金融市場(chǎng)學(xué)課程格式論文
金融市場(chǎng)是政府，企業(yè)和居民融資的場(chǎng)所，金融市場(chǎng)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其有效運(yùn)轉(zhuǎn)是有活力的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的象征之一。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的金融市場(chǎng)學(xué)課程格式論文，供大家參考。
金融市場(chǎng)學(xué)課程格式論文范文一：貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能中金融市場(chǎng)的作用
[摘要]
金融市場(chǎng)并不是一個(gè)孤立的概念，每個(gè)子市場(chǎng)對(duì)于貨幣國(guó)際職能拓展的影響是否都一樣?資本市場(chǎng)與貨幣國(guó)際化進(jìn)程之間是否具有長(zhǎng)期均衡關(guān)系?筆者構(gòu)建了一個(gè)反映主要國(guó)際貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)與目標(biāo)國(guó)選定子金融市場(chǎng)之間均衡關(guān)系的六重套利模型，并利用邊限協(xié)整模型進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)論認(rèn)為:國(guó)際債券市場(chǎng)和銀行海外本幣業(yè)務(wù)的拓展在短期和長(zhǎng)期內(nèi)均與歐元和日元的國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平有顯著的關(guān)聯(lián)性，且國(guó)際債券市場(chǎng)的影響程度最大;銀行海外外幣資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)對(duì)美元和歐元國(guó)際計(jì)價(jià)水平在短期和長(zhǎng)期都會(huì)產(chǎn)生一個(gè)顯著的負(fù)向影響;資本市場(chǎng)僅在短期內(nèi)與貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能存在瞬時(shí)關(guān)聯(lián)性，長(zhǎng)期關(guān)聯(lián)性不顯著;而國(guó)際貨幣市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)的影響無論在長(zhǎng)期還是短期內(nèi)均不具備統(tǒng)計(jì)顯著性。
[關(guān)鍵詞]
國(guó)際計(jì)價(jià)職能;國(guó)際債券市場(chǎng);資本市場(chǎng);邊限協(xié)整
一、引言
“一帶一路”戰(zhàn)略思想和“亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”的建立為人民幣國(guó)際化提供了清晰的拓展路徑，也為人民幣的國(guó)際輸出提供了良好的發(fā)展平臺(tái)，但是在這個(gè)進(jìn)程中如果一味注重貿(mào)易的發(fā)展而忽略金融市場(chǎng)的深化，則會(huì)給人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略帶來極大的困擾，甚至走向失敗。盡管貨幣國(guó)際化的前提是貿(mào)易市場(chǎng)的發(fā)展，但是隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷深化和國(guó)際金融市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體之間的金融聯(lián)系日益密切，貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)中所發(fā)揮的各項(xiàng)職能更加突出，金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)一國(guó)或地區(qū)貨幣國(guó)際化的影響程度日趨顯著，金融市場(chǎng)的發(fā)展程度和深度成為影響貨幣國(guó)際化進(jìn)程的一個(gè)核心因素。金融市場(chǎng)并不是一個(gè)孤立的概念，而是由各種能實(shí)現(xiàn)融資活動(dòng)的市場(chǎng)所組成的，那么在這些市場(chǎng)中，每個(gè)市場(chǎng)對(duì)于一國(guó)或地區(qū)貨幣海外拓展的影響都是一樣的嗎?答案顯然是否定的，為了能夠在最短的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)貨幣海外拓展效益的最大化，就需要有重點(diǎn)地進(jìn)行發(fā)展，也就是需要對(duì)各個(gè)市場(chǎng)對(duì)一國(guó)或地區(qū)貨幣國(guó)際化的影響程度進(jìn)行判斷，這是本文的一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。2015年6月，中國(guó)資本市場(chǎng)遭到重挫，上證綜指從5178點(diǎn)迅速震蕩至3500點(diǎn)，資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，其對(duì)貨幣國(guó)際化會(huì)產(chǎn)生巨大影響是不言而喻的，然而其是否與貨幣國(guó)際化之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系?它的短期波動(dòng)又是否會(huì)對(duì)貨幣國(guó)際化產(chǎn)生顯著影響?影響程度如何?當(dāng)資本市場(chǎng)過度震蕩期間，人民幣國(guó)際化是否可以通過其他金融市場(chǎng)得到穩(wěn)定發(fā)展?我國(guó)商業(yè)銀行在海外拓展的過程中，應(yīng)該著重大力發(fā)展本幣的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)還是外幣的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)?這些都是本文試圖解決的問題。為了回答這些問題，本文分別對(duì)主要國(guó)際貨幣國(guó)家(或地區(qū))的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，構(gòu)建了目標(biāo)貨幣的金融市場(chǎng)國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)并檢驗(yàn)各主要子金融市場(chǎng)對(duì)目標(biāo)貨幣國(guó)際化進(jìn)程的影響方向及程度。
二、文獻(xiàn)綜述
針對(duì)金融發(fā)展對(duì)貨幣國(guó)際化的影響機(jī)理，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主要是以國(guó)際金融的相關(guān)理論為基礎(chǔ)，從主要國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)或地區(qū)的金融市場(chǎng)和金融體系的發(fā)展歷史出發(fā)，分析其對(duì)本國(guó)貨幣國(guó)際化以及國(guó)際貨幣體系都帶來了哪些方面的影響以及影響程度如何。而現(xiàn)階段，各國(guó)金融發(fā)展速度不斷加快，國(guó)家或區(qū)域間的金融聯(lián)系更加緊密，全球背景下的虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷得以膨脹和發(fā)展;貨幣作為虛擬經(jīng)濟(jì)的重要載體，勢(shì)必也會(huì)隨著全球金融市場(chǎng)和虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)生革命性變化，貨幣國(guó)際化的影響因素必然會(huì)隨之而改變。而從國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來看，貨幣霸權(quán)是金融霸權(quán)的最高級(jí)表現(xiàn)形式，而金融霸權(quán)又是貨幣霸權(quán)實(shí)現(xiàn)進(jìn)程中所必不可少的堅(jiān)實(shí)后盾。只有在強(qiáng)大的貿(mào)易和金融市場(chǎng)中，才能樹立起強(qiáng)大的貨幣;也只有在強(qiáng)大的貿(mào)易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了向金融市場(chǎng)升級(jí)和轉(zhuǎn)換的背景下，才能最終建立起強(qiáng)大的國(guó)際貨幣。
