風(fēng)險(xiǎn)投資管理論文
風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義,風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的風(fēng)險(xiǎn)投資管理論文，供大家參考。
風(fēng)險(xiǎn)投資管理論文范文一：科技型中小企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資管理
一、科技型中小企業(yè)的異質(zhì)性
(一)高風(fēng)險(xiǎn)性
科技型中小企業(yè)的主要投入是研發(fā)投入。研究是指為獲取并理解新的科學(xué)或技術(shù)知識(shí)而進(jìn)行的獨(dú)創(chuàng)性的有計(jì)劃調(diào)查，具有計(jì)劃性和探索性。其研究是否能為企業(yè)獲取經(jīng)濟(jì)利益具有很大的不確定性。開(kāi)發(fā)是將研究成果或其他知識(shí)應(yīng)用于某項(xiàng)計(jì)劃或設(shè)計(jì)，以生產(chǎn)出新的或具有實(shí)質(zhì)性改進(jìn)的材料、裝置或產(chǎn)品等，也具有不確定性。市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬(wàn)變，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品，可能遭遇市場(chǎng)失敗。新技術(shù)、新設(shè)備、新材料層出不窮，產(chǎn)品成本可能顯著下降，新產(chǎn)品可能沒(méi)有推廣就遭到市場(chǎng)的淘汰。高技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)周期長(zhǎng)、投資規(guī)模大、融資渠道不暢，極有可能遭遇資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)高知識(shí)型員工比例較大
創(chuàng)新是科技型中小企業(yè)發(fā)展的不竭動(dòng)力。創(chuàng)新是生產(chǎn)要素的重新組合，包括組織方式創(chuàng)新、原材料創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、生產(chǎn)方式創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新等?？萍夹椭行∑髽I(yè)主要涉及新能源、新材料、電子信息和環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)含量較高，需要在研究、開(kāi)發(fā)、試制和質(zhì)量檢驗(yàn)等方面投入大量的智力資本?；A(chǔ)研究和開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)的形成需要一批專業(yè)造詣深邃、占領(lǐng)技術(shù)高點(diǎn)、深諳技術(shù)應(yīng)用的知識(shí)型員工。因此，科技型中小企業(yè)員工隊(duì)伍中，高學(xué)歷、高技術(shù)、高職稱的知識(shí)型員工所占的比例較大。知識(shí)型員工專有投資較多，人力資源的專用性程度較高，有利于專門創(chuàng)新。
(三)重技術(shù)輕管理
科技型中小企業(yè)初創(chuàng)者通常是擁有專有技術(shù)、專利權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的科研技術(shù)人員，其對(duì)企業(yè)擁有絕對(duì)控制權(quán)。技術(shù)、人才、資金和管理等要素投入中，技術(shù)是核心要素。在股權(quán)結(jié)構(gòu)中，擁有技術(shù)的人才處于控股股東的位置。因此，企業(yè)章程、內(nèi)部控制制度、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)必然造成“重技術(shù)輕管理”。即使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者精于管理善于經(jīng)營(yíng)，如果科技人才掌握絕對(duì)控制權(quán)，其管理才能也難以有效發(fā)揮。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技型中小企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的影響
風(fēng)險(xiǎn)投資是科技型中小企業(yè)的重要融資渠道，是高科技中小企業(yè)發(fā)展的助推器。微軟、蘋果、英特爾等著名的高科技公司，在其產(chǎn)生和發(fā)展中，風(fēng)險(xiǎn)投資功不可沒(méi)。風(fēng)險(xiǎn)投資在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、激勵(lì)知識(shí)型員工、完善內(nèi)部治理和降低上市成本等方面有利于增強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。
(一)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)
企業(yè)資金來(lái)源于債權(quán)人或所有者的投入。負(fù)債與所有者權(quán)益合理匹配可以降低成本、控制風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者通常擁有雄厚的技術(shù)，但缺乏企業(yè)發(fā)展必需的資金。初創(chuàng)期，基礎(chǔ)建設(shè)、研發(fā)投入、新產(chǎn)品的試制等需要大量的資金投入，產(chǎn)品銷售等主營(yíng)業(yè)務(wù)收入尚未形成規(guī)模效益，企業(yè)內(nèi)部積累杯水車薪。企業(yè)內(nèi)部管理尚不規(guī)范、有效的內(nèi)部控制尚未形成、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)尚不完善，導(dǎo)致決策隨意性強(qiáng)、規(guī)章制度執(zhí)行不到位、財(cái)務(wù)信息不透明、缺乏信譽(yù)積累等。科技型中小企業(yè)擁有專有技術(shù)、專利權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)較多，有形資產(chǎn)較少，可抵押財(cái)產(chǎn)較少。高科技企業(yè)初創(chuàng)階段通常面臨技術(shù)、管理、市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。這些因素均導(dǎo)致科技型中小企業(yè)融資渠道單一、融資結(jié)構(gòu)不合理。由于信息不透明、缺乏信譽(yù)積累、長(zhǎng)期資產(chǎn)較少、高風(fēng)險(xiǎn)等原因，導(dǎo)致外部資金進(jìn)入科技型中小企業(yè)受限，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的空間縮小。政府投資的風(fēng)險(xiǎn)基金或政府扶持風(fēng)險(xiǎn)投資公司，可以給科技型中小企業(yè)提供資金，與此同時(shí)參與管理與監(jiān)督，助推科技型中小企業(yè)的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資增加企業(yè)有形資產(chǎn)，促使企業(yè)規(guī)范管理，增加信息透明度，可以減少金融機(jī)構(gòu)的甄別成本等，從而為金融機(jī)構(gòu)向科技型中小企業(yè)貸款提供了條件。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資可以優(yōu)化科技型中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。
(二)激勵(lì)知識(shí)型員工
