農(nóng)產(chǎn)品期貨論文相關(guān)范文

　　農(nóng)產(chǎn)品期貨論文相關(guān)范文篇2

　　試論我國小麥和大豆期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

　　【摘要】期貨市場以其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能而處于市場機(jī)制的核心地位,其價(jià)格信息為宏觀決策和微觀 經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供依據(jù)和參考。目前我國期貨市場正步入新的 發(fā)展期,研究期貨市場上主要商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能情況具有重要意義。本文選取了我國商品期貨市場上小麥和大豆兩個(gè)期貨品種的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)，并以協(xié)整為基礎(chǔ)的一系列計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對兩類價(jià)格之間進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果顯示我國的小麥期貨市場不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，而大豆期貨市場具有此功能。為此進(jìn)一步分析了兩個(gè)市場表現(xiàn)不同的原因，并提出完善我國農(nóng)產(chǎn)品市場運(yùn)行機(jī)制的相關(guān)政策建議。

　　【關(guān)鍵詞】期貨市場;價(jià)格發(fā)現(xiàn);協(xié)整分析;農(nóng)產(chǎn)品期貨

　　期貨市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，通過與現(xiàn)貨市場的配合，它可以實(shí)現(xiàn)對市場上的稀缺資源進(jìn)行有效配置的重要作用。一般認(rèn)為期貨市場具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的基本功能，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是其基礎(chǔ)功能，離開了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以套期保值和投機(jī)為主要表現(xiàn)形式的風(fēng)險(xiǎn)重分配功能也就無法實(shí)現(xiàn)了。我國期貨市場的建立時(shí)間較晚，至今也不過二十年時(shí)間，和運(yùn)行機(jī)制已臻成熟的發(fā)達(dá)國家期貨市場相比，我國期貨市場在功能發(fā)揮上還存在較多不足，研究我國期貨市場的功能發(fā)揮問題具有重要意義。因此，本文以小麥期貨和大豆期貨為切入點(diǎn)來研究其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮狀況如何，并進(jìn)而對我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能做出推斷。

　　一、文獻(xiàn)述評

　　從20世紀(jì)60年代末開始，國外的眾多學(xué)者對期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了廣泛的研究。在這一過程中，隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，不斷有新的檢驗(yàn)方法產(chǎn)生并被加以運(yùn)用。國內(nèi)學(xué)者對期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究的起步較晚，研究者也較少，從20世紀(jì)90年代末期開始才陸續(xù)有學(xué)者關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域。

　　國外學(xué)者在此領(lǐng)域的貢獻(xiàn)是提出了以協(xié)整理論為基礎(chǔ)的一系列計(jì)量檢驗(yàn)方法，他們一般是選用期貨交易所的一些期貨品種的價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格，利用協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、向量自回歸模型、誤差修正模型等最新的計(jì)量方法來檢驗(yàn)期貨價(jià)格能否發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格。對計(jì)量理論和期貨價(jià)格計(jì)量分析做出過貢獻(xiàn)的主要學(xué)者有恩格爾、格蘭杰、Johansen、Chowdhury、Hasbrouck、Paul Brockman and Yiuman Tse等人。

　　國內(nèi)學(xué)者中，嚴(yán)太華等(1999)利用協(xié)整方法檢驗(yàn)了上海期貨交易所的銅期貨與重慶市場上的銅現(xiàn)貨之間、鄭州商品交易所的綠豆期貨與鄭州糧食批發(fā)市場上的綠豆現(xiàn)貨之間的關(guān)系，結(jié)果表明，它們之間均存在長期的均衡關(guān)系。華仁海、仲偉俊(2002)利用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、GS模型以及ECM模型對上海期貨交易所的金屬銅、鋁的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)銅、鋁的期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在協(xié)整關(guān)系，且期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的無偏估計(jì)量。

　　王駿、張宗成(2005a)借助向量自回歸(VAR)模型，運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、向量誤差修正模型(VECM)、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)(IRF)、方差分解等方法，對上海期交所的銅、鋁期貨進(jìn)行了實(shí)證分析。研究表明，銅、鋁期貨與現(xiàn)貨價(jià)格存在雙向的Granger因果關(guān)系與協(xié)整關(guān)系，而且銅、鋁期貨市場在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中均居于主導(dǎo)地位。王駿、張宗成(2005b)還運(yùn)用上述同樣方法檢驗(yàn)了黃豆和硬麥期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，發(fā)現(xiàn)黃豆和硬麥的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格都存在雙向的Granger因果關(guān)系，而且兩種價(jià)格之間也存在長期均衡關(guān)系。但王駿和張宗成在兩篇文章里都對價(jià)格數(shù)據(jù)做對數(shù)化處理之后再做檢驗(yàn)，這種處理方法極少有其他學(xué)者使用，其做法值得商榷。