傳統(tǒng)的貨幣國(guó)際化決定理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模、幣值穩(wěn)定和貨幣慣性是決定一國(guó)或地區(qū)的貨幣是否能成為國(guó)際貨幣的關(guān)鍵因素;然而，貨幣慣性對(duì)貨幣國(guó)際化的影響程度隨著貨幣轉(zhuǎn)換成本的大幅下降而逐漸減弱(Eichengreen，2005[1])，取而代之的是金融市場(chǎng)發(fā)展的深度與廣度。近年來很多國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家都對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展與貨幣國(guó)際化之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，如Williams(1968)[2]、Bergsten(1975)[3]、Kenen(1988)[4]、Tavlas(1997)[5]、Eichengreen(1998)[6]、Greenspan(2001)[7]、Mundell(2003)[8]、Chinn和Frankel(2005)[9]、Papaioannou和Portes(2008)[10]、Flandreau和Jobst(2009)[11]、Chitu等(2012)[12]、Ehlers和Packer(2013)[13]等。Williams(1968)[2]提出國(guó)際貨幣的流動(dòng)性對(duì)發(fā)行國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的依賴程度較低，卻對(duì)該國(guó)的金融市場(chǎng)和金融體制的發(fā)展高度依賴，第一次世界大戰(zhàn)之前英鎊占據(jù)國(guó)際市場(chǎng)中的核心地位正是得益于倫敦高度發(fā)達(dá)且緊密集中的國(guó)際銀行體系。與Williams(1968)[2]觀點(diǎn)類似的還有Kenen(1988)[4]和Flandreau和Jobst(2009)[11]，Kenen(1988)[4]認(rèn)為一國(guó)(或地區(qū))的貨幣要國(guó)際化，必須要有充足的貨幣供給，而且資本的自由流動(dòng)是構(gòu)建貨幣國(guó)際化深度和廣度的必要條件，所以一國(guó)(或地區(qū))金融市場(chǎng)的自由化程度以及成熟程度是決定該國(guó)(或地區(qū))貨幣能否國(guó)際化的關(guān)鍵因素;Flandreau和Jobst(2009)[11]則通過對(duì)Krugman(1980)[14]所構(gòu)建的匯率結(jié)構(gòu)模型的擴(kuò)展推導(dǎo)出流動(dòng)性是決定一國(guó)(或地區(qū))貨幣能否成為國(guó)際貨幣的首要條件。國(guó)內(nèi)學(xué)者邱崇明和劉郁蔥(2010)[15]則提出了不同的看法，他們認(rèn)為一國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力才是支撐國(guó)際貨幣長(zhǎng)久發(fā)展的決定性因素，金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力只是在短期內(nèi)起到顯著作用。此外，Chitu等(2012)[12]構(gòu)建了Tobit模型對(duì)33個(gè)國(guó)家1914年至1946年國(guó)外公共債務(wù)貨幣構(gòu)成的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，得出結(jié)論認(rèn)為美國(guó)金融市場(chǎng)的深化發(fā)展是美元在債券市場(chǎng)所占份額超越英鎊的最主要原因。
但大多數(shù)文獻(xiàn)只是關(guān)注于金融市場(chǎng)的整體發(fā)展對(duì)貨幣國(guó)際化的影響，側(cè)重于某一具體子市場(chǎng)研究的還比較少，其中比較有代表性的是楊榮海(2011)[16]、丁一兵和鐘陽(2013)[17]以及丁一兵和付林(2014)[18]的研究。楊榮海(2011)[16]以及丁一兵和鐘陽(2013)[17]都著重研究了債券市場(chǎng)與貨幣國(guó)際化之間的關(guān)系，并認(rèn)為債券市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)顯著影響貨幣國(guó)際化進(jìn)程。丁一兵和付林(2014)[18]通過對(duì)5種世界主要貨幣的國(guó)際地位進(jìn)行雙向固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)貨幣發(fā)行國(guó)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)發(fā)展與金融深化均會(huì)顯著正向影響其貨幣的國(guó)際地位。但是這些研究首先沒有將主要的子金融市場(chǎng)對(duì)貨幣國(guó)際化進(jìn)程的影響進(jìn)行系統(tǒng)分析和對(duì)比，只是專注于一個(gè)或兩個(gè)子金融市場(chǎng)對(duì)貨幣國(guó)際化的影響;其次沒有區(qū)分金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣某一具體國(guó)際職能的影響。國(guó)際貨幣的主要職能包括國(guó)際交易媒介職能、國(guó)際價(jià)值尺度職能和國(guó)際儲(chǔ)備職能，其中貨幣的價(jià)值尺度職能包括兩個(gè)方面:記賬單位的使用和計(jì)價(jià)貨幣的使用，而與金融市場(chǎng)最息息相關(guān)的就是貨幣的國(guó)際計(jì)價(jià)職能，基于此，本文將著重研究貨幣的計(jì)價(jià)職能指數(shù)與目標(biāo)國(guó)子金融市場(chǎng)發(fā)展之間的聯(lián)系。本文有兩大創(chuàng)新點(diǎn):首先編制了以各子金融市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模為基礎(chǔ)進(jìn)行加權(quán)平均的國(guó)際貨幣金融市場(chǎng)國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)，更加清晰準(zhǔn)確地反映了主要貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能的變化軌跡;其次，本文引入了柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)構(gòu)建了六重套利模型和邊限協(xié)整模型，并以該國(guó)際貨幣金融市場(chǎng)國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)為被解釋變量來檢驗(yàn)各子金融市場(chǎng)的發(fā)展是否會(huì)對(duì)該指數(shù)造成顯著影響，它們之間是否有長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。
三、變量選取與實(shí)證模型構(gòu)建
