利率的市場化論文
利率的市場化論文
利率市場化改革一直都是世界各國市場經(jīng)濟發(fā)展的重要目標之一，也是當今世界眾多國家的必然選擇。下面是學習啦小編為大家整理的利率的市場化論文，供大家參考。
利率的市場化論文范文一：利率市場化下中小企業(yè)融資問題
提要：
中小企業(yè)作為我國經(jīng)濟的重要組成部分，為創(chuàng)造就業(yè)崗位、推動技術創(chuàng)新和調(diào)整優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、促進經(jīng)濟發(fā)展做出了巨大貢獻。隨著我國利率市場化進程的不斷推進，資金配置效率的不斷提高，中小企業(yè)融資難問題有望通過利率市場化得到緩解。本文通過分析利率市場化給中小企業(yè)融資帶來的機遇及挑戰(zhàn)，提出針對中小企業(yè)融資的政策建議。
關鍵詞：
利率市場化;中小企業(yè);融資問題
利率市場化是構(gòu)建社會主義市場經(jīng)濟體制的重要組成部分，也是建立和完善貨幣政策傳導機制的關鍵環(huán)節(jié)(周小川，2013)。然而，利率市場化改革措施很可能對經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定造成沖擊，市場對利率市場化改革在緩解企業(yè)融資約束、促進經(jīng)濟增長方面的效果存在疑慮和擔憂。根據(jù)各國的實踐經(jīng)驗，在利率市場化初期，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，利率水平普遍上升(盛松成、潘曾云，2013;李宏瑾，2015)，這也符合我國的現(xiàn)實情況。但是，貸款利率的上升將加大借貸企業(yè)的融資成本，能夠抑制企業(yè)的過度資金需求(王東靜、張祥健，2007)。利率市場化改革中取消金融機構(gòu)準入限制的措施能夠加劇市場競爭，刺激金融機構(gòu)提高定價能力，改善服務質(zhì)量，并推動金融市場結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，使金融體系更有效率(林毅夫等，2003)。可見，研究利率市場化對我國中小企業(yè)融資約束水平的影響，對于下一步改革政策的推進具有重要的指導意義。
一、利率市場化給中小企業(yè)融資帶來的機遇
(一)銀行同業(yè)競爭加劇，有利于增加各銀行的信貸供給。隨著利率市場化的進程逐步加快，銀行的存貸利差將被逐漸縮小。如果未來存款利率上限放開，到時銀行為了保證原有的存貸利差必然會提高貸款利率，這樣銀行便會失去一些本身固有的客戶，銀行必將把貸款的對象轉(zhuǎn)移到風險較高的中小企業(yè)身上，如此必將在一定程度上緩解中小企業(yè)融資難的問題。另外，銀行為了能夠在激烈的同業(yè)競爭中生存下去，又必然會把逐步升高的貸款利率下調(diào)，這樣中小企業(yè)融資貴的問題也將得到進一步的解決。在此情況下，商業(yè)銀行依靠擴大規(guī)模和市場份額的經(jīng)營模式將難以持續(xù)，不得不從重視規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向更加重視資產(chǎn)定價;客戶結(jié)構(gòu)也將從注重批發(fā)業(yè)務和大型公司類客戶向批發(fā)業(yè)務和個人零售業(yè)務共同發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變，中小企業(yè)類客戶逐漸得到重視。
(二)利率市場化可以有效遏制非法借貸。由于利率管制，我國經(jīng)濟生活中事實上形成了銀行利率及民間借貸利率的雙軌制。實行利率市場化以后，價格雙軌制現(xiàn)象將會趨同，高風險的民間借貸市場空間將會受到正規(guī)金融的擠壓，非法金融現(xiàn)象將會得以遏制。市場化的利率不會偏離社會平均利潤太多，從而不會導致過多的民間資本涌向民間借貸市場，有利于維護金融穩(wěn)定、社會穩(wěn)定。同時，中小企業(yè)從正規(guī)渠道獲得貸款支持的機會大大增加，對于地下錢莊等非法融資機構(gòu)的依賴將會降低。取消利率限制后，中小企業(yè)的融資成本和風險都將大大降低，其競爭力也會得到一定程度的提升。
