次貸危機資本市場論文
中國既不存在次貸危機產(chǎn)生的土壤,外部的經(jīng)濟動蕩也很難對中國的經(jīng)濟運行產(chǎn)生根本性沖擊,中國經(jīng)濟與資本市場具備穩(wěn)健運行的堅實基礎。下面是學習啦小編為大家整理的次貸危機資本市場論文，供大家參考。
次貸危機資本市場論文范文一：次貸危機對中國資本市場的影響及啟示
摘要：美國次貸危機的發(fā)生，使得全球金融市場發(fā)生動蕩，我國資本市場面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。我國在積極應對次貸危機帶來影響的同時，應該從次貸危機吸取經(jīng)驗和教訓，得到啟示，使我國金融改革平穩(wěn)地進行，以確保資本市場的健康、穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展。
關鍵詞：次貸危機;金融創(chuàng)新;資本市場
2007年，美國次貸危機以新世紀房貸公司申請破產(chǎn)保護為開端，隨后的一年多的時間里，其影響程度波及全球。美國破產(chǎn)的中小銀行有十多家，隨著雷曼兄弟面臨破產(chǎn)，美林公司即將作價440億美元出售給美國銀行，AIG深陷財務危機，再加上此前轟然倒塌的貝爾斯登，美國金融體系的核心已經(jīng)出現(xiàn)松動。而次貸危機的影響遠未結束，相反，由次貸危機的負面影響進一步向金融市場蔓延、實體經(jīng)濟輻射的趨勢。全球金融體系和經(jīng)濟體系遭遇到了1929年大蕭條以來最大的危機。此次金融危機的爆發(fā)是美國金融制度長期存在問題，最終積累的結果，這些制度包括金融監(jiān)管，創(chuàng)新等。次貸危機的發(fā)生，讓我們看到，美國做為全球最成熟和發(fā)達金融市場在金融危機面前變得如此脆弱。
當前，我國資本市場處在艱難的轉型期，次貸危機不僅加劇了全球金融市場的動蕩，也使中國資本市場面臨更嚴峻的挑戰(zhàn)與考驗。在應對次貸危機所帶來的影響的同時，應該吸取此次危機的教訓，得到啟示。使我國金融改革平穩(wěn)的進行，以確保資本市場的健康、穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展。
一、美國資本市場的發(fā)展與次貸危機形成
20世紀80年代，美國里根政權掀起了“新自由主義”潮流，推動金融自由化。1980年《銀行法》廢除了Q條款，逐步實現(xiàn)利率自由化。1999美國國會通過了《金融服務現(xiàn)代化法案》，新法案的實施結束了已經(jīng)實行了66年、對金融業(yè)進行嚴格分業(yè)管制的《格拉斯一斯蒂格爾法案》。新法案最大特點是放寬對銀行、保險、證券等行業(yè)的限制，允許各金融機構可以跨行業(yè)經(jīng)營各種金融業(yè)務，廢除了銀行不能直接經(jīng)營保險、證券業(yè)務的禁令，擴大了銀行的經(jīng)營范圍。新法案成對美國的金融體系及國際金融體系有著重要的影響。金融經(jīng)營模式的“分業(yè)管理”被打破，“混業(yè)經(jīng)營”成為了一種趨勢，金融機構間的競爭日趨激烈。由于允許各金融機構的業(yè)務交叉、相互滲透，多元化的金融機構紛紛出現(xiàn)，直接或迂回地奪走了銀行業(yè)很大一塊陣地;再加上銀行業(yè)本身業(yè)務向多功能、綜合化方向發(fā)展，同業(yè)競爭激烈，存貸利差趨于縮小，使銀行業(yè)不得不尋找新的收益來源，改變以存、貸業(yè)務為主的傳統(tǒng)經(jīng)營方式，把金融衍生工具視作新的利潤增長點。
2000年以來，美國國內(nèi)的金融創(chuàng)新活動大大增加。2001年網(wǎng)絡泡沫破滅和“9·11”事件后一直到2005年5月，美國短期利率一直處于3%以下。在長時期的低利率環(huán)境下，極大地促進了美國房地產(chǎn)經(jīng)濟業(yè)的發(fā)展。美國的房地產(chǎn)業(yè)成為了拉動美國經(jīng)濟的重要引擎，同時，也推動了貸款證券化的迅速發(fā)展。
