資本結(jié)構(gòu),是企業(yè)的權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例及債務(wù)資本中各種期限債務(wù)的不同比例關(guān)系,是企業(yè)相關(guān)利益者權(quán)利義務(wù)的集中反映。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　資本結(jié)構(gòu)論文篇1

　　淺談影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素

　　[摘 要]影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)因素有外部因素和內(nèi)部因素，其中具有代表性因素包括國家宏觀經(jīng)濟政策、稅率、企業(yè)組織形式資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模等。為獲得最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，公司不可能簡單地考慮任何一項影響因素，而是要了解企業(yè)內(nèi)部及外部諸多因素。以達到企業(yè)財富最大化的目的。

　　[關(guān)鍵詞]資本結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟政策 企業(yè)組織形式

　　資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)資本總額中各項資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，一般主要指長期債務(wù)資本與權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)的制定是企業(yè)籌資決策的核心問題，每個企業(yè)都盡力探索本單位最佳的資本結(jié)構(gòu)。本文主要闡述影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)外部因素。

　　一、影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的外部因素

　　1.國家宏觀經(jīng)濟政策

　　國家在不同的發(fā)展階段具有不同經(jīng)濟政策，當(dāng)國內(nèi)外矛盾不是十分顯著的情況下，國家追求GDP增長以及人民生活水平提高，采用比較寬松的貨幣政策;當(dāng)國際矛盾或國內(nèi)矛盾突出的時候，國家一般采用緊縮的貨幣政策。當(dāng)國家采用寬松的貨幣政策時，經(jīng)濟形勢大好，市場供求趨旺，企業(yè)銷售順暢，利潤水平不斷上升，因此企業(yè)應(yīng)該適度增加負債，充分利用債權(quán)人的資金從事投資和經(jīng)營活動，以抓住發(fā)展機遇。同時，企業(yè)應(yīng)該確保本身的償債能力，保證有一定的權(quán)益資本作后盾，合理確定債務(wù)結(jié)構(gòu)。當(dāng)國家采用緊縮的貨幣政策時，一般國際形勢趨于復(fù)雜，國內(nèi)矛盾突出，國家貨幣收緊時，企業(yè)應(yīng)較少利用負債籌資，防范財務(wù)風(fēng)險。

　　2.行業(yè)因素

　　不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)有著很大區(qū)別，比如房地產(chǎn)行業(yè)需要的資金多，且資金回籠快，風(fēng)險比較小;而一些以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司，需要的資金不是很多，且研究開發(fā)的項目能否成功，具有多大的適用性，都是未知，存在較大的風(fēng)險，因此，更多利用權(quán)益性資本。

　　3.稅率的因素

　　負債具有避稅作用，稅率越高，負債避稅越多，因此企業(yè)的所得稅的高低影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

　　4.利率水平的變動趨勢

　　利率水平的變動趨勢會在一定程度上影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。如果認(rèn)為利率在今后相當(dāng)長的一段時間將會上升，企業(yè)可能多舉借長期負債;如果認(rèn)為利率在今后一段時間將會下降，企業(yè)會減少舉借負債，即使需要負債，也是舉借應(yīng)急之需的短期負債。

　　5.銀行及其他企業(yè)因素

　　如果銀行對企業(yè)比較信任，給企業(yè)以較好的信任評級，那么銀行就會愿意以較低的利率將資金貸給企業(yè)，這對企業(yè)利用負債籌資是一種刺激，此時企業(yè)可能更多地利用負債籌資，發(fā)揮負債籌資的財務(wù)杠桿作用，影響著資本結(jié)構(gòu)。另外其他企業(yè)對我們的信任程度也決定著我們能多大程度地利用商業(yè)信用進籌資，這也影響企業(yè)廣義的資本結(jié)構(gòu)。

