試談期貨市場如何更好地服務(wù)三農(nóng)

　　三農(nóng)問題是關(guān)系國家發(fā)展的全局性和根本性問題。解決好三農(nóng)問題，是確保社會穩(wěn)定、實現(xiàn)全面建設(shè)小康社會宏偉目標的需要。在中國，如果沒有2/3以上的農(nóng)民人口的穩(wěn)定，就沒有國家的穩(wěn)定。如果農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民問題長期得不到解決，勢必影響社會的穩(wěn)定和國家的長治久安。而全面建設(shè)小康社會和構(gòu)建社會主義和諧社會，難點和重點都在三農(nóng)。2004年以來，中央連續(xù)六年出臺指導(dǎo)三農(nóng)工作的“一號文件”，通過強化支農(nóng)政策，創(chuàng)新生產(chǎn)經(jīng)營方式，促進農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民增收和農(nóng)村穩(wěn)定。中央在新時期指導(dǎo)三農(nóng)工作的精神，更加重視對市場機制的利用，并指出要充分發(fā)揮期貨市場引導(dǎo)生產(chǎn)、穩(wěn)定市場、規(guī)避風(fēng)險的功能，對期貨市場發(fā)展提出了更高的要求。

　　一、期貨市場的功能

　　期貨市場服務(wù)三農(nóng)的基礎(chǔ)是它具有發(fā)展價格和套期保值的功能。一方面，期貨價格通過買賣雙方充分競爭形成，能夠比較準確地反映現(xiàn)貨市場未來的供求狀況和價格走勢，具有前瞻性、透明性和權(quán)威性的特點，已經(jīng)成為國際貿(mào)易定價的基準價格。另一方面，在期貨市場建立與未來現(xiàn)貨市場相反、數(shù)量相等的頭寸，無論之后期貨和現(xiàn)貨價格如何變動，期貨合約到期時，期貨和現(xiàn)貨的損益均可抵消，市場參與者達到套期保值、規(guī)避價格風(fēng)險的目的。

　　以棉花的期現(xiàn)貨數(shù)據(jù)分析為例(數(shù)據(jù)來源于中國棉花信息網(wǎng))，驗證棉花期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的引導(dǎo)關(guān)系，以期檢驗兩個變量在時間上的先導(dǎo)、滯后關(guān)系。具體檢驗結(jié)果為：

　　之后為系統(tǒng)默認的2期，現(xiàn)貨價格不是期貨價格的Granger原因的F值較小，而P值較大，因此現(xiàn)貨價格是期貨價格的Granger原因較弱;期貨價格不是現(xiàn)貨價格的Granger原因的F值較大，而且P值較小，因此期貨價格是現(xiàn)貨價格的Granger原因。因為人為期貨價格和現(xiàn)貨價格之間存在著Granger因果關(guān)系，現(xiàn)貨價格領(lǐng)先于期貨價格的強度較弱，而期貨價格領(lǐng)先于現(xiàn)貨價格的強度較強。因此中國棉花期貨價格和現(xiàn)貨價格具有很強的正相關(guān)性，棉花期貨價格對現(xiàn)貨價格具有較強的互相引導(dǎo)關(guān)系，較好地實現(xiàn)了期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的功能。

　　二、美國期貨市場的現(xiàn)狀

　　美國期貨市場在全球占據(jù)龍頭地位。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(FIA)的統(tǒng)計，2005年全球場內(nèi)期貨及期權(quán)交易量達到99億張合約，其中美國為35.3億張，占到全球成交總量的35.7%。與中國同時期相比，美國交易所市場期貨及期權(quán)衍生品成交總量從1995年的6.02億張上升至2005年的35.3億張，增長了6倍，年均增長率達到17.7%。

　　截至2008年11月12日，美國共推出農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)品種208種，其中食品飲品類69種，谷類47種，牧畜和肉類35種，油料類24種，作物收益類20種，木料類9種，還有其他類的4種。覆蓋面非常廣，在具體分支下也涉及了眾多農(nóng)產(chǎn)品品種的細分。

　　在美國，農(nóng)戶為避免糧食價格下跌風(fēng)險，非常普遍使用期貨市場進行避險。一些較大的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者直接參與期貨市場回避風(fēng)險，而絕大多數(shù)中小農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者則是通過各種銷售合作社來參與糧食流通，銷售合作社開展期貨套期保值業(yè)務(wù)來回避價格風(fēng)險。根據(jù)美國審計總署(GAO)的一份報告顯示，美國從事套期保值的生產(chǎn)者的比率介于19%~25%之間。年銷售收入在25萬美元以上的農(nóng)場主更有可能使用套期保值、遠期合約等風(fēng)險管理工具來規(guī)避風(fēng)險。而年收入在5萬美元以下的農(nóng)場主則主要采用多樣化經(jīng)營來降低風(fēng)險。而不同品種使用期貨和期權(quán)進行套期保值的比例也不同，分別為：棉花46%、玉米42%、小麥23%。其他田間作物24%、牛肉和豬肉20%、乳制品18%、家禽20%。

