華誼兄弟籌資管理論文(2)
華誼兄弟籌資管理論文
華誼兄弟籌資管理論文篇二
企業(yè)籌資風險管理研究
[提要]籌資風險是企業(yè)發(fā)展過程中面臨的重要問題。本文首先介紹企業(yè)籌資風險，然后從內(nèi)外因兩方面詳細地分析籌資風險的成因，最后探討籌資風險的防范控制策略。
關鍵詞：籌資風險;成因;防控策略
中圖分類號：F27
文獻標識碼：A
原標題：企業(yè)籌資風險的管理研究
收錄日期：2013年2月28日
面臨著當今世界日趨激烈的國內(nèi)外市場的雙重競爭，企業(yè)為了謀求生存和發(fā)展，獲得更多的經(jīng)濟利益而進行籌資經(jīng)營的同時也產(chǎn)生了與此相對的籌資風險，此時如果缺乏對風險的防范意識和管理能力，就很有可能影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，甚至導致引發(fā)財務危機。所以，企業(yè)有必要正確識別籌資風險，并運用各種行之有效的策略，加強對風險的防范和控制，防止籌資風險造成的不良后果，提高籌資效率。
一、企業(yè)籌資風險的定義
企業(yè)籌資風險，即企業(yè)在籌資活動中因受到一些因素的影響造成企業(yè)收益的不確定性，進而導致企業(yè)可能面臨財務危機和財務失敗的風險。這些因素既有企業(yè)內(nèi)部可以控制的因素，也有企業(yè)不可控制的外部因素。
二、籌資風險成因分析
企業(yè)籌資風險按照分析角度的不同可以分為多種類別，本文從籌資風險的受控與否來考慮，將其分為企業(yè)可以控制的內(nèi)部風險和不受企業(yè)控制的外部風險。二者互相聯(lián)系、互相作用，共同誘發(fā)企業(yè)籌資風險。
(一)企業(yè)籌資內(nèi)部風險因素
1、負債籌資風險。負債籌資又稱借入資金籌資，是指企業(yè)通過向金融機構借款、發(fā)行債券等方式籌集資金。因為到期要歸還其本金和利息，所以負債籌資還是有代價和風險的，主要表現(xiàn)在以下方面：
(1)負債的籌資規(guī)模。負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負債規(guī)模越大，則利息費用支出就會越多。由于收益降低而導致財務危機出現(xiàn)的可能性也會越大。同時，負債比例越大，企業(yè)的財務杠桿系數(shù)也越大，股東收益變化幅度也隨之增大。所以，負債規(guī)模越大，財務風險就越大。
(2)負債的期限結構。負債的期限結構是指企業(yè)所使用的長期借款與短期借款的相對比例。企業(yè)可能存在多種債務，如果負債的期限結構安排不當，會給企業(yè)造成較大到期償債的壓力，增加企業(yè)的籌資風險。
(3)負債的利息率。在同樣負債規(guī)模的情況下，負債的利息率越高，企業(yè)所要承擔的利息費用的支出就越多，企業(yè)出現(xiàn)財務風險的可能性也就越大。同時，負債的利息率也影響著股東的收益，在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，股東收益所受影響就越大。
(4)資本結構。資本結構是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系，它是由不同的籌資渠道和籌資方式而形成的，不同的籌資方式有各自的優(yōu)缺點，如果選擇不恰當，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應得收益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成籌資風險。通常企業(yè)的資本結構由債務資本和權益資本構成。資本比例關系即債務資本和權益資本各占多大比例，一般以資產(chǎn)負債率或產(chǎn)權比率來表示。在財務杠桿作用下，企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務風險也就越大。
2、權益籌資風險。權益籌資又稱股票籌資，是指以發(fā)行股票支付股息的方式籌集資金，涉及到股票發(fā)行種類、規(guī)模、方式、價格、時機、承銷機構的選擇，如若決策不當，不僅籌集到目標資金的可能性減小，還會給企業(yè)造成經(jīng)營成果損失，主要表現(xiàn)在以下方面：
(1)股票發(fā)行規(guī)模。股票發(fā)行的規(guī)模就是股份有限公司通過發(fā)行股票所籌集資金的數(shù)量，該數(shù)額的大小決定著企業(yè)今后的資本結構、經(jīng)營風險和籌資成本。如果股票發(fā)行數(shù)量不當，不但會影響著公司控制權的變化，出現(xiàn)被迫改變經(jīng)營目標或者被收購的風險等，而且還會改變股東的收益水平，進而影響到股價，影響企業(yè)的繼續(xù)籌資。
(2)股票發(fā)行價格。股票發(fā)行價格包括面值、折價和溢價三種，如果發(fā)行價格定的合理，既易于推銷，又對投資者有較大的吸引力;反之，則會帶來籌資風險。
(3)股票發(fā)行時機。選擇股票發(fā)行時機應綜合考慮股市行情、社會經(jīng)濟階段、銀行利率水平，使籌資成本最低、承擔風險最小、籌資收益最大。正確的時機選擇應在國家經(jīng)濟政策寬松、經(jīng)濟繁榮、銀行利率水平較高、股市交易活躍、價格上漲的時期發(fā)行股票。反之，發(fā)行股票會面臨籌資困難，影響發(fā)行計劃的順利實現(xiàn)。