次貸證券的形成是以次級貸款的債權為抵押，整合、分割、編制成一系列的證券化商品，并通過層層分割、再打包、評級、衍生出更多的金融產(chǎn)品。由于次級抵押貸款的利率比一般貸款高2%~3%，在巨大的利益面前，放貸機構不顧替在的風險，發(fā)放大量的次級貸款，最終形成巨額的次級證券。美國國內(nèi)的資產(chǎn)泡沫化現(xiàn)象越演越烈，2005年美國金融相關率為381%，2006年達到401%，金融規(guī)模遠遠超過實體經(jīng)濟所需。美國的巨型金融機構大肆使用創(chuàng)新技術，創(chuàng)造出大量的金融衍生商品，形成了一個遠離實體經(jīng)濟的“虛擬的金融世界”，如圖1所示。
為了抑制經(jīng)濟過熱，防止通貨膨脹的發(fā)生，美聯(lián)儲2004年開始大幅上調(diào)基準利率。截至2006年6月，連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基準利率從1%提高到5.25%。與之相對應的是住房抵押貸款的還款壓力陡增，違約率的持續(xù)上升，相應地，消費者信心喪失，房地產(chǎn)的價格開始大幅下滑。最終次級抵押市場出現(xiàn)喪失抵押品贖回權和拖欠還款比例增加，導致次貸危機的發(fā)生，如圖2所示。
二、次貸危機對我國資本市場的影響
(一)對我國銀行業(yè)的直接影響有限
由于資本市場還沒完全開放，中資銀行的國際化戰(zhàn)略程度不高，對于投資國外債券缺乏積極性，更重要的原因是中資銀行在于國內(nèi)市場提供了穩(wěn)定的利差收益。中資銀行較為單一的盈利模式?jīng)Q定了其收入較為穩(wěn)定，也不易受國際大背景影響。根據(jù)公開批露的信息，截止到200年末，涉及次貸相關產(chǎn)品的國內(nèi)銀行有中行、工行及建行，持有的總額分別為49.9億美元、12.26美元、10.62美元。而中行2007年的稅后利潤為560.29億人民幣，即使次貸資產(chǎn)全部損失，也不會出現(xiàn)虧損。而工行和建行的次貸產(chǎn)品投資額有限，截至2007年末，工行次貸的撥備比例約30%，建行約40%。另外，中國銀行、工商銀行和建設銀行投資的次貸相關資產(chǎn)的信用評級均較高。其中工商銀行和建設銀行均投資于AA級及以上的資產(chǎn)，而中國銀行也在A級以上。可以看出，次貸危機對國內(nèi)銀行的影響是一次性的，不會對以后的公司運作產(chǎn)生深遠影響，如表1所示。
(二)我國股票市場發(fā)生劇烈震蕩
資本市場特別是股票市場與人們的心理預期有著緊密的聯(lián)系，盡管我國股票市場相對封閉，但隨著國際資本流動性的日益增強，國際資本市場的波動對我國股市的影響越來越明顯。面對全球性的金融危機我國股票市場不能獨善其身，而且還成為了全球跌幅最深的股票市。由于次貸危機影響全球，對我國出口貿(mào)易影響嚴重，市場對我國未來經(jīng)濟增長的信心不足，加上中國股票市場近兩年漲幅較大，上證綜脂從2007年11月份最高的6 124.04點開始調(diào)整，一直到2008年10月份的1 771.82點，跌幅達71.07%。由于次貸危機過程中，金融機構損失較大，其股票成為資金大規(guī)模減持的重點。國外金融股價格大幅下降使國內(nèi)投資者對國內(nèi)金融股信心下降。雖然國內(nèi)銀行在次貸危機中損失不大，但在這次調(diào)整中，金融板塊調(diào)整幅度一直引領大盤的走勢。工行、中行、建行股票的跌幅也超過了60%。另外，香港作為開放的金融市場，國際金融市場對其影響是直接的，而香港股市中有大量內(nèi)地上市公司的H股，香港股市的下跌必然通過比價效應引起內(nèi)地A股市的下跌。
(三)我國資本市場面臨國際資本大量進出帶來的風險
