我國(guó)國(guó)債回購(gòu)論文

　　國(guó)債回購(gòu)是國(guó)債的衍生工具,本質(zhì)上是以國(guó)債為抵押物的短期融資行為。隨著我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大,國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)也逐漸發(fā)展壯大,市場(chǎng)交易日漸活躍。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于我國(guó)國(guó)債回購(gòu)論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　我國(guó)國(guó)債回購(gòu)論文篇1

　　淺談我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的現(xiàn)狀

　　一、我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)概況

　　上世紀(jì)90年代初期，伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步確立，財(cái)政金融改革的各項(xiàng)措施不斷出臺(tái)并得以深化，我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模迅速擴(kuò)大，國(guó)債流通市場(chǎng)逐步開(kāi)放，國(guó)債回購(gòu)正是在這種背景下產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的。

　　(一)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的逐步建立

　　1981年1月，我國(guó)頒布了《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》，財(cái)政部開(kāi)始恢復(fù)發(fā)行國(guó)債。當(dāng)時(shí)，國(guó)債的發(fā)行只是作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的一種臨時(shí)措施，其發(fā)行主要依靠行政攤派的形式，隨著國(guó)債發(fā)行規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，1988年，國(guó)務(wù)院決定分兩批進(jìn)行開(kāi)放式國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的試點(diǎn)，先后在61個(gè)城市進(jìn)行了試點(diǎn)。1991年，財(cái)政部第一次組織國(guó)債發(fā)行的承購(gòu)包銷(xiāo)，標(biāo)志著我國(guó)的國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)初步建立起來(lái)。同年，全國(guó)400多個(gè)地方級(jí)以上城市全面開(kāi)放國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，極大的提升了國(guó)債的流動(dòng)性，初級(jí)的國(guó)債流通市場(chǎng)逐步形成。

　　(二)我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展歷程

　　第一階段 初步形成——交易所國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的產(chǎn)生

　　我國(guó)的國(guó)債回購(gòu)交易始于1991年，時(shí)值上海證券交易所和全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(STAQ系統(tǒng))成立不久，跨地區(qū)、有組織、規(guī)范化的國(guó)債交易剛剛起步。為發(fā)展我國(guó)國(guó)債市場(chǎng),活躍國(guó)債交易,引導(dǎo)短期資金的流通,填補(bǔ)規(guī)范同業(yè)拆借所產(chǎn)生的資金缺口,為證券市場(chǎng)提供一種新的融資方式和投資方式,經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的準(zhǔn)備，STAQ系統(tǒng)于1991年7月宣布試辦國(guó)債回購(gòu)交易。在STAQ系統(tǒng)回購(gòu)交易的帶動(dòng)下，國(guó)債交易低迷徘徊的局面逐步得到扭轉(zhuǎn)。

　　1993年12月15日，上海證券交易所發(fā)布了《關(guān)于國(guó)債交易專(zhuān)場(chǎng)回購(gòu)業(yè)務(wù)的通知》,正式開(kāi)辦了以國(guó)債為主要品種的回購(gòu)交易業(yè)務(wù)。交易所國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)在有利于金融機(jī)構(gòu)短期融資的同時(shí),又可發(fā)揮其套期保值功能，最終提高了整個(gè)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　第二階段 逐步發(fā)展——銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的構(gòu)建

　　為了在貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間建一道“防火墻”，同時(shí)也為了公開(kāi)市場(chǎng)操作的順利展開(kāi)，1996年，按照中央關(guān)于商業(yè)銀行停止在證券交易所進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài)的精神指導(dǎo)，央行開(kāi)始組建銀行之間的債券交易場(chǎng)所。1996年1月3日全國(guó)統(tǒng)一拆借網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)開(kāi)始試運(yùn)行;1996年12月2日中央國(guó)債登記結(jié)算公司正式成立。1997年6月5日商業(yè)銀行停止在證券交易所進(jìn)行債券回購(gòu)和現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，1997年6月16日，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)，商業(yè)銀行債券交易必須在全國(guó)統(tǒng)一同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)中心處理，并在中央國(guó)債登記結(jié)算公司開(kāi)立債券集中托管賬戶(hù)。由此,我國(guó)形成了平行的兩個(gè)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)——交易所的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和銀行間的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

　　第三階段 進(jìn)一步完善——場(chǎng)內(nèi)外國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的統(tǒng)一