　　二、影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素

　　1.企業(yè)的組織形式

　　企業(yè)的組織形式，制約著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。上市公司一般規(guī)模比較大，資本結(jié)構(gòu)具有多樣化，企業(yè)可以利用債務(wù)籌資的財務(wù)杠桿效應(yīng)，多舉借些債務(wù)。而有限責(zé)任公司或其他規(guī)模較小的公司，資本結(jié)構(gòu)相對單一。一般這樣的公司市場競爭力有限，穩(wěn)定性不足，風(fēng)險相對較大。這樣的公司舉借債務(wù)就要慎重。因此，我們說企業(yè)組織形式影響乃至決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

　　2.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要指企業(yè)固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的構(gòu)成及其比例。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。比如擁有大量的固定資產(chǎn)的企業(yè)，主要通過長期負債、發(fā)行債券以及發(fā)行股票來進行籌資;如果企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，企業(yè)更多地利用流動負債進行籌資。

　　3.企業(yè)的銷售情況

　　如果企業(yè)銷售比較穩(wěn)定，企業(yè)可以較多地利用負債進行籌資;如果企業(yè)銷售具有周期性或不甚穩(wěn)定，那么企業(yè)進行負債籌資就要慎重，因為企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險本身就比較大，再進行大量債務(wù)籌資，又會增加財務(wù)風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險同時比較大，對企業(yè)是個比較大的威脅。

　　4.企業(yè)治理層及管理層的態(tài)度

　　公司治理層主要指公司的權(quán)利機構(gòu)包括股東代表大會、董事會、以及監(jiān)事會等;公司管理層主要指公司的高級管理人員。公司治理層和管理層的態(tài)度包括對控股權(quán)的態(tài)度以及對風(fēng)險的態(tài)度。

　　(1)對控股權(quán)的態(tài)度。如果企業(yè)的股票被眾多投資者所持有，大家都沒有絕對控股權(quán)，此時，企業(yè)可能會更多地利用發(fā)行股票的方式籌資。相反，有些企業(yè)被少數(shù)股東控制，股東很重視控制權(quán)，為了保證股東的絕對控制權(quán)而采用其他方式籌資。

　　(2)對風(fēng)險的態(tài)度。企業(yè)管理層、治理層對風(fēng)險的偏好，也影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，一個富于創(chuàng)新敢于冒風(fēng)險的企業(yè)管理層、治理層，會更多地利用負債籌資，發(fā)揮財務(wù)杠桿的積極作用。而一個保守穩(wěn)健的管理層、治理層，會將風(fēng)險的因素考慮的更多一些，會更多利用權(quán)益性資本進行籌資。

　　5.企業(yè)財務(wù)狀況

　　企業(yè)的財務(wù)狀況對資本結(jié)構(gòu)有重大影響。如果企業(yè)的財務(wù)狀況好，企業(yè)承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險的能力強，企業(yè)有能力進行更多的債務(wù)籌資，而且此時債權(quán)人也愿意貸款，企業(yè)的舉債規(guī)模將會加大;如果企業(yè)財務(wù)狀況不好，本身風(fēng)險已經(jīng)很大，此時，銀行或其他債權(quán)人一般不愿意貸款，即使貸款，也會以較高的利率貸款，不會享受優(yōu)惠利率，這種情況企業(yè)盡量不貸或少貸款。

　　6.企業(yè)的股利政策

　　企業(yè)股利政策有剩余股利政策、固定或持續(xù)增長的股利政策、固定股利支付率政策等，不同的股利政策影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。采用剩余股利政策意味著企業(yè)只將剩余的盈余用于發(fā)放股利，充分利用留存收益;采用固定或持續(xù)增長的股利政策，意味著企業(yè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定或處于高速增長，用于分配股利的收益較多，用于留存收益的收益相對有限，會較多地利用負債;采用固定股利支付率政策體現(xiàn)收益與支付股利同比例變化，企業(yè)如果擴大規(guī)模尚須較多負債籌資;低股利加額外股利政策，這種股利分配政策使企業(yè)具有較大的籌資彈性，是一種相對理想的股利政策。另外企業(yè)的償債能力、企業(yè)的市場戰(zhàn)略等都會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

