。
證券投資基金的種類繁多,根據(jù)投資基金投資對(duì)象的不同,可分為貨幣型基金、債券型基金、平衡型基金和股票型基金。四種類型的股票特點(diǎn)如下:
貨幣型基金:主要投資于具有良好流動(dòng)性和較高安全性的貨幣市場(chǎng)工具的基金。其投資對(duì)象的期限一般少于一年,主要包括短期國庫券、政府公債、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)本票、銀行承兌匯票等等。
該類基金具有本金安全,風(fēng)險(xiǎn)低,流動(dòng)性好、交易無手續(xù)費(fèi)、月復(fù)利分紅,不交所得稅的特點(diǎn),不僅如此它還可隨市場(chǎng)利率變化及時(shí)作出調(diào)整,是抵御通貨膨脹的工具。
債券型基金:是指全部或大部分投資于債券市場(chǎng)的基金。債券型基金根據(jù)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的不同,可以細(xì)分為四種:即純債券基金、偏債型基金、可轉(zhuǎn)債基金和保本基金。
純債券基金是指基金的全部資產(chǎn)均投資于債券,如華夏債券基金。
偏債型基金是指大部分基金資產(chǎn)投資于債券,少部分可以投資于股票,如南方寶元債券型基金,其規(guī)定債券投資占基金資產(chǎn)45%~95%,股票投資的比例占基金資產(chǎn)0%~35%,在股市不好時(shí),放棄持有股票,規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是該類基金的特色。
可轉(zhuǎn)債基金,目前中國市場(chǎng)上僅有一只,即興業(yè)轉(zhuǎn)債基金,該基金投資對(duì)象是以國內(nèi)依法公開發(fā)行上市的可轉(zhuǎn)換公司債券為主,其基金資產(chǎn)配置比例為可轉(zhuǎn)債30%～95%,股票不高于30%,現(xiàn)金和到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。投可轉(zhuǎn)債基金應(yīng)對(duì)股市振蕩非常有利,在股市行情好時(shí),可轉(zhuǎn)債所附的認(rèn)購權(quán)證可以取得豐厚的投資回報(bào),而當(dāng)股價(jià)不利時(shí),可轉(zhuǎn)債又可成為本金安全的固定收益產(chǎn)品,可謂是攻守兩相宜的明星產(chǎn)品。
保本基金是一種半封閉的基金,在基金保本期內(nèi)只能贖回不能申購,基金在一定的投資期(如三年或五年)內(nèi)為投資者提供一定固定比例(如國內(nèi)目前大都為100%)的本金回報(bào)保證,以投資固定收益產(chǎn)品為主,只有很少一部分投資風(fēng)險(xiǎn)較大的股票。如交銀保本混合基金,保本期為三年,投資債券和股票的最高比例分別為60%和40%。投資該類基金,投資者只要按1元凈值買入,持有基金到期,就可以獲得本金回報(bào)的保證。在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下,保本基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低,同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào),并且以中至長線投資為目標(biāo)的投資者提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又保有升值潛力的投資工具。
平衡型基金:其投資目標(biāo)是追求資本在低風(fēng)險(xiǎn)水平下的長期平穩(wěn)增長。通常是把資金分散頭在于股票和債券,以保證資金的安全性和盈利性。如易基平穩(wěn)基金,它的資產(chǎn)配置為股票資產(chǎn)30%~65%;債券資產(chǎn)30%~65%;現(xiàn)金資產(chǎn)不低于5%。
股票型基金:是指主要投資于股票市場(chǎng)的基金,如深證100ETF,其指數(shù)化投資比例不低于基金資產(chǎn)凈值的95%。該類基金是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資策略代表。
二、基金選擇要點(diǎn)
