貨幣政策可信度與通貨膨脹目標(biāo)制的關(guān)系分析論文
貨幣政策可信度與通貨膨脹目標(biāo)制的關(guān)系分析論文
貨幣政策中介目標(biāo)是貨幣政策工具與貨幣政策最終目標(biāo)的連接點,它直接關(guān)系到貨幣政策的宏觀調(diào)控效果。而貨幣政策是控制通貨膨脹的重要手段,貨幣政策中介目標(biāo)與通貨膨脹之間的數(shù)量關(guān)系研究能為央行制定貨幣政策提供定量的科學(xué)參考依據(jù),以有效地抑制和防范通貨膨脹。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家精心準(zhǔn)備的：貨幣政策可信度與通貨膨脹目標(biāo)制的關(guān)系分析相關(guān)論文。內(nèi)容僅供參考，歡迎閱讀!
貨幣政策可信度與通貨膨脹目標(biāo)制的關(guān)系分析全文如下：
【摘 要】 文章論述了貨幣當(dāng)局的政策可信度對真實經(jīng)濟波動沖擊的辯證關(guān)系。認為，在貨幣當(dāng)局選擇的是以貨幣總量等而非通貨膨脹作為中介目標(biāo)的非通貨膨脹目標(biāo)制條件下，公眾對其貨幣政策可信度必將下降，真實經(jīng)濟受其拖累，加大產(chǎn)出缺口的波動。要破除這個困境，需要改變原先貨幣當(dāng)局自身的多目標(biāo)、易變動的政策策略。確立較低的通貨膨脹目標(biāo)有助于提高公眾對貨幣政策信任度，使經(jīng)濟朝著目標(biāo)區(qū)方向發(fā)展。
一、貨幣政策可信度含義
貨幣政策可信度事實指貨幣當(dāng)局言行一致。當(dāng)公眾相信中央銀行履行其所作的承諾時，貨幣當(dāng)局的政策對公眾是具備可信度的。從公眾總是理性的角度來說，可信度也可以解釋為，中央銀行事先宣布其政策目標(biāo)(例如通脹目標(biāo))，公眾的私人預(yù)期和該目標(biāo)一致。反之，如果私人預(yù)期偏離了貨幣政策目標(biāo)，不論這種預(yù)期是高于還是低于政策目標(biāo)，貨幣當(dāng)局都是缺乏可信度的。
二、貨幣當(dāng)局的政策可信度對真實經(jīng)濟波動的沖擊
根據(jù)貨幣政策傳導(dǎo)機制模型，通貨膨脹預(yù)期會對長、短期真實利率產(chǎn)生影響。同時，在開放經(jīng)濟條件下，不僅未來的名義匯率而且當(dāng)前的真實匯率都將會受到通貨膨脹預(yù)期及其粘性作用影響。這在后面所要提及的產(chǎn)出缺口受通脹預(yù)期是否穩(wěn)定的影響中得到證實。如果貨幣當(dāng)局具有政策可信度并實施了通貨膨脹目標(biāo)制并設(shè)定了適度的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)，當(dāng)公眾預(yù)期在通貨膨脹目標(biāo)區(qū)內(nèi)，短期內(nèi)的名義利率將會對短期真實利率形成可預(yù)期到的直接作用。此時，在實施通貨膨脹目標(biāo)制的條件下，公眾對中央銀行的貨幣政策可信度發(fā)揮作用，受意料外的通貨膨脹出現(xiàn)的影響，公眾會通過短期名義利率提升來補償短期真實利率。
當(dāng)貨幣當(dāng)局公布明確的通脹目標(biāo)時，公眾會將對通脹的預(yù)期逐漸調(diào)整到與該目標(biāo)一致。同易于變動的預(yù)期相比，貨幣當(dāng)局的這種可信度消除了通脹紊亂的一個來源并對反映真實經(jīng)濟變動的產(chǎn)出缺口變動產(chǎn)生較好的改進效果。