　　劉慶富、張金清(2006)利用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方法對我國大連商品交易所的大豆與豆粕期貨市場、鄭州商品交易所的小麥期貨市場進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)大豆、豆粕的期貨價(jià)格與最后交割日的現(xiàn)貨價(jià)格之間均存在長期均衡關(guān)系，大豆期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能要強(qiáng)于豆粕，而小麥的期貨價(jià)格與最后交割日的現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在協(xié)整關(guān)系，小麥期貨市場不具有明顯的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

　　綜觀國內(nèi)外學(xué)者的實(shí)證研究，可以有以下兩點(diǎn)認(rèn)識(shí)。

　　一是研究方法趨于成熟，大多數(shù)學(xué)者所采用的計(jì)量方法均包括了協(xié)整檢驗(yàn)、因果關(guān)系檢驗(yàn)、誤差修正模型等，或者是再進(jìn)一步還使用了方差分解、GS模型、EC-EGARCH模型等。這表明計(jì)量研究方法已經(jīng)成熟，以協(xié)整為基礎(chǔ)的 統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法是驗(yàn)證期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效辦法。

　　二是由于期貨合約價(jià)格的不連續(xù)性這一客觀事實(shí)的存在，各類研究文獻(xiàn)在期貨價(jià)格的數(shù)據(jù)選擇上存在很大差異，而這直接關(guān)系到計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)論的可靠性，但這似乎并沒有引起多數(shù)學(xué)者的重視。而對于如何使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相匹配，多數(shù)文獻(xiàn)都是語焉不詳。對于這些存在的問題，都需要做出說明和改進(jìn)。

　　因此，本文試圖借鑒國內(nèi)外學(xué)者已有研究的長處，利用較新的計(jì)量檢驗(yàn)方法對我國的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場進(jìn)行實(shí)證研究，希望能夠得出一些具有創(chuàng)新意義和指導(dǎo)意義的結(jié)論。

　　二、研究方法和數(shù)據(jù)選擇

　　協(xié)整理論是由恩格爾和格蘭杰(1987)等人首先提出，其后又經(jīng)Johansen等學(xué)者加以完善的一種研究非平穩(wěn)時(shí)間序列之間關(guān)系的理論，它提供了一種規(guī)范的檢驗(yàn)不同變量之間是否存在結(jié)構(gòu)性長期關(guān)系的方法。由傳統(tǒng)協(xié)整模型衍生而來的誤差糾正模型(ECM)則把變量之間的長期均衡和短期擾動(dòng)相互結(jié)合起來，因此可以觀察短期沖擊對長期均衡的影響?；趨f(xié)整的一系列理論和方法可以說非常適合用來探討期貨市場和現(xiàn)貨市場之間價(jià)格波動(dòng)的長期均衡關(guān)系和短期影響關(guān)系。與協(xié)整理論相關(guān)的計(jì)量方法還有平穩(wěn)性檢驗(yàn)和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，其中前者是協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件，后者則能夠說明在存在協(xié)整關(guān)系的兩類價(jià)格中到底是期貨價(jià)格還是現(xiàn)貨價(jià)格在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中起主導(dǎo)作用。

　　本文通過選取鄭州商品交易所的小麥期貨和大連商品交易所的大豆期貨為代表來檢驗(yàn)期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮情況，并試圖由此管窺我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的運(yùn)行是否有效。優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨合約2003年3月在鄭商所上市，經(jīng)過七年多的運(yùn)行，當(dāng)前的成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于硬麥期貨合約，因此可以用其產(chǎn)生的價(jià)格來代表小麥產(chǎn)品的期貨價(jià)格。黃大豆1號(hào)期貨合約是大商所最早上市的期貨品種之一，當(dāng)前也是該所的主力品種之一，本文用其來標(biāo)示大豆產(chǎn)品的期貨價(jià)格。