了解了基金分類,就可以開始選擇基金了。選擇基金應(yīng)分三個(gè)步驟:一是確定基金品種;二是選擇基金產(chǎn)品;三是遵循經(jīng)濟(jì)周期理論,根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整投資策略,轉(zhuǎn)換基金品種,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)收益。
(一)確定基金品種
一般確定基金品種的的方法有以下三種:
方法一:依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行基金品種的選擇
不同的人由于家庭財(cái)力、學(xué)識(shí)、投資時(shí)機(jī)、個(gè)人投資取向等因素的不同,其投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同;同一個(gè)人也可能因不同時(shí)期、不同年齡階段及其他因素的變化而表現(xiàn)出對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力的差異。因此,風(fēng)險(xiǎn)承受能力是選擇基金品種的一個(gè)重要的依據(jù)。
不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者一般分為五大類:即保守型投資者、中庸保守型投資者、中庸型投資者、中庸進(jìn)取型投資者、進(jìn)取型投資者 [2]。其各自具有的特點(diǎn)是:
保守型投資者:該類型的投資者是以保本和保持資產(chǎn)的流動(dòng)性為首要目標(biāo)。希望投資收益極度穩(wěn)定,不愿用高風(fēng)險(xiǎn)來換取收益,通常不太在意資金是否有較大增值。
這種類型的投資者適宜購買貨幣型基金。
中庸保守型投資者:穩(wěn)定是該類投資者的重要考慮因素,希望投資在保證本金安全的基礎(chǔ)上能有一些增值收入,但其常常會(huì)因回避風(fēng)險(xiǎn)而最終不采取任何行動(dòng)。
這類投資者適于購買貨幣型基金或是在保本承諾范圍內(nèi)的保本基金。
中庸型投資者:渴望有較高的投資收益,但又不愿承受較大的風(fēng)險(xiǎn);可以承受一定的投資波動(dòng),但是希望自己的投資風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn),因此希望投資收益長期、穩(wěn)步地增長。
這類投資者適于購買偏債型基金、可轉(zhuǎn)債基金、平衡型基金。
中庸進(jìn)取型投資者:專注于投資的長期增值。常常會(huì)為提高投資收益而采取一些行動(dòng),并愿意為此承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。
這類投資者通常很有信心,具有較強(qiáng)的理財(cái)知識(shí)和能力,在冒風(fēng)險(xiǎn)去追求高額投資回報(bào)的同時(shí)也不會(huì)忘記給自己留條后路,故其通常會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變來及時(shí)調(diào)整投資策略,所有品種的基金都可能成為其投資的對(duì)象。
進(jìn)取型投資者:高度追求資金的增值,愿意接受可能出現(xiàn)的大幅波動(dòng),以換取資金高成長的可能性。為了最大限度地獲得資金增值,常常將大部分資金投入風(fēng)險(xiǎn)較高的品種。
通常這類投資者非常自信,追求極度的成功,常常不留后路以激勵(lì)自己向前,不惜冒失敗的風(fēng)險(xiǎn),故股票型基金是他們的首選。
方法二:遵循“投資100法則”,根據(jù)年齡來選擇適合的基金品種
不同的年齡階段,應(yīng)當(dāng)有不同的資產(chǎn)組合。在投資組合上有一條非常簡單易行的“投資100法則”[5],即“投資組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例=100-年齡”,100減去您的年齡,就是您應(yīng)該投資于股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。例如,一個(gè)30歲的人,可以將70%的資產(chǎn)投資于股票上;到了60歲,股票比例就應(yīng)當(dāng)降到40%。根據(jù)這條法則,結(jié)合各種基金投資的范圍,就能很快找到您適宜的基金品種。
