有關(guān)國際市場行情分析論文
企業(yè)要進(jìn)入國際市場,必須進(jìn)行國際市場商品行情調(diào)研,以掌握市場行情的變化。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的國際市場行情分析論文，供大家參考。
國際市場行情分析論文篇一
世界市場行情分析與預(yù)測實驗教學(xué)的改革與實踐
國際市場行情分析論文摘要
摘要：世界市場行情分析與預(yù)測課程以培養(yǎng)學(xué)生在國際貿(mào)易工作中的業(yè)務(wù)能力和決策能力為主要任務(wù)，其實驗教學(xué)肩負(fù)著重要的使命。文章從課程體系調(diào)整、教學(xué)方法改革、實驗設(shè)計和考核重點等方面，闡述了世界市場行情分析與預(yù)測課程實驗教學(xué)改革的具體做法及取得的成果。
國際市場行情分析論文內(nèi)容
關(guān)鍵詞：世界市場行情分析與預(yù)測;實驗教學(xué)改革;教學(xué)效果
《世界市場行情分析與預(yù)測》是經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易專業(yè)設(shè)立的一門專業(yè)拓展課程。本課程以世界市場為對象，以行情分析和行情預(yù)測為內(nèi)容，其目的是讓學(xué)生通過該課程的學(xué)習(xí)，對世界市場行情的研究任務(wù)，行情研究所依據(jù)的基礎(chǔ)理論，世界市場經(jīng)濟(jì)行情和商品市場行情研究的指標(biāo)體系、分析方法，以及世界市場行情預(yù)測的定性、定量方法有一個比較系統(tǒng)的了解，從而能夠?qū)κ澜缡袌霭l(fā)生的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行解釋和分析，能夠運用本課程所學(xué)的知識和方法對市場行情的歷史、現(xiàn)狀進(jìn)行判斷，對其未來的變動趨勢進(jìn)行預(yù)測，進(jìn)而提高在從事國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易工作中的業(yè)務(wù)能力和決策能力。因此，本課程實驗教學(xué)設(shè)計重點和難點在于如何培養(yǎng)學(xué)生的綜合設(shè)計能力與實踐能力。
我們從以下幾個方面對世界市場行情分析與預(yù)測進(jìn)行了實驗教學(xué)改革，并取得了較為理想的教學(xué)效果。
一、合理調(diào)整課程內(nèi)容，優(yōu)化課程體系。
在現(xiàn)有的課程安排中，實驗教學(xué)內(nèi)容主要針對理論課程中的知識點，目的是使學(xué)生驗證、理解、鞏固并掌握課內(nèi)所要求的基本教學(xué)內(nèi)容。實驗課程體系依附于理論課程。這樣的課程雖然有利于學(xué)生對理論課程中的知識點的直觀理解和深入認(rèn)識，但是由于理論課程中的知識點相對分散，因此實驗只能做到對一些知識地分解學(xué)習(xí)，不利于整體把握該門課程的主要內(nèi)容。同時，在教學(xué)實際操作過程中，由于實驗課程的開設(shè)在理論課之后，具有一定的滯后性，因此教師在實驗教學(xué)中要在一定程度上進(jìn)行重復(fù)，這就造成教學(xué)中課時資源的浪費。課時資源的緊張導(dǎo)致實驗課程只能以基礎(chǔ)與驗證型實驗為主，無暇開展設(shè)計與開發(fā)型實驗和研究與創(chuàng)新型實驗，從而無法有效培養(yǎng)學(xué)生的計算機(jī)應(yīng)用能力，影響整個課程的教學(xué)效果。
針對傳統(tǒng)實驗課程的這些弊端，我們在世界市場行情分析與預(yù)測的教學(xué)中對課程體系進(jìn)行了調(diào)整，將涉及宏觀經(jīng)濟(jì)行情和微觀經(jīng)濟(jì)行情分析的指標(biāo)與具體的預(yù)測方法的講授從理論課程中脫離出來，完全置于實驗教學(xué)中。這樣，既完善了實驗課程的課程體系，又將理論課程的課時資源節(jié)省出來，使理論與實踐兩部分內(nèi)容相互補(bǔ)充，避免重復(fù)。
二、應(yīng)用多種教學(xué)方法，實現(xiàn)實驗教學(xué)的“做中學(xué)”。
