我國租賃資產(chǎn)證券化案例分析研究論文
我國租賃資產(chǎn)證券化案例分析研究論文
資產(chǎn)證券化，是指將某一單位(通常是銀行或非銀行金融機構等)流動性較差但具有相對穩(wěn)定的可預期現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，通過一定的資產(chǎn)結構安排，對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換為在金融市場上可以出售和流通的證券，據(jù)以融資(變現(xiàn))的過程。以下是學習啦小編今天為大家精心準備的：我國租賃資產(chǎn)證券化案例分析研究相關論文。內容僅供參考，歡迎閱讀!
我國租賃資產(chǎn)證券化案例分析研究全文如下：
【摘要】 本文對已經(jīng)獲批的三類融資租賃公司所獲批產(chǎn)品案例進行對比分析，對其基礎資產(chǎn)、發(fā)行人、增信措施特點進行了比較分析，最后對我國租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品特點進行了總結。目前我國的租賃資產(chǎn)證券化主要采用由證券公司發(fā)起的“專項資產(chǎn)管理計劃”的類信托模式，該品種發(fā)行人多為大型國企或實力強評級高的民營企業(yè)。承租人涉及行業(yè)以基建、醫(yī)療、礦業(yè)、汽車為主，所涉及承租人涉及醫(yī)院、政府大型平臺公司、能源電力企業(yè)、礦業(yè)企業(yè)等。
2014年1月9日，銀監(jiān)會和中國銀行業(yè)協(xié)會在北京舉行“2013年中國銀行業(yè)十件大事”發(fā)布會。入選十大事件之三為“到工銀金融租賃公司調研，融資租賃行業(yè)迎來發(fā)展契機”。到訪金融租賃公司之后，關于支持飛機租賃減免稅的發(fā)展政策文件、銀監(jiān)會關于增加同意金融租賃公司開展資產(chǎn)證券化條款的修訂版等行業(yè)利好文件相繼出臺。國務院副汪洋也在近日商務部報送的融資租賃發(fā)展報告上批示，“融資租賃業(yè)大有可為”，要求商務部與有關部門積極配合，支持融資租賃發(fā)展。
根據(jù)中國租賃聯(lián)盟統(tǒng)計，在2006―2013年的八年期間，中國融資租賃業(yè)一直呈幾何級數(shù)式增長，業(yè)務總量由2006年約80億元人民幣增至2013年約21000億元人民幣，增長了261倍，可以說是幾何級增長的速度。2010年總業(yè)務規(guī)模躍居世界第二位，僅次于美國。2014年6月底，國內融資租賃業(yè)務規(guī)模達到2.6萬億元人民幣，但是我國融資租賃滲透率僅在4%左右，還遠低于歐美等國將近30%的融資租賃滲透率，這也意味著我國融資租賃行業(yè)有著巨大的市場空間。
融資租賃行業(yè)在快速發(fā)展過程中也面臨著巨大的資金需求壓力，單一的融資渠道及“長債短融”的結構是租賃行業(yè)發(fā)展遇到的瓶頸。作為一種新的融資方式，資產(chǎn)證券化在證券市場的發(fā)展過程中增加了流動性，為我國融資租賃公司的融資方式提供了更多的選擇機會。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生對融資租賃行業(yè)具有重要的意義。
一、租賃資產(chǎn)證券化定義
租賃資產(chǎn)證券化(Leasing-Backed Securitization ，以下簡稱LBS)也可以稱為租賃資產(chǎn)支持證券，屬于資產(chǎn)證券化中企業(yè)資產(chǎn)證券化(屬于ABS)的一類，是指融資租賃公司(包含內資融資租賃公司、中外合資融資租賃公司、金融租賃公司三類)集合一系列用途、性能、租期相同或相近，并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定的現(xiàn)金流的租賃資產(chǎn)(租賃債權)，通過結構性重組，將其轉換成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。
二、我國租賃資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀
2006年4月，首個租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品――“遠東首期租賃資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃”(簡稱“遠東首期計劃”)成功發(fā)行，這標志著我國融資租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化模式在資本市場上正式啟航。
截止到2014年6月，融資租賃公司獲得證監(jiān)會核準六單租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務，規(guī)模為72.8億元，占核準企業(yè)資產(chǎn)證券化規(guī)模16.3%;已核準租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務成功發(fā)行四單，規(guī)模為40.75億元，占已發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化規(guī)模10%。