　　總之，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受企業(yè)外部因素、內(nèi)部因素的綜合影響，想要找到企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)有一定難度，每個企業(yè)受諸多因素的共同影響。在制定資本結(jié)構(gòu)時，除考慮以上因素外，理想的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該有一定的彈性，科學(xué)合理的資本結(jié)構(gòu)是達到企業(yè)財富最大化的重要條件。

　　資本結(jié)構(gòu)論文篇2

　　淺論上市公司資本結(jié)構(gòu)與資本成本

　　【摘 要】目前，我國上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)中存在著國有股一股獨大，所有者缺位，內(nèi)部人控制、約束和激勵機制較差等問題。因此，應(yīng)深入研究優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，提高公司價值的理論和尋求有效的途徑。本文試從上市公司資本結(jié)構(gòu)與資本成本的相關(guān)性來分析中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點，并提出資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的建議。

　　【關(guān)鍵詞】資本結(jié)構(gòu);資本成本;上市公司

　　一、資本結(jié)構(gòu)與資本成本的相關(guān)概念

　　1.資本結(jié)構(gòu)

　　現(xiàn)代財務(wù)理論研究表明，資本結(jié)構(gòu)不僅影響公司市場價值，而且與公司治理、宏觀經(jīng)濟運行密切相關(guān)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中的各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，它表面上揭示的是企業(yè)資金的來源問題，實質(zhì)上也體現(xiàn)了各種資金背后不同產(chǎn)權(quán)主體相互依存、相互作用的關(guān)系，即不同集團的利益分配格局。最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)不僅能降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，還可以提升企業(yè)價值，從而最大限度地調(diào)動各個利益相關(guān)者的積極性，因此資本結(jié)構(gòu)及其管理一直是企業(yè)籌資管理和公司治理的核心問題。

　　凈收入理論認(rèn)為，利用負債籌資，可以降低企業(yè)加權(quán)平均的資本成本率，因此主張盡可能地采用負債籌資。凈經(jīng)營收入理論認(rèn)為，不論企業(yè)負債比率為多少，負債資本成本是固定的，增加成本較低的負債資本，會同時增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，從而使權(quán)益資本成本提高。一升一降，加權(quán)平均的資本成本仍然保持不變，因此，企業(yè)資本成本不受負債比率的影響，因而也不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

　　MM理論認(rèn)為，由于債務(wù)利息在稅前扣除，在某些嚴(yán)格的假設(shè)下，負債越多，企業(yè)價值越大。但在現(xiàn)實生活中，很多假設(shè)是不能成立的，因此，MM理論推導(dǎo)出的結(jié)論并不符合現(xiàn)實情況。

　　綜上，我認(rèn)為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)要考慮的因素主要有：企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)目前及未來的盈利能力，企業(yè)目前及未來的財務(wù)狀況，債權(quán)人和股東的態(tài)度，管理人員的態(tài)度，法律、法規(guī)、政策因素的影響。

　　2.資本成本

　　資本成本在決定融資方式和資本結(jié)構(gòu)時起著重要作用。因此，把握我國上市公司資本成本的內(nèi)涵顯得非常重要，它對進一步認(rèn)識資本結(jié)構(gòu)與資本成本的關(guān)系、資本結(jié)構(gòu)的合理性以及為中國資本市場提供政策建議方面有現(xiàn)實意義。

　　從一般意義上說，資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括資金籌集費和資金占用費兩部分。而西方財務(wù)理論界普遍認(rèn)同的觀點是從“最低報酬”的角度來界定資本成本。這種定義強調(diào)資本成本能滿足投資者需求的企業(yè)所需達到的最低報酬率，突出了資本成本在投資和融資決策中的作用。

　　從投資者角度看，資本成本是資本市場投資特定的項目所要求的收益比率，或者機會成本。從企業(yè)角度看，資本成本是企業(yè)為實現(xiàn)特定的投資機會、吸引資本市場資金必須滿足的最低的投資收益率。如果企業(yè)資本收益率低于投資者的投資報酬率，則難以在資本市場上吸引投資者。