對于通貨膨脹的波動和產(chǎn)出缺口波動關(guān)系，O.E.Svesson的二者關(guān)系權(quán)衡模型的研究結(jié)果表明：由于貨幣當(dāng)局執(zhí)行的是低可信度并易于變動的貨幣政策產(chǎn)生的通貨膨脹較大的波動，對應(yīng)此時的貨幣當(dāng)局設(shè)定較為寬的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)，造成的產(chǎn)出缺口波動的改進就越小。反之，如果貨幣當(dāng)局嚴格執(zhí)行公開、透明的高可行性度的通貨膨脹目標(biāo)制時，較好地改進了產(chǎn)出缺口(此時對應(yīng)較窄的通貨膨脹目標(biāo)區(qū))。
這種貨幣政策可信度對真實經(jīng)濟的影響，也可以借助經(jīng)驗的菲利普斯曲線來加以理論上的解釋。
期中是t季節(jié)的通貨膨脹率，是外在的通貨膨脹沖擊隨機因素，則看作為t時期公眾的通貨膨脹預(yù)期。主要取決于現(xiàn)在和歷史的通貨膨脹。用公式表示為：=，期中貨幣當(dāng)局不變的通貨膨脹目標(biāo)，為公眾在考慮通貨膨脹預(yù)期時對貨幣當(dāng)局的通貨膨脹目標(biāo)賦予的權(quán)重，1-是對過去通貨膨脹考慮所賦予的權(quán)重。
若=0條件下，則有=，據(jù)此來確定通貨膨脹預(yù)期。此時公眾對通脹預(yù)期完全取決于過去通脹，即表明在=0時，公眾認為貨幣政策缺乏可信度。故而可以作為衡量貨幣當(dāng)局的通貨膨脹目標(biāo)的可信度高低的一個指標(biāo)。
三、貨幣政策可信度與通貨膨脹目標(biāo)制
目前各國貨幣當(dāng)局選擇貨幣政策中介目標(biāo)時，不少中央銀行選擇了以貨幣供應(yīng)量、利率、匯率作為中介目標(biāo)、而另外也有些中央銀行則放棄了上述中介目標(biāo)，而選擇了以通貨膨脹作為中介目標(biāo)。后者即是通貨膨脹目標(biāo)制。其主要特點在于它以中央銀行公開的和透明的預(yù)測通貨膨脹成為該貨幣政策制度的標(biāo)志。
通常貨幣當(dāng)局的政策目標(biāo)并非單一的而是多重的，其主要包括物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、彌補產(chǎn)出缺口，維持匯率穩(wěn)定等。在現(xiàn)實中，通常會出現(xiàn)諸如貨幣當(dāng)局在確定某項政策目標(biāo)之后，由于國內(nèi)經(jīng)濟一些不可控意外因素沖擊;抑或由于參與到經(jīng)濟全球化中去，各國經(jīng)濟聯(lián)系緊密性造成他國經(jīng)濟的不穩(wěn)定會傳遞到本國;也可能由于相關(guān)經(jīng)濟體的貨幣政策協(xié)調(diào)義務(wù)等原因迫使一國貨幣當(dāng)局放棄原來的貨幣政策目標(biāo)，轉(zhuǎn)而尋求其他政策目標(biāo)。毫無疑問，貨幣當(dāng)局政策可信度在公眾中大打折扣。這種政策可信度喪失反過來會為以后的政策執(zhí)行產(chǎn)生更高的成本。