三、我國租賃資產(chǎn)證券化案例比較分析
1、中外合資租賃公司資產(chǎn)證券化案例比較分析
中外合資租賃公司中目前只有遠東國際租賃有限公司分別于2006年及2011年成功發(fā)行過兩期租賃資產(chǎn)化產(chǎn)品。
(1)首期及二期發(fā)起人情況比較。遠東國際租賃有限公司(簡稱“遠東租賃”)，1991年成立于沈陽，成立時注冊資本1000萬美元，為中外合資企業(yè)，是世界500強中化集團麾下專業(yè)從事融資租賃服務的公司。目前遠東租賃的注冊資本為53271萬美元。
根據(jù)《遠東租賃首期專項資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)支持受益憑證募集說明書》及《遠東租賃二期專項資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)支持受益憑證募集說明書》，對兩次發(fā)行時點遠東租賃同一家企業(yè)在不同時點情況進行了比較并匯總，見表1。
從表1可以看出，遠東租賃在2006年到2011年無論從資本實力還是人員、業(yè)務規(guī)模都獲得了快速的發(fā)展。2011年3月30日，遠東宏信有限公司在香港主板上市，成為首家港股上市融資租賃公司。
(2)基礎資產(chǎn)比較。根據(jù)《遠東租賃首期專項資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)支持受益憑證募集說明書》及《遠東租賃二期專項資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)支持受益憑證募集說明書》，對兩次發(fā)行時點遠東租賃發(fā)行租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎資產(chǎn)情況整理匯總，如表2。
(3)租賃資產(chǎn)證券化增信方式有顯著不同。“遠東首期計劃”采用的是內外部相結合的方式進行信用增級。內部增級方式就是以次級受益憑證作為對優(yōu)先級憑證的保證，投資者購買的為優(yōu)先級受益憑證，而原始權益人遠東租賃購買的是次級受益憑證。母公司中化集團對外部增級提供擔保，出具單方面保函的目的是為了一旦證券化資產(chǎn)出現(xiàn)償付困難，中化集團承擔不可撤銷的連帶擔保責任，由中化集團以自有資金償付優(yōu)先級受益憑證。
“遠東二期計劃”中，內部增級方式中優(yōu)先級憑證做了更為細致的分層。同時采用的外部增級方式變?yōu)橛山煌ㄣy行根據(jù)《流動性支持貸款協(xié)議》的約定，在發(fā)生流動性支持啟動事件后，在承諾額度內向遠東租賃提供流動性支持貸款，并直接將貸款資金劃轉至專項計劃賬戶，由遠東租賃和計劃管理人將貸款資金用于補充專項計劃賬戶內的資金，以使專項計劃賬戶內資金足以兌付當期兌付日應付的優(yōu)先級受益憑證的預期收益。流動性支持貸款本息由遠東租賃負責向流動性支持機構償付。
2、內資融資租賃公司資產(chǎn)證券化案例介紹及比較分析
廣匯租賃“匯元一期”專項資產(chǎn)管理計劃2013年10月18日經(jīng)中國證監(jiān)會批準，2013年12月5日成功發(fā)行。“匯元一期”是國內首個以汽車融資租賃為背景的公司發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，開啟了國內汽車租賃公司資產(chǎn)證券化的先河。
2014年6月25日，國泰租賃首支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品――“國泰一期專項資產(chǎn)管理計劃”在深交所綜合協(xié)議交易平臺正式掛牌。“國泰一期”產(chǎn)品是山東省成功發(fā)行的第一支、也是國內融資租賃企業(yè)成功發(fā)行的第四支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 兩家內資融資租賃公司產(chǎn)品基本情況見表3。
(1)發(fā)起人在租賃行業(yè)細分方向專業(yè)優(yōu)勢明顯。發(fā)起人新疆廣匯租賃服務有限公司(已正式更名為匯通信誠租賃有限公司)是商務部審批的首家汽車融資租賃公司，其主要業(yè)務方向就是汽車融資租賃及經(jīng)營租賃業(yè)務，其在汽車租賃領域專業(yè)優(yōu)勢明顯。
發(fā)起人國泰租賃有限公司是目前國內規(guī)模最大的礦山機械設備融資租賃服務商。其依托股東方山東國資委及新汶礦業(yè)集團有限責任公司資源優(yōu)勢，準確定位市場角色，立足山東，面向全國，逐步發(fā)展成為國內規(guī)模最大、專業(yè)性最強的礦山設備融資租賃服務商，并初步形成了以礦山設備、工程機械租賃為基礎，以節(jié)能環(huán)保設備、運載設備等配合國家熱點政策的租賃服務為延伸，以不動產(chǎn)租賃、車輛租賃等其他業(yè)務為重要補充的戰(zhàn)略發(fā)展體系。
兩家企業(yè)分別在汽車融資租賃領域和礦山機械設備領域有著其獨特的專業(yè)化優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。