處于未成年期(0~18歲)的投資者,該階段一般是由父母替孩子進(jìn)行投資,這個(gè)年齡段的投資者通常資金的擁有量和需求量都非常小,此時(shí)可將資金投資于風(fēng)險(xiǎn)較高的股票型基金根據(jù)市場(chǎng)波段操作,以期高額回報(bào)來滿足未來求學(xué)資金的需求。
處于青年期(18～35歲)的投資者,通常有較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力,且由于其資金積累較少而資金的需求量因求學(xué)、結(jié)婚、生子等因素的影響會(huì)比較大,故適宜選擇流動(dòng)性較好的股票型基金或平衡型基金。
處于壯年期(35～60歲)的投資者,一般具有一定的資本積累,同時(shí)其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)也在不斷增加,因此可以考慮投資平衡型基金、可轉(zhuǎn)債基金或購買一定量的偏債型基金,以滿足不同的資金需求。
對(duì)于處于老年期(60歲以后)的投資者,控制風(fēng)險(xiǎn)成為首要考慮的目標(biāo),貨幣型基金、偏債型基金和在保本承諾范圍內(nèi)的保本型基金將成為他們的投資對(duì)象。
方法三:按未來資金使用時(shí)間選擇基金品種
一般越早使用的資金對(duì)投資品種的安全性、流動(dòng)性要求就越高,反之則越低。在投資時(shí)可根據(jù)基金品種的特點(diǎn)進(jìn)行選擇,即根據(jù)未來資金使用時(shí)間的先后順序依次選擇貨幣型基金、債券型基金、平衡型基金和股票型基金。
具體操作時(shí)可先根據(jù)未來資金的使用的先后順序,將現(xiàn)有資金列一個(gè)資金需求時(shí)間表,以年為單位,將現(xiàn)有資金分為三部分,即一年以內(nèi)、二至四年、五年以上要用的資金,再按規(guī)則結(jié)合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況選擇合適的基金品種。
假設(shè)王先生擁有現(xiàn)金資產(chǎn)50萬元,根據(jù)其未來使用時(shí)間和金額王先生列了資金需求時(shí)間表,并根據(jù)未來資金使用時(shí)間法確定了將要投資的基金品種,具體參見下表:
資金需求時(shí)間表
(二)選擇基金產(chǎn)品――輕排名,重團(tuán)隊(duì)
選擇基金產(chǎn)品決不能簡單的以歷史排名為標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行投資,而是要在了解基金團(tuán)隊(duì)的基礎(chǔ)上結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來選擇。
基金公司投研團(tuán)隊(duì)的投資風(fēng)格、團(tuán)隊(duì)能力及其穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、市場(chǎng)節(jié)奏把握能力、投資業(yè)績的持久力都是衡量一個(gè)基金未來業(yè)績的重要依據(jù)。
目前市場(chǎng)上的基金公司中華夏、易方達(dá)等旗下基金雖然規(guī)模普遍比較大,但因其投研團(tuán)隊(duì)擁有穩(wěn)健的投資風(fēng)格、較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力,故其收益能力也相對(duì)較強(qiáng)。而在中小規(guī)?；鸸局信d業(yè)全球旗下基金無疑是其中的佼佼者。興業(yè)全球旗下基金素以業(yè)績穩(wěn)定而著稱,其團(tuán)隊(duì)不僅整體投研功底扎實(shí),而且一切投資管理均以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心,使其業(yè)績不但2009年整體排名靠前,三年長跑表現(xiàn)更出眾,獲得多家機(jī)構(gòu)的五星評(píng)級(jí)。銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,興業(yè)全球視野、興業(yè)趨勢(shì)和興業(yè)可轉(zhuǎn)債在過去三年的業(yè)績分列股票型基金第四、靈活配置型基金第一和偏債型基金第一 [4]。
因此,常有人說“選基金產(chǎn)品就是選團(tuán)隊(duì),團(tuán)隊(duì)選準(zhǔn)了,收益也就有了保障!”