在教學(xué)實踐中，我們采用“案例教學(xué)法”、“任務(wù)驅(qū)動學(xué)習(xí)法”和“研究性學(xué)習(xí)”等教學(xué)方法，將“做中學(xué)”落實到實驗教學(xué)中，從而培養(yǎng)學(xué)生的綜合應(yīng)用能力，使學(xué)生的應(yīng)用能力和實際分析問題有機(jī)地結(jié)合起來，使得應(yīng)用能力更具有實用性。
1.案例討論教學(xué)法
世界市場行情分析與預(yù)測課程的主要研究對象是市場行情，而行情是不斷波動的，因此講授該門課程必須與實際情況緊密結(jié)合，為此，教師可以通過枚舉典型案例的形式讓學(xué)生積極參與到案例的分析與討論當(dāng)中，從而獲得深入認(rèn)識。例如在講宏觀經(jīng)濟(jì)行情及其波動的時候，可以以近年來人民幣不斷升值的現(xiàn)實，引導(dǎo)學(xué)生對這一問題進(jìn)行思考，分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中引起人民幣升值的原因，以及各行業(yè)相應(yīng)的應(yīng)對措施。
2.任務(wù)驅(qū)動學(xué)習(xí)法
任務(wù)驅(qū)動學(xué)習(xí)法是選擇在市場行情分析和預(yù)測中常用的指標(biāo)和方法作為學(xué)習(xí)任務(wù)，讓學(xué)生在一個個典型的“任務(wù)”的驅(qū)動下開展教學(xué)活動，引導(dǎo)學(xué)生由簡到繁、由易到難、循序漸進(jìn)地完成一系列“任務(wù)”，從而得到清晰的思路、方法和知識脈絡(luò)，在完成任務(wù)的過程中，培養(yǎng)學(xué)生綜合應(yīng)用理論知識和解決實際問題的能力。
例如，在對世界市場行情定量預(yù)測方法的教學(xué)中，教師在講授完移動平均模型后，提供一組從市場中采集到的某商品的各個季節(jié)(或者各年)的價格數(shù)據(jù)，給學(xué)生下達(dá)進(jìn)行下一個季節(jié)(或者下一個年份)進(jìn)行價格預(yù)測的任務(wù)，讓學(xué)生通過完成任務(wù)，對移動平均模型在預(yù)測中的應(yīng)用有更深入的認(rèn)識。
3.研究性學(xué)習(xí)
“研究性學(xué)習(xí)”是指給出一定的專題作為研究性課題，由學(xué)生組成研究性小組，進(jìn)行團(tuán)隊作業(yè)，在課上或課下通過研究來完成學(xué)習(xí)任務(wù)。
在教學(xué)過程中，教師根據(jù)不同的學(xué)習(xí)內(nèi)容，開設(shè)一些相應(yīng)的研究性課題，學(xué)生自發(fā)或在教師安排下形成研究性小組，組內(nèi)同學(xué)分工合作，在教師的指導(dǎo)下，共同完成課題研究。根據(jù)課題的難易程度，可分為課上進(jìn)行或課后進(jìn)行。課題研究完成后，教師選擇一定的時間讓學(xué)生發(fā)布并交流研究成果。這種教學(xué)方法不僅能促使學(xué)生完成學(xué)習(xí)內(nèi)容，而且能培養(yǎng)學(xué)生的探究精神、研究能力和合作意識，從而促進(jìn)學(xué)生的全面發(fā)展。
三、分層次設(shè)計實驗內(nèi)容，豐富實驗類型。
在對課程體系進(jìn)行總體分析的基礎(chǔ)上，我們確立了分層次的實驗教學(xué)目標(biāo)體系，將實驗教學(xué)分為三個模塊：“基礎(chǔ)模塊”、“提高模塊”、“能力擴(kuò)展模塊”。“基礎(chǔ)模塊”主要要求學(xué)生了解世界市場行情波動的特征和影響世界市場行情的因素分析;“提高模塊”要求學(xué)生掌握工業(yè)、固定資本投資、國內(nèi)貿(mào)易、國際貿(mào)易及世界主要大宗商品的指標(biāo)，并運用相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行行情分析;“能力擴(kuò)展模塊”要求學(xué)生學(xué)會用不同的定量、定性預(yù)測方法，建立相應(yīng)模型對一些重要市場變量進(jìn)行分析與預(yù)測。這三大模塊循序漸進(jìn)，“基礎(chǔ)模塊”、“提高模塊”是前提與基礎(chǔ)，“能力擴(kuò)展模塊”是前兩個目標(biāo)的拓展與提高。
對應(yīng)這三大模塊目標(biāo)體系，我們設(shè)計了三種實驗類型，分別是驗證型實驗、設(shè)計與開發(fā)型實驗、研究與創(chuàng)新型實驗，分8個實驗項目，如下圖所示。
圖1 世界市場行情分析與預(yù)測實驗內(nèi)容設(shè)計