創(chuàng)新是科技型中小企業(yè)創(chuàng)立與發(fā)展的動(dòng)力，知識(shí)資本的形成是創(chuàng)新的根本。知識(shí)的有效獲取和知識(shí)資本轉(zhuǎn)化是科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)的重點(diǎn)和難點(diǎn)。無(wú)論是從科研機(jī)構(gòu)、高等院校等外部獲取知識(shí)，還是內(nèi)部研發(fā)形成知識(shí)，其關(guān)鍵因素是擁有知識(shí)型員工。知識(shí)型員工具有追求自主創(chuàng)新與團(tuán)隊(duì)意識(shí)的融合、挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)與把握機(jī)遇并重、需求的多樣性與復(fù)雜性、忠誠(chéng)度低流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)。因此，激勵(lì)知識(shí)型員工既需要顯性的“勞動(dòng)契約”又需要隱性的“心理契約”。風(fēng)險(xiǎn)投資利用員工持股、股票期權(quán)、相機(jī)控制權(quán)、對(duì)賭協(xié)議和離職限制等方法激勵(lì)知識(shí)型員工。規(guī)定員工持股比例是采用“勞動(dòng)契約”激勵(lì)知識(shí)型員工。股票期權(quán)、離職限制等是利用“心理契約”激勵(lì)知識(shí)型員工。知識(shí)型員工具有專業(yè)知識(shí)和創(chuàng)新能力，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的控制能力，可以通過(guò)相機(jī)控制權(quán)、對(duì)賭協(xié)議等改變風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，調(diào)節(jié)知識(shí)型員工的風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加知識(shí)型員工的收入。
(三)完善內(nèi)部治理
科技型中小企業(yè)通常是創(chuàng)業(yè)者一股獨(dú)大，享有絕對(duì)控制權(quán)，缺乏經(jīng)營(yíng)管理人才，導(dǎo)致內(nèi)部控制不規(guī)范、內(nèi)部管理混亂、決策隨意性強(qiáng)、缺乏監(jiān)督機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)擁有成功的創(chuàng)業(yè)者和具有豐富管理經(jīng)驗(yàn)的專家，有能力參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)參與管理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、公司戰(zhàn)略、公司治理和社會(huì)責(zé)任有全面的促進(jìn)作用。風(fēng)險(xiǎn)資本家通過(guò)委派財(cái)務(wù)總監(jiān)等高管、財(cái)務(wù)報(bào)告等重要信息的知情權(quán)、重大決策的參與權(quán)與表決權(quán)等參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理，有效地行使對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的監(jiān)督權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)資本家如果擁有控制權(quán)，那么就有動(dòng)力聘請(qǐng)業(yè)績(jī)優(yōu)良的職業(yè)經(jīng)理人來(lái)提升企業(yè)的價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)資本家持有優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換證券能夠減少信息不對(duì)稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的機(jī)會(huì)主義行為。分階段投資中，采用可轉(zhuǎn)換債券可以遏制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家偏向短期業(yè)績(jī)的行為。
(四)推動(dòng)企業(yè)上市
風(fēng)險(xiǎn)投資的主要退出方式有管理層回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、收購(gòu)與兼并、清算、首次公開(kāi)發(fā)行(簡(jiǎn)稱IPO)等。2012年，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)投資共有177筆退出案例，其中:IPO方式退出124筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出30筆，并購(gòu)?fù)顺?筆，管理層收購(gòu)?fù)顺?筆，股東回購(gòu)?fù)顺?筆。①IPO退出方式占總退出比例約為70%，是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要退出方式。風(fēng)險(xiǎn)投資家為了高質(zhì)量盡快收回投資，通常采用篩選、分階段投資、參與管理、監(jiān)督等方式助推科技型中小企業(yè)上市?？萍夹椭行∑髽I(yè)引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資，由于風(fēng)險(xiǎn)投資具有篩選、認(rèn)證功能，向市場(chǎng)傳遞被投資企業(yè)優(yōu)質(zhì)的價(jià)值信號(hào)，從而吸引更多的投資者，使被投資企業(yè)迅速壯大。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)幫助企業(yè)改善公司治理、提高公司團(tuán)隊(duì)管理專業(yè)化水平、建立戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)等來(lái)促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，完成企業(yè)價(jià)值增值，培育和扶持企業(yè)發(fā)展，使被投資企業(yè)首次公開(kāi)上市。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技型中小企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能
力的制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)建立時(shí)間不長(zhǎng)，處于發(fā)展的初期階段，對(duì)科技型中小企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造還存在風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源與投資風(fēng)險(xiǎn)不匹配、風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)融資錯(cuò)位、參與企業(yè)治理不積極、上市渠道不暢等問(wèn)題。
(一)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源與投資風(fēng)險(xiǎn)不匹配
政府財(cái)政、國(guó)有投資公司和未上市公司的投資是風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源。政府財(cái)政投資的重心是扶持科技型中小企業(yè)科技創(chuàng)新但資本量有限，國(guó)有投資公司的投資缺乏效率，未上市公司的投資是為了利潤(rùn)最大化而較少關(guān)心企業(yè)的科技創(chuàng)新，而個(gè)人、上市公司、外資、各類金融機(jī)構(gòu)等投入占比較低，風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)源渠道狹窄。由于投資于科技型中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高、資金量大、回收周期長(zhǎng)，這就需要風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源廣泛、資本雄厚、可用周期較長(zhǎng)。顯然，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源與投資風(fēng)險(xiǎn)不匹配。