次貸危機的發(fā)生，使得美國、歐洲等發(fā)達國家8765432101614121086420MAR-07Sep-06MAR-06Sep-05MAR-05Sep-04MAR-04Sep-03MAR-03Sep-02MAR-02Sep-01MAR-01Sep-00MAR-00左軸：GDP同比增長(%)右軸：房指同比增長(%)圖1 2000-2007年美國GDP和房價指數(shù)變化資料來源：彭博資訊MAR-08Sep-08MAR-09Sep-09MAR-00Sep-00MAR-01Sep-01MAR-02Sep-02MAR-03Sep-03MAR-04Sep-04MAR-05Sep-05MAR-06Sep-06MAR-07Sep-07次貸違約率(左軸)聯(lián)邦基金利率76543210171615141312111098%圖2 1998-2007年美國利率變化與房地產(chǎn)市場違約率變化數(shù)據(jù)來源：CEIC表1 中國主要銀行持有次貸資產(chǎn)情況工行中行建行次資總額12.26億美元(ABS)49.9億美元(ABS)10.62億美元(ABS)評級AA-AAA、AA、AAA占總資產(chǎn)比例000.1%000.6%0.117%占總股本比例02.68%14.36%003.2%數(shù)據(jù)來源：各銀行年報、季報。
的 金融市場發(fā)生劇烈動蕩。由于資本的趨利性，使得會避開處于動蕩中的發(fā)達國家的金融市場，而象中國、印度這樣高增長的 發(fā)展中國家，將成為國際資本尋求新的增長機會的發(fā)展中國家。所以這次金融危機使得國際資本從北美和歐洲向東亞流動。根據(jù)亞行的數(shù)據(jù)，在去年的次貸危機背景下，流入亞洲股市與債市的資金首次超過了流入美歐的資金，達4 500億美元，比2006年增長了80%。由于近幾年來，我國外匯儲備高速增長，人民幣升值預期增加，加上人民幣利率與美元利率的倒掛現(xiàn)象，中國會對國際資本具有很強的吸引力。2008年1月份我國實際利用外資金融112億美元，同比增長109.78%;1-2月，全國實際使用外資181.28億美元，同比增長75.19%。由于至今沒有一個對所謂的“熱錢”的一個統(tǒng)計方法，這些外資里面有多少是熱錢的流入，并沒有一個準確的數(shù)字。
國際資本如果通過投資實業(yè)，通過創(chuàng)造財富來獲得資本的收益，那么資本的流入對拉動一國 經(jīng)濟具有重要的作用;而如果國際資本通過金融市場大肆進行投機，以高風險博得高收益，那么最終會加劇國內(nèi)流動性過剩，促使我國資產(chǎn)價格的泡沫的形成，隱藏著巨大風險。同時，當美國次貸危機好轉，美元起穩(wěn)，國際資本中的投機熱錢勢必大量撤離中國，將對我國金融體系造成重大沖擊。當前，必須做好針對這種投機熱錢的大量進出的防范，以免對我國金融市場帶來嚴重的影響。
三、對我國發(fā)展資本市場的啟示
此次金融危機給我國的金融改革的警示是深刻的，對我國發(fā)展資本市場敲響警種。既要積極推進金融改革，充分發(fā)揮資本市場的資源配置作用，又要警惕各種風險的出現(xiàn)。既要敢于金融創(chuàng)新，又要不斷完善金融監(jiān)管制度，確保金融體系的安全與穩(wěn)定運行。
(一)金融創(chuàng)新是一把雙刃劍
金融創(chuàng)新是2000年以來世界金融業(yè)快速增長發(fā)動機，正確利用其發(fā)現(xiàn)價格和套期保值的功能可以起到規(guī)避風險的效果;但如果投機過度，則金融衍生品又會帶來巨大風險。近年來，隨著金融自由的推進，金融創(chuàng)新和金融衍生品大量涌現(xiàn)。金融投資過度的依賴數(shù)學模型，其理論假設脫離市場真實情況，當市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險時，模型的假設和市場現(xiàn)實嚴重偏離，導致金融市場最核心的風險定價功能失效，引起金融產(chǎn)品的價格大幅波動，并通過金融衍生品的杠桿效應放大風險。金融創(chuàng)新使金融風險更為集中和隱蔽，增強了金融風險對金融體系的破壞力。金融創(chuàng)新工具在為單個經(jīng)濟主體提供市場風險保護的同時卻將風險轉移到了另一經(jīng)濟主體身上，對整個經(jīng)濟體系而言，風險只發(fā)生了轉移，并沒有被消除，風險仍然存在于經(jīng)濟體中。金融全球化促進了金融資本的自由流動，也使得金融風險全球性的轉移。