　　三、中國期貨市場現(xiàn)狀

　　中國與美國同為大宗基礎(chǔ)性產(chǎn)品，如農(nóng)產(chǎn)品、能源、礦產(chǎn)資源等主要原材料的生產(chǎn)國、消費國和貿(mào)易國。以農(nóng)產(chǎn)品為例，中國的小麥產(chǎn)量排在世界第一位，玉米產(chǎn)量為世界第二位，大豆產(chǎn)量為世界第四位，進口量為世界第二位。中國具有充分運作農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品期貨的雄厚現(xiàn)貨基礎(chǔ)和巨大的避險需求。但在期貨交易品種數(shù)量方面，中國卻與美國期貨市場有著巨大差距。

　　中國目前的期貨上市品種包括大豆、小麥、玉米、豆粕、棉花、銅、鋁、天然橡膠、燃料油、白糖、豆油1種，交易合約共有13種，已形成以農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品為主，兼顧能源產(chǎn)品的品種結(jié)構(gòu)。

　　1995年，中國期貨市場成交量達到迄今為止巔峰的6.36億張合約。之后由于市場進入清理整頓時期，成交量以平均每年20%以上的速度衰減。這種狀況一直持續(xù)到了2000年，此時的成交量是 0.55億張，已不及1995年的1/10。

　　進入新千年，中國期貨市場步入了復(fù)蘇時期。截至2006年12月，市場成交量回升至接近4.4億張，但仍未達到十年前的市場水平。期貨市場經(jīng)過十年奮斗，雖然這期間中國國民經(jīng)濟經(jīng)歷了高速穩(wěn)步增長，卻未能帶領(lǐng)期貨市場走出歷史的桎梏。

　　四、結(jié)論

　　綜合對比中美兩國期貨市場的狀況可以看出，中國期貨市場存在的問題：上市品種少;農(nóng)戶進入市場難;投機者多過保值者;金融支農(nóng)難到位以及集約化程度低。而國內(nèi)國外的經(jīng)驗也告訴我們：(1)期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能有利于合理安排種植結(jié)構(gòu)。期貨價格作為未來供求的信號及時傳送給農(nóng)民，成為農(nóng)民調(diào)整種植面積的依據(jù)，從而減小在生產(chǎn)上的盲目性。同時還可以充分利用期貨市場價格來指導(dǎo)生產(chǎn)，引導(dǎo)農(nóng)民調(diào)整種植結(jié)構(gòu)，淘汰沒有競爭力的品種，向低投入高產(chǎn)出的優(yōu)質(zhì)農(nóng)作物轉(zhuǎn)變，從而提高農(nóng)民收入。(2)期貨交易能夠提高合約履約率，穩(wěn)定龍頭企業(yè)和農(nóng)民的收入。對于涉農(nóng)企業(yè)來說，棉花現(xiàn)貨市場的價格大起大落所帶來的價格風(fēng)險也可利用期貨市場來回避，通過分析期貨市場的走勢，同時分析現(xiàn)貨市場行情，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成本。管理市場風(fēng)險的同時，期貨市場還能促進農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的標準化，提高生產(chǎn)質(zhì)量。(3)期貨市場可以提高涉農(nóng)企業(yè)的資信水平，降低貸款的信用風(fēng)險，促進涉農(nóng)信貸的發(fā)展。大力推動金融衍生品市場建設(shè)，盡可能減少市場風(fēng)險，同時通過金融衍生品企業(yè)自己控制風(fēng)險，回避通過過多的國家宏觀調(diào)控來減少企業(yè)承擔的市場風(fēng)險，但需要注意的是對金融衍生品風(fēng)險的把握，次貸危機引起的全球金融風(fēng)暴讓我們看到濫用金融衍生工具的結(jié)果，但我們也不能因此就不進行金融創(chuàng)新，只要在把控風(fēng)險的前提下，金融創(chuàng)新無疑是推動金融市場發(fā)展的切入點。(4)簡化上市審查機制，使商品交易所權(quán)限更廣。在美國，推出期貨交易新品種被認為是期貨交易所的基本權(quán)利，交易所一般只要報相關(guān)政府監(jiān)管部門核準，甚至備案即可。政府只管新品種上市規(guī)則的制定。正是這種市場化審批制度，大力推動了美國期貨市場的發(fā)展。(5)加大宣傳力度，增加投資者教育。在市場推介的過程中，不能只局限于推介會，信息資料的傳播。網(wǎng)站建設(shè)以及與高校、科研機構(gòu)協(xié)會、合作社等多方面的合作推廣也非常重要。

　　因此，用期貨服務(wù)三農(nóng)，絕不僅僅是為了農(nóng)業(yè)、農(nóng)村的發(fā)展和農(nóng)民的富裕，而是關(guān)系到實現(xiàn)國家的長治久安和民族的偉大創(chuàng)新。國際期貨市場的發(fā)展歷史和國內(nèi)的實踐經(jīng)驗都表明，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場可以在指導(dǎo)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和繁榮農(nóng)業(yè)經(jīng)濟等方面發(fā)揮積極的促進作用。