(三)利率市場化擴大了中小企業(yè)融資產(chǎn)品的選擇范圍，提高資金運用效率。商業(yè)銀行在利差收窄、盈利壓縮的情況下，必定會通過差異化戰(zhàn)略、產(chǎn)品服務創(chuàng)新來爭取客戶，在競爭中占據(jù)優(yōu)勢，因此一些新的融資產(chǎn)品將會不斷涌現(xiàn)。這些具有鮮明中小企業(yè)特色的貸款產(chǎn)品讓中小企業(yè)可以根據(jù)自身的實際情況進行選擇，在一定程度上繞開了中小企業(yè)抵押擔保品缺乏，財務信息不全面等劣勢，使得融資選擇更具針對性，中小企業(yè)也能結(jié)合自身企業(yè)的發(fā)展計劃與資金運用計劃，提高資金使用效率。
二、利率市場化給中小企業(yè)融資帶來的挑戰(zhàn)
(一)利率市場化即期將會提高中小企業(yè)的融資成本。我國利率長期受到壓抑，一直處于較低水平。因此，在利率市場化放開過程中，利率上浮是不可避免的。利率市場化可能會抬升市場利率，增加中小企業(yè)貸款成本。銀行并不會因貸款利率的放開而積極對中小企業(yè)貸款，畢竟這與銀行本身的風險管控能力密切相關。銀行的風險定價能力不足勢必會導致銀行怯貸、不貸，從而減少中小企業(yè)貸款。不僅如此，隨著利率市場化進程的推進，利率如果一直呈現(xiàn)上浮態(tài)勢，無疑會增加中小企業(yè)融資成本，對于處于困境中的中小企業(yè)更是雪上加霜。銀行并不總是根據(jù)市場因素對中小企業(yè)貸款定價，造成某些時候即使是與企業(yè)風險相當?shù)睦识▋r也會令中小企業(yè)望而卻步。當前，在利率市場化尤其是存款利率市場化加快推進的背景下，我國金融業(yè)的資金成本可能被普遍抬升。不僅如此，在互聯(lián)網(wǎng)金融、余額寶等風靡之下，一度出現(xiàn)了銀行存款“搬家”的現(xiàn)象且呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢，也推動了利率市場化進程。
(二)大中型企業(yè)較強的議價能力給中小企業(yè)融資帶來威脅。隨著利率的不斷市場化，大中型企業(yè)在與銀行的博弈中，往往會獲得一定的貸款優(yōu)惠。像大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)這樣的資源在各家銀行競相爭奪的情況下，加上其本身借助資本市場開展直接融資業(yè)務，雖然市場利率總體上在上升，但是其融資成本并不受影響，甚至還有可能出現(xiàn)下降;同時，由于融資成本由市場供求決定，銀行對中小企業(yè)放貸的積極性在提高，從而增加了其貸款可獲得性，但是其貸款利率和融資成本可能會提高;另一方面中小企業(yè)的信息披露機制不健全，財務報表的規(guī)范性欠缺，信息不對稱是限制銀行向中小企業(yè)提供貸款的主要瓶頸和障礙。利率市場化會增加企業(yè)、尤其是中小企業(yè)的投融資成本。從國有企業(yè)和中小企業(yè)對比來看，過高的利率會使中小企業(yè)受到較大的負面影響，導致中小企業(yè)面臨的風險大于國有大型企業(yè)，不得不以高利率或高成本獲得信貸支持。這樣會加重其融資成本，還使其喪失了信用融資機會。同時，企業(yè)將被迫放棄那些預期收益較好、有利可圖的投資項目，從根本上限制了企業(yè)的發(fā)展機會和生存空間。另外，利率市場化還會給投資者帶來風險。利率的上升會使市場投資者普遍看空金融資產(chǎn)，在我國股市機制尚不完善的情況下，對我國資本市場的打擊是很大的。不僅如此，利率的波動，引起資產(chǎn)價格的波動，投資者在無形之中承擔了更多的利率風險。
三、利率市場化背景下中小企業(yè)融資策略
