【摘要】我國目前從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的法定機(jī)構(gòu)只有期貨公司而期貨公司普遍存在規(guī)模小，過度競爭，市場集中度低，市場效率低等問題，難以適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對期貨市場的要求。按照規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則，對期貨公司進(jìn)行重組，優(yōu)化期貨公司結(jié)構(gòu)，已成為促進(jìn)期貨公司乃至期貨行業(yè)發(fā)展強(qiáng)大的必然選擇。

　　【關(guān)鍵詞】期貨經(jīng)紀(jì)業(yè);產(chǎn)業(yè)組織;發(fā)展趨勢

　　根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定，期貨公司是依法設(shè)立的經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。期貨公司是連接期貨交易所和投資者的橋梁和紐帶，其主要業(yè)務(wù)職能是根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)，并對客戶的賬戶進(jìn)行管理，控制客戶的交易風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也為客戶提供期貨市場信息，進(jìn)行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問等。

　　一、期貨公司市場結(jié)構(gòu)

　　市場結(jié)構(gòu)是指構(gòu)成市場的賣者相互之間、買者相互之間以及賣者和買者之間等諸關(guān)系的因素及其特征，其實(shí)質(zhì)反映了市場的競爭和壟斷關(guān)系。

　　1、我國期貨公司市場集中度

　　市場集中度(Concentration Ratio)是衡量市場結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)之一，直接反映了市場的壟斷或競爭程度。

　　我國期貨市場在過去多年的發(fā)展過程中，監(jiān)管部門在期貨業(yè)的行業(yè)準(zhǔn)入方面進(jìn)行嚴(yán)格的管制，期貨公司存在著“數(shù)量多、規(guī)模小、散戶占主導(dǎo)”的明顯行業(yè)特點(diǎn)。從市場成交額與成交量來看， 2006-2008年前十名期貨公司成交額與成交量所占市場份額分別為14.8%、31.6%和13%，在相對集中的2007年，市場成交額前十名占市場比重達(dá)到了31.6%,但并沒有保持穩(wěn)定增長的趨勢。期貨市場中各期貨公司的競爭表現(xiàn)出完全競爭態(tài)勢，通過計(jì)算赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)，也表明我國期貨經(jīng)紀(jì)市場屬于競爭型市場，遠(yuǎn)沒有形成行業(yè)龍頭公司。

　　2、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)市場進(jìn)入障礙

　　進(jìn)入壁壘是指進(jìn)入某一市場所遇到的各種障礙的總和。市場進(jìn)入壁壘的構(gòu)成因素往往是綜合性的，主要包括絕對成本優(yōu)勢、產(chǎn)品差異化、政策法律制度、策略行為等。我國期貨市場近似完全競爭，行業(yè)進(jìn)入壁壘主要是來自政策法律制度，期貨市場高風(fēng)險(xiǎn)的特征決定了政府監(jiān)管部門對期貨行業(yè)的嚴(yán)格監(jiān)管制度。從監(jiān)管體制看，我國期貨行業(yè)屬于集中監(jiān)管體制。對期貨公司的監(jiān)管制度主要體現(xiàn)在：一是對進(jìn)入和業(yè)務(wù)實(shí)行特許制;二是對期貨公司業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格管理，規(guī)定期貨公司不能從事或者變相從事期貨自營業(yè)務(wù);三是對期貨公司進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　從我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的市場集中度來看，我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)近似完全競爭市場，但是我國政府部門對期貨業(yè)卻又進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管制。從我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)市場進(jìn)入壁壘來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)的完全競爭市場還遠(yuǎn)沒形成。