　　1999年，國(guó)家在堅(jiān)持銀證分離的前提下,逐步打通兩個(gè)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的資金溝通渠道。首先是保險(xiǎn)基金允許加入銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng),而在這之前它已是交易所內(nèi)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的成員,兩個(gè)市場(chǎng)之間實(shí)現(xiàn)了資金的溝通。隨后，根據(jù)央行發(fā)布的《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理規(guī)定》，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦、中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)，符合條件的券商可以成為全國(guó)銀行間同業(yè)市場(chǎng)成員，進(jìn)行同業(yè)拆借和國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)。

　　部分資信較好的券商和證券投資基金加入了銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng),這一措施進(jìn)一步增加了兩市場(chǎng)的共同參與者，使得兩市場(chǎng)的資金溝通渠道變得更加寬松。

　　第四階段 問(wèn)題凸顯——國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的危機(jī)

　　隨著我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展，一些違法、不規(guī)范的交易行為也日漸增多，挪用客戶(hù)國(guó)債現(xiàn)券和回購(gòu)放大到期欠庫(kù)量等問(wèn)題的存在造成了大量投資者利益遭受巨大損失，嚴(yán)重影響著我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的正常發(fā)展，并造成了大量金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至釀成了社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)范國(guó)債回購(gòu)交易，消除和防范風(fēng)險(xiǎn)，2003年底，證監(jiān)會(huì)責(zé)成證券交易所對(duì)現(xiàn)有國(guó)債回購(gòu)制度進(jìn)行調(diào)查與改進(jìn)。2004年2月25日，中國(guó)證券登記結(jié)算公司下發(fā)國(guó)債回購(gòu)自查令，要求各證券公司就其自營(yíng)債券量與回購(gòu)融資量之間的差額進(jìn)行說(shuō)明，并限定3日之內(nèi)給出整改辦法。這次摸底的結(jié)果是，市場(chǎng)存在違規(guī)回購(gòu)規(guī)模高達(dá)1000億元。在2004年4月份債券市場(chǎng)的再次大跌后，中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)出了關(guān)于加強(qiáng)債券回購(gòu)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的緊急通知。

　　第五階段 制度改革——國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的風(fēng)控

　　2006年2月6日，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則》，在全面規(guī)范債券交易結(jié)算行為基礎(chǔ)上重點(diǎn)明晰國(guó)債回購(gòu)制度改革內(nèi)容。與此同時(shí)，中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)布《債券登記、托管與結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《債券質(zhì)押式回購(gòu)委托協(xié)議指引》。兩個(gè)細(xì)則和委托協(xié)議指引的出臺(tái)改變了長(zhǎng)期以來(lái)交易所市場(chǎng)依托業(yè)務(wù)通知規(guī)范債券交易、結(jié)算行為的局面，從機(jī)制上防范了風(fēng)險(xiǎn)券商挪用客戶(hù)國(guó)債回購(gòu)融資的違規(guī)操作。

　　國(guó)債回購(gòu)制度改革按照穩(wěn)妥有序、分步實(shí)施、新老劃斷的原則，在保證市場(chǎng)穩(wěn)定的前提下分步推出新回購(gòu)、逐步壓縮老回購(gòu)，通過(guò)一個(gè)新老并行階段最終實(shí)現(xiàn)順利轉(zhuǎn)軌。上海證券交易所市場(chǎng)老國(guó)債質(zhì)押式回購(gòu)所有品種于2007年6月12日終止交易，余額全部到期并正常完成交收。至此，歷經(jīng)14年運(yùn)行的老國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)壓縮完畢，同時(shí)新國(guó)債質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)，完全實(shí)現(xiàn)了取代老回購(gòu)的目標(biāo)，國(guó)債回購(gòu)制度改革順利完成。

　　二、我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的基本特征

　　(一)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)容量迅速擴(kuò)張，銀行間市場(chǎng)成主導(dǎo)

　　我國(guó)的國(guó)債回購(gòu)交易自1993年正式開(kāi)展以來(lái)，其規(guī)模逐年擴(kuò)大，1994年，國(guó)債回購(gòu)交易額在3400億元左右，到2010年,國(guó)債回購(gòu)交易額達(dá)29.42萬(wàn)億，占我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)交易總額的79%，年均增長(zhǎng)率高達(dá)32%。其中，銀行間市場(chǎng)22.63萬(wàn)億元，交易所市場(chǎng)6.79萬(wàn)億元。國(guó)債回購(gòu)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)最重要的融資手段，直接促進(jìn)了國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展，并為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了強(qiáng)大的資金支持。

　　銀行間市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，目前已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)債回購(gòu)交易的主導(dǎo)市場(chǎng)。