(一)加強中小企業(yè)自身建設。雖然對中小企業(yè)扶持政策仍有待完善，但在相同的外部環(huán)境中，有的企業(yè)發(fā)展較快，而有些企業(yè)困難重重。中小企業(yè)的根本出路，還在于要在企業(yè)內(nèi)部調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。加強中小企業(yè)的品牌建設，打造自主品牌是未來發(fā)展的必由之路。中小企業(yè)更需要從內(nèi)突破，增強自身核心競爭力，提高創(chuàng)新水平和品牌建設，才能在新形勢下實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，突破生存困境，為贏得銀行信貸支持創(chuàng)造條件。
(二)拓寬中小企業(yè)直接融資渠道。長期以來，我國形成了以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)，企業(yè)融資主要依靠銀行信貸資金。這一方面導致不少企業(yè)特別是中小企業(yè)因為抵(質(zhì))押、擔保等原因而不能及時獲得信貸資金支持;另一方面也造成銀行信貸規(guī)模持續(xù)增加，金融體系缺少足夠的彈性，風險防范壓力增加。中小企業(yè)應順應形勢發(fā)展需要結(jié)合自身實際，充分利用融資市場多元化快速發(fā)展，積極創(chuàng)造條件努力探索上市融資、股權(quán)融資、債券融資等，改變高度依賴銀行信貸的單一融資狀況，拓寬融資渠道緩解融資難問題。政府應要引導、幫助那些成長性好、科技含量高的中小企業(yè)，借助中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場實現(xiàn)直接融資。其次，要充分借助各類產(chǎn)權(quán)交易市場，使一些中小企業(yè)通過知識產(chǎn)權(quán)、企業(yè)股權(quán)等交易，及時籌集發(fā)展資金。同時，引導一些資信良好、實力較強的中小企業(yè)進入債券市場，支持它們發(fā)行多種形式的融資券。
(三)完善中小企業(yè)信用擔保體系。目前，我國信用擔保體系存在擔保機構(gòu)少、難以滿足企業(yè)需求、運作不規(guī)范、風險補償機制缺乏、擔保業(yè)務品種少、反擔保形式單一的問題。從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，中小企業(yè)信用擔保體系是解決中小企業(yè)融資難問題較好的方式。因此，應加大政府支持力度，完善擔保、再擔保體系和建立擔保機構(gòu)與金融機構(gòu)的協(xié)作互動關系。同時，擔保機構(gòu)應建立與中小企業(yè)的長期合作關系，開發(fā)創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品和服務方式，多方面拓寬中小企業(yè)融資渠道，努力為中小企業(yè)發(fā)展提供更多的金融服務。
(四)大力支持發(fā)展中小銀行。在商業(yè)銀行體系中，國有控股商業(yè)銀行仍占壟斷地位，以服務民營企業(yè)為主的中小商業(yè)銀行仍處于弱勢地位。我國商業(yè)銀行的所有制特性使得國有銀行以服務國有企業(yè)為主，其貸款投向集中在大企業(yè)、集中在國企、集中在大城市以及集中在沿海城市。而我國為數(shù)眾多的非國有企業(yè)和民營經(jīng)濟，由于中小銀行體系尚不發(fā)達，其融資需求依然難以得到滿足。因此，政府應當出臺政策，引導和鼓勵中小型銀行健康、快速發(fā)展，消除制約其發(fā)展的政策壁壘。中小銀行的健康發(fā)展，有利于為實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)、“三農(nóng)”和社區(qū)，以及大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新提供更有針對性、更加便利的金融服務。同時，發(fā)展中小銀行將產(chǎn)生“鯰魚”效應，為銀行業(yè)改革注入更多的生機和活力，促進多元化、多層次競爭格局的出現(xiàn)，有利于促進形成結(jié)構(gòu)合理、均衡發(fā)展的金融體系，優(yōu)化金融資源配置，提高市場效率。