本文將著重研究各主要子金融市場(chǎng)對(duì)一國(guó)貨幣國(guó)際化程度的影響，選擇的目標(biāo)貨幣為SDR籃子中的四種貨幣，即美元、歐元、日元和英鎊?？紤]到歐元的問世時(shí)間，采用了1999—2012年美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)、日本的季度時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)。本文的計(jì)量軟件使用的是Microfit5.01軟件。
(一)變量定義與數(shù)據(jù)來源和以往研究多采用年度數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)不同，本文選用了季度數(shù)據(jù)以使一國(guó)貨幣國(guó)際化程度的演變趨勢(shì)變得更為清晰。綜合考慮了數(shù)據(jù)可獲得性并對(duì)比了各子金融市場(chǎng)的涉及范圍后，選取的子金融市場(chǎng)包括:資本市場(chǎng)、銀行海外本外幣業(yè)務(wù)拓展市場(chǎng)、國(guó)際債券市場(chǎng)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)，具體指標(biāo)選擇如表1所示。Detken和Hartmann(2000)[19]、Chinn和Ito(2005)[20]、Thimann(2009)[21]、張光平(2011)[22]以及陳雨露等(2012)[23]等國(guó)內(nèi)外學(xué)者都曾提出過衡量貨幣國(guó)際化程度的量化方法，但這些研究都使用年度數(shù)據(jù)，并且采用數(shù)學(xué)平均的方法構(gòu)建指數(shù)。本文在這些研究的基礎(chǔ)上創(chuàng)建了以各子金融市場(chǎng)的規(guī)模為基礎(chǔ)進(jìn)行加權(quán)平均的季度金融市場(chǎng)國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)(見圖1和圖2)，更加清晰地表示出了一國(guó)貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能發(fā)展程度的發(fā)展軌跡。本文的國(guó)際貨幣金融市場(chǎng)國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)估算方法如表2所示。2000年初伴隨著歐元的產(chǎn)生，美元的部分國(guó)際職能被歐元所取代，美元的貨幣國(guó)際化程度有所下降，而近兩年歐洲次貸危機(jī)的發(fā)生，又在一定程度上沖擊了歐元的國(guó)際地位。作為世界上最強(qiáng)勢(shì)的兩種國(guó)際貨幣，美元和歐元之間相互替代和補(bǔ)充的關(guān)系得到了學(xué)界的廣泛認(rèn)可(Kenen，2002[24];Lim，2006[25];Chinn和Frankel，2005[9];Eichengreen，2009[26]等)。此外，隨著日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低迷時(shí)期，日元的國(guó)際貨幣地位從90年代末開始逐漸下降，日元在其本國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易中所占的比例也極其有限。而英鎊在2000年初至歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生之前，一直保持堅(jiān)挺，且匯率長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，而且有倫敦這個(gè)強(qiáng)大的國(guó)際性金融中心做后盾，英鎊的國(guó)際化程度在2000年后也是逐漸超過日元的，有很多學(xué)者在這一點(diǎn)上也達(dá)成了共識(shí)(Shirono，2009[27];劉瑞，2012[28]等)。由圖2可以看出，根據(jù)本文構(gòu)建的加權(quán)平均指標(biāo)體系計(jì)算得出的主要國(guó)際貨幣計(jì)價(jià)職能指數(shù)一定程度上和市場(chǎng)整體宏觀反映是相一致的。從圖3中可以看出，本文計(jì)算出的目標(biāo)貨幣金融市場(chǎng)國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)與目標(biāo)國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模(MC)、銀行業(yè)務(wù)海外本幣資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模擴(kuò)展水平(BEL)、國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)展(IBS)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)發(fā)展(IMS)以及衍生產(chǎn)品交易規(guī)模(DVR)之間均呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系，而銀行業(yè)務(wù)海外外幣資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的發(fā)展水平(BEF)與國(guó)際貨幣計(jì)價(jià)職能之間的正相關(guān)關(guān)系并不明顯。
(二)模型設(shè)定與估計(jì)方法選擇1.多重套利理論模型設(shè)定。本文以柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的基本形式為基礎(chǔ)，進(jìn)行了一定的擴(kuò)展，并將其四個(gè)前提假設(shè)擴(kuò)展為:(1)影響貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能(PCI)的因素只有MC、BEL、BEF、IBS、IMS以及DVR;(2)這幾個(gè)因素之間可以互相替代;(3)這些影響因素的效用受邊際遞減規(guī)律制約。在模型(1)中，PCI為貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)，A為常數(shù)項(xiàng)，即不受資本市場(chǎng)規(guī)模、銀行業(yè)務(wù)海外本幣和外幣資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模擴(kuò)展水平、國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)展、國(guó)際貨幣市場(chǎng)發(fā)展以及衍生產(chǎn)品交易規(guī)模影響的貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能發(fā)展的部分。β1，β2，β3，β4，β5，β6分別是資本市場(chǎng)規(guī)模、銀行業(yè)務(wù)海外本幣資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模擴(kuò)展水平、國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)展、國(guó)際貨幣市場(chǎng)發(fā)展以及衍生產(chǎn)品交易規(guī)模對(duì)貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能發(fā)展水平貢獻(xiàn)的彈性系數(shù)。μ是與MC、BEL、BEF、IBS、IMS以及DVR都無關(guān)的獨(dú)立的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。