(二)風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)融資錯(cuò)位
中小科技型企業(yè)由于高投入性需要大量的資金，而風(fēng)險(xiǎn)資本家擁有大量的資金需要優(yōu)質(zhì)的投資資源，風(fēng)險(xiǎn)資本如果能與高技術(shù)融合，既有利于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，又有利于科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新。然而，風(fēng)險(xiǎn)資本家在追逐“暴利”與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原則指導(dǎo)下，往往把資金投入具有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、核心競(jìng)爭(zhēng)力、高成長(zhǎng)性、投資回報(bào)率高、產(chǎn)權(quán)明晰和內(nèi)部控制規(guī)范的企業(yè)?？萍夹椭行∑髽I(yè)在需要大量資金的初創(chuàng)階段，通常產(chǎn)權(quán)不明晰、內(nèi)部控制不規(guī)范。這就造成風(fēng)險(xiǎn)資本大量配置個(gè)別優(yōu)質(zhì)企業(yè)，大量需要資金的中小科技型企業(yè)得不到發(fā)展急需資金的尷尬局面。風(fēng)險(xiǎn)資本與企業(yè)融資的錯(cuò)位阻礙了風(fēng)險(xiǎn)投資和中小科技型企業(yè)的發(fā)展。
(三)參與企業(yè)治理不積極
風(fēng)險(xiǎn)資本投資于科技型中小企業(yè)是資本、技術(shù)、管理和人才融合為一體的金融創(chuàng)新。風(fēng)險(xiǎn)資本家通過(guò)實(shí)施對(duì)被投資企業(yè)知識(shí)型員工的激勵(lì)與約束、引進(jìn)先進(jìn)的管理技術(shù)、管理與控制風(fēng)險(xiǎn)、構(gòu)建并完善公司治理機(jī)制等措施，增強(qiáng)科技型中小企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。這就需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)成功、懂技術(shù)精通管理的人才進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。而我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)建立的時(shí)間較短，缺少懂技術(shù)會(huì)管理的復(fù)合人才，風(fēng)險(xiǎn)資本家參與企業(yè)治理的積極性不高。政府部門對(duì)中小科技型企業(yè)的投資，主要解決創(chuàng)新型企業(yè)的資金問(wèn)題，它們無(wú)能力也沒(méi)有意愿參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。國(guó)有投資公司利用國(guó)有資產(chǎn)對(duì)外投資，具有很大的代理成本，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意愿強(qiáng)烈，不愿意投資于創(chuàng)業(yè)期的科技型中小企業(yè)，更不用說(shuō)參與其治理。未上市公司的投資目的是獲取利潤(rùn)，投資對(duì)象通常選擇成長(zhǎng)快、風(fēng)險(xiǎn)小、回收周期短的企業(yè)，參與企業(yè)治理的積極性也不強(qiáng)。
(四)上市渠道不暢
中小科技型企業(yè)大部分是民營(yíng)企業(yè)。由于信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等因素造成這部分企業(yè)可供選擇的融資渠道有限。企業(yè)上市可以籌措企業(yè)發(fā)展新的資金。企業(yè)上市后，受到政府部門的監(jiān)管，需要披露企業(yè)的內(nèi)部控制、內(nèi)部治理和財(cái)務(wù)信息為主的經(jīng)濟(jì)信息，增加企業(yè)的透明度，減少信息不對(duì)稱，有利于拓寬融資渠道。被投資企業(yè)IPO是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要退出方式，退出渠道暢通有利于風(fēng)險(xiǎn)資本家的發(fā)展、壯大。由于科技型中小企業(yè)大多歷史短、發(fā)展快、收益波動(dòng)大等，很難獲得上市資格。發(fā)起人股東的股份在股改前不能全流通、禁售期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資本難以及時(shí)退出。
四、完善風(fēng)險(xiǎn)投資提升科技型中小企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的路徑選擇
(一)拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本融資渠道和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
政府資金和國(guó)有資本的投入是風(fēng)險(xiǎn)資本的重要來(lái)源，在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)建立初期，這種模式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展具有積極的促進(jìn)作用。隨著科技型中小企業(yè)發(fā)展，所需風(fēng)險(xiǎn)投資不斷增加，融資渠道狹窄、資本結(jié)構(gòu)不合理越來(lái)越阻礙風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)居民個(gè)人儲(chǔ)蓄居高不下，存入銀行收益低，投資于股票風(fēng)險(xiǎn)大，投資于房地產(chǎn)滋生泡沫經(jīng)濟(jì)，可以嘗試引導(dǎo)個(gè)人投資者投入風(fēng)險(xiǎn)投資基金，然后投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司，支持科技型中小企業(yè)發(fā)展，壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)。大型上市民營(yíng)公司可以建立專門的風(fēng)險(xiǎn)投資部門，培育科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新是富民強(qiáng)國(guó)的根本，應(yīng)引導(dǎo)各類捐贈(zèng)基金參與風(fēng)險(xiǎn)投資。社保基金、保險(xiǎn)基金面臨保值、增值的壓力，應(yīng)借鑒美國(guó)等風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)比較完善的國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，適時(shí)、分階段、漸進(jìn)引入風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，以拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本融資渠道和優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)。
(二)政府引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資于科技型中小企業(yè)