　　二、資本結(jié)構(gòu)與資本成本的計算

　　1.模型選擇

　　利用一元一次回歸模型和二次指數(shù)平滑模型證明資本結(jié)構(gòu)和資本成本的相關(guān)性。

　　2.變量的選擇和計算

　　選取2013年截止到7月30日，創(chuàng)業(yè)板中代碼前100號，共99家公司資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)。選取資產(chǎn)負債率代表資本結(jié)構(gòu)，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率代表資本成本。

　　三、資本結(jié)構(gòu)與資本成本的相關(guān)性論證及分析

　　1.數(shù)據(jù)來源

　　數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)(由于代碼300060無對應(yīng)的公司，故選取前100號公司，共計99家公司的數(shù)據(jù))

　　2.一元一次回歸模型

　　通過模型計算，近三年的資本結(jié)構(gòu)和資本成本不存在普遍的相關(guān)性。以2010年為例，見下圖，可得R方為0.0003，遠小于1，故相關(guān)性較弱。

　　3.二次指數(shù)平滑模型

　　通過模型計算，近三年的資本結(jié)構(gòu)和資本成本不存在普遍的相關(guān)性。以2012年為例，見下圖，可得R方為-0.0152，遠小于1，故相關(guān)性較弱。

　　四、結(jié)論

　　從理論上說，資本結(jié)構(gòu)與資本成本存在一定的相關(guān)性，然而我國創(chuàng)業(yè)板99家公司的數(shù)據(jù)卻未顯示出這兩者的相關(guān)性，可見我國的資本市場存在其特殊性。

　　1.我國資本結(jié)構(gòu)的特點

　　偏好股權(quán)融資。根據(jù)近兩年深滬兩市上市公司的再融資金額統(tǒng)計，有76%的融資額來自股權(quán)融資。我國上市公司普遍具有的股權(quán)偏好，表現(xiàn)在融資首選配股或增發(fā)。如果不能如愿，則改為具有延遲股權(quán)融資特性的可轉(zhuǎn)換債券，設(shè)置寬松的轉(zhuǎn)換條款，促使投資者轉(zhuǎn)換，從而獲得股權(quán)資本。顯然，較低的資產(chǎn)負債率是我國上市公司資本結(jié)構(gòu)區(qū)別于國外上市公司資本結(jié)構(gòu)的重要一面，也從側(cè)面說明我國上市公司具有強烈的股權(quán)融資偏好。

　　負債結(jié)構(gòu)不合理。當(dāng)前我國上市公司的流動負債在債務(wù)資本中占了很大比例。一般而言，流動負債占總負債一半的水平較為合理。流動負債的債務(wù)風(fēng)險較大，偏高的流動負債水平既約束了上市公司擴大總負債的動機，也約束了其高負債率的能力，將使上市公司的金融市場環(huán)境發(fā)生變化。比如，在利率上調(diào)時資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，從而增加了上市公司的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

　　股權(quán)分置。相較于國外股票市場，股權(quán)分置是我國股票市場的最大特點。我國上市公司發(fā)行的股票包括流通股和非流通股，其中非流通股占整個股票市場的比重非常高。流通股主要包括社會公眾股、B股等，非流通股包括國家股、國有法人股和職工股等。國家股和國有法人股統(tǒng)稱為國有股，國有股的比重在非流通股中占絕對比重。據(jù)官方統(tǒng)計，截止2007年底，上市公司總股本7149億股，其中非流通股份4543億股，占上市公司總股本的64%，國有股份在非流通股份中占74%。盡管流通股和非流通股的區(qū)別從表面上看來僅僅在于是否可以流通，但實際上卻是二者利益實現(xiàn)機制的不同。流通股股東關(guān)心企業(yè)股票價值的提高，而非流通股股東更多體現(xiàn)從控制大量自由現(xiàn)金流中獲得自身利益。這是因為我國上市公司大多采取不分配方案，流通股股東也未重視紅利的派發(fā)，主要通過資本利得來取得收入。而非流通股股東并不會因為股票價格的上漲得到相應(yīng)的好處，或因股票的下跌而遭受什么損失。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)的流動性非常有限，未流通股占上市公司總股本的大部分，既不符合國際規(guī)范，也不利于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　2.對于優(yōu)化我國資本結(jié)構(gòu)的建議