　　二、期貨公司市場行為

　　1、我國期貨公司的價(jià)格行為

　　我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)市場結(jié)構(gòu)的主要特征是：市場上有眾多企業(yè)，每個(gè)企業(yè)都提供基本無差別的產(chǎn)品或服務(wù);市場上有眾多的需求者;企業(yè)和需求者對市場上各企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格具有完全信息。因此，目前我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)除了市場準(zhǔn)入限制之外，比較接近完全競爭型的市場結(jié)構(gòu)，期貨公司一般只是市場價(jià)格的接受者。長期以來，由于期貨公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營高度同質(zhì)化，行業(yè)長期陷入手續(xù)費(fèi)惡性競爭，這種同質(zhì)化、低層次的市場競爭，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)發(fā)展緩慢。國家盡管出臺相關(guān)的監(jiān)管規(guī)定，但長這種惡性競爭并沒有消除。

　　低水平的手續(xù)費(fèi)“價(jià)格戰(zhàn)”是行業(yè)內(nèi)競爭的主要手段。受國家法規(guī)的制約，我國期貨公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容單一，主要是代理期貨買賣，手續(xù)費(fèi)是期貨公司收入的主要部分，各期貨公司的手續(xù)費(fèi)惡性競爭嚴(yán)重。但是，隨著期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的開始，這種手續(xù)費(fèi)的價(jià)格戰(zhàn)會得到一定緩和。

　　2、我國期貨公司的非價(jià)格行為

　　非價(jià)格競爭行為是廠商為了達(dá)到擴(kuò)張市場份額、贏得更大利潤的目的，采取的價(jià)格行為之外的競爭行為。期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)非價(jià)格行為的突出特點(diǎn)表現(xiàn)在創(chuàng)新方面，同時(shí)期貨公司并購重組行為、與其他金融機(jī)構(gòu)的合作行為等非價(jià)格行為，將成為未來期貨行業(yè)競爭的主要形式也是期貨公司需培養(yǎng)的主要能力。

　　(1)產(chǎn)品差異化。我國期貨市場產(chǎn)品差異化主要表現(xiàn)在產(chǎn)品銷售的地理位置差異、參與交易的投資者差異以及投資產(chǎn)品差異三個(gè)方面。我國期貨公司發(fā)展在地里位置上表現(xiàn)極大的不平衡，從公司數(shù)量和保證金余額等方面衡量，東部期貨公司的發(fā)展明顯好于中部和西部。另外，目前參與期貨交易的只有很少一部分是機(jī)構(gòu)投資者，基本是散戶市場。再者，在期貨投資咨詢業(yè)務(wù)推出之前，我國期貨公司能提供的產(chǎn)品差異化僅限于提高期貨交易的相關(guān)服務(wù)，單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)導(dǎo)致期貨公司同質(zhì)化嚴(yán)重。

　　(2)期貨公司并購、合作與多元化經(jīng)營。從國際期貨市場發(fā)展來看，期貨公司之間的合并與聯(lián)合同樣是期貨業(yè)發(fā)展的趨勢。我國期貨公司面臨的困境迫使他們提高規(guī)模，降低成本，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，做大做強(qiáng)。而期貨公司之間的合并重組是實(shí)現(xiàn)這些要求的有效途徑之一。目前我國相當(dāng)一部分期貨公司是作為母公司或是股東的多元化戰(zhàn)略的一個(gè)執(zhí)行者。同時(shí)，我國期貨公司已經(jīng)由之前的單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開始投資咨詢業(yè)務(wù)，多元化經(jīng)營將會是期貨公司創(chuàng)造更大價(jià)值的重要途徑。

　　三、期貨公司市場績效

　　我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)在受到政府嚴(yán)厲規(guī)制的同時(shí)也充斥著各種形式的市場競爭。因此，我國經(jīng)紀(jì)業(yè)的市場績效既是市場競爭的結(jié)果，也包含著政府規(guī)制的影響。

　　1、期貨公司的產(chǎn)出不斷增長

　　期貨公司的主要業(yè)務(wù)是代理期貨交易，因而其產(chǎn)出物為其代理成交的交易額與交易量。在經(jīng)歷1993年—2000年的清理整頓階段后，自2001年以來期貨交易逐步活躍，2004年2月，國務(wù)院頒布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確了期貨市場在我國資本市場體系中的地位，為我國期貨市場的發(fā)展指明了方向。隨著認(rèn)識的深化，交易品種的增加，股指期貨的推出使我國期貨市場在廣度與深度上得到進(jìn)一步的擴(kuò)展。期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)不斷得以壯大和發(fā)展，其代理的交易額呈現(xiàn)出顯著上升的態(tài)勢，顯示出我國期貨市場正保持快速發(fā)展的良好勢頭。