　　由于期貨合約的價(jià)格是不連續(xù)的，每份期貨合約都有一個(gè)從產(chǎn)生到消亡的生命周期，同一份期貨合約在距離最后交易日不同的時(shí)間內(nèi)其價(jià)格自然是不相同的。我國農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的選擇還面臨著另一問題，即兩個(gè)交易所設(shè)計(jì)的合約交割月份均是每年的單數(shù)月份，因此對于同一份期貨合約在最后交割月份之前，單數(shù)月份的價(jià)格以及與之相鄰的偶數(shù)月份的價(jià)格，由于距離最后交易日的時(shí)期不同，不能把這兩個(gè)月的期貨價(jià)格作為時(shí)間序列中兩個(gè)地位對等的點(diǎn)。由于這兩個(gè)原因的存在，如何在一個(gè)較長的時(shí)間跨度內(nèi)產(chǎn)生一個(gè)連續(xù)的、對等的期貨價(jià)格時(shí)間序列，并使之與現(xiàn)貨價(jià)格相匹配就是一個(gè)很重要的問題了。

　　本文采用的期貨價(jià)格是周數(shù)據(jù)，為了與單數(shù)月份的現(xiàn)貨價(jià)格相匹配，針對上述兩個(gè)問題采取間隔取樣的解決辦法，即在期貨價(jià)格上只在單數(shù)月份或偶數(shù)月份取樣，每月嚴(yán)格只選4個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)，每年共6個(gè)月份24個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)。為了保證 統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的嚴(yán)謹(jǐn)性和增強(qiáng)其說服力，所以選取了兩組期貨價(jià)格，并用這兩組價(jià)格分別與期貨合約到期月份(即期貨合約交割月份)的現(xiàn)貨價(jià)格匹配進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)。其中一組期貨價(jià)格是距離合約交割月份的4個(gè)特定交易日4周前的該份期貨合約的價(jià)格，如此則每對期現(xiàn)價(jià)格的時(shí)間距離均為4周，另一組價(jià)格的時(shí)間距離是8周。與多數(shù)相關(guān)研究文獻(xiàn)不同的是，本文采用的是期貨合約的結(jié)算價(jià)，而不是收盤價(jià)。期貨價(jià)格數(shù)據(jù)來源于鄭州商品交易所和大連商品交易所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

　　現(xiàn)貨價(jià)格的選擇問題主要是受限于現(xiàn)貨市場的特性而難以產(chǎn)生一個(gè)權(quán)威的價(jià)格。理論上最優(yōu)的現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)該是與所交易期貨品種同質(zhì)的現(xiàn)貨產(chǎn)品的全國市場平均價(jià)，但受限于統(tǒng)計(jì)制度的不完善和數(shù)據(jù)來源渠道較少，本文采取替代的辦法。小麥現(xiàn)貨價(jià)格，與強(qiáng)筋小麥期貨價(jià)格相對應(yīng)，采用的是菏澤、鄭州、石家莊三地強(qiáng)筋小麥出庫價(jià)的平均價(jià)。大豆現(xiàn)貨價(jià)格，采用的是大連、哈爾濱、河南周口、山東博興四地大豆現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)的平均價(jià)格。現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)來源于wind和易勝農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨數(shù)據(jù)庫。

　　三、小麥期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證分析

　　小麥現(xiàn)貨價(jià)格是從2008年9月4日開始，截止到2010年7月22日，共采集48個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)。與此相對應(yīng)，分別采集了4周前和8周前期貨價(jià)格數(shù)據(jù)各48個(gè)。小麥現(xiàn)貨價(jià)格以SW表示，期貨價(jià)格以FW表示，其中FW4和FW8分別表示4周前和8周前的期貨價(jià)格。圖4.1是三個(gè)時(shí)間序列的小麥價(jià)格數(shù)據(jù)的示意圖，縱軸單位為“元/噸”。

　　表2的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在水平形式下，SW、FW4、FW8三個(gè)時(shí)間序列數(shù)據(jù)都不能拒絕存在一個(gè)單位根的原假設(shè)，而在一階差分形式下，三個(gè)時(shí)間序列都能在很高的顯著性水平上(概率幾乎為零)拒絕存在單位根的原假設(shè)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，三個(gè)時(shí)間序列均是一階單整過程，滿足進(jìn)行協(xié)整分析的前提條件。