以上構(gòu)建的基于資本市場(chǎng)規(guī)模、銀行業(yè)務(wù)海外本幣資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模擴(kuò)展水平、國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)展、國(guó)際貨幣市場(chǎng)發(fā)展以及衍生產(chǎn)品交易規(guī)模的六重套利模型可以較全面地解釋推動(dòng)貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平發(fā)展的主要影響因素。2.ARDL模型構(gòu)建。為了能更好地分析各變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系，本文借鑒了Pesaran等(2001)[29]在ARDL模型的基礎(chǔ)上提出的邊限協(xié)整檢驗(yàn)方法(PSS)。首先，Johansen協(xié)整分析方法，Park的增加變量法以及其他基于殘差來檢驗(yàn)協(xié)整零假設(shè)的方法均要求變量是同階單整的，這可能會(huì)涉及一定程度的預(yù)檢驗(yàn)問題，而預(yù)檢驗(yàn)會(huì)使變量間長(zhǎng)期關(guān)系分析的不確定性增加。而PSS檢驗(yàn)卻可適用于變量為I(0)或者I(1)、變量為I(0)和I(1)交叉型三種情形。其次，PSS方法適用于小樣本，Engle，Granger和Johansen提出的適用于大樣本的協(xié)整檢驗(yàn)方法并不適用于本文的模型估計(jì)，本文四種國(guó)際貨幣的樣本容量均為58，若采用傳統(tǒng)協(xié)整檢驗(yàn)方法，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論將可能具有很大的不可靠性。
四、實(shí)證結(jié)果及分析
(一)實(shí)證模型構(gòu)建根據(jù)上文提到的六重套利模型(1)，本文構(gòu)建的四種國(guó)際貨幣的估計(jì)模型。
(二)邊限協(xié)整模型估計(jì)1.單位根檢驗(yàn)。在進(jìn)行ARDL邊限協(xié)整檢驗(yàn)之前，為了確保變量不存在I(2)或者更高階單整，而是I(0)或I(1)或者I(0)和I(1)的交叉型，需要先進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，由表3可知本文的四個(gè)模型中美元和英鎊模型的序列中都出現(xiàn)了I(0)和I(1)交叉的情形，符合邊限協(xié)整檢驗(yàn)要求。2.邊限協(xié)整檢驗(yàn)。首先對(duì)(4)式條件ARDL-VECM模型進(jìn)行估計(jì)，則四種貨幣的模型估計(jì)結(jié)果如表4所示。由上表可以看出，美元、歐元和日元的估計(jì)模型在5%的顯著性水平下均超出臨界邊限的上限值，所以變量之間不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系的原假設(shè)可以被拒絕，即lnPCIUSD，lnPCIEUR，lnPCIJPY分別與其估計(jì)模型中的各變量之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。此外，本文對(duì)設(shè)定的美元、歐元和日元的ARDL-VECM模型分別進(jìn)行了Lagrange-Multiplier檢驗(yàn)、Reset檢驗(yàn)、Bera-Jarque檢驗(yàn)、Koenker-Bassett檢驗(yàn)以及CUSUM和CU-SUM平方和檢驗(yàn)?？梢耘卸?，在5%的顯著性水平下，自相關(guān)檢驗(yàn)、模型形式檢驗(yàn)、正態(tài)性檢驗(yàn)以及自回歸條件異方差檢驗(yàn)均不能拒絕原假設(shè)，即本文的這三個(gè)ARDL模型擬合效果良好。且CUSUM和CUSUM平方和檢驗(yàn)也說明本文估計(jì)的參數(shù)在選定的樣本空間內(nèi)是穩(wěn)定的。此外，通過AIC最小原則本文的模型最優(yōu)形式不含常數(shù)項(xiàng)，說明本文選擇的變量較好地覆蓋了影響lnPCI的所有子金融市場(chǎng)②。但是以lnPCIGBP為被解釋變量的ARDL模型沒有通過PSS的F檢驗(yàn)，即lnPCIGBP與其他變量之間不存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，或者通過現(xiàn)有數(shù)據(jù)無法判斷它們之間是否存在長(zhǎng)期關(guān)系。
對(duì)美元、歐元和日元的模型(5)進(jìn)行估計(jì)的結(jié)果如表5所示。從各變量間的長(zhǎng)期關(guān)系可以看出，顯著影響美元、歐元和日元金融市場(chǎng)國(guó)際計(jì)價(jià)職能發(fā)展的子金融市場(chǎng)各不相同。銀行海外本外幣業(yè)務(wù)的拓展和本國(guó)衍生品市場(chǎng)的拓展會(huì)顯著影響美元國(guó)際計(jì)價(jià)職能的發(fā)展，其中，銀行海外本幣資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)占全球比重和美國(guó)衍生產(chǎn)品交易規(guī)模占全球比重會(huì)對(duì)美元的國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)產(chǎn)生正向影響，二者每增加1%會(huì)使美元國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)分別提升0.7%和0.86%;而銀行海外外幣資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)占全球比重則會(huì)產(chǎn)生顯著負(fù)向影響，即每增加1%會(huì)導(dǎo)致美元國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)下降約0.27%。對(duì)歐元來說，銀行海外本外幣業(yè)務(wù)的拓展和本地區(qū)衍生品市場(chǎng)的拓展不再顯著影響歐元國(guó)際計(jì)價(jià)職能的發(fā)展，對(duì)其產(chǎn)生顯著影響的因素變?yōu)殂y行海外外幣資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)占全球比重和國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)展。同美元一樣，歐元區(qū)銀行海外外幣資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)占全球比重會(huì)對(duì)歐元的國(guó)際計(jì)價(jià)職能產(chǎn)生顯著負(fù)向影響，每增加1%會(huì)導(dǎo)致歐元國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)下降約4.31%;而歐元區(qū)國(guó)際債券市場(chǎng)對(duì)歐元國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平的影響程度高達(dá)4.85%。歐元自產(chǎn)生以來，歐元區(qū)銀行的海外拓展都以本幣的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)為主，美國(guó)銀行海外的資產(chǎn)負(fù)債中更是絕對(duì)以美元為主，外幣資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)所占的比重微乎其微。根據(jù)BIS的相關(guān)數(shù)據(jù)，歐元在世界貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)中的存量份額占比已經(jīng)由1999年年初的25.5%和26.8%上升至2012年6月的41.7%和41.2%。國(guó)際金融市場(chǎng)在歐元的國(guó)際地位提升和國(guó)際使用范圍方面都起到了至關(guān)重要的作用。歐元也正是由于抓住了國(guó)際金融市場(chǎng)近20年快速發(fā)展的機(jī)遇，才能達(dá)到今天的國(guó)際地位，歐元的國(guó)際職能發(fā)展軌跡非常值得我們研究和借鑒。