如何提防美國的國債泡沫?

　　2011年3月9日，日本發(fā)生9.0級超級地震的前兩天，在同一地區(qū)(即仙臺外海)發(fā)生了一個7.2級的大地震?，F(xiàn)在看來，7.2級的只是前震，11日的9.0級的才是主震。

　　2008年9月15日的世紀(jì)金融海嘯也已夠大了，但要小心，它也可能只是個前震，主震還在后頭。

　　星級債券基金經(jīng)理被稱為債券大王的葛洛斯(Bill Gross)最近罕見地大幅減持了他手中的債券，提高現(xiàn)金比例，要不就是把長債改為短債。

　　葛洛斯的舉動引發(fā)了各方的高度關(guān)注，他倒是毫不保留地以3個問題講出了他的想法與邏輯：(1)誰買了國庫券?(2)誰正在買國庫券?(3)誰將來會買國庫券?

　　葛洛斯的3個問題可以用一個淺顯的例子來說明。(1)有一家公司經(jīng)營不善，股價大跌，跌到了資不抵債的地步，怎么辦?必須想辦法護(hù)盤。就是想出辦法讓股票有人買，不致一路跌下去。(2)誰來買呢?誰來護(hù)盤呢?由子公司出面。子公司的錢從哪里來?向銀行借。銀行憑什么借錢給子公司?由母公司以資產(chǎn)作擔(dān)保。(3)母公司向銀行做擔(dān)保，銀行借錢給子公司，子公司拿錢買母公司的股票，母公司股價就被“暫時”護(hù)盤護(hù)住了。(4)接下來，就有兩種可能：a.母公司趁股價拉高時，偷偷出貨，讓市場中許多不知情的散戶吸貨，來個金蟬脫殼;b.另一種可能，是還來不及出貨，由子公司借錢護(hù)的盤就難以為繼了，垮下來了，或者，散戶也不上當(dāng)，不跟進(jìn)了。這就導(dǎo)致最終清盤下市。

　　現(xiàn)在，只要把美國比為母公司，債券比為股票，美國財政部比為銀行，聯(lián)儲局比為子公司，美國政府以外的買家包括各國政府及法人基金都比為散戶，就差不多了。

　　美國這家公司經(jīng)營不善，赤字累累，不發(fā)債借錢無以度日，發(fā)債又怕沒人買，因此只好由聯(lián)儲局自己印鈔票買財政部發(fā)行理的國債了。這就是“量化寬松”貨幣政策。量化寬松貨幣政策的目的，是除了自己印鈔票來買自己的國債(護(hù)盤)之外，更希望“誘使”其他散戶跟進(jìn)，共襄盛舉，一同護(hù)盤。

　　于是葛洛斯的三個問題都有了答案：(1)誰買了國債?答案是眾多散戶(尤其是各國政府);(2)誰正在買?答案是美國聯(lián)儲局，七成的新國債是被聯(lián)儲局買的，因為散戶不太愿意跟進(jìn)了;(3)誰將來會買國債?指的是今后再發(fā)行的新國債誰來買?如果愿跟進(jìn)的散戶越來越少，那么只有以提高國債孳息才能產(chǎn)生更大的購買意愿，這也就意味著一個持續(xù)膨脹的國債泡沫正在接近破滅的臨界點。

　　這里，有一個問題是關(guān)鍵，所謂“散戶”(也就是除了美國聯(lián)儲局之外的其他購買者)對美國國債的興趣與支持，除了看它的孳息外，也關(guān)注美元的價值。如果美元持續(xù)貶值，再多的孳息也難以產(chǎn)生購買的意愿。

　　最近美國猶他州眾議院通過一項認(rèn)可金銀幣成為法定貨幣的法案。這項法案認(rèn)可居民可以自由選擇用金銀幣或美元來支付稅收及償還債務(wù)。除猶他州，接下來還有12個州將要審議類似的法案。

　　聯(lián)儲局主席伯南克針對這種回歸“金本位”的主張表示，“黃金不是萬靈藥”，而且他說，全球目前的黃金儲量尚不足以有效支援美國的貨幣發(fā)行量。

　　伯南克為什么不以有關(guān)貨幣發(fā)行權(quán)歸屬的憲政問題作為回應(yīng)呢。事實上，猶他等13個州的提案看似荒誕，卻也凸顯了一個有關(guān)美元信心的深層次危機(jī)。美國用盡心機(jī)，甚至不惜動用軍事手段來維護(hù)美元作為全球國際儲備貨幣的地位，如今卻因為一再的破壞財政紀(jì)律及貨幣紀(jì)律，連美國自己的國民也對美元的信心開始動搖了——真是“禍起蕭墻之內(nèi)”矣。

　　全球債券大泡沫一旦戳破，恐怕就是世紀(jì)金融海嘯真正的主震了。