四、改革考核方式，注重操作能力。
在傳統(tǒng)的考核中，考核內(nèi)容注重對教材中知識點的考查，對實驗?zāi)芰Φ目疾橐财赜诟鱾€板塊的理解和應(yīng)用，忽視對課程整體運用能力的考核，因此學(xué)生在備考期間花費大量時間背誦教材內(nèi)容。這種考核方式既不能促進(jìn)學(xué)生對知識單元的學(xué)習(xí)，又無法真正考查學(xué)生的實際運用能力，還給學(xué)生帶來了極大的學(xué)習(xí)負(fù)擔(dān)。針對這種情況，我們調(diào)整了考核內(nèi)容，注重對學(xué)生的課程整體知識與分析預(yù)測能力的考查?？荚囶}目以任務(wù)形式給出，在每次實驗的各個環(huán)節(jié)結(jié)束后，都要求學(xué)生在實驗室電腦上立即提交實驗報告或作業(yè)，全部實驗都結(jié)束后再根據(jù)系統(tǒng)的評分標(biāo)準(zhǔn)給予最后的綜合評分。同時，老師可以選出兩三名同學(xué)的作業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場點評，分析其中存在的錯誤和問題，這樣可以有效地幫助學(xué)生進(jìn)行改進(jìn)。所有同學(xué)提交的作業(yè)都可以由系統(tǒng)進(jìn)行批改和打分，考試結(jié)果也被記錄在系統(tǒng)中。
國際市場行情分析論文文獻(xiàn)
參考文獻(xiàn)
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國際市場行情分析論文篇二
我國股票市場行情與證券公司經(jīng)營回報關(guān)系分析
國際市場行情分析論文摘要
摘 要：近年來，股票市場的變化致使我國證券公司的經(jīng)營回報波動明顯。本文以深滬兩市8家證券公司最近3年的年報數(shù)據(jù)為依據(jù)，分析了股票市場行情對證券公司經(jīng)營回報的影響程度。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2007年我國股票市場行情看好，證券公司的經(jīng)營回報偏高;而2008年由于股指深度下挫與股票市場交易萎縮，證券公司的經(jīng)營回報大幅下滑。對此，證券公司應(yīng)重視對股票市場風(fēng)險的預(yù)測，加強(qiáng)對投資操作風(fēng)險的管理。
國際市場行情分析論文內(nèi)容
關(guān)鍵詞：股票市場 ; 證券公司;經(jīng)營績效;風(fēng)險預(yù)防
中國自1985年9月第一家證券公司(深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司)成立以來，證券業(yè)得到了迅猛發(fā)展，截至2009年3月25日，中國已有107家證券公司。當(dāng)前，我國證券公司所從事的是資本證券業(yè)務(wù)，但從所有的證券公司財務(wù)報告來看，有關(guān)股票發(fā)行承銷、股票代理、股票自營買賣、股票投資咨詢等業(yè)務(wù)成為證券公司的主營業(yè)務(wù)下載論文。
近年來，隨著我國股票市場的幾次周期波動，證券公司的經(jīng)營回報一直處于巨虧或巨盈的狀態(tài)。例如， 1994年8月1日—2001年6月30日股票市場的股價指數(shù)持續(xù)攀升，從而使證券公司取得了巨額經(jīng)營回報;而2001年7月—2005年12月由于股票市場的調(diào)整、震蕩、股價指數(shù)下滑，證券公司的經(jīng)營回報出現(xiàn)劇烈波動或持續(xù)下降，尤其是其自營投資大量虧損，導(dǎo)致4年中有19家證券公司倒閉或被接管。由此可以看出，證券公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)Q于股票二級市場的表現(xiàn);證券公司經(jīng)營回報與股票市場行情具有某種黏合關(guān)聯(lián)，而且此種關(guān)聯(lián)在我國股票市場震蕩劇烈時表現(xiàn)得尤為突出。本文將利用2006年1月—2007年10月股票市場股價一路飆升和2007年11月—2008年11月股票市場股價又急速下跌這兩個時段，分析股市行情與證券公司經(jīng)營回報的關(guān)聯(lián)性以及股市行情對證券公司經(jīng)營回報的作用成因，并從風(fēng)險防范角度提出消除股市波動對證券公司經(jīng)營回報影響的建議。