2007年，財(cái)政部與科技部印發(fā)《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》的通知。2009年，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于實(shí)施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問(wèn)題的通知》。國(guó)家政策的引導(dǎo)和稅收的優(yōu)惠客觀上推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本投資于科技型中小企業(yè)，但法規(guī)的規(guī)定沒(méi)有細(xì)化到科技型中小企業(yè)的不同生命周期。初創(chuàng)期，研發(fā)投入大，收益少，風(fēng)險(xiǎn)大，政府創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)引導(dǎo)基金大力扶持，加大稅收優(yōu)惠力度;發(fā)展期，高成長(zhǎng)、高投入、高回報(bào)，政府應(yīng)引導(dǎo)民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)資本投資，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供一定擔(dān)保，逐漸減少政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，輔以適當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠;成熟期，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金全部退出，取消全部稅收優(yōu)惠。此外，政府應(yīng)為PE投資的科技型中小企業(yè)提供信貸擔(dān)保，為科技型中小企業(yè)的融資與管理建立網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)。在同等條件下，優(yōu)先采購(gòu)科技型中小企業(yè)的產(chǎn)品，或規(guī)定政府采購(gòu)中采購(gòu)科技型中小企業(yè)的產(chǎn)品的比例等。
(三)建立風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)價(jià)體系
建立風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)價(jià)體系，可以甄別不同風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對(duì)科技型中小企業(yè)的貢獻(xiàn)度，從而引導(dǎo)社會(huì)資本的合理配置，以及為稅收優(yōu)惠、政府引導(dǎo)等政策制定提供依據(jù)。清科公司與投中集團(tuán)分別從募資、投資、退出、業(yè)績(jī)等方面建立指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，其指標(biāo)通常是數(shù)據(jù)易于獲取的靜態(tài)指標(biāo)，沒(méi)有針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資助力科技型中小企業(yè)發(fā)展設(shè)計(jì)的詳細(xì)指標(biāo)。借鑒福布斯等成熟風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的排名指標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系應(yīng)包括:最近5年對(duì)科技型中小企業(yè)初創(chuàng)期的投資數(shù)量、投資總額、參與治理度、貢獻(xiàn)度等指標(biāo);最近5年對(duì)科技型中小企業(yè)初創(chuàng)期投資的成功率，成功的標(biāo)志是進(jìn)一步引進(jìn)較多的風(fēng)險(xiǎn)投資;被投資的科技型中小企業(yè)的上市情況等指標(biāo)。
(四)完善風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)
科技型中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸是資金短缺，尤其是股權(quán)與長(zhǎng)期債權(quán)資本的短缺。與股權(quán)市場(chǎng)相比，我國(guó)的長(zhǎng)期債權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展尤為滯后。科技型中小企業(yè)由于有形資產(chǎn)占比較低和缺乏信譽(yù)積累，很難在債權(quán)市場(chǎng)上獲得資金。企業(yè)可以采用政府信用擔(dān)保的方式發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，既降低企業(yè)的融資成本，又降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，吸引民間資本注入。風(fēng)險(xiǎn)資本與高科技的融合需要順暢的退出機(jī)制。借鑒美國(guó)的納斯達(dá)克證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可以細(xì)分為全面市場(chǎng)和特殊市場(chǎng)。特殊市場(chǎng)要求上市企業(yè)擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，內(nèi)部控制規(guī)范，治理完善，財(cái)務(wù)指標(biāo)適當(dāng)降低，向特定地域或特定人群發(fā)行。全國(guó)市場(chǎng)要求上市企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)較高，公開(kāi)發(fā)行。建立風(fēng)險(xiǎn)投資政策性銀行，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的科技型中小企業(yè)的后期發(fā)展采用信用貸款。
風(fēng)險(xiǎn)投資管理論文范文二：文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制探討
風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)文化企業(yè)不同發(fā)展階段的投資，不論是從投資金額還是從投資項(xiàng)目上來(lái)看都是不均衡的。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新支持力度小，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)研發(fā)階段的支持作用小。從投資金額來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)資本在成長(zhǎng)期的文化企業(yè)中占比最高，其次是成熟期，種子期的占比最少，僅為1.7%;從投資項(xiàng)目來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更關(guān)注起步期的文化企業(yè)，其次是成長(zhǎng)期的。將投資金額結(jié)合投資項(xiàng)目一起分析，可以看到，投資金額在文化企業(yè)不同發(fā)展階段的占比與投資項(xiàng)目在文化企業(yè)不同發(fā)展階段的占比嚴(yán)重不匹配：種子期的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目占比為13.6%，但投入的風(fēng)險(xiǎn)資本僅僅為1.7%，起步期的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目占比為40.9%，投入的金額也僅為18.8%。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資于種子期和起步期的文化企業(yè)的項(xiàng)目數(shù)較多，但是給予這些企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本卻嚴(yán)重不足。而對(duì)于重建階段的文化企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)迄今為止尚無(wú)一例。根據(jù)文化產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，文化企業(yè)最渴求風(fēng)險(xiǎn)投資支持的是研發(fā)階段，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)僅在成長(zhǎng)期和成熟期給予大力支持，這與文化企業(yè)的融資需求相違背。