地方資本市場(chǎng)論文
資本市場(chǎng)具有層次性,地方資本市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)體系重要組成部分。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的地方資本市場(chǎng)論文，供大家參考。
地方資本市場(chǎng)論文范文一：淺談我國(guó)資本市場(chǎng)及其發(fā)展
【論文關(guān)鍵詞】資本市場(chǎng) 發(fā)展 貢獻(xiàn)
【論文摘要】本文對(duì)資本市場(chǎng)的含義、作用、特點(diǎn)與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)作了較全面的認(rèn)識(shí)，論述了資本市場(chǎng)的歷史發(fā)展階段和社會(huì)主義資本的論爭(zhēng)與理論變遷，分析了中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。
作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，資本市場(chǎng)著眼于從較長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)，是提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者(同時(shí)又是證券持有者)手中轉(zhuǎn)移到投資者(即企業(yè)或政府部門，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者)手中的市場(chǎng)機(jī)制。
1.資本市場(chǎng)的含義、作用、特點(diǎn)與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)
1.1資本市場(chǎng)的含義
人們幾乎可以在任何角度使用資本市場(chǎng)，并且在不同的場(chǎng)合賦予它不同的內(nèi)涵。從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理角度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨(Stiglits)認(rèn)為，資本市場(chǎng)是指“取得和轉(zhuǎn)讓資金的市場(chǎng)，包括所有涉及借貸的機(jī)構(gòu)”。從期限層面，美國(guó)斯坦福大學(xué)教授詹姆斯·范霍恩(JamesC.VanHorne)等認(rèn)為，資本市場(chǎng)是“長(zhǎng)期金融工具的交易市場(chǎng)”。從資本市場(chǎng)的功能出發(fā)，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼(Friedman)指出資本市場(chǎng)是“通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能來(lái)指導(dǎo)新資本的積累和配置的市場(chǎng)”。從最近國(guó)內(nèi)發(fā)表的論著來(lái)看，有些人認(rèn)為資本市場(chǎng)就是指證券市場(chǎng)，甚至股票市場(chǎng)。有些人認(rèn)為資本市場(chǎng)就是“金融市場(chǎng)”。筆者認(rèn)為資本市場(chǎng)一般是指期限在1年以上的各種資金融通活動(dòng)的總和，特殊情況也可指證券市場(chǎng)(對(duì)應(yīng)：貨幣市場(chǎng)和信貸市場(chǎng))，包括股票、債券、投資基金等各種有價(jià)證券含衍生證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。
1.2資本市場(chǎng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用
1.2.1資本市場(chǎng)能有效行使資源配置功能
資本市場(chǎng)的首要功能就是資源配置功能?，F(xiàn)代社會(huì)中，曾經(jīng)有過(guò)兩種基本的資源配置方式，即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。
1.2.2資本市場(chǎng)還起到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的功能
資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來(lái)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心問(wèn)題。
1.2.3資本市場(chǎng)還為資本資產(chǎn)的流動(dòng)提供服務(wù)
投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買金融工具后在一定條件下可以出售的可能性或便利性稱為資本市場(chǎng)的流動(dòng)性功能。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng)，投資者的積極性就越高。流動(dòng)性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。
1.3資本市場(chǎng)的特點(diǎn)
作為一種高級(jí)形態(tài)的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)具有一般市場(chǎng)的基本屬性，但與普通商品市場(chǎng)相比又有許多特點(diǎn)。
1.3.1資本市場(chǎng)是價(jià)值交換的市場(chǎng)