(4)股票發(fā)行方式與證券承銷機構的選擇。我國法律規(guī)定，企業(yè)在公開發(fā)行股票時應當由證券經(jīng)營機構承銷。因此，企業(yè)選擇采用包銷還是代銷的發(fā)行方式上面臨的風險不同，同時還受到證券承銷機構自身資本實力、銷售網(wǎng)絡、員工素質(zhì)的影響，直接影響發(fā)行成本和籌資效果。
3、其他內(nèi)部風險
(1)經(jīng)營風險。經(jīng)營風險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風險，它不同于籌資風險，但又影響籌資風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤額或利潤率的不確定性。當企業(yè)完全用股本籌資時，經(jīng)營風險即為企業(yè)的總風險，完全由股東負擔。當企業(yè)采用股本與負債籌資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經(jīng)營風險，其差額即為籌資風險。如果企業(yè)經(jīng)營不當，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益為零，而且還需用股本支付利息，嚴重時導致企業(yè)喪失償債能力，將被迫宣告破產(chǎn)。
(2)預期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。現(xiàn)金流入量反映企業(yè)現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映企業(yè)潛在償債能力。負債的本息一般要求以現(xiàn)金(貨幣資金)償還。能否按照合同規(guī)定償還本息，還要看企業(yè)預期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時和資產(chǎn)流動性的強弱。若企業(yè)沒有及時足額地實現(xiàn)預期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的本息，就會面臨財務危機。此時，企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)，當企業(yè)資產(chǎn)整體流動性較強，變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)較多時，其財務風險就較小。
(3)投資項目及其收益能力。投資項目的收益能力是指企業(yè)所籌集資金的投入產(chǎn)出能力。當投資收益率明顯高于公司凈資產(chǎn)收益率時，企業(yè)才會有利可圖。反之，則應改善對外投資結構或者更換投資項目。 (4)監(jiān)管風險。企業(yè)籌資活動監(jiān)管不嚴，籌資風險預測與分析機制缺失，規(guī)避籌資風險能力弱，且存在私利行為。當前，我國的資本市場整體上缺乏完善有效的監(jiān)管體制，出現(xiàn)不合法的行為也不能得到及時的懲罰。企業(yè)也未建立健全的籌資管理制度，對所籌資金用途、應收賬款回款、資金風險管理、人員管理績效考核都是不太規(guī)范的，無形中又加大了籌資風險。
(二)企業(yè)籌資外部風險包括下列因素
1、政治風險。政治風險指由于東道國或投資所在國國內(nèi)政治環(huán)境或東道國與其他國家之間政治關系發(fā)生改變而給外國企業(yè)或投資者帶來經(jīng)濟損失的風險。政治環(huán)境往往能影響經(jīng)濟環(huán)境。
2、經(jīng)濟風險。經(jīng)濟風險是指因經(jīng)濟前景的不確定性，可能影響籌資風險的經(jīng)濟因素發(fā)生變動而給企業(yè)帶來的風險。主要有宏觀經(jīng)濟狀況影響下的經(jīng)濟周期性波動、國民經(jīng)濟整體的形勢、金融危機爆發(fā)、新的經(jīng)濟改革措施的出臺與實施等。
3、法律政策。法律政策風險是指與企業(yè)經(jīng)營相關的法律政策的變動而給企業(yè)籌資活動帶來的風險，相關法律政策的變動往往給企業(yè)帶來或好或壞的影響，使企業(yè)籌資承受一定的風險。
4、金融市場。金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導致企業(yè)的籌資風險。利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小?；I資規(guī)模越大，債務利息因利率變動的影響也就越大，相應籌資風險也增大。企業(yè)倘若籌借外幣，還可能面臨匯率變動帶來的風險。
三、企業(yè)籌資風險防控策略
(一)建立和完善籌資風險管理制度。企業(yè)應該借鑒已有經(jīng)驗，結合自身經(jīng)營情況，建立和完善籌資風險管理制度，明確風險管理的范圍和內(nèi)容，以控制籌資成本和降低籌資風險為目標，通過財務預算科學預計籌資風險，制定風險管理策略，建立切實可行的籌資風險管理體系，加大執(zhí)行力度，提高企業(yè)對籌資風險的防范能力。