　　2.現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的協(xié)整分析

　　通過對現(xiàn)貨價(jià)格SW和4周前的期貨價(jià)格FW4以及8周前的期貨價(jià)格FW8分別進(jìn)行協(xié)整性檢驗(yàn)，考察分析小麥期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

　　表4的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，SW和FW8之間也不存在協(xié)整關(guān)系。

　　以上檢驗(yàn)結(jié)果表明，小麥現(xiàn)貨價(jià)格與4周前及8周前小麥期貨價(jià)格均不存在協(xié)整關(guān)系，因此從計(jì)量意義上來看小麥期貨市場不具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

　　四、大豆期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證分析

　　大豆現(xiàn)貨價(jià)格的數(shù)據(jù)從2008年5月1日開始，截止到2010年7月22日，共有56個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)。與此相對應(yīng)，4周前和8周前期貨價(jià)格數(shù)據(jù)也各有56個(gè)。大豆現(xiàn)貨價(jià)格以SB表示，F(xiàn)B4和FB8分別表示4周前和8周前的期貨價(jià)格。圖2是三個(gè)時(shí)間序列的大豆價(jià)格數(shù)據(jù)的示意圖，縱軸單位為“元/噸”。

　　1.變量的統(tǒng)計(jì)特征和平穩(wěn)性檢驗(yàn)

　　表6的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在水平形式下，SB、FB4、FB8三個(gè)時(shí)間序列數(shù)據(jù)都不能拒絕存在一個(gè)單位根的原假設(shè)，而在一階差分形式下，三個(gè)時(shí)間序列都能在很高的顯著性水平(概率幾乎為零)上拒絕存在單位根的原假設(shè)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，三個(gè)時(shí)間序列均是一階單整過程，滿足進(jìn)行協(xié)整分析的前提條件。

　　2.現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的協(xié)整分析

　　SB和FB4之間進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果如表7所示。

　　從公式(1)的協(xié)整方程來看，協(xié)整系數(shù)為0.9233，系數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量為18.71，非常顯著。公式(2)則表明，4周前的期貨價(jià)格可以由到期后的現(xiàn)貨價(jià)格乘以一個(gè)為1.0831的系數(shù)再減去一個(gè)值為160.34的常數(shù)來得出。

　　SB和FB8之間進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果如表8所示。

　　表8顯示，大豆現(xiàn)貨價(jià)格和8周前期貨價(jià)格在1%的顯著性水平上能夠拒絕“不存在協(xié)整方程”原假設(shè)，而在5%顯著性水平上能夠拒絕“至多存在一個(gè)協(xié)整方程”的原假設(shè)。由于只有兩個(gè)隨機(jī)過程，所以不可能存在一個(gè)以上的協(xié)整方程，所以我們只接受存在一個(gè)協(xié)整方程的檢驗(yàn)結(jié)果。協(xié)整方程如公式(3)或公式(4)所示。

　　當(dāng)滯后期為2期和4期時(shí)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示都能在高于1%的水平上拒絕“SB不是FB4的格蘭杰原因”的原假設(shè)，而不能拒絕“FB4不是SB的格蘭杰原因”的原假設(shè)。當(dāng)滯后期為6期時(shí)，檢驗(yàn)結(jié)果表明兩者互不為因果關(guān)系。由于后文的誤差修正模型檢驗(yàn)表明，SB和FB之間當(dāng)滯后期大于2時(shí)進(jìn)行檢驗(yàn)所得滯后項(xiàng)的系數(shù)均不顯著，也就是表明滯后期更長時(shí)，滯后項(xiàng)對被解釋變量的影響不明顯。因此在這里筆者接受前兩項(xiàng)的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果，即認(rèn)為在大豆期貨市場上，4周后可能會(huì)發(fā)生的現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)是4周前期貨價(jià)格變動(dòng)的原因。

　　對SB和FB8之間進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果如表10所示。

　　表10顯示，滯后期分別為2期、4期、6期時(shí)，所得檢驗(yàn)結(jié)果都表明能在很高的顯著性水平上拒絕“SB不是FB8的格蘭杰原因”的原假設(shè);當(dāng)滯后2期時(shí)，可以在5%水平上拒絕“FB8不是SB的格蘭杰原因”，表明8周前期貨價(jià)格可能是到期后現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的原因，但另兩個(gè)滯后期的檢驗(yàn)不能拒絕“FB8不是SB的格蘭杰原因”。綜合來看，我們接受8周后可能會(huì)發(fā)生的大豆現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)是8周前期貨價(jià)格變動(dòng)的原因這一結(jié)果。