對于貨幣當(dāng)局來講，如果選擇了向公眾宣布明確的通貨膨脹目標(biāo)，貨幣政策高可信度促使公眾產(chǎn)生了對政策連續(xù)一致的預(yù)期，由此公眾最終逐漸形成向目標(biāo)靠近的通脹預(yù)期。此時如果當(dāng)局受多重目標(biāo)約束或者上述政策環(huán)境變遷轉(zhuǎn)而選擇其他目標(biāo)，意味著貨幣當(dāng)局企圖利用公眾的通貨膨脹預(yù)期采取相機抉擇的貨幣政策，那么公眾的理性會促使其重新確立通貨膨脹預(yù)期，結(jié)果使得實際通貨膨脹與原來所確立的最優(yōu)通貨膨脹的偏差得以產(chǎn)生，進而影響真實經(jīng)濟。破除這個困境的出路顯而易見，需要改變原先貨幣當(dāng)局自身的多目標(biāo)、易變動的政策策略。貨幣當(dāng)局的通貨膨脹目標(biāo)由政府來確定，而中央銀行僅具有獨立的操作權(quán)限。
上世紀的九十年代，如新西蘭、加拿大、瑞典、芬蘭、澳大利亞等國紛紛放棄了以貨幣總量作為貨幣政策中介目標(biāo)，轉(zhuǎn)而采用通貨膨脹目標(biāo)制。從實踐結(jié)果來看，這些實施通脹目標(biāo)制的國家在壞的通脹記錄改變和促進透明度方面效果明顯，同時也改變了過去實施貨幣總量作為貨幣政策中介目標(biāo)的當(dāng)局所遇到的被動局面。
促進貨膨脹目標(biāo)制有良好的實施效果并使其達到和貨幣政策可信度對真實經(jīng)濟改進作用的良性互動，一般認為除了要確定貨幣當(dāng)局(主要是央行)的獨立性這一首要條件外，應(yīng)考慮目標(biāo)限制條件。其包括通貨膨脹目標(biāo)在整個貨幣政策多目標(biāo)中的地位以及目標(biāo)區(qū)的設(shè)定。
就通貨膨脹目標(biāo)的地位而言，該制度最大特點就在于放棄了以多重目標(biāo)的非通貨膨脹制而選擇以通貨膨脹為優(yōu)先的貨幣政策目標(biāo)。但是由于貨幣當(dāng)局受到政府制定一些政策目標(biāo)約束，必然為通脹目標(biāo)政策堅定的實施帶來困難。特別在固定匯率制的實施一定程度上必然削弱中央銀行通貨膨脹目標(biāo)地位。根據(jù)著名的“蒙代爾三角”原理，固定匯率制、資本自由流動、貨幣政策的獨立性不可能同時達到。正是由于貨幣當(dāng)局(中央銀行)要維持匯率不變造成央行放棄將通貨膨脹目標(biāo)作為優(yōu)先目標(biāo)，其當(dāng)然的結(jié)局就是公眾喪失對貨幣當(dāng)局的政策可信度。而在匯率目標(biāo)和通脹目標(biāo)可以共存的盯住匯率制，貨幣當(dāng)局也應(yīng)該讓公眾確信在出現(xiàn)匯率目標(biāo)和通脹目標(biāo)沖突時，貨幣當(dāng)局會堅持其優(yōu)先目標(biāo)通脹目標(biāo)而不是匯率目標(biāo)。
貨幣主義學(xué)者認為在確立較低的通貨膨脹目標(biāo)有助于提高公眾對貨幣政策信任度，使經(jīng)濟朝著目標(biāo)區(qū)方向發(fā)展。但這里所強調(diào)通貨膨脹適度目標(biāo)區(qū)具體確定存在一定的困難。經(jīng)過經(jīng)濟學(xué)家建議為達到穩(wěn)定物價目標(biāo)，目標(biāo)區(qū)應(yīng)在0～2%區(qū)間。從實踐的結(jié)果來看，歐洲中央銀行(ECB)設(shè)定了全球最低的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)(低于2%)，結(jié)果導(dǎo)致歐元區(qū)貨幣過緊，有引發(fā)通貨緊縮的風(fēng)險。對發(fā)達經(jīng)濟體而言目標(biāo)區(qū)應(yīng)為2%～3%，而包括中國在內(nèi)的快速發(fā)展的國家如果實施通貨膨脹目標(biāo)制則目標(biāo)區(qū)要定的稍高些，比如3%～5%。
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