由于資本市場(chǎng)上交易的金融產(chǎn)品不具有特定的物質(zhì)屬性，其持有者關(guān)心的不是其特殊的使用價(jià)值，而是其價(jià)值，因此，資本市場(chǎng)是價(jià)值交換的市場(chǎng)。
1.3.2資本市場(chǎng)是相對(duì)理想的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)
資本市場(chǎng)上的金融產(chǎn)品之間存在相互替代性，因此具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)性。相對(duì)于商品市場(chǎng)，資本市場(chǎng)為供求競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律提供了更全面、更完整的條件和更理想的表現(xiàn)舞臺(tái)，可以說(shuō)，資本市場(chǎng)最能體現(xiàn)自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)原則，經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的一般均衡只有在資本市場(chǎng)上存在現(xiàn)實(shí)的可能。
1.3.3資本市場(chǎng)是非物質(zhì)化市場(chǎng)
金融產(chǎn)品的價(jià)值使得資本市場(chǎng)具有可以非物質(zhì)化的特點(diǎn)。首先，股票的轉(zhuǎn)手并不涉及股票發(fā)行企業(yè)的相應(yīng)份額資本的變動(dòng);其次，金融產(chǎn)品的交易不具體化為證券在物質(zhì)上從一個(gè)人手中轉(zhuǎn)移到另一個(gè)人手中，而只表現(xiàn)為結(jié)算和保管中心有關(guān)雙方賬戶上證券數(shù)量和現(xiàn)金儲(chǔ)備額的變動(dòng)。金融產(chǎn)品交易的非物質(zhì)化使得買空賣空活動(dòng)在資本市場(chǎng)中司空見(jiàn)慣，對(duì)于生產(chǎn)系統(tǒng)雖然沒(méi)有直接作用，但它們?cè)诤艽蟪潭壬峡梢蕴岣哔Y本市場(chǎng)的流動(dòng)性。
1.3.4資本市場(chǎng)是信息市場(chǎng)
由于資本市場(chǎng)的的核心內(nèi)容——金融產(chǎn)品的交易可以抽象掉其“硬”的物質(zhì)方面的限制，可以非物質(zhì)化，所以資本市場(chǎng)“軟”的方面，即信息則顯得至關(guān)重要。資本市場(chǎng)實(shí)際上是一個(gè)信息市場(chǎng)，甚至可以說(shuō)，資本市場(chǎng)的運(yùn)行過(guò)程就是信息的發(fā)布、傳遞、收集、處理、運(yùn)用和反饋的過(guò)程。信息關(guān)系到投資決策的成敗。信息(包括已經(jīng)發(fā)生的信息和未來(lái)的預(yù)期信息)成為資本市場(chǎng)參與者不可回避的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。
1.4資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)
什么樣的資本市場(chǎng)才是“好”的資本市場(chǎng)?由此提出了資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要有安全性、流動(dòng)性、透明性、有效性和公平性五個(gè)方面。
1.4.1資本市場(chǎng)的安全性
安全性是資本市場(chǎng)最基本的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，它保證任何金融業(yè)務(wù)活動(dòng)有一個(gè)“善終”，并不是指金融業(yè)務(wù)都翠賺錢告終，而是指金融交易的交割能正常進(jìn)行。資本市場(chǎng)的安全性取決于法律的完善程度及金融產(chǎn)品的發(fā)行者、金融中介機(jī)構(gòu)、投資者等市場(chǎng)參與者的自律程度，也取決于市場(chǎng)監(jiān)管的有效程度。
1.4.2資本市場(chǎng)的流動(dòng)性
資本市場(chǎng)的流動(dòng)性是指資本市場(chǎng)參與者在既定的市場(chǎng)價(jià)格水平上入市或脫手的可能程度。資本市場(chǎng)的流動(dòng)性可以從市場(chǎng)的廣度和深度兩方面來(lái)反映，如果買者能夠在市場(chǎng)上買到他想買的足夠的金融產(chǎn) 。
地方資本市場(chǎng)論文范文二：淺議我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)
摘要:我國(guó)資本市場(chǎng)仍是以滬深主板市場(chǎng)為主的單一資本市場(chǎng)，這種單一的資本市場(chǎng)體系制約了市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。在現(xiàn)階段，建立多層次的資本市場(chǎng)體系，是完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容，也是當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的根本任務(wù)。本文通過(guò)分析我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，指出資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題，并從主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、證券投資基金市場(chǎng)以及金融衍生品市場(chǎng)七個(gè)方面架構(gòu)了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的基本體系，并提出了完善多層次資本市場(chǎng)體系的建議。