我國作為新興市場國家，資本市場建設還不完善，市場發(fā)育不成熟，金融創(chuàng)新應該始終堅持安全與效率并重，把安全和風險控制放在重要位置。在風險可控的前提下，大力發(fā)展以實體經(jīng)濟為基礎，資本市場發(fā)展為需求的金融創(chuàng)新。加強對已經(jīng)推出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風險監(jiān)控，以審慎的原則擇機推出創(chuàng)新產(chǎn)品，做到寧穩(wěn)勿快。
(二)改變監(jiān)管的理念和監(jiān)管模式。
金融自由化的推進，使得金融創(chuàng)新層出不窮。
80年代以來的金融創(chuàng)新已經(jīng)不僅僅是出于規(guī)避風險的創(chuàng)新，而發(fā)展成了有意識的規(guī)避監(jiān)管的創(chuàng)新。
在金融機構進行資產(chǎn)負債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務屬于表外業(yè)務，既不影響資產(chǎn)負債表狀況，又能帶來收入。大量金融衍生品場外交易及其表外業(yè)務不斷增加，使金融 會計報表的真實性和各項數(shù)據(jù)的準確性大打折扣，增加了監(jiān)管的難度。而與此同時，由于政府的監(jiān)管職能的調(diào)整跟不上金融創(chuàng)新的步伐，使得金融創(chuàng)新得不到有效監(jiān)管，失去了監(jiān)管的時機和效率。面對金融的全球化發(fā)展和金融創(chuàng)新的大量使用，作為金融監(jiān)管部門，美聯(lián)儲(FRB)、財政部(OCC)、儲蓄管理局(OTS)、證券交易委員會(SEC)等機構仍然按照傳統(tǒng)的監(jiān)管體制各司其職，出現(xiàn)了大量的金融監(jiān)管的“真空”地帶，使一些高風險的金融衍生品得以存在和發(fā)展。
金融創(chuàng)新的發(fā)展，使得原來的監(jiān)管機制已經(jīng)無法滿足新形勢的需要。監(jiān)管部門應更多強化功能監(jiān)管，監(jiān)管體系有應從過去強調(diào)針對機構進行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過渡，即對各類金融機構的同類型的業(yè)務進行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標準的監(jiān)管，以減少監(jiān)管的真空和盲區(qū)。此外，應加強監(jiān)管機構之間的職能協(xié)調(diào)。隨著金融衍生產(chǎn)品變得日益復雜，傳統(tǒng)金融市場之間，金融機構之間的界限日趨模糊，使得傳統(tǒng)的各司其職的監(jiān)管模式不能發(fā)揮應用的監(jiān)管作用。
(三)金融市場開放要更加謹慎
對待金融改革不能因噎廢食，它不僅可以改善金融資源配置，提高資本配置效率，而且還可增加金融機構及金融市場的競爭力，提高其效率。但過度的金融創(chuàng)新使得金融資產(chǎn)與金融機構的增加與金融監(jiān)管制度的建立和完善的速度存在時間差，將使一國的金融機構置于高風險的競爭環(huán)境中，加劇了金融體系的脆弱性。因此，我國應圍繞實體經(jīng)濟更有效的滿足資金需求而積極推進金融改革。
在金融全球化的今天，金融資本具有高度的流動性，也使得金融危機傳播的速度和發(fā)生概率大大增加。作為新興市場國家，我國還處于轉軌時期，國內(nèi)的金融市場體系還不健全，監(jiān)管制度有待完善，在這種條件下，金融市場的開放速度和程度應該與我國的監(jiān)管水平相適應，與我國金融市場的發(fā)育程度相匹配，要有一個逐步開放的過程。以我國金融業(yè)的發(fā)展水平為基礎，審慎推進各項金融改革，加快金融監(jiān)管制度的創(chuàng)新和完善，使整個金融市場運行效率提高的同時，保持金融市場的安全和穩(wěn)定，才能使我國經(jīng)濟獲得持久穩(wěn)定發(fā)展的動力。
參考 文獻：
[1]王風京.金融自由化及其相關理論綜述[J].當代財經(jīng)，2007，(6):121-125.