主要參考文獻：
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利率的市場化論文范文二：利率市場化與貨幣政策有效性探討
摘要：
當前我國正值金融改革時期，利率市場化改革順應漸進式發(fā)展的趨勢呈現(xiàn)出新的發(fā)展局面?；诶试谪泿耪邆鲗C制中的影響作用，構(gòu)建時間序列數(shù)據(jù)模型來測定利率市場化與貨幣政策有效性之間的關聯(lián)性?；貧w結(jié)果顯示，從長期來看不完全的利率市場化將阻礙貨幣政策有效性地發(fā)揮，由此提出推進我國利率市場化的進程的相關政策建議。
關鍵詞：
利率市場化;貨幣政策傳導;貨幣政策有效性;實證分析
一、貨幣政策對經(jīng)濟增長的主要作用途徑
第一，利率傳導途徑。隨著凱恩斯《通論》的面世以及宏觀經(jīng)濟分析模型IS-LM模型的建立，使得利率傳導機制正式受到學術界的關注。該理論認為，在貨幣政策傳導中，利率發(fā)揮著中間樞紐的作用。擴大貨幣供應量導致較低的實際利率，從而增加投資，最終導致產(chǎn)量增加。涵蓋消費和投資兩個層面的該傳導過程是對實際利率水平到總產(chǎn)出的作用過程的擴充。
第二，信貸傳遞途徑。伯南克研究顯示，在貨幣政策傳導的過程中，信貸途徑的傳遞也可以對國民生產(chǎn)總值產(chǎn)生作用，即便沒有通過利率傳導途徑的作用。信貸傳導的基本途徑可以表示為:貨幣供應量的增加會擴大貸款供應引起投資的增加，并最終擴大總產(chǎn)出。在金融市場不發(fā)達的前提下，信貸傳遞渠道能夠發(fā)揮重要作用。
第三，資產(chǎn)價格傳導途徑。莫迪利亞尼對此傳導渠道提出了新的觀點，作出新的詮釋。他們對資產(chǎn)的相對價格與真實經(jīng)濟間的相關性做出了突出解釋與說明。資產(chǎn)價格傳遞的基本途徑再次可以表現(xiàn)為：貨幣供應量的增加會帶來實際利率的下降，從而導致資產(chǎn)價格下浮，帶來投資的增加，最終增加總產(chǎn)出。第四，匯率傳遞途徑。該匯率傳導理論的主要觀點是，貨幣政策的使用會調(diào)節(jié)一國的利率水平，進而對匯率產(chǎn)生沖擊，匯率的變動帶來一國貿(mào)易的改善或惡化，從而對一國的產(chǎn)出水平帶來影響。它的基本傳遞途徑可表示為：擴大貨幣供應量會降低實際利率水平，進而導致匯率的下降，從而減少凈出口量，引起總產(chǎn)出的增加。
二、利率與貨幣政策傳導機制
2012年6月8日，存款利率首次上浮，利率市場化改革因開啟存款利率浮動上限而發(fā)生了本質(zhì)的進展。貨幣政策利率渠道的傳導過程為：貨幣政策的作用對市場利率水平產(chǎn)生影響，進而帶來消費和投資經(jīng)濟主體行為的變動，從而最后引起總產(chǎn)出的變化。從這個傳導過程來看,要想使利率傳導渠道發(fā)生作用，對貨幣供應量進行的調(diào)節(jié)必須要能影響到真實利率，實際利率的變動要能進一步影響市場以及消費和投資，最終影響社會總產(chǎn)出的調(diào)節(jié)以使貨幣政策在這一過程中逐步顯現(xiàn)出效果。央行要想有效的影響真實利率，需要有一個發(fā)達的成熟的貨幣市場，使得央行制定的利率能夠充分地反映市場的供求關系。從長期來看,當央行存貸款利率發(fā)生變化時，銀行間同業(yè)拆借利率也會相應出現(xiàn)波動，并且二者波動的總體趨勢相同。但是短期內(nèi)，就幅度與頻率來看，后者的波動性要遠遠高于前者。同業(yè)拆借利率的波動并不總是與央行利率保持正向一致的波動趨勢，很多情況下它與央行利率的波動呈反向相關關系。從二者波動的差異性可以看出長期內(nèi)，央行利率的調(diào)節(jié)能夠一定程度地反映真實利率，但在短期對真實利率的影響力則較弱。此外，從央行調(diào)節(jié)利率對投資支出帶來的影響效果來看，我國貨幣政策傳導機制中的利率傳導過程不通暢。