關(guān)鍵詞:多層次資本市場(chǎng);體系;架構(gòu);建議
一、建立我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的必要性
1.有利于滿足資本市場(chǎng)上資金供求雙方的多層次化的要求。從資金需求方看，在企業(yè)生命周期的不同階段，對(duì)資金的需求量不盡相同。處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，其規(guī)模、經(jīng)營(yíng)效益等也不相同，不同層次的資本市場(chǎng)有不同的進(jìn)入門檻，這樣就可以滿足多元化的融資要求，解決我國(guó)中小企業(yè)融資困難的難題。
從資金供給方看，不同的投資主體有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求。對(duì)于偏好于高風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，他們希望資本市場(chǎng)上能提供帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融工具，而對(duì)于保守型的投資者來(lái)說(shuō)，則需求低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的金融工具。多層次的資本市場(chǎng)可以為投資者提供多元化的投資選擇，滿足其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的需求和特殊的投資需求(如資產(chǎn)重組、并購(gòu)等)。
2.有利于解決我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題。近年來(lái)發(fā)展迅速的中小企業(yè)已占據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的半璧江山，目前我國(guó)在冊(cè)中小企業(yè)已超過(guò)1000萬(wàn)家，產(chǎn)值占整個(gè)工業(yè)產(chǎn)值的60%。但由于制度原因，中小企業(yè)在主板上市處于天然的不利地位。證券市場(chǎng)門檻高，對(duì)股本總額、公司連續(xù)盈利年度等方面有嚴(yán)格的限制，加上受上市額度的限制，絕大多數(shù)股份制企業(yè)都達(dá)不到滬、深交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債券發(fā)行的準(zhǔn)入障礙，使得中小企業(yè)難以通過(guò)資本市場(chǎng)公開(kāi)籌集資金，導(dǎo)致其的資金來(lái)源于銀行。而商業(yè)銀行為了降低道德風(fēng)險(xiǎn)，降低了貸款的積極性，又進(jìn)一步加大了中小企業(yè)通過(guò)銀行融資的困難。建立多層次的資本市場(chǎng)，為那些達(dá)不到主板市場(chǎng)的上市資格卻有發(fā)展前景，又急需發(fā)展資金的中小企業(yè)提供股份發(fā)行和交易的場(chǎng)所，以進(jìn)一步穩(wěn)定其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的地位和作用。
3.有利于優(yōu)化準(zhǔn)入機(jī)制和退市機(jī)制。多層次資本市場(chǎng)針對(duì)處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，制定不同的準(zhǔn)入條件，滿足各階段企業(yè)融資需求。同時(shí)，多層次資本市場(chǎng)的各層次之間具有動(dòng)態(tài)性，一家擬進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)，一般應(yīng)從柜臺(tái)交易市場(chǎng)掛牌開(kāi)始，在具備條件后在逐級(jí)而上;已經(jīng)進(jìn)入高層次資本市場(chǎng)的上市公司由于業(yè)績(jī)變化，也有下降的空間，即下降到低一層次的資本市場(chǎng)。通過(guò)這樣一種可升可降、互動(dòng)式的多層次資本市場(chǎng)體系，優(yōu)化了資本市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制和退出機(jī)制，有利于提高上市質(zhì)量。
4.有利于防范和化解我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融結(jié)構(gòu)一個(gè)突出性的問(wèn)題是直接金融比重過(guò)低，而間接金融主要是依賴銀行融資，椐資料顯示，間接融資在總?cè)谫Y額中所占比例高達(dá)70%，這種間接融資與直接融資結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重畸形的狀況對(duì)金融穩(wěn)定和防范風(fēng)險(xiǎn)極為不利。金融資產(chǎn)過(guò)度集中于商業(yè)銀行，積聚了大量風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重制約著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步健康發(fā)展。多層次資本市場(chǎng)體系的建立可以為企業(yè)提供更多的融資渠道，擺脫對(duì)間接融資的依賴。同時(shí)，多層次資本市場(chǎng)體系的建立促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，有利于資本市場(chǎng)發(fā)揮其強(qiáng)大的融資和資源配置等功能，進(jìn)而防范和化解我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。