[2]洪寧.金融自由化與金融監(jiān)管[J].經(jīng)濟 科學，2000，(5):58-63.
[3]范文仲.次貸危機有四大教訓值得認真吸取[.EB/OL].[4]王建.次貸危機對國際資本與貨幣格局的影響[EB/OL].
次貸危機資本市場論文范文二：次貸危機對我國金融市場發(fā)展的啟示
提要2007年以來,美國次貸愈演愈烈,并演變成為金融危機,嚴重沖擊著國際金融市場體系,全球金融機構陷入困境,迫使人們重新認識金融產(chǎn)品和金融創(chuàng)新,特別是結構化金融產(chǎn)品。在這樣特殊的歷史時期,對次貸危機進行總結和反思,并探索它對于我國金融市場發(fā)展的指導意義,不僅有利于完善我國金融市場體系,更能夠充分發(fā)揮金融對經(jīng)濟的促進作用,為我國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展提供有力支持和幫助。
關鍵詞:次貸危機;金融市場;監(jiān)管
中圖分類號:F83文獻標識碼:A
一、次貸危機發(fā)生的原因、特征及影響
猶如2000年美國股市網(wǎng)絡公司泡沫的破滅一樣,一開始人們普遍認為次貸危機對宏觀經(jīng)濟不會產(chǎn)生太大的影響。但是次貸泡沫的破裂,觸發(fā)了美國信貸及資本市場上危機的空前蔓延,使得貝爾斯登、雷曼兄弟與美林等金融巨頭紛紛倒下。從股票到房產(chǎn)再到信貸,泡沫在規(guī)模和風險程度上不斷擴大,充滿泡沫的美國經(jīng)濟系統(tǒng)性風險不斷加劇,并對美國及世界經(jīng)濟帶來影響。而今,留給我們的只有反思和嘆息。
(一)次貸危機發(fā)生的原因。危機發(fā)生的原因錯綜復雜,主要從以下方面分析:
1、經(jīng)營模式方面。在逐利動機和市場導向的激發(fā)下,基于信貸市場的細分和信用中介的發(fā)展,高回報成為大家共同矚目的焦點,而其對應的高風險則被所有的參與者無意忽略或有意隱去。按揭貸款公司的肆意放款;投資銀行機構將買進的按揭貸款打造為證券化產(chǎn)品和其他衍生產(chǎn)品,以獲得高額利潤;評級機構迎合銀行機構的要求,對其產(chǎn)品給予超乎事實的評級;保險公司、商業(yè)銀行、共同基金、養(yǎng)老金等投資者過度相信銀行機構進行盲目投資等,都是利益驅(qū)動的結果。而高杠桿率,過度證券化和無節(jié)制的創(chuàng)新、依賴交易類業(yè)務而淡化傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務、采取復雜的交易結構、缺乏必要的監(jiān)管和信息披露、不合理的薪酬制度等也早為危機的產(chǎn)生埋下伏筆。
2、貨幣政策方面。美聯(lián)儲貨幣政策目標漂浮不定,導致一系列不當操作。本世紀初,互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、“9.11”事件、安然丑聞等對美國經(jīng)濟造成了嚴重打擊。為了防止美國經(jīng)濟走向衰退,美聯(lián)儲從2001年開始連續(xù)降息,聯(lián)邦基金利率由6.5%降到1%,為近半個世紀的最低水平;而2004年美聯(lián)儲意識到問題的嚴重性后,從此又開始了其連續(xù)升息的歷程,但此時,房地產(chǎn)價格已經(jīng)下跌,但借款人利息負擔明顯加重,違約現(xiàn)象大量出現(xiàn)。到2006年末,次貸違約率在一些州已經(jīng)達到13%,個別州則超過20%,這預示著危機的出現(xiàn)只是個時間問題。
3、金融監(jiān)管方面。在理念上,美聯(lián)儲長期信奉“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”這一信條,過分強調(diào)和依賴金融機構的內(nèi)部控制和市場紀律,過分注重和培植本國金融機構及市場的競爭力和創(chuàng)新力。在實踐中,多頭多層的分業(yè)監(jiān)管體制雖有利于相互制衡,但在對混業(yè)經(jīng)營的金融體系的監(jiān)管上,監(jiān)管重疊與監(jiān)管真空并存。對房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的變化對金融業(yè)風險的影響估計不足,缺乏必要的風險預警與提示。在技術上,巴塞爾新資本協(xié)議在本次危機中也暴露出種種局限性,比如過度運用復雜模型使資本監(jiān)管數(shù)字化。