三、貨幣政策有效性的實證分析
1.變量選取和數(shù)據(jù)整理宏觀經(jīng)濟變量選取國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP進行衡量，貨幣政策調(diào)控則選取金融機構(gòu)一年期貸款利率LR、狹義貨幣供應量M1、外匯儲備FR三個變量。金融機構(gòu)一年期貸款利率表示貨幣政策的價格調(diào)控工具，狹義貨幣量則代表貨幣政策的數(shù)量調(diào)控工具。而間接采用外匯儲備而非人民幣匯率本身來衡量是因為人民幣匯率受到過多的政府管理，無法充分反映中國對外經(jīng)濟交往的全面情況。而外匯儲備的波動卻更能反映我國在與外國貿(mào)易往來以及經(jīng)濟交往中，匯率實際水平變動的情況?；?003-2013年的數(shù)據(jù)，運用Eviews7.2軟件，采用ADF檢驗法，Granger因果關系檢驗法，Johansen協(xié)整檢驗法和誤差修正模型ECM，最終建立了一年期金融機構(gòu)貸款利率對國民生產(chǎn)總值的協(xié)整方程。在建模時，原先的數(shù)據(jù)采取對數(shù)變化的處理形式以消除異方差對建模的影響。
2.貨幣政策有效性的實證檢驗過程
?、艈挝桓鶛z驗。對DLGDPSA、LR、DLM1、DLFR四組數(shù)據(jù)進行單位根檢驗，ADF檢驗結(jié)果如下：
?、埔蚬P系檢驗。通過Granger因果關系檢驗方法來檢驗LR、DLM1、DLFR與DLGDPSA之間的因果關系。檢驗結(jié)果如表2所示：驗結(jié)果表明，金融機構(gòu)一年期貸款利率、狹義貨幣量和外匯儲備與國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)序列之間的因果關系均成立。⑶協(xié)整分析。協(xié)整分析研究的是變量之間穩(wěn)定的一種動態(tài)的長期均衡關系。本文采用“Johansen協(xié)整檢驗”，結(jié)果如下表所示：表3的檢驗結(jié)果表明，在5%的置信水平下數(shù)據(jù)序列之間存在著標準化協(xié)整關系，其表現(xiàn)見公式1。如公式(1)所示，一年期貸款利率每變動一個單位，將分別引起國內(nèi)生產(chǎn)總值當期變動0.8390個單位，滯后2期反向變動0.8459個單位。這種結(jié)果表明，利率的上漲對經(jīng)濟增長有一定的減緩作用且通常二者間的變化存在一定時滯。在我國的貨幣政策中，利率的上升在同期會對經(jīng)濟的增長產(chǎn)生正向的促進作用，在滯后2期時，利率變化對經(jīng)濟增長的影響又回歸到與原本的經(jīng)濟理論相符合的狀態(tài)。當貨幣供應量變動一個單位時，滯后2期、3期和4期的國內(nèi)生產(chǎn)總值將分別變動0.1675、0.1662、0.1012個單位，這表明，貨幣供給與經(jīng)濟增長之間的正相關關系在于貨幣供應量的增加可以促進經(jīng)濟的增長。外匯儲備每增加一個單位，將帶來國內(nèi)生產(chǎn)總值增加0.1756個單位。⑷誤差修正模型。通過以上協(xié)整方程的建立，我們得出協(xié)整方程來表示這些變量之間的長期均衡關系，但是從短期來看，變量間的關系可能會失衡，因此，為了提高貨幣政策有效性模型的精確度，可以建立有約束的向量自回歸VAR模型，即誤差修正模型。將協(xié)整方程(公式1)的殘差序列作為誤差修正項以校正殘差序列，令ECMt=u，來建立相應的誤差修正模型，如公式2所示。公式(2)直觀地表明了短期內(nèi)變量波動的影響。在短期，金融機構(gòu)一年期貸款利率、貨幣供給量和外匯儲備的變化對經(jīng)濟增長的影響與長期保持基本一致的關系。反映在誤差修正系數(shù)的大小調(diào)整，從長期均衡偏離模型。從系數(shù)估計值反映出系統(tǒng)調(diào)節(jié)模型至均衡狀態(tài)的能力強弱。由此我們可以看出，在模型短期波動偏離了長期均衡的情況下，系統(tǒng)會憑借0.9%的強度大小使非均衡狀態(tài)經(jīng)過調(diào)節(jié)回歸到均衡時的狀態(tài)。
