資本結(jié)構(gòu)決定了公司治理結(jié)構(gòu)和融資決策，直接影響著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，關(guān)系到企業(yè)能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存并取得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略日益受到重視。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化論文篇1

　　淺析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　摘要：本文闡述資本結(jié)構(gòu)的含義，影響資本結(jié)構(gòu)的因素，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題以及解決資本結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題的措施方法。其中，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素作為重點(diǎn)闡述，就企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一般存在的問(wèn)題進(jìn)行了比較詳細(xì)的剖析，并就其存在的問(wèn)題指出了解決的措施辦法。

　　關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 影響因素 優(yōu)化

　　資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題說(shuō)小也小，說(shuō)大也大。往小了說(shuō)，就是企業(yè)各種資金占總體資金的比重，就是比重問(wèn)題，往大了說(shuō)，它涉及到債務(wù)資金占多少，權(quán)益資金占多少，兩者的多少不僅影響資金成本，同時(shí)也涉及風(fēng)險(xiǎn)的大小。我們可以設(shè)想一下，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都已經(jīng)70%還在繼續(xù)舉借外債，如果發(fā)生意外，可能會(huì)影響該企業(yè)的生死存亡，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，該筆貸款可能血本無(wú)歸。因此，我們說(shuō)資本結(jié)構(gòu)不是小事，處理不好會(huì)危機(jī)企業(yè)的生命。而現(xiàn)在一些企業(yè)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的理解并不全面，資本結(jié)構(gòu)及其不合理。這也促成了寫本文的必要性。當(dāng)然，現(xiàn)有的一些資本理論，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的一般道理也已經(jīng)闡明，但本文研究資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)該較現(xiàn)有理論更具體、更全面、更符合我國(guó)現(xiàn)階段一些企業(yè)的具體情況。希望本文對(duì)一些企業(yè)有所幫助，有所借鑒。

　　一、資本結(jié)構(gòu)的概念

　　資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分，廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率;狹義的的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期債務(wù)與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。我們平時(shí)談?wù)撡Y本結(jié)構(gòu)主要指的是狹義資本結(jié)構(gòu)。

　　二、最佳資本結(jié)構(gòu)的概念

　　企業(yè)都希望保持最佳資本結(jié)構(gòu)，最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低;企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。就是同時(shí)具備這兩點(diǎn)，才是最佳資本結(jié)構(gòu)。我們知道一般債務(wù)性資本的資金成本相對(duì)較低，權(quán)益性資本的資金成本較高，從這點(diǎn)來(lái)看，債務(wù)性資本越多，加權(quán)平均資本越低，債務(wù)性資本會(huì)發(fā)揮杠桿作用，只是債務(wù)性資本所占比例越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越大，會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值造成不利影響。我們可以用每股收益無(wú)差別點(diǎn)及比較資本成本等方法來(lái)判斷企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的變化，對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

　　三、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

　　目前一些企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，及其不合理，更談不上最價(jià)資本結(jié)構(gòu)。有些企業(yè)負(fù)債比率高的嚇人，竟達(dá)到70%-90%甚至更高，這樣的企業(yè)負(fù)債比率之高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之大，令人毛骨悚然。有些企業(yè)雖然負(fù)債比率不算太高，但負(fù)債結(jié)構(gòu)比較單一，要么都是借款，要么都是發(fā)行債券。也有些企業(yè)所有者權(quán)益占總資本的比例高達(dá)80%--90%，甚至更高，這樣的企業(yè)似乎不錯(cuò)，基本沒(méi)什么財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但并不是沒(méi)有問(wèn)題，我們認(rèn)為，這樣的企業(yè)缺乏進(jìn)去心，有些保守?？傊?，目前企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，存在這樣或那樣的問(wèn)題。這些問(wèn)題，或多或少影響企業(yè)的發(fā)展，甚至危機(jī)企業(yè)的生命。

　　四、影響資本結(jié)構(gòu)的因素

　　(一)影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較好時(shí)，企業(yè)往往處于產(chǎn)銷兩旺，這時(shí)企業(yè)為了獲得額外利潤(rùn)，往往舉借大量債務(wù)，以獲取杠桿效應(yīng);當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不是太好時(shí)，甚至處于經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)，企業(yè)往往都比較謹(jǐn)慎，盡量減少舉借債務(wù)。以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、金融市場(chǎng)環(huán)境