4、宏觀經(jīng)濟方面。從根本上講,美國長期堅持的高負債、高赤字、高消費經(jīng)濟增長模式缺乏可持續(xù)性,問題最終必然要在某一方面得到表現(xiàn)和釋放;美國金融業(yè)高度發(fā)達,超越甚至脫離了實體經(jīng)濟的發(fā)展,呈現(xiàn)虛擬化態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計,目前美國交易的金融產(chǎn)品中只有1/7與實體經(jīng)濟有關;互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后,美國試圖把房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作為新的引擎,帶動經(jīng)濟持續(xù)增長,但它忽視了產(chǎn)業(yè)與金融之間及產(chǎn)業(yè)之間的合理關系,造成居民儲蓄模式逐步出現(xiàn)了由收入為基礎向以資產(chǎn)為基礎的模式轉變,導致房地產(chǎn)業(yè)畸形發(fā)展。
(二)次貸危機的特征及影響。與以往的金融危機,特別是上世紀九十年代發(fā)生的東南亞金融危機等相比,本次危機主要有以下特點:一是危機由次級貸款抵押產(chǎn)品開始,迅速蔓延到非抵押產(chǎn)品領域,并沖擊整個金融市場;二是危機使發(fā)達國家最具創(chuàng)新力的投資銀行等金融機構率先潰敗,而新興經(jīng)濟體相對薄弱的金融體系或中小金融機構卻比較穩(wěn)健;三是在金融全球化大背景下,危機引發(fā)了世界性的金融動蕩,而非局限于個別國家或地區(qū);四是由于結構性交易和衍生產(chǎn)品的大量運用,人們幾乎無法從根本上了解風險的真實狀況,傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債表和風險計量、管控技術顯得蒼白無力,需要空前的救助力度和應對措施。
IMF報告稱,危機造成全球金融機構的直接損失估計高達1.4萬億美元。股指下跌、失業(yè)增加、貿(mào)易減少、經(jīng)濟增長放緩等間接影響將更為廣泛,造成的損失更是難以估量。美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟是否進入衰退有待繼續(xù)觀察,但全球經(jīng)濟增長放緩已成定局。不僅如此,相對于次貸危機對金融經(jīng)濟的直接和間接影響而言,由此引發(fā)的對美式資本主義的意識形態(tài)、價值標準、經(jīng)濟模式、發(fā)展道路等的反思和重新認識,其意義更重大、更深遠。一是對美式自由市場經(jīng)濟哲學的質(zhì)疑。英國《金融時報》專欄作家馬丁・沃爾夫撰文寫到:“2008年3月14日(在美國政府的干預下,當天貝爾斯登宣告被摩根大通收購,筆者注)是全球自由市場資本主義夢想破滅的一天。”德國財長施泰因布呂克認為:“美國可能失去世界金融體系霸主地位,這一切都源于其不負責任地夸大無約束的自由市場經(jīng)濟原則。”二是對美國一貫推行的“雙重”價值標準的質(zhì)疑。上世紀八十年代末九十年代初,美國主導催生了所謂的“華盛頓共識”,對發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟體提出了放松政府管制、利率自由化、經(jīng)濟全球化等一系列政策建議。然而十余年之后,當本國發(fā)生危機時,美國采取了包括大規(guī)模國有化在內(nèi)的政府干預措施。這就使人不得不懷疑美國人的價值標準缺乏一致性。三是進一步加深了對美國經(jīng)濟發(fā)展模式的質(zhì)疑。美國長期以來憑借美元的國際貨幣地位,形成了國民借貸消費以及國家巨額貿(mào)易逆差和財政赤字的經(jīng)濟增長模式,其繁榮是建立在他國信貸和透支未來基礎上的,缺乏可持續(xù)性。
二、次貸危機對我國金融市場發(fā)展的啟示
