淺析析鋼材期貨\現(xiàn)貨\電子盤之間關(guān)系

　　2010年，我國粗鋼產(chǎn)量6.267億噸，占全球粗鋼總產(chǎn)量的44.3%，但是，光鮮的數(shù)字后面隱藏著中國鋼鐵行業(yè)的辛酸——我國作為世界上最大的鋼材消費國和生產(chǎn)國，面臨著產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、價格波動劇烈、鐵礦石國際定價權(quán)缺失等一系列嚴(yán)峻問題。近年來，國家及各界人士也都一直努力試圖改變這種局面，2003年，國家質(zhì)檢總局發(fā)布國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T18769《大宗商品電子交易規(guī)范》，國內(nèi)迅速成立了一批有影響力的鋼材遠(yuǎn)期電子交易市場。2009年3月27日鋼材期貨上市，又是鋼鐵行業(yè)一件里程碑式的大事。自此，鋼材流通形成了期貨、電子盤、現(xiàn)貨三種形式有機結(jié)合的市場，三種形式相互作用、齊頭并進，對提升我國鋼材流通的業(yè)態(tài)、規(guī)范和完善鋼材流通市場起到了很大的積極作用。從國外的經(jīng)驗來看，在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟體系中，現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易和期貨交易共同構(gòu)成各有分工而又密切聯(lián)系的多層次的交易體系。筆者試圖探析三個市場的特點及之間的關(guān)系，以期為鋼材市場經(jīng)營者尋找一些可以利用三個市場操作的理念補充。

　　1.現(xiàn)貨貿(mào)易、電子盤、鋼材期貨三個市場的發(fā)展

　　1.1現(xiàn)貨貿(mào)易

　　現(xiàn)貨交易是指買賣雙方根據(jù)商定的支付方式與交貨方式采取即時或在較短時間內(nèi)進行實物商品交收的一種交易方式。目前我國鋼材現(xiàn)貨貿(mào)易存在的主要問題是：資金周轉(zhuǎn)慢，資金成本高;產(chǎn)品以次充好，市場準(zhǔn)入門檻低;貿(mào)易渠道狹窄，信息不對稱;業(yè)務(wù)模式單一，缺少避險工具;缺少有效的融資途徑，三角債嚴(yán)重;貿(mào)易地位不對等，大廠商壟斷市場價格等。

　　1.2電子盤

　　鋼材遠(yuǎn)期電子交易(也稱為大宗商品電子交易，俗稱“電子盤”)是以現(xiàn)貨倉單為交易的標(biāo)的物，采用計算機網(wǎng)絡(luò)進行的集中競價買賣，統(tǒng)一撮合成交，統(tǒng)一結(jié)算付款，價格行情實時顯示的交易方式，其本質(zhì)就是現(xiàn)貨商品的電子商務(wù)。目前可以交易的電子盤品種有熱軋、冷軋、螺紋鋼和線材。

　　電子盤介于現(xiàn)貨和期貨之間，兼具商品和金融屬性;為貿(mào)易商提供了保值避險和投機套利的工具;借助電子交易手段為貿(mào)易商提供交易平臺;完善了信用制度，解決了現(xiàn)貨三角債問題;降低了交易成本，提高了資金使用效率;探索了交易模式，拓寬了現(xiàn)貨貿(mào)易渠道;價格走勢具有公開性、預(yù)期性和連續(xù)性等作用。

　　1.3鋼材期貨

　　鋼材期貨就是以鋼材為標(biāo)的物的期貨品種，目前我國可以交易的鋼材期貨是螺紋鋼期貨和線材期貨。期貨市場有價格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大功能。期貨市場采用保證金交易，能很好的發(fā)揮資金的杠桿作用，而且可以雙向操作，可以套期保值規(guī)避風(fēng)險，能吸引更多的投資者進入，況且倉單更加規(guī)范、產(chǎn)品質(zhì)量更有保證。