(二)建立和健全風險預警機制。企業(yè)必須立足市場，結合自身經(jīng)營管理特點，引進先進的風險管理辦法，建立一套完善的風險預警機制和財務信息網(wǎng)絡，對涉及籌資活動的重要指標進行分析，并利用這些變量進行籌資風險分類和識別，及時地對籌資風險進行預測和防范，制訂適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案，把風險減少到最低限度。
(三)強化經(jīng)營管理人員的風險意識。企業(yè)的經(jīng)營管理人員必須樹立風險觀念，強化風險意識，將防范籌資風險貫穿于財務管理工作的始終，認真分析財務管理的宏觀環(huán)境變化情況，在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應能力，并采取有效措施降低和防范風險。
(四)加強經(jīng)營管理者的水平，全面提高理財人員素質(zhì)。企業(yè)應該建立和完善相應的組織機構，對籌資風險實施及時有效的管理，提高企業(yè)財務管理和財務控制水平，強化財務管理的各項工作，以便及時發(fā)現(xiàn)、及時化解風險。與此同時，企業(yè)應對經(jīng)營管理人員進行專業(yè)培訓，不斷提高他們的管理水平和創(chuàng)新能力，掌握先進的財會理論知識和操作能力，全面提高人員素質(zhì)，保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
(五)努力實現(xiàn)科學的籌資決策。企業(yè)應該建立切實可行的籌資決策機制，降低籌資風險。籌資決策在籌資過程中占有主導地位，企業(yè)可以依據(jù)自身特點和宏觀經(jīng)濟運行情況，做好籌資決策可行性研究，盡量采用定量計算及分析方法，并運用科學的決策模型進行決策，并制定多種應變措施，將風險盡可能地降到最低限度，使籌資給企業(yè)帶來巨大的正面作用，增強企業(yè)的市場競爭力。
(六)優(yōu)化企業(yè)資本結構。最優(yōu)資本結構是指在企業(yè)可接受的籌資風險以內(nèi)，使得企業(yè)權益資本和負債資本加權平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結構。企業(yè)在經(jīng)營過程中，要根據(jù)所處的行業(yè)特點，結合企業(yè)不同發(fā)展階段的實際情況，在權益資金和債務資金之間進行權衡，確定一種最優(yōu)籌資方案，使風險收益相均衡，風險規(guī)模適度，籌資成本最小，增強企業(yè)市場競爭力，提高企業(yè)抗風險能力。
(七)保持和提高資產(chǎn)流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，在合理安排流動資產(chǎn)結構的過程中，既要確定理想的現(xiàn)金余額，又要提高資產(chǎn)質(zhì)量，保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平，確保企業(yè)償債能力。
(八)合理安排籌資期限組合方式。長短期籌資各有其優(yōu)劣之處，籌措短期借款，成本低、彈性大、風險大;而長期借款成本則與之相反。因此，企業(yè)應結合自身的具體情況和經(jīng)濟形勢的要求，靈活運用各種籌資方法，合理安排兩種籌資方式的比例，做好債務資金的來源與資金運營期的合理搭配，減少籌資風險，提高資本收益率。
(九)選擇科學的籌資方式。企業(yè)應根據(jù)自身的經(jīng)營狀況，結合行業(yè)自身特點，制定科學的長期籌資戰(zhàn)略規(guī)劃，選擇不同方式籌集資金，形成多渠道、多方式、多種類的籌資格局，減低財務風險。
(十)重視由利率、匯率變動帶來的籌資風險。企業(yè)應加強對宏觀金融形勢的分析研究，根據(jù)利率、匯率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此制定利率、匯率的管理策略，做出合理的籌資安排，減少籌資成本，確保企業(yè)利潤，規(guī)避利率、匯率變動帶來的風險。
(十一)強化企業(yè)資金管理，加強資金預算控制。企業(yè)應加強對財務預算的管理，把資金管理作為重點，加強流動資金、應收賬款、存貨的動態(tài)管理，滿足企業(yè)資金的需求，做到債務期限和周期與經(jīng)營周期相匹配，避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，確保投資收益，減少企業(yè)收不抵支的可能性和破產(chǎn)風險。
總之，企業(yè)在進行籌資活動時，就不可避免地要面對籌資風險。因此，企業(yè)要正確分析籌資風險形成的原因，同時更要積極探討籌資風險的防范控制對策，使企業(yè)既獲得籌資經(jīng)營帶來的收益的同時，又能將籌資風險降低到最低限度，保證企業(yè)的長遠發(fā)展與自身競爭力的提高。
主要參考文獻：
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[3]李艷，我國企業(yè)籌資風險成因及其防范[J]，合作經(jīng)濟與科技，2013，1
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