二是風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)不同行業(yè)的投資分布不均衡。2004-2010年期間，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)主要細(xì)分行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)融資事件主要集中在以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，特別是網(wǎng)絡(luò)游戲和戶外傳媒，已披露的融資事件數(shù)分別為99項(xiàng)、88項(xiàng)。戶外傳媒獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目數(shù)是傳統(tǒng)傳媒的3倍多(戶外傳媒88項(xiàng)，傳統(tǒng)傳媒28項(xiàng))。此外是網(wǎng)絡(luò)社區(qū)和網(wǎng)絡(luò)交友，融資事件數(shù)分別為62項(xiàng)、61項(xiàng)。但對(duì)于我國(guó)基礎(chǔ)比較薄弱、需要進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的文化產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資惠顧較少。
經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展所處的環(huán)境已得到一定程度的改善，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展需要，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境還沒(méi)有真正培育成熟。影響創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的主要外部因素體現(xiàn)在多層次市場(chǎng)不完善和外部政策環(huán)境因素缺失兩個(gè)方面。根據(jù)《2010年中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告》披露的數(shù)據(jù)看，多層次市場(chǎng)不完善在影響創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營(yíng)的外部因素中占到27.9%的比重。雖然“中小企業(yè)板”(2004年)、“中關(guān)村非上市高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”(2006年)、“創(chuàng)業(yè)板”(2009年)等市場(chǎng)的形成在很大程度上有效促進(jìn)了多層次資本市場(chǎng)的完善，但是真正能夠通過(guò)中小板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)退出的風(fēng)險(xiǎn)投資仍然較少，“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”市場(chǎng)有待進(jìn)一步激活。同時(shí)，已上市的文化企業(yè)數(shù)量仍相對(duì)較少，未來(lái)幾年能夠擠進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的中小型文化企業(yè)恐怕也寥寥無(wú)幾，這不符合風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)青睞易上市產(chǎn)業(yè)的投資偏好。另外一個(gè)外部影響因素是“缺乏創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)法律法規(guī)”、“政策不明朗”，二者所占的比例分別達(dá)到19.3%和19.0%②。分析個(gè)中原因，主要有以下幾個(gè)方面：第一，由于我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展剛起步，實(shí)踐歷程還不長(zhǎng)，相關(guān)的法律法規(guī)體系還有待進(jìn)一步完善。第二，政府一方面鼓勵(lì)發(fā)展，另一方面又干涉太多，設(shè)置過(guò)多的行政權(quán)力限制了風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的投資。文化產(chǎn)業(yè)不同于其他產(chǎn)業(yè)，大部分產(chǎn)業(yè)門類具有很強(qiáng)的意識(shí)形態(tài)屬性和政治屬性，并涉及國(guó)家的文化安全，大量非公有資本只能進(jìn)入部分文化產(chǎn)業(yè)，或者通過(guò)與擁有壟斷性刊號(hào)資源的國(guó)有文化單位進(jìn)行合作經(jīng)營(yíng)來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。這種市場(chǎng)準(zhǔn)入的限制和非規(guī)范的合作形式，使得合作雙方既無(wú)法形成以產(chǎn)權(quán)為紐帶的穩(wěn)定的合作關(guān)系，也造成在合作過(guò)程中難以避免的短期行為、行政干預(yù)和各種摩擦。同時(shí)，這也使得風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)出很難被定義為完全的市場(chǎng)化行為。雖風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的關(guān)注由來(lái)已久，但害怕觸及政策底線而沒(méi)有找到最合適的路徑。第三，政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的政策力度不夠。為支持、鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，我國(guó)有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策雖然采取了一定的稅收優(yōu)惠政策及鼓勵(lì)措施，但是現(xiàn)有政策體系缺乏系統(tǒng)性，作用效果不夠明顯，力度也不到位，并且從深度和廣度上看，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)國(guó)家。同時(shí)，由于缺乏政策法規(guī)的指導(dǎo)、支持和鼓勵(lì)，民間資本很難進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，造成政府風(fēng)險(xiǎn)資本比例長(zhǎng)期過(guò)高，違背了風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的基本原則。
風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)自身存在的問(wèn)題也是導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本介入我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域較淺的重要原因。主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面：一是我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資還處于起步階段，尚未形成成熟的投資機(jī)制。這種不成熟性具體表現(xiàn)在：我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模小;風(fēng)險(xiǎn)投資還未真正市場(chǎng)化，投資主體多為政府財(cái)政或銀行;風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域還相對(duì)局限，風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)注的多是低風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)項(xiàng)目;風(fēng)險(xiǎn)投資家缺乏對(duì)創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知和創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的判斷經(jīng)驗(yàn);社會(huì)上也缺乏規(guī)范穩(wěn)定的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)督機(jī)制。