　　從對大豆現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格進(jìn)行的兩組序列的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)中可以得知，我們可以接受大豆現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)是期貨價(jià)格變動(dòng)的原因，這初步表明了大豆期貨市場在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能上是有效的。

　　4.現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的誤差修正模型方程

　　由于是大豆現(xiàn)貨價(jià)格引導(dǎo)期貨價(jià)格，因此在誤差修正模型中以期貨價(jià)格為被解釋變量。下面的公式(5)是大豆現(xiàn)貨價(jià)格SB與4周前期貨價(jià)格FB4之間的誤差修正方程。

　　式中的ECM項(xiàng)是式公式(2)的變形(FB4—1.0831*SB + 160.34)，代表了由長期協(xié)整關(guān)系而得來的誤差修正項(xiàng)。由公式(5)可以看出，當(dāng)期的期貨價(jià)格變動(dòng)(△FB4t)主要受上期的誤差修正項(xiàng)(ECMt-1)和上期現(xiàn)貨價(jià)格(△SBt-1)的影響，系數(shù)-0.3974和0.5134的顯著性程度較高。如果上期的期貨價(jià)格偏離協(xié)整關(guān)系，則在本期就可以回調(diào)39.7%，從而保證期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的長期均衡。上期期貨價(jià)格變動(dòng)(△FB4t-1)的系數(shù)不顯著，說明其對當(dāng)期期貨價(jià)格變動(dòng)的影響不明顯。

　　公式(6)是大豆現(xiàn)貨價(jià)格SB與8周前期貨價(jià)格FB8之間的誤差修正方程。

　　式中的ECM項(xiàng)是式公式(4)的變形(FB8—1.1575*SB + 349.2)，代表了由長期協(xié)整關(guān)系而得來的誤差修正項(xiàng)。從公式(6)來看，當(dāng)期期貨價(jià)格的變化(△FB8t)主要是受上期誤差修正項(xiàng)(ECMt-1)和上期現(xiàn)貨價(jià)格(△SBt-1)影響的，系數(shù)-0.5209和-0.5162的顯著性程度較高，其他影響因素不顯著。

　　從對大豆期貨價(jià)格短期波動(dòng)影響因素進(jìn)行檢驗(yàn)的兩組誤差修正模型中，可以得出，短期內(nèi)大豆期貨價(jià)格的變化主要是受期貨價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)之間存在的長期均衡關(guān)系和上期現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的影響，而上期期貨價(jià)格的波動(dòng)對當(dāng)期的期貨價(jià)格影響不明顯。從這個(gè)意義上看，大豆期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到了很好發(fā)揮。

　　五、結(jié)論和政策建議

　　本論文實(shí)證分析所得具體的結(jié)論有如下三個(gè)。

　　第一，小麥期貨市場不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，大豆期貨市場具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

　　第二，在存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的大豆期貨市場上，格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)表明，現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)是期貨市場價(jià)格變動(dòng)的原因，符合有效市場理論所做的假定，這表明大豆期貨市場的運(yùn)行是有效的。

　　第三，在大豆期貨市場上，期貨價(jià)格的短期波動(dòng)主要是受其與現(xiàn)貨價(jià)格之間的長期均衡關(guān)系所產(chǎn)生的誤差修正項(xiàng)的影響，也受到上期現(xiàn)貨價(jià)格的影響。

　　為何小麥期貨市場不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能呢?筆者分析，可能是由于政府的諸多直接調(diào)控措施使得小麥?zhǔn)袌龅倪\(yùn)行機(jī)制發(fā)生了扭曲，從而其期貨市場不能發(fā)現(xiàn)價(jià)格。小麥期貨市場與其他農(nóng)產(chǎn)品期貨市場一樣，也要受到現(xiàn)貨市場供求、宏觀 經(jīng)濟(jì)政策、氣候、政府調(diào)控等因素的影響。除了這些共性因素之外，在不同的農(nóng)產(chǎn)品市場上也會(huì)存在著影響市場交易量和價(jià)格的一些獨(dú)特因素，這些獨(dú)特因素主要是與該種產(chǎn)品的商品屬性、市場地位以及政府對該產(chǎn)品市場的管制程度有關(guān)。具體到小麥?zhǔn)袌龆?，小麥?zhǔn)玛P(guān)國家糧食安全大計(jì)，政府在制定相關(guān)政策時(shí)往往給予特殊考慮，因此小麥?zhǔn)袌鼋?jīng)常受到國家的直接或間接調(diào)控。小麥長期受到國家保護(hù)價(jià)收購政策的優(yōu)惠，市場放開較晚，目前我國的小麥進(jìn)出口也仍然實(shí)行嚴(yán)格的 計(jì)劃和關(guān)稅配額 管理。目前小麥的國家名義保護(hù)率雖然已經(jīng)較20世紀(jì)80年代下降很多，但與其他糧食品種相比仍然更高(黃季焜，2002)。小麥?zhǔn)袌龅倪@一特點(diǎn)使得市場機(jī)制發(fā)揮作用的程度受到了較大限制，從而影響到了小麥期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。