二、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)存在的問(wèn)題
和國(guó)外資本市場(chǎng)體系對(duì)比，我國(guó)資本市場(chǎng)體系的顯著特點(diǎn)是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善。在融資方面重間接融資，輕直接融資;在資本市場(chǎng)上“重股市、輕債市、重國(guó)債、輕企債”。這種畸形的發(fā)展嚴(yán)重阻礙了整個(gè)社會(huì)資金有效率的分配運(yùn)用，嚴(yán)重影響到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效分散和金融資源的合理配置，嚴(yán)重影響到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)調(diào)整。
1.主板市場(chǎng)與中小企業(yè)板市場(chǎng)的上市門檻差距不大。中小企業(yè)板基本上延續(xù)了主板市場(chǎng)的規(guī)則，除能接受流通盤(pán)在5000萬(wàn)股以下的中小企業(yè)上市這點(diǎn)不同以外，其他上市的條件和運(yùn)行規(guī)則幾乎與主板市場(chǎng)一樣。所以上市的門檻還是很高。
2.缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資退出通道。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資不活躍，其主要原因就是沒(méi)有完善的退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資的缺失，將阻礙高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展和創(chuàng)新，這不利于我國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主創(chuàng)新。
3.場(chǎng)外交易市場(chǎng)定位不明確。三板市場(chǎng)包括代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)?？偟恼f(shuō)來(lái)，我國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)主要由各個(gè)政府部門主辦，市場(chǎng)定位不明確，分布不合理，缺乏統(tǒng)一規(guī)則且結(jié)構(gòu)層次單一，還有待進(jìn)一步發(fā)展。
4.債券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小。我國(guó)的債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，但同國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要相比，仍顯不足。2005年末美國(guó)債券余額超過(guò)2l萬(wàn)億美元，占全球的48.09%，而我國(guó)只相當(dāng)于美國(guó)的2.84%，僅占全球的1.37%。
三、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的架構(gòu)設(shè)計(jì)
借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家思路，按照企業(yè)股票上市交易的門檻高低、風(fēng)險(xiǎn)度的大小和股票流動(dòng)的強(qiáng)弱，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)可設(shè)計(jì)為五個(gè)層次的發(fā)展框架，即主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、以三板市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)。同時(shí)，各個(gè)不同層次的市場(chǎng)對(duì)應(yīng)于不同的企業(yè)和交易規(guī)則，并對(duì)企業(yè)有不同的篩選機(jī)制，各司其職，從而形成一個(gè)完善的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系。
1.成熟的主板市場(chǎng)。主板市場(chǎng)主要是為大型、成熟的上市公司提供良好的融資壞境，是整個(gè)金字塔形資本市場(chǎng)的頂部，是最高層次的資本市場(chǎng)。而即將推出的融資融券業(yè)務(wù)將是完善股市的重要舉措。