　　企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)除了受宏觀經(jīng)濟(jì)影響外，還受金融市場(chǎng)環(huán)境的影響，當(dāng)市場(chǎng)的資金比較緊張時(shí)，企業(yè)舉借債務(wù)相當(dāng)費(fèi)勁，這時(shí)可能比較多的利用自有資金來(lái)彌補(bǔ)資金緊張的缺口，可以利用留存收益或發(fā)行股票等手段。另外當(dāng)預(yù)期金融市場(chǎng)利率上漲時(shí)，企業(yè)往往會(huì)大量舉借長(zhǎng)期債務(wù)，當(dāng)預(yù)期金融市場(chǎng)利率下跌時(shí)，企業(yè)往往盡量減少長(zhǎng)期債務(wù)。

　　3、國(guó)家的稅收政策

　　由于債務(wù)利息在所得稅前扣除，應(yīng)該說(shuō)所得稅率越高，企業(yè)債務(wù)利息抵扣的越多，企業(yè)從中將獲得更多的好處。但企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利卻不具有抵稅作用。是稅后支付，所以說(shuō)，所得稅的大小，對(duì)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)籌資還是股票籌資影響很大。

　　4、外界對(duì)企業(yè)的信用等級(jí)的評(píng)價(jià)

　　如果企業(yè)的信用等級(jí)評(píng)價(jià)比較高，企業(yè)就可以比較輕松地取得借款，另外，可能會(huì)享受優(yōu)惠利率，這樣企業(yè)可能比較多地舉借債務(wù)籌資;反之，如果企業(yè)的信用等級(jí)評(píng)價(jià)比較低差，企業(yè)正常貸款可能都比較費(fèi)勁，就別說(shuō)優(yōu)惠利率，在這種情況下，企業(yè)不可能大量舉借債務(wù)籌資。

　　5、行業(yè)狀況及競(jìng)爭(zhēng)程度

　　如果一個(gè)企業(yè)處于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈時(shí)，這時(shí)企業(yè)有相當(dāng)大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)此時(shí)企業(yè)再大量舉借債務(wù)，同時(shí)又增加了自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，兩種風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)錯(cuò)在，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是相當(dāng)危險(xiǎn)的，這種情況下企業(yè)應(yīng)盡量減少債務(wù)籌資。當(dāng)企業(yè)處于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不大時(shí)，甚至具有行業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì)時(shí)，這種情況下，由于基本沒(méi)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或比較小，企業(yè)可以比較大量舉借債務(wù)籌資，以獲取額外收益。

　　(二)影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素

　　1、企業(yè)的組織形式

　　企業(yè)的組織形式，對(duì)一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具有重要影響。股份有限公司大都規(guī)模比較大，存在多樣化的資本結(jié)構(gòu)，既有股票籌資、也有債券籌資、長(zhǎng)期借款籌資、短期借款籌資，還可能有融資租賃、可轉(zhuǎn)換債券籌資等形式，一般而言，作為股份有限公司，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)不大，資本結(jié)構(gòu)具有多樣性 ，企業(yè)可以采用債務(wù)籌資以取得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，可以適當(dāng)多舉借些債務(wù)。而有限責(zé)任公司或其他規(guī)模較小的公司，資本結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，一是無(wú)法像上市公司那樣進(jìn)行股票籌資，另外進(jìn)行債券籌資也會(huì)受到很多限制，甚至對(duì)有些企業(yè)而言，根本做不到。而且，往往這樣的公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不是太強(qiáng)，不是十分穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)比較大。這樣的公司舉借債務(wù)就要慎重。

　　2、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要指企業(yè)固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成及其比例。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響。一般流動(dòng)資產(chǎn)更多用流動(dòng)負(fù)債來(lái)進(jìn)行籌集，而長(zhǎng)期資產(chǎn)更多用長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益來(lái)進(jìn)行籌集。因此說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)狀況如何影響和決定著該公司的資本結(jié)構(gòu)。

　　3、企業(yè)的銷售情況 　　企業(yè)如果銷售狀況比較好，應(yīng)該更多地利用負(fù)債進(jìn)行籌資;企業(yè)如果銷售情況不穩(wěn)定，這時(shí)，企業(yè)進(jìn)行大量債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)就比較大。這時(shí)企業(yè)存在比較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)進(jìn)行大量債務(wù)籌資，會(huì)大大增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)總的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。