(三)遵循經(jīng)濟(jì)周期理論,及時(shí)調(diào)整基金品種
買入基金后,投資者仍需關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài),根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期變化,及時(shí)調(diào)整投資策略,轉(zhuǎn)換基金品種,在保有即得收益的情況下獲得更多盈利。
經(jīng)濟(jì)周期分為四個(gè)階段,即衰退、復(fù)蘇、過熱和滯脹 [5]。各周期的特點(diǎn)和適宜投資的基金產(chǎn)品如下:
1.衰退階段,經(jīng)濟(jì)增長停滯,即CPI降低,GDP增長停滯,貨幣政策開始放松。超額的生產(chǎn)能力和下跌的大宗商品價(jià)格驅(qū)使通脹率更低。企業(yè)盈利微弱且實(shí)際收益率下降。中央銀行通過降低短期利率的方式來刺激經(jīng)濟(jì)。
此時(shí)各基金產(chǎn)品的收益率排序如下:債券型基金>貨幣型基金>平衡型基金>股票型基金,故債券型基金是該階段的最佳選擇。
2.復(fù)蘇階段,即CPI繼續(xù)降低,GDP增長加速?？罩玫纳a(chǎn)能力還未耗盡,周期性的生產(chǎn)能力擴(kuò)張也變得強(qiáng)勁,寬松的政策起了作用,經(jīng)濟(jì)增長率加速,企業(yè)盈利上升、債券的收益率仍處于低位,央行仍保持寬松的貨幣政策,信貸規(guī)模擴(kuò)張。
這個(gè)階段股票型基金是最佳選擇,各基金產(chǎn)品的收益率排序依次為:股票型基金>平衡型基金>債券型基金>貨幣型基金。
3.過熱階段,即CPI開始增長,GDP繼續(xù)增長。通脹率開始抬頭,貨幣政策開始收緊,央行開始加息,以求將經(jīng)濟(jì)拉回到可持續(xù)的增長路徑上來,此時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長率仍堅(jiān)定地處于潛能之上。債券的表現(xiàn)非常糟糕。股票的投資回報(bào)率取決于強(qiáng)勁的利潤增長與估值評(píng)級(jí)不斷下降的權(quán)衡比較。
該階段各基金產(chǎn)品的收益率排名為:平衡型基金>股票型基金>貨幣型基金>債券型基金,故平衡型基金是該階段的首選。
4.滯脹階段,即CPI繼續(xù)上升,GDP增長下滑,貨幣政策持續(xù)收緊,通脹率繼續(xù)攀升。石油價(jià)格高企,產(chǎn)量下滑,企業(yè)為保持盈利而提高產(chǎn)品價(jià)格,導(dǎo)致工資-價(jià)格螺旋式上漲,央行繼續(xù)加息,只有等通脹過了頂峰,中央銀行才能放松貨幣,此時(shí)企業(yè)盈利惡化,股票表現(xiàn)非常糟。
該階段持有貨幣型基金是最穩(wěn)妥的選擇。各基金產(chǎn)品的收益率排序?yàn)?貨幣型基金>債券型基金>平衡型基金>股票型基金。
在經(jīng)濟(jì)周期處于衰退期時(shí),應(yīng)該購買債券型基金;當(dāng)其從谷底到逐漸復(fù)蘇再到有所擴(kuò)展的階段,投資股票型基金最為合適。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于過熱階段時(shí),應(yīng)當(dāng)逐步降低股票型基金的投資比重,轉(zhuǎn)為平衡型基金。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于滯脹階段,發(fā)展速度逐漸下降的時(shí)候,要逐步獲利了結(jié),轉(zhuǎn)換成低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣型基金。目前,中國經(jīng)濟(jì)處于過熱階段,投資平衡型基金較為適宜。
基金選擇是一個(gè)學(xué)問,尤其隨著中國金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展,將有越來越多的基金品種和基金產(chǎn)品可供選擇,因此如何選擇合適的基金將成為投資者不斷學(xué)習(xí)的課題。
參考文獻(xiàn):
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基金sci論文賞析篇二
對(duì)沖基金界說
摘 要：伴隨著20世紀(jì)90年代一系列金融危機(jī)的發(fā)生，研究對(duì)沖基金的重要性日益凸顯。對(duì)沖基金是指通過非公開方式向少數(shù)富裕個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者募集資金而設(shè)立的，對(duì)包含對(duì)沖、杠桿等在內(nèi)的投資策略的使用不受或很少受到限制，基金經(jīng)理通常也作為基金的一個(gè)主要投資者，具有以絕對(duì)回報(bào)為中心的業(yè)績提成費(fèi)用結(jié)構(gòu)的投資資本組合。對(duì)沖基金的特點(diǎn)主要包括：募集方式的非公開性和募集對(duì)象的特定性、投資策略的高度復(fù)雜性、獎(jiǎng)勵(lì)性傭金結(jié)構(gòu)的特殊性、杠桿投資和收益的杠桿性、信息披露義務(wù)的相對(duì)寬松性以及操作的靈活性等。我國發(fā)展對(duì)沖基金既有可能性，又有必然性。