二是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)文化企業(yè)的要求高。由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)仍然比較陌生，過(guò)往缺少成功的案例，出于風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)周期的考慮，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資重點(diǎn)普遍是在資本市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)上市路徑比較明確的企業(yè)?？春媚切┚邆淞己?a href='http://www.rzpgrj.com/chuangyee/moshi/' target='_blank'>商業(yè)模式、有創(chuàng)造力以及有品牌附加值的內(nèi)容、平臺(tái)和團(tuán)隊(duì)，這就對(duì)文化企業(yè)提出了較高的要求。三是為了規(guī)避行業(yè)陌生帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，投資文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)較少的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或者未有投資文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)選擇跟投方式為主。此外，在金融危機(jī)影響下，外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)普遍采取收縮策略。
風(fēng)險(xiǎn)投資要與中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)更好的融合，需要政府、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、文化企業(yè)以及社會(huì)各界的共同努力，需要從政策引導(dǎo)、制度完善、環(huán)境優(yōu)化等各個(gè)方面采取有效措施。
(一)政府應(yīng)為實(shí)現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)、規(guī)?；s化發(fā)展創(chuàng)造條件
針對(duì)文化產(chǎn)業(yè)自身存在的問(wèn)題，首先政府應(yīng)創(chuàng)造政策條件。一是鼓勵(lì)文化企業(yè)收購(gòu)兼并，提升文化產(chǎn)業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展中一個(gè)突出問(wèn)題是散、濫、差，產(chǎn)業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)集中度低、重復(fù)建設(shè)頻繁、市場(chǎng)分割嚴(yán)重，制約文化產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。收購(gòu)兼并是通過(guò)轉(zhuǎn)移企業(yè)所有權(quán)或控制權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張和業(yè)務(wù)發(fā)展，是文化產(chǎn)業(yè)不可忽視的發(fā)展思路?？v觀國(guó)際大型文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，幾乎都是以某種方式、在一定程度上應(yīng)用了兼并、收購(gòu)而發(fā)展起來(lái)的。我國(guó)應(yīng)該鼓勵(lì)文化企業(yè)到國(guó)際市場(chǎng)上組建專業(yè)的海外發(fā)行公司，收購(gòu)或參股國(guó)外現(xiàn)有的發(fā)行公司，也可以借助同業(yè)中有實(shí)力的文化公司的力量，尤其是對(duì)中小型文化公司而言。二是優(yōu)化中小型文化企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)。文化企業(yè)的真正成長(zhǎng)，離不開(kāi)由小企業(yè)組織管理模式向現(xiàn)代企業(yè)管理模式轉(zhuǎn)變的發(fā)展過(guò)程。未來(lái)的公司治理結(jié)構(gòu)是決定風(fēng)險(xiǎn)投資者最終收益的要素，中小型文化企業(yè)必須按照《公司法》、《證券法》以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市規(guī)則等法律法規(guī)完善其公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司決策的科學(xué)化、民主化和規(guī)范化，降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者看到公司保證股東利益最大化的誠(chéng)意。三是催動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)的創(chuàng)新，包括內(nèi)容創(chuàng)新、科技創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新。內(nèi)容創(chuàng)新指用現(xiàn)代意識(shí)和現(xiàn)代審美眼光挖掘和整合傳統(tǒng)文化資源，在創(chuàng)意設(shè)計(jì)、主體開(kāi)發(fā)、內(nèi)容創(chuàng)作等方面實(shí)現(xiàn)文化內(nèi)容的再創(chuàng)造?？萍紕?chuàng)新指隨著網(wǎng)絡(luò)、數(shù)碼等高科技領(lǐng)域的飛速發(fā)展和不斷創(chuàng)新，要加強(qiáng)科技和文化的結(jié)合，催生更多的新型文化業(yè)態(tài)。我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)界要敏感地抓住這一時(shí)代特征，既要想法設(shè)法占領(lǐng)已有的文化市場(chǎng)，又要千方百計(jì)挖掘潛在的文化消費(fèi)模式，創(chuàng)造新的文化消費(fèi)需求。文化企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作模式不同于傳統(tǒng)模式，其更強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)意”，強(qiáng)調(diào)新的營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)模式。同時(shí)，商業(yè)模式成熟的領(lǐng)域或商業(yè)模式明確的企業(yè)，其發(fā)展軌跡相對(duì)比較明確，市場(chǎng)前景明朗;特別是企業(yè)將其他領(lǐng)域成功的商業(yè)模式復(fù)制到自身企業(yè)當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)此相當(dāng)青睞，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資前將可清楚地預(yù)計(jì)到企業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，從而最大限度減少資金風(fēng)險(xiǎn)。其次，應(yīng)加大優(yōu)惠力度，發(fā)揮政府培育引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的功能。