一、 文獻(xiàn)回顧
1.國外對證券公司經(jīng)營風(fēng)險與回報的相關(guān)研究
國外學(xué)者對證券公司經(jīng)營風(fēng)險與回報并沒有系統(tǒng)的研究，尤其是以股市環(huán)境變化為視角對證券公司的經(jīng)營表現(xiàn)進(jìn)行研究的文獻(xiàn)尚未發(fā)現(xiàn)。在證券公司的經(jīng)營行為方面，Dolvin特別強(qiáng)調(diào)上市公司的質(zhì)量與證券公司經(jīng)營的關(guān)系。他認(rèn)為證券公司的發(fā)展以上市公司為依托，良好的上市公司群體無疑有利于證券公司的良好發(fā)展[1]。在證券公司的內(nèi)部控制方面，Santomero和Babbel分析了風(fēng)險度量問題，強(qiáng)調(diào)公司要正常發(fā)展就必須建立一個風(fēng)險控制系統(tǒng)[2]。此外，Cummins從另一角度論述了風(fēng)險控制問題。他認(rèn)為產(chǎn)品創(chuàng)新是促進(jìn)證券公司發(fā)展的最好武器，同時各種各樣的創(chuàng)新也體現(xiàn)了這個行業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)多的特征，因此如何做好風(fēng)險管理是至關(guān)重要的[3]?？偟膩砜矗瑖鈱W(xué)者相關(guān)研究的特征是切入點窄、缺乏系統(tǒng)性，并且僅以專題形式對證券公司經(jīng)營風(fēng)險與回報的某個方面加以研究。
2.國內(nèi)對證券公司經(jīng)營風(fēng)險與回報的相關(guān)研究
國內(nèi)研究證券公司經(jīng)營風(fēng)險與回報問題的學(xué)者也不多。陳道江首先提出了我國券商的經(jīng)營風(fēng)險問題，并基于三個方面分析成因：(1)證券市場主體制度性缺陷。由于國有股和流通股的人為割裂，導(dǎo)致證券市場上集聚了很大的系統(tǒng)風(fēng)險。(2)交易機(jī)制的缺失。券商目前的經(jīng)營困境與我國當(dāng)前市場交易機(jī)制的缺陷有關(guān)。我國目前還沒有做空機(jī)制，是一個單邊市場，贏利的方式只有低買高賣，跌則虧、漲則贏。(3)經(jīng)營模式單一。當(dāng)前中國券商主要局限于一級市場的承銷、二級市場的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營及委托理財四項業(yè)務(wù)，傭金收入占中國券商收入的1/2上，利潤總額的90%以上主要集中在這幾項傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，而在企業(yè)并購重組服務(wù)、投資咨詢、金融衍生工具的創(chuàng)新和交易等一些創(chuàng)新型和延伸型業(yè)務(wù)上則進(jìn)展不大[4]。伍兵研究了我國證券公司經(jīng)營風(fēng)險的外部影響因素。他認(rèn)為，從2002—2005年我國證券公司出現(xiàn)全行業(yè)虧損、面臨著嚴(yán)峻的生存危機(jī)，原因之一是市場的結(jié)構(gòu)性缺陷造成證券公司一條腿走路的局面。股票市場和債券市場發(fā)展的嚴(yán)重失衡是我國證券市場制度安排上的另一重大缺陷。盡管我國的企業(yè)債券出現(xiàn)得比股票早，但其發(fā)展卻相當(dāng)緩慢。目前企業(yè)直接融資主要來源于股票市場，這樣就使得證券公司的業(yè)務(wù)增長不得不極度依賴于股票市場的表現(xiàn)[5]。此外，馬慶泉提出了為挽救證券公司而挽救股市的觀點，即擱置股權(quán)分置問題、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、抓好上市企業(yè)的誠信問題、優(yōu)質(zhì)企業(yè)國內(nèi)上市、股市的單邊性質(zhì)問題以及處置高風(fēng)險券商[6]。上述文獻(xiàn)表明，國內(nèi)學(xué)者大多從宏觀角度研究股票市場運作對證券公司經(jīng)營風(fēng)險的影響，也有學(xué)者從完善內(nèi)控機(jī)制角度對證券公司的危機(jī)處理加以論述。
二、實證分析
1.變量設(shè)計