　　2、我國期貨公司盈利水平較低

　　我國期貨公司目前的業(yè)務(wù)范圍還沒有包括自營業(yè)務(wù)，期貨公司利潤的主要來源是通過為客戶提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)所獲取的手續(xù)費(fèi)收入。期貨公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤也受到多種因素的影響，主要包括期貨公司代理交易的規(guī)模與結(jié)構(gòu)、成本與費(fèi)用及傭金標(biāo)準(zhǔn)等方面。我國期貨市場規(guī)模相對太小、期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和盈利模式相對單一，限制了期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的成長和發(fā)展。我國期貨公司一直以來主要利潤來源于手續(xù)費(fèi)，再加上有的期貨公司通過開展有償咨詢和相關(guān)培訓(xùn)服務(wù)得到的有限收入，其他諸如資產(chǎn)管理、抵押融資等業(yè)務(wù)還都無法開展，期貨公司總的收入來源極為有限。另外，由于規(guī)模小，規(guī)模經(jīng)濟(jì)不明顯，相對成本與費(fèi)用較高，因此期貨公司總的利潤水平較低。

　　四、我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的發(fā)展趨勢

　　1、期貨公司規(guī)模將不斷擴(kuò)大

　　將期貨公司做大做強(qiáng)已成為期貨公司發(fā)展的重要戰(zhàn)略。擴(kuò)大規(guī)模取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)不僅能提高期貨公司的競爭，同時(shí)也將大大提高期貨公司參與國際市場的競爭能力。我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)市場集中度偏低，市場結(jié)構(gòu)接近于完全競爭狀態(tài)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益。通過促進(jìn)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)市場結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整，提高期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的市場集中度，從而改善期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的市場績效。

　　2、創(chuàng)新發(fā)展趨勢

　　從發(fā)達(dá)國家與地區(qū)的期貨市場發(fā)展來看，期貨市場具有產(chǎn)品多樣化、業(yè)務(wù)多元化、經(jīng)營模式多元化的特點(diǎn)，創(chuàng)新的行業(yè)特征在期貨市場的發(fā)展中起到了非常重要的作用。在股指期貨推出后，金融創(chuàng)新的行業(yè)特點(diǎn)將更加突出，期貨公司創(chuàng)新主要體現(xiàn)在交易技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新和組織模式創(chuàng)新等。由于創(chuàng)新行為而導(dǎo)致的差異化的能力資源成為期貨公司的競爭優(yōu)勢，將成為未來期貨公司發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)，同時(shí)，期貨公司的創(chuàng)新意識與創(chuàng)新能力也將成為期貨公司成功關(guān)鍵因素。

　　3、多元化經(jīng)營趨勢

　　隨著我國期貨市場的發(fā)展，期貨產(chǎn)品及業(yè)務(wù)種類的增加，將直接導(dǎo)致并加快產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新以及經(jīng)營模式的創(chuàng)新，甚至?xí)碚麄€(gè)行業(yè)格局的變化。期貨產(chǎn)品推出的步子越來越快，更多的金融、商品期貨被提到推出日程，同時(shí)，隨著投資咨詢業(yè)務(wù)的的推出，期貨市場在深度和廣度上的發(fā)展為期貨公司進(jìn)行多元化經(jīng)營提供了廣闊的平臺。投資咨詢業(yè)務(wù)的推出表明期貨經(jīng)紀(jì)單一業(yè)務(wù)模式的結(jié)束，加上期貨產(chǎn)品涉及的范圍越來越高，吸引了更多企業(yè)參與期貨市場，為期貨多元化經(jīng)營提供了更多的機(jī)會，將成為期貨公司發(fā)展的重要趨勢。