　　4、企業(yè)治理層及管理層的態(tài)度

　　企業(yè)治理層主要指企業(yè)的權(quán)利機(jī)構(gòu)包括股東代表大會(huì)、董事會(huì)、以及監(jiān)事會(huì)等;公司管理層主要指公司的高級(jí)管理人員。企業(yè)治理層和管理層的態(tài)度包括對(duì)控股權(quán)的態(tài)度以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

　　(1)對(duì)控股權(quán)的態(tài)度

　　如果企業(yè)的股票比較分散，誰(shuí)都沒(méi)有絕對(duì)控制，企業(yè)可以較多利用發(fā)行股票進(jìn)行籌資;此時(shí)，不擔(dān)心控制權(quán)旁落，相反，如果企業(yè)的股票比較集中，大股東特別重視控制權(quán)，考慮控制權(quán)會(huì)旁落，這時(shí)，盡可能不采用股票籌資，而采用其他方式籌資。

　　(2)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度

　　企業(yè)的管理層和治理層都比較銳意進(jìn)取、感冒風(fēng)險(xiǎn)，那么該企業(yè)可能負(fù)債融資占的比例比較大;如果公司的治理層和管理層相對(duì)比較謹(jǐn)慎、不愿意冒太大的風(fēng)險(xiǎn)，那么，可能更多地利用權(quán)益性籌資。

　　5、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

　　企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受財(cái)務(wù)狀況的影響也比較大。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況比較好、變現(xiàn)能力比較強(qiáng)。企業(yè)承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)，企業(yè)就會(huì)更多地利用債務(wù)籌資，這種情況下債權(quán)人也愿意貸款，還可能給予較低的利率貸款。此時(shí)，企業(yè)的債務(wù)規(guī)模將會(huì)加大;如果企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不是太好，本身風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大，這種情況下，銀行或其他債權(quán)人不愿意給企業(yè)貸款，即使給企業(yè)貸款，也不會(huì)給企業(yè)享有優(yōu)惠利率，此時(shí)，對(duì)企業(yè)來(lái)講應(yīng)盡量不貸或少貸款。

　　6、企業(yè)的股利政策

　　企業(yè)股利政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策、低正常股利加額外股利政策，股利政策不同會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。采用剩余股利政策意味著企業(yè)只將剩余的盈余用于發(fā)放股利，盡可能多地利用留存收益;采用固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策，意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定或處于高速增長(zhǎng)，給股東分配較多的股利，用于留存收益的收益比較少，會(huì)較多地利用負(fù)債;采用固定股利支付率政策比較好地體現(xiàn)收益與支付股利同比例變化，如果企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模需要更多地利用負(fù)債籌資;低股利加額外股利政策，這種股利分配政策能夠使企業(yè)籌資彈性增大，應(yīng)該說(shuō)是一種比較理想的股利政策。

　　五、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一般存在的問(wèn)題

　　(一)過(guò)多利用債務(wù)籌資

　　利用債務(wù)籌資，可以減輕資金成本，實(shí)現(xiàn)杠桿效益。但企業(yè)過(guò)多利用債務(wù)籌資，企業(yè)效益好的時(shí)候，會(huì)迅速增大利潤(rùn)，企業(yè)效益一旦不好，會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，比較多地使用債務(wù)籌資，應(yīng)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)狀，及市場(chǎng)情況做好充分的調(diào)研。否則，一定不能貿(mào)然使用比較多的債務(wù)籌資。

　　(二)過(guò)多利用權(quán)益性籌資

　　利用權(quán)益性籌資，可以壯大企業(yè)實(shí)力，不愁資本及利息返還，但資本成本相對(duì)較高，即投資者要求的回報(bào)率較高，一旦企業(yè)的回報(bào)率不能達(dá)到投資者要求的回報(bào)率，時(shí)間一長(zhǎng)，投資者對(duì)企業(yè)喪失信心，將會(huì)拋掉持有的股票，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)可能是惡性循環(huán)。如果企業(yè)的很大一部分收益都用于向投資者回報(bào)，那么用于自身發(fā)展的資金就少的比較可憐，更談不上企業(yè)的壯大發(fā)展。因此，過(guò)多地利用權(quán)益性資金也不是好的資金籌集方式。