　　2.鋼材期貨、現(xiàn)貨及電子盤之間的關(guān)系探析

　　2.1現(xiàn)貨市場和期貨市場的關(guān)系

　　鋼材期貨自2009年3月27日登陸上期所后，受到了國內(nèi)外鋼鐵企業(yè)和投資者的極大關(guān)注，持倉量和交割量也不斷增大。隨著期鋼市場的迅速發(fā)展，鋼材期貨市場與現(xiàn)貨市場的內(nèi)在聯(lián)系越發(fā)顯示出來，期貨市場對鋼材生產(chǎn)、制定價格的指導(dǎo)和促進作用也日益增大，重點表現(xiàn)如下：

　　2.1.1期貨市場和現(xiàn)貨市場價格走勢密切相關(guān)

　　鋼材期貨上市以來，鋼材期貨現(xiàn)貨價格顯現(xiàn)出聯(lián)動關(guān)系，價差一直處于合理范圍。鋼材期貨價格與現(xiàn)貨市場價格的相關(guān)性日趨增強，相互影響逐步明顯。以螺紋鋼為例，研究表明，2009年3月27日至12月，主力合約結(jié)算價格走勢與現(xiàn)貨價格的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.876;線材價格的相關(guān)性達(dá)到0.89。具體價格曲線走勢如下圖：

　　上海期貨交易所不斷規(guī)范和發(fā)展期、現(xiàn)貨市場，努力形成兩個市場良性互動局面。期貨市場是現(xiàn)貨市場的衍生市場，是為現(xiàn)貨市場的生產(chǎn)、流通、資源配置和分散風(fēng)險服務(wù)的，因此，它應(yīng)該與現(xiàn)貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展。在期貨市場與現(xiàn)貨市場保持聯(lián)系的過程中，應(yīng)該結(jié)合我國現(xiàn)貨市場實際狀況，做到期貨市場與現(xiàn)貨市場的發(fā)展相適合，隨著現(xiàn)貨市場的變化而發(fā)展，促進并帶動現(xiàn)貨市場，形成兩個市場良性互動的局面。

　　2.1.2期貨可以爭取國際定價權(quán)，抵御來自國際現(xiàn)貨市場的價格風(fēng)險

　　我國目前雖然是鋼材的產(chǎn)銷大國，但在爭取國際定價權(quán)方面還沒有應(yīng)有的發(fā)言權(quán)，使我國鋼材生產(chǎn)受到國際原材料市場的嚴(yán)重制約，尤其是鐵礦石的價格談判方面經(jīng)常處在被動狀態(tài)，這對我國鋼材市場的健康發(fā)展非常不利。鋼材期貨市場對爭取現(xiàn)貨市場的國際定價權(quán)有著很大的影響，所以，我們應(yīng)該重視培育、發(fā)展自己的期貨市場，發(fā)揮現(xiàn)貨基礎(chǔ)比較雄厚的優(yōu)勢，推動鋼材市場的活躍與發(fā)展，逐步形成全球重要的期貨交易中心和定價中心，提升我國在國際市場上的地位，爭取鋼材及礦石的國際定價權(quán)，為我國鋼材及鐵礦石價格穩(wěn)定與行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

　　2.1.3從鋼材期貨市場的實際來看，可以有效抵御國際現(xiàn)貨市場的沖擊

　　當(dāng)國際現(xiàn)貨市場商品價格出現(xiàn)了大幅波動行情時，期貨交易所能夠及時通過提高保證金等強化風(fēng)險控制措施給市場“降溫”，有效抵御了國際現(xiàn)貨市場的沖擊，使國內(nèi)商品價格波動明顯低于同期國際商品價格波動，從而在最大程度上保護了我國和該商品相關(guān)的企業(yè)的經(jīng)濟利益。

　　總而言之，從期貨的成長歷程來看，期貨交易是一種高級的交易方式，是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，在現(xiàn)貨交易發(fā)展到一定程度和社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段才形成和發(fā)展起來的產(chǎn)物。隨著鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格聯(lián)動性的增強，兩者相互影響逐步明顯，目前，很多鋼鐵企業(yè)及貿(mào)易商都以期貨價格作為協(xié)議參照價格，鋼材期貨在受到現(xiàn)貨價格帶動的同時，價格影響力也開始顯現(xiàn)。

　　2.2現(xiàn)貨市場和電子盤之間的關(guān)系

　　現(xiàn)貨市場對于鋼價的波動缺少風(fēng)險對沖機制，遠(yuǎn)期電子交易有大量的買方和賣方，市場流動性好，并采用保證金交易，有做空機制，具有風(fēng)險對沖功能，可以彌補傳統(tǒng)現(xiàn)貨鋼材市場的不足。