3.實證結(jié)論
第一，2003至2013年，我國貨幣政策的運用取得了一定的效果，對我國經(jīng)濟的持續(xù)快速增長起到了促進作用，從國內(nèi)生產(chǎn)總值這個被解釋變量與多個解釋變量間的正向相關變動可以看出;
第二，從長期來看，貨幣供給量M1與經(jīng)濟增長GDP間有著均衡且穩(wěn)定的關系，滯后2期、3期和4期的長期彈性系數(shù)分別為0.1675、0.1662、0.1012，表明長期中貨幣供應量每增加1%，滯后2期、3期和4期的國民生產(chǎn)總值將分別增加0.1675%、0.1662%和0.1012%，說明在長期中貨幣供應量的增加為有效的貨幣政策的實施;
第三，從長期來看，國內(nèi)生產(chǎn)總值對一年期貸款利率的彈性系數(shù)為0.8390，說明利率當期便能對經(jīng)濟的增長產(chǎn)生正向影響。這種異常情況的發(fā)生可能是由不完全的利率市場化造成的。貨幣政策調(diào)控中使用的利率并非完全市場化的利率，其波動仍受到較大程度上的政府管制，導致當期貸款利率的降低無法促進經(jīng)濟增長;而在滯后期，利率水平的變化對GDP的影響又回歸到正常且這種回歸程度正好修正了當期的不合理情況。因此，要想充分發(fā)揮貨幣政策的有效性，務必努力推進利率市場化的進程。
四、政策建議
第一，正確處理政府與市場的關系，使得真正意義上的"金融分權(quán)”得以實現(xiàn)。將政府作為調(diào)控與領導的主要載體，處理好政府與市場的關系，促進資本市場與貨幣市場間的良性交流，協(xié)調(diào)各部門的利益關系。央行對法定存款準備金率以及信貸規(guī)模的調(diào)控模式應當經(jīng)逐步過渡而達到貨幣市場價格調(diào)控模式。銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證券會也應當形成貨幣市場的監(jiān)管框架，來共同推進貨幣市場的發(fā)展。
第二，充分運用現(xiàn)代信息技術優(yōu)勢，彌補我國貨幣市場建設起步晚的劣勢。發(fā)達國家的金融發(fā)展經(jīng)驗表明，一個成熟的金融市場需要一個強大的基礎經(jīng)濟制度為支撐。就我國來看，社會主義市場經(jīng)濟體系建設起步晚。作為市場基準利率基礎設施的貨幣市場，還需要加強對市場參與者、信息透明度的有效監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)技術的快速發(fā)展為貨幣市場在技術上提供有效的支持。
第三，規(guī)范貨幣市場產(chǎn)品的宣傳，增強貨幣市場的公眾認知度。要想發(fā)揮市場基準利率在貨幣市場中的引導作用，一方面，應完善市場信息機制，便捷金融機構(gòu)專業(yè)人士以及相關研究人士獲取研究數(shù)據(jù)的途徑。另一方面，應加強引進與培養(yǎng)貨幣市場的專業(yè)人才，進而使從業(yè)人員的綜合素質(zhì)得到提升。第四，適時建立金融機構(gòu)市場化退出機制、為利率市場化提供良性競爭機制。在經(jīng)濟不斷發(fā)展的過程中，利率市場化的持續(xù)推進必將帶來一系列改革的實施，各金融機構(gòu)為了提升自身實力與競爭力也必將進行相應地整改以優(yōu)化制度、擴大盈利，他們之間的競爭也因此而日益激烈。作為防范系統(tǒng)性風險的金融部門的關鍵支撐，適時建立合理可行的金融市場化退出機制逐漸發(fā)展成為至關重要的一個環(huán)節(jié)，在利率市場化改革的政策框架中發(fā)揮著不可或缺的作用。
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