目前衡量公司經(jīng)營回報的指標(biāo)有很多，如凈利潤、每股收益、總資產(chǎn)收益率等等。本文將選取營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)利潤率、每股收益作為證券公司經(jīng)營回報的評價指標(biāo)。所謂營業(yè)收入是指證券公司在一定會計期間內(nèi)日常各項證券業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中所取得的經(jīng)濟(jì)利益總流入。凈利潤是證券公司在一定會計期間的利潤總額與所得稅的差值。每股收益是反映每股價值的基礎(chǔ)性指標(biāo)，計算方法為凈利潤與股本總數(shù)的比率。每股收益有基本每股收益與稀釋每股收益之分?；久抗墒找媸侵笟w屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)而得出的每股收益;稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎(chǔ)，假定公司所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)并通過計算而得出的每股收益。凈資產(chǎn)利潤率是凈利潤與平均股東權(quán)益的比率，它反映證券公司股東權(quán)益的收益水平。該指標(biāo)值愈高，投資所產(chǎn)生的收益越大。凈資產(chǎn)利潤率有全面攤薄的凈資產(chǎn)利潤率與加權(quán)平均的凈資產(chǎn)利潤率之分。全面攤薄的凈資產(chǎn)利潤率等于報告期凈利潤除以期末凈資產(chǎn)。該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)期末狀況，是一個靜態(tài)指標(biāo)，反映期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享狀況。加權(quán)平均的凈資產(chǎn)利潤率等于報告期凈利潤除以當(dāng)期平均凈資產(chǎn)。該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果，是一個動態(tài)的指標(biāo)，反映公司凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力。
2.研究假設(shè)
在深滬股市1 602家上市公司中，共有8家證券公司。本文以這8家證券公司為研究樣本，選取其2006年、2007年以及2008年的財務(wù)報告中營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)利潤率、每股收益這四項指標(biāo)的三年數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析
表1深滬8家證券公司營業(yè)收入與凈利潤數(shù)據(jù)列示單位：億元
通過數(shù)據(jù)比較，筆者發(fā)現(xiàn)8家證券公司中至少有7家2007年的數(shù)據(jù)均高于2006年與2008年。由此可以認(rèn)為，8家證券公司2007年營業(yè)收入等四項指標(biāo)數(shù)據(jù)的總體均值分別高于2006年與2008年，而且它們之間具有顯著差異。本文將采取構(gòu)造密度函數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計檢驗的方法，將2007年營業(yè)收入等四項指標(biāo)的總體數(shù)據(jù)界定為樣本組，2006年與2008年營業(yè)收入等四項指標(biāo)總體數(shù)據(jù)界定為2007年樣本組下相應(yīng)的控制組，并對表3與表4的X與Y兩個總體參數(shù)存在顯著差異的可能性進(jìn)行分析。由此提出如下假設(shè)：
假設(shè)1：證券公司2007年度的營業(yè)收入明顯高于2006年度的控制組。
假設(shè)2：證券公司2007年度的營業(yè)收入明顯高于2008年度的控制組。
假設(shè)3：證券公司2007年度的凈利潤明顯高于2006年度的控制組。
假設(shè)4：證券公司2007年度的凈利潤明顯高于2008年度的控制組。
假設(shè)5：證券公司2007年度的凈資產(chǎn)利潤率明顯高于2006年度的控制組。
假設(shè)6：證券公司2007年度的凈資產(chǎn)利潤率明顯高于2008年度的控制組。