　　我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的非合理性表現(xiàn)，是多種環(huán)境因素共同作用的結(jié)果。因此，優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)是一項系統(tǒng)工程。只有對不合理的資本結(jié)構(gòu)不斷進行優(yōu)化，才能使上市公司更好地進行資本經(jīng)營，不斷提高公司價值。

　　首先，公司要確定合理的融資策略。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一項復(fù)雜的工作。上市公司在實際的運營過程中，應(yīng)把資本結(jié)構(gòu)的影響因素盡可能地全面考慮，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合自身的實際情況對資本結(jié)構(gòu)加以調(diào)整。要加強內(nèi)部融資，健全企業(yè)內(nèi)部積累機制?？v觀中外企業(yè)的發(fā)展史，企業(yè)的發(fā)展壯大主要依賴于自身的積累，而不是所有者追加投資、債權(quán)人恩惠及政府赦免等。在資金運用過程中，要充分使用資金，減少資本的閑置和低效使用狀況，改善資本使用經(jīng)營效益不佳的局面。要結(jié)合企業(yè)自身的獲利能力，以降低企業(yè)資金成本，提高企業(yè)獲利能力為目的。上市公司要更加關(guān)注資本運行的質(zhì)量，充分認(rèn)識并保持企業(yè)的舉債能力，從而保證企業(yè)資本的安全、完整和增值。

　　其次，統(tǒng)一的債券市場，加快債券市場創(chuàng)新。我國上市公司融資順序與西方經(jīng)典的優(yōu)序融資理論相背離的主要原因之一是我國債券市場發(fā)展不夠，促使企業(yè)對股票以及銀行貸款更加偏重。相對于股票市場，我國債券市場的發(fā)展確實比較滯后，限制了上市公司融資來源，制約了資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。政府對債券發(fā)行實行嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入制度是債券市場發(fā)展滯后的最主要原因。目前，我國債券市場的管理涉及到多個經(jīng)濟管理部門，處于分割狀態(tài)。因此，有必要建立債券市場協(xié)調(diào)機制，在涉及全局性重大問題時，加強部門之間的協(xié)調(diào)配合，充分聽取市場參與各方的意見，將改革和發(fā)展的成本降低到最低點，建立一個統(tǒng)一高效的債券流通市場，降低交易成本，為市場參與者提供優(yōu)質(zhì)、高效的服務(wù)。另外，我國債券市場交易產(chǎn)品單一，渠道不暢，嚴(yán)重阻滯了債券市場的發(fā)展，使得債券市場不能發(fā)揮其應(yīng)有的作用，也導(dǎo)致了我國上市公司外源債權(quán)資金缺乏，從而更傾向于股權(quán)融資。因此，要加快債券產(chǎn)品的創(chuàng)新，以符合我國利率市場化進程的加快、金融市場對外開放的進展以及債券市場自身發(fā)展的需要。

　　再者，要提高上市公司風(fēng)險控制能力。風(fēng)險控制能力是優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)的重要保證?，F(xiàn)代企業(yè)處在一個不斷變化的經(jīng)營環(huán)境中，這樣的環(huán)境既可以給公司帶來機會，也會帶來經(jīng)營風(fēng)險。負債經(jīng)營是一把雙刃劍，既可以獲得財務(wù)杠桿效益，又會加大公司的財務(wù)風(fēng)險，威脅其償債能力和股東權(quán)益，嚴(yán)重的甚至使企業(yè)始終陷于絕對的債務(wù)鏈中，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)或被兼并。上市公司要積極應(yīng)對國家宏觀環(huán)境的變化，防范公司風(fēng)險;同時要積極化解公司內(nèi)部的經(jīng)營矛盾，防范公司風(fēng)險。

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