中國(guó)和日本都屬于金融市場(chǎng)開放相對(duì)保守的國(guó)家，其貨幣國(guó)際化的路徑也更為相似。從本文的估計(jì)結(jié)果來看，在本文選擇的子金融市場(chǎng)中，影響日元國(guó)際計(jì)價(jià)職能的顯著因素只有日本國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)展。日本國(guó)際債券市場(chǎng)份額每增加1%會(huì)使日元國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)提升約0.99%，而銀行海外本幣業(yè)務(wù)的拓展并不顯著影響日元的國(guó)際化進(jìn)程，這主要是由日本政府對(duì)東京金融市場(chǎng)設(shè)置的諸多限制所導(dǎo)致的，對(duì)銀行海外本幣業(yè)務(wù)發(fā)展的限制也成為制約日元國(guó)際化進(jìn)程的重要因素(Tavlas和Ozeki，1992[30])。國(guó)際債券市場(chǎng)是非常重要的國(guó)際金融市場(chǎng)之一，是國(guó)際金融體系中不可或缺的部分，一個(gè)統(tǒng)一、成熟的債券市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)存在和發(fā)展的重要基礎(chǔ)。近年來，國(guó)際債券市場(chǎng)的類別結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)都發(fā)生了顯著變化，而且歐洲債券的發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過外國(guó)債券。截至2012年2季度，歐元區(qū)在國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際貨幣市場(chǎng)中所占的比例分別為40%與55%，而美國(guó)的相應(yīng)數(shù)據(jù)僅為26%和7%。歐元區(qū)國(guó)家在國(guó)際債券市場(chǎng)中發(fā)行的債券主要以歐洲歐元債券為主，很大程度上推動(dòng)了歐元的國(guó)際化發(fā)展。反觀日元，隨著日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力的落寞，其在國(guó)際金融市場(chǎng)中融資的能力也有所下降，歐洲日元債券規(guī)模迅速縮減，這是造成日元國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)大幅下滑的主要原因。
此外，值得注意的是，本文的研究發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期來看目標(biāo)國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模與美元、歐元和日元的國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平之間均不存在顯著關(guān)系，這一點(diǎn)對(duì)資本市場(chǎng)處于劇烈震蕩中的中國(guó)來說具有較高的指導(dǎo)意義，不能因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的短期震蕩就對(duì)人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生質(zhì)疑。此外，一些觀點(diǎn)認(rèn)為衍生品市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展會(huì)在一國(guó)(或地區(qū))貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能發(fā)展的進(jìn)程中起到非常重要的作用，但是本文的實(shí)證檢驗(yàn)卻否定了這一觀點(diǎn)。雖然衍生品市場(chǎng)發(fā)展會(huì)顯著影響美元的國(guó)際化進(jìn)程，但這主要是因?yàn)榇蟛糠执笞谏唐范际且悦涝鳛橛?jì)價(jià)貨幣的。本文的實(shí)證模型同樣說明一國(guó)(或地區(qū))銀行海外外幣業(yè)務(wù)的發(fā)展不僅不能對(duì)該國(guó)(或地區(qū))的貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能帶來顯著的正向影響，還會(huì)帶來負(fù)面的影響，而國(guó)際貨幣市場(chǎng)的發(fā)展并不會(huì)顯著影響貨幣國(guó)際化的進(jìn)程。綜合對(duì)美元、歐元和日元的分析，要使一國(guó)貨幣的國(guó)際計(jì)價(jià)職能得到擴(kuò)展，需要著重從國(guó)際債券市場(chǎng)和銀行的海外本幣業(yè)務(wù)拓展兩個(gè)方面著手。與長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系相關(guān)聯(lián)的各變量間的短期動(dòng)態(tài)系數(shù)將以模型(6)為基礎(chǔ)利用ECM模型進(jìn)行估計(jì)，詳見表6。各個(gè)變量的短期動(dòng)態(tài)系數(shù)符號(hào)與長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系基本上相一致，但是短期顯著影響因素明顯增加。國(guó)際債券市場(chǎng)份額的短期波動(dòng)不僅顯著影響歐元和日元國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平的短期變化，而且對(duì)美元該指標(biāo)短期變化的影響也是高度顯著的。其次，雖然銀行海外本幣資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)占全球比重長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)日元國(guó)際計(jì)價(jià)職能沒有產(chǎn)生顯著影響;但是短期波動(dòng)卻會(huì)在5%的顯著性水平下對(duì)其產(chǎn)生正向的顯著影響;且無論是短期還是長(zhǎng)期，銀行海外外幣資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)占全球比重對(duì)美元和歐元國(guó)際計(jì)價(jià)水平都只會(huì)產(chǎn)生負(fù)向的顯著影響，而國(guó)際貨幣市場(chǎng)的發(fā)展均不會(huì)顯著影響三種貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)水平的發(fā)展。這里尤其值得注意的是，雖然資本市場(chǎng)的發(fā)展和美元、歐元國(guó)際計(jì)價(jià)水平發(fā)展之間不存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，但是其短期波動(dòng)卻會(huì)在5%的顯著性水平下顯著影響美元和歐元國(guó)際計(jì)價(jià)水平的短期變化。由以上檢驗(yàn)可以看出，貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平的發(fā)展對(duì)國(guó)際債券市場(chǎng)和銀行海外本幣業(yè)務(wù)的發(fā)展長(zhǎng)期和短期的敏感性都非常顯著;而資本市場(chǎng)整體規(guī)模的擴(kuò)展僅會(huì)在短期內(nèi)對(duì)目標(biāo)國(guó)(或地區(qū))貨幣的國(guó)際計(jì)價(jià)職能發(fā)展產(chǎn)生顯著的正向影響，長(zhǎng)期影響卻并不顯著。長(zhǎng)期來看，為了擴(kuò)展一國(guó)(或地區(qū))貨幣的國(guó)際計(jì)價(jià)水平，應(yīng)該傾向于國(guó)際債券市場(chǎng)和銀行海外本幣業(yè)務(wù)的發(fā)展。