關(guān)鍵詞：對(duì)沖;對(duì)沖基金;界定
中圖分類號(hào):F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1006-3544(2007)04-0040-04
對(duì)沖基金的概念傳入我國的時(shí)間并不長，很多人認(rèn)識(shí)對(duì)沖基金，大都是從1997年東南亞金融危機(jī)開始的。隨著對(duì)沖基金近幾年在全球的興盛，對(duì)沖基金也日益為我國投資者所熟悉和了解。人們大多能說出對(duì)沖基金的諸多別名，如套頭基金、套利基金和避險(xiǎn)基金等，但卻很少有人能說清楚對(duì)沖基金到底是什么。本文擬對(duì)對(duì)沖基金的概念進(jìn)行界說。
一、對(duì)沖的含義
(一)對(duì)沖的一般含義
“對(duì)沖”的英文為“hedge”，原意指在賭博中為防止損失而采用兩方下注的投機(jī)方法，①被譯作“套期保值”、“護(hù)盤”、“扶盤”、“頂險(xiǎn)”、“套頭交易”等 [1]。1848年，作為一種交易方式或交易行為，對(duì)沖同期貨貿(mào)易一起誕生于美國芝加哥。當(dāng)時(shí)的大農(nóng)場(chǎng)主為避免糧食價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，在糧食未收獲前預(yù)先同糧食加工商簽訂糧食收購協(xié)議，這樣農(nóng)場(chǎng)主便避免了糧食價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，糧食加工商也避免了糧食價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，這便是最初的對(duì)沖交易，即套期保值交易。套期保值者一般都是實(shí)際生產(chǎn)者和消費(fèi)者，或擁有商品需要將來出售者，或?qū)硇枰忂M(jìn)商品者，或擁有債權(quán)將來需要收款者，或負(fù)有債務(wù)將來需要償還者等，這些人的共同點(diǎn)在于都面臨著因商品價(jià)格變動(dòng)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。其對(duì)沖行為指的是為回避風(fēng)險(xiǎn)而做的一種金融操作，目的是將暴露的風(fēng)險(xiǎn)用期貨或期權(quán)等形式回避掉或轉(zhuǎn)嫁出去，從而使自己的資產(chǎn)組合中沒有敞口風(fēng)險(xiǎn)。因此，早期的對(duì)沖，即通過在期貨市場(chǎng)做一手與現(xiàn)貨市場(chǎng)商品種類和數(shù)量相同，但交易部位相反之合約來抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)交易中所存價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易方式。 [2]
在今天，對(duì)沖已發(fā)展成為現(xiàn)代金融市場(chǎng)上回避風(fēng)險(xiǎn)的常用手段。舉例來說，一家德國出口商在四個(gè)月后要出口一批汽車到美國，將收到100萬美元，但他不知道四個(gè)月以后美元對(duì)歐元的匯率為多少，如果美元大跌，他將蒙受損失。為避免風(fēng)險(xiǎn)，可以采取在期貨市場(chǎng)上賣空同等數(shù)額的美元(四個(gè)月以后交款)，即鎖定匯率，從而避免匯率浮動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖既可以賣空，又可以買空。如果已經(jīng)擁有一種資產(chǎn)并準(zhǔn)備將來將其賣掉，就可以采用賣空該資產(chǎn)的方式來鎖定價(jià)格。如果將來需要買一種資產(chǎn)，并擔(dān)心這種資產(chǎn)漲價(jià)，可以現(xiàn)在就購買此資產(chǎn)的期貨。由于問題的關(guān)鍵在于期貨價(jià)格與到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格之差，所要交割的就是期貨價(jià)格與到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格之差。從這個(gè)意義上而言，對(duì)該資產(chǎn)的買賣即為買空和賣空。廣義地說，對(duì)沖是指為降低市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保證利潤不受價(jià)格波動(dòng)的影響，同時(shí)持有方向相反的兩種或兩種以上頭寸的交易行為。
(二)對(duì)沖基金中“對(duì)沖”的含義
作為現(xiàn)代金融市場(chǎng)上回避風(fēng)險(xiǎn)的常用手段，“對(duì)沖基金”的“對(duì)沖”強(qiáng)調(diào)的就是在證券市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行的買進(jìn)和賣出的操作。