假設(shè)7：證券公司2007年度的每股收益明顯高于2006年度的控制組。
假設(shè)8：證券公司2007年度的每股收益明顯高于2008年度的控制組。
3.數(shù)據(jù)處理
4.原因分析
通過對深滬8家證券公司近3年數(shù)據(jù)處理可以看出，與2006年比較，2007年證券業(yè)上市公司經(jīng)營回報漲幅明顯;與2007年比較，2008年證券業(yè)上市公司經(jīng)營回報跌幅顯著。究其原因，筆者認(rèn)為，股票市場行情變化是促成我國證券公司經(jīng)營回報頻繁波動的本質(zhì)因素。這是因為，與股票投資相比，債券投資的收益率顯著偏低。盡管2006—2008年間，銀行多次調(diào)整利息，但投資者仍對投資股票感興趣，缺乏對債券的投資熱情，進(jìn)而不會深度影響債券的供求關(guān)系以及債券的價格。然而，2007年與2008年是我國股票市場劇烈震蕩的兩年，股價的波動影響著投資者對股票投資收益的預(yù)期，股指的漲與跌與投資者經(jīng)營股票的投資熱情以及投資行為緊密相關(guān)。證券公司的數(shù)據(jù)顯示，證券公司代理證券買賣的傭金是公司收入的最主要來源，2007年，8家證券公司的股票買賣代理費與自營投資收益總計占到營業(yè)收入的72%以上。由此可知，股市行情決定股指走向，股指變動影響股民的投資熱情，股票的投資行為改變著證券公司營業(yè)收入的重要來源，從而形成了多米諾骨牌效應(yīng)。
表5深滬證券公司營業(yè)收入主要組成的年度數(shù)據(jù)比較分析單位：億元
(1)2007年股市行情攀升導(dǎo)致證券公司經(jīng)營回報激增
圖1和圖2顯示了2006—2008年上證指數(shù)與深證成指的股價走勢圖。從兩走勢圖看，2006年股價波動很小，股價增長緩慢[7]，2006年1月4日，上證指數(shù)開盤價為1 163.88，深證成指為2 873.53;2006年12月29日，上證指數(shù)收盤價為2 675.47，深證成指為6 647.14。然而，2007年股票市場的表現(xiàn)超越了投資者的想象力，勇奪全球主流資本市場漲幅的桂冠。其中，2007年10月10日上證指數(shù)漲幅達(dá)6 124.04，深證成指漲幅達(dá)19 600.03，兩市同時創(chuàng)下股票市場建立以來的最高點。從圖1與圖2的走勢圖中可以看出，2007年前10個月股指陡峭攀升，加速了場外資金的入市，股票與基金投資者紛紛通過證券公司開戶賺錢，證券公司也格外重視自有資金的自營業(yè)務(wù)。筆者認(rèn)為，2007年不斷刷新的指數(shù)高位與成交水平歸因于兩點：一是羊群效應(yīng)[8]。大量理論研究發(fā)現(xiàn)，2007年的股票投資者具有高度的“羊群效應(yīng)”的傾向。所謂“羊群效應(yīng)”是指由于對信息缺乏了解，投資者很難對市場未來的不確定性作出合理的預(yù)期，往往是通過觀察周圍人群的行為而提取信息，在這種信息的不斷傳遞中，許多人的信息將大致相同且彼此強(qiáng)化，從而產(chǎn)生從眾行為。2007年前10個月在證券公司開戶炒股的投資者與日激增，眾多投資者處于瘋狂的群體非理性狀態(tài)。二是正反饋交易策略[9]，即利用反饋機(jī)制制定交易策略。通俗地說，是指在價格升高時買進(jìn)股票，價格下跌時賣出股票。2007年股價指數(shù)由年初開始連續(xù)10個月走高，這種行情恰好迎合了股民的興趣。這段時間急于入市或放大交易的股票投資者都有使用正反饋交易策略的傾向，部分股票投資者會采用“盲從”或“跟風(fēng)”等正反饋行為，追隨股票市場的潮流，蜂擁購買各類上漲的股票。羊群效應(yīng)與正反饋交易策略的有機(jī)疊加，促成了幾乎全民炒股，全民致力于賺錢的瘋狂。從表5來看，2007年8家證券公司的股票買賣交易費凈收入比2006年大幅增加，其中增幅最小的是長江證券，達(dá)3.4倍之多，增幅最大的是宏源證券，有7.2倍之多;借2007年股價大漲之際，證券公司的自營業(yè)務(wù)投資成果豐碩，金融資產(chǎn)的公允價值變動收益也均有攀升，這些都可以從表4數(shù)據(jù)比較中得到印證。
(2)2008年股市行情暴跌導(dǎo)致證券公司經(jīng)營回報下滑