政府應(yīng)繼續(xù)提供風(fēng)險(xiǎn)資本，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資。在美國(guó)，凡是資本金超過(guò)1000萬(wàn)美元的私營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司均可以向美國(guó)中小企業(yè)管理局申請(qǐng)對(duì)其進(jìn)行投資，美國(guó)中小企業(yè)管理局審查后按1∶3的比例對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行資本投資，然后選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)候在金融市場(chǎng)公開(kāi)出售所持股份，及時(shí)收回投資①。韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)振興院在2000年至2001年兩年期間，成功運(yùn)作“投資組合”17項(xiàng)，共融資2073億韓元，其中政府350億，民間1723億②。另外，可對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)收入免征企業(yè)所得稅;對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等用稅后利潤(rùn)進(jìn)行增資的免征企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅。政府還可給予風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，用于彌補(bǔ)虧損，降低其風(fēng)險(xiǎn)。再者，在保證國(guó)家文化安全的情況下，盡可能降低非公有文化單位的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，正確引導(dǎo)企業(yè)投資趨向，鼓勵(lì)和支持民間資本和更多行業(yè)外企業(yè)投資文化產(chǎn)業(yè)。政府還要鼓勵(lì)組建文化產(chǎn)業(yè)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利評(píng)估機(jī)構(gòu)，解決文化企業(yè)可供抵押的實(shí)物較少、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估難、抵押變現(xiàn)難、抵押擔(dān)保信用程度低等問(wèn)題。總之，對(duì)于市場(chǎng)失靈的環(huán)節(jié)，政府要充當(dāng)“第一位天使”;對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資可以順利進(jìn)入的環(huán)節(jié)，政府要營(yíng)造環(huán)境，加大激勵(lì);對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資“過(guò)熱”的環(huán)節(jié)，政府要發(fā)揮“窗口指導(dǎo)”作用，加強(qiáng)引導(dǎo);要確保各項(xiàng)優(yōu)惠政策的覆蓋范圍和落實(shí)力度。通過(guò)政府和市場(chǎng)的有效結(jié)合，切實(shí)打通風(fēng)險(xiǎn)投資介入文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié)。
(二)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)內(nèi)部應(yīng)構(gòu)建多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資體系
對(duì)于有資金實(shí)力并希望多元化發(fā)展的企業(yè)集團(tuán)，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)是一種很有吸引力的擴(kuò)張方式。鼓勵(lì)民間興辦風(fēng)險(xiǎn)投資共同基金，既有助于集中社會(huì)閑散資金，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，又有利于社會(huì)資金的有效配置。允許一定比例的養(yǎng)老金和保險(xiǎn)金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資。這樣不僅可以滿足養(yǎng)老金和保險(xiǎn)金保值增值的要求，又可拓寬風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源。積極引進(jìn)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資金。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)資金實(shí)力雄厚、投資經(jīng)驗(yàn)豐富，將是充足的資金源泉。探索建立有中國(guó)特色的公司制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)及信托基金制的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，是發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，拓寬我國(guó)中小企業(yè)融資渠道的重要組織形式。拓寬多元化的風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道也是多元化風(fēng)險(xiǎn)投資體系必備的要素。風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)投資實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值后，必須尋找退出渠道，將收益變現(xiàn)并投入到下一個(gè)項(xiàng)目，如此循環(huán)往復(fù)，才能實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道和退出方式多元化，是保障風(fēng)險(xiǎn)投資良性循環(huán)的重要前提。因此，要大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板，支持文化企業(yè)上市。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板才剛剛設(shè)立，還是個(gè)新生事物，要成長(zhǎng)為類似美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的成熟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，成為風(fēng)險(xiǎn)投資和中小型文化企業(yè)有效對(duì)接的高效平臺(tái)，還需要市場(chǎng)各方主體的共同努力。目前，全國(guó)共有140多個(gè)地方性產(chǎn)權(quán)交易所，彼此孤立，未形成適應(yīng)市場(chǎng)需要的全國(guó)性交易平臺(tái)，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)范圍受到很多限制。因此，有必要建立全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，淡化行政區(qū)劃色彩，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本的合理流動(dòng)和資源的有效配置。此外還應(yīng)發(fā)展柜臺(tái)交易市場(chǎng)。柜臺(tái)交易雖然很難形成統(tǒng)一的價(jià)格，且交易者的詢價(jià)和談判成本較高，市場(chǎng)效率相對(duì)較低，但十分靈活，既沒(méi)有上市標(biāo)準(zhǔn)，也不需要嚴(yán)格的交易監(jiān)管，仍是一種比較適合中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展?fàn)顩r的產(chǎn)權(quán)交易方式。加快建立多層次資本市場(chǎng)，建立正常的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制。目前我國(guó)因公司上市條件苛刻，使文化企業(yè)上市難度較大，不利于風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)和再投資。因此，適當(dāng)放寬高新技術(shù)企業(yè)上市條件或建立第二股票市場(chǎng)是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和發(fā)展創(chuàng)業(yè)基金的重要條件。