這個(gè)實(shí)證結(jié)果對(duì)人民幣的國(guó)際化發(fā)展有著指向性的實(shí)際意義，中國(guó)在進(jìn)行國(guó)際金融市場(chǎng)擴(kuò)展的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)有所側(cè)重，銀行在進(jìn)行海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展的時(shí)候也應(yīng)該更加側(cè)重本幣業(yè)務(wù)的發(fā)展，加快本幣業(yè)務(wù)海外投資產(chǎn)品的創(chuàng)新。2008年以來我國(guó)的資本市場(chǎng)一直處于低迷狀態(tài)，2015年更是經(jīng)歷了巨幅震蕩，通過“組合投資理論”可知投資者會(huì)按照效用最大化的方式來將財(cái)富分配于不同可用資產(chǎn)之間。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的低迷會(huì)使得國(guó)外投資者的資本利得下降，造成一定的國(guó)際資本流出，繼而國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求也會(huì)降低，這樣的低迷和不穩(wěn)定狀態(tài)短期內(nèi)會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化有所影響，但是不會(huì)長(zhǎng)期制約人民幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平的發(fā)展。
五、結(jié)論及建議
本文采用邊限協(xié)整模型基于1999年至2012年美國(guó)、歐元區(qū)、日本和英國(guó)資本市場(chǎng)、銀行海外本外幣資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)、國(guó)際債券市場(chǎng)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，對(duì)影響美元、歐元、日元和英鎊金融市場(chǎng)國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)的因素進(jìn)行了分析，得到以下基本結(jié)論。首先，本文構(gòu)建的四種貨幣的ARDL模型的邊限檢驗(yàn)結(jié)果顯示，美元、歐元和日元的金融市場(chǎng)國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平與美國(guó)、歐元區(qū)和日本的資本市場(chǎng)、銀行海外本外幣資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)、國(guó)際債券市場(chǎng)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，但是根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)無法判斷英鎊與英國(guó)相關(guān)子金融市場(chǎng)發(fā)展之間是否存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。其次，綜合分析美元、歐元和日元的ARDL邊限協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示無論是長(zhǎng)期還是短期內(nèi)，國(guó)際債券市場(chǎng)都是影響歐元和日元國(guó)際化水平的顯著因素，歐元區(qū)國(guó)際債券市場(chǎng)對(duì)歐元國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平的影響程度甚至高達(dá)4.85%，且國(guó)際債券市場(chǎng)對(duì)美元國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平短期變化的影響也是高度顯著的;但是國(guó)際貨幣市場(chǎng)作為短期融資市場(chǎng)，其長(zhǎng)期變化和短期波動(dòng)均不會(huì)顯著影響這三種貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)水平的發(fā)展。
雖然銀行海外本外幣業(yè)務(wù)的拓展僅與美元的國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但是其短期波動(dòng)卻會(huì)在5%的顯著性水平下對(duì)日元的國(guó)際計(jì)價(jià)職能指數(shù)短期變化產(chǎn)生正向的顯著影響;而且無論是短期還是長(zhǎng)期，銀行海外外幣資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)對(duì)美元和歐元國(guó)際計(jì)價(jià)水平都會(huì)產(chǎn)生一個(gè)顯著的負(fù)向影響。此外，一些觀點(diǎn)認(rèn)為衍生品市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展會(huì)在貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能發(fā)展的進(jìn)程中起到非常重要的作用，但是本文對(duì)歐元和日元的實(shí)證檢驗(yàn)卻否定了這一觀點(diǎn)。綜合對(duì)美元、歐元和日元的分析，要使一國(guó)貨幣的國(guó)際計(jì)價(jià)職能得到擴(kuò)展，需要著重從國(guó)際債券市場(chǎng)和銀行海外本幣業(yè)務(wù)拓展兩個(gè)方面著手。最后，本文研究發(fā)現(xiàn)，雖然資本市場(chǎng)的發(fā)展和美元、歐元國(guó)際計(jì)價(jià)水平發(fā)展之間不存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，但是其短期波動(dòng)卻會(huì)在5%的顯著性水平下顯著影響美元和歐元國(guó)際計(jì)價(jià)水平的短期變化。這個(gè)結(jié)論表明中國(guó)資本市場(chǎng)近年來低迷和不穩(wěn)定的狀態(tài)短期內(nèi)會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化有所影響，但是不會(huì)長(zhǎng)期制約人民幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平的發(fā)展。
伴隨著資本賬戶的逐步開放，中國(guó)的資本市場(chǎng)將成為國(guó)外游資和投機(jī)資本主要沖擊的目標(biāo)。雖然資本市場(chǎng)的發(fā)展不會(huì)長(zhǎng)期制約貨幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能水平的發(fā)展，但是其短期波動(dòng)的影響卻非常顯著，為了有效抵御大規(guī)模資本流動(dòng)的短期沖擊，必須要加強(qiáng)一國(guó)(或地區(qū))宏觀審慎監(jiān)管的能力和效率。貨幣國(guó)際化首先需要的就是一個(gè)健康穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和成熟完善的金融體系和金融市場(chǎng)，一個(gè)穩(wěn)健有效的金融體系以及深度發(fā)展的金融市場(chǎng)，可以在貨幣國(guó)際化進(jìn)程中幫助一國(guó)(或地區(qū))的經(jīng)濟(jì)抵御國(guó)際資本的大規(guī)模沖擊，并且能在資源的有效配置和承受風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮積極作用，成為一國(guó)(或地區(qū))貨幣經(jīng)濟(jì)開放過程中最好的自我保護(hù)屏障。為了實(shí)現(xiàn)這一系列的目標(biāo)，保障貨幣國(guó)際化戰(zhàn)略進(jìn)程的穩(wěn)健發(fā)展，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管力度是必然的選擇。此外，為更加有效地推動(dòng)人民幣國(guó)際化的發(fā)展，筆者建議應(yīng)當(dāng)加大人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)深度與廣度，首先要對(duì)非居民發(fā)行歐洲人民幣債券放寬限制，包括擴(kuò)大發(fā)行機(jī)構(gòu)、放寬發(fā)行條件、放寬數(shù)量限制以及擴(kuò)大主辦銀行的范圍等;其次大力鼓勵(lì)企業(yè)走出去，只有企業(yè)走出去，商業(yè)銀行的海外人民幣業(yè)務(wù)才可能得到實(shí)質(zhì)性推動(dòng)和發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