　　(二)國(guó)債回購(gòu)期限品種逐步多樣，短期回購(gòu)最活躍

　　我國(guó)國(guó)債回購(gòu)交易分為買(mǎi)斷式回購(gòu)和質(zhì)押式回購(gòu)兩種方式，以質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)為主，歷年占我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)交易總額的比重均在98%以上。買(mǎi)斷式國(guó)債回購(gòu)交易自2004年才正式推出，經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的發(fā)展，交易面額和筆數(shù)均大幅提高，市場(chǎng)占有比重略有增長(zhǎng)。目前，全國(guó)銀行間市場(chǎng)國(guó)債回購(gòu)期限最短1天，最長(zhǎng)1年。其中，質(zhì)押式回購(gòu)包括13個(gè)回購(gòu)品種，買(mǎi)斷式回購(gòu)品種為9個(gè)。上海證券交易所新質(zhì)押式和買(mǎi)斷式回購(gòu)的回購(gòu)期限均分為1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九個(gè)品種。深圳證券交易所質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)也包括以上9個(gè)品種。

　　全國(guó)銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)中，1天期質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)交易呈迅速擴(kuò)張的形勢(shì)，如圖2所示。從1999年的32.6億元交易額到2010年的143621.3億元，增長(zhǎng)70多倍。交易筆數(shù)也從1999年的17筆大幅增加到2010年的46415筆。如圖3，7天期質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)交易在1999-2002年間 發(fā)展迅速，交易額年均增長(zhǎng)327.66%。2003年后，由于交易所國(guó)債回購(gòu)違規(guī)問(wèn)題的暴露，整個(gè)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)陷入了前所未有的危機(jī)，R07D質(zhì)押式回購(gòu)交易萎縮，直至2006年制度改革完成后才逐漸恢復(fù)增長(zhǎng)。從表2可看出，2004年以前，質(zhì)押式回購(gòu)交易以R07D為主，2005年，R01D的交易面額和比重首次超過(guò)R07D，截止至2010年底，其交易面額為143621.3億元，所占比重高達(dá)64.1%，1天期國(guó)債質(zhì)押式回購(gòu)成為了我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)最為活躍的交易品種，這同時(shí)說(shuō)明，我國(guó)國(guó)債回購(gòu)商參與回購(gòu)交易的主要目是為了調(diào)劑其短期資金的余缺。

　　(三)國(guó)債回購(gòu)年收益率波動(dòng)顯著，場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)存利差

　　從2006-2009年上海證券交易所各類(lèi)國(guó)債回購(gòu)品種的成交情況來(lái)看(表3)，1天期、7天期國(guó)債回購(gòu)產(chǎn)品GC001、GC007的年收益率(成交價(jià))波動(dòng)幅度最為顯著。2007年期間，GC001盤(pán)中最高價(jià)出現(xiàn)在9月25日，高達(dá)100.3，最低價(jià)出現(xiàn)在9月7日，低至0.6，波動(dòng)幅度達(dá)到16610.0%。GC007盤(pán)中最高價(jià)達(dá)46.0。

　　出現(xiàn)在9月21日，而最低價(jià)出現(xiàn)在9月28日，低至0.2，波動(dòng)幅度更高達(dá)22900.0%。究其原因，交易所國(guó)債回購(gòu)收益率與新股發(fā)行高度相關(guān)，且與資本市場(chǎng)緊密相連，因此呈現(xiàn)較大幅度的不規(guī)則波動(dòng)。

　　目前，我國(guó)的場(chǎng)內(nèi)外 國(guó)債回購(gòu)交易市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)大致相同，但兩個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)卻迥然不同，兩個(gè)市場(chǎng)間存在一定利差。銀行間市場(chǎng)國(guó)債回購(gòu)利率波動(dòng)較為平穩(wěn)，交易所國(guó)債回購(gòu)利率由于受新股發(fā)行、資金市場(chǎng)供求等因素影響，呈現(xiàn)不規(guī)則的大幅波動(dòng)。從兩個(gè)市場(chǎng)的參與主體看，銀行間回購(gòu)市場(chǎng)的主體是商業(yè)銀行，其交易需求主要是彌補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)頭寸不足，商業(yè)銀行不允許進(jìn)入交易所回購(gòu)市場(chǎng);交易所國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的主體是非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)，市場(chǎng)主體的大多數(shù)隔離在銀行間市場(chǎng)外。交易所市場(chǎng)主體的交易需求部分是彌補(bǔ)短期資金不足，更主要的方面是獲取新股申購(gòu)資金。1999年允許部分證券公司和基金 管理公司進(jìn)入銀行間市場(chǎng)后，場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)分割局面雖有所改善，卻并未徹底打破，這是導(dǎo)致兩個(gè)市場(chǎng)利差形成的重要原因。