2008年是股市暴跌的一年。上證指數(shù)2008年1月2日的開盤價為5 265.00點，在12月31日的收盤價為1 820.81，其中在10月28日經(jīng)歷了最低點1 664.93點;深證成指2008年1月2日的開盤價為17 856.15點，在12月31日的收盤價為6 485.51點，其中在10月28日經(jīng)歷了最低點5 577.23點。圖1與圖2也顯示了深滬兩市2008年的股價走勢。截至2008年年末，有85%以上股市的投資者處于虧損與嚴(yán)重虧損狀態(tài)，深滬兩市股指持續(xù)走低銷蝕了我國數(shù)以萬計投資者的資產(chǎn)。2008年股市急速下挫的原因主要有：一是“大小非”解禁[10]。數(shù)據(jù)顯示，2008年共有1 245.97億股“大小非”解禁，其中股改“大小非”942.73億股，新老劃斷后IPO“大小非”303.14億股。 “大小非”解禁使得上市公司的原始股東將發(fā)行價位極低的大小非流通股帶入股市，按照現(xiàn)實高額股價的標(biāo)準(zhǔn)套取現(xiàn)金。由于 “大小非”解禁，股市大額資金流向了少數(shù)“大小非”的持有者，造成其他投資者全面虧損，嚴(yán)重挫傷了眾多投資者的信心與投資熱情。二是 金融危機(jī)對股票投資者心理預(yù)期的影響。2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)。這次危機(jī)也波及 中國的虛擬 經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)。2008年下半年，我國外貿(mào) 企業(yè)出口額銳減，數(shù)十萬家企業(yè)倒閉，就業(yè)與擇業(yè)矛盾異常突出。在社會需求收縮的背景下，絕大多數(shù)股票投資者對經(jīng)濟(jì)晴雨表——中國股市的預(yù)期缺乏樂觀。“大小非”解禁與金融危機(jī)相互疊加，再加上投資者“追漲殺跌”的心態(tài)，使得股票投資者對2008年的投資極為謹(jǐn)慎，盡可能放低股票交易量，做到“優(yōu)中選優(yōu)”。從表5可以看出，與2007年相比，2008年8家證券公司的股票買賣交易費凈收入急速下滑，跌幅均在30%—50%之間;在證券公司自身投資方面，8家證券公司中有7家出現(xiàn)虧損，其中有4家凈收益降幅超過了60%。此外， 2008年8家證券公司的金融資產(chǎn)公允價值變動收益全部為負(fù)值。
三、 結(jié)論與建議
2006—2008年我國證券公司經(jīng)營回報波動明顯，且波動規(guī)律與股市行情波動基本吻合。本文分析的結(jié)論是：第一，股票市場行情攀升，證券公司的經(jīng)營回報良好。第二，股票市場行情慘淡，證券公司的經(jīng)營回報也明顯下挫。第三，合理預(yù)測股票市場行情和實施風(fēng)險管理，將會提高證券公司經(jīng)營回報的總體水平?；诖?，證券公司有必要從以下方面規(guī)范自身經(jīng)營行為：
1.重視對股票市場風(fēng)險的預(yù)測
證券公司的證券代理買賣業(yè)務(wù)、自營投資業(yè)務(wù)以及所屬金融資產(chǎn)的公允計價均與股票市場的價格行情密切相關(guān)，因此，證券公司有必要搜集各種有效信息，把握我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展走向，科學(xué)預(yù)測與評價股票市場的短期發(fā)展方向與長期運行規(guī)律[11]，并通過構(gòu)建股票市場風(fēng)險防范體系規(guī)劃公司的各項證券業(yè)務(wù)。
證券公司需要關(guān)注的股票市場風(fēng)險主要有：第一，經(jīng)濟(jì)循環(huán)風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象同自然界一樣也存在循環(huán)現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)繁榮、經(jīng)濟(jì)衰退、經(jīng)濟(jì)蕭條、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是經(jīng)濟(jì)循環(huán)的四個階段。在經(jīng)濟(jì)循環(huán)的每一個階段，股市的風(fēng)險程度有著顯著的差異。在經(jīng)濟(jì)繁榮的鼎盛時期往往是股市最牛階段，但其風(fēng)險也將增大。隨著經(jīng)濟(jì)的衰退直至進(jìn)入蕭條時期，股市也從不斷走低直到極度低迷。