　　(三)違反國(guó)家政策籌集資金

　　一些企業(yè)出于對(duì)資金的需求，往往不顧國(guó)家的方針政策籌集資金。國(guó)家對(duì)發(fā)行股票、債券都有比較嚴(yán)格的規(guī)定，但有些企業(yè)卻置若罔聞。隨意發(fā)行股票或債券，給國(guó)家造成金融混亂，及大地影響國(guó)家金融秩序。

　　(四)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)大多比較單一

　　中小企業(yè)由于不能像上市公司那樣可以發(fā)行股票，另外由于受制于規(guī)模等的限制，一般也很難發(fā)行債券，因此，一般籌資就只能向銀行借款或接受其他單位的直接投資，但對(duì)于中小企業(yè)，由于自身規(guī)模名氣等原因，很難吸引大企業(yè)直接投資，籌資的渠道就只剩向銀行借款，又由于中小企業(yè)名氣一般不是太大，銀行不是特別了解，向銀行借款，并不是特別容易，想快速通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿來(lái)發(fā)展，難之又難。

　　六、解決資本結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題的措施及辦法

　　(一)權(quán)益性資金和債務(wù)性籌資平衡策略

　　企業(yè)融資，既不能單獨(dú)利用債務(wù)性籌資也不能單獨(dú)利用權(quán)益性籌資，要進(jìn)行組合籌資，這樣會(huì)減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，兼顧企業(yè)的資金成本。但并不是說(shuō)企業(yè)一定要達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)，其實(shí)最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是一個(gè)相對(duì)的概念，不同的行業(yè)，最佳資本結(jié)構(gòu)不同，就是同一個(gè)行業(yè)，不同的企業(yè)，最佳資本結(jié)構(gòu)也不盡相同。最為一個(gè)企業(yè)要根據(jù)企業(yè)自身的特定以及當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)氐木唧w情況，選擇企業(yè)最佳的資本結(jié)構(gòu)。

　　(二)進(jìn)一步建立健全資本市場(chǎng)

　　應(yīng)該說(shuō)改革開(kāi)放至今我國(guó)的資本市場(chǎng)在逐步完善，但還有許多需要完善的地方，特別是要在法律制度上建立健全。加大打擊違法集資的力度，使金融市場(chǎng)有序發(fā)展，同時(shí)進(jìn)一步研究加大企業(yè)籌資的渠道和方式，使急需資金企業(yè)能夠籌集到資金又不至于違法。

　　(三)為中小企業(yè)制定一些優(yōu)惠政策，使中小企業(yè)不至于因?yàn)榛I資難而阻礙其發(fā)展

　　可以說(shuō)一個(gè)國(guó)家的實(shí)力如何，取決于大公司大企業(yè)的發(fā)展程度，但一個(gè)國(guó)家的富裕程度取決于中小企業(yè)的發(fā)展程度。如果中小企業(yè)發(fā)展不起來(lái)，國(guó)家何談富裕，因此，國(guó)家應(yīng)該想辦法解決中小企業(yè)發(fā)展的問(wèn)題，而目前制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸就是籌資難的問(wèn)題，所以，國(guó)家應(yīng)該想辦法，制定中小企業(yè)籌資的問(wèn)題，雖然，我國(guó)現(xiàn)在也采取了一些必要的措施來(lái)解決，比如中小板的措施，但我認(rèn)為，目前的上市中小板，對(duì)于廣大中小企業(yè)只是杯水車薪，應(yīng)該說(shuō)是百里挑一，解決不了中小企業(yè)的實(shí)質(zhì)問(wèn)題，筆者認(rèn)為，要想加大力度扶持中小企業(yè)還需國(guó)家制定進(jìn)一步措施 。比如放寬銀行貸款的金額，另外在貸款利率上給予優(yōu)惠，不過(guò)這要各個(gè)地方各個(gè)行業(yè)進(jìn)行選擇，不要像以往一樣把好事辦砸了。另外是否可以考慮，放寬債券發(fā)行的條件，這樣使中小企業(yè)也能享受債券發(fā)行。還有就是國(guó)家能否每年拿出一定的資金對(duì)有發(fā)展?jié)摿χ行∑髽I(yè)進(jìn)行直接投資，這樣可以極大促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。再就是加大中小板的上市數(shù)量，使更多的中小企業(yè)能夠受益。