　　三、 我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)存在的問(wèn)題

　　(一)場(chǎng)內(nèi)外國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立，市場(chǎng)分割嚴(yán)重

　　目前我國(guó)存在銀行間和交易所兩個(gè)相互獨(dú)立的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)體系，各自具有不同特色的托管系統(tǒng)、交易系統(tǒng)和清算系統(tǒng)。如交易所國(guó)債托管在各自的交易所，回購(gòu)交易采取標(biāo)準(zhǔn)券以及撮合交易、集中清算的方式;而銀行間回購(gòu)交易采取統(tǒng)一托管、足額抵押，詢(xún)價(jià)交易、自行清算的方式。國(guó)債回購(gòu)交易市場(chǎng)的分割必然造成以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：第一，增加交易成本，違反市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)的效率原則，不利于資源在全國(guó)范圍內(nèi)有效配置。第二，加劇市場(chǎng)利率的波動(dòng)，助長(zhǎng)市場(chǎng)的投機(jī)。不同的回購(gòu)市場(chǎng)產(chǎn)生不同的回購(gòu)市場(chǎng)利率，容易造成部分交易主體利用利差在不 同的市場(chǎng)間進(jìn)行過(guò)度的套利投機(jī)。在市場(chǎng)規(guī)模不足的情況下，這種投機(jī)必然會(huì)造成市場(chǎng)利率的劇烈波動(dòng)，不利于基準(zhǔn)利率形成和市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　(二)貨幣政策工具職能未充分顯現(xiàn)，套利工具作用過(guò)度扭曲

　　具有貨幣政策工具和套利工具雙重功能的國(guó)債回購(gòu)，在央行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中，主要發(fā)揮貨幣政策工具職能;對(duì)商業(yè)銀行、券商及基金公司等機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)債回購(gòu)主要被用作為套利工具。

　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)以及公開(kāi)市場(chǎng)操作是央行三大貨幣政策工具，其中，最常用的一種工具是公開(kāi)市場(chǎng)操作，而公開(kāi)市場(chǎng)操作的有效實(shí)施又依賴(lài)于國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)育與完善。近年來(lái)，西方國(guó)家普遍通過(guò)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，它不僅能夠及時(shí)調(diào)控國(guó)債基準(zhǔn)利率的變化，引導(dǎo)短期資金的流向，而且具有時(shí)滯短、效果強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)。而我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的 發(fā)展仍停留在初級(jí)短期融資階段，傳導(dǎo)貨幣政策的功能較弱。

　　顯然，國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策功能偏弱與國(guó)債市場(chǎng)體系不健全、商業(yè)銀行體制有待進(jìn)一步深化有著密切的關(guān)系。在規(guī)范的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)上，利用國(guó)債回購(gòu)交易進(jìn)行套期保值具有直觀、安全的特點(diǎn)，可以有效避免出現(xiàn)類(lèi)似于期貨交易的過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象。然而，我國(guó)的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)尚不完善，存在著較強(qiáng)的投機(jī)性，國(guó)債回購(gòu)的套利工具功能被扭曲，成為了過(guò)度投機(jī)的套利工具。這對(duì)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)自身的規(guī)范化建設(shè)，對(duì)統(tǒng)一的市場(chǎng)利率形成，對(duì)銀行的資產(chǎn)負(fù)債 管理等都帶來(lái)了不利影響。

　　(三)法制建設(shè)不健全，市場(chǎng)機(jī)制不完善

　　我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)經(jīng)歷了從迅速發(fā)展到問(wèn)題凸顯，再到體制革新的不同時(shí)期，期間，陸續(xù)頒布和實(shí)施了一些管理規(guī)定，但國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)距離完善的法制市場(chǎng)仍相差甚遠(yuǎn)，特別是缺乏一部完整的、系統(tǒng)的全國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的法規(guī)。這樣一個(gè)法制不健全的市場(chǎng)所生成的利率機(jī)制必然存在不合理性，嚴(yán)重偏離價(jià)值規(guī)律，投機(jī)成分過(guò)濃，不利于形成統(tǒng)一的市場(chǎng)化利率機(jī)制，不利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　四、 完善我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的建議

　　(一)實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)外國(guó)債回購(gòu)交易市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)統(tǒng)一