1、人民幣離岸金融市場(chǎng)的研究——基于與發(fā)達(dá)國(guó)家離岸金融市場(chǎng)的對(duì)比分析劉雅婷吉林大學(xué)2012-04-01
2、農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)信貸可獲性——基于江蘇縣域的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)董曉林; 楊小麗中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)2011-05-30
金融市場(chǎng)學(xué)課程格式論文范文二：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)探討
摘要：
本文從分析金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征入手，依據(jù)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來源對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)分類，歸納出了國(guó)際金融市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的不足之處以及金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的措施。為了使本研究對(duì)我國(guó)投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理有具體的借鑒和指導(dǎo)意義，本文重點(diǎn)研究了國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀，提出完善金融市場(chǎng)、建設(shè)金融工程、實(shí)施金融監(jiān)管的建議。
關(guān)鍵詞：
風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理
一、研究背景
隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以銀行主導(dǎo)型和以資本市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融體系是現(xiàn)階段的最重要的兩個(gè)主體，一方面可以發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)——橫向分散金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融系統(tǒng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力;另一方面也存在一些問題，如投資行為的盲目性等。1997年的亞洲金融危機(jī)揭示了無視基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理所帶來的災(zāi)難，也顯示了先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法能帶來的好處。對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和監(jiān)管是國(guó)際金融市場(chǎng)上主要研究的課題之一。
二、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述
(一)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定義金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是一種風(fēng)險(xiǎn)的可能性，通常指利率、匯率、股價(jià)等一系列的基礎(chǔ)金融變量的變動(dòng)從而引起金融資產(chǎn)或負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值發(fā)生變化的可能性。
(二)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特征金融市場(chǎng)具有普遍性、突然性、不確定性和擴(kuò)散性等風(fēng)險(xiǎn)特征。1.普遍性。金融風(fēng)險(xiǎn)的普遍性是指由于在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的價(jià)格變動(dòng)是一直存在的，所以資源的擁有者的風(fēng)險(xiǎn)也是普遍存在的。也由于信息的變化性大，量較多，所以完全掌控的人是不存在的。因?yàn)槠毡榇嬖陲L(fēng)險(xiǎn)，所以參與者只能夠積極的進(jìn)行分析管理和預(yù)測(cè)。2.突然性。由于現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)管理和分析已經(jīng)有一定的避險(xiǎn)能力，所以當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)損失時(shí)并不會(huì)馬上表現(xiàn)出來，可以采用一定的信用抵押手段以等待市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，若風(fēng)險(xiǎn)一旦持續(xù)，虧損疊加，長(zhǎng)期積累，最終會(huì)突然表現(xiàn)出來。這些都是金融風(fēng)險(xiǎn)突然性的表現(xiàn)。3.不確定性。收益不穩(wěn)定是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變化引起的，投資者也不能夠確定自己的預(yù)期收益，也就是不能明確的得到各種經(jīng)濟(jì)變動(dòng)帶來的后果，所以在投資時(shí)，只能通過概率大小來分析收益的可靠性。從而進(jìn)行投資活動(dòng)，預(yù)算結(jié)果。因此金融風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。4.擴(kuò)散性。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)屬-終濟(jì)體系變得相當(dāng)復(fù)雜，其中任何一個(gè)方面發(fā)生問題，都可能帶動(dòng)金融市場(chǎng)的劇烈變動(dòng)。5.其它特征。金融市場(chǎng)在社會(huì)發(fā)展中具有重要地位，但是隨著社會(huì)發(fā)展，各領(lǐng)域的相互關(guān)系，其它市場(chǎng)的變動(dòng)，領(lǐng)域的發(fā)展都會(huì)給金融市場(chǎng)帶來一定的影響。
三、金融市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)