　　盡管鋼材電子盤價格和現(xiàn)貨市場價格不是完全一致的，但是屬于正相關(guān)的關(guān)系。去年由于受金融危機的影響，往往是電子盤價格影響現(xiàn)貨市場的價格。在商品市場牛市的時候，由于商品往往供不應(yīng)求，現(xiàn)貨市場價格往往成為影響電子盤的主要因素，所以，在不同的時期，兩者之間會有誰占主導(dǎo)之勢的競爭。

　　以上說明的是現(xiàn)貨市場與電子交易市場之間的正相關(guān)的聯(lián)系，現(xiàn)貨市場與電子交易市場的也存在以下五個方面的主要區(qū)別：

　　2.2.1交收時間不同：現(xiàn)貨交易一般是即時或在很短時間內(nèi)完成，而現(xiàn)貨電子交易的交收日期是事先規(guī)定好的。

　　2.2.2交易對象不同：現(xiàn)貨交易的對象主要是實物商品，而現(xiàn)貨電子交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化合約，是合同。

　　2.2.3交易目的不同：現(xiàn)貨交易的目的是讓渡商品所有權(quán);而現(xiàn)貨電子交易的對象目的是獲取差價或者是規(guī)避風(fēng)險。

　　2.2.4交易場所不同：現(xiàn)貨交易不受交易時間、地點、對象的限制，隨機性強，而現(xiàn)貨電子交易的這些條件都是固定的。

　　2.2.5結(jié)算方式不同：現(xiàn)貨交易的結(jié)算方式有一次性結(jié)清、貨到付款或分期付款，而現(xiàn)貨電子交易市場實行每日結(jié)算制度。

　　2.3期貨市場和電子盤之間的關(guān)系

　　在2009年3月份鋼材期貨推出初期，曾經(jīng)有人斷言，一旦鋼材期貨推出之后，鋼材遠(yuǎn)期電子交易市場將會自動退出歷史舞臺，但是，一年多的時間過去了，事實證明，電子盤不僅沒有退出歷史舞臺，而且和期貨市場形成了良好的補充。期貨交易和電子盤交易的關(guān)系如下:

　　2.3.1鋼材期貨的上市確實搶走了一批從事鋼材遠(yuǎn)期電子交易的客戶，少數(shù)喜歡投機的客戶會把部分資金轉(zhuǎn)投鋼材期貨交易，從而對電子盤交易的成交量和活躍程度帶來影響，這是不可避免的。

　　2.3.2鋼材期貨的上市讓更多的交易者了解并關(guān)注電子盤交易這種避險手段，打開了更為廣闊的市場空間。

　　2.3.3鋼材期貨的上市為眾多參與遠(yuǎn)期電子交易的經(jīng)營者提供了跨市套利的機會。目前全球只有中國、印度、迪拜、倫敦、日本等幾個國家有鋼材期貨，而且印度、迪拜、倫敦、日本不成氣候，交易者要實現(xiàn)跨市套利這種傳統(tǒng)的投資手段，選擇已經(jīng)運作多年而且現(xiàn)在比較成熟的現(xiàn)貨遠(yuǎn)期電子交易更為理想。

　　2.3.4期貨和電子盤之間的互補關(guān)系。目前期貨市場上的標(biāo)準(zhǔn)品種只有螺紋鋼和線材，并沒有涉及到產(chǎn)量、需求量一直很高的熱軋卷板、冷軋卷板，電子盤恰恰能填補這塊空白。

　　總之，鋼材期貨只是一種金融衍生品，而電子盤是現(xiàn)貨市場的衍生品。鋼材期貨上市更多地吸引金融界投機者和個人投資者的參與，但由于期貨專業(yè)知識復(fù)雜，鋼材電子盤交易市場則能為更多的鋼材貿(mào)易商提供熟悉的服務(wù)。對于鋼材貿(mào)易商而言，期貨和電子盤就像汽車和飛機一樣，只是兩種不同的交通工具而已，根據(jù)不同群體喜好選擇適合自己的不同的工具，但是最終都可以到達(dá)同一目的地。