　　由于場(chǎng)內(nèi)外國(guó)債回購(gòu)交易市場(chǎng)各承擔(dān)了不同的功能，以及其管理體制差異，托管、清算和結(jié)算制度不同，不能簡(jiǎn)單地將其合并。首先，要培養(yǎng)市場(chǎng)主體，縮小收益率差距。目前能夠同時(shí)參加兩個(gè)市場(chǎng)的交易主體為數(shù)不多，需要放寬標(biāo)準(zhǔn)，降低門(mén)檻，透過(guò)市場(chǎng)主體同時(shí)進(jìn)入兩個(gè)市場(chǎng)的活動(dòng)把兩個(gè)分割的市場(chǎng)連接起來(lái)，縮小市場(chǎng)間收益差距，跨市主體可以利用兩個(gè)市場(chǎng)收益率不同進(jìn)行跨市套利交易，在一定范圍實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的收益率實(shí)質(zhì)“統(tǒng)一”。

　　其次，要擴(kuò)大投資主體，活躍國(guó)債回購(gòu)交易。銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)不能互補(bǔ)并形成統(tǒng)一市場(chǎng)的一個(gè)重要原因是交易主體的分割。近年來(lái)，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的國(guó)債回購(gòu)交易主體在種類(lèi)上比原先豐富了許多，包括國(guó)內(nèi)各類(lèi)商業(yè)銀行、 保險(xiǎn)公司、證券投資公司、基金管理公司等，交易主體趨同的不合理狀況已經(jīng)得到一定程度的改善。銀行間債券市場(chǎng)的國(guó)債回購(gòu)交易成員不斷增多。兩個(gè)市場(chǎng)完全割裂局面已經(jīng)逐漸改變。但近年來(lái)推進(jìn)的交易主體擴(kuò)大，主要是在銀行間市場(chǎng)，大量潛在交易主體的入場(chǎng)交易需求還沒(méi)有得到滿(mǎn)足。因而,有必要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家 經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入條件,有 計(jì)劃、有步驟地吸收不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)和交易所國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)。

　　(二)完善國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的功能

　　國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的機(jī)制，主要是央行根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況和市場(chǎng)貨幣需求量的松緊情況，通過(guò)融資和融券兩種方式，與商業(yè)銀行或其它金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易，借此來(lái)吞吐基礎(chǔ)貨幣，收緊或放松銀根。同時(shí)，商業(yè)銀行根據(jù)央行的政策意圖，及時(shí)調(diào)整信貸政策和利率政策，增加或減少信貸資金量，貫徹央行的貨幣政策。為了協(xié)調(diào)資金的供給與需求，更有效地發(fā)揮國(guó)債回購(gòu)作為貨幣政策工具的功能，一是應(yīng)加大央行持有國(guó)債數(shù)量，增大央行利用國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)吞吐基礎(chǔ)貨幣的空間。二是發(fā)展國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的交易主體，使國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)能夠充分反映 社會(huì)資金的供求，實(shí)現(xiàn)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)向縱深發(fā)展，為公開(kāi)市場(chǎng)操作的開(kāi)展提供廣闊的空間。

　　(三)改革國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的監(jiān)管手段

　　隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，國(guó)債回購(gòu)以及其它金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新將不斷出現(xiàn)，監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)該適時(shí)改革監(jiān)管手段，以不斷提高監(jiān)管水平。一是繼續(xù)實(shí)行嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。在國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)機(jī)制本身并不完善的情況下，由于國(guó)債回購(gòu)交易活動(dòng)涉及到資金配置效率問(wèn)題，必須制定相關(guān)的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，以防范風(fēng)險(xiǎn)，保證投資者的權(quán)益。二是嚴(yán)格規(guī)范交易主體的市場(chǎng)行為，逐步增加公開(kāi)市場(chǎng)操作，加大央行對(duì)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的參與程度。

　　運(yùn)用間接調(diào)控手段，及時(shí)有效的引導(dǎo)和調(diào)節(jié)國(guó)債回購(gòu)交易的總量、結(jié)構(gòu)、流向和利率。國(guó)債回購(gòu)交易的期限應(yīng)嚴(yán)格控制在一年之內(nèi)，回購(gòu)資金只能用于正常的頭寸調(diào)節(jié)和流動(dòng)性需要。要嚴(yán)防回購(gòu)資金使用長(zhǎng)期化，嚴(yán)禁回購(gòu)主體將資金用于炒股票、期貨、房地產(chǎn)和投資固定資產(chǎn)。三是嚴(yán)格執(zhí)行出市制度。在國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)上，對(duì)那些不按規(guī)定進(jìn)行回購(gòu)交易操作的參與者，情節(jié)嚴(yán)重者應(yīng)一律淘汰出市場(chǎng)。只有建立有進(jìn)有出的市場(chǎng)參與機(jī)制，才能保證回購(gòu)市場(chǎng)參與主體的資質(zhì)水平，從而降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　>>>下頁(yè)帶來(lái)更多的我國(guó)國(guó)債回購(gòu)論文