2.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。由于目前存在的深圳中小板市場(chǎng)的上市條件和運(yùn)作規(guī)則與主板基本相同，實(shí)質(zhì)上只是一個(gè)小主板市場(chǎng)，不能真正為中小企業(yè)提供融資條件。因此，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出迫在眉睫。建成的創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該是個(gè)前瞻性的市場(chǎng)，不能以歷史成績(jī)論英雄，關(guān)鍵要看企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。在?chuàng)業(yè)板進(jìn)入正常運(yùn)行軌道后，應(yīng)該將目前深圳存在的中小板市場(chǎng)的上市條件逐漸與創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)對(duì)接，以此擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模，更好地為中小企業(yè)服務(wù)。
3.三板市場(chǎng)。任何一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)體系都應(yīng)該是一個(gè)互動(dòng)的體系，既能給上市公司一個(gè)上升通道，又能給退市的公司一個(gè)退出渠道。因此，我國(guó)三板市場(chǎng)的定位應(yīng)在于要從一個(gè)“收購(gòu)站”轉(zhuǎn)變成為一個(gè)“孵化器”的角色，為不能達(dá)到主板和二板市場(chǎng)上市要求的公司提供融資平臺(tái)。
4.統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。建立一個(gè)全國(guó)性的規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是大勢(shì)所趨。我國(guó)的社會(huì)體制決定了我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不能像美國(guó)那樣實(shí)行區(qū)域性的管理，必須打破地區(qū)部門的分割、封鎖，實(shí)行統(tǒng)一的交易制度，才能形成一個(gè)平等競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。
5.大規(guī)模的債券市場(chǎng)。在我國(guó)目前的融資體系中，債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)發(fā)展不平衡，債券市場(chǎng)中企業(yè)債與公司債嚴(yán)重滯后。因此大力發(fā)展債券市場(chǎng)，特別是填補(bǔ)公司債的空白是當(dāng)今迫切需要重要發(fā)展的方向。
6.證券投資基金市場(chǎng)。證券投資基金能有效地降低中小投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，使中小投資者能較大程度地分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的好處，理應(yīng)大力發(fā)展。
7.金融衍生品市場(chǎng)。鑒于金融衍生品在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格，以及提高資本利用效率方面不可替代的作用，應(yīng)對(duì)其建設(shè)投以力量。目前應(yīng)大力做好我國(guó)金融期貨交易所的建設(shè)，做好股指期貨上市的準(zhǔn)備工作，增加和引進(jìn)交易品種，合理發(fā)揮金融衍生市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能，以促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。
四、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的完善建議
1.整合主板市場(chǎng)。我國(guó)目前的主板市場(chǎng)：上海證券交易所和深圳證券交易所存在著結(jié)構(gòu)雷同、層次單一的特點(diǎn)，要架構(gòu)全國(guó)性的、統(tǒng)一的、多層次的資本市場(chǎng)體系，必須對(duì)上海證券交易所和深圳證券交易所的市場(chǎng)資源進(jìn)行重新整合。整合證券市場(chǎng)資源的要求是，一方面制定標(biāo)準(zhǔn)，把現(xiàn)有深圳、上海兩個(gè)證券交易所的上市公司進(jìn)行重新整合，將大型和成熟企業(yè)統(tǒng)一整合在上海證券交易所上市和交易，使其成為我國(guó)真正的資本市場(chǎng)的主板市場(chǎng);另一方面，是把深圳證券交易所重點(diǎn)建設(shè)成為中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的股票上市和交易市場(chǎng)，使其成為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中名副其實(shí)的二板市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。