(一)美國(guó)金融不確定性風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)作為國(guó)際金融中心有著較強(qiáng)的影響力，其發(fā)展前景引起了社會(huì)各界的格外關(guān)注，變動(dòng)中的美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融不利于金融的穩(wěn)定。
(二)由金價(jià)上漲引起的恐慌性風(fēng)險(xiǎn)從目前形勢(shì)看，國(guó)際金價(jià)將會(huì)進(jìn)一步上漲，各種國(guó)際性的因素影響到了國(guó)際金價(jià)的價(jià)格。國(guó)際社會(huì)上的難以預(yù)料的突發(fā)事件以及國(guó)際軍事戰(zhàn)爭(zhēng)等一系列不確定性因素都將是金價(jià)上漲的依托。
(三)國(guó)際油價(jià)不確定性風(fēng)險(xiǎn)分析近些年的石油價(jià)格水平變動(dòng)趨勢(shì)，很多因素影響著石油價(jià)格，接連不斷的國(guó)際政治軍事爭(zhēng)端以及消費(fèi)國(guó)與消費(fèi)國(guó)之間的摩擦，都是影響油價(jià)的不確定因素。
(四)金融匯率調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)各國(guó)的匯率都是一個(gè)不斷變化的數(shù)字，譬如歐元，歐元利率上升的直接影響著美元的國(guó)際主導(dǎo)地位，使美元的國(guó)際主導(dǎo)地位面臨空前的挑戰(zhàn)。
四、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在的問題
(一)金融風(fēng)險(xiǎn)管理體制不完善缺少完善的運(yùn)作機(jī)制，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，各部門不能順利的銜接，使得風(fēng)險(xiǎn)管理制度最終很難實(shí)施。
(二)金融風(fēng)險(xiǎn)管理理念陳舊在我國(guó)，人們卻把風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和利潤(rùn)的創(chuàng)造對(duì)立起來，不能正確的認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，做一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，為了逃避風(fēng)險(xiǎn)而放棄了大量的自身的業(yè)務(wù)，這些做法都是不成熟的。
(三)金融風(fēng)險(xiǎn)管理方法滯后性在人類社會(huì)里，只有掌握了正確的處事方法才能讓許多困難的問題迎刃而解。在當(dāng)今社會(huì)，針對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，一些國(guó)家已經(jīng)研發(fā)出了計(jì)量模型，而我國(guó)在計(jì)量模型這方面相對(duì)比較薄弱，風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和度量不夠精確，因此導(dǎo)致其在風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)中無法做出相對(duì)科學(xué)的決策。
五、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范策略
(一)金融建設(shè)不斷加強(qiáng)近些年來，金融市場(chǎng)的建設(shè)也在不斷的完善和發(fā)展，不斷的結(jié)合信息領(lǐng)域的公開公平公正，不斷的減小市場(chǎng)中存在的滯后壓制。激勵(lì)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)發(fā)展，加強(qiáng)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化進(jìn)程建設(shè)。為了提高金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，不斷把經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)投資于金融業(yè)。同時(shí)金融工程的發(fā)展也是我國(guó)國(guó)力提升，國(guó)際地位的提升難的的時(shí)機(jī)。
(二)金融市場(chǎng)不斷完善加入WTO后走向了國(guó)際，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系不夠完善，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際市場(chǎng)中又進(jìn)一步的擴(kuò)大，所以只有不斷的完善這個(gè)市場(chǎng)，讓市場(chǎng)變得更規(guī)范，朝著國(guó)際化，向著標(biāo)準(zhǔn)化的方向來發(fā)展就成了當(dāng)前所要面臨的問題。
(三)加強(qiáng)金融監(jiān)管的力度對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管刻不容緩，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)流動(dòng)，已經(jīng)造成大量的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，雖然我國(guó)走得是社會(huì)主義的路線，但國(guó)際市場(chǎng)還是以資本主義為主導(dǎo)，我們處于弱勢(shì)狀態(tài)。為了我國(guó)的金融市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，我們不能改變國(guó)際市場(chǎng)，只能對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管和防范。同時(shí)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)的違規(guī)事件進(jìn)行處理改革，減小風(fēng)險(xiǎn)的概率。
六、結(jié)語
綜上所述，我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)是向著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展。雖然我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展不論在國(guó)內(nèi)還是在國(guó)外的市場(chǎng)都取得了不錯(cuò)的成績(jī)。但是，全球金融市場(chǎng)瞬息萬變，風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的經(jīng)濟(jì)全球化，金融自由化，等都會(huì)引領(lǐng)中國(guó)未來金融市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)也會(huì)存在很大的不確定性和不穩(wěn)定性，不論在資產(chǎn)價(jià)格還是分析估算和風(fēng)險(xiǎn)管理方面都會(huì)成為一個(gè)測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)以評(píng)判金融市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。正確合理的分析規(guī)避在金融市場(chǎng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，不僅僅利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也會(huì)促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展和穩(wěn)定。
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