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇早期，股市也會先知先覺，走在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前面。第二，幣值及利率變動風(fēng)險。人民幣幣值是否穩(wěn)定會在一定程度上影響股市。如果幣值貶值比率高于股票的投資收益率，投資者就會退出股市，選擇收益率比貶值率高的投資項目進(jìn)行保值。同樣，利率作為一種經(jīng)濟(jì)杠桿，它的變動對股市的影響更直接，利率的提高和降低會影響股市資金的供應(yīng)量。在利率不斷走低的前提下，股市會逐漸走高;利率呈上調(diào)趨勢時，股市則會呈下降走勢。第三，政策法規(guī)風(fēng)險。政策法規(guī)的制訂、實施及變更不僅影響整個經(jīng)濟(jì)，而且對股市的影響也意義深遠(yuǎn)。比如國有企業(yè)的國有股及法人股的處理以及2009年意欲重啟IPO等。尤其是我國目前的證券市場還處于發(fā)展階段，新法規(guī)的出臺實施或現(xiàn)有法規(guī)的重大修改都會對股市產(chǎn)生不可低估的影響。同時，政府根據(jù)股市的冷熱程度出臺一些鼓勵投資或扼制投機(jī)的政策也是影響股市的重要因素。
結(jié)合上述風(fēng)險考慮，證券公司必須對幣值及利率的變動、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢以及政策法規(guī)有全面的預(yù)測與辨析能力，積極地對各項風(fēng)險加以預(yù)防與化解，努力降低證券代理買賣收益的波動幅度，合理確定證券自營投資方向。
2.加強(qiáng)對投資操作風(fēng)險的管理
證券自營買賣主要指證券公司開設(shè)證券賬戶買賣有價證券并獲取收益的行為。證券自營買賣的操作情況影響著證券公司利潤表中的投資收益與公允價值變動損益這兩項數(shù)據(jù)的變化。表5中近三年證券公司的投資收益與公允價值變動這兩項數(shù)字的顯著差異及每項數(shù)字在相應(yīng)年度營業(yè)收入中所占的比重，說明證券自營買賣也是證券公司經(jīng)營回報的重要來源。因此，證券公司對自身投資操作風(fēng)險的管理與預(yù)防不可小覷。筆者認(rèn)為，證券公司作為股票投資者，需要從如下方面管理投資操作風(fēng)險[12]：第一，股票的選擇。股票市場的股票并非都有操作價值。證券公司在選擇股票時要經(jīng)歷三個步驟：第一步，確定行業(yè)范圍。公司選擇個股時要考慮到行業(yè)因素的影響，盡量選擇高成長行業(yè)的個股，避免選擇夕陽行業(yè)的個股。第二步，分析所選定行業(yè)內(nèi)各家公司的財務(wù)報告。“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”，股市也是如此。公司需要分析行業(yè)范圍內(nèi)各家公司的經(jīng)營情況、管理情況、市盈率等眾多財務(wù)指標(biāo)、未來發(fā)展前景、利潤預(yù)測、已存在或潛在的重大問題，確定各家公司股票的合理價格，進(jìn)而通過比較市場價位與合理定價的差別來進(jìn)一步壓縮股票選擇范圍。第三步，運用技術(shù)分析方法。在第二步的基礎(chǔ)上，證券公司需要運用一定的技術(shù)分析方法，結(jié)合所確定范圍的各家股票的周期性波動圖表，充分利用外部環(huán)境可能帶來的有利影響，選擇超跌個股。第二，時機(jī)的選擇。股市并非每日都有盈利機(jī)會，行情有明朗與不明朗之分，操作就有可做和不可做之別。從總體上講，股市操作就是在上升的趨勢中逢低買進(jìn)，在下跌的趨勢中逢高拋出。證券公司在股市具體操作中需要更多地借鑒技術(shù)分析方法，可參考的方法有置位操作與破位操作等。置位操作的原理是在股價上升的趨勢中，等待股價回調(diào)到重要的支撐位上買進(jìn);在股價下跌的趨勢中等待股價反彈到重要的壓力位上拋出。破位操作的原理是當(dāng)股價漲破一個重要的壓力位時順勢買進(jìn)，而當(dāng)股價跌破一個重要的支撐位時則順勢拋空。其實，證券公司的投資操作風(fēng)險管理是一項復(fù)雜的工程，因此，本文僅為證券公司提供投資操作風(fēng)險管理的理論思路，期盼證券公司借股票市場行情之勢創(chuàng)造更多的投資回報。
國際市場行情分析論文文獻(xiàn)
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