　　總之，我認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)從狹義來(lái)看，看似企業(yè)的問(wèn)題，但從廣義來(lái)看，卻是一個(gè)國(guó)家的問(wèn)題。我認(rèn)為很好研究資本結(jié)構(gòu)，對(duì)國(guó)家、民族的發(fā)展，至關(guān)重要。不要認(rèn)為這是小問(wèn)題，處理不好會(huì)是大問(wèn)題。

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　　資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化論文篇2

　　淺探企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題

　　摘要：隨著企業(yè)制度的健全和資本市場(chǎng)的發(fā)展成熟，我國(guó)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)逐漸趨于科學(xué)合理，已盡可能快的速度提高了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和生存能力。但因?yàn)榉N種歷史的、現(xiàn)實(shí)的原因，我國(guó)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)仍存有很多不盡合理之處。本文立足對(duì)我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題的分析，對(duì)優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了相關(guān)探討。

　　關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) ;債務(wù)資本 ; 權(quán)益成本

　　近年來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的建立和完善，我國(guó)企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，企業(yè)環(huán)境不斷改善，但也存在一些問(wèn)題，最嚴(yán)重的莫過(guò)于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)方面存在的問(wèn)題。資本結(jié)構(gòu)不僅對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，對(duì)企業(yè)的價(jià)值也發(fā)揮了重要的作用。因此，重視對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的探討和研究對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有重要的意義.

　　一、資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論

　　1.MM理論

　　該理論是由美國(guó)的莫迪格萊尼和米勒 (簡(jiǎn)稱MM )兩位教授提出來(lái)的。該理論包括了不考慮公司所得稅和考慮了公司所得稅兩種情況下的MM理論。在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，他們認(rèn)為：資本結(jié)構(gòu)不會(huì)影響資本成本和企業(yè)價(jià)值。在修正的MM理論下，也就是含稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論，他們得出的結(jié)論是，債務(wù)籌資中的債務(wù)利息具有節(jié)稅效益，因此，如果負(fù)債越多，權(quán)益資本的所有者就可以獲得越多的收益，那么公司的價(jià)值就會(huì)越大。所以，最初的MM理論和修正的MM理論是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中關(guān)于債務(wù)配置方式的兩個(gè)極端看法。

　　2.權(quán)衡理論

　　權(quán)衡理論的主要代表人物包括羅比切克、考斯等人。權(quán)衡理論的主要觀點(diǎn)是公司利用稅收屏蔽的作用，可以通過(guò)增加債務(wù)來(lái)增加公司價(jià)值。該理論在考慮由負(fù)債帶來(lái)的利益時(shí)，同時(shí)考慮了負(fù)債帶來(lái)的破產(chǎn)成本，并對(duì)它們進(jìn)行適度的權(quán)衡來(lái)確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論的進(jìn)步之處在于引入了財(cái)務(wù)危機(jī)成本和代理成本，而且指出了企業(yè)存在最佳資本結(jié)構(gòu)。但是該理論的不足之處在于難以準(zhǔn)確計(jì)算代理成本和財(cái)務(wù)危機(jī)成本的價(jià)值。

　　二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

　　(一)過(guò)度負(fù)債

　　從2010年我國(guó)統(tǒng)計(jì)的獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的數(shù)據(jù)可以體現(xiàn)出這一點(diǎn)：煤炭采

　　業(yè)的負(fù)債率是65.46%，食品加工業(yè)的負(fù)債率為79.5%，醫(yī)藥制造業(yè)的負(fù)債率是76.7%，電子及通訊設(shè)備的負(fù)債率為79.8%紡織業(yè)的負(fù)債率高達(dá)85.1%。主要原因在于：

　　1.銀行貸款比例比較高。在20世紀(jì)80年代以前，我國(guó)企業(yè)的主要資金來(lái)源于政府的財(cái)政撥款，在80年代初，我國(guó)實(shí)行撥改貸政策之后，企業(yè)外部融資的唯一方式是銀行貸款，直到80年代后期，我國(guó)才有股票和企業(yè)債券的融資方式。銀行對(duì)貸款公司的軟約束是企業(yè)高負(fù)債率的重要原因。