2.加快推出創(chuàng)業(yè)板。要發(fā)展成為真正的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，還有很多問(wèn)題亟待解決，因此建議進(jìn)行如下改革：(1)降低進(jìn)入門檻，同時(shí)監(jiān)管要嚴(yán)格。高科技企業(yè)由于技術(shù)創(chuàng)新能力較強(qiáng)，技術(shù)升級(jí)換代快，科研成果的產(chǎn)業(yè)化時(shí)間短，無(wú)法達(dá)到主板市場(chǎng)的上述條件。因此，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況要適當(dāng)放寬條件。(2)股份全流通，但對(duì)管理層售股應(yīng)有一定限制。從海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，上市公司股票是全額流通的，但同時(shí)也規(guī)定對(duì)部分股權(quán)給予一定的鎖定期，主要目的是為了提高公眾對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的信用度，并避免創(chuàng)業(yè)者套現(xiàn)對(duì)新上市公司可能帶來(lái)的不利影響。(3)按市場(chǎng)化運(yùn)作，并強(qiáng)化保薦人的責(zé)任。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)較低，因此必須建立更加完善的保薦人制度。其內(nèi)容主要包括兩個(gè)方面，一是對(duì)保薦人資格的要求;二是保薦人的責(zé)任，包括上市前的輔導(dǎo)制度和上市后的持續(xù)督導(dǎo)制度?？蛇x擇上市后保薦人的責(zé)任期限為兩年。推薦公司上市和再融資政策，應(yīng)貫徹市場(chǎng)化導(dǎo)向，盡量減少行政干預(yù)。
3.明確場(chǎng)外交易市場(chǎng)的定位。場(chǎng)外交易市場(chǎng)包括三板市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，由于歷史的原因，這兩個(gè)市場(chǎng)的定位問(wèn)題一直沒(méi)有得到很好的確定。為了更好地發(fā)揮場(chǎng)外交易市場(chǎng)在資本市場(chǎng)體系中的作用，提出如下建議。
在功能定位上，應(yīng)兼顧三板市場(chǎng)近期功能和遠(yuǎn)期功能。從近期看，三板市場(chǎng)的主要功能是解決我國(guó)資本市場(chǎng)中的歷史遺留問(wèn)題，以彌補(bǔ)主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)的功能缺陷。從遠(yuǎn)期看，隨著股份制改造的深入和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，三板市場(chǎng)不能僅僅作為股權(quán)流通的場(chǎng)所，還應(yīng)具備股權(quán)融資的功能，以形成一個(gè)具有完整功能的證券交易市場(chǎng)。
而產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)定位于各類產(chǎn)權(quán)主體進(jìn)場(chǎng)交易的共同市場(chǎng)，重新定位是做大做強(qiáng)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的前提條件，必須將原有服務(wù)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)，防止國(guó)有資產(chǎn)流失的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，升華為體現(xiàn)“三公”原則，服務(wù)于各類產(chǎn)權(quán)主體交易的共同市場(chǎng)，將各種場(chǎng)外交易引入場(chǎng)內(nèi)交易。
4.大力發(fā)展債券市場(chǎng)。(1)發(fā)展公司債券，豐富債券品種。目前我國(guó)除了少量的可轉(zhuǎn)債以外，還沒(méi)有真正市場(chǎng)意義上的公司債券，新修訂的《公司法》和《證券法》對(duì)公司債券發(fā)行主體的限制已經(jīng)放開(kāi)，發(fā)行的審批制也改成了核準(zhǔn)制。為了大力發(fā)展公司債券，必須做到理順發(fā)行機(jī)制，根據(jù)市場(chǎng)化要求制定發(fā)行條件;完善信用評(píng)級(jí)體系，建立投資人網(wǎng)上投票選擇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)制度，監(jiān)控評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn);實(shí)行發(fā)行保薦制度，承銷商要承擔(dān)二級(jí)市場(chǎng)的做市義務(wù)，在控制道德風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性;加快公司債券的品種創(chuàng)新，推出信用債券、抵押債券和浮動(dòng)利率債券等;完善信息披露和擔(dān)保機(jī)制，保護(hù)投資者利益。(2)健全信用評(píng)級(jí)制度。債券評(píng)級(jí)是指對(duì)債券如約償還本利的可靠性程度進(jìn)行測(cè)定或?qū)彶椋瑸閭钟姓呋蛳Ｍ钟袀咛峁┯嘘P(guān)該債券償還可靠性的情報(bào)及其它必要信息，以保護(hù)投資者利益，保證資本市場(chǎng)順利運(yùn)行。發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家都有整套的法律規(guī)范和監(jiān)督管理機(jī)制，通過(guò)信用機(jī)構(gòu)等的評(píng)審結(jié)果和信息披露制度，接受市場(chǎng)的監(jiān)督。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，信用等級(jí)高的企業(yè)債券融資能力強(qiáng)，發(fā)行成本低，相反則融資能力差。
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