在此，以對(duì)沖基金的鼻祖瓊斯的投資策略為例加以闡釋。瓊斯悟出對(duì)沖是一種市場(chǎng)中性的戰(zhàn)略，通過對(duì)低估證券做多頭和對(duì)高估證券做空頭的操作,可以有效地將投資資本放大,并使得有限的資源可以進(jìn)行大筆買賣。當(dāng)時(shí)，金融市場(chǎng)上廣泛運(yùn)用的兩種投資工具是賣空和杠桿。 ② 瓊斯將這兩種投資工具組合在一起，創(chuàng)立了一個(gè)新的投資體系。他將股票投資中的風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：來自個(gè)股選擇的風(fēng)險(xiǎn)和來自整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，并試圖將這兩種風(fēng)險(xiǎn)分隔開。他將一部分資產(chǎn)用來維持一籃子的被賣空的股票，以此作為沖銷市場(chǎng)總體水平下降的手段。在將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制到一定程度的前提下，同時(shí)利用杠桿效應(yīng)來放大從個(gè)股選擇中獲得的利潤。其策略為：買進(jìn)特定的股票作多頭，再賣空另外一些股票。通過買進(jìn)那些價(jià)值低估的股票并賣空那些價(jià)值高估的股票，就可以期望不論市場(chǎng)的行情如何，都可以從中獲得利潤。
因此，瓊斯基金的投資組合被分割為性質(zhì)相反的兩部分：一部分股票在市場(chǎng)看漲時(shí)獲利，另一部分則在市場(chǎng)下跌時(shí)獲利。此即對(duì)沖基金的“對(duì)沖”的含義之所在。盡管瓊斯認(rèn)為股票選擇比看準(zhǔn)市場(chǎng)時(shí)機(jī)更為重要，他還是根據(jù)對(duì)市場(chǎng)行情的預(yù)測(cè)增加或減少投資組合的凈敞口風(fēng)險(xiǎn)。由于股價(jià)的長期走勢(shì)是上漲的，瓊斯的投資總的來說是有利可圖的。
加入金融衍生工具后，對(duì)沖基金中的“對(duì)沖”的結(jié)果又有所不同。如果適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用衍生工具，只需以較低成本就可以獲得較多利潤，正如物理學(xué)中的杠桿原理，在遠(yuǎn)離支點(diǎn)的作用點(diǎn)以較小的力舉起十分靠近支點(diǎn)的重物。在此情況下，假如說不是為了避險(xiǎn)，也就是實(shí)際上不對(duì)沖，而純粹依靠判斷市場(chǎng)的方向，并且運(yùn)用杠桿來進(jìn)行賭博，一旦做對(duì)了，當(dāng)然能獲暴利，不過風(fēng)險(xiǎn)也極大，一旦失手，損失也因杠桿效應(yīng)放大。如，美國長期資本管理公司(Long Term Capital Management，簡稱LTCM)曾用自有資金22億美元作抵押，貸款1250億美元，其總資產(chǎn)1200多億美元，它所持有的金融產(chǎn)品涉及的各種有價(jià)證券的市值超過1萬億美元，杠桿倍數(shù)高達(dá)56.省略ki.net/grid20/scdbsearch/cdbIndex.aspx.
[2]劉鴻儒.新國際金融辭海[M].北京:改革出版社,1995:12.
[3]瑞士,徐千惠.對(duì)沖基金給中國同行留下什么教訓(xùn)[EB/OL].(2005-06-10).
[4]袁文平.投資基金[M].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1998：57.
[5]Matthias Bekier, Marketing of Hedge Funds, European Academic Publishers, 1998, p.23.
[6]Nandita Das, Essays on Hedge Funds, a Dissertation for the Degree of Doctor of Philosophy in Business and Economics, Lehigh University, June 2003, p.15.
[7]Barry Eichengreen, Donald Mathieson, Hedge Funds: What Do We Really Know? International Monetary Fund, 1999.
[8][美]威廉・J・科里蘭.對(duì)沖基金投資指南[M].陳鍵，譯.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000：2.
[9]See Anthony P.Hanlon,Proposals for Reform of Hedge Fund Regulation, Cambridge, Massachusetts, April 24, 2002, p.13.
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