(2)基礎資產(chǎn)比較分析。第一，行業(yè)單一性較強。兩家租賃公司的細分專業(yè)化發(fā)展方向決定了其基礎資產(chǎn)的主要構成。廣匯租賃的產(chǎn)品中基礎資產(chǎn)是廣匯租賃發(fā)放的27000多筆汽車客戶應收租賃款，行業(yè)屬性明顯;國泰一期中的基礎資產(chǎn)中92%的資產(chǎn)是礦山開采設備，其余均為工業(yè)制造相關設備，其行業(yè)屬性也是非常突出。第二，單一合同資產(chǎn)分散程度兩極化發(fā)展。廣匯租賃的基礎資產(chǎn)中27000份合同對應應收租賃款余額約為16億元，國泰租賃一期基礎資產(chǎn)中30份合同對應應收租賃款余額約為14億元。兩個產(chǎn)品中基礎資產(chǎn)所對應單一合同金額差別巨大。從風險分散角度來說，單一合同金額越小，其違約對基礎資產(chǎn)池現(xiàn)金流影響也就越小。第三，租賃業(yè)務模式比較分析。廣匯租賃的基礎資產(chǎn)中27000份合同都是直接融資租賃業(yè)務，這與其為股東服務的廠商租賃性質符合。而與其形成反差的是國泰租賃的30份合同都是售后回租業(yè)務。
3、金融租賃公司資產(chǎn)證券化案例介紹及比較分析
“工銀租賃專項資產(chǎn)管理計劃”(以下簡稱“工銀資管計劃”)是我國首單以金融租賃公司作為發(fā)行主體的證券化產(chǎn)品，初始計劃募集金額為20億元，獲批募集金額為15.9億元。
“民生租賃專項資產(chǎn)管理計劃”(以下簡稱“民生資管計劃”)是我國第二單以金融租賃公司作為發(fā)行主體的證券化產(chǎn)品，獲批募集金額為16.15億元。
“工銀資管計劃”和“民生資管計劃”獲批后，按照要求需要于6個月內完成發(fā)行募集工作。但由于工銀租賃及民生租賃系銀監(jiān)會監(jiān)管的金融租賃公司，在當時時點金融租賃公司的相關管理規(guī)定中沒有涉及資產(chǎn)證券化的相關規(guī)定，而超過了制度規(guī)定就需要銀監(jiān)會進行審批。銀監(jiān)會最終暫停了工銀租賃和民生租賃的發(fā)行審批。政策層面成了制約金融租賃公司發(fā)行的主要障礙。
不過這個政策層面問題已經(jīng)獲得解決，隨著2014年3月銀監(jiān)會修訂了《金融租賃公司管理辦法》，增加了以下條款：“經(jīng)銀監(jiān)會批準，符合條件的金融租賃公司可以開辦發(fā)行金融債券、在境內保稅地區(qū)設立項目公司開展融資租賃業(yè)務、資產(chǎn)證券化等業(yè)務。”自政策松綁后，多家金融租賃公司對于資產(chǎn)證券化業(yè)務躍躍欲試，5家公司已經(jīng)上報了各自的產(chǎn)品方案，預計首批金融租賃公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模為60―70億元。
金融租賃行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模達到1.03萬億元，而行業(yè)的產(chǎn)品和業(yè)務也在高速發(fā)展，這些對于公司資本金都提出了更高要求，各家金融租賃公司都在積極尋找提升資金使用效率的途徑。未來租賃資產(chǎn)證券化或將成為包括金融租賃公司在內的金融機構盤活存量的重要手段，也將受到銀行間市場和交易所市場投資者的“青睞”。
四、我國租賃資產(chǎn)證券化特點分析
1、2011年重啟前后縱向對比分析
比較于首單租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，2011年重新開閘之后新發(fā)行的租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有以下特點。
(1)基礎資產(chǎn)種類更豐富。出現(xiàn)了礦業(yè)設備融資租賃資產(chǎn)、軌道交通融資租賃資產(chǎn)、海運航空設備融資租賃資產(chǎn)、汽車融資租賃資產(chǎn)等新的種類。更為特別的是，基礎資產(chǎn)不再限于動產(chǎn)設備，不動產(chǎn)基礎設施資產(chǎn)也開始入池。
(2)信用增級措施豐富。增信手段上進行了創(chuàng)新，遠東二期采用了差額支付承諾和流動性支持兩種手段;國泰專項資產(chǎn)管理計劃采用了差額支付承諾的手段進行外部增信。
(3)運用更加市場化的手段確定發(fā)行利率。采用了簿記建檔方式確定受益憑證預期收益率，所確定的收益率包含了投資者對未來利率波動的考慮。
(4)償付方式上采用過手攤還方式。用于收回專項計劃賬戶每期的沉淀資金，降低了原始權益人融資成本。
2、橫向比較分析
目前我國的租賃資產(chǎn)證券化主要采用由證券公司發(fā)起的“專項資產(chǎn)管理計劃”的類信托模式。資產(chǎn)證券化涉及法律關系復雜，稅收制度不完善等問題，多次中斷，該品種發(fā)行人多為大型國企或實力強評級高的民營企業(yè)。承租人涉及行業(yè)以基建、醫(yī)療、礦業(yè)、汽車為主，所涉及承租人涉及醫(yī)院、政府大型平臺公司、能源電力企業(yè)、礦業(yè)企業(yè)等。
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