　　圖3是鄭州商品交易所強(qiáng)筋小麥期貨價(jià)格與國內(nèi)外現(xiàn)貨價(jià)格對比走勢圖，從圖中可以看出，國內(nèi)外小麥期貨價(jià)格的走勢差異很大，尤其是2007年4月之后至2009年底的一段時(shí)間里，鄭商所和芝加哥商業(yè)交易所的小麥期貨價(jià)格走勢完全不同。如果把芝加哥商業(yè)交易所的小麥期貨價(jià)格看作是完全由于市場機(jī)制的作用而產(chǎn)生的價(jià)格，兩者的差異表明我國小麥期貨市場上由于政府調(diào)控導(dǎo)致了小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格出現(xiàn)失真。

　　資料來源：《鄭州商品交易所2009年年報(bào)》。

　　與小麥?zhǔn)袌鱿喾?，國家對大豆市場的保護(hù)程度要弱的多。大豆是我國四大糧食品種中最早脫離國家保護(hù)的品種，沒有國家保護(hù)價(jià)，對進(jìn)口也不實(shí)行配額制，關(guān)稅僅為3%，這都表明了在大豆市場上，國家出于非經(jīng)濟(jì)目的的市場調(diào)控程度要比小麥?zhǔn)袌龅偷枚?，這使得大豆市場運(yùn)行機(jī)制較為健全，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得以發(fā)揮。大商所發(fā)布的《交易月報(bào)》中提供的資料也表明，我國大豆期貨價(jià)格與CBOT大豆期貨價(jià)格歷年來的走勢吻合程度非常高。

　　本文所做的實(shí)證分析表明，農(nóng)產(chǎn)品市場仍需進(jìn)一步推進(jìn)市場化進(jìn)程，充分發(fā)揮市場機(jī)制配置稀缺資源的基礎(chǔ)性作用，完善糧食等農(nóng)產(chǎn)品主要由市場形成價(jià)格的機(jī)制。由于市場機(jī)制在某些方面會(huì)存在失靈的狀況，譬如難以維護(hù)市場上信息缺乏的農(nóng)戶的利益、過度的競爭和開放難以保證國家的糧食安全等，這就需要政府及其派出監(jiān)管機(jī)構(gòu)在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)須盡量保證不損害市場機(jī)制所固有的競爭性，保證市場機(jī)制的有效運(yùn)行。從保證較高的市場運(yùn)行效率角度來看，政府應(yīng)更多運(yùn)用進(jìn)出口和儲(chǔ)備吞吐等方式來調(diào)節(jié)農(nóng)產(chǎn)品市場上的供給，從而間接調(diào)節(jié)市場價(jià)格，盡量避免使用行政手段直接干預(yù)市場運(yùn)行。除此之外，政府還應(yīng)加強(qiáng)市場信息系統(tǒng)建設(shè)，在制定有關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、流通、消費(fèi)、進(jìn)出口貿(mào)易政策時(shí)遵從市場規(guī)律，以最大程度發(fā)揮市場自發(fā)調(diào)節(jié)供需和價(jià)格的功能為目標(biāo)，盡量減少對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的扭曲。一言以蔽之，除了在制定相關(guān)法律法規(guī)完善市場運(yùn)行的制度基礎(chǔ)的職責(zé)之外，政府應(yīng)該盡量以一個(gè)普通的市場參與者的角色參與農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場和期貨市場來達(dá)成非經(jīng)濟(jì)目的，而不是凌駕于市場之上進(jìn)行直接干預(yù)。

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