(三)文化企業(yè)應(yīng)聯(lián)合社會(huì)力量，催生相應(yīng)的法律法規(guī)，推動(dòng)建立風(fēng)險(xiǎn)中介機(jī)制
由于風(fēng)險(xiǎn)投資的融資過(guò)程及項(xiàng)目成長(zhǎng)過(guò)程的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)投資的新生性，決定了其適用的法律體系必然要有一個(gè)不斷發(fā)展完善的過(guò)程。就目前的法律體系而言，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的法律規(guī)范散見(jiàn)于《公司法》、《證券法》、《稅法》等法律中，1999年國(guó)務(wù)院相關(guān)部委發(fā)布的《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資的若干意見(jiàn)》是我國(guó)第一部關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資法規(guī)。之后關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)，如《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》(2004)、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(2005)、《關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)審批有關(guān)事項(xiàng)的通知》(2009)僅涉及風(fēng)險(xiǎn)投資的某個(gè)方面，沒(méi)有形成系統(tǒng)完善的風(fēng)險(xiǎn)投資體系。因此，需要社會(huì)各界共同呼吁修訂現(xiàn)有的法律法規(guī)，建立比較系統(tǒng)、完善的風(fēng)險(xiǎn)投資體系，為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造良好的外部法律環(huán)境。從促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資主體培育的角度出發(fā)，允許鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資主體從事風(fēng)險(xiǎn)投資的各種形式存在，消除主體遭遇的問(wèn)題，保障他們的合法利益，加緊研究和制定完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)，規(guī)范我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，增強(qiáng)可信度與透明度，保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資各方的合法權(quán)益。對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，當(dāng)前，沒(méi)有現(xiàn)成的國(guó)際法規(guī)可援引，監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)也不足，應(yīng)盡快制定和出臺(tái)以《投資基金法》、《投資顧問(wèn)法》、《投資者利益保護(hù)法》等文件中與文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的法律條文，目前可考慮制定和出臺(tái)《文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理暫行辦法》，使文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程有法可依?！掇k法》即要借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，又要考慮我國(guó)的自身特點(diǎn)和國(guó)情，應(yīng)充分賦予《辦法》對(duì)文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)行、募集、設(shè)立、運(yùn)作全過(guò)程進(jìn)行監(jiān)管的法律權(quán)威。風(fēng)險(xiǎn)資本之所以沒(méi)有充分的動(dòng)機(jī)投資于初創(chuàng)期的文化企業(yè)，其原因之一是此類投資存在過(guò)高的評(píng)價(jià)與監(jiān)控成本。為解決文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系中存在的信息不完全和不對(duì)稱問(wèn)題，文化企業(yè)和社會(huì)各界應(yīng)呼吁逐步建立和完善文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)及其網(wǎng)絡(luò)。建設(shè)包括文化創(chuàng)意無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估、認(rèn)證、擔(dān)保、法律服務(wù)等一系列中介機(jī)制，同時(shí)加強(qiáng)文化行業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的深度合作，豐富和完善文化產(chǎn)業(yè)投融資的金融工具，增強(qiáng)投資人對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的信心。同時(shí)為避免腐敗現(xiàn)象發(fā)生，應(yīng)鼓勵(lì)個(gè)人和相關(guān)機(jī)構(gòu)成立相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)，展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。
綜上，現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出高度的偏好，文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也頻頻出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的身影，但由于文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域壁壘障礙、風(fēng)險(xiǎn)資本本身運(yùn)作過(guò)程中的阻力及兩者結(jié)合后出現(xiàn)的新問(wèn)題等原因，致使目前我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)資本的姻緣還不深入，并且風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新支持力度仍然較小。但是，通過(guò)政府、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、文化企業(yè)以及社會(huì)各界的共同努力，在政策引導(dǎo)、制度完善、環(huán)境優(yōu)化等各方面的有力措施落實(shí)到位的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資與我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的高效融合將快速成長(zhǎng)。
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