總體上看,本次危機對我國的影響有利有弊。短期直接而言是利空,長期間接而言是利好,關鍵在于我們?nèi)绾伟盐?。但不論怎?這都是一次很好的警示,假如危機推后幾年發(fā)生,我國金融和經(jīng)濟將遭受更嚴重的損害。我們應以此為鑒,對我國經(jīng)濟金融的發(fā)展進行全面審視,好的要堅持,不好的要改進。
一是要立足國情,堅持改革,堅定不移地走中國特色道路。美國金融危機是自由放任資本主義發(fā)展的必然產(chǎn)物,市場經(jīng)濟發(fā)展需要加強宏觀調(diào)控。經(jīng)濟發(fā)展模式必須與本國的國情、經(jīng)濟發(fā)展的階段相適應。要堅持市場化大方向,不斷完善社會主義市場經(jīng)濟體制。不能因美國發(fā)生了金融危機就認定“市場經(jīng)濟”出了問題,不能動搖我國改革開放的信心和方向。要充分認識到市場與調(diào)控是兩種手段,要善于運用好這兩種手段,處理好兩者的關系。兩種手段和機制的配合運用才是經(jīng)濟應有的常態(tài)。應采取適當?shù)呢斦拓泿耪叩?根據(jù)經(jīng)濟形勢變化,靈活運用各種調(diào)控手段,兼顧充分就業(yè)、通貨膨脹、經(jīng)濟增長、國際收支平衡、宏觀收入分配和金融市場穩(wěn)定等目標,確保經(jīng)濟穩(wěn)定和持續(xù)增長。
二是要高度重視做好金融工作,貫徹審慎性原則,維護金融安全與穩(wěn)定。在風險可控的前提下,適應經(jīng)濟發(fā)展需求,積極推進金融創(chuàng)新。維護資本市場的健康發(fā)展,保持直接融資與間接融資的合理規(guī)模與比例。繼續(xù)推進人民幣匯率改革,審慎開放資本項目。增強貨幣政策的預見性和靈活性,防止國際國內(nèi)風險疊加,防止經(jīng)濟金融風險重合。堅持狠抓金融監(jiān)管不放松,實現(xiàn)對風險的全面覆蓋和全程監(jiān)管。就銀行業(yè)監(jiān)管而言,重點要抓好風險為本監(jiān)管,了解掌握不同階段銀行業(yè)面臨的主要風險點和風險源;盡快建立存款保險制度,完善金融危機處置預案,編織穩(wěn)固的金融安全網(wǎng);加強監(jiān)管部門之間以及與政府宏觀經(jīng)濟部門之間的溝通與配合,共享信息,協(xié)調(diào)行動。
三是完善相關法律法規(guī)和行業(yè)自律,建立適合我國金融市場情況的監(jiān)管模式。雖然基本法律框架已基本建立,如《公司法》、《證券法》、《商業(yè)銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等,但條文過于松散,使金融監(jiān)管的隨意性有余而嚴密性不足。金融監(jiān)管應與時俱進,不斷調(diào)整和優(yōu)化手段與方法。此次金融危機爆發(fā)警示金融從業(yè)人員和監(jiān)管當局必須審慎從事金融創(chuàng)新,既要認識到其價格發(fā)現(xiàn)、風險分散與資產(chǎn)配置等功能,充分發(fā)揮其積極作用,又要對其巨大風險有清醒認識,以有效規(guī)避。監(jiān)管當局必須履行市場守護者職責,以“看得見的手”彌補市場機制的天然缺陷,規(guī)避市場的系統(tǒng)性風險;金融監(jiān)管要逐漸向功能型監(jiān)管過渡,應對各類金融機構的同類型業(yè)務進行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標準監(jiān)管,同時,要強調(diào)跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)和合作;提高金融機構和金融市場的信息透明度,尤其要提高對場外交易和那些運作不透明的金融機構的信息披露要求;加強對信用評級機構、審計機構、會計師事務所、律師事務所等金融中介的監(jiān)管,嚴加防范金融中介機構中立性不夠產(chǎn)生的道德風險,促使金融中介機構在維護金融市場健康穩(wěn)定運行方面發(fā)揮積極作用。
(作者單位:首都經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院)
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