　　2.企業(yè)留存收益所占比例較低。我國(guó)證券市場(chǎng)尚未建立真正完善的優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制，再加上由于投資人和所有者的信息不對(duì)稱可能造成的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，所以企業(yè)留存收益水平不高。

　　(二)資本效益低下

　　1.我國(guó)公司過(guò)分追求企業(yè)發(fā)展速度，只是片面的擴(kuò)張企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，卻忽視了負(fù)債經(jīng)營(yíng)的效益。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)院2010年發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，399000個(gè)國(guó)有企業(yè)中，有近81000個(gè)(占20.5%) 為虧損公司，而且虧損總額占利潤(rùn)總額的27.5%。低效益的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，使很多企業(yè)陷入相似的惡性循環(huán)中。

　　2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)資金的使用缺乏足夠的責(zé)任感，導(dǎo)致資金的使用效率低下。例如，2010年我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)資金使用效率是10.93%，電子及通訊設(shè)備的資金使用效率為8.99%，食品加工業(yè)的資金使用效率為8.62%，紡織業(yè)的資金使用效率為5.55%，煤炭采選業(yè)的資金使用效率只有5.33%。

　　(三)資本結(jié)構(gòu)缺乏彈性

　　一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一旦形成，就會(huì)有其相對(duì)的穩(wěn)定性，但是這種穩(wěn)定性并不能排斥結(jié)構(gòu)的調(diào)整。當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生比較大的變化時(shí)，一般都會(huì)要求調(diào)整負(fù)債經(jīng)營(yíng)所占的比例。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)彈性主要表現(xiàn)在依據(jù)具體的環(huán)境適時(shí)調(diào)整短期資金與長(zhǎng)期資金比例的數(shù)量和速度、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等。但是因?yàn)槟壳拔覈?guó)存在籌資渠道不暢通，金融工具的種類比較少，企業(yè)的專業(yè)理財(cái)人員比較少和自身的局限性等問(wèn)題，所以我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)缺乏彈性。

　　三、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方案

　　1.提高企業(yè)綜合治理的能力，盡力走出高負(fù)債、低成本的困境

　　首先，企業(yè)要從管理人員出發(fā)，提高其財(cái)務(wù)素質(zhì)，增強(qiáng)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，這樣有利于企業(yè)更有效的進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)和資本運(yùn)營(yíng)方面的管理和研究。其次，企業(yè)應(yīng)該采用比較靈活多樣的運(yùn)營(yíng)方式，盡量降低企業(yè)的資本負(fù)債率水平，同時(shí)加大企業(yè)資本積累的力度。

　　2.加強(qiáng)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)能力，改革和完善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和提高企業(yè)資金使用效率內(nèi)在動(dòng)力

　　首先，制定全面經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，不可過(guò)分的追求企業(yè)的發(fā)展速度，努力做好企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)決策。合理組織企業(yè)的人力、物力和財(cái)力，調(diào)動(dòng)各方面的積極性，盡力實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的有效組合和債務(wù)的合理搭配。其次，在進(jìn)行投資前，企業(yè)一定要針對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，不可盲目的投資。

　　3.建立企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)優(yōu)化機(jī)制

　　首先對(duì)于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)管理，應(yīng)該建立適應(yīng)環(huán)境變化的財(cái)務(wù)預(yù)警體系，這樣就可以在出現(xiàn)問(wèn)題之前，根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)警體系中的相關(guān)指標(biāo)做出預(yù)警，起到防范于未然的作用。同時(shí)，企業(yè)在選擇使用的金融工具時(shí)，可以好好利用可轉(zhuǎn)換公司債券、可贖回債券及可贖回優(yōu)先股等這些有比較好彈性的金融工具，這樣可以使企業(yè)擁有比較大的資本結(jié)構(gòu)彈性。

　　總之，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整不是孤立的。要想從根本上解決資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題，還要優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，研究產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的改革，而且還必須要建立發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)上才可以運(yùn)作。只有這樣，我國(guó)的市場(chǎng)機(jī)制體制才會(huì)將資本結(jié)構(gòu)匯入到自我的運(yùn)行中，才不至于被動(dòng)的